Phân tích cấu trúc tài chính tại công ty cổ phần thủy sản và thương mại thuận phước đà nẵng

1
B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O
Đ I H C ĐÀ N NG

TR N TH THANH

PHÂN TÍCH C U TRÚC TÀI CHÍNH T I
CƠNG TY C

PH N TH Y S N VÀ

THƯƠNG M I THU N PHƯ C - ĐÀ N NG

Chun ngành : K tốn
Mã ngành

: 60.34.30

TĨM T T LU N VĂN TH C SĨ QU N TR KINH DOANH

Đà N ng, Năm 2011


2

Cơng trình đư c hồn thành t i
Đ I H C ĐÀ N NG

Ngư i hư ng d n khoa h c: PGS.TS. NGUY N CÔNG PHƯƠNG

Ph n bi n 1: PGS.TS. HOÀNG TÙNG

Ph n bi n 2: PGS.TS. NGUY N VI T

Lu n văn ñư c b o v t i H i ñ ng ch m Lu n văn t t nghi p
Th c sĩ Qu n tr kinh doanh h p t i Đ i h c Đà N ng vào ngày
08 tháng 01 năm 2012

* Có th tìm hi u lu n văn t i :
- Trung tâm thông tin - H c li u, Đ i h c Đà N ng
- Thư vi n trư ng Đ i h c Kinh t , Đ i h c Đà N ng.


3
M

Đ U

1. Tính c p thi t c a đ tài
Phân tích c u trúc tài chính là vi c phân tích tình hình huy
đ ng, s d ng v n và m i quan h gi a tình hình huy đ ng v i tình
hình s d ng v n c a doanh nghi p. Qua đó, giúp cho nhà qu n lý
n m đư c tình hình phân b tài s n và các ngu n tài tr c a tài s n,
bi t ñư c các nguyên nhân cũng như các d u hi u nh hư ng đ n cân
b ng tài chính. Nh ng thơng tin này s là nh ng căn c quan tr ng
ñ các nhà qu n tr ra các quy t ñ nh ñi u ch nh chính sách huy ñ ng
và s d ng v n c a mình, đ m b o cho doanh nghi p có đư c m t
c u trúc tài chính lành m nh, hi u qu , tránh ñư c các r i ro trong
kinh doanh.
Trong b i c nh kinh t th gi i bư c vào kh ng ho ng t năm
2008, ñ n nay cũng v n chưa ñư c ph c h i. Kinh t trong nư c

cũng g p nhi u khó khăn, s đi u hành kinh t vĩ mơ c a nhà nư c
v n cịn b ñ ng, n n kinh t l m phát cao, chính sách ti n t c a nhà
nư c thay ñ i nhi u cũng nh hư ng không nh ñ n các doanh
nghi p s n xu t kinh doanh trong đó có Cơng ty c ph n Thu s n và
Thương m i Thu n Phư c. Trong b i c nh đó, l a ch n cho mình
m t c u trúc tài chính h p lý có ý nghĩa đ c bi t quan tr ng ñ i v i
doanh nghi p, quy t ñ nh t i s phát tri n c a doanh nghi p. Qua
phân tích c u trúc tài chính t i Cơng ty s góp ph n nh m tăng
cư ng cơng tác qu n tr tài chính góp ph n vào vi c nâng cao hi u
qu c a vi c huy ñ ng và s d ng các ngu n tài tr , góp ph n nâng
cao hi u qu kinh doanh cũng như tránh các r i ro cho doanh nghi p
trong th i gian ñ n, ñ ng th i làm gia tăng giá tr doanh nghi p.


4
T nh ng lý do trên, tơi đã ch n ñ tài: “Phân tích c u trúc tài
chính t i Công ty c ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c-Đà
N ng” làm ñ tài nghiên c u c a mình.
2. M c tiêu nghiên c u
Trên cơ s lý lu n v c u trúc tài chính, lu n văn s ti n hành
đánh giá th c tr ng c u trúc tài chính c a Cơng ty t đó rút ra nh ng
đi m m nh và đi m y u trong chính sách tài tr c a Công ty nh m
cung c p thông tin cho nhà qu n tr doanh nghi p. T cơng tác phân
tích này, nhà qu n tr s bi t đư c cân b ng tài chính hi n t i c a
Cơng ty đ t đó ñưa ra các gi i pháp hoàn thi n c u trúc tài chính
nh m c i thi n cân b ng tài chính, gi m r i ro liên quan ñ n ho t
ñ ng tài tr . Đây cũng là cơ s đ Cơng ty c ph n Thu s n và
Thương m i Thu n Phư c thu hút thêm các ngu n v n ñ ph c v
cho m c đích kinh doanh c a mình.
3. Đ i tư ng và ph m vi nghiên c u

Đ i tư ng nghiên c u c a ñ tài ñư c gi i h n trong vi c phân
tích c u trúc tài chính t i Cơng ty c ph n Thu s n và Thương m i
Thu n Phư c. Th i gian nghiên c u là 03 năm t 2008, 2009 ñ n
2010.
4. Phương pháp nghiên c u
Tác gi s d ng phương pháp nghiên c u kinh nghi m th c t
v c u trúc tài chính t i các doanh nghi p

trong nư c cũng như trên

th gi i ñ nghiên c u v trư ng h p c a Công ty c ph n Thu s n
và Thương m i Thu n Phư c. K t h p gi a lý lu n và th c ti n,
dùng các phương pháp so sánh ñ phân tích t chi ti t ñ n t ng h p.
5. Nh ng đóng góp khoa h c c a đ tài
Lu n văn h th ng hố cơ s lý thuy t v c u trúc tài chính
doanh nghi p, thơng qua vi c đánh giá các ñ c trưng c u trúc tài


5
chính c a Cơng ty c ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c ñ
t đó đưa ra các gi i pháp nh m hồn thi n c u trúc tài chính c a
Cơng ty c ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c góp ph n
nâng cao hi u qu n s d ng v n t i Công ty, giúp cho vi c đa d ng
hố các ngu n tài tr cho công ty trong th i gian t i.
6. B c c c a đ tài
Ngồi ph n m ñ u, k t lu n, ph l c, lu n văn bao g m 03
chương:
Chương 1. C s lý thuy t v phân tích c u trúc tài chính
Chương 2: Phân tích th c tr ng c u trúc tài chính t i Cơng ty
c ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c

Chương 3: M t s gi i pháp nh m c i thi n c u trúc tài chính
t i Công ty c ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c.

