Tài liệu Phân Tích Chứng Khoán _STB pptx

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH
BỘ MÔN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
ĐỀ TÀI
PHÂN TÍCH CỐ PHIẾU SACOMBANK - STB



Tác Giả : Huỳnh Minh Hòa



Tp HCM, Ngày 30 Tháng 10 Năm 2009
Hội Sở : 278 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Phường 8, Quận 3, TP. HCM
Điện thoại: 84-(8) 3932 04 20 Fax 84-(8) 3932 04 24
Email:
Website:
I . Tổng Quan :
Lịch sử hình thành :
• Sacombank chính thức đi vào hoạt động từ ngày 21/12/1991, trên cơ sở
chuyển thể Ngân hàng Phát triển kinh tế Gò vấp và sát nhập 3 Hợp tác xã
tín dụng Tân Bình - Thành Công - Lữ Gia với số vốn điều lệ ban đầu là 3 tỷ
đồng.
• Sau nhiều năm hoạt động, Sacombank vươn lên một trong những ngân
hàng TMCP hàng đầu tại Việt Nam, với mạng lưới hoạt động hơn 274 Chi
nhánh và Phòng giao dịch tại 45/63 tỉnh thành trong cả nước, 01 văn phòng
đại diện tại Trung Quốc, 01 Chi nhánh tại Lào và 01 Chi nhánh tại
Campuchia. 10.978 đại lý thuộc 306 ngân hàng tại 81 quốc gia và vùng
lãnh thổ trên thế giới. Gần 7.000 cán bộ nhân viên trẻ, năng động và sáng
tạo.
• Sacombank đang hướng tới mô hình tập đoàn với nhiều công ty con:
+ Công ty Quản lý nợ và khai thác tài sản Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín

(Sacombank-SBA).
+ Công ty Kiều hối Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (Sacombank-SBR).
+ Công ty cho thuê tài chính Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín
(Sacombank-SBL).
+ Công ty chứng khoán Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (Sacombank-
SBS).
+ Công ty Vàng bạc đá quý Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (Sacombank-
SBJ).
• Thành viên hợp tác chiến lược :
+ Công ty cổ phần Đầu tư Sài Gòn Thương Tín (STI).
+ Công ty cổ phần Địa ốc Sài Gòn Thương Tín (Sacomreal).
+ Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Tân Định (Tadimex).
+ Công ty cổ phần Đầu tư - Kiến trúc - Xây dựng Toàn Thịnh Phát (TTP).
+ Công ty cổ phần Quản lý quỹ đầu tư Việt Nam (VFM).
• Ngân hàng liên doanh và liên kết với Dragon Capital thành lập công ty liên
doanh quản lý Quỹ đầu tư chứng khoán Việt NamVietFund Management.
Ngoài ra ngân hàng có 03 đối tác chiến lược nước ngoài là International
Financial Company (IFC) trực thuộc World Bank, chiếm 7,66% vốn cổ
phần; Dragon Financial Holdings Capital thuộc Anh Quốc, chiếm 8,77%
vốn cổ phần; tập đoàn Ngân hàng Australia và Newzealand (ANZ), chiếm
9,87% vốn cổ phần.
• Tổ chức tư vấn: công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt. Kiểm toán độc lập:
công ty TNHH PricewaterHouse Coopers (2005).
Ngành nghề kinh doanh :
• Huy động vốn ngắn hạn, trung và dài hạn dưới hình thức tiền gửi có kỳ
hạn, không kỳ hạn, chứng chỉ tiền gửi
• Tiếp nhận vốn đầu tư và phát triển của các tổ chức trong nước, vay vốn của
các tổ chức tín dụng khác
• Cho vay ngắn hạn, trung và dài hạn
• Chiết khấu thương phiếu, trái phiếu và giấy tờ có giá

• Hùn vốn và liên doanh theo pháp luật
• Làm dịch vụ thanh toán giữa các khách hàng
• Kinh doanh ngoại tệ, vàng bạc, thanh toán quốc tế
• Hoạt động thanh toán
• Huy động vốn từ nước ngoài và các dịch vụ khác.
Cơ cấu vốn :
• Nhóm ngành: Tài chính - Ngân hàng
• Vốn điều lệ ban đầu : 3 tỷ đồng
• Vốn điều lệ hiện nay: 5,115,830,840,000 đồng
• KL CP đang niêm yết: 511,583,084 cp
• KL CP đang lưu hành: 665,058,009 cp

