Điều hành chính sách tỷ giá của NHNN VN qua các giai đoạn

1. Những vấn đề chung về tỷ giá
1.1. Khái niệm Chế độ tỷ giá và Chính sách tỷ giá:
-  Chế độ tỷ giá: Là tổng hợp các quy tắc xác định cơ chế điều tiết tỷ giá của một quốc gia
-  Chíh sách tỷ giá: Là những định hướng và giải pháp của nhà nước nhằm đảm bảo sự ổn định
của tỷ giá và thị trường ngoại hối, thực hiện chính sách ổn định tiền tệ nhằm đạt được những 
mục tiêu kinh tế-xã hội đã dự định
   Các chế  độ tỷ giá:
      +  Chế độ tỷ giá cố định
      + Chế độ tỷ giá thả nổi hồn tồn
      + Chế độ tỷ giá thả nổi có sự  điều tiết của nhà nước 
1.2 Các cơng cụ của chính sách tỷ giá:
Nhóm cơng cụ trực tiếp:
 NHTW thông qua việc mua bán đồng nội tệ nhằm duy trì một tỷ giá cố định hay ảnh
hưởng làm cho tỷ giá thay đổi đạt tới một mức nhất định theo mục tiêu đã đề ra. Hoạt
động can thiệp trực tiếp của NHTW tạo ra hiệu ứng làm thay đổi cung tiền có thể tạo ra 
áp lực lạm phát hay thiểu phát khơng mong muốn cho nền kinh tế vì vậy đi kém hoạt 
động can thiệp này của NHTW thì phải sử dụng thêm ngiệp vụ thị trường mở để hấp 
thụ lượng dư cung hay bổ sung lượng thiếu hụt tiền tệ ở lưu thơng.
 Nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ đc thực hiện thơng qua việc NHTW tham gia mua 
bán ngoại tệ trên thị trường ngoại tệ. Một nghiệp vụ mua ngoại tệ trên thị trường của 
NHTW làm giảm cung ngoại tệ do đó làm tăng tỷ giá hối đối và ngược lại. Do đó đây 
là cơng cụ tác động mạnh lên tỷ giá hối đối.
              Nghiệp vụ thị trường mở ngoại  tệ là việc NHTW mua bán các chứng từ có giá tuy 
nhiên nó chỉ tác dộng gián tiếp đến tỷ giá mà  lại có tác dộng trực tiếp đến các biến số kinh tế 
vĩ mơ khác( lãi suất, giá cả). Nó đc dùng phối hợp với nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ khử đi
sự tăng giảm cung nội tệ do nghiệp vụ thị trường mở gây ra.
 Ngồi ra CP có thể sử dụng biện pháp can thiệp hành chính như biện pháp kết hối,
quy định hạn chế đối tượng đc mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích sử dụng
ngoại tệ, quy định hạn chế số lượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế thời gian mua
ngoại tệ, nhằm giảm cầu ngoại tệ, hạn chế đầu cơ và giữ cho tỷ giá ổn định,