Chương 1
CƠ S

LÝ THUY T V PHÂN TÍCH C U TRÚC TÀI
CHÍNH DOANH NGHI P
1.1. T ng quan v c u trúc tài chính doanh nghi p
1.1.1. Khái ni m v tài chính doanh nghi p
Tài chính doanh nghi p là các qu ti n t và s v n ñ ng c a
các qu ti n t ho t ñ ng c a doanh nghi p [2].
Tài chính doanh nghi p liên quan tr c ti p ñ n ho t ñ ng s n
xu t kinh doanh và tình hình tài chính doanh nghi p ñư c th hi n
trong các báo cáo tài chính c a doanh nghi p vào cu i kỳ. Qua vi c
phân tích các ch tiêu trên báo cáo tài chính, có th đánh giá đư c
tình hình tài chính c a doanh nghi p đ đưa ra các quy t ñ nh ñ u tư
ñúng ñ n.
1.1.2. Khái ni m c u trúc tài chính doanh nghi p


6
C u trúc là nói đ n các b ph n c u thành và m i liên h c a
chúng trong m t t ng th . T khái ni m chung này, có th đưa ra
khái ni m v c u trúc tài chính. C u trúc tài chính là ch tiêu ph n
ánh ngu n v n c a doanh nghi p cùng m i quan h gi a n ph i tr
và v n ch s h u.
Thu t ng c u trúc tài chính đư c s d ng ph bi n b i các
nhà kinh t Pháp, còn các nhà kinh t M thư ng s d ng thu t ng
c u trúc v n.

Hai thu t ng c u trúc tài chính và c u trúc v n ñư c ph n ánh
m i quan h gi a các kho n n và v n ch s h u, trong đó c u trúc
tài chính đ c p đ n m i quan h gi a “n và v n ch s h u ph c
v quá trình tài tr c a doanh nghi p” [11, tr.6], cịn c u trúc v n
đư c hi u là “quan h t l gi a n trung dài h n và v n ch s h u
[11, tr.6].
M t quan ñi m khác cũng cho r ng “c u trúc tài chính đư c
hi u là s k t h p gi a n ng n h n, n dài h n, c ph n ưu ñãi và c
ph n thư ng ñư c dùng ñ tài tr cho quy t ñ nh ñ u tư

m t doanh

nghi p, trong khi đó c u trúc v n ch là s k t h p gi a n ng n h n
thư ng xuyên, n dài h n, c ph n ưu ñãi và c ph n thư ng. Phía
bên ph i c a b ng cân đ i k tốn đư c dùng đ ch c u trúc tài
chính c a m t doanh nghi p” [11, tr.411-431]
Tuy nhiên, có quan đi m khác l i xem xét “c u trúc tài chính
là khái ni m r ng, ph n ánh c u trúc tài s n, c u trúc ngu n v n và
c m i quan h gi a tài s n và ngu n v n c a doanh nghi p” [6,
tr.55].
T các khái ni m trên, ti p c n c u trúc tài chính d a vào m i
quan h gi a n ph i tr và v n ch s h u nh m ñáp ng nhu c u
tài tr c a doanh nghi p.


7
1.1.3. Lý thuy t v c u trúc tài chính doanh nghi p
Lý thuy t truy n th ng
Các nhà kinh t theo quan ñi m truy n th ng cho r ng đ t i
đa hóa t ng giá tr doanh nghi p hay nói cách khác "đ t i thi u hóa

chi phí s d ng v n bình qn, doanh nghi p có th tăng kho n n
vay ñ n m t t l t i ưu trong ñi u ki n gi ñ nh l i nhu n ho t đ ng
khơng ch u tác đ ng c a vi c vay n [11, tr.358-361], nghĩa là t
su t sinh l i d ki n t v n ch s h u không tăng khi vay thêm n ,
khi đó chi phí s d ng v n bình quân ph i gi m khi t l n trên v n
ch s h u tăng. Nói cách khác các nhà kinh t theo quan ñi m
truy n th ng cho r ng t n t i m t c u trúc tài chính t i ưu v i
m i doanh nghi p.
Lý thuy t hi n ñ i:
+ Lý thuy t v c u trúc tài chính c a Modigliani và Miller
(MM)
Trái v i quan ñi m truy n th ng, Modigliani và Miller (1958)
đã tìm hi u xem chi phí v n tăng hay gi m khi m t doanh nghi p
tăng hay gi m vay mư n. Hai ơng đã đưa ra hai đ nh ñ n i ti ng lý
gi i m i quan h gi a giá tr doanh nghi p, chi phí s d ng v n và
m c ñ s d ng n c a doanh nghi p [12, tr.11].
Theo MM, thì t su t sinh l i trên v n ch s h u có quan h
cùng chi u v i m c đ s d ng địn b y tài chính hay t s n .
Lý thuy t c u trúc tài chính t i ưu
S d ng k t qu c a mơ hình MM v i vi c b sung thêm chi
phí trung gian và chi phí khánh t n tài chính trong q trình vay n ,
các kho n chi phí này c n tr quá trình vay n c a doanh nghi p
[Myers, 1977]. Mơ hình MM gi đ nh EBIT mong đ i khơng ñ i nên
ch xem xét tác ñ ng c a các địn cân n khơng tính đ n các kh


