Phân tích lợi ích và chi phí Đường trên cao Nhiêu Lộc – Thị Nghè

-i-
LI CAM OAN
Tôi cam đoan lun vn này hoàn toàn do tôi thc hin. Các đon trích dn và s liu s dng
trong lun vn đu đc dn ngun có đ chính xác cao nht trong phm vi hiu bit ca tôi.
Lun vn này không nht thit phi phn ánh quan đim ca Trng i hc Kinh t TP. H
Chí Minh hay Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright.
TP.H Chí Minh, ngày 27 tháng 04 nm 2012
Hc viên


Hunh Kim Thanh Phong


-ii-
LI CM N
Trc ht tôi chân thành gi li cm n đn thy cô Chng trình Ging dy Kinh t
Fulbright - i hc Kinh t TP.H Chí Minh, đư tn tình truyn đt kin thc cho tôi trong
sut khóa hc va qua.
Tôi chân thành cm n thy Nguyn Xuân Thành đư khuyên bo và đnh hng cho tôi thc
hin lun vn.
c bit, tôi chân thành gi li cm n sâu sc đn thy Cao Hào Thi đư tn tình hng dn và
phn bin giúp tôi hoàn thành tt lun vn.
Tôi cng trân trng cm n S Giao thông vn ti TP.HCM, Công ty qun lỦ cu phà
TP.HCM, và Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa đư nhit tình cung cp s liu
mi nht, cp phép d bui báo cáo gia k D án D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th
Nghè, nhng thông tin thit yu và nhng li nhn xét, góp Ủ quỦ giá trong quá trình tôi thc
hin lun vn.
Sau cùng, tôi cng thân gi li cm n đn các bn hc viên Chng trình Ging dy Kinh t
Fulbright luôn đng hành vi tôi trong sut khóa hc và đư góp Ủ, nhn xét cho tôi nhiu vn
đ liên quan trong lun vn.

Chân thành cm n.
Thành ph H Chí Minh, ngày 27 tháng 04 nm 2012
Hunh Kim Thanh Phong


-iii-
TịM TT
D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè đc Nhà nc ch trng xây dng t nm
2000, và đc C.ty GS E&C kỦ vi UBND TP.HCM bn ghi nh ngày 6/12/2007, nhng
2/2009 đư rút lui. u nm 2011, UBND đư giao BETON 6 nghiên cu phng án đu t.
Qua hn 10 nm mà D án vn cha đc xây dng, di v trí là ngi trong ngành xây
dng, tác gi nghiên cu đ tài vi mc tiêu đánh giá tính kh thi D án nhm kin ngh chính
sách đn chính quyn TP.HCM.  tài nghiên cu da vào phân tích tài chính trên quan đim
tng đu t (TT), ch đu t (CT), đng thi phân tích tính hiu qu kinh t và xư hi.
Trong mô hình c s, D án đc đu t theo hình thc BOT vi tng mc đu t danh ngha
là 18.201,41 t VN, trong đó ngân sách chi 17,41% cho đn bù gii ta; BETON 6 đu t
9,39% cho QLDA và chi phí khác; 73,20% còn li d kin vay vn ODA t t chc JICA.
D án không kh thi tài chính khi NPV
f
TT
,

NPV
f
CT
ln lt là -15.233,20 và -2.699,31 t
VN. Hn na, phân tích Monte Carlo ch rõ D án hoàn toàn không kh thi khi các bin
quan trng thay đi theo hng có li. Do đó, đ tài thit k 3 kch bn đ phân tích, so vi
mô hình c s, Kch bn 1 có phn vn đi ng t ngun ODA ca Nhà nc, kch bn 2 thc
hin theo hình thc BTO vi ngun vn ODA ca Nhà nc, Kch bn 3 theo hình thc BOT

kt hp BT. Kt qu phân tích xác đnh ch có Kch bn 2 vi hình thc BTO là hiu qu khi
NPV
f
CT
dng vi xác sut 92,18% khi các bin quan trng thay đi theo hng bt li.
Mt khác, D án kh thi kinh t  mô hình c s vì NPVe = 9.164,07 t VN và EIRR =
10,49%, vi tit kim chi phí vn hành và thi gian là hai yu t to ra li ích kinh t. D án
cng to ra ngoi tác 21.349,63 t VN, phân phi 25.462,44 t VN cho ngi tham gia lu
thông, BETON 6 thit 30,22 t VN và ngi dân din đn bù gii ta thit 4.082,59 t VN.
Qua đó, đ tài có kin ngh đn chính quyn TP.HCM: Sm trin khai D án theo hình thc
BTO không h tr thu và áp dng mc phí giao thông 10.000 VN/PCU/lt; điu chnh giá
đn bù gii ta bng trung bình ca Nhà nc và th trng; thu xp ngân sách cho vic đn
bù gii ta, kin ngh Nhà nc h tr huy đng vn vay ODA cho phn vn đi ng ca D
án; điu chnh gi lu thông xe ti ni ô TP.HCM trên các tuyn đng hng đn D án.
Tuy nhiên, đ tài còn mt s hn ch: cha tính đc li ích kinh t ca đi tng ch lu
thông trên Tuyn đng hin hu; cha đnh đc v trí, quy mô khu đt đc giao và li ích
ca CT t lô đt; lm phát VN, USD t nm 2017- 2046 cha chính xác mà ch  gi đnh;
cha đánh giá đc sut đu t D án vì cha tìm đc thông tin d án tng t  nc ngoài.