Cơ cấu sơ hữu :
• Tổng số cổ đông: 70.031
International Finance Corporation: 5,25%
Dragon Financial Holdings: 8,73%
Ngân hàng ANZ: 10,00%
CƠ CẤU CỔ
ĐÔNG
VỐN SỞ HỮU (VND) TỶ LỆ %/VĐL
SỐ LƯỢNG CỔ
ĐÔNG
Pháp nhân
Trong nước: 727.288.320.000 14,22 337
Nước ngoài: 1.533.703.660.000 29,98 31
Thể nhân
Trong nước: 2.850.762.150.000 55,72 69,514
Nước ngoài: 4.076.710.000 0,08 149
Tổng 5.115.830.840.000 100,00 70.031

(cập nhật tháng 01/2009)
Thông tin niêm yết :
• Ngày niêm yết : 27/08/2008
• Nơi niêm yết : HOSE
• Mã chứng khoán niêm yết : STB
• Mệnh giá : 10.000
• Giá chào sàn : 78.000
• KL đang niêm yết : 511.583.084
• Tổng giá trị niêm yết : 5.115.830.840.000
II. Tình hình hoạt động kinh doanh :
Kết quả kinh doanh trong các năm 2005-2008 : (Đvt : 1000 đ )
Chỉ tiêu Năm 2005 Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008
Tổng doanh thu 1,223,917,000 2,079,044,000 4,772,913,000 8,588,542,000
Tổng chi phí
911,110,
000
1,467,715,000 3,190,941,000 7,478,615,000
Tổng lợi nhuận trước
thuế
312,807,000 611,328,000 1,581,971,000 1,109,927,000
Lợi nhuận sau thuế 238,424,000 470,128,000 1,397,897,000 954,753,000
Đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh :
Tổng doanh thu và lợi nhuận của ngân hàng luôn tăng trưởng qua các năm. Tuy
nhiên trong năm 2008, ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, trong
bối cảnh chung đó Sacombank không tránh khỏi những khó khăn, thách thức. Do
đó, năm 2008, Sacombank đã chọn lựa an toàn hoạt động làm mục tiêu ưu tiên
hàng đầu và điều hành kinh doanh linh hoạt, tận dụng thời cơ của thị trường để
tạo ra hiệu quả cho Ngân hàng nhằm củng cố nội lực, chuẩn bị nền móng vững
chắc cho bước phát triển tiếp theo.
Tóm tắt tình hình tài chính công ty năm 2005-2008 :

(Đvt : 1000,000 đ )
Chỉ Tiêu Năm 2005 Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008
TÀI SẢN
I. Tiền mặt, chứng từ có giá
trị, ngoại tệ, kim loại quý, đá
quý
1.370.108 2.827.452 3.335.063 8.458.614
II. Tiền gửi tại NHNN 408.685 993.590 3.878.785 3.224.539
III. Tín phiếu kho bạc và các
giấy tờ có giá ngắn hạn đủ tiêu
chuẩn khác
162.307 145.718
IV. Tiền, vàng gửi tại các
TCTD khác và cho vay các
TCTD khác
1.284.904 1.873.811 4.656.456 7.047.583
V. Chứng khoán kinh doanh 96.602 263.631 4.142.069 370.105
VI. Các công cụ tài chính phái
sinh và các tài sản tài chính
khác
4.911 6.928
VII. Cho vay khách hàng 8.379.335 14.312.895 35.200.574 34.757.119
VIII. Chứng khoán đầu tư 1.514.919 2.065.024 9.173.801 8.969.574
IX. Góp vốn đầu tư dài hạn 316.988 780.577 1.495.608 1.254.261
X. Tài sản cố định 621.522 958.805 1.019.813 1.696.288
XI. Tài sản có khác 298.968 554.680 1.665.795 2.653.558
TỔNG CỘNG TÀI SẢN 14.454.338 24.776.183 64.572.875 68.438.569
NGUỒN VỐN
I. Các khoản nợ chính phủ và
NHNN