Nhóm cơng cụ gián tiếp:
 Lãi suất tái chiết khấu là cơng cụ hiệu quả nhất. Cơ chế tác động của nó đến tỷ giá 
hối đối như sau: khi lãi suất chiết khấu thay đổi kéo theo sự thay đổi cùng chiều của ls 
trên thị trường. Từ đó tác động đến xu hướng dịch chuyển của dịng vốn quốc tế làm 
thay đổi tài khoản vốn hoặc ít   nhất làm cho người sở hữu vốn trong nước chuyển đổi 
đồng vốn của mình sang đồng tiền có lãi suất cao hơn để thu lợi và làm thay đổi tỷ giá 
hối đối. Cụ thế ls tăng  dẩn đến xu hướng là một dịng vốn vay ngắn hạn trên thị 
trường thế giới sẽ đổ vào trong nước và người sở hữu vốn ngoại tệ trong nước sẽ có xu 
hướng chuyển đồng ngoại tệ của mình sang đồng nội tệ để thu lãi suất cao hơn do đó tỷ 
giá sẽ giảm ( nội tệ tăng) và ngược lại muốn tăng tỷ giá sẽ giảm ls chiết khấu
 Muốn giảm tỷ giá hối đối thì CP có thể quy đinh mức thuế quan cao, quy định hạn
ngạch và thực hiện trợ giá cho những mặt hàng xuất khẩu chiến lược. Và ngược lại
sẽ làm tăng tỷ giá hối đối.
 Ngồi ra CP có thể sử dụng một số biện pháp khác như điều chỉnh tỷ lên dự trữ bắt
buốc bằng ngoại tệ với NHTW, quy định mức lãi suất trân kém hấp dẫn đối với tiền 
gửi bằng ngoại tệ mục đích là phịng ngừa rủi ro tỷ giá, hạn chế đầu cơ ngoại tệ, làm 
giảm áp lực lên tỷ giá khi cung cầu mất cân đối
1.3 Vai trị của tỷ giá ( chi de dua nao hoi thi noi)ko thuyet trinh!
- Tỷ giá có vai trị quan trọng trong việc xóa bỏ biên giới QG về tiền tệ, góp phần thúc đẩy 
giao lưu KT giữa các nước
- Tỷ giá có vai trị trong điều chỉnh kinh tế vĩ mơ
- Điều chỉnh các hoạt động kinh tế vĩ mơ của nhà nước
- Tăng cường sức cạnh tranh cho hàng hóa, trong thu hút vốn đầu tư nước ngồi, tham gia vào 
các thị trường vốn, tiền tệ quốc tế của quốc gia
- Tỷ giá hối đối phản ánh quan hệ cung cầu ngoại tệ của một quốc gia. 
 1.4 Nhân tố ảnh hưởng tới tỷ giá (ko thuyet trinh!)
- Cán cân thương mại
- Lạm phát
- Lãi suất

- Tác động của yếu tố tâm lý
- Tác động của Chính phủ 
 


 
2. Điều tiết chính sách tỷ giá của NHNN VN
Điều hành chính sách tỷ giá của NHNN VN qua các giai đoạn
1. Giai đoạn trước 1989: tỷ giá cố định, đa tỷ giá
2. Giai đoạn 1989 – 1992: tỷ giá thả nổi
3. Giai đoạn 1992 – 1996: tỷ giá thả nổi có điều tiết
4. Giai đoạn 1997 – nay: thả nổi có quản lý

2.1. Giai đoạn trước 1989: tỷ giá cố định, đa tỷ giá
- Nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung, mang nặng tính bao cấp, Nhà nước thực hiện chính sách tỷ giá 
cố định. Quan hệ tỷ giá của VNĐ chủ yếu là với SUR và các nước trong khối XHCN theo phương 
thức thỏa thuận, cịn lại với các đồng tiền khác về cơ bản là ko xác lập quan hệ tỷ giá.
- Tỷ giá được chia làm 2 khu vực, bao gồm Khu vực 1: Tỷ giá trong phe XHCN và Khu vực 2: Tỷ 
giá ngồi phe XHCN:
Tỷ giá khu vực I:
Trong thời gian này, VN có quan hệ thương mại chủ yếu với các nước XHCN. Hình thức bn
bán phổ biến là hàng đổi hàng theo 1 tỷ giá cố định được quy định trong các hiệp định song
phương và đa phương. Tỷ giá được chia thành nhiều nhóm tương thích với từng mục đích quan hệ
KT khác nhau, bao gồm:
-Tỷ giá mậu dịch: Là tỷ giá dùng trong thanh tốn có liên quan đến mua, bán hàng hóa, dịch vụ
vật chất giữa các nước trong phe XHCN. Nó được xác định dựa trên cơ sở so sánh giá hàng hóa
xuất khẩu tính bằng VND và tính bằng ngoại tệ ở nước ngồi.
-Tỷ giá phi mậu dịch: Là tỷ giá dùng trong thanh tốn, chi trả hàng hóa hoặc dịch vụ vật chất
khơng mang tính thương mại giữa các nước trong phe XHCN, như chi về ngoại giao, đào tạo, hội
thảo, hội nghị… Nó được xác định trên cơ sở giá bán lẻ của một số mặt hàng tại 2 nước tính theo