-iv-
MC LC
LI CAM OAN i
LI CM N ii
TịM TT iii
MC LC iv
DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT viii
DANH MC CÁC BNG BIU ix
DANH MC CÁC HỊNH V,  TH x
GII THIU 1 Chng 1
1.1. t vn đ 1

1.2. Mc tiêu ca đ tài 3
1.3. Câu hi nghiên cu 3
1.4. Phm vi ca đ tài 4
1.5. B cc lun vn 4
TNG QUAN VÀ PHNG PHÁP LUN 6 Chng 2
2.1. Chu trình phát trin ca mt d án 6
2.1.1. Chun b đu t 6
2.1.2. u t xây dng 6
2.1.3. Vn hành d án 6
2.2. Các quan đim phân tích d án 7
2.3. Các ni dung phân tích d án 8
2.3.1. Phân tích tài chính 8
2.3.2. Phân tích kinh t 8
2.3.3. Phân tích ri ro 8
2.3.4. Phân tích xư hi 8
2.4. Các phng pháp s dng trong phân tích tài chính 9
2.5. Các phng pháp s dng trong phân tích kinh t và xư hi 11
MÔ T D ÁN 14 Chng 3
3.1. Gii thiu D án 14
3.1.1. V trí xây dng và quy mô D án 14
3.1.2. Mc đích ca D án 15
3.2. Các bên liên quan đn D án 17

-v-
3.2.1. Công ty C phn BETON 6 (BETON 6) 17
3.2.2. Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa (BKC) 18
3.3. Các s liu liên quan đn các ni dung phân tích D án 18
3.3.1. Phí giao thông và d báo lu lng xe ca D án 18
3.3.1.1. Phí giao thông 18
3.3.1.2. Lng xe lu thông d báo trên D án 19

3.3.2. Chi phí vn CT 19
3.3.3. Chi phí vn D án (WACC) 19
PHỂN TệCH TÀI CHệNH CA D ÁN 20 Chng 4
4.1. Lp biu đ dòng tin t 20
4.1.1. n v tin t và lm phát 20
4.1.1.1. Lm phát USD 20
4.1.1.2. Lm phát VN 20
4.1.1.3. T giá hi đoái VN/USD 21
4.1.2. Các c s xác đnh chi phí đu t D án 21
4.1.2.1. Chi phí đu t D án 21
4.1.2.2. Chi phí vn hành D án hàng nm 22
4.1.2.3. Thu và u đưi 23
4.1.3. C cu vn đu t D án 23
4.1.4. K hoch vay vn và tr lưi 23
4.1.5. Khu hao tài sn 24
4.1.5.1. Giá tr tài sn đ tính khu hao 24
4.1.5.2. Phng pháp khu hao 25
4.1.6. Xác đnh doanh thu 25
4.1.7. Vn lu đng 25
4.1.8. Ngân lu và các kt qu 26
4.2. Kt qu phân tích tài chính 29
4.2.1. Theo quan đim tng đu t 29
4.2.2. Theo quan đim CT 29
4.3. Kt lun 29
PHỂN TệCH RI RO 31 Chng 5
5.1. Phân tích đ nhy 31
5.1.1. Phân tích đ nhy mt chiu 31
5.1.2. Phân tích đ nhy hai chiu 36

-vi-

5.2. Phân tích kch bn 38
5.2.1. Xác đnh các kch bn 38
5.2.2. Kt qu kch bn 39
5.3. Phân tích mô phng Monte Carlo 40
5.3.1. Xác đnh bin đu vào và phân phi xác sut 40
5.3.2. Kt qu phân tích 41
PHỂN TệCH KINH T - XÃ HI 44 Chng 6
6.1. Phân tích kinh t 44
6.1.1. Phân tích ngoi tác 44
6.1.2. Phân tích mô hình c s 45
6.1.3. Xác đnh h s chuyn đi kinh t (CF) 47
6.1.4. Ngân lu và các kt qu 48
6.1.5. Phân tích đ nhy kinh t 49
6.2. Phân tích phân phi 50
KT LUN VÀ KIN NGH 52 Chng 7
7.1. Kt lun 52
7.2. Kin ngh 53
7.3. Nhng hn ch và hng phát trin ca đ tài 55
TÀI LIU THAM KHO 56
PH LC 60
Ph lc 1. Lng xe lu thông d báo  ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè 60
Ph lc 1.1. Lu lng xe d báo vi giá vé 10.000 VN/PCU/lt (xe/ngày) 60
Ph lc 1.2. Lu lng xe d báo vi giá vé 15.000 VN/PCU/lt (xe/ngày) 61
Ph lc 1.3. Lu lng xe d báo vi giá vé 20.000 VN/PCU/lt (xe/ngày) 62
Ph lc 2. Chi phí đu t D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè (t VN) 63
Ph lc 3. K hoch phân b vn đu t theo giá thc và giá danh ngha (t
VN) 64
Ph lc 4. Các thông s chính mô hình c s ca D án 65
Ph lc 5. Lch khu hao (t VN) 66
Ph lc 6. Bng ch s lm phát VN, USD và t giá VN/USD 67

Ph lc 7. Lch tr n USD (triu USD) 68
Ph lc 8. Lch tr n quy đi ra VN (t VN) 69
Ph lc 9. Xác đnh chi phí vn D án WACC 70

