BÁO CÁO KINH TẾ VIỆT NAM 2011 VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2012 pptx

Phòng Phân tích:
Lê Quang Minh – Trưởng phòng
Phan Khánh Hoàng
Phạm Bình Phương



BÁO CÁO
KINH TẾ VIỆT NAM 2011
VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2012





26 .12.2011

1. VN-INDEX mục tiêu 2012: 345.
2. Kịch bản 2012: giảm ngay đầu năm, phục hồi ngắn hạn từ
quý hai, nhưng rồi lại quay về nơi xuất phát của đầu năm.

BÁO CÁO NĂM 2011
MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH

Kinh tế Việt Nam 2011 3
Những con số đáng nhớ 2011

Bội chi NSNN (%)
5,3

Đầu tư/GDP (%)
39,0
Tiết kiệm/GDP (%)
27,0
NDF 12 tháng (VND/USD)
23.859
CDS ()
411,3
Giá trị TPCP phát hành ròng 
19.5
Quy mô thị trường trái phiếu 
347
VN-Index giảm (%)
26,7
HNX lập đáy mới 
57

Định mức tín nhiệm Việt Nam

2008
2009
2010
2011
S&P
BB
BB
BB
BB-
Moody's
Ba3

Ba3
Ba3
B1
Fitch Ratings
BB-
BB-
BB-
B+


Một số chỉ tiêu định giá
Chỉ tiêu
2011E
2012F
EPS
42.81
43.21
PER
8.55
8.47
PBR
1.41
1.45
Dự báo VNINDEX

345


 ng GDP nh  mc thp.
 c ngot chính sách: Lc kim ch.

 Chính sách tài khóa: Hiu qu ca Ngh Quyt 11 vn
còn hn ch?
 Cán cân thanh toán tng th m sáng trong bc

 VND vn tim n ri ro mt giá ngay nhu

 Chính sách tin t ot cht.
 Chính sách nào   n     
trong 
Thị trường trái phiếu 15
 Du hiu ca s bt n: Lãi sut trúng thu gim dn
trong khi li sut trái phiu k hn ngn.
 Quy mô th ng trái phiu còn thp so vi tim
.
 K hoch 2012: giá tr phát hành ròng -35.000 t ng.
 Swap trái phiu chính ph: mt công c OMO mi?
Thị trường chứng khoán 19
 Liên tc lao dc: HNX li.
 Ri ro: mnh giá thp n kém hp dn.
 Phân tích k thut 2012: ri ro bán mnh vn còn.
 Trin vng th ng chng khoán Vit Nam 2012: c
phiu vp dn.
Một số chỉ tiêu kinh tế quan trọng và dự báo của MAS VN
Chỉ tiêu
2006
2007
2008
2009
2010
2011E

2012F
Tăng trưởng GDP (YoY, %)
8.18
8.63
6.18
5.34
6.78
6.00
5.90
Lạm phát (YoY, %)
6.57
12.65
19.89
6.52
11.75
18.13
12.00
Tăng trưởng cung tiền M2 (YoY, %)
33.60
46.10
20.30
29.00
33.30
9.00
15.00
Cán cân tổng thể USD)
4.32
10.20
0.47
(8.88)

(1.77)
1.60
1.00
Tài khoản vãng lai 
(0.16)
(7.09)
(10.79)
(6.02)
(4.25)
(3.00)
(4.50)
Tài khoản vốn 
3.09
17.73
12.34
6.76
5.63
8.60
9.50
Dự trữ ngoại hối 
13.59
23.75
24.18
16.80
12.30
14.50
15.00
Tỷ giá 
16,504
16,114

16,977
17,941
18,932
21,043
23,500
Lãi suất chiết khấu (%)
4.50
6.00
7.50
6.00
7.00
13.00
11.00
Lãi suất tái cấp vốn (%)
6.50
6.50
9.50
8.00
9.00
15.00
13.00
Lợi suất trái phiếu chính phủ 5 năm (trung bình, %)
8.29
8.73
10.00
11.68
14.00
12.00
11.00


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
2



     
  
. 



rúc.
 