8
năng thay ñ i EBIT trong th c t . N u th c t EBIT ñang

trong

chi u hư ng ñi xu ng thì vi c s d ng n có tác đ ng ngư c chi u
và doanh nghi p có th s phá s n, nh ng chi phí liên quan đ n xu
hư ng này là chi phí khánh t n
Lý thuy t tr t t phân h ng c a Myers và Majluf
Lý thuy t tr t t phân h ng b t ñ u v i thông tin b t cân x ng
- m t c m t dùng ñ ch r ng nhà qu n tr công ty bi t nhi u v các
ti m năng, r i ro và các giá tr c a doanh nghi p mình hơn là các nhà
đ u tư bên ngoài
Lý thuy t tr t t phân h ng gi i thích t i sao các doanh nghi p
có kh năng sinh l i nh t thư ng vay n ít hơn và ngư c l i. Trong
lý thuy t này, s h p d n c a lá ch n thu t các kho n vay n ñư c
coi là th y u. T l n thay ñ i khi có b t cân ñ i c a dòng ti n n i
b , c t c và các cơ h i ñ u tư th c s . Các doanh nghi p có kh
năng sinh l i cao v i cơ h i ñ u tư h n ch s c g ng ñ t ñư c t l
n th p. Các doanh nghi p có cơ h i ñ u tư l n hơn các ngu n v n
phát sinh n i b thư ng bu c ph i vay n nhi u hơn.
1.2. Phân tích c u trúc tài chính doanh nghi p
1.2.1. Khái ni m và n i dung phân tích
1.2.2. Phân tích c u trúc tài s n c a doanh nghi p
Phân tích c u trúc tài s n nh m ñánh giá nh ng ñ c trưng cơ
b n trong cơ c u tài s n c a doanh nghi p, tính h p lý khi đ u tư vào
v n cho ho t đ ng kinh doanh.
Có r t nhi u ch tiêu phân tích tuỳ thu c vào m c tiêu c a nhà
phân tích c n ph n ánh, nhưng nguyên t c chung nh t ñ thi t l p ch
tiêu này là t tr ng v giá tr c a t ng lo i tài s n trên t ng giá tr tài
s n doanh nghi p.


9

Giá tr tài s n i
T tr ng tài s n i =
T ng giá tr tài s n
Trong đó tài s n lo i 1 là nh ng tài s n co chung m t ñ c
trưng kinh t nào đó như: ti n, các kho n ph i thu, hàng t n kho, tài
s n c ñ nh…T ng giá tr tài s n là t ng giá tr toàn b tài s n c a
doanh nghi p t i m t th i đi m có th ñư c xác ñ nh theo giá th
trư ng ho c b ng t ng giá tr ph n tài s n trên B ng cân đ i k tốn.
V i ngun lý chung đó, khi phân tích c u trúc tài s n thư ng s
d ng các ch tiêu như sau:
1.2.2.1. T tr ng ti n
1.2.2.2. T tr ng giá tr đ u tư tài chính
1.2.2.3. T tr ng hàng t n kho
1.2.2.4. T tr ng ph i thu khách hàng
1.2.2.5. T tr ng TSCĐ
1.2.3. Phân tích c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p
1.2.3.1. Đ c ñi m c a các ngu n tài tr c a doanh nghi p
a. N ph i tr và ngu n v n ch s h u
b. Ngu n v n thư ng xuyên và ngu n v n t m th i
1.2.3.2. Phân tích c u trúc ngu n v n c a doanh nghi p
a. Phân tích tính t ch v tài chính c a doanh nghi p
Tính t ch v tài chính c a doanh nghi p ph n ánh kh năng
ch ñ ng v tài chính c a doanh nghi p trong vi c tài tr cho q
trình ho t đ ng s n xu t kinh doanh và ñ u tư c a mình, th hi n qua
các ch tiêu: T su t n , T su t t tài tr , T su t n trên v n
ch s h u.
b. Phân tích tính n đ nh c a ngu n tài tr


10

Phân tích tính n đ nh c a ngu n tài tr là m t n i dung quan
tr ng trong phân tích c u trúc ngu n v n và ln là v n đ đư c chú
tr ng hàng ñ u c a m i doanh nghi p. Nó quy t đ nh đ n hi u qu
cũng như phương hư ng ho t ñ ng c a doanh nghi p trong lâu dài.
Căn c vào th i h n s d ng và chi phí s d ng v n, ngu n v n c a
doanh nghi p ñư c hai làm hai lo i: ngu n v n thư ng xuyên và
ngu n v n t m th i.
T su t ngu n v n thư ng xuyên cao ch ng t ngu n tài tr
c a doanh nghi p v n dài h n và ngu n v n ch s h u càng cao.
1.2.4. Phân tích cân b ng tài chính c a doanh nghi p
1.2.4.1. Khái quát v cân b ng tài chính doanh nghi p
Cân b ng tài chính là m t n i dung trong cơng tác qu n tr tài
chính c a doanh nghi p, th hi n s cân ñ i tài s n và ngu n v n.
Cân b ng tài chính ph n ánh phương th c và chính sách tài tr
c a doanh nghi p.
Phân tích cân b ng tài chính là cơ s đ doanh nghi p l a ch n
chính sách tài tr phù h p.
1.2.4.2. N i dung phân tích cân b ng tài chính doanh nghiêp
a. Phân tích cân b ng tài chính dài h n qua ch tiêu v n lưu đ ng
rịng
b. Phân tích cân b ng tài chính ng n h n
b1) Nhu c u v n lưu ñ ng ròng
b2) Ngân qu ròng
1.3. Các nhân t

nh hư ng ñ n c u trúc tài chính doanh nghi p

K t qu nghiên c u lý thuy t v c u trúc tài chính v i ph m
vi nghiên c u các nhân t có th

nh hư ng đ n c u trúc v n thông

qua ch tiêu t su t n , các nhà kinh t h c ñã nghiên c u th c


11
nghi m các nhân t

nh hư ng ñ n t su t n và ñưa ra nh ng k t

qu khác nhau.
Tuỳ theo m c ñ bi u hi n và m i quan h v i c u trúc tài
chính, mà các nhân t tác đ ng có th