-vii-
Ph lc 10. Doanh thu tài chính không k VAT 71
Ph lc 11. Bng tính thay đi khon phi tr (AP) và thay đi tin mt (CB)
ca D án (t VN) 72
Ph lc 12. Báo cáo kt qu hot đng kinh doanh tài chính D án (t VN) 73
Ph lc 13. Báo cáo ngân lu tài chính D án (t VN) 74
Ph lc 14. Xác đnh h s chuyn đi kinh t (CF) 75
Ph lc 14.1. Chi phí xây dng (t VN) 75
Ph lc 14.2. Chi phí đn bù gii ta (giá nm 2008) 76
Ph lc 15. Li ích kinh t ca D án 77
Ph lc 15.1. Li ích tit kim chi phí vn hành phng tin 77
Ph lc 15.1.1. Chi phí vn hành xe theo tc đ chy, giá nm 2004 (VN/xe/km) 77
Ph lc 15.1.2. Chi phí vn hành phng tin, giá nm 2004 (VN/xe/km) 78
Ph lc 15.1.3. Bng tính chi phí vn hành xe theo tc đ nm 2012 (VN/xe/km) 79
Ph lc 15.2. Li ích tit kim thi gian 80
Ph lc 15.2.1. Giá tr thi gian, giá nm 2008 80
Ph lc 15.2.2. Bng tính giá tr thi gian nm 2012 (VN/gi/xe) 80
Ph lc 16. Báo cáo ngân lu kinh t D án (t VN) 81
Ph lc 17. Phân phi xác sut các bin trong mô hình c s 82
Ph lc 18. Phân phi xác sut các bin trong Kch bn 2 84
Ph lc 19. Hình thc đu t D án ca BETON 6 85
Ph lc 20. a đim xây dng D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè 86
Ph lc 20.1. im đu D án ti Vòng xoay Lng Cha C 86
Ph lc 20.2. im dc D án trên Kênh Nhiêu Lc - Th Nghè 87
Ph lc 20.3. im cui D án ti khu vc Cu Th Nghè 2 88

-viii-
DANH MC CÁC Kụ HIU, CH VIT TT
AP:
Accounts Payable (Khon phi tr)
BETON 6:
BKC:
BOT:
BT:
BTO:
Công ty C phn BETON 6
Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa
Built - Operationg - Tranfer (Xây dng - Vn hành - Chuyn giao)
Built - Tranfer (Xây dng - Chuyn giao)
Built - Tranfer - Operationg (Xây dng - Chuyn giao - Vn hành)
CB:
CT:
Cash Balance (Cân đi tin mt)
Ch đu t
CP:
C phn
DA:
DSCR:
EIRR:
D án
Debt Service Coverage Ratio (H s an toàn tr n)
Economic Internal Rate of Return (Sut sinh li kinh t ni ti)
EOCK:
Economic Opportunity Cost of capital (Chi phí vn kinh t)

GS E&C:
Tng công ty xây dng GS Engineering and Construction
GTVT:
IRR:
JICA:
Giao thông vn ti
Internal Rate of Return (Sut sinh li ni ti)
The Japan International Cooperation Agency (T chc Hp tác Quc t
Nht Bn)
NPV:
Net Present Value (Giá tr hin ti ròng)
NPV
e
:
Economic Net Present Value (Giá tr hin ti kinh t ròng)
NPV
ee
:
NPV
fe
:
NPV
f
CT
:
NPV
f
TT
:
Ngân lu kinh t ròng chit khu theo EOCK

Ngân lu tài chính ròng chit khu theo EOCK
Giá tr hin ti tài chính ròng quan đim ch đu t
Giá tr hin ti tài chính ròng quan đim tng đu t
NPV
f
NS
:
PCU:
PPP:
Giá tr hin ti tài chính ròng quan đim ngân sách
Passenger Car Unit (n v xe con quy đi)
Public - Private - Partnerships (Hp tác công t)
QLDA:
Qun lỦ d án
TSC:
Tài sn c đnh
TT:
THS:
TNDN:
Tng đu t
Thc s
Thu nhp doanh nghip
TP.HCM:
Thành ph H Chí Minh
UBND:
WACC:
AP:
CB:

y ban nhân dân

Weighted - Average Cost of Ccapital (Chi phí vn bình quân trng s)
Thay đi khon phi tr
Thay đi tin mt



-ix-
DANH MC CÁC BNG BIU
Bng 3.1. Bng h s quy đi t xe các loi ra xe con (PCU) 18
Bng 4.1. T l lm phát USD 20
Bng 4.2. T l lm phát VN 21
Bng 4.3. Bng phân b vn đu t xây dng D án 22
Bng 4.4. Chi phí vn hành D án hàng nm (t VN) 22
Bng 4.5. Bng tính t l CB, AP ca Công ty C phn u t H tng K thut TP.HCM 25
Bng 4.6. Kt qu phân tích tài chính theo quan đim TT 29
Bng 4.7. Kt qu phân tích tài chính theo quan đim ch đu t 29
Bng 5.1. Bng tính thay đi lm phát USD và VN 32
Bng 5.2. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo bin lm phát VN 32
Bng 5.3. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo bin lm phát USD 32
Bng 5.4. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo bin lng xe d báo thay đi 33
Bng 5.5. Kt qu phân tích đ nhy NPV

f
CT
theo bin phí giao thông 34
Bng 5.6. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo lưi sut n vay 35
Bng 5.7. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo chi phí đu t D án 36
Bng 5.8. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo mc phí giao thông và lm phát USD 37
Bng 5.9. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo lng xe d báo và lm phát USD 37
Bng 5.10. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo tình hung kt hp thay đi lng xe
d báo 38
Bng 5.11. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f
CT
theo tng kch bn ng vi 3 tình hung 39
Bng 5.12. Kt qu phân tích đ nhy NPV
f

NS
theo tng kch bn ng vi 3 tình hung 39
Bng 5.13. Kt qu phân tích mô phng Monte Carlo mô hình c s ca NPV
f
CT
42
Bng 5.14. Kt qu phân tích mô phng Monte Carlo mô hình c s ca NPV
f
TT
42
Bng 5.15. Kt qu phân tích mô phng Monte Carlo Kch bn 2 ca NPV
f
CT
43
Bng 6.1. Thông s ca D án và Tuyn đng hin hu 45
Bng 6.2. Bng tính thi gian tit kim t vòng xoay Lng Cha C đn cu Sài Gòn 46
Bng 6.3. Bng tính chi phí đu t giá kinh t (t VN) 48
Bng 6.4. Phân tích đ nhy NPVe, EIRR theo lu lng xe 49
Bng 6.5. Tng ngoi tác ca D án (t VN) 50
Bng 6.6. Phân phi ngoi tác (t VN) 50