đồng tiền của 2 nước. Tại VN trong 1 thời kỳ dài đã quy định tỷ giá phi mậu dịch thấp hơn rất
nhiều so với tỷ giá mậu dịch để điều tiết lại phần “chênh lệch giá” do những người nước ngồi
được mua rẻ ở VN. Trong thời kỳ này nếu tỷ giá mậu dịch là 3,27 VND/SUR thì tỷ giá phi mậu
dịch
 
là
 
1,7
VND/SUR cùng thời điểm.
Tất cả các tỷ giá phi mậu dịch giữa VN với các nước đều dần dần hết hiệu lực trong năm 1989 và
cuối cùng là ngày 31/12/1999.
-Tỷ giá kết tốn nội bộ: Được xác định trên cơ sở tỷ giá chính thức cộng thêm hệ số phần trăm để
bù lỗ cho các đơn vị xuất khẩu. Tỷ giá này khơng cơng bố ra ngồi mà chỉ áp dụng trong thanh
tốn nội bộ (nên gọi là kết tốn nội bộ). Tỷ giá chính thức (tỷ giá mậu dịch) do Nhà nước cơng bố


và cố định trong một thời gian dài. Tại thời điểm cơng bố, tỷ giá chính thức thường thấp hơn tỷ
giá thị trường (tức VND bị định giá cao), do đó hoạt động xuất khẩu tính theo tỷ giá chính thức bị
lỗ. Để bù lỗ cho xuất khẩu, Nhà nước dùng tỷ giá kết tốn nội bộ bằng tỷ giá chính thức cộng
thêm một tỷ lệ phần trăm quy định cho từng nhóm hàng.
Đối với hàng nhập khẩu như vật tư ngun liệu, thiết bị, Nhà nước đứng ra phân phối cho các
ngành trong nền KTQD tính theo tỷ giá chính thức (giá phân phối). Như vậy các ngành, các địa
phương được phân phối các loại vật tư, ngun liệu thì được lợi, cịn Nhà nước khơng thu được
chênh lệch giá. Để hạn chế nhập khẩu hàng hóa tiêu dùng hoặc hàng xa xỉ phẩm, Nhà nước áp
dụng mức tỷ giá cao hơn rất nhiều so với tỷ giá chính thức.
Tỷ giá chính thức thấp nên các tổ chức KT và cá nhân có ngoại tệ khơng bán cho ngân hàng vì
như vậy sẽ bị thiệt. Các tổ chức đại diện nước ngồi hoặc cá nhân nước ngồi cũng hạn chế
chuyển tiền vào tài khoản ở ngân hàng để chi tiêu mà thường đưa hàng từ nước ngồi vào hoặc sử
dụng ngoại tệ tiền mặt trực tiếp trên thị trường tự do. Do đó, cơ chế tỷ giá thời kỳ này đã trở thành
1 yếu tố tạo cho ngoại tệ bị thả nổi, mua bán trên thị trường tự do, tạo mơi trường tốt cho đơ la

hóa.
-Tỷ giá kiều hối: Nhằm thu hút nguồn ngoại tệ mạnh từ các nước tư bản do kiều bào chuyển về
hoặc khuyến khích khách du lịch tại VN (nên cịn gọi là tỷ giá du lịch), Nhà nước tính thêm 1 hệ
số thu hút cộng vào tỷ giá chính thức. Vì vậy, tỷ giá này thường cao hơn tỷ giá cơng bố chính thức
và có thể lên tới 50%.
Tỷ giá khu vực II:Thời kỳ này Ngân hàng VN dựa vào quan hệ tỷ giá giữa VND với đồng đơ la
Hongkong và tính chéo ra tỷ giá với các đồng ngoại tệ khác. Chính sách xun suốt về tỷ giá đối
với các nước ngồi phe XHCN là ngay từ đầu VN chỉ áp dụng một loại tỷ giá chính thức, khơng
phân biệt theo các loại quan hệ mậu dịch hay phi mậu dịch.