)   phân tích do  khác nhau 
 ,
 ). 
 khi 
  

tài chính-n
thái 


 . 
    



 
 
  
. 
c
 
.











TỔNG QUAN 2011


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
3



Tăng trưởng GDP ổn định ở mức thấp.

T   
2010. Tính trong  1
    

 

 
  6,4% vào quý 4/2011.     


Nhu   
suy     


    
      
2011 là 6.0%.
Biểu đồ 1: Tăng trưởng GDP chậm lại nhưng đang cải thiện dần theo quý (%)




Vai trò đầu tàu của ngành công nghiệp đang gặp nhiều thách thức.
 
-lâm-
-

 0.     gi    
xung còn 4,9%   



Sức mua của người tiêu dùng yếu dần do sự bào mòn của mức lạm phát cao.





      
      
     




    


0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
GDP - YoY
2 per. Mov. Avg. (GDP - YoY)

KINH TẾ VIỆT NAM 2011


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
4


khó cao
 


-2015.


      

Biểu đồ 2: Lĩnh vực Công nghiệp và Xây dựng vẫn là
động lực tăng trưởng (%)

Biểu đồ 3: Doanh thu bán lẻ loại trừ yếu tố giá đang ở
mức thấp (%)







Tăng trưởng kinh tế Việt Nam vẫn thuộc nhóm cao trong khu vực

T

  
 
 

 



B     
      thêm
     
      

Biểu đồ 4: Vị thế tăng trưởng GDP thấp hơn các năm trước nhưng vẫn thuộc nhóm
dẫn đầu trong khu vực (%)

Bloomberg, , MAS VN Research


0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
GDP




0
40
80
120
160
200
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%



9.1
7.9
7.6
6.5
6.0
5.6
5.3
4.8
4.7
3.7
3.7

3.5
2.7
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
CN
SL
IN
ID
VN
HK
SG
TW
MY
KR
PH
PK
TH


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011

5

Bước ngoặt chính sách: Lạm phát được kiềm chế
Lạm phát từ đâu đến?
 
 
    bao
 
   
ang 11).
H , 
 , vàng.
Lạm phát đạt đỉnh vào tháng 8/2011 và đang trong xu thế giảm.
ách
 
  
. Tuy nhiên,
theo chúng tôi m   -15%,
 
 . Nhìn chung

-12%. 
                 
6/2012.




Chính sách tài khóa là nguyên



phát lên cao.




  






Biểu đồ 5: CPI hạ nhiệt và kỳ vọng giảm về mức một con
số vào nửa cuối năm 2012 (%)

Biểu đồ 6: M2 và mức tăng giá của thực phẩm chi phối
diễn biến lạm phát các năm qua



VN Research



Chính sách tài khóa: Hiệu quả của Nghị Quyết 11 vẫn
còn hạn chế?
Cắt giảm đầu tư công chưa thực hiện đồng bộ.



           T      



     

-1
0
1
2
3
4
5
0
5
10
15
20
25
30
CPI (m-o-m) - RHS
CPI (y-o-y) - LHS
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
CPI (y-o-y)





MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
6

   





Bội chi ngân sách vẫn ở mức cao.
Theo N11  

 
 







 15,1%
(23.000 ),   










  ,
 

th  
trong n






     
      
    : 
     


Bảng 1: Dự toán thu chi ngân sách nhà nước 2011 (nghìn tỷ đồng)
Chỉ tiêu (tỷ đồng)
Dự toán năm 2011
Tổng thu cân đối ngân sách nhà nước
595


382

69,3
- 
138,7

5

2011
10
Tổng chi cân đối ngân sách nhà nước
725,6

152

86

442,1

27

100

18,4
Bội chi ngân sách nhà nước
120,6

5,3%

120,6


92,6
Vay 
28
 (MoF)

     

  (28 ngh
 và
 (86 ngh


Đầu tư cao hơn tiết kiệm

      -         
           -27,9% GDP
 
       






     
cao: t    
   (FDI, FII và
ODA).

MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
7

Hai nghịch lý rất hợp lý

   
 
, do
   
-2,5

 
  
 

 
20- -  


Biểu đồ 7: Khoảng cách giữa tỷ lệ đầu tư/GDP và tiết kiệm/GDP mở rộng (%)




                



FDI đăng ký: giảm 25% so với cùng kỳ. 


àn


FDI giải ngân vẫn khả quan:  





 
lên  
âm và 
kích thích     
lý?

25
27
29
31
33
35
37
39
41
43
45



MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
8


Bảng 2: Thống kê đầu tư nước ngoài vào Việt Nam
Chỉ tiêu
11T- 2010
11T-2011
Thay đổi
(%)
(Tr iệu USD)
(Tr iệu USD)
Vốn thực hiện
9.95
10.05
101%
Vốn đăng ký
15.148
12.697
84%

13.29
9.914
75%

1.858
2.783

150%





1.168
919
79%

383
324
85%


Tính t 











Biểu đồ 8: Sự dịch chuyển tích cực trong cơ cấu FDI giải ngân (%)
2010
11T-2011




ODA giải ngân ổn định: 

3,65   
). 


Khi FII và    

.



Công


27.0%



16.0%

9.0%
Các ngành
khác,
11.0%



Công


49.1%



19.8%

9.4%
Các ngành
khác,
18.0%


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
9

Biểu đồ 9: ODA giải ngân trong năm 2011 không tăng mạnh như các năm trước
nhưng dự kiến cao hơn 2010 (tỷ USD)





Cán cân thanh toán tổng thể: Điểm sáng trong bức
tranh vĩ mô Việt Nam

 

                 
 1,6            
   
.

Bảng 3: Thống kê đầu tư nước ngoài vào Việt Nam (tỷ USD)

2009
2010
2011E
2012F
Cán cân tài khoản vãng lai
-6.0
-4.2
-3.0
-4.5

-8.3
-7.1
-6.0
-7.0

-4.2
-5.8
-6.0
-7.0

6.5

8.7
9.0
9.5
Cán cân tài khoản vốn
6.7
5.6
8.6
9.5
FDI ròng
6.9
7.1
10.0
9.0
FII
0.0
2.4
1.0
1.0
 
0.2
2.8
0.5
1.0

4.4
1.0
2.6
3.5
Money and Deposits)
-4.8

-7.7
-5.5
-5.0
Lỗi và sai số
-9.6
-3.0
-4.0
-4.0
Cán cân tổng thể
-8.9
-1.6
1.6
1.0






Sau 2    cán cân
     
thng .

Chúng tôi đánh giá cán cân tổng thể thặng dự do những nguyên nhân sau:
 Thâm hụt thương mại, dịch vụ và thu nhập được cải thiện. 
tính riêng thâm hi vào khong trong tháng 11 tip tc gim xung
mc 700 triu USD t mc 750 triu USD c  y, trong 11
t Nam nhp siêu 8,9 t USD gim 10,1% so vi cùng
k  c, bng 10,2% tng kim ngch xut khu.  n ht tháng
11/2011, xut kh  ng 34,08%   m  nhp khu

26,34% là lý do khin cho thâm hi thu h.

3.5
3.65
3.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
10

Biểu đồ 10: Thâm hụt thương mai bất ngờ thu thu hẹp
vào nửa cuối 2011 (tỷ USD)

Biểu đồ 11: NDF - Tín hiệu bất ổn của tỷ giá năm 2012







 Cung ngoại tệ vào Việt Nam tích cực: FDI gii ngân kh quan, ODA d kin
n kiu ht 9 t ng
nhân t quan trng to ra s thng th 
2011.
 Rủi ro trong năm 2012: Kh i s 
tín d khu vc công) và cán cân tài khon vn s gim do
m.