170.370 107.000 750.177 52.161
II. Tiền gửi và cho vay các
TCTD khác
502.400 815.473 4.508.977 4.488.354
III. Tiền gửi khách hàng 10.467.158 17.511.580 44.231.944 46.128.820
IV. Các công cụ tài chính phái
sinh và các khoản nợ tài chính
khác
163.630
V. Vốn tài trợ, uỷ thác đầu tư
mà ngân hàng chịu rủi ro
374.668 1.003.293 1.014.462
VI. Phát hành giấy tờ có giá 956.546 2.529.299 5.197.380 7.659.063
VII. Các khoản nợ khác 306.554 567.817 1.531.445 1.337.085
VIII. Vốn và các quỹ 1.887.680 2.870.346 7.349.659 7.758.624
TỔNG CỘNG NGUỒN
VỐN
14.454.338 24.776.183 64.572.875 68.438.569
Nhận xét :
Nhìn chung trong thời gian qua, tổng tài sản tăng lên không ngừng do việc thu
hút tiền gởi khách hàng, phát hành các giấy tờ có giá.
Một số chỉ tiêu kế hoạch năm 2009 :
1. Vốn điều lệ đạt hơn 6.700 tỷ đồng, tăng 31% so với cuối năm 2008.
2. Tổng tài sản đạt khoảng 95.500 tỷ đồng, tăng hơn 41% so với cuối năm 2008.
3. Tổng nguồn vốn huy động đạt trên 83.000 tỷ đồng, tăng khoảng 42% so với
cuối năm 2008.
4. Tổng dư nợ cho vay đạt không dưới 50.000 tỷ đồng, tăng hơn 50% so với cuối
năm 2008.
5. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.600 tỷ đồng, tăng 47% so với năm 2008.
6. Các chỉ tiêu tài chính:

- Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) : 10% -12%
- Tỷ lệ đầu tư tài sản cố định : < 50%
- Tỷ lệ góp vốn, mua cổ phần tối đa : < 40%
- Tỷ lệ cho vay/Tổng huy động : 60% - 70%
- Tỷ lệ sinh lời/Tổng tài sản bình quân : 1,5% - 2%
- Tỷ lệ sinh lời/Vốn điều lệ bình quân : 20% - 23%
- Tỷ lệ nợ quá hạn : <2,5%
Kết quả kinh doanh 3 quý đầu năm 2009 : (Đvt : 1000 đ )
Chỉ tiêu Quý 1-2009 Quý 2-2009 Quý 3-2009 Kế hoạch năm
2009
Tổng doanh thu 1,860,919,000 2,007,401,000 2,274,685,000
Tổng Chi phí 1,468,909,000 1,525,322,000 1,751,545,000
Tổng lợi nhuận
trước thuế
392,010,000 620,394,000 523,140,000 1,600,000,000
Lợi nhuận sau thuế 297,397,000 482,079,000 409,061,000 1,200,000,000
Nhận xét :
Kết quả hoạt động kinh doanh hợp nhất quý III năm 2009 của Ngân hàng
TMCP Sài Gòn Thương Tín – Sacombank tổng doanh thu là 2,274.685 tỷ đồng
tăng 6,3% so với quý II năm 2009.
Lợi nhuận trước thuế quý III đạt 523.140 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là
409.061 tỷ đồng, so với quý II năm 2009 cả hai mức lợi nhuận này đều giảm lần
lượt là 15,6% và 15%.
Lũy kế 9 tháng đầu năm tổng doanh thu của ngân hàng này đạt 6,264.474 tỷ
đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 1,535.544 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt
1,188.537 tỷ đồng.
Như vậy, so với kế hoạch được đề ra tại ĐHCĐ hồi đầu năm thì lợi nhuận trước
thuế 9 tháng của STB đã hoàn thành 96% kế hoạch năm 2009 (1.600 tỷ đồng).
Tính đến hết tháng 9, tổng tài sản của Sacombank đạt 98,242.5596 tỷ đồng,
tăng 43,5% so với cuối năm 2008 (68,438.5 tỷ đồng).