nh hư ng theo chi u hư ng

thu n ho c ngh ch đ n ch tiêu phân tích.
1.3.1. L i nhu n
1.3.2. Tài s n c ñ nh h u hình
1.3.3. Tính thanh kho n
1.3.4. Kh năng sinh l i
1.3.5. Hi u qu ho t ñ ng
K T LU N CHƯƠNG 1
C u trúc tài chính t i ưu là v n ñ quan tr ng ñ i v i m i
doanh nghi p. L a ch n ñư c c u trúc tài chính t i ưu chính là vi c
gi m chi phí s d ng v n m t cách t i thi u, t i ña hố đư c giá tr
doanh nghi p. Chương 1 đã h th ng l i các v n ñ liên quan đ n tài
chính doanh nghi p, n i dung c u trúc tài chính doanh nghi p cũng
như các lý thuy t v c u trúc v n c a các nhà kinh t h c trên th
gi i và các nhân t tác ñ ng ñ n c u trúc tài chính. Qua đó, ph n nào

cho cái nhìn t ng quan v c u trúc tài chính doanh, giúp ñ nh hư ng
nghiên c u v c u trúc tài chính c a Cơng ty C ph n Thu s n và
Thương m i Thu n Phư c

các chương ti p theo.

Chương 2
PHÂN TÍCH C U TRÚC TÀI CHÍNH T I CƠNG TY
C

PH N TH Y S N VÀ THƯƠNG M I THU N PHƯ C

2.1. Đ c đi m và tình hình ho t đ ng c a công ty C ph n Thu
s n và Thương m i Thu n Phư c
2.1.1. Đ c ñi m ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a Công ty


12
Ho t ñ ng s n xu t kinh doanh ch y u c a Công ty c ph n
Thu s n và Thương m i Thu n Phư c là s n xu t và xu t kh u các
m t hàng thu s n đơng l nh, nơng s n th c ph m và th c ph m
cơng ngh .
Ngun li u chính trong ho t đ ng ch bi n thu s n xu t
kh u c a Công ty là cá, tôm, m c.
Hi n nay, các s n ph m c a công ty ñã ñư c xu t kh u ñi
nhi u nư c như M , Nh t, EU…Đi u này ñã giúp Công ty gi m
thi u r i ro do ph thu c vào m t th trư ng. Nhi u m t hàng tr
thành s n ph m truy n th ng c a Cơng ty,
2.1.2. Tình hình ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a cơng ty
Trong 03 năm t 2008 đ n 2010, trong khi các doanh nghi p

cùng lĩnh v c ngành ngh có nh ng khó khăn nh t đ nh thì Cơng ty
ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a mình v n có s tăng trư ng nh t
đ nh. Doanh thu c a cơng ty không ng ng tăng, năm 2009 tăng
32,63% so v i năm 2008, năm 2010 tăng 20, 33% so v i năm 2009.
T su t l i nhu n theo tài s n năm 2009 tăng t 0,16% lên 1,74% so
v i năm 2008 và năm 2010 so v i năm 2009 tăng t

1,17 lên

13,32%;
2.1.3. Chính sách tài tr c a Công ty
Trên cơ s Ngh quy t c a Đ i h i ñ ng thư ng niên c a
Công ty hàng năm, Công ty lên k ho ch ñ tìm ki m các ngu n tài
tr cho k ho ch s n xu t kinh doanh c a mình. Vi c xác đ nh v n
c a Cơng ty d a vào nhi m v s n xu t kinh doanh c a Công ty và
chu kỳ kinh doanh c a Công ty


13
Vi c xác ñ nh ñư c nhu c u v v n c a Cơng ty đã giúp
Cơng ty ch ñ ng hơn trong ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a
mình. T ng giai ño n c a chu kỳ s n xu t kinh doanh, Cơng ty xác
đ nh c th nhu c u v tài chính đ t đó lên k ho ch huy ñ ng các
ngu n tài tr cho ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a mình.
V n c a Cơng ty đư c hình thành t nhi u ngu n khác nhau,
trong t ng hồn c nh c th mà s d ng chính sách tài tr ưu tiên
v n ch s h u hay ñi vay ñ ñáp ng nhu c u v v n c a mình sao
cho chi phí v n là r nh t.
2.2. Phân tích c u trúc tài chính t i cơng ty C ph n Thu s n và
Thương m i Thu n Phư c

2.2.1. Phân tích cơ c u tài s n c a công ty
Th c tr ng cơ c u tài s n ph n ánh tình hình phân b và s
d ng tài s n ñư c th hi n qua t tr ng c a t ng b ph n tài s n
trong t ng tài s n c a m i cơng ty. Qua đó, th hi n chính sách đ u
tư, huy ñ ng và s d ng v n, ñánh giá tính h p lý trong cơ c u tài
s n hi n t i và xu hư ng bi n ñ ng c a t ng b ph n tài s n.
Qua b ng 2.2 cho th y c u trúc tài s n c a công ty có nh ng
đi m n i b t sau:
T ng tài s n c a công ty 03 năm (t 2008-2010) có xu hư ng
s t gi m vào năm 2009, nhưng năm 2010 l i tăng lên. Đi u đó ch ng
t cơng ty có s đi u ch nh trong phương án kinh doanh c a mình.
C th t ng tài s n năm 2009 gi m so v i năm 2008 là 1.521.200
ngàn ñ ng (0,64%) nhưng sau đó l i tăng lên vào năm 2010 so v i
năm 2009 là 13.896.641ngàn ñ ng (tăng 5,93%).
2.2.2. Phân tích c u trúc ngu n v n t i công ty C ph n Thu s n
và Thương m i Thu n Phư c