Giai đoạn này nhà nước độc quyền về ngoại thương và ngoại hối do đó độc quyền về ban hành và 
ấn định tỷ giá. Việc ấn định tỷ giá ko tn theo quan hệ cung cầu trên thị trường làm bóp méo tỷ 
giá thực, gây khó khăn cho hoạt động xuất khẩu trong thời gian dài.

 
2. Giai đoạn 1989 – 1992
- Nước ta chính thức áp dụng tỷ giá thả nổi. Tỷ giá được xác định dựa hồn tồn trên cung cầu ngoại 
tệ trên thị trường. Mặc dù tỷ giá được NHTW cơng bố nhưng thực chất là thả nổi theo giá thị trường.
- 16/8/1991 thống đốc NHNN ban hành quyết định 107 về quy chế hoạt động của 2 trung tâm giao 
dịch ngoại tệ tại Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh.
- Hoạt động của NHNN trong giai đoạn này:
 Trực tiếp theo dõi và tham gia vào các phiên giao dịch tại 2 trung tâm giao dịch ngoại hối 
để theo dõi và kịp thời điều chỉnh.
 Đề xuất với thủ tướng thành lập quỹ điều hòa ngoại tệ.



Nhận định: hoạt động giao dịch ngoại hối ở  2 trung tâm khơng phản ánh hết tình hình 

cung cầu ngoại tệ tồn nền kinh tế, tính thiết thực đối với cái thành viên tham gia TTGD ngoại tệ 
thấp, dự trữ ngoại tệ của NHNN mỏng nên khả năng điều tiết kém. Đồng thời với chính sách tỷ giá 
thả nổi, tỷ giá trên thị trường bị thay đổi liên tục bởi hoạt động đầu cơ thao túng, gây lao đao cho 
thị trường ngoại hối và hoạt động xuất nhập khẩu, cán cân thương mại thâm hụt. Do đó, ở giai đoạn
sau, Nhà nước quyết định thi hành chính sách tỷ giá thả nổi có điều tiết.


3. Giai đoạn 1992 – 1996: tỷ giá thả nổi có điều tiết
- Chính sách tỷ giá hối đối được điều chỉnh để chống lạm phát và thu hút đầu tư nước ngồi. Để 
thực hiện mục tiêu chống lạm phát, chính sách tỷ giá được điều hành cố gắng duy trì sự ổn định của 
tỷ giá hối đối danh nghĩa. Thực chất của chính sách tỷ giá thả nổi có điều tiết là việc NHNN quy 
định mức tỷ giá liên ngân hàng và cho phép giao động trong biên độ nhỏ (<1%).
- 20/09/1994 NHNN ban hành quyết định 203 về quy chế tổ chức và hoạt động của Thị trường ngoại 
tệ liên ngân hàng, theo đó:

Các thành viên tham gia TT ngoại tệ liên NH ko chỉ bao gồm các NHTM mà cịn có các tổ 
chức Tài chính được phép kinh doanh trên TT ngoại tệ liên NH.

NHNN ko trực tiếp mua bán ngoại tệ với cá nhân, tổ chức, mọi giao dịch ngoại tệ đề qua 
NHTM

NHNN sử dụng quỹ điều hịa ngoại tệ với tư cách là người mua bán cuối cùng nhằm mục 
đích điều tiết, ổn định tỷ giá.
- Để thực hiện mục tiêu chống lạm phát, chính sách tỷ giá được điều hành để cố gắng duy trì sự ổn 
định của tỷ giá hối đối danh nghĩa. Do vậy trong giai đoạn này tỷ giá biến động rất ít. Thực chất của
chính sách tỷ giá thả nổi có điều tiết là việc NHNN quy định mức tỷ giá liên ngân hàng và cho phép 
giao động trong biên độ nhỏ (<1%).
4. Giai đoạn 1997- nay: tỷ giá thả nổi có quản lý
4.1. Giai đoạn 1997-1998: 
- Khủng hoảng tài chính châu Á diễn ra, ảnh hưởng đến kinh tế trong nước, tăng trưởng kinh tế chậm

