bài tập ngang giá quốc tế

Bài t p Ch

Ch

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

ng 5 : ARBITRAGE QU C T VÀ NGANG GIÁ
LÃI SU T
Câu h i tr c nghi m

an
kin
gs
tud
en
ts

Câu 1: Ngân hàng A y t giá mua vào đ ng b ng Anh $1,52 và giá bán ra là $1,54. Ngân hàng B y t
giá mua vào đ ng b ng Anh $1,51 và giá bán ra là $1,52. N u nhà kinh doanh có $100.000 đ đ u
t . Nhà kinh doanh làm gì đ t n d ng l i th c a arbitrage đ a ph ng và l i nhu n ông ta ki m
đ c là bao nhiêu?
Bài làm
Arbitrage không kh thi do giá h i mua c a ngân hàng này không cao h n giá chào bán c a ngân hàng
kia.

of
B

Câu 2: National bank y t giá mua vào đ ng euro $1,15 và giá bán ra là $1,17. City bank y t giá mua
vào đ ng euro $1,10 và giá bán ra là $1,14. N u b n có $1.000.000 đ đ u t , l i nhu n b n ki m
đ c t arbitrage đ a ph ng là bao nhiêu?

Bài làm
Arbitrage kh thi do giá h i mua c a National bank ($1,15) cao h n giá chào bán c a City bank ($1,14).
u tiên đ i 1 tri u đôla M sang đ ng euro City bank ta đ c:
1.000.000/1,14 = 877.193 đ ng euro
Sau đó bán s đ ng euro đó National bank thu đ c:
877.193 x 1,15 = $1.008.772
L i nhu n ki m đ c t arbitrage đ a ph ng là:
$1.008.772 - $1.000.000 = $8.772

Lib
ra
ry

Câu 3: M t ngân hàng y t giá mua vào đ ng b ng Anh là $1,50, đ ng franc Th y S là $0,75 và
đ ng b ng Anh là SFr2,02. N u b n có $100.000 đ đ u t , b n làm gì đ t n d ng l i th c a
arbitrage 3 bên và l i nhu n b n ki m đ c là bao nhiêu? (gi s giá mua vào và giá bán ra b ng
nhau).
Bài làm
Arbitrage kh thi do t giá chéo thích h p gi a đ ng b ng Anh so v i đ ng franc Th y S là SFr2 (=
$1,5/$0,75) khác v i t giá chéo niêm y t là SFr2,02.
u tiên dùng $100.000 mua b ng Anh ta có:
100.000/1,5 = 66.667 b ng Anh
Sau đó bán b ng Anh mua franc ta đ c:
66.667 x 2,02 = 134.667 franc Th y S
Cu i cùng bán franc mua đôla M thu đ c:
134.667 x 0,75 = $101.000
L i nhu n ki m đ ct arbitrage ba bên:$101.000 - $100.000 = $1.000

Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
1


109.867  100.000
 0, 09867  9,867%
100.000

an
kin
gs
tud
en
ts

Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
Câu 4: T giá giao ngay c a franc Th y S là $0,75, t giá k h n 180 ngày c a franc Th y S là
$0,80, lãi su t 180 ngày M là 4% và Th y S là 3%. N u b n có $100.000 đ đ u t , thì t su t
sinh l i t kinh doanh ch ch l ch lãi su t có phịng ng a là bao nhiêu?
Bài làm
u tiên chuy n đ i $100.000 sang franc Th y S :
100.000/0,75 = 133.333 CHF
Tích l y franc Th y S 180 ngày v i lãi su t 3% thu đ c:
133.333 x 1,03 = 137.333 CHF
Sau đó chuy n đ i franc Th y S sang đôla M (theo t giá k h n 1CHF = $0,80) sau 180 ngày:
137.333 x 0,8 = $109.867
T su t l i nhu n t kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a:

Câu 5: Gi đ nh r ng franc Th y S có lãi su t 90 ngày là 3%, lãi su t 90 ngày c a đôla M là 4%,
ph n bù ho c chi t kh u c a franc Th y S là bao nhiêu?
Bài làm
1  4%
 1  0.0097  0.97%
1  3%
Do lãi su t trong n c cao h n lãi su t n
p

c ngoài nên ph n bù c a franc Th y S là:

Lib
ra
ry

of
B

Câu 6: Gi s ngang giá lãi su t không t n t i, tuy nhiên kinh doanh ch nh l ch lãi su t có phịng
ng a v n không kh thi. Câu nào sau đây không ph i là lý do cho tr ng h p này?
a. Khác bi t trong k tốn
b. Chi phí giao d ch
c. H n ch ti n t
d. Lu t thu khác nhau
e. T t c câu trên đ u là lý do
Bài làm
Khác bi t trong k tốn khơng ph i là lý do cho tr ng h p trên.
Câu 7: Hình th c arbitrage nào sau đây t n d ng l i th c a chênh l ch trong t giá chéo?
a. Arbitrage đ a ph ng
b. Arbitrage lãi su t có phịng ng a

c. Arbitrage ba bên
d. Arbitrage lãi su t
e. Không câu nào đúng
Bài làm
Arbitrage ba bên đã t n d ng l i th c a chênh l ch trong t giá chéo.
Câu 8: GBP tr giá $1.60, EUR tr giá $0.95. Giá tr GBP so v i EUR:
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
2