Về cơ cấu nguồn vốn, tổng huy động vốn đạt hơn 64,529 tỷ đồng, vốn điều lệ
đạt gần 5,883 tỷ đồng, thặng dư vốn đạt 1,376.9 tỷ đồng, lợi nhuận chưa phân
phối là hơn 1,290 tỷ đồng.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của kỳ này được tính dựa trên số liệu của 4
quý gần nhất (tức từ ngày 1/10/2008 đến 30/9/2009) là 2.798 đồng/cổ phiếu, tăng
28,3% so với cùng kỳ năm trước.
Định hướng phát triển của công ty :
Trong những năm 2009-2010, Sacombank chủ trương tiếp tục giữ vững quan
điểm : An toàn là mục tiêu hàng đầu, đồng thời coi trọng mục tiêu hiệu quả, ổn
định và tăng trưởng bền vững.
Chú trọng tăng nhanh tổng tài sản và vốn chủ sở hữu nhằm nâng cao năng lực
tài chính, phát huy và cải thiện năng lực quản trị điều hành, đẩy nhanh quá trình
tái cấu trúc mọi lĩnh vực hoạt động của Ngân hàng, trong đó nhanh chóng hoàn
thiện tái cấu trúc bộ máy và định biên nhân sự, nâng cao chất lượng nguồn nhân
lực, tiếp tục tái cấu trúc cơ chế chính sách; tái cấu trúc hoạt động kinh doanh và
tái cấu trúc danh mục tài sản và cơ cấu tài chính, hoàn thiện công nghệ ngân hàng
và tiếp tục mở rộng mạng lưới có trọng điểm để chiếm lĩnh thị trường, tăng thị
phần, triển khai các sản phẩm dịch vụ mới và nâng cao năng lực quản lý rủi ro.
Trước mắt từ nay đến năm 2010, Sacombank sẽ thực hiện theo nghị quyết là
tăng vốn điều lệ thông qua việc trả cổ tức bằng cổ phiếu, bình quân tăng vốn điều
lệ của Sacombank là 30%.
Định hướng của Sacombank là mở ngân hàng tại các nước lận cận vì nhu cầu
giao thương rất lớn giữa biên giới Việt Nam – Campuchia, Việt Nam – Lào, Việt
Nam – Trung Quốc. Dự kiến năm 2011 Sacombank sẽ thành lập ngân hàng con
tại Campuchia, Lào.
Đồng thời hướng đến mục tiêu lâu dài là: “Xây dựng Sacombank trở thành
Ngân hàng bán lẻ - hiện đại - đa năng và chuyển dần hoạt động đầu tư sang các
Công ty trực thuộc nhằm chuyên nghiệp hóa kinh doanh và phát huy sức mạnh
của Tập đoàn Tài chính Sacombank”.
III. Phân tích các chỉ số tài chính :

Chỉ Tiêu
Nội Dung Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 TTM
Chỉ tiêu về khả năng sinh lời
Tỷ suất sinh lời
trên tổng tài
sản- ROA
LN ròng / Tổng
TSBQ
1,9% 2,2% 1,4% 1,7%
Tỷ suất sinh lời
trên vốn chủ sở
hữu- ROE
LN ròng / Vốn
chủ sở hữu BQ
16,4% 27,4% 12,6% 16,0%
LNST / Tổng
Thu Nhập
42,2% 57,3% 38,9% 17,3%
Tỷ lệ thu nhập
từ lãi
3,6% 4,1% 3,8%
Chỉ tiêu trên cổ phiếu
Thu nhập trên
mỗi cổ phần
thường- EPS
(LN ròng –
CTUD) / CP
lưu hành BQ
2,634.4 4,195.6 1,996.4 2,406.7

Tỷ số giá trị thị
trường so với
lợi tức trên 1CP
– P/E
Giá thị trường
1CP /EPS
27,3 15,6 9,2 13,7
Giá trị sổ
sách/1CP- BV
11,650.2 13,745.5 13,241.8 14,050.0
Tỷ số giá thị
trường so với
giá trị sổ sách
1CP- P/B
Giá thị trường
1CP/BV
6,2 4,8 1,4 2,3
Chỉ tiêu tăng trưởng
Tăng trưởng
doanh thu
69,9% 129,6% 79,9% 79,0%
Tăng trưởng lợi
nhuận
97,2% 197,3% -31,7% 53,9%
Tốc độ tăng
trưởng dư nợ
70,8% 145,9% -1,3%
Tốc độ tăng
trưởng huy
động

73,3% 160,9% 6,7% 45,6%
Tốc độ tăng
trưởng tài sản
71,4% 160,6% 6% 45,6%
Khả năng an toàn vốn
Tổng huy động
(triệu đồng)
20,963,352 54,688,478 58,328,398
VCSH/ tổng
huy động
13,7% 13,4% 13,3%
Tỷ số đòn bẩy
tài chính
Tổng vốn/ vốn
cổ phần thường
8,6 8,8 8,8
Chất lượng tài sản
Tỷ lệ tài sản có
sinh lời
80,9% 80,0% 70,2%
Tổng cho vay/
tổng huy động
68,3% 64,4% 59,6%
Hệ số rủi ro tín
dụng
57,8% 54,5% 50,8%
Tỷ lệ nợ xấu/
tổng dư nợ
0,6% 0,5% 0,99% 1,2%
Năng lực quản trị