lại, thâm hụt thương mại tăng, nợ nước ngồi tăng.
- Cùng với các đồng tiền châu Á, VND bị mất giá so với USD. Tỷ giá thực xác lập theo quan hệ cung
cầu ngoại tệ ngày càng chênh lệch lớn so với tỷ giá NHNN cơng bố. Để ổn định tâm lý thị trường, 
trong 2 năm 1997-1998 NHNH đã 4 lần cơng bố điều chỉnh tỷ giá theo 2 hướng: nâng tỷ giá chính 
thức và mở rộng biên độ giao dịch.
Thời  điểm
27/02/1997
13/10/1997
16/02/1998
07/08/1998

Biên độ giao động
Từ +/-1% lên +/-5%
Từ +/-5% lên +/-10%
Khơng đổi
Từ +/-10% xuống +/-7%

Tỷ giá chính thức 
Khơng đổi
Khơng đổi
11.175 lên 11.800
11.815 lên 12.998

 
- Thời kỳ 1997 - 1998 cũng ghi nhận ba lần điều chỉnh tỷ giá 

tháng 7-1997 bình qn 11.690 VND/USD

tháng 2-1998 bình qn 12.664 VND/USD


tháng 8-1998 bình qn 13.715 VND/USD
4.2. Thời kì 1999- 2004

Quy mơ điều chỉnh(%)
4
5
5.6
7


- Tỷ giá được xác định theo cung cầu thị trường ngoại hối
- Tỷ giá có sự điều tiết của Nhà nước:

Nhà nước cơng bố tỷ giá liên NH ngày hơm trước để NHTM làm cơ sở xác định giá ngày hơm sau
theo biên độ giao động do Nhà nước quy định

Nhà nước trực tiếp can thiệp trên TT liên NH, tác động đến tỷ giá bình qn liên NH

- Chính sách tỷ giá đảm bảo linh hoạt trong ngắn hạn, ổn định trong dài hạn.
- Trong giai đoạn 1999 đến nay, NHNN tiếp tục áp dụng chính sách tỷ gía thả nổi có quản lý, dần dần 
hồn thiện các bước đi trong điều tiết tỷ giá, khiến tỷ giá trên TT liên NH ngày càng gần hơn so với tỷ 
giá trên TT tự do.


 
4.3. Giai đoạn 2005-2009 (5 năm gần đây)
o Từ năm 2005-2007 NHNN vẫn tiếp tục duy trì chính sách ổn định tỷ gía. Trong 3 năm tỳ giá 
USD/VND chỉ tăng chưa đến 3%(từ 15.750 vào 6/1/2005 lên 16.113 vào 15/12/2008). NHNN 
có 2 lần điều chỉnh biên độ giao động tỷ giá vào:
      31/12/2006: từ ±0,25% lên ±0,50% 

      24/12/2007: từ ±0,50% lên 0,75%

o Năm 2008-2009 chịu sự tác động của cuộc khủng hoảng tài chính thế giới, thị 
trường ngoại hối của Việt Nam đầy biến động, tỷ giá USD/VND tăng mạnh. Ngun
nhân là do
- Tình trạng nhập siêu trong năm 2008-2009 tác động tăng cầu ngoại tệ, khiến tỷ giá 
USD/VND tăng.
- Lạm phát, tốc độ tăng trưởng tín dụng tạo áp lực tăng tỷ giá USD/VND
- Gói hỗ trợ lãi suất 4% bằng VND, khiến các doanh nghiệp tìm mọi cách vay VND mua

ngoại tệ để trả nợ trước hạn vốn vay ngoại tệ cho ngân hàng. Do đó, gây áp lực về ngoại tệ
đối với các ngân hàng cũng như đẩy tỷ giá tự do có xu hướng tăng lên, tạo ra sự chênh lệch
lớn giữa tỷ giá giao dịch trong ngân hàng và tỷ giá giao dịch ngồi thị trường tự do.
- Tình trạng đầu cơ ngoại tệ cũng là ngun nhân khiến tỷ giá USD/VND tăng.
Để giảm sức nóng trên thị trường ngoại hối, duy trì chính sách tỷ giá linh hoạt, ổn định, 
NHNN đã có nhiều quyết định điều chỉnh tỷ giá:
- Các lần điều chỉnh biên độ tỷ giá
10/03/2008:+/-0.75% lên +/-1%
27/06/2008:+/-1% lên +/-2%
07/11/2008:+/-2% lên +/-3%


