QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN
NHĨM 4

LOGO
1


TĨM TẮT NỘI DUNG
1

Đầu tư chứng khốn nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

2

Định giá trái phiếu

3

Lợi suất đầu tư trái phiếu

4
5

LOGO

Phân tích sự biến động giá trái phiếu
Quyết định đầu tư trái phiếu
2

Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

Trái phiếu thường được xem là loại chứng khoán có thu nhập cố
định ( fixed income securities) dung để phân biệt với cổ phiếu là
loại chứng khốn có thu nhập khơng cố định.
TRÁI PHIẾU

TRÁI PHIẾU CHÍNH
PHỦ (gorverment bond
or treasury bond):

Trái phiếu chính phủ cịn
được gọi là trái phiếu kho
bạc hay trái phiếu đơ thị
được chính quyền địa
phương phát hành.

TRÁI PHIẾU CƠNG
TY(corporate bond):

Là trái phiếu do cơng
ty lớn phát hành
nhằm huy động nợ
dài hạn tài trợ cho
hoạt động công ty
3

Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

 Đầu tư trái phiếu chính

Trong chương này khi nói đến trái phiếu chính phủ ta gộp chung
mà khơng có sự phân biệt giữa trái phiếu kho bạc và trái phiếu đơ
thị và cơng trái vì tất cả các loại trái phiếu này được xem là
khơng có rủi ro trả nợ nếu được phát hành bằng VNĐ. Các cơ hội
đầu tư vào trái phiếu chính phủ của các doanh nghiệp Việt Nam
hiện nay gồm có : đầu tư mua công trái, đầu tư mua trái phiếu
kho bạc, đầu tư mua trái phiếu cơng trình, đầu tư mua trái phiếu
đơ thị.
Hằng năm các tổ chức phát hành như Bộ Tài Chính, Kho Bạc, Ủy
ban nhân dân thành thành phố đều có thơng báo cơng khai kêu
gọi các nhà đầu tư tham gia đấu thầu hoặc mua trái phiếu chính
phủ.
4


Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

THƠNG BÁO PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ ĐỢT 133/2018
1. Nội dung trái phiếu đợt 125/2018
- Mã trái phiếu: TD1828117
- Tổng giá trị khối lượng phát hành: 2.100.000.000.000 đồng (Hai nghìn tỷ một

trăm tỷ đồng chẵn)
- Kỳ hạn trái phiếu: 10 năm
- Lãi suất danh nghĩa: 4,60 %/năm
- Ngày phát hành trái phiếu: 23/08/2018
- Ngày đến hạn thanh toán trái phiếu: 23/08/2028
- Phương thức thanh toán gốc, lãi: Tiền gốc trái phiếu được thanh toán 1 lần khi
đến hạn; Tiền lãi trái phiếu được thanh toán định kỳ hằng năm vào ngày 23/08 từ
năm 2019 đến năm đáo hạn
- Trái phiếu phát hành dưới hình thức ghi sổ, được niêm yết tại Sở giao dịch
Chứng khoán Hà Nội.

5


Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

THƠNG BÁO PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ ĐỢT 133/2018
2. Nội dung đợt phát hành bổ sung
- Mã trái phiếu: TD1828117
- Tổng giá trị khối lượng phát hành: 2.000.000.000.000 đồng (Hai nghìn tỷ đồng chẵn)
- Kỳ hạn trái phiếu: 10 năm
- Ngày tổ chức phát hành trái phiếu: 05/09/2018
- Ngày phát hành trái phiếu: 06/09/2018
- Ngày đến hạn thanh toán trái phiếu: 23/08/2028
- Lãi suất danh nghĩa: 4,60 %/năm
- Trái phiếu bằng mệnh giá, cao hơn hoặc thấp hơn mệnh giá
- Hình thức đấu thầu trái phiếu : Kết hợp cạnh tranh lãi suất và không cạnh tranh lãi suất.
Khối lượng trái phiếu đấu thầu không cạnh tranh lãi suất không vượt quá 30% tổng khối

lượng trái phiếu gọi thầu.
- Phương thức xác định kết quả đấu thầu : Đấu thầu đơn giá
- Trái phiếu phát hành dưới hình thức ghi sổ, được niêm yết bổ sung vào mã trái
phiếu TD1828117, kỳ hạn 10 năm, phát hành ngày 23/08/2018 tại Sở Giao dịch Chứng
khoán Hà Nội.
- Các đơn vị trúng thầu chuyển tiền mua trái phiếu vào tài khoản tiền đồng Việt Nam, tài
khoản số 3633.1.0000000 của Cục Kế toán Nhà nước mở tại Sở giao dịch Ngân hàng Nhà
nước theo quy định./.

