Giá trị tiền tệ theo thời gian và tỷ suất sinh lợi đòi hỏi potx

1
CHUYÊN  2
GIÁ TR TIN T THEO THI GIAN VÀ
T SUT SINH LI ÒI HI
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN
Giá tr tng lai (lãi kép) ca mt khon tin
FV
n
= PV x (1+r)
n
FV
n
= PV x FVF(r,n)
FVF(r,n) : Tha s giá tr tng lai
: Futute Value Factor
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN
Hin giá (chit khu v hin ti) ca 1 khon tin
n
n
r
FV
PV
)1( +
=
PV = FV
n
x PVF(r,n)
PVF(r,n) =
n
r
⎟

⎠
⎞
⎜
⎝
⎛
+1
1
: tha s hin giá
: Present Value Factor
2
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN
Giá tr tng lai ca chui tin t đu
r
1)r1(
CFFVA
n
n
−+
×=
FVA
n
= CF x FVFA(r,n)
r
1)r1(
)n,r(FVFA
n
−+
=
:tha s giá tr tng lai CTT
: Future Value Factor Annuities

CF : giá tr đu phát sinh mi k
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN
Hin giá chui tin t đu
r
)r1(1
CFPVA
n
n
−
+−
×=
PVA
n
= CF x PVFA(r,n)
r
)r1(1
)n,r(PVFA
n−
+−
=
:tha s hin giá CTT
: Present Value Factor Annuities
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN
Hin giá chui tin t đu vnh vin
r
CF
PVA =
∞
3
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN

Hin giá chui tin t bin đi
Naêm
0
1234 n-1n
CF
2
CF
1
CF
3
CF
4
CF
n-1
CF
n
∑∑
==
−
+
=+=
n
1k
k
k
n
1k
k
k
)r1(

CF
)r1(CFPV
I. GIÁ TR TIN T THI GIAN
K ghép lãi khác nm
11 −
⎟
⎠
⎞
⎜
⎝
⎛
+=
m
n
ef
m
r
r
r
ef
: Lãi sut thc có hiu lc
r
n
: Lãi sut danh ngha
II. T SUT SINH LI ÒI HI
1. Tng quan v t sut sinh li đòi hi
(chi phí s dng vn)
Chi ph
Chi ph
í