Bài t p Ch

an
kin
gs
tud
en
ts

Bài làm:
Ta có: 1GBP= 160USD
1GBP=0.95EUR
GBP
1.60USD
=
= 1.68

EUR
0.95USD
 1GBP = 168.4EUR
 áp án B là đúng

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

Câu 9: I USD= 5%
I Pháp= 8%
T giá giao ngay là $0.75= €1
T giá k h n 1 n m là :

of
B

Bài làm:
Xem USD là đ ng b n t
iUSD = ih=5%
iPh áp= if= 8%
Theo IRP ph n bù c a USD đ i v i EUR
1  5%
-1= -0.0278= -2.78%
P=
1  8%
V y sau 1 n m EUR s th hi n 1 kho n chi t kh u -2.78%. i u n ày ch ng t nh à đ u t
M s nh n đ
c 2.78% ít h n khi b án EUR sau 1 n m so v i vi c h ph i tr khi mua EUR
th i đi m hi n t i. T gi á k ì h n l à
Fn=St*(1+p) = 0.75*(1-0.0278)=0.7292 USD
=> Ch n đáp án A

Bài làm:

Lib
ra
ry

Câu 10: L m phát M là 3%, Châu Âu là 6% và t giá giao ngay là €1= $2
Tính t giá kì h n d ki n trong 3 n m là?

Theo ngang gi á s c mua th ì c ó s đi u ch nh t gi á:
1  3%
Ef=
-1= -0.0283= - 2.83%
1  65
T gi á EUR/USD đi u ch nh sau 1 n m:
St+1=St*(1+ef)
=2*(1-0.0283)
= 1.9434 USD
T gi á EUR/USD đi u ch nh sau 3 n m:
St+1=St*(1+ef)3
= -2*(1-0.0283)3
=1.8349
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
3



Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
áp án C là đáp án đúng

Câu 11: T giá giao ngay là ¥ 122/$ và t giá kì h n 1 n m là ¥ 130/$. Lãi su t 1 n m
Tính lãi su t 1 n m Nh t:

M là 5%.

an
kin
gs
tud
en
ts

Bài làm:
JPY là đ ng b n t ta có:
1  ih
P=
-1
1  5%
M t khác ta l i có:
Fn = St*(1+p)
1  ih
 122*(1+
-1)=130
1  5%

1  ih 130
=
=
1  5% 122
 iJPY= 0.0148 = 0.11885=11.885%
 áp án A là đúng

Câu 12: Hãy xem b ng niêm y t giá sau đây trên t p chí Wall Street:
U.S $
Thursday
1,5720
1,5686
1,5621
1,5523

of
B

Friday,
6
December, 2002
Friday
Britain (pound)
1,5760
1 Month Forward
1,5726
3 Month Forward
1,5661
6 Month Forward
1,5564

Currencey per U.S $
Friday
Thursday
0,6345
0,6361
0,6359
0,6375
0,6385
0,6402
0,6425
0,6442

Bài làm

Lib
ra
ry

Theo b ng y t giá trên, n c nào có l m phát cao h n?
a. Anh
b. M
c. Không đ thông tin đ tr l i
d. T t c câu trên đ u đúng
e. Khơng có câu nào đúng

T giá k h n c a GBP/USD ( 1GPB = x USD) gi m, nên Anh là n c có l m phát cao h n. L m phát
Anh t ng, nhu c u v hàng hóa M t ng, c u USD t ng, làm cho t giá GBP/USD gi m.
Câu 13: Gi s b n quan sát t giá sau đây S($/€) =$0,85( có ngh a là € 1 = $0,85). T giá k h n
m t n m F1($/€ ) = 0,935. Lãi su t phi r i ro M 5%,

c 2%. Làm th nào s9 nhà đ u t M
ki m đ c ti n?
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
4


Bài t p Ch

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

Bài làm

an
kin
gs
tud
en
ts

a. Vay USD M , đ i USD sang Euro đ u vào
c trong m t n m đ ng th i m h p đ ng k
h n, chuy n Euro sang USD theo t giá k h n.
b. Vay Euro, đ i Euro sang USD theo t giá giao ngay, đ u t t i M v i lãi su t 5% đ ng
th i m h p đ ng k h n. vào th i đi m cu i n m chuy n m t ph n USD sang Euro theo t
giá k h n đ tr n
c. Không th c hi n đ c Arbitrage

d. Th c hi n Arbitrage nh ng khơng có l i nhu n.

Ch n câu a vì ( Fn – St)/St > ih - if
( 0,935 – 0,85)/ 0,85 > 5% - 2%

Câu 14: T giá giao ngay c a b ng Anh là $1,88 và t giá k h n 180 ngày là $1,90. S chênh l ch
gi a t giá giao ngay và t giá k h n trên hàm ý là
a. Lãi su t M cao h n lãi su t Anh
b.
ng b ng Anh t ng giá so v i USD
c. L m phát Anh đang gi m
d.
ng b ng Anh đ c k v ng là s gi m giá so v i USD vì l m phát M đang cao.
Bài làm

Anh vì t giá k h n t ng t

of
B

Lãi su t M cao h n lãi su t
1GPB = 1,88
Lên 1GBP = 1,90

Bài làm

Lib
ra
ry

Câu 15: Lãi su t hi n t i c a m t kh an vay yên Chau Âu là 6%/n m( lãi g p h ng n m) và lãi
su t c a m t kh on vay USD Châu Âu là 8,5%/ n m. Hãy cho bi t ph n bù ho c chi t kh u c a
m t h p đ ng k h n yên Châu Âu 5 n m là bao nhiêu?
a. Ph n bù 4,17%
b. Chi t kh u 18,46%
c. Chi t kh u 11,00%
d. Ph n bù 12,36%

Lãi kép 5 n m c a :
- Kho n vay Yen Châu Âu: (1+6%)5 -1 = 0,338 = 33,8%
- Kho n vay đô la Châu Âu: (1+8,5%)5 = 0,504 = 50,4%
Nh v y, ph n bù ( chiêt kh u) k h n 5 n m là:
P = (1,338/1,504) -1 = 0,11 = 11%
V y c là đáp án đúng

Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
5


Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
Câu 16: N u lãi su t m t n m M và Anh l n l t là 9% và 13% và t giá giao ngay c a b ng
Anh là $0.56.N u ngang giá lãi su t t n t i thì t giá c a b ng Anh s b ng bao nhiêu
Bài làm:
Ta có:ih=9%

an

kin
gs
tud
en
ts

if =13%
St=$0.56
N u ngang giá lãi su t t n t i thì:
P = ih –if = 9% -13%= -4%= Fn/St -1
=>Fn = (1+0.04)* 0.56 = 0.54 $
Ch n câu a

Câu 17: N u lãi su t M và Th y S l n l t là 10% và 4% và t giá k h n 90 ngày c a franc
Th y S là $0.3864, h i t giá giao ngay c a đ ng franc b ng bao nhiêu n u ngang giá bao nhiêu
n u ngang giá lãi su t t n t i?
Bài làm: ih =10%
if =4%
Fn=$0.3864
N u ngang giá lãi su t t n t i thì:
P=ih –if = 0.1-0.04= 0.06= Fn/St -1
=>St =Fn/ (0.06+1)=0.3864/1.06=0.365$
Ch n câu c

of
B

Câu 18: N u cán cân m u d ch c a M đ i v i Nh t đ c d ki n là s chuy n t thâm h t trong
n m nay sang th ng d trong n m t i thì t giá k h n c a đ ng yên s

Lib
ra
ry

Bài làm:
N u cán cân m u d ch c a M đ i v i Nh t d ki n chuy n t thâm h t sang th ng d trong n m t i.
i u đó có ngh a là xu t kh u c a M s t ng, nh p kh u gi m. USD t ng giá, đ ng yên s gi m giá thi
lãi su t c a Nh t cao h n lãi su t c a M . Ta có p=ih –if >0 nên t giá k h n c a đ ng yen s cao h n t
giá giao ngay.
Câu 19: Arbitrage đ c đ nh ngh a nh là v n hoá trên chênh l ch giá niêm y t. Trong nhi u qu c
gia khơng có đ u t b c t ch t ngân qu trong m t kho n th i gian nào đó và khơng có r i ro cho
chi n l c này.
Bài làm:
Câu trên đúng, n u xét arbitrage đ a ph ng thì l nh mua và l nh bán x y ra cùng m t l t nên khơng có
th i gian x y ra r i ro. nghi p v này v n l u chuy n nhanh nên ngân qu không b c t ch t. Cịn trong
arbitrage 3 bên khơng có r i ro vì giá c đã đ c xác đ nh ch c ch n ngay t i lúc nhà đ u t mua ho c
bán ngo i t . Ngân qu ch b c t ch t khi arbitrage trong th i gian h p đ ng kì h n, v n b ra sau m y
tháng thu l i đ c, v n chu chuy n không nhanh. Arbitrage này có r i ro nh ng đã đ c phòng ng a
b ng h p đ ng k h n.
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
6


Bài t p Ch

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

Câu 21: N u lãi su t
2%.

an
kin
gs
tud
en
ts

Câu 20: Theo ngang giá lãi su t,n u lãi su t M cao h n lãi su t Canada thì t giá k h n đ ng
đơla Canada s th hi n m t kho n chi t kh u.
Bài làm:
Câu trên sai, vì c n xét trong hai tr ng h p:
N u ta xét USD là đ ng n i t , CAD là đ ng ngo i t .Ta có: p=ih - if >0 ,do đó th hi n ph n bù k h n
N u ta x ét USD là đ ng ngo i t ,CAD là đ ng n i t .Ta có : p=ih - if <0,do đó th hi n m t kho ng chi t
kh u
Anh là 6%,và lãi su t

M là 4%,ph n bù t giá k h n đ ng b ng Anh là

Bài làm:
Câu trên sai.Vì ta c n xát hai tr ng h p
N u ta xét GBP là đ ng n i t ,USD là đ ng ngo i t thì p=ih-if=2%,nên nó th hi n ph n bu k h n
N u ta xét GBP là đ ng ngo i t ,USD là đ ng n i t thì p=ih-if=-2%,nên nó th hi n m t kho ng chi t
kh u
Câu 22: N u ngang giá lãi su t t n t i,các nhà đ u t n
su t sinh l i c a nhà đ u t M .

n đ nh trên ch a đ y đ .Ta c n xem xét nhà đ u t M
đây là nhà đ u t trong n
c ngồi.
M là nhà đ u t n c ngồi, thì nh n đ nh trên là sai.
M là nhà đ u t trong n c,thì nh n đ nh trên là đúng.

of
B

Bài làm:
Câu trên sai,vì nh
hay nhà đ u t n
N u các nhà đ u t
N u các nhà đ u t

c ngồi s có t su t sinh l i b ng v i t

Lib
ra
ry

Câu 23: Trong Arbitrage 3 bên giao d ch ti n t đ c th c hi n trong th tr
hóa trên chênh l ch c a t giá chéo gi a hai lo i ti n t .

ng giao ngay đ v n

Bài làm:
Câu trên đúng.Vì trong arbitrage 3 bên ,nhà kinh doanh không b chi m d ng v n và chi n l
không r i ro,do giá c đã đ c xác đ nh ch c ch n ngay t i lúc mua và bán ngo i t .

Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
c

c này c ng

7


Bài t p Ch

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

an
kin
gs
tud
en
ts

Câu h i và bài t p
Câu 1: Gi i thích khái ni m và đi u ki n đ th c hi n arbitrage đ a ph
Bài làm
 Khái ni m: Arbitrage đ a ph
trong cùng m t qu c gia.


ng.

ng là vi c v n hóa trên s khác bi t t giá gi a nh ng ngân hàng

i u ki n đ th c hi n arbitrage đ a ph ng:
- Ph i có t do hóa kinh doanh ngo i t
- Giá h i mua c a m t ngân hàng ph i cao h n giá chào bán c a ngân hàng khác

Câu 2: Gi đ nh r ng t giá giao ngay hôm nay là £1 = $1,5 ; C$ = $0,75 ; £1 = C$2,0. Gi đ nh
khơng có chi phí giao d ch. Arbitrage ba bên có x y ra không? L i nhu n là bao nhiêu?

of
B

Bài làm
T giá chéo thích h p: $1,5/$0,75 = 2,0C$/£
T giá chéo niêm y t: 2,0C$/£
Vì t giá chéo gi a b ng Anh và C$ niêm y t b ng v i t giá chéo thích h p nên arbitrage ba bên khơng
x y ra.

Lib
ra
ry

Câu 3: Gi s có thơng tin sau đây:
Ngân hàng X Ngân hàng Y
Giá h i mua đ ng CHF
$0,401
$0,398
Giá chào bán đ ng CHF

$0,404
$0,400
a. Arbitrage đ a ph ng có th c hi n đ c hay khơng? Hãy gi i thích các b c th c hi n và tính
tốn l i nhu n t ho t đ ng c a arbitrage này n u b n s d ng 1.000.000 đôla M .
b. Tác đ ng gì c a th tr ng s lo i tr kh n ng c a arbitrage đ a ph ng.
Bài làm
a. Arbitrage đ a ph ng th c hi n đ c do giá h i mua c a ngân hàng X cao h n giá chào bán c a ngân
hàng Y.
u tiên đ i 1 tri u đôla M sang đ ng CHF ngân hàng Y thu đ c:
1.000.000/0,400 = 2.500.000 đ ng CHF
Sau đó bán s đ ng CHF trên mua đôla M
ngân hàng X ta có:
2.500.000 x 0,401 = $1.002.500
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
8


Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
L i nhu n ki m đ c t arbitrage đ a ph ng là:
$1.002.500 - $1.000.000 = $2.500

an
kin
gs
tud
en

ts

b. Giá niêm y t s ph n ng v i chi n l c arbitrage đ a ph ng c a các nhà đ u t . Do nhu c u đ ng
CHF ngân hàng Y cao (k t qu c a ho t đ ng arbitrage), đ ng CHF s khan hi m. K t qu là ngân hàng
Y s t ng giá chào bán đ ng CHF. Cung đ ng CHF ngân hàng X t ng lên (k t qu c a vi c bán đ ng
CHF đ đ i l y đôla M ) s làm gi m giá h i mua c a đ ng CHF. Vì t giá đ c đi u ch nh, lúc này l i
nhu n t arbitrage đ a ph ng s gi m xu ng. M t khi giá chào bán c a ngân hàng Y không th p h n giá
h i mua c a ngân hàng X, arbitrage đ a ph ng s không x y ra n a.
Câu 4: Gi i thích khái ni m và đi u ki n đ th c hi n arbitrage ba bên.

Bài làm
 Khái ni m: Arbitrage ba bên là s v n hóa trên s khác bi t gi a t giá chéo niêm y t và t giá
chéo thích h p.


i u ki n đ th c hi n arbitrage ba bên:
- Ph i t do hóa kinh doanh ngo i t
- Có s chênh l ch gi a t giá chéo niêm y t và t giá chéo thích h p

= $1,6
= $1,56
= 4%
= 3%

Lib
ra
ry

of
B

Câu 5: Gi đ nh có thơng tin sau đây:
T giá giao ngay đ ng b ng Anh
T giá k h n 180 ngày đ ng b ng Anh
Lãi su t 180 ngày c a đ ng b ng Anh
Lãi su t 180 ngày c a đ ng đôla M

D a vào nh ng thông tin trên kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a có kh thi khơng? Gi i
thích?
Bài làm
Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a khơng kh thi.
Gi s các nhà đ u t b t đ u v i 1 tri u đôla M , đ ng đôla s chuy n sang đ ng b ng nh sau:
1.000.000/1,60 = £625.000
u t vào Anh, k t qu là £625.000 x 1,04 = £650.000
Sau 180 ngày b ng Anh chuy n sang đôla: 650.000 x 1,56 = $1.014.000
T su t sinh l i là 1,4% trên v n ban đ u b ra. Các nhà đ u t có th đ u t vào M v i lãi su t 3%.
Nh v y các nhà đ u t M s d ng kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a có l i nhu n th p h n
đ u t trong n c M .
Câu 6: S d ng nh ng thông tin
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

câu trên cho bi t ngang giá lãi su t có t n t i khơng? Gi i thích?

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
9


Bài t p Ch

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

Bài làm
Ngang giá lãi su t khơng t n t i. Vì kho n chi t kh u trong t giá k h n c a đ ng b ng Anh khơng bù
đ p hồn tồn chênh l ch lãi su t (kho n chi t kh u là 2,5% l n h n chênh l nh lãi su t là 1%).
Câu 7: Gi s ta có thơng tin sau:

an
kin
gs
tud
en
ts

Giá niêm y t
Giá tr c a CAD so v i USD
$0,90
Giá tr c a CHF so v i USD
$0,30
Giá tr c a CAD so v i CHF
SFr3,02
a. Abitrage 3 bên có đ c th c hi n khơng? Hãy gi i thích các b c th c hi n và tính tốn l i
nhu n t ho t đ ng c a arbitrage này v i s ti n đ u t là 100.000.000 đôla M .
b. Tác đ ng gì c a th tr ng s lo i tr kh n ng xa h n c a arbitrage 3 bên.
Bài làm
a. T giá chéo thích h p gi a CAD so v i CHF: $0,9/$0,3 = SFr3,00, còn t giá chéo niêm y t là SFr3,02
nên arbitrage ba bên kh thi.
u tiên dùng $100.000.000 mua CAD ta có:
100.000.000/0,9 = 111.111.111 CAD