VND vẫn tiềm ẩn rủi ro mất giá trong những tháng đầu
năm 2012



 
             



             
 



 





  




    
       



-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000


18,000
19,000
20,000
21,000
22,000
23,000
24,000
NDF +3M
NDF +12M


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
11

 Thâm hụt thương mại sẽ tiếp tục diễn ra trong năm tới. Yu t  
hàng hóa th gi vai trò h tr cho hong xut khu ca Vit Nam
 duy trì. c bit trong bi cnh xut khu có th st
gim do trin vng kinh t th giy s phc hi rõ rt nht là các
th ng xut khu ln ca Vi EU, M 
thoái kinh t. Nhp khu nhiu kh  gim s vn
cht khu.
 Quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng đòi hỏi Ngân hàng nhà nước
bơm thêm tiền để xử lý vấn đề nợ xấu 

          góp
 .
 CPI được dự báo sẽ giảm đáng kể trong năm 2012 nhưng vẫn có thể ở
mức 2 con số. 
 Áp lực rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài vẫn còn rất lớn. Khng hong
tài chính th gii khó có th phc hi trong ngn hn, nhu cu khi ngoi rút
v ng trng y ri ro th là mt áp
lc làm t ng x
 Chủ trương giảm lãi suất của NHNN trong thi gian ti có th khin nhu cu
tín dng ni t , to ra sc ép gim giá VND.


Biểu đồ 12: Tỷ giá VND/USD vẫn bất ổn (VND)

Biểu đồ 13: VND – đồng tiền “ổn định nhất”?




Chính sách tiền tệ oằn lưng thắt chặt
Nhìn lại 15 năm qua, tăng trưởng M2 luôn cao hơn tăng trưởng GDP từ 3-4 lần.


996-







18,000
18,500
19,000
19,500
20,000
20,500
21,000
21,500
22,000
22,500




-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
RUB
INR
BRL
VND


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
12

Biểu đồ 14: Mối quan hệ giữa tăng trưởng GDP và cung tiền M2

 GSO, SBV và MASVN Research
Tăng trưởng tín dụng và cung tiền M2 bị xiết mạnh trong năm 2011. 
-




    -   -      

            2010  
32,4% và 















     
12% và     
8-9
.



Biểu đồ 15: Tăng trưởng tín dụng và cung tiền thu hẹp
với tốc độ nhanh trong năm 2011 (%)

Biểu đồ 16: Lãi suất chính sách tăng mạnh kèm theo sự bất
ổn của hệ thống ngân hàng (%)

SBV

SBV và Bloomberg


Chính sách lãi suất thành công trong kiềm chế lạm phát nhưng tạo nên nhiều bất
ổn trong hệ thống ngân hàng. 



                

                





liên ngân hàng.






7.0
7.5
7.0

6.0
34.0
25.5
30.7
9.0
4.9
3.4
4.4
1.5
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1996-2000
2001-2005
2006-2010
2011
GDP (%) - LHS

- LHS
M2/GDP - RHS
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Tín dung (YoY)

5
7
9
11
13
15
17
19
21
O/N




MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
13


 

,  Các

    

vàng và 

0
  
 8-9%.
Chính sách nào ảnh hưởng đến thị trường tài chính
năm 2012?
Chính sách tiền tệ: giảm bớt mức độ thắt chặt. 

 Tng 14-16%;
 Tín dng 15-17%;
 

 
  m -2%, 


Tái cấu trúc ngân hàng: không cho phá sản những sẽ xóa bỏ nhiều ngân hàng
yếu kém.  và
 NHTM có  . Cho dù
xóa s. tình hình 
 ,
 
-



 . 
 
 
 .
Tái cấu trúc thị trường chứng khoán với 4 nội dung: tái cấu trúc công ty chứng
khoán; sở giao dịch chứng khoán; cổ phiếu và trái phiếu; cuối cùng là tái cấu trúc
phát triển đầu tư.           
(UBCKNN),            





 
   

      
     
song hành?







  










      
     

     
.









MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
14

 UBCKNN


Tái cấu trúc thị trường vàng: độc quyền cung cấp vàng miếng. 
 , 

               
  


T 
Do 
  ô      
vàng 
Năm 2012 sẽ là năm bận rộn của phong trào tái cấu trúc. Cả nền kinh tế sẽ là một đại

công trường nơi mà thi đua thực hiện tái cầu trúc toàn diện. Theo quan điểm của chúng
tôi, dù kết quả của việc tái cấu trúc là tốt thì con đường dẫn đến kết quả tốt đẹp ấy vẫn
còn nhiều chông gai, không tránh khỏi những cú sốc nhất thời. Do vậy, các nhà đầu tư
chứng khoán cũng nên thực hiện tái cấu trúc lại danh mục để tránh rủi ro do phong trào
tái cấu trúc gây ra trong năm 2012.


















     
hành   
có nguy


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
15

 

kéo dài,
(2)  , (3)  
hàng.
Trái phiếu Chính phủ: Lãi suất trúng thầu giảm dần
trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn tăng dần.
Thị trường sơ cấp:
 Giá tr niêm yt mi: 62,3 nghìn t ng.
 Giá tr hy niêm yt: 43 nghìn t ng.
 Giá tr phát hành ròng: 19,3 nghìn t ng.
Thị trường thứ cấp:
 Quy mô th ng: 347 nghìn t ng.
 Trái phiu chính ph: 314 nghìn t ng (VDB là 130 nghìn t ng và trái
phiu kho bc là 184 nghìn t ng).
 Trái phiu doanh nghip: 37,5 nghìn t ng.
6 

vào Quý 2/2011 trong Quý 4/2011. 


    201       lãnh
giá  


 


Biểu đồ 17: Lợi suất ngắn hạn cao hơn lợi suất dài hạn (%)

Biểu đồ 18: CDS Việt Nam cao nhất trong khu vực (bps)



Bloomberg



10.0
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5



0

100
200
300
400
500
600
RU
KR
CH
TH
VN
THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
16

Lợi suất đạt đỉnh vào cuối năm nhưng giao dịch vẫn trầm lắng, nhà đầu tư nước
ngoài tham gia tích cực. 
                 
0. N



Biểu đồ 19: Giá trị giao dịch trái phiếu trung bình phiên

Biểu đồ 20: Thành phần giao dịch thị trường thứ cấp

HNX

HNX

Lợi suất trái phiếu ngắn hạn đang có xu hướng tăng trở lại: dấu hiệu bất ổn vĩ mô
còn tiếp diễn? 

  

1
. 


Trái phiếu doanh nghiệp: Một năm không thành công










Biểu đồ 21: Phát hành TPDN các năm



1

-
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
T01
T02
T03
T04
T05
T06
T07
T08
T09
T10
T11
T12
Tỷ VND
2009
2010
2011

0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
2009
2010
2011
Tỷ VND


27,000
56,000
37,500
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2009
2010
2011
Tỷ đồng

MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
17

Quy mô thị trường trái phiếu Việt Nam vẫn còn thấp so
với tiềm năng

              
       

 doanh
. 



Biểu đồ 22: Quy mô thị trường trái phiếu/GDP năm 2011

Biểu đồ 23: Quy mô (tỷ USD) và tốc độ tăng trưởng thị
trường trái phiếu trong khu vực (%)



ADB và HNX

 ADB và HNX

Triển vọng thị trường trái phiếu Việt Nam 2012
Về dài hạn:           -17%

-
, . 
 
,  

Kế hoạch 2012:
 Giá tr phát hành mi d kin: 45 nghìn t ng.
 S n d kin: 80 nghìn t ng.
 Giá tr phát hành ròng: -35 nghìn t ng.

ng,

  













     



1.9
40.2
4.3
33.5
12.2
1.4
11.9
60.5
30.3
42.2
52.3
13.8
0
40
80
120
IN
MA
PH
SI
TH
VI
TPCP (%GDP)
TPDN (%GDP)
110
263
74
186
225

17
0
16.5
2.5
11.2
6.8
22.2
0
10
20
30
0
100
200
300
IN
MA
PH
SI
TH
VI
- LHS
 - RHS


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
18

Hoán đổi trái phiếu: Một công cụ mới của Nhà nước?