-x-
DANH MC CÁC HỊNH V,  TH
Hình 1.1. S đ 4 tuyn đng trên cao ni ô TP.HCM 2
Hình 2.1. Khung phân tích kinh t D án 12
Hình 3.1. S đ dui thng các nút giao ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè 15
Hình 3.2. S đ th hin thi gian vn chuyn  ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè và
2 tuyn đng hin hu 16
Hình 4.1. Ngân lu tài chính ròng D án quan đim TT 27
Hình 4.2. Ngân lu n vay ca D án 27

Hình 4.3. Ngân lu ròng quan đim ch đu t 28
Hình 4.4. T l an toàn tr n (DSCR) ca D án 28
Hình 6.1. Ngân lu kinh t D án 48


-1-
Chng 1
GII THIU
Chng 1 gii thiu lỦ do ra đi d án và mc đích hình thành đ tài. C th, nêu lên vn đ,
mc tiêu cn nghiên cu, t đó đa ra câu hi nghiên cu ca đ tài. ng thi xác đnh rõ
phm vi nghiên cu và b cc ca đ tài.
1.1. t vn đ
Thành ph H Chí Minh (TP.HCM) là trung tâm kinh t, chính tr, vn hóa khu vc phía Nam.
Mt đô th ln nhng h thng giao thông đng b có din tích rt nh so vi din tích đt đô
th
1
, trong khi dân s và phng tin giao thông tng rt nhanh. ó là mt trong nhng nguyên
nhân làm tình trng kt xe ti TP.HCM ngày càng trm trng, gây khó khn cho giao thông.
Hn na, theo Quyt đnh s 123/1998/Q-TTg v phê duyt điu chnh quy hoch chung ca
TP.HCM đn nm 2020 ca Th tng Chính ph, cùng Công vn s 3512/UB-T ngày
12/9/2000 ca UBND TP.HCM v nghiên cu xây dng h thng đng trên cao vi mc
đích ni kt giao thông trc Bc - Nam; ni kt giao thông t Sân Bay Tân Sn Nht vi trung
tâm thành ph và khu đô th mi Th Thiêm; ni thông các trc đng chính; và gim áp lc
giao thông ni ô TP.HCM. H thng đng trên cao ni ô TP.HCM có 4 tuyn, bao gm:
Tuyn s 1 có l trình t nút giao đng Cng Hòa - Bùi Th Xuân - kênh Nhiêu Lc - Th
Nghè ri tip đt ti đng Nguyn Hu Cnh;
Tuyn s 2 bt đu t nút giao vi Tuyn s 1 ti đng Tô Hin Thành ni dài theo đng
Tô Hin Thành - L Gia - Bình Thi - Lc Long Quân - đng s 3 - đng Vành đai 2;
Tuyn s 3 có đim đu ti nút giao vi Tuyn s 2 ti đng Tô Hin Thành ri theo đng
Lê Hng Phong ni dài - Lê Hng Phong - LỦ Thái T - Nguyn Vn C - Nguyn Vn C

ni dài - Lê Vn Lng - Nguyn Vn Linh;
Tuyn s 4 có l trình t nút giao Bình Phc theo Quc l 13 vt sông Sài Gòn sang đng
Vn Lài - Nguyn Xí - inh B Lnh - in Biên Ph ri kt ni vào Tuyn s 1.
S đ h thng 4 tuyn đng trên cao TP.HCM đc th hin trong Hình 1.1.


1
Công ty xây dng Chungsuk Engineering và Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa (2006, tr.19),
“Chng 18”, Báo cáo đu t xây dng công trình cui k: ng trên cao Nhiêu Lc – Th Nghè, GS E&C


-2-
Hình 1.1. S đ 4 tuyn đng trên cao ni ô TP.HCM

Ngun: S giao thông vn ti TP.HCM (2011)
Trong các tuyn trên, Tuyn s 1 (t đây đc gi là ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè
hay D án) là quan trng nht, vì nó đóng vai trò trc đng xng sng kt ni các tuyn còn
li vi nhau.
Ngày 6/12/2007, công ty GS E&C đư kỦ kt vi chính quyn TP.HCM bn ghi nh vic
nghiên cu đu t xây dng D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè theo hình thc
BOT
2
. Nhng sau mt thi gian “im hi lng ting”, đn tháng 2/2009, Công ty GS E&C đư


2
Tùng Nguyên (2010), “TPHCM: 10 nm “ln đn” ca nhng tuyn đng trên cao”, Dân Trí, truy cp ngày
15/09/2011 ti đa ch:

-3-
xin rút lui.
3
u nm 2011, chính quyn TP.HCM giao Công ty C phn BETON 6 (t đây
đc gi là BETON 6) nghiên cu tính kh thi ca D án. n tháng 12/2012 BETON 6 đư
trình Tp h s đ xut D án cho S giao thông vn ti TP.HCM. Trong khi tình trng kt xe
ti TP.HCM ngày càng trm trng
4
, đin hình là các phng tin vn ti ch đc phép lu
thông vào ni ô TP.HCM t 0 đn 6 gi hàng ngày trên mt s tuyn đng
5
, nhng qua hn
10 nm nghiên cu mà D án vn cha đc trin khai xây dng, nên tác gi tin hành thc
hin đ tài “Phân tích li ích và chi phí ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè”.
1.2. Mc tiêu ca đ tƠi
Dù Báo cáo nghiên cu kh thi ca GS E&C và H s đ xut d án ng trên cao Nhiêu
Lc - Th Nghè có nêu lên các thông s s cp đ tính toán, nhng vn cha đa ra đc hình
thc đu t thích hp, nên đ tài đc nghiên cu vi mc tiêu đánh giá tính kh thi, tìm ra
hình thc đu t thích hp ca D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè. Qua đó, s đa
ra nhng kin ngh thích hp đn chính quyn TP.HCM. Trong đó, tp trung vào phân tích tài
chính D án trên quan đim ch đu t (CT), tng đu t (TT), phân tích ri ro, đng thi
phân tích tính hiu qu trên quan đim kinh t và phân phi ngoi tác cho các đi tng trong
xư hi.
1.3. Cơu hi nghiên cu
 tài tp trung tr li 3 câu hi chính sau:
1. BETON 6 nên đu t xây dng D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè hay không?
2. Chính quyn TP.HCM có nên cho phép xây dng D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th
Nghè hay không?
3. Chính quyn TP.HCM cn có nhng quyt sách gì cho D án ng trên cao Nhiêu Lc -

Th Nghè?