Sau đó bán CAD mua CHF ta đ c:
111.111.111 x 3,02 = 335.555.556 CHF
Cu i cùng bán franc mua đôla M thu đ c:
335.555.556 x 0,3 = $100.666.667

of
B

L i nhu n ki m đ ct arbitrage ba bên:
$100.666.667 - $100.000.000 = $666.667

Lib
ra
ry

b. i u ch nh do arbitrage ba bên:
Ho t đ ng
1. Nh ng nhà kinh doanh s d ng đôla
M đ mua CAD.
2. Nh ng nhà kinh doanh s d ng CAD
đ mua CHF.
3. Nh ng nhà kinh doanh s d ng CHF
đ mua đôla M .

Tác đ ng
Ngân hàng t ng giá chào bán CAD so v i đôla M .

Ngân hàng gi m giá h i mua CAD tính theo CHF, ngh a là
gi m s CHF đ đ i l y CAD.
Ngân hàng gi m giá h i mua CHF tính theo đơla M .

Câu 8: Gi i thích khái ni m và các đi u ki n th c hi n CIA.
Bài làm
 Khái ni m: Kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a (CIA) là m t ho t đ ng có liên quan
đ n đ u t ra n c ngoài và sau đó nhà đ u t tìm cách phịng ng a đ ch ng l i r i ro t giá.
 Các đi u ki n th c hi n CIA:
- Có th tr ng phái sinh
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
10


Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
- T do hóa tài kho n v n
- Chênh l ch lãi su t gi a 2 qu c gia

an
kin
gs
tud
en
ts

Câu 9: Gi s có thông tin sau:
T giá giao ngay c a peso
$0,100
T giá k h n 6 tháng c a peso $0,098

Lãi su t 6 tháng Mexico
6%
Lãi su t 6 tháng M
5%
Nhà đ u t Mexico khi th c hi n kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a có l i khơng? Hãy
gi i thích.

Bài làm
Gi s các nhà đ u t b t đ u v i 1 tri u đôla M , đ ng đôla s chuy n sang peso nh sau:
1.000.000/0,1 = 10.000.000 peso
u t vào Mexico, k t qu là 10.000.000 x 1,06 = 10.600.000 peso
Sau 6 tháng peso chuy n sang đôla: 10.600.000 x 0,098 = $1.038.800
T su t sinh l i là 3,88% trên s v n đ u t ban đ u.
Các nhà đ u t M s đ c h ng lãi su t là 5% n u đ u t vào trong n c.
Ta th y các nhà đ u t M s d ng kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a có l i nhu n th p h n
đ u t trong n c M . Do đó kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a khơng kh thi.

of
B

Câu 10: Gi i thích khái ni m ngang giá lãi su t và gi i thích lý do t i sao ngang giá lãi su t có th
t n t i.

Lib
ra
ry

Bài làm
Gi i thích khái ni m ngang giá lãi su t ( IRP)
IRP th nh tho ng đ c di n d ch m t cách sai l m nh sau: “ N u IRP t n t i thì nhà đ u t n c ngồi s ki

kho n t su t sinh l i nh nhà đ u t trong n c”. Chúng ta xem xét 2 qu c gia. M v i lãi su t 10%, Anh v i l
các nhà đ u t M s nh n đ c 10% t đ u t trong n c n u h s d ng CIA, trong khi IRP t n t i thì k t qu
đ c m t t su t sinh l i 10% gi ng nh h đ u t
M . N u nhà đ u t Anh s d ng CIA trong khi IRP t n t
h c ng đ t đ c m t t su t sinh l i 14% gi ng nh h đ u t
Anh. Nh th nhà đ u t M và Anh không nh
t su t sinh l i danh ngh a. “ N u IRP t n t i , nh ng nhà đ u t không th s d ng kinh doanh ch ch l ch lã
ng a đ đ t đ c m t t su t sinh l i cao h n t su t sinh l i mà h nh n đ c trong n c”.

Ngang giá lãi su t có th t n t i:
IRP v n s n t n t i n u có t giá k h n cao h n so v i t giá giao ngay. Khi đó nh ng nhà đ u t nh n đ c
h n bù l i nh ng gì mà h đã m t đi do lãi su t n c ngoài th p h n trong n c. N u t giá k h n th hi n
l n, nhà đ u t có th nh n đ c t su t sinh l i cao h n thông qua kinh doanh CIA so v i nh ng gì h nh n đ
t trong n c.
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
11


an
kin
gs
tud
en
ts

Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

Câu 11: Hãy mô t m t ph ng pháp dùng đ ki m tra xem ngang giá lãi su t có t n t i hay không?
Bài làm
M t nhà đ u t ho c m t cơng ty có th v t t c các đi m th c t c a nh ng đ ng ti n khác nhau trên m t đ th
xác đ nh kho n l i nhu n t kinh doanh CIA.