6


Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

THÔNG BÁO KẾT QUẢ PHÁT HÀNH TPCP ĐỢT 132, 133, 134, 135 NĂM 2018
PHƯƠNG THỨC ĐẤU THẦU TPCP QUA SGDCK HN
(Tổ chức phát hành ngày 05/09/2018)
Số thành viên tham gia đấu thầu : 9
Số thành viên đặt thầu hợp lệ: 9
Tổng giá trị trái phiếu đưa ra đấu thầu : 2.100.000.000.000
Giát trị trái phiếu đăng kí đặt thầu :
Lãi suất đặt thầu thấp nhát: 4.63%
Lãi xuất đặt thầu cao nhất: 5.90%
Lãi suất trần : 4.60%
Lãi suất trúng thầu : 4.67%
Giá trị trái phiếu trúng thầu : 1.850.000.000.000

7

Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

 Đầu tư trái phiếu công ty
VD: Minh họa cơ hội đầu tư trái phiếu cơng ty – tình huống cơng ty Petrovietnam

•
•
•
•

•

•

•

Tổ chức phát hành : Tổng cơng ty dầu khí Việt Nam ( Petrovietnam)
Tên trái phiếu : TRái Phiếu Dầu Khí Việt Nam
Loại tiền phát hành : Việt Nam đông (VND)
Loại mệnh giá : phát hành nhiều loại mệnh giá khác nhau, trong đó trái phiếu vơ
danh và ghi danh có các loại mệnh giá 1 triệu, 2 triệu, 5 triệu, 10 triệu và 50 triệu.
Ngoài ra, cịn có tái phiếu ghi sổ có mệnh giá quy trịn đến hàng triệu và có giá từ
50 triệu địng trở lên.
Đối tượng mua trái phiếu : người Việt Nam trong nước, ngoài nước, và người nước
ngoài đang làm việc và sinh sống tại Việt Nam, các pháp nhân như các doanh
nghiệp thuộc mọi lĩnh vực và thành phần kinh tế, các doanh nghiệp có vốn đầu tư

nước ngồi hoạt động theo luật đầu tư nước ngoài của Việt Nam.
Thời gian tham gia phát hành trái phiếu : ngày phát hành 03/09/2003 và bán trong
vịng 60 ngày
Ngày thanh tốn trái phiếu : ngày đáo hạn là 03/09/2008, người sở hữu trai phiếu
đến thanh tốn tại Văn phịng giao dịch của cơng ty Tài Chính Dầu Khí. Riêng với
trái phiếu ghi danh với hình thức ghi sổ , người sở hữu phải đến nơi phát hành thanh
8
toán.


Đầu tư chứng khoán nợ dài hạn hay đầu tư trái phiếu

LOGO

 Đầu tư trái phiếu công ty
VD: Minh họa cơ hội đầu tư trái phiếu cơng ty – tình huống cơng ty Petrovietnam

• Lãi suất trái phiếu dầu khí : năm đầu ấn định là 8,7%/năm , những năm sau
áp dụng lãi suất thả nổi bằng bình quân lãi suất huy động tiết kiệm 12 tháng
của bốn ngân hàng thương mại quốc doanh cộng 0,5%/năm
• Phương thức trả lãi suất áp dụng theo định kì hằng năm. Lãi suất trái phiếu
dầu khí từng năm sẽ được cơng ty Tài Chinh Dầu KHí cơng bố vào 25/08
hằng năm. Tiền lãi hằng năm nếu khách hàng không đến lĩnh sẽ được giữ
hộ và hưởng lãi suất tiết kiệm khơng kì hạn. Mức lãi suất tiết kiệm khơng
kì hạn này được xác định bằng lãi suất khơng kì hạn của Ngân hàng Công
Thương Việt Nam lấy tại thời điểm 03/09/2004 và áp dụng cho cả 5 tem
lĩnh lãi chưa thanh Tốn tính từ ngày đến hạn thanh toán đến hạn thanh
toán đến thời điểm lĩnh.
• Bảo lãnh thanh tốn trái phiếu : Ngân Hàng đầu tư phát triển Việt Nam.
9