3
Tùng Nguyên (2010), “TPHCM: 10 nm “ln đn” ca nhng tuyn đng trên cao”, Dân Trí.
4
Khoa - Hùng - LỦ (2009), “Kt xe ngày càng trm trng  TP. HCM”, Sài Gòn gii phóng online, truy cp ngày
05/03/2012 ti đa ch:

5
Hà Nguyn (2011), “Xin ni lng gi xe ti chy vào TP.HCM”, Zing news, truy cp ngày 05/03/2012 ti đa
ch:



-4-
1.4. Phm vi ca đ tƠi
Theo H s đ xut D án đc BETON 6 trình lên S GTVT tháng 12/2011 thì D án đc
kin ngh đu t theo hình thc PPP theo phng án BOT kt hp BT đi đt ly h tng vi
vn vay đc Nhà nc bo lưnh
6
. Nhng theo phân tích đc trình bày trong Ph lc 19, đ
tài s đc phân tích vi mô hình c s là D án đc đu t theo hình thc BOT vi vn vay
đc Nhà nc bo lưnh.
Trong báo cáo nghiên cu kh thi D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè, C.ty GS E&C
so sánh thi gian vn chuyn trong trng hp lu thông trên D án và trên hai tuyn đng
hin hu t vòng xoay Lng Cha C đn cu Sài Gòn. Ngoài hai tuyn đng hin hu, D án
s còn làm gim lu lng xe lu thông ca nhiu tuyn đng ni ô TP.HCM, tuy nhiên đ
tài ch gii hn phân tích li ích tài chính, kinh t vi lu lng xe lu thông d báo trên D
án, và thông s tuyn đng (t đây đc gi là Tuyn đng hin hu) đa vào mô hình c

s đc ly trung bình t thông s ca hai tuyn đng hin hu.
 tài đc thc hin  mc đ nghiên cu tin kh thi, tp trung phân tích tài chính quan
đim CT, TT và phân tích kinh t, xư hi. C th phân tích các vn đ phân tích s liu đu
vào; phân tích tài chính có xét đn lm phát; phân tích ri ro có xem xét phân phi xác sut
ca các bin đu vào; phân tích kinh t, xư hi và ngoi tác.
1.5. B cc lun vn
B cc lun vn gm 7 chng. Chng 1 nêu lên lỦ do hình thành đ tài, mc tiêu gii quyt
vn đ thông qua các câu hi và phm vi ca đ tài. Chng 2 nói tng quan v chu trình phát
trin D án, phng pháp và ni dung phân tích D án trên các quan đim CT, TT và toàn
xư hi. Chng 3 s gii thiu v trí, quy mô, các bên liên quan đn D án và mô t các thông
s c s cho vic thc hin đ tài. Chng 4 tp trung phân tích tài chính D án trên quan
đim CT, TT và đa ra kt lun tài chính cho D án. Chng 5 s xác đnh các bin nhy
cm vi kt qu tài chính D án đ phân tích đ nhy, kch bn làm c s cho kt lun.
Chng 6 phân tích v kinh t - xư hi thông qua nhng phân tích v ngoi tác, li ích và mt


6
Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa (2011, tr.105-108), “Chng 3”, Tp h s đ xut d án
ng trên cao Nhiêu Lc – Th Nghè, BETON 6


-5-
mát ca nhng đi tng trong xư hi do D án to ra. Chng 7 s tng hp các kt qu đ
đa ra kt lun và kin ngh chính sách v D án đn chính quyn TP.HCM.


-6-
Chng 2
TNG QUAN VÀ PHNG PHÁP LUN
Chng 2 đ cp các giai đon trin khai mt d án, t chun b đu t qua đu t xây dng

đn vn hành d án. ng thi, cng đ ra các phng pháp s dng trong vic phân tích d
án trên các quan đim khác nhau thông qua phân tích tài chính, kinh t, ri ro và xư hi.
2.1. Chu trình phát trin ca mt d án
Mt d án xây dng ti Vit Nam phi tri qua các bc, chun b đu t, đu t xây dng và
vn hành d án.
2.1.1. Chun b đu t
 giai đon này, D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th nghè cn đc chun b tt các công
tác, phân tích s cn thit phi đu t và quy mô xây dng công trình; kho sát, điu tra chn
đa đim xây dng công trình; thm dò, tìm hiu th trng trong nc và ngoài nc nhm
nm bt các k thut cn thit cho đng trên cao; tìm đc ngun cung ng vt t, thit b
cn thit cho xây dng và vn hành; kh nng huy đng các ngun vn đu t và la chn
hình thc đu t; lp d án đu t; và trình đn c quan có thm quyn quyt đnh đu t, t
chc cho vay vn đu t và c quan thm đnh d án.
2.1.2. u t xơy dng
ây là giai đon quan trng nht trong vic thc hin quá trình đu t vi vic vt cht hóa
vn đu t thành tài sn c đnh cho nn kinh t. Do đó, vic tin hành đu t, trin khai xây
dng phi đm bo tin đ và cht lng công trình.
2.1.3. Vn hƠnh d án
Sau khi hoàn thành vic xây dng D án, CT s vn hành d án thông qua khai thác, s
dng toàn b công nng ca công trình, hoàn thin t chc và phng pháp qun lỦ nhm thu
phí hiu qu, đng thi phi duy tu, bo dng hàng nm nhm duy trì tt cht lng ca d
án đm bo an toàn cho ngi tham gia lu thông và m quan D án. Chi phí vn hành, duy
tu, bo dng hàng nm ca D án trong đ tài đc gi chung là “Chi phí vn hành D án
hàng nm”.