Chi phí/ tài sản
5,9% 4,9% 10,9%
Chi phí/ thu
nhập
70,6% 66,9% 87,1%
TTM : 4 quý gần nhất ( gần nhất quý 3- 2009)
IV. Những khó khăn và thuận lợi trong hiện tại :
Khó khăn :
Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn còn nhiều khó khăn, mặc dù các biện pháp
kích thích kinh tế đang được thực hiện đã mang lại những kết quả ban đầu nhưng
rủi ro về vĩ mô cũng như rủi ro từ chính sách tiền tệ là những trở ngại lớn cho đà
tăng trưởng của ngành ngân hàng trong thời gian cuối năm. Một số nguồn thu
chính của ngân hàng sẽ bị ảnh hưởng, cụ thể:
 Về nguồn thu từ lãi, nguồn thu chủ đạo, chiếm khoảng 60% thu nhập của ngân
hàng sẽ bị ảnh hưởng do tăng trưởng tín dụng chậm lại và lợi nhuận lãi biên bị co
hẹp.
• Tăng trưởng tín dụng trong 9 tháng đầu năm đã đạt 28%, rất gần với mục
tiêu 30% mà NHNN đã đặt ra để kiểm soát lạm phát vì vậy tăng trưởng tín
dụng trong quý 4 sẽ ở mức thấp, chỉ ở khoảng 2%-4%.
• Tăng trưởng huy động và M2 của 9 tháng đầu năm là 22,4% và 21,7%
thấp hơn hẳn so với tăng trưởng tín dụng và vì vậy áp lực lên lãi suất huy
động sẽ vẫn cao. Trong thời gian qua lãi suất các kỳ hạn ngắn từ 1 đến 6
tháng đã tăng rất nhiều lần, lãi suất kỳ hạn 1 tháng hiện tại là là
8,69%/năm, 3 tháng là 9%/năm, 6 tháng là 9,3%/năm và 12 tháng 9,5-
9,7%/năm. Riêng với các kỳ hạn 2-3 năm là trên 10%/năm.
• Lãi suất huy động đã tăng liên tục kể từ cuối tháng 5. Đến đầu tháng 9,
mặc dù Hiệp hội ngân hàng đã đạt được sự đồng thuận để dừng cuộc đua
huy động lãi suất nhưng sau đó các NHTM vẫn phải tăng lãi suất để chuẩn
bị nguồn vốn cho nhu cầu tín dụng cuối năm cũng như tạo sức hút tiền gửi
trong bối cảnh TTCK và BĐS đang sôi động.

• Trong 9 tháng đầu năm 2009 lãi suất cho vay bị khống chế ở mức 10,5%
(150% của lãi suất cơ bản) và khả năng tăng lãi suất trong năm 2009 là rất
nhỏ. Hoạt động cho vay tiêu dùng, vốn được áp dụng lãi suất thỏa thuận
(vượt 10,5%) lại đang bị NHNN kiểm soát chặt do có dấu hiệu nhiều
khoản cho vay tiêu dùng thời gian đầu năm đã sử dụng sai mục đích để đầu
từ vào các lĩnh vực nhiều rủi ro như chứng khoán và bất động sản. Mặc dù
các NHTM bằng nhiều cách vẫn có thể thu thêm các khoản phí để tận thu
nhưng các khoản phí này không thể cao do quyết định cấm các khoản phí
liên quan đến cho vay của NHNN vẫn còn hiệu lực.
Lãi suất cho vay bị khống chế trong khi lãi suất huy động tăng cao là nguyên
nhân làm cho lợi nhuận lãi biên của ngân hàng giảm sút. Cộng hưởng với đà tăng
trưởng tín dụng chậm lại trong quý 4, nguồn thu từ lãi của các ngân hàng sẽ bị
ảnh hưởng.
 Nguồn thu từ hoàn nhập dự phòng và kinh doanh vàng sẽ không còn cao như
hồi đầu năm do đà tăng của TTCK đã chậm lại và giá vàng không còn biến động
mạnh như trước:
• TTCK trong quý 3 đã tăng 35%, thấp hơn quý 2 (48%), chưa kể mức tăng
từ đáy lên đỉnh của quý 2 là 117% trong khi quý 3 này chỉ là 41%, nên các
khoản hoàn nhập dự phòng trong quý 3 sẽ giảm đáng kể và sẽ còn thấp hơn
trong quý 4.
• Nguồn thu từ vàng dự báo sẽ giảm trong quý 3 do thị trường vàng trầm
lắng trong hầu hết quý 3. Giá vàng chỉ có một đợt tăng trong đầu tháng 9
rồi sau đó giữ ổn định cho đến cuối tháng. Những ngày đầu tháng 10, giá
vàng mới tăng mạnh lên hơn 1.050 USD/ounce. Với diễn biến giá vàng như
vậy thì nguồn thu từ kinh doanh vàng trong quý 3 có thể sẽ không cao hơn
quý 2.
 Chi phí vào cuối năm sẽ tăng cao do vào cuối năm các NH sẽ phải trích lập dự
phòng rủi ro tín dụng đầy đủ hơn thời gian đầu năm. Trong bối cảnh kinh tế vẫn
còn khó khăn, tỷ lệ nợ xấu chắc chắn sẽ tăng và làm tăng chi phí dự phòng rủi ro
tín dụng của các ngân hàng. Ngoài ra chi phí tiền lương, khoản chi phí hoạt động