Định giá trái phiếu

LOGO

Những khái niệm căn bản
• Trái phiếu là một công cụ nợ do các cơ quan công quyền, các công ty đang hoạt động phát
hành nhằm huy động vốn trên thị trường, trong đó các trái chủ được cam kết sẽ thanh toán
cả gốc và lãi trong một thời hạn nhất định.
• Mệnh giá của trái phiếu (Face value, Par value): Là số tiền ghi trên bề mặt của tờ trái
phiếu, là giá trị mà người nắm giữ trái phiếu sẽ nhận lại khi trái phiếu đến hạn.
• Ngồi việc cơng bố mệnh giá, người ta cịn cơng bố lãi suất và thời hạn của trái phiếu.
• Lãi suất của trái phiếu (coupon rate) tức là lãi suất mà người mua trái phiếu được hưởng,
nó chính là tỷ lệ phần trăm giữa lãi được hưởng và mệnh giá của trái phiếu.
• Thời hạn của trái phiếu (maturity) là khoảng thời gian (tính bằng năm) từ lúc trái phiếu
được phát hành cho đến khi nhà phát hành trả lại mệnh giá của trái phiếu cho người nắm
giữ.
• Định giá trái phiếu tức là xác định giá trị lý thuyết của trái phiếu một cách chính xácvà
cơng bằng. Giá trị lý thuyết của trái phiếu được định giá bằng cách xác định hiện giá của
toàn bộ thu nhập nhận được trog thời hạn hiệu lực của trái phiếu.

10


Cơng thức định giá trái phiếu

LOGO

Trái phiếu khơng có thời hạn (trái phiếu vĩnh viễn – perpetual bond or

consol)
Đây là loại trái phiếu chẳng bao giờ đáo hạn. Trái phiếu vĩnh cửu này chính là
cam kết của chính phủ Anh sẽ trả một số tiền lãi cố định mãi mãi cho người nào
sở hữu trái phiếu. Giá trị của loại trái phiếu này được xác định bằng hiện giá của
dòng tiền đều vô hạn mà trái phiếu này mang lại cho nhà đầu tư. Vận dụng công
thức xác định hiện giá của dịng tiền đều vơ hạn, chúng ta có thể định giá trái
phiếu vĩnh cửu như sau:

11


Cơng thức định giá trái phiếu

LOGO

Trái phiếu khơng có thời hạn (trái phiếu vĩnh viễn – perpetual bond or
consol)

Ví dụ: Giả sử bạn mua một trái phiếu được hưởng lãi 50$ một năm
trong khoảng thời gian vô hạn và bạn đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận đầu
tư là 12%. Giá của trái phiếu này bằng hiện giá của toàn bộ lãi nhận
được qua các năm, tức là hiện giá của một dịng tiền đều vơ hạn:

12


Cơng thức định giá trái phiếu

LOGO

Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi (nonzero coupon bond)

Đây là loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn và lãi suất được hưởng qua
từng thời hạn nhất định. Khi mua loại trái phiếu này nhà đầu tư được hưởng lãi
định kỳ, thường là hàng năm, theo lãi suất công bố (coupon rate) trên mệnh giá
trái phiếu và được thu hồi lại vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn.

Giá trái phiếu là hiện giá tồn bộ dịng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai:

13


Cơng thức định giá trái phiếu

LOGO

Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi (nonzero coupon bond)

14


Công thức định giá trái phiếu

LOGO

15


Cơng thức định giá trái phiếu

LOGO

Trái phiếu có kỳ hạn khơng hưởng lãi định kỳ

Ví dụ: Ngân hàng BIDV phát hành trái phiếu khơng trả lãi có thời hạn 10 năm
và mệnh giá là 1000$. Nếu lãi suất đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%, giá bán của
trái phiếu này sẽ là:

16


Công thức định giá trái phiếu

LOGO

Trái phiếu trả lãi theo định kỳ nửa năm

Ví dụ trái phiếu được cơng ty U.S.B Corporation phát hành có mệnh giá 1000
nghìn đồng, kỳ hạn 12 năm, trả lãi theo định kỳ nửa năm với lãi suất 10% và nhà
đầu tư mong có tỷ suất lợi nhuận 14% khi mua trái phiếu này.
Áp dụng mơ hình định giá vừa nêu trên, chúng ta có giá bán loại trái phiếu này là:

V=

100∕2
1+0.14∕2

+
1

100∕2
1+0.14∕2

+ ⋯+
2

100 2+1000
1+0.14 2 24

= 770,45$
17


Cơng thức định giá trái phiếu

LOGO

Ví dụ minh hoạ trái phiếu đô thị trả lãi theo định kỳ nửa năm
Thông tin về trái phiếu
Mệnh giá: 100000đ
Thời hạn: 2 năm
Ngày phát hành: 23/10/2003
Ngày đến hạn: 23/10/2005
Lãi suất: 8,52%
Trả lãi định kỳ nửa năm
Giả sử nhà đầu tư yêu cầu tỷ suấtt lợi
nhuận là 10%, giá trái phiếu này là bao
nhiêu?