V trí các đi m này cho ta th y ho t đ ng CIA có t n t i hay không. i v i nh ng đi m bên ph i đ ng IPR, nh
đ u t trong n c s xem xét đ tíên hành ho t đ ng kinh doanh CIAvì h s nh n đ c t su t sinh l i cao h n
n c( ih). D nhiên, khi nh ng nhà đ u t và nh ng cơng ty có đ c u th và nh ng c h i nh v y, s t o m t
chuy n các đi m v phía đ ng IRP. Ho t đ ng CIA
v n s ti p t c nh v y cho đ n khi xu t hi n IRP.
Nh ng đi m bên trái đ ng IRP tuy r ng khơng có l i cho nhà đ u t trong n c nh ng mang la nh ng kho n
cho nhà đ u t n c ngoài . Nh ng nhà đ u t n c ngoài s ti n hành ho t đ ng kinh doanh CIA b ng cách mu
đ ng b n t đ ng th i s bán đ ng b n t k h n.

Lib
ra
ry

of
B

Câu 12: T i sao các chi phí giao d ch, h n ch ti n t , và thu khác nhau là nh ng nhân t quan tr ng c
khi đánh giá kinh doanh ch nh l ch lãi su t có phịng ng a có kh thi khơng?
Bài làm
Nh ng phát sinh c a chi phí giao d ch, h n ch ti n t , và thu khác nhau gi a các qu c gia có kh n ng làm ho
không mang l i hi u qu nh mong đ i . Khi b n chuy n đ i t đ ng ti n này sang đ ng ti n khác thì b n đã ph
m c phí. Khi đã thu đ c l i nhu n thì b n c ng ph i đóng thu thu nh p, tu theo chính sách th mà l i nhu n
b n s gi m xu ng. Và m t đi u n a là chính sách ti n t c a qu c gia đó có cho phép b n rút hồn tồn v n và
hay khơng...... th m chí ngay c khi khơng t n t i IRP, có l i nhu n th ng d sau khi đã tr nh ng chi phí trên n
ch c nhà đ u t đã tham gia đ u t vì ph thu c vào r i ro qu c gia nh : tình hình chính tr , l m phát, kh ng ho

nhà đ u t ch th c hi n CIA n u t n t i t su t sinh l i v t m c bình th ng sau khi đã tính đ n các chi phí gi
ch ti n t , và thu khác nhau gi a các qu c gia
Câu 13: Gi i thích t i sao các hình th c Arbitrage khác nhau có th làn cân b ng giá c c a ti n t ?
Bài làm
N u có khác bi t v giác c a m t đ ng ti n, ng i ta có th ki m l i trên ch nh l ch này b ng cách s d ng các
khác nhau c a Arbitrage. Khi Arbitrage x y ra, t giá s đi u ch nh cho thích h p b i vì các Arbitrage s mua đ
d i giá ngo i h i (t ng c u ti n t o áp l c t ng giá) và s bán đ ng ti n đ c đ nh giá ( t ng cung ti n t o áp l

Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
12


Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
Câu 14: Gi đ nh r ng t giá kì h n 1 n m c a GBP th hi n 1 kho n chi t kh u c ng gi đ nh r ng
IRP t n t i lien t c. Kho n chi t kh u trong t giá kì h n 1 n m GBP thay đ i nh th nào n u lãi
su t GBP t ng 3% trong khi M t ng 2%
Bài làm
GBP là đ ng ngo i t . Kho n chi t kh u c a GBP th hi n nh sau:
1  ih
- 1 <0
P=
1  if

an
kin
gs

tud
en
ts

=> ih < if
M t khác:
iGBP t ng 3%
iUSD t ng 2%
=> ih<Kho n chi t kh u này ti p t c t ng t

ng ng v i t giá c a GBP t ng.

Câu 15: Gi s lãi su t M là 10% và lãi su t Canada là 11%. T giá kì han c a Canada có th
hi n 1 ph n bù hay kho n chi t kh u hay không? Gi s ngang giá lãi su t có t n t i. N u nhà đ u
t M th c hi n CIA qua Canada thì l i nhu n mà h đ t đ c s là bao nhiêu? N u nhà đ u t
Canada th c hi n CIA qua M thì l i nhu n mà h đ t đ c s là bao nhiêu?
Bài làm

Lib
ra
ry

of
B

iUSD = 10%
iCAD = 11%
Theo ngang giá l ãi su t thì t giá kì h n c a Canada s th hi n 1 ph n bù hay 1 kho n
chi t kh u( v ì có chenh l ch lãi su t x y ra)

Ta có:
USD là đ ng b n t .
1  ih
- 1= [(1+0.1)/(10.11)] =-0.009= -0.9% <0
 p=
1  if
 T giá kì h n c a Canada th hi n 1 kho n chi t kh u.
 N u nhà đ u t M th c hi n CIA qua Canada thì l i nhu n mà h đ t
đ c s là:
rf= (1+ if)*(1+p)-1
=(1+11%)*(1- 0.009)-1=10.001%(>ih)
 N u nhà đ u t Canada th c hi n CIA qua M thì l i nhu n mà h đ t đ c
s là:
rf= (1+ if)*(1+p)-1
=(1+10%)*(1+ 0.009)-1=10.99%(Câu 16: Vì sao các nhà đ u t M v n xem xét đ u t vào Pháp trong khi lãi su t EUR
th p h n M .