lớn nhất của các ngân hàng cũng sẽ tăng mạnh trong quý cuối năm.
Thuận lợi :
Tuy nhiên, nếu nhìn vào một số yếu tố tích cực thì có thể thấy các ngân hàng vẫn
có những nguồn thu ổn đỉnh, chưa kể vẫn có khả năng có nguồn thu đột biến
trong thời gian cuối năm.
 Lợi nhuận từ tự doanh chứng khoán của các ngân hàng trong quý 3 và quý 4
có thể được duy trì do xu hướng thị trường rõ ràng hơn trong nửa cuối quý 2 đã
thúc đẩy việc giải ngân vào đầu tư cổ phiếu. Nguồn thu phí từ dịch vụ thanh toán,
phí liên quan đến xuất nhập khẩu sẽ cải thiện trong thời gian cuối năm do các
hoạt động kinh tế và xuất nhập khẩu sôi động hơn nhờ đà hồi phục kinh tế trong
nước và thế giới. Ngoài ra phí môi giới chứng khoán và giao dịch vàng cũng sẽ
được duy trì ở mức tốt.
 Những khoản đầu tư góp vốn hay bán dự án tài sản cố định có thể đem lại lợi
nhuận đột biến cho ngân hàng. Hiện tại ngân hàng đều đang sở hữu một lượng
lớn đầu tư tài chính vào cổ phiếu và bất động sản.
V. Tính hấp cổ phiếu STB :
Bước sang những tháng cuối năm, thị trường và tâm lý nhà đầu tư đã được tác
động tích cực bởi những thông tin tốt về kinh tế vĩ mô, về sức khỏe thị trường
chứng khoán Mỹ và thế giới trong những ngày gần đây. Những thông tin gần đây
về gói kích thích tăng trưởng kinh tế thứ 2 và tỷ lệ tăng trưởng tín dụng được giữ
nguyên ở mức 30% chắc chắn cũng sẽ được thị trường đón nhận tích cực. Đối với
các doanh nghiệp trong ngành tài chính việc giữ nguyên tỷ lệ tăng trưởng tín dụng
ở mức 30% mang lại tác động tích cực đối với hoạt động tín dụng, giúp các doanh
nghiệp này có thể đáp ứng được nhu cầu về vốn vay khi nền kinh tế bước vào giai
đoạn hồi phục.
Bên cạnh đó, kinh tế thế giới thoái khỏi suy thoái sẽ khiến hoạt động thương
mại, xuất nhập khẩu giữa Việt Nam và các nước khác tăng lên từ đó các mảng
kinh doanh khác của công ty trong nhóm ngành tài chính là kinh doanh ngoại tệ
và thanh toán quốc tế được hưởng lợi.
Tiếp đó, việc thị trường chứng khoán tăng trở lại giúp các doanh nghiệp trong