18

Cơng thức định giá trái phiếu

23/10/03
Lãi định kì

23/04/04

23/10/04

3/04/03

23/10/05

4,260

4,260

4,260

4,260

Mệnh giá

100,000

Dịng tiền
Giá trái
phiếu

LOGO

4,260

4,260

4,260

104,260

$97,367.00

(NPV@10%)
19


Lợi suất đầu tư trái phiếu

LOGO

Khái niệm:
Lợi suất trái phiếu là tổng lợi nhuận nhà đầu tư nhận được khi
đầu tư vào trái phiếu.
Nếu biết trước giá trái phiếu và các yếu tố khác như lãi hàng
năm được hưởng, mệnh giá hay giá thu hồi trái phiếu trước hạn
và thời hạn của trái phiếu chúng ta có thể xác định được lợi suất
đầu tư trái phiếu ( hay gọi là tỷ suất lợi nhuận).

20

Lợi suất đầu tư trái phiếu

LOGO

Lợi suất đầu tư khi trái phiếu đáo hạn ( Yield to maturity)

Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi suất
hàng năm là 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng. Tính lợi suất khi đáo
hạn của trái phiếu?

Kết quả: y = 6,36% = YTM
21


Lợi suất đầu tư trái phiếu

LOGO

Lợi suất đầu tư khi trái phiếu được thu hồi ( Yield to call)

Ví dụ: Một trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời gian đáo hạn là 2 năm, lãi suất hàng
năm là 8%/năm, hiện đang được bán với giá 103.000 đồng. Giả sử sau một năm trái
phiếu được thu hồi với giá 105.000 đồng (khơng tính lãi). Tính lợi suất khi được thu
hồi của trái phiếu?

22

Phân tích sự biến động giá trái phiếu

LOGO

Trong mơ hình định giá trái phiếu, chúng ta thấy rằng giá trái phiếu (V) là một hàm số
phụ thuộc các biến sau đây:


I là lãi suất cố định được hưởng từ trái phiếu.



kd là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư.



MV là mệnh giá trái phiếu.



n là số năm cho đến khi trái phiếu đáo hạn.

Trong đó các biến I và MV không thay đổi sau khi trái phiếu được phát hành, trong khi
các biến n và kd thường xuyên thay đổi theo thời gian và tình hình biến động lãi suất
trên thị trường. Phân tích mối quan hệ giữa trái phiếu và các biến này, chúng ta có thể
thấy được bốn mối quan hệ đáng chú ý như sau:

23

Phân tích sự biến động giá trái phiếu

LOGO

Quan hệ thứ nhất
Nếu những yếu tố khác không thay đổi, giá trái phiếu giảm dần khi thời gian hiệu lực
của trái phiếu giảm dần.
Nhìn vào cơng thức định giá trái phiếu, bạn có thể dễ dàng rút ra nhận xét này. Theo
thời gian, n ngày càng giảm. Khi n giảm, hiệu giá dòng tiền kỳ vọng trong tương lai
giảm từ trái phiếu giảm theo. Do đó giá trái phiếu cũng giảm theo. Khi trái phiếu đáo
hạn thì n=0. Lúc đó, mẫu số của mơ hình định giá bằng 1, do đó, giá trái phiếu bằng
mệnh giá. Nói khác đi, khi n tiến dần đến 0 thì giá trái phiếu tiến dần đến mệnh giá.

24


Phân tích sự biến động giá trái phiếu

LOGO

Quan hệ thứ hai:
Giá trị của trái phiếu có quan hệ trái chiều với tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu
cầu. Nói khác đi, tỷ suất lợi nhuận yêu cầu tăng (giảm) thì giá trái phiếu giảm
(tăng).
Tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu kd phụ thuộc trước tiên vào lãi suất trên thị
trường vốn. Nếu lãi suất trên thị trường vốn tăng lên thì kd tăng theo và ngược
lại. Nhìn vào mơ hình định giá, bạn có thể nhận thấy rằng kd nằm ở phần mẫu số
của công thức định giá nên khi kd tăng thì giá trái phiếu giảm. Ngược lại, nếu lãi
suất trên thị trường vốn giảm xuống thì kd giảm theo, kết quả là, giá trái phiếu
tăng.

25