-BTC 
   
 Trái phiu b i phi là loi trái phic niêm yt trên S Giao
dch chng khoán Hà Ni và có k hn còn li t  lên; không b ràng
buc trong các quan h v giao dm bo ti thi.
 i vi trái phi   i: ng hp trái phiu phát hành b sung
phm bu kin là loi trái phic niêm yt trên S Giao dch
chng khoán Hà Nu kiu khon ca trái phiu kiu
khon ca trái phi
 ng hp trái phiu phát hành lu phm bo k hn trái phiu phát
hành t  u kiu khon trái phiu do Kho bc
 tha thun vi các ch s hu trái phiu.


 


Biểu đồ 24: Quy trình hoán đổi trái phiếu

-BTC ngày 09/11/2011

 i trái phiu không khác my so vi nghip v th ng m (OMO),
   c s u tit vic    ng tin nh nh
thông qua vic thc hii trái phiu.
 Nc b thâm ht ngân sách cao, kh   tin vay (bng
mnh giá) s chm li thông qua vic phát hành thêm trái phiu m hoán
i.
 c ch ng thc hin tái cu trúc n d ng viu
chnh thn rt khó do các trái phii nghip
v c s u kéo dài hoc rút ngn thn bình

quân trên th ng.


     
    




MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
19


Liên tục lao dốc, suất sinh lời sụt giảm
 bám 
 và 

 T

 t 1: Các ngân hàng tin hành thu n phi sn xu  n các công ty
chng khoán bán mng c phiu cho vay theo hình thc margin vào thi
m tháng 5/2011
 t 2: Du hiu ca làn sóng thoái vn khi các khoa các qu vào
thm cu

Biểu đồ 25: Xu hướng giảm điểm chủ đạo của thị trường Việt Nam trong năm 2011 bám sát chính sách tiền tệ thắt
chặt và tình trạng thiếu thanh khoản của hệ thống NHNN

 Research

Hai chỉ số chính của chứng khoán Việt Nam thuộc nhóm những chỉ số có mức
suy giảm nhiều nhất trên thế giới. 2011, VN--

Hong Kong và  
 

 






350
370
390
410
430
450
470
490
510
530
550
Các 

 

 CTCK


13/10: Công 

 



30%

6/12: công 

 
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
20


Biểu đồ 26: Thị trường chứng khoán Việt Nam sụt giảm
mạnh nhất trong khu vực

Biểu đồ 27: Định giá thị trường Việt Nam thấp nhưng
chiết khấu cao







Định giá thị trường: Thị trường Việt Nam xuống mức thấp nhưng vẫn thiếu sự
hấp dẫn.              



 v
 
 


 

n.
Các 

      
 

Bảng 4: Thống kê thành phần thị trường Việt Nam
Ngành
Vốn hóa
(Tỷ VND)
Tỷ trọng
vốn hóa
PE
PB
ROA
ROE


10,892
1.9%
4.9
1.0
6.3%
19.9%

43,213
7.6%
4.5
2.4
16.3%
24.5%

45,387
8.0%
6.1
0.8
6.7%
13.6%
Hàng Tiêu dùng
129,195
22.7%
9.7
3.2
19.2%
29.3%

7,989

1.4%
6.6
1.8
16.6%
25.6%

21,436
3.8%
17.2
3.3
4.6%
10.5%

10,514
1.9%
7.5
0.8
8.9%
15.3%
Tài chính
143,116
25.2%
13.0
3.0
5.1%
18.0%

13,936
2.5%
8.5

1.7
9.9%
27.3%
Ngân hàng
142,331
25.1%
7.1
1.3
1.4%
19.2%
Toàn thị trường
568,009
100.0%
8.2
2.3
8.7%
21.0%

  
 
     