í
s
s


d
d


ng v
ng v


n l
n l
à
à
gi
gi
á
á
ph
ph


i tr
i tr


cho vi

cho vi


c s
c s


d
d


ng
ng
ngu
ngu


n t
n t
à
à
i tr
i tr


.
.
Chi ph
Chi ph
í

í
s
s


d
d


ng v
ng v


n l
n l
à
à
t
t


su
su


t sinh l
t sinh l


i m

i m
à
à
c
c
á
á
c nh
c nh
à
à
đ
đ


u t
u t
trên th
trên th


tr
tr


ng yêu c
ng yêu c


u khi đ

u khi đ


u t v
u t v
à
à
o c
o c
á
á
c ch
c ch


ng kho
ng kho
á
á
n
n
c
c


a công ty.
a công ty.
Chi ph
Chi ph
í

í
s
s


d
d


ng v
ng v


n còn đ
n còn đ


c hi
c hi


u nh l
u nh l
à
à
t
t


su

su


t sinh l
t sinh l


i
i
t
t


i thi
i thi


u m
u m
à
à
doanh nghi
doanh nghi


p s
p s


đòi h

đòi h


i khi th
i khi th


c hi
c hi


n m
n m


t
t
d
d


á
á
n đ
n đ


u t m
u t m



i.
i.
4
II. T SUT SINH LI ÒI HI
Chi ph
Chi ph
í
í
s
s


d
d


ng v
ng v


n đ
n đ


c t
c t
í
í
nh theo phng ph

nh theo phng ph
á
á
p b
p b
ì
ì
nh
nh
quân gia quy
quân gia quy


n chi ph
n chi ph
í
í
c
c
á
á
c ngu
c ngu


n t
n t
à
à
i tr

i tr


riêng bi
riêng bi


t hi
t hi


n
n
h
h


u.
u.
Chi ph
Chi ph
í
í
s
s


d
d



ng v
ng v


n l
n l
à
à
m
m


t liên k
t liên k


t gi
t gi


a quy
a quy


t đ
t đ


nh t

nh t
à
à
i tr
i tr


v
v
à
à
quy
quy


t đ
t đ


nh đ
nh đ


u t
u t
.
.
Thu
Thu



t ng
t ng


chi ph
chi ph
í
í
s
s


d
d


ng v
ng v


n th
n th


ng đ
ng đ


c s

c s


d
d


ng đ
ng đ


thay th
thay th


cho :
cho :
X
X
T
T


su
su


t sinh l
t sinh l



i đòi h
i đòi h


i
i
X
X
T
T


su
su


t r
t r
à
à
o c
o c


n,
n,
X
X
T

T


su
su


t chi
t chi


t kh
t kh


u,
u,
X
X
C h
C h


i ph
i ph
í
í
c
c



a s
a s


d
d


ng v
ng v


n.
n.
II. T SUT SINH LI ÒI HI
2. Chi phí s dng n vay
Chi phí s dng n trc thu
Chi phí s dng n vay ngân hàng: lãi sut ca hp đng
tín dng
Chi phí s dng n vay bng trái phiu: là t sut sinh li
tr cho nhà đu t tính thêm chi phí phát hành.
II. T SUT SINH LI ÒI HI
Chi phí s dng n trái phiu đc tính da trên
phng trình hin giá.
Chi phí s dng n trái phiu còn có th tính bng công
thc c lng gn đúng.
2
0
0

PFV
n
PFV
R
r
D
+
−
+
=
5
II. T SUT SINH LI ÒI HI
Chi phí s dng n vay sau thu
r
D*
= r
D
(1-T)
3. Chi phí s dng vn c phn u đãi
Chi
Chi phí s dng vn c phn u đãi là chi phí  hin ti
ca vic s dng c phn u đãi đ gia tng ngun vn.
p
'
p
p
P
D
=r
II. T SUT SINH LI ÒI HI

4. Chi phí s dng vn c phn thng
Chi phí s dng vn c phn thng là mt mc sinh li
mà công ty phi to ra đ có th duy trì giá c phn ca
mình.
Có th s dng mô hình tng trng đu hàng nm (
Gordon) hoc mô hình đnh giá tài sn vn CAPM đ xác
đnh chi phí vn c phn thng ca mt công ty.
g
P
D
r
e
+=
0
1
II. T SUT SINH LI ÒI HI
Có th xác đnh chi phí li nhun gi li r
re
ngang bng
vi chi phí vn c phn thng r
e
Chi phí s dng vn c phn thng phát hành mi, r
ne
bao gi cng ln hn chi phí s dng vn c phn thng
hin hu, r
e
.
g
P
D

r
ne
+=
0
1
'
6
II. T SUT SINH LI ỊI HI
5. Chi phí s dng vn bình qn
Chi phí s dng vn bình qn ( WACC) là chi phí trung
bình trng ca tt c các ngun tài tr dài hn mà mt cơng
ty đang s dng.
WACC = (W
D
x r
D
) + (W
p
x r
p
) + (W
e
x r
e
hoc r
ne
)
Tng t trng các ngun tài tr riêng bit trong cu trúc
vn phi bng 1,0.
T trng vn c phn thng , W

e
, đc nhân vi hoc
chi phí ca thu nhp gi li, r
re
, hoc chi phí ca vn c
phn thng phát hành mi, r
ne
II. T SUT SINH LI ỊI HI
6. Chi phí s dng vn biên t
Chi phí s dng vn biên t (WMCC) là chi phí s dng
vn bình qn ca mt cơng ty ( WACC ) kt hp vi mt
đng vn tài tr mi tng thêm.
WMCC là chi phí s dng vn bình qn tng thêm khi
quy mơ tng ngun tài tr mi tng thêm bt đu vt q
mt mc đ nào đó.
Nhà cung cp ngun tài tr s u cu mt t sut sinh li
cao hn nh lãi sut cho vay cao hn, c tc cao hn hoc
mc đ tng trng cao hn nh là s bù đp cho ri ro
gia tng khi qui mơ ngun tài tr mi ln hn xy ra.
II. T SUT SINH LI ỊI HI
Đường WMCC
11.5 -
11.0 -
10.5 -
10.0 -
9.5 -
0 500 1.000 1.500
9,6 %
10,1 %
11,3 %

•
•
•
•
•
Tổng nguồn tài trợ mới ( 1.000 $)
7
II. T SUT SINH LI ÒI HI
ng c hi đu t
1.400.000$100.000$10,0%G
1.300.000$200.000$11,0%F
1.100.000$300.000$12,0%E
800.000$100.000$13,0%D
700.000$400.000$14,0%C
300.000$200.000$14,5%B
100.000$100.000$15,0%A
Vn đu t ly kVn đu tIRRC hi
II