14
2.2.2.1. Phân tích tính t ch v tài chính c a công ty
Ngu n v n c a doanh nghi p v cơ b n bao g m hai b ph n
l n g m ngu n v n vay và ngu n v n ch s h u. Đây là hai ngu n
v n hoàn toàn khác nhau v tính ch t và trách nhi m pháp lý. Tính t
ch c a cơng ty xét đ n các ch tiêu liên quan ñ n hai ngu n v n này.
Qua b ng 2.4 cho th y, v n ch s h u chi m t tr ng th p,
năm 2008 là 20,59%, năm 2009 là 25,10%, năm 2010 là 28,74%.
T su t t tài tr tăng d n qua các năm ñ ng nghĩa v i vi c t
su t n gi m d n qua các năm. Như v y, tính t ch v tài chính c a
cơng ty ñã tăng lên, t c ñ tăng nhanh nh t là vào năm 2009. Cơng ty
đã d n bư c ra kh i s l thu c b i các ngu n v n vay, b t ñ u có s

t ch trong ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a mình.
M c dù năm 2010, t su t n gi m xu ng còn 71,26%, nhưng
so v i t l n bình quân c a các doanh nghi p thu s n trên ñ a bàn
thành ph Đà N ng (giai ño n 2008-2010) là 65% thì t l này là
tương đ i cao, khơng t t cho cơng ty.
2.2.2.2. Tính n đ nh c a ngu n tài tr
Cũng như các công ty c ph n khác, ngu n v n c a Công ty là
ngu n v n ch s h u và ngu n v n t bên ngoài doanh nghi p. Qua
b ng 2.5 cho th y t su t v n thư ng xuyên không cao, chi m chưa
t i 50%.
T su t ngu n v n t m th i c a công ty chi m m t t l khá
cao (chi m trên 50%) trong ba năm t 2008 ñ n 2010. Đi u này
ch ng t Công ty ch u áp l c cao v thanh tốn, s

n đ nh c a v

ngu n tài tr c a doanh nghi p khơng đư c t t.
T su t NVCSH/NVTX có khuynh hư ng tăng lên trong 03
năm. Năm 2008 là 45,6%; năm 2009 là 55,36%; năm 2010 là
59,62%. T l này m c dù chưa ph i là cao nhưng có xu hư ng tăng


15
trong t ng năm đi u đó cho th y cơng ty đã ngày m t t ch hơn
trong ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a mình, v n ch s h u đã
tăng lên làm cho công ty b t ph thu c vào các ngu n tài tr bên
ngoài, như v y s làm gi m b t r i ro trong ho t ñ ng kinh doanh.
Đi u này là r t t t cho cơng ty.
2.3. Phân tích cân b ng tài chính c a cơng ty
2.3.1. Phân tích cân b ng tài chính dài h n c a Cơng ty

Đánh giá v cân b ng tài chính dài h n
B ng 2.6 cho th y v n lưu ñ ng rịng c a cơng ty dương c 03
năm và có xu hư ng ngày càng tăng. Như v y, cân b ng tài chính
trong dài h n là r t t t.
M t khác, ch tiêu t su t VLĐR/TSNH ñ u l n hơn 1, và có
xu hư ng ngày càng t t hơn. N u như năm 2008, t l này ch là
0,105 l n thì đ n năm 2009 t l này là 0,116 l n, năm 2010 t l này
là 0,137 l n. Như v y, c u trúc tài chính năm 2010 có xu hư ng t t
hơn các năm trư c vì có nhi u tài s n ng n h n ñư c tài tr b ng
ngu n v n dài h n.
2.3.2 Phân tích cân b ng tài chính ng n h n
Đánh giá v cân b ng tài chính ng n h n
Theo B ng phân tích 2.7, cho th y v n lưu đ ng rịng c a cơng
ty dương trong ba năm và có xu hư ng tăng. Tuy nhiên, nhu c u v n
lưu đ ng rịng c a công ty là r t l n cho nên trong 03 năm t 2008
đ n 2010 ngân qu rịng thư ng xun âm, đi u đó cho th y tr ng
thái cân b ng tài chính trong ng n h n đ u kém an tồn, v n lưu
đ ng rịng h u h t đ u khơng đ tài tr cho nhu c u v n lưu ñ ng
ròng.


16
Theo B ng 2.7, thì s ngày m t vịng quay kho n ph i thu
khách hàng trung bình trên 30 ngày là tương ñ i n ñ nh và phù h p
v i ngành ngh kinh doanh h i s n đơng l nh c a Cơng ty.
2.4. Các nhân t

nh hư ng ñ n c u trúc tài chính c a Cơng ty

C ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c

2.4.1. Nhân t l i nhu n
M i quan h gi a l i nhu n v i t su t n và t su t n trên
VCSH là quan h ngh ch chi u.
2.4.2. Nhân t TSCĐ h u hình
Qua b ng 2.9 cho th y khi t l tài s n c đ nh h u hình tăng
thì t su t n và t su t n trên VCSH gi m. Tuy nhiên, m i quan h
này không rõ nét.
Nghiên c u c u trúc tài chính c a các doanh nghi p th y s n
trên ñ a bàn thành ph Đà N ng s d ng s li u t năm 2006 ñ n
năm 2010 (s li u do C c th ng kê thành ph cung c p) c a 30
doanh nghi p thu c các lo i hình s h u khác nhau, k t qu :
Đ i chi u v i trư ng h p Công ty thu s n và Thương m i
Thu n Phư c thì cơng ty thu c nhóm t l TSCĐ chi m trên 30%
tương ng t l n trung bình là 31%, nhưng t l n c a Công ty l i
r t cao trên 70%. Do v y, khó có th k t lu n t l TSCĐ h u hình
có nh hư ng đ n t su t n hay khơng.
2.4.3. Nhân t tính thanh kho n
Tính thanh kho n này có tác đ ng thu n và ngh ch ñ n quy t
ñ nh cơ c u v n.
B ng 2.11 cho th y, Công ty c ph n Th y s n và Thương m i
Thu n Phư c ñ m b o kh năng tr n ng n h n b i tài s n ng n
h n. Tính thanh kho n đư c c i thi n cũng ñ ng nghĩa v i vi c t
su t n và t su t n trên VCSH gi m.