24/03/2009:+/-3% lên +/-5%
26/11/2009:+/-5% xuống +/-3%
- Điều chỉnh Tỷ giá bình qn liên NH
           25/12/2008: điều chỉnh tỷ giá VND/USD BQLNH từ 16.494 lên 16.989 (tăng 3%)
           26/11/2009: điều chỉnh tỷ giá VND/USD từ 17.034lên 17.961 

Mặc dù sau mỗi lần điều chỉnh, tỷ giá chính thức đều lên kịch trần nhưng tỷ giá trên thị 
trường khơng chính thức (tỷ giá thị trường tự do) vẫn ln nằm ngồi biên độ cho phép của

Ngân hàng Nhà nước, VND vẫn bị đánh giá cao so với giá trị thực, gây khó khăn cho DN 
xuất khẩu.



Đánh giá chính sách tỷ giá trong thời gian qua
Ưu điểm

- Ổn định tỷ giá, góp phần hạn chế tốc độ tăng tỷ giá
- Giá cả ngoại tệ từng bước được gắn với cung cầu ngoại tệ trên thị trường
- Từng bước nâng cao vị thế của VND
- Có nhiều chuyển biến về mặt chính sách theo hướng tỷ giá ngày càng linh hoạt
- Sử dụng rổ tiền tệ làm nền tảng cho chính sách tỷ giá
     Hạn chế
Việc định giá VND cao so với USD trong một thời gian dài đã góp phần làm giảm năng 
lực cạnh tranh của hàng xuất khẩu, đồng thời khuyến khích nhập khẩu, giảm dự trữ ngoại 
hối. Điều này được chứng minh bằng một thực tế là 

nhập siêu của Việt Nam tăng nhanh liên tục trong mấy năm trở lại đây, từ 2,8 tỷ 
USD trong năm 2006 lên 8,2 tỷ USD năm 2007 và 17,5 tỷ USD trong năm 2008


 Thâm hụt thương mại của Việt Nam trong năm 2009 vào khoảng 12 USD.


 Nhập siêu tăng nhanh trở lại trong khi các nguồn thu ngoại tệ chính như xuất khẩu, 
đầu tư nước ngồi, kiều hối và du lịch đều giảm sút mạnh so với năm 2008; và cùng với 
việc doanh nghiệp và người dân chuyển sang nắm USD và vàng đã làm cho cán cân thanh 
tốn của Việt Nam thâm hụt nặng. 


Dự trữ ngoại hối của Việt Nam giảm một cách tương ứng (từ khoảng 23 tỷ USD vào 
cuối năm 2008 xuống cịn hơn 17 tỷ USD vào q 3/2009), mặt khác khiến áp lực giảm giá
VND tiếp tục được duy trì.




   Ngun nhân:

- Chưa xây dựng được mục tiêu điều hành tỷ giá trong dài hạn, các quyết định điều chỉnh 
tỷ giá đều mang tính đối phó với biến động thị trường.
- Hệ thống thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối phát triển khơng kịp với nhu cầu ngoại 
tệ của nền kinh tế.
- Quy định quản lý ngoại hối cịn nhiều bất cập, chế tài xử phạt khơng nghiêm.
      Đề xuất 1 số giải pháp
- Thường xun theo dõi cập nhập tình hình thị trường tài chính quốc tế để ra quyết định 
kịp thời đối phó với những tác động bên ngồi, đưa ra những chính sách tỷ giá phù hợp với
từng giai đoạn.
- Hồn thiện thị trường ngoại hối, thị trường liên ngân hàng.
- Sử dụng có hiệu quả các cơng cụ tác động gián tiếp đến tỷ giá: nghiệp vụ thị trường mở,
lãi suất, dự trữ bắt buộc…