SLIDE THUYẾT TRÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÂU TÓM DOANH NGHIỆP

BỘ TÀI CHÍNH
TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN


ĐỀ TÀI
Hiện nay đang có tình trạng thâu tóm cổ phần trong một số
cơng ty cổ phần hóa được niêm yết mà nguyên nhân sâu xa
xuất phát từ giai đoạn định giá tài sản công ty quá thấp nên
khi niêm t một số cổ đơng tìm cách thu mua và trục lợi
từ khiếm khuyết này , gây thất thoát cho ngân sách. Theo
anh chị tại sao có thực trạng này, nguyên nhân từ đâu, làm
sao giải quyết một cách hiệu quả


Khái Quát
NỘI DUNG

Thực Trạng Và Nguyên Nhân
Hậu Quả Và Biện Pháp GQ


Cổ phần hóa là gì?
• Thuật Ngữ cổ phần hóa: Cổ phần hóa là cách gọi
tắt của việc chuyển đổi các doanh nghiệp nhà nước
thành công ty cổ phần ở Việt Nam Chương trình
cổ phần hóa bắt đầu được Việt Nam thử nghiệm
trong các năm 1990-1991 và chính thức được thực
hiện từ năm 1992, được đẩy mạnh từ năm 1996, và
cơ bản hoàn thành vào năm 2010

I. Định giá tài sản
1. Khái niệm
tài sảnphap
là quá
trình
giá trị thị
2.Định
Cac giá
phương
xac
đinhxác
giađịnh
tri doanh
nghiêp
trường của tài sản, là việc đánh giá và đánh giá lại
giá trị tài sản theo giá trị thị trường tại một thời
đươc
dung
êc cô
phân
hoa doanh
điểmsư
theo
mộttrong
chuẩnvimực
nhất
định
=> nhằm xác định giá trị doanh nghiệp

nghiêp ơ Viêt Nam.


 Phương pháp tài sản: là phương pháp xác định giá trị doanh
nghiệp trên cơ sở đánh giá giá trị thực tế tồn bợ tài sản hiện có
của doanh nghiệp tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp
 Đối tượng : áp dụng chủ yếu đối với đa số các loại hình doanh
nghiệp mà tài sản của doanh nghiệp chủ yếu là tài sản hữu
hình.


 Căn cứ dựa trên:
• Báo cáo tài chính tại thời điểm xác định
• Số lượng và chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại thực
tế
• Tính kỹ thuật của tài sản, nhu cầu sử dụng và giá thị
trường
• Giá trị quyền sử dụng đất, khả năng sinh lời của doanh
nghiệp


 Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF):

là phương pháp xác định giá trị doanh
nghiệp
dựa trên cơ sở khả năng sinh lời của doanh
nghiệp trong tương lai.

• Đối tượng: là các doanh
nghiệp có ngành n ghề
kinh doanh chủ yếu trong
lĩnh vực dịch vụ tài chính,
ngân hàng thương mại, tư
vấn, thiết kế xây dựng, tin
học và chuyển giao cơng
nghệ.

Điều kiện: có tỷ suất lợi
nḥn sau thuế trên vốn
nhà nước bình quân 5 năm
liền kề trước khi cổ phần
hóa cao hơn lãi suất trả
trước của trái phiếu chính
phủ có kỳ hạn từ 10 năm
trở lên tại thời điểm gần
nhất với thời điểm xác
định giá trị doanh nghiệp


định giá tài sản là tiền đề cho quá trình cổ
phần hóa của các doanh nghiệp. Mợt thực trạng
diễn ra hiện nay là rất nhiều doanh nghiệp khi tiến
hành định giá tài sản thì lại định giá rất thấp.Định
giá tài sản thấp có thể được hiểu là việc định giá
tài sản với mức giá thấp hơn giá trị thực vốn có
của tài sản đó.

Hậu quả ?

Nguyên
nhân ?


thâu tom:
3.khai
Vấnniệm
đề thâu
tóm:
- Thâu tóm (Acquisition hay
Takeovers): là một hình thức
của mua bán và sáp nhập doanh
nghiệp (M&A), là hoạt động mà
một cơng ty tìm cách nắm giữ
cổ phần chi phối của một cơng
ty khác thơng qua mua tồn bộ
cổ phần hoặc mua số lượng cổ
phần đủ để nắm quyền chi phối
với công ty mục tiêu.
- DN A + DN B →DN B (với quy
mô lớn hơn).


“Thâu tom”- xấu là do cach làm
=> Thâu tóm ngầm: là mặt tiêu cực
của hoạt động thâu tóm, nó có thể
xảy ra ngay trong nội bộ doanh
nghiệp, biểu hiên là sự thâu tóm
quyền lực của một số cổ đơng muốn
trục lợi, hoặc do doanh nghiệp bên

ngồi tiến hành thâu tóm bằng nhiều
thủ thuật tinh vi.