17
2.4.4. Kh năng sinh l i
Theo lý thuy t tr t t phân h ng cho r ng các công ty s s
d ng l i nhu n ñ l i như là m t ngu n v n tái ñ u tư, sau ñó m i s
d ng n và cu i cùng là phát hành c phi u m i khi c n thi t.

B ng 2.12 cho th y kh năng sinh l i tăng lên thì t su t n
gi m xu ng. Năm 2008 kh năng sinh l i 1,53% ñ n năm 2010 tăng
lên 17,45%, tương ng t su t n cũng gi m xu ng t 79,41% xu ng
còn 71,26%; t su t n trên v n ch s h u gi m m nh t 385,70%
xu ng còn 247,93%. Qua s li u trên cho th y kh năng sinh l i có
m i quan h ngh ch v i t su t n , t su t n trên VCSH c a Công
ty phù h p v i lý thuy t tr t t phân h ng. Theo đó, Cơng ty s ưu
tiên s d ng l i nhu n ñ l i đ tái đ u tư sau đó m i s d ng n .
2.4.5. Nhân t hi u qu kinh doanh
T b ng 2.13 cho th y, t su t sinh l i tài s n cao nh t c a
Cơng ty là năm 2010 (đ t 13,92%) thì t su t n trên v n ch s h u
gi m xu ng t xu ng còn 247,9% (kho ng x p x 2,5 l n). Trong khi
đó, vào năm 2008 khi t su t sinh l i tài s n ch đ t 0,14% thì t su t
n trên v n ch s h u

m c 385,70% (t c x p x 4 l n). Như v y,

khi hi u qu kinh doanh c a công ty tăng lên thì doanh nghi p cũng
b t n đi và m i quan h này là quan h ngh ch chi u.
Nghiên c u c u trúc tài chính c a các doanh nghi p th y s n
trên ñ a bàn thành ph Đà N ng s d ng s li u t năm 2006 ñ n
năm 2010 (s li u do C c th ng kê thành ph cung c p) c a 30
doanh nghi p thu c các lo i hình s h u khác nhau,
Qua b ng s li u cho th y nh ng doanh nghi p có ROA dư i
0,5% (hi u qu kinh doanh th p) thì có t l n cao nh t 56%, ti p
ñ n là nh ng doanh nghi p có ROA t 0.5% đ n 1% có t l n là
42% và cu i cùng là nh ng doanh nghi p có ROA trên 1% có t l


18

n th p nh t là 24%. Đi u này th hi n m i quan h t l ngh ch gi a
ch tiêu hi u qu ho t ñ ng và t l n .
Đ i chi u v i trư ng h p Công ty Th y s n và Thương m i
Thu n Phư c cũng có quan h ngh ch gi a ch tiêu hi u qu ho t
ñ ng và t l n .
Đánh giá các nhân t

nh hư ng ñ n c u trúc tài chính c a

Cơng ty
Thơng qua vi c nghiên c u các nhân t

nh hư ng ñ n c u

trúc tài chính c a Cơng ty Th y s n và Thương m i Thu n Phư c,
tác gi nh n th y:
- Nhân t

nh hư ng quan tr ng nh t ñ n t su t n c a doanh

nghi p là kh năng sinh l i kinh t c a tài s n (ROA).
- Nhân t ti p theo nh hư ng ñ n t su t n là kh năng sinh l i trên
v n ch s h u, có m i quan t l ngh ch v i t su t n ng n h n.
K T LU N CHƯƠNG 2
Qua phân tích c u trúc tài chính c a Cơng ty C ph n Th y
s n và Thương m i Thu n Phư c, tác gi rút ra ñư c m t s ñ c
đi m sau:
- C u trúc tài chính hi n t i c a cơng ty có v n ch s h u
chi m m t t l tương ñ i nh , n bình quân 73%, n u so v i trung
bình c a các doanh nghi p th y s n trên ñ a bàn thành ph Đà N ng

thì t l này tương đ i cao.
- Cân b ng tài chính trong dài h n c a cơng ty tương đ i n
đ nh bi u hi n

vi c Cơng ty ngồi vi c dùng v n thư ng xuyên ñ

trang tr i các kho n dài h n n dài h n, v n còn dư ñ tài tr cho tài
s n ng n h n. Cân b ng tài chính trong dài h n an toàn và b n v ng.
- Cân b ng tài chính trong ng n h n là kém an tồn (qua s
li u phân tích t năm 2008 đ n năm 2010). Trong 03 năm qua ngân


19
qu rịng thư ng xun âm, v n lưu đ ng rịng h u như khơng đ tài
tr cho nhu c u v n lưu đ ng rịng.

Chương 3
CÁC GI I PHÁP NH M C I THI N C U TRÚC TÀI
CHÍNH T I CƠNG TY C

PH N TH Y S N VÀ THƯƠNG

M I THU N PHƯ C
3.1. M c tiêu và yêu c u c i thi n c u trúc tài chính t i Cơng ty
C ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c
3.1.1. Chi n lư c và phương hư ng phát tri n c a Công ty
3.1.2. M c tiêu và yêu c u c i thi n c u trúc tài chính t i Cơng ty
L a ch n cho mình m t c u trúc tài chính đ ñ m b o hi u qu
ho t ñ ng và tăng trư ng b n v ng là m t u c u đ t ra cho Cơng ty
trong giai đo n hi n nay.