-7-
2.2. Các quan đim phơn tích d án
 đa ra kt lun và kin ngh hp lỦ cho vic đu t D án, ni dung lun vn s tp trung
phân tích các quan đim TT, CT, kinh t và xư hi.

7

Theo quan đim TT (quan đim ngơn hƠng)
Quan đim này còn đc bit nh quan đim ca ngân hàng, vì các ngân hàng coi d án là
mt hot đng có kh nng to ra nhng li ích tài chính và s dng nhng ngun tài chính rõ
ràng. Các ngân hàng xem các dòng tài chính rót vào d án, vi c li ích và chi phí đc xác
đnh theo giá tài chính ca chúng. Qua phân tích nhng dòng tài chính tim nng này, các
ngân hàng s xác đnh đc tính kh thi v mt tài chính, nhu cu cn vay vn cng nh kh
nng tr n vay ca d án.
Theo quan đim CT (quan đim c đông)
CT xem xét mc thu nhp ròng tng thêm ca d án so vi nhng gì h có th kim đc
trong trng hp không có D án. Vì vy, CT xem nhng gì mà h b mt đi khi thc hin
d án là chi phí. Ngoài ra, CT cng vn vay ngân hàng nh khon thu tin mt, và tr tin
lưi vay và n gc nh khon chi tin mt.
Theo quan đim kinh t
Theo quan đim này, các hot đng hy sinh đ thc hin d án phi đc xem là chi phí, các
ngoi tác tích cc do d án đem li cho xư hi đc xem là li ích. Bên cnh đó, vic thm
đnh kinh t ca mt d án đc điu chnh theo thu và tr giá, không tính vn vay vì chúng
ch th hin lung vn ch không phi là tài nguyên thc s.
Theo quan đim xƣ hi
Trng tâm ca quan đim xư hi là phân phi thu nhp cho các thành phn kinh t trong xư
hi. Các nhà phân tích tính toán li ích tài chính ròng mà d án mang li cho các nhóm đi
tng chu nh hng trc tip hay gián tip t d án sau khi đư tr đi chi phí c hi ca h.
Phân tích phân phi thu nhp đc xây dng trên c s các phân tích kinh t và tài chính vi
điu kin chúng đc thc hin theo quan đim ca tt c các bên liên quan đn d án.


7
Jenkins Glenn P. & Harberger Arnold C.Harberger (1995, tr.11-13), “Chng 3”, Thm đnh đu t phát trin.

-8-
2.3. Các ni dung phơn tích d án
Trong khuôn kh đ tài, ni dung s đc tp trung vào phân tích các vn đ phân tích tài
chính, phân tích kinh t, phân tích ri ro và phân tích xư hi.
2.3.1. Phơn tích tƠi chính
D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè mun trin khai xây dng đc, trc ht phi
vng mnh v mt tài chính trên quan đim ca tng đu t (TT) và ch đu t (CT).
Tài chính trên quan đim TT đc phân tích da trên nguyên tc c lng ngân lu tài
chính ca D án ri chit khu ngân lu này v hin ti bng sut chit khu bình quân trng
s.
Tài chính trên quan đim CT đc phân tích da trên ngân lu tài chính D án cng ngân
lu n vay và vn ngân sách ri chit khu v hin ti bng sut chit khu CT.
2.3.2. Phơn tích kinh t
Phân tích kinh t là vic xác đnh giá tr thc ca D án, hiu qu kinh t - xư hi mà D án
mang li cho nn kinh t. Hiu qu kinh t - xư hi ca D án đc đo lng bng cách so
sánh chi phí vn hành phng tin và thi gian lu thông ca các loi phng tin trên Tuyn
đng hin hu và trên D án tính t vòng xoay Lng Cha C đn cu Sài Gòn. Vic phân
tích kinh t da trên nguyên tc c lng ngân lu kinh t ca D án ri chit khu v hin
ti vi sut chit khu là chi phí vn ca nn kinh t.
2.3.3. Phơn tích ri ro
Khi tin hành phân tích D án, cn phi xem xét kh nng xy ra s khác bit gia kt qu
thc t và kt qu k vng theo k hoch. Trong quá trình phân tích, các kt qu ca D án
đc đa ra sau khi phân tích luôn tn ti nhng yu t ngu nhiên, bt đnh. Vì vy, đ tài s
tin hành phân tích ri ro đ xem xét s thay đi kt qu D án khi các yu t liên quan đn
D án thay đi theo hng bt li. Phân tích ri ro đc tin hành theo trình t t phân tích đ
nhy, qua phân tích kch bn, ri đn phân tích mô phng.
2.3.4. Phơn tích xƣ hi
Phân tích xư hi liên quan đn vic xác đnh, lng hóa nhng tác đng kinh t phát sinh hay
ngoi tác ca D án. Nhng tác đng này bao gm nh hng ca D án đi vi phúc li ca

-9-
nhng nhóm liên quan trong xư hi vì him khi mt d án có th mang li li ích cho mi
ngi dân trong xư hi mt cách đng đu. Dù phân tích hiu qu xư hi có th ít chính xác
hn phân tích tài chính hoc kinh t ca mt d án, nhng đ có Ủ ngha, phn đánh giá xư hi
thng gn lin vi cùng nhng yu t đư đc s dng trong phân tích tài chính và kinh t.
Giá tr ròng ca ngoi tác NPV
ext
đc xác đnh bi chênh lch NPV
e
và NPV
f
cùng chit
khu theo sut chit khu kinh t EOCK.
NPV
ext
= NPV
ee
- NPV
fe
(2.1)
Trong đó:
NPV
ee
: Ngân lu kinh t ròng D án chit khu theo EOCK;
NPV
fe
: Ngân tài chính ròng D án chit khu theo EOCK.
2.4. Các phng pháp s dng trong phơn tích tƠi chính