Pháp

Bài làm:
iPháp < iUSD
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
13

Bài t p Ch
1  ih
- 1>0
=> P=
1  if

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

p>0 th hi n 1 ph n bù đ bù đ p cho ph n lãi su t Pháp th p h n M
 Các nhà đ u t M v n xét đ u t
pháp vì t giá kì h n mà h nh n đ c t ng lai l n
h n gía mà h b ra hi n t i đ mua France. Ph n l n h n này đ bù đ p cho ph n chênh
l ch lãi su t.
u t vào trái phi u chính ph Anh hay M kì h n 1 n m. Gi s ko có chi phí giao d ch

an
kin
gs
tud
en
ts

Câu 17:
và thu :

N u ngang giá lãi su t t n t i thì l i nhu n c a nhà đ u t M s d ng nghi p v
CIA s b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u chính ph M . Phát bi u này đúng hay
sai? N u sai gi i thích.
N u ngang giá lãi su t t n t i thì l i nhu n c a nhà đ u t Anh s d ng nghi p v
CIA s b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u chính ph Anh. Phát bi u này đúng hay

sai? N u sai gi i thích.
Bài làm

N u ngang giá lãi su t t n t i thì l i nhu n c a nhà đ u t M s d ng nghi p v CIA s
b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u chính ph M .

of
B

N u ngang giá lãi su t t n t i thì l i nhu n c a nhà đ u t Anh s d ng nghi p v CIA s
b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u chính ph Anh. Phát bi u này đ úng.
Vì khi nhà đ u t trong n c đ u t ra n c ngồi do có s chênh l ch lãi su t.
Có ngang gi á l ãi su t n ên ta s c ó c ơng th c
1  ih
-1
=> P=
1  if

Lib
ra
ry

ây là công th c th hi n ph n bù hay kho n chi t kh u. Do có ngang giá lãi su t nên t
giá sau 1 th i gian mà nhà đ u t nh n đ c s bù tr v i kho n chênh l ch lãi su t đó. Do đó sau
1 th i gian thì kho n l i mà nhà đ u t trong n c đ u t ra n c ngoài s b ng đúng v i nhà đ u
t trong n c đ u t vào trái phi u chính ph có kì h n.
Câu 18: Gi s lãi su t JPY hi n t i đang th hi n ph n bù 6% v à ngang giá lãi su t đang t n t i.
Ph n bù này s thay đ i nh th nào đ ngang giá lãi su t t n t i n u lãi su t M gi m? T i sao
chúng ta d báo r ng ph n bù thay đ i.
Bài làm

JPY là đ ng ngo i t ta có ph n bù c a JPY là:
1  ih
=> P=
- 1= 6%
1  if
Trong đó:
iJPY = if
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
14


Bài t p Ch

ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t

iUSD = ih
iJPY < iUSD
N u lãi su t M gi m => ih*=> p s gi m nh h n 6%
Ta có th d báo ph n bù thay đ i vì ih là 1 bi n c a công th c ph n bù
=> ih thay đ i thì ph n bù s thay đ i.
i u này

an
kin
gs

tud
en
ts

Câu 19: Gi đ nh r ng ph n bù k h n c a đ ng euro tháng r i cao h n ngày hôm nay.
ám ch gì v chênh l ch lãi su t gi a M và Châu Âu c a hôm nay so v i tháng r i?

Bài làm:
Ph n bù k h n c a đ ng euro tháng r i cao h n ngày hôm nay. T c là p=ih - if >0 lãi su t gi a Châu Âu
và M c a hơm nay chênh l ch ít h n so v i tháng r i.
Câu 20: N u ngang giá lãi su t không luôn luôn đúng t i b t k m t th i đi m nào đó nh ng l i
đúng n u xét v m t trung bình thì các cơng ty M s khơng xem xét th c hi n nghi p v kinh
doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a. B n có đ ng tình v i phát bi u này hay khơng? Gi i
thích?

of
B

Bài làm:
N u ngay c khi ngang giá lãi su t không luôn luôn đúng t i b t k m t đi m nào đó, b n v n có kh
n ng khơng thu đ c l i nhu n th ng d t ho t đ ng kinh doanh chênh lãi su t có phịng ng a. Lý do là
nh ng kho n chi phí ti m n phát sinh thêm khi b n đ u t ra n c ngoài so v i đ u t trong n c.
Nh ng chi phí nh v y có th bao g m chi phí giao d ch, nh ng rào c n ngo i h i và nh ng lu t thu
khác nhau. Các công ty M nên xem xét th c hi n nghi p v kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng
ng a.

Lib
ra
ry

Câu 21: Lãi su t m t n m New Zealand là 6%, M là 10%. T giá giao ngay c a đô la New
Zealand là $0.50, t giá k h n là $0.54. Kinh doanh chênh l ch lãi su t phịng ng a có kh thi cho
các nhà đ u t M hay không ? Có kh thi cho các nhà đ u t New Zealand khơng ? Gi i thích t i
sao các c h i th c hi n CIA hay không? Gi i thích t i sao các c h i th c hi n CIA này kh thi
ho c không kh thi?
Bài làm:
Ta có: Lãi su t trong n c: ih = 10%
Lãi su t n c ngoài: if = 6%
Fn =$0.54
St =$0.50
Plý thuy t= (1+ ih)/(1+if)-1=(1+10%)/(1+6%)-1=3.77%
Pth c t = (Fn-St)/St= (0.54-0.5)/0.5=8%
Plý thuy t ≠ Pth c t => IRP không t n t i.
Xét các nhà đ u t M :
rf = (1+if)(1+p)-1=(1+6%)(1+8%)-1= 14.48%> ih =10%
=>T M đ u t vào New Zealand có l i
Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
15


Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
Xét các nhà đ u t New Zealand:
Pth c t =(Fn-St)/St =(0.5-0.54)/0.54 =-7.4%
rf =(1+10%)(1-7.4%)-1=1.86% < ih= 6%
=>Không nên đ u t v ào M

an
kin
gs
tud
en
ts

Câu 22: Gi s lãi su t m t n m M là 11% trong khi lãi su t các qu c gia đang phát tri n là
40%. Gi s r ng m t ngân hàng M s n sàng mua đ ng ti n c a các qu c gia này trong th i h n
m t n m k t bây gi v i kho n chi t kh u 13%. Nghi p v kinh doanh chênh l ch lãi su t có
đáng xem xét hay khơng? Nêu nh ng lý do vì sao b n khơng c g ng th c hi n nghi p v CIA
trong tr ng thái này (b qua tác đ ng c a thu ).
Bài làm:
Ta có : ih =11%
if = 40%
Pth c t = -13%
Plý thuy t =(1+ih)/(1+if) -1=(1+0.11)/(1+0.4)-1=6.73%
 Pth c t ≠ Plý thuy t=>IRP không t n t i =>CIA kh thi.
Vì P th c t < Plý thuy t=>Nhà đ u t M s th c hi n CIA vào các qu c gia đang phát tri n.
rf =(1+if)(1+ P)-1=(1+0.4)(1+0.13)-1=58.2% > ih=11%
.
Câu 23: T i sao b n l i ngh đ ng ti n c a qu c gia có l m phát cao có xu h ng ch a kho n chi t
kh u k h n ?