Do đó, đ c i thi n c u trúc tài chính hi n nay c a Công ty
(Gi m t su t n ), thì yêu c u c p thi t là ph i có các bi n pháp nâng
cao hi u qu s d ng tài s n ñ ñ t ñư c kh năng sinh l i kinh t
c a tài s n là cao nh t góp ph n tăng tích lu đ tái đ u tư.
Nhân t th hai nh hư ng ñ n t su t n ng n h n c a Cơng
ty đó là kh năng sinh l i trên v n ch s h u. Đ c i thi n c u trúc
tài chính đó là ph i có các bi n pháp đ gi m t l n ng n h n
xu ng th p hơn.
3.2. Các gi i pháp nh m ñ t đư c c u trúc tài chính t i Cơng ty
C ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c.
3.2.1. Các bi n pháp nâng cao hi u qu s d ng v n
- Xác ñ nh lư ng hàng t n kho h p lý
- Cân ñ i ti n t sát v i nhu c u th c t b ng cách: xây d ng
phương án đi u hịa ti n t linh ho t.
- Tăng cư ng qu n lý công n :


20
3.2.2. Nâng cao t l v n ch s h u thơng qua th trư ng ch ng
khốn
M t trong nh ng phương th c huy ñ ng v n khá ph bi n t i
các qu c gia có n n kinh t th trư ng phát tri n đó là phát hành c
phi u thơng qua th trư ng ch ng khoán. Vi c phát hành c phi u s
c i thi n ñáng k v c u trúc tài chính hi n nay c a cơng ty.
3.2.3 L a ch n phương án tài tr v n
L a ch n cho mình m t phương án tài tr v n thích h p mà
đó kh năng sinh l i trên tài s n cao nh t cũng như chi phí s d ng
v n th p nh t là yêu c u ñ t ra v i b t kỳ doanh nghi p nào. Đi u đó
cũng góp ph n l a ch n m t c u trúc tài chính h p lý t c là phương
án l a ch n mà

đó hi u qu tài chính là cao nh t và chi phí s d ng

v n là th p nh t.
Là m t Công ty đã đư c c ph n hố và chu n b niêm y t trên
th trư ng ch ng khốn nên vi c phân tích m i quan h gi a l i
nhu n trư c thu và lãi vay-EBIT v i lãi cơ b n trên c phi u-EPS là
vơ cùng c n thi t trong q trình giao d ch. Phân tích m i quan h
EBIT-EPS là phân tích s

nh hư ng c a nh ng phương án tài tr

khác nhau ñ i v i l i nhu n trên c ph n. T phân tích này, chúng ta
s tìm m t đi m bàng quang, t c đi m EBIT mà

đó các phương án

tài tr đ u mang l i EPS là như nhau.
Theo Ngh quy t Đ i h i ñ ng thư ng niên năm 2011 c a
Công ty C ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c và các
thơng tin t th trư ng ch ng khốn ta xác đ nh m t s thơng tin sau:
- K ho ch ñ u tư năm 2011, d án ñ u tư xây d ng dây
chuy n ch bi n thu s n đơng l nh t i Cơng ty. V n tài tr b sung
d ki n là 17.168.000 ngàn ñ ng ñ mua tài s n . K ho ch tăng l i


21
nhu n tăng 6.682.888 ngàn ñ ng tăng 20,4% so v i th c hi n năm
2010.
Gi s ñ huy ñ ng ngu n v n ñ u tư trên, Công ty c ph n

Thu s n và Thương m i Thu n Phư c có th xem xét 03 phương án
huy ñ ng v n như sau:
- Th nh t, phát hành trái phi u v i lãi su t 19% b ng v i lãi
su t cho vay trung bình c a các ngân hàng thương m i ñ i v i ho t
ñ ng s n xu t kinh doanh.
- Th hai, phát hành c phi u ưu ñãi 13,5% b ng v i m c cho
vay c a Qu ñ u tư phát tri n thành ph ñ i v i các doanh nghi p
s n xu t hàng xu t kh u [9].
- Th ba, phát hành c phi u ph thông (s lư ng phát hành
1.716.800 c phi u v i giá tr c ph n phát hành là 17.168.000 ngàn
ñ ng chia cho m nh giá c phi u là 10.000ñ ng/1 c phi u.
V n ñi u l trư c khi phát hành là 54.659.000 ngàn ñ ng, v n
ñi u l d ki n sau khi phát hành: 71.817.000 ngàn ñ ng.
L i nhu n trư c thu và lãi vay năm 2010 là: 32.759.258 ngàn
đ ng
T các thơng tin trên và s li u trên các báo cáo tài chính, tác
gi l p b ng phân tích sau:


22
B ng 3.1 Phân tích m i quan h gi a EBIT-EPS
Phương án tài tr
Ch tiêu

C phi u

C phi u

thư ng

ưu ñãi

N

1 L i nhu n trư c thu và lãi
39.442.146 39.442.146 39.442.146

vay – EBIT
2. Lãi su t

-

3. L i nhu n trư c thu
4. Thu
nghi p

3.261.920

39.442.146 36.180.226 39.442.146

thu nh p doanh
9.860.537

5. L i nhu n sau thu

8. S lư ng c
thông

9.860.537

29.581.610 27.135.170 29.581.610

6. C t c c ph n ưu đãi
7. L i nhu n dành cho c
đơng thư ng

9.045.057

-

-

3.993.517

29.581.610 27.135.170 25.588.092

phi u ph
7.182.700

5.465.900

5.465.900

4,118

4,964

4,681

9. Lãi cơ b n trên c phi u

Gi i tích b ng tính trên:

(1) L i nhu n trư c thu và lãi vay = L i nhu n trư c thu và
lãi vay năm 2010 + 6.682.888 ngàn ñ ng (l i nhu n tăng theo k
ho ch nêu t i Ngh quy t Đ i h i c đơng năm 2011).
(2) Lãi su t ph i tr trong trư ng h p phát hành trái phi u
(8) S lư ng c phi u ph thông trong trư ng h p phát hành
thêm c ph n s là 7.182.700 (b ng s lư ng c ph n hi n có c a
cơng ty (5.465.900) c ng v i s

c

1.716.800).
Thu thu nh p doanh nghi p: 25%

phi u d

ki n phát hành


23
T k t qu tính tốn

b ng phân tích m i quan h gi a EBIT-

EPS, tác gi xác ñ nh ñi m bàng quan b ng phương pháp ñ i s .
Lãi cơ b n trên c phi u EPS đư c tính:
Lãi cơ b n trên