-26.7
-23.5
-22.7
-21.2
-20.5
-19.3
-17.3
-12.0

-8.3
-3.8
-2.4
1.9
3.2
5.3
-30 -20 -10 0
Vietnam (VN-Index)



HongKong (HangSeng)

Singapore (STI)

Anh (FTSE)
Thái Lan (SET)
Malaysia (KLCI)
Indonesia (JCI)
Philippines (PCOMP)

4.99
7.69
8.33
9.33
11.67
12.57
12.89
13.42
18.35

0.90
1.27
1.32
1.29
1.81
1.93
1.99
1.98
1.15
0 5 10 15 20
RU
VN
HK
BR
CH
TH
US
IN
KR
PBR
PER


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
21

Thành phần thị trường: 



           


Thống kê thị trường: 
  
    



-Index 



Biểu đồ 22: Phân phối xác suất theo tháng của VN-INDEX

MAS VN Research

Phân tích kỹ thuật: rủi ro bán mạnh vẫn còn trong năm 2012
  p
 . 
, áp

ràng VN-

VN-Index.

C
,
-
- ình 5

              ,2%,
61,, 


0
1
2
3
4
5
6
-10%
-7%
-4%
-1%
2%
5%
8%
11%
More
Tần suất


MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
22

Biểu đồ 29: Phân tích kỹ thuật VN-INDEX

 MAS VN Research

Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam 2012
Một số chỉ tiêu định giá: 

  

 3x).

-11,8% (tíE)


Bảng 5: Chỉ số định giá thị trường Việt Nam và dự báo
Chỉ tiêu
2011E
2012F
2013F
EPS*
42.81
43.21
71.09
PER
8.55
8.47
5.15
PBR
1.41
1.45
1.32

Dự báo 2012: mô hình FED. 


              

 C
 



     

Bảng 6: Dự báo VN-Index 2012

2011
2012
2013
EPS
42.81
43.21
71.09
 (10Y)
12.5




345.7
568.7


+/-19,6%

 MAS VN Research

Bảng 7: Kết quả tính xác suất tăng giá

5.60%
SIGMA
19.60%

121.60%

82.20%

78.90%
 MAS VN Research



MIRAE ASSET VIETNAM RESEARCH
26.12.2011
23

Theo tính toán trên- 19,6
78,

 19,6% 
VN-Index 

Biểu đồ 30: Dự báo kịch bản thị trường năm 2012

 MAS VN Research
Tóm lại, năm 2012 sẽ chờ đón nhà đầu tư với nhiều khó khăn, thách thức. Tình hình
kinh tế vĩ mô khả năng còn nhiều bất ổn, không ủng hộ cho sự phục hồi mạnh mẽ của
thị trường. Giá các mặt hàng chiến lược như điện, nước, than, ngoại tệ, được kỳ vọng
tiếp tục điều chỉnh tăng. Hy vọng một vài động lực mới có thể xuất hiện giúp thị trường
có những sự cải thiện trong ngắn hạn như hàng rào pháp lý của quỹ mở được xây
dựng, gia tăng thời gian của phiên giao dịch và rút ngắn thời gian thanh toán bù trừ. Tuy
nhiên, rủi ro lớn nhất của thị trường vẫn là mức độ thanh khoản thấp, trở thành lực cản
cho sự hấp dẫn cũng như sự tự tin đối với nhà đầu tư. Hoạt động đầu tư trên thị trường
chứng khoán trong năm 2012 sẽ mang tính chất chấp nhận rủi ro cao khi VN-INDEX
mục tiêu về mức 345 (phân tích so sánh) và 330 (phân tích kỹ thuật). Thị trường 2012
chúng tôi dự báo sẽ giảm ngay đầu năm, phục hồi ngắn hạn từ quý hai, nhưng rồi lại
quay về nơi xuất phát của đầu năm. Như vậy, 2012 là một năm khó khăn nữa của thị
trường chứng khoán đang chờ đón nhà đầu tư.


250
300
350
400
450
500
550
VNINDEX
2012

Biên trên


KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG:









 