 Cach thức thâu tom ngâm:
- Thâu tóm thơng qua nhiều tài khoản giao dịch khác nhau.
- Việc thu gom cổ phiếu có thể diễn ra từ từ trong mợt thời gian dài.
- Cùng một lúc công bố thông tin vừa mua, vừa bán mợt loại cổ phiếu

nào đó...
- Các thủ thuật trên khiến cho các dấu hiệu DN bị thâu tóm khơng dễ

nhận biết. Do vậy nhiều trường hợp khi nắm bắt được chính xác điều
này thì người thâu tóm đã nắm được tỉ lệ sở hữu chi phối.


- Chính cổ đơng trong cơng ty thu

Qua trình từ cơ phân hoa đến thâu
tính dần số cổ phiếu
ty
tomcơng
ngâm:

gom cổ phiếu từ những cổ đơng nhỏ,
thơn

nhằm thâu tóm qùn lực.

- Doanh nghiệp thu mua cổ phiếu

trên TTCK, khi nắm được lượng cổ
phiếu đủ để nắm quyền chi phối công
ty, liên kết thành một liên minh gồm
nhiều nhà đầu tư nhỏ, trên cơ sở đó
gây áp lực thay đổi HĐQT, ban điều
hành của công ty mục tiêu.


II. Thực trạng
• Các DNNN thường sở
hữu khối tài sản rất
lớn như: khoáng sản,
đất đai, địa lợi. Và thất
thoát nhiều nhất trong
q trình cổ phần hóa
chính là ở khâu định
giá khối tài sản ấy.


Thực
trạng

Khi xác định giá trị tài sản là hiện vật, các
công ty tư vấn xác định giá trị doanh
nghiệp thường khơng thực hiện theo đúng
ngun tắc giá thị trường

Lí Do

Thị trường khơng có tài sản tương đương

nên khơng cần thực hiện đầy đủ quy trình
định giá.



Minh chứng cho các thực trạng trên.
Công ty CP Bia Hà Nội – Hải
Phịng (4 tỉ đồng).
Cơng ty CP cấp nước Sơn La (giảm
1,8 tỉ đồng).
Công ty đúc đồng Hải Phòng(1,94 tỉ
đồng).


Thất thoat tài sản đất
doanh nghiệp không tính hoặc tính thiếu giá trị đất

chỉ làm thủ tục thuê một phần diện tích đang sử
dụng( thực chất là chiếm dụng đất, chốn thuế),
sử dụng lãng phí, tùy tiện cho thuê, mượn, vv..thậm
chí còn chuyển nhượng trái phép cho cá nhân


Thất thốt ở khâu cuối của q trình
CPH


Thực trạng
• Ở hàng loạt các cơng ty
khác xảy ra hiện tượng bỏ

ngồi sổ sách khi kiểm kê
hàng hóa, tài sản tồn kho


Nhận xét về thực trạng trên


Công ty CP khách sạn và dịch vụ Hải
Dương(Ocean hospitality-OCH) thâu
tóm cơng ty kem Tràng Tiền.
• Năm 2000 cơng ty kem Tràng Tiền thực hiện CPH đã gây xôn xao khi
nắm giữ mảnh đất vàng rộng 1.500m2 ở trung tâm thủ đô nhưng chi
được định giá 3,2 tỉ đồng. Sau đó đã có 1 nhóm cổ đơng sẵn sàng chi gấp
10 lần mệnh giá để mua hết cổ phần kem Tràng Tiền. Người đại diện
nhóm cổ đơng là ơng Hà Trọng Nam trở thành chủ tịch HĐQT không
lâu sau ông đã chuyển nhượng vốn cho OCH mà chủ tịch HĐQT của
OCH là em trai của ơng Hà Trọng Bình.Việc định giá quá thấp giá trị
doanh nghiệp khiến kem Tràng tiền nhanh chóng bị thâu tóm.


Nguyên nhân định giá tài sản thấp

1. Khách quan:
•Thiếu những thơng tin bên ngồi , bao gồm cả
những phân tích bao phủ, dẫn đến thiếu những dự
đốn.
•Thiếu các cơng cụ truyền thông hợp lý và những
cách khác để phổ biến thông tin của công ty.

1.Khách quan
• Mơi trường pháp lý về thẩm định giá  và mợt số
Qui phạm pháp luật có liên quan chưa có tính
thống nhất cao, vẫn có những nợi dung mâu
thuẫn, chồng chéo, thậm chí xung đợt nhau.
• Việc quản lý điều kiện hành nghề thẩm định giá và
cấp giấy phép còn lỏng lẻo, nhiều bất cập dẫn đến
chất lượng định giá yếu kém( hiện tượng “cho
thuê” thẻ Thẩm định viên về giá).