(EBIT-I)(1-t)-c t c tr hàng năm

=

C phi u – EPS

(3.1)
S lư ng c phi u ph thông

G i EBIT1 là EBIT bàng quang gi a 02 phương án là tài tr
b ng b ng c phi u thư ng và tài tr b ng n . EBIT2 là EBIT bàng
quang gi a hai phương án là tài tr b ng c phi u thư ng và tài tr
b ng c phi u ưu ñãi. Áp d ng công th c (3.1), thi t l p phương
trình cân b ng (3.2) như sau:
Tài tr b ng c phi u thư ng
(EBIT1- 0)(1-0,25)-0
7.182.700

Tài tr b ng n
(EBIT1 – 3.261.920)(1-0,25)-0
5.465.900

Gi i phương trình (3.2) ta cái EBIT1 = 13.647.130 (ngàn ñ ng)
V y, ñi m bàng quang gi a 02 phương án tài tr b ng c
phi u thư ng và tài tr b ng n là 13.647.130 ngàn đ ng. Vì EBIT
cao hơn đi m bàng quang nên phương án tài tr b ng n mang l i
EPS cao hơn phương án tài tr b ng c phi u thư ng.
Tương t như trên, ta tính EBIT2 = 20.901.701 ngàn đ ng
V y đi m bàng quang gi a 02 phương án tài tr b ng c phi u
thư ng và tài tr b ng n là 20.901.701 ngàn đ ng. Vì EBIT cao hơn
đi m bàng quang nên phương án tài tr b ng c phi u ưu ñãi mang
l i EPS cao hơn phương án tài tr b ng c phi u thư ng.

24
Tóm l i, thơng qua vi c phân tích m i quan h gi a EBIT-EPS
giúp Công ty c ph n Th y s n và Thương m i Thu n Phư c có th
l a ch n các phương án tài tr sao cho mang l i hi u qu cao nh t
cho ho t ñ ng s n xu t kinh doanh c a ñơn v .
3.3. M t s ki n ngh
3.3.1 Đ i v i nhà nư c
Đ ngh UBND thành ph Đà N ng:
Đ ngh thành ph có chính sách h tr trong vi c vay v n ñ
mua tàu thuy n, ñ ng th i tăng cư ng cho vay v n ñ i v i các công
ty s n xu t hàng xu t kh u, trong đó có Cơng ty c ph n Th y s n và
Thương m i Thu n Phư c.
Đ ngh thành ph h tr ñ m r ng di n tích ni tr ng thu
s n t i ch .
3.3.2. Đ i v i Công ty
Th nh t, Gia tăng l i nhu n b ng cách ña d ng hoá các s n
ph m xu t kh u, c i ti n m u mã, bao bì, nâng cao thương hi u c a
cơng ty, gi m m nh vi c xu t kh u các m t hàng đơng lanh m i sơ
ch , tăng t tr ng hàng đơng l nh có giá tr cao như ….
Th hai, ti p t c ñ u tư, đ i m i cơng ngh , dây chuy n s n
xu t, nâng cao tay ngh cho lao ñ ng giúp cho ch t lư ng s n ph m
có s c c nh tranh v i th trư ng qu c t .
Th ba, thư ng xuyên ñánh giá l i tài s n c ñ nh, thanh lý
nh ng tài s n ñã l c h u (thư ng là máy móc thi t b ) ñ ñ u tư máy
móc thi t b hi n ñ i.
Th tư, c n tranh th chính sách h tr xu t kh u c a UBND
thành ph ñ vay các kho n v n trung và dài h n ñ ñ u tư ñ i m i
thi t b s n xu t, nh m nâng cao giá tr hàng xu t kh u.

25
Th 5, Cơng tác t ch c phân tích tài chính : Xác đ nh m c
tiêu phân tích, tri n khai phân tích (g m : thu th p và x lý thơng tin,
tính tốn các ch tiêu phân tích, t ng h p k t qu và nh n xét ñ i v i
t ng ch tiêu..), k t qu phân tích.
K T LU N CHƯƠNG 3
Trên cơ s m c tiêu và yêu c u c i thi n c u trúc tài chính h p
lý t i Công ty C ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c trong
th i gian ñ n, chương 3 hư ng ñ n gi i quy t các v n ñ sau:
Đ c i thi n c u trúc tài chính hi n nay c a Cơng ty (Gi m t
su t n ), thì yêu c u c p thi t là ph i có các bi n pháp nâng cao hi u
qu s d ng tài s n ñ ñ t ñư c kh năng sinh l i kinh t c a tài s n
là cao nh t, góp ph n tăng tích lu đ tái đ u tư.
K T LU N
Đ góp ph n nâng cao ch t lư ng qu n tr cơng ty c ph n m t hình th c kinh t khá ph bi n và chi m t tr ng l n trong n n
kinh t Vi t Nam theo ñ nh hư ng xã h i ch nghĩa, m t m t ph i
hoàn thi n h th ng báo cáo k tốn trong các cơng ty c ph n, m t
khác thư ng xuyên t ch c phân tích đ đánh giá đúng th c tr ng
c u trúc tài chính hi n t i c a Công ty nh m h n ch r i ro và xây
d ng chính sách tài tr h p lý, góp ph n mang l i hi u qu kinh
doanh cao nh t cho doanh nghi p.
Qua tìm hi u th c t phân tích th c tr ng c u trúc tài chính
t i Cơng ty C ph n Thu s n và Thương m i Thu n Phư c k t h p
nghiên c u lý lu n v phân tích c u trúc tài chính, tác gi đã hồn
thành lu n văn cao h c v i đ tài: “Phân tích c u trúc tài chính t i