Phân tích tài chính thng dùng các phng pháp
Phng pháp giá tr hin ti ròng (NPV)
Mt d án có đc xây dng hay không tùy thuc vào li ích đem li ca d án có ln hn chi
phí hay không, nhng li ích thu đc và chi phí b ra ca d án thng không cùng thi
đim trong sut vòng đi d án. Do đó, dòng li ích và chi phí cn phi đa v cùng mt thi
đim đ so sánh thông qua k thut chit khu, kt qu chit khu dòng li ích và chi phí v
hin ti chính là giá tr hin ti ròng ca NPV.
Xác đnh NPV trên quan đim TT, CT, ngân sách và toàn nn kinh t vi các sut chit
khu thích hp th hin đc chi phí c hi ca vn. Sut chit khu tng ng ln lt là chi
phí vn bình quân trng s (WACC), chi phí vn CT, chi phí vn ngân sách và chi phí vn
nn kinh t.
Giá tr hin ti ròng NPV đc tính theo công thc sau:





n
t
t
t
t
r
C
B
NPV
0
)1(

(2.2)
Trong đó:
B
t
: Li ích d án ti thi đim t;
C
t
: Chi phí d án ti thi đim t;


-10-
r: Sut chit khu (CT, WACC, ngân sách, kinh t).
WACC đc tính theo công thc sau:
  




  



  





 (2.3)
Trong đó:

r
BT6
: Chi phí vn ca BETON 6;
r
D
: Chi phí vn n vay;
E : Vn đu t D án ca BETON 6;
D : Vn vay đu t D án;
V : Tng vn đu t;
t
c
: Thu TNDN.
Tiêu chun đánh giá:
Nu NPV ≥ 0, quyt đnh đu t;
Nu NPV < 0, quyt đnh không đu t.
Phng pháp sut sinh li ni ti (IRR)
Ch s IRR là thông s th hin kh nng sinh li ca d án, IRR là sut chit khu làm cho
giá tr hin ti ròng NPV ca đu t bng 0.
IRR là nghim ca phng trình sau:
0
0
)1(






n
t

t
t
t
IRR
C
B
NPV
(2.4)
Trong đó:
B
t
: Li ích d án ti thi đim t;
C
t
: Chi phí d án ti thi đim t;
IRR: Sut sinh li ni ti.
Tiêu chun đánh giá:
D án kh thi khi IRR ≥ r
BT6
(quan đim CT), IRR ≥ WACC (quan đim TT), IRR ≥
EOCK (quan đim kinh t).
Trong đó, r
BT6
là sut sinh li ti thiu mà nhà đu t trông đi, WACC là chi phí vn
bình quân trng s và EOCK là chi phí vn kinh t.


-11-
Phng pháp t l an toƠn tr n (DSCR)
ây là mt d án có vay n, nên các ngân hàng s tính đn ch s DSCR trong khong thi

gian vay n nhm đánh giá tính an toàn tr n ca D án. DSCR chính là t s gia tng tin
mt đc phép s dng đ tr n vi tng n d án phi tr.
Tiêu chun đánh giá:
D án có DSCR > 1 đc xem là d án có kh nng tr n, tuy nhiên đ đm bo tính an toàn
tr n, các t chc cho vay tài chính thng yêu cu ch s DSCR phi t 1,2 tr lên.
2.5. Các phng pháp s dng trong phơn tích kinh t vƠ xƣ hi
Hin nay, các c quan chc nng cha có đy đ các quy đnh c th v ni dung cng nh
phng pháp tính toán đ xác đnh hiu qu kinh t - xư hi. Trong thc t, chúng ta không th
lit kê đc tt c nhng li ích mà d án mang li cho đt nc thông qua lỦ thuyt kinh t,
nhng vn đ này có th đc xác đnh bng cách điu chnh các s c lng v chi phí và
li ích trong phn phân tích tài chính. Theo cách này, nhiu yu t có th đc b qua nhng
vn không làm gim đ tin cy; các s liu này có tính d báo trong tng lai, mà tng lai thì
có nhiu ri ro không lng trc đc, nên đ thc hin c phân tích và c lng li ích
kinh t - xư hi d án trc ht phi cn c trên s liu phân tích tài chính, ri t đó điu chnh
các mc chi phí, thu nhp,… Bên cnh đó, khi tin hành phân tích chính sách và đng li ca
chính quyn ni có d án, ta cn cp nht s liu c bn cng nh nhng đnh hng phát
trin kinh t - xư hi ca đa phng đó.
D án có ngoi tác khi ngân lu kinh t và tài chính ca d án khác nhau, D án đ tài phân
tích mang li ngoi tác tích cc khi gim chi phí vn hành và thi gian lu thông xe trên D
án so vi vic lu thông trên Tuyn đng hin hu khi cha có D án.
Khung phơn tích D án
D án ng trên cao Nhiêu Lc – Th Nghè đc phân tích da trên khung phân tích kinh t
trình bày  Hình 2.1.
Khi D án đc đa vào s dng s gim đc nhiu loi chi phí cho ngi tham gia lu
thông trên D án và trên Tuyn đng hin hu. Tuy nhiên, đ tài ch gii hn vic phân tích


-12-
nhng li ích bao gm tit kim chi phí vn hành phng tin và tit kim chi phí thi gian
ca phng tin lu thông trên D án.