Lib
ra
ry

of
B

Bài làm:
t i qu c gia có l m phát cao thì đ ng ti n c a qu c gia đó có xu h ng gi m giá,do đó lãi su t đ ng ti n
c a qu c gia đó c ng có xu h ng gi m
Mà ta l i có cơng th c: p=ih-if
Do ih có xu h ng ngày càng gi m,mà if có th la không đ i(ta không xét đ n s thay đ i c a if).Do đó p
có xu h ng ngày càng gi m(p<0).V y đ ng ti n c a qu c gia có l m phát cao có xu h ng ch a kho n
chi t kh u k h n.
Câu 24: Gi s n n kinh t Mexico t ng tr ng m nh m t o ra nhu c u v nh ng kho n vay to l n
b i các công ty n i đ a. Nh ng đi u ki n này có tác đ ng đ n kho n chi t kh u k h n c a Mexico
không?
Bài làm:
Khi n n kinh t Mexico t ng tr ng m nh,t o ra nhu c u v nh ng kho ng vay to l n b i các cơng ty n i
đ a,thì nhu c u đ ng ti n trong n c t ng,lúc này làm đ ng n i t t ng giá,ngo i t gi m giá,do đó lãi su t
c a đ ng n i t t ng,lãi su t đ ng ngo i t gi m
Mà ta có cơng th c: p=ih-if
K t lu n: kho n chi t kh u k h n c a đ ng pêso Mexico có xu h ng t ng.

Kh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
16


Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t và ngang giá lãi su t
Câu 25: Chi t kh u k h n 30 ngày c a euro là -1% trong khi ph n bù k h n 90 ngày là 2%. Hãy
gi i thích đi u ki n này v m t lãi su t d n đ n hi n t ng này. i u này có làm cho CIA kh thi
không?

ng t ng, lãi su t n

c ngồi có xu h

ng gi m

an
kin
gs
tud
en
ts

Bài làm:
Chi t kh u k h n 30 ngày c a euro là -1%=>P<0
Chi t kh u k h n 90 ngày c a euro là 2 %=>P>0
Mà P= ih – if.Vì v y lãi su t trong n c c a euro có xu h

Câu 26: Gi s r ng lãi su t hàng n m M hi n t i là 8% và
c là 9%. T giá k h n m t n m
hi n t i c a euro ch a m t kho n chi t kh u 2%.
a.Ngang giá lãi su t có t n t i hay khơng?
b.M t cơng ty M có th ki m l i t kinh doanh chênh l ch có lãi su t hay không?
c.M t công ty con
c c a công ty M có th ki m l i b ng cách th c hi n nghi p
v kinh
doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a khơng?

of

B

Bài làm:
Ta có: ih =8%
if =9%
Plý thuy t =(1+ ih)/ (1+if)-1=(1+0.08)/(1+0.09)-1=- 0.92%
Pth c t = -2%
=>Pth c t ≠ Plý thuy t
=>Ngang giá lãi su t không t n t i
b.Xét nhà đ u t t i M đ u t vào
c:
rf = (1+if)(1+p)-1=(1+0.09)(1-0.02)-1=6.82%
Lib
ra
ry

M t công ty M không nên ki m l i t kinh doanh chênh l ch có lãi su t.
c.Xét nhà đ u t t i
c đ u t vào M :
rf =(1+if)(1+p) -1=(1+0.08)(1+0.02)-1=10.16%>ih =10.16%
M t công ty con
c c a cơng ty M có th ki m l i t kinh doanh chênh l ch có lãi su t.
Câu 27: Tr c khi kh ng ho ng tài chính châu Á,các ngân hàng trung ng châu Á gi t giá
đ ng b n t c a h n đ nh theo m t s đ ng ti n.Tuy nhiên,t giá k h n c a các đ ng ti n ông
Nam Á l i ch a m t kho n chi t kh u.Hãy gi i thích đi u này?
Bài làm:
Khi gi t giá đ ng b n t n đ nh theo m t s đ ng ti n( c đ nh đ ng ti n c a qu c gia h theo m t
đ ng ti n n c khác). V y đ ng ti n c a các qu c gia châu Á này ph thu c vào đ ng ti n n c khác.Lúc
này khi có s thay đ i v lãi su t c a đ ng ti n mà các qu c gia này ph thu c,c ng s d n đ n s thay

đ i v lãi su t đ ng ti n c a các qu c gia ph thu c này,nh ng đi u ta quan tâm đây là t giá k h n
đ ng ti n các n c châu Á l i ch a m t kho ng chi t kh u.Ta d dàng nh n th y,do có s ph thu c nên
lãi su t c a đ ng ti n c a các qu c gia châu Á th p h n so v i lãi su t c a đ ng ti n mà các qu c gia này
ph thu c
Ta có cơng th c: p=ih-if
Mà ihKh i IV K30
CuuDuongThanCong.com

sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net
/>
17