ngành tài chính sẽ tiếp tục hoàn nhập các khoản dự phòng đầu tư tài chính trong
những năm trước và đồng thời đây cũng là điều kiện để các doanh nghiệp này
tăng vốn từ các khoản thặng dư có từ 2-3 năm trước đó.
Mặt khác với sự sôi động trở lại của nền kinh tế, các ngân hàng có thể gia tăng
lợi nhuận từ các nghiệp vụ ngoài tín dụng (kinh doanh ngoại hối, sàn vàng, bảo
lãnh ) và hoạt động đầu tư chứng khoán thông qua các công ty con hoặc chính
danh mục đầu tư của mình.
Như vậy, cổ phiếu nhóm tài chính được nhận định sẽ hưởng lợi khi kinh tế đang
phục hồi mạnh và rõ nét, nhất là sau khi nhóm này đã có sự tích lũy trong thời
gian qua
Dự báo cuối năm và khuyến nghị: Ngành ngân hàng vẫn được dự báo là một
ngành có tiềm năng tăng trưởng trong tương lai. Theo dự báo lợi nhuận của STB
cuối năm khoảng 1.218 tỷ đồng tương đương với EPS khoảng 1.819 đồng/cổ
phiếu. Với mức giá hiện tại của STB là 32.100 đồng thì STB đang giao dịch ở
mức PE là 18 thấp hơn so với PE trung bình của thị trường hiện nay (20 lần). Với
kỳ vọng về sự tăng trưởng của thị trường và ngành ngân hàng trong tương lai, nhà
đầu tư có thể xem xét mua vào STB ở mức giá hiện tại. Xin lưu ý thêm là lợi
nhuận ước tính ở trên chưa bao gốm lợi nhuận STB có thể thu được từ việc IPO
công ty chứng khoán Sacombank. Chứng khoán SBS sẽ bán 24,6 triệu cổ trong
đợt IPO ngày 28/11/09 tới. Nếu giả định giá thành công và giá bán cho đối tác
chiến lược là 3 chấm (tức là gấp 2 lần giá khởi điểm phát hành cho công chúng)
thì STB sẽ có khoản lợi nhuận khoảng 492 tỷ. Đây có lẽ là khoản lợi nhuận sẽ tạo
ra đột biến cho STB trong quý 4 năm 2009 này.
Với chỉ số định giá ở mức hợp lý và là một trong những ngân hàng lớn của
ngành ngân hàng, khuyến nghị MUA ở mức giá hiện tại cho mục tiêu đầu tư trung
và dài hạn.
Kết Luận
Từ nay đến cuối STB hoàn toàn có đủ khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận
và tăng trưởng so với năm 2008.
Giá cổ phiếu của ngân hàng đã tích lũy trong một thời gian khá dài, Cuối 2009

đầu 2010 dự báo chính sách tiền tệ sẽ theo hướng giảm bớt nới lỏng, gói kích
thích kinh tế và hỗ trợ lãi suất sẽ giảm bớt về quy mô. Lãi suất cơ bản sẽ được
cân nhắc tăng và chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng 2010 sẽ giữ ở khoảng 30% để kiểm
soát lạm phát. Khi đó những rủi ro về chính sách vĩ mô đối với ngành ngân hàng
sẽ trở nên rõ ràng hơn.
Trong khi đó lợi nhuận của các ngân hàng có khả năng được cải thiện nếu lãi
suất cơ bản tăng tạo điều kiện cho ngân hàng nâng lãi suất cho vay. Khi những rủi
ro “lơ lửng” hiện tại đã được làm rõ thì đó sẽ là thời điểm nên quan tâm trở lại
vào cổ phiếu ngân hàng. Ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu
ngân hàng nên có quan điểm đầu tư dài hạn, nhà đầu tư ngắn hạn lướt sóng sẽ khó
tìm được cơ hội ở cổ phiếu ngân hàng và rất có thể sẽ gặp rủi ro T+4.
Tài Liệu Tham Khảo
Trong quá trình thực hiện đề tài này tôi có sử dụng các báo cáo tài chính và kết
quả hoạt động kinh doanh của ngân hàng Sacombank và một số nguồn tham
khảo như :
Giáo trình : Thị trường chứng khoán - PGS.TS Bùi Kim Yến
Phân tích và đầu tư chứng khoán - PGS.TS Bùi Kim Yến
Các Wesite tham khảo :
Ngân hàng sacombank :
Công Ty chứng khoán Sacombank :
Công Ty chứng khoán SSI : http://www. ssi.com.vn
Công ty cổ phần chứng khoán Hồ Chí Minh :
Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh :


Tôi rất mong nhận được những ý kiến trao đổi
và góp ý của bạn đọc. mọi sự góp ý xin liên
hệ : . ĐT :
0937270389