Hình 2.1. Khung phân tích kinh t D án

Trong Hình 2.1, trc tung th hin chi phí gp ca vn hành phng tin và thi gian lu
thông, trc hoành th hin lng xe lu thông trên 1 nm.
Khi cha có D án, lng xe lu thông trên Tuyn đng hin hu mà s chuyn hng lu
thông lên D án trong mt nm là Q
1
vi chi phí P
1
.
Khi D án đc đa vào s dng, ngoài lng xe Q
1
chuyn lu thông t Tuyn đng hin
hu, s có lng xe tng thêm do lu thông thun tin và rút ngn đc thi gian hn trc
nên chi phí vn hành phng tin và chi phí thi gian s gim. iu đó ng vi lng xe lu
thông trên D án s tng t Q
1
lên Q
2
và chi phí gim t P
1
xung P
2
.
Nhng li ích có đc khi D án hot đng, đó là:
Li ích cho nhng ngi tham gia lu thông trên Tuyn đng hin hu khi cha có D án
chính là tit kim đc chi phí vn hành phng tin và chi phí thi gian lu thông. Li ích đó
là din tích hình ch nht P
1
ACP

2
,
P
1

P
2

Q
1

Q
2

C
B
A
O
P

(Chi phí)
Q

(Lu lng xe lu thông trên 1 nm)
S
1

S
2

D


-13-
S
1
= Q
1
(P
1
– P
2
);
Li ích v tit kim chi phí vn hành phng tin và chi phí thi gian lu thông cho nhng
phng tin tng thêm trên D án là din tích hình thang Q
1
ABQ
2
,
S
2
= 1/2(P
1
+ P
2
)(Q
2
– Q
1
);

Nhng chi phí cho vic xây dng D án là din tích hình ch nht Q
1
CBQ
2

S
3
= P
2
(Q
2
– Q
1
).
T đó, xác đnh đc li ích ròng D án mang đn cho xư hi trong mt nm chính là din
tích hình thang P
1
ABP
2
,
S
4
= 1/2(P
1
– P
2
)(Q
2
+ Q
1

).
Tóm li, Chng 2 trình bày chu trình phát trin ca D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th
Nghè t giai đon chun b đu t qua đu t xây dng, vn hành D án, và nêu ra các quan
đim phân tích D án bao gm quan đim TT, CT, kinh t, xư hi. Chng 2 cng nêu rõ
các quan đim s đc phân tích, đánh giá bng các phng pháp s dng trong phân tích tài
chính, kinh t thông qua các giá tr NPV, IRR, DSCR. Hn na, Chng 2 cng đư đ cp đn
khung phân tích kinh t D án và phân tích xư hi thông qua vic xác đnh phân phi ngoi tác
do D án to ra cho nhng nhóm đi tng liên quan trong xư hi.



-14-
Chng 3
MÔ T D ÁN
Ni dung Chng 3 thc hin vic mô t D án qua gii thiu v trí, mc đích, đc đim, CT
và đn v t vn thit k, đng thi đa ra các s liu chính liên quan đn các ni dung phân
tích D án.
3.1. Gii thiu D án
Phn gii thiu D án s mô t rõ ràng v trí xây dng, quy mô và mc đích ca D án ng
trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè.
3.1.1. V trí xơy dng vƠ quy mô D án
ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè kt ni giao thông khu đô th mi Th Thiêm và sân
bay Tân Sn Nht vi chiu dài 8,44 km đc thit k vi vn tc lu thông 80km/gi
8
.
ng có l trình t vòng xoay Lng Cha C theo hng Cng Hòa - Bùi Th Xuân - kênh
Nhiêu Lc - Th Nghè và tip đt ti đng Nguyn Hu Cnh (khu vc cu Th Nghè 2).
Hình nh v đa đim xây dng và mô hình thit k D án đc th hin trong Ph lc 20.
Ngoài ra, ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè s có hai nút giao  gia phc v các phng
tin lu thông lên xung. Nút giao th nht ti Rch Bùng Binh và nút th hai ti cu in

Biên Ph. Chi tit v trí các nút giao đc th hin  Hình 3.1.
Các thông tin c s ca D án:
9

Ch đu t đ xut: Công ty c phn BETON 6 (BETON 6);
Quy mô: Tng vn đu t 14.926,43 t VN, giá nm 2012;
Thi gian xây dng: 4 nm, t nm 2013 - 2016;
Vòng đi D án: 30 nm, t nm 2017 - 2046;
Tui th công trình: 100 nm.




8
Công ty xây dng Chungsuk Engineering (2008, tr.7), “Chng 3”, Báo cáo nghiên cu kh thi công trình
ng trên cao Nhiêu Lc – Th Nghè, GS E&C.
9
Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa (2011, tr.102-103), “Chng 3”, Tp h s đ xut d án
ng trên cao Nhiêu Lc – Th Nghè, BETON 6.


-15-
Hình 3.1. S đ dui thng các nút giao ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè

Ngun: Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa (2011, tr.52), “Chng 2”, Tp h s đ xut d án
ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè, BETON 6
3.1.2. Mc đích ca D án
D án ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè đc chính quyn TP.HCM đa ra nghiên cu
đu t vi mc đích ni kt giao thông trc Bc - Nam; ni kt giao thông t Sân Bay Tân Sn
Nht vi trung tâm thành ph và khu đô th mi Th Thiêm; ni thông các trc đng chính

vi nhau; kt hp chnh trang đô th; và gim áp lc giao thông cho các đng ni ô. C th,
ng trên cao Nhiêu Lc - Th Nghè s gii ta bt giao thông ca hai tuyn đng hin hu
theo l trình Hoàng Vn Th - Phan ng Lu - Bch ng - Xô Vit Ngh Tnh - in Biên
Ph và l trình Lê Vn S - in Biên Ph.
10
C th các tuyn đng đc trình bày trong
Hình 3.2.


10
Công ty xây dng Chungsuk Engineering và Công ty C phn T vn Xây dng Bách Khoa (2006, tr.62),
“Báo cáo đu t xây dng công trình cui k: ng trên cao Nhiêu Lc – Th Nghè”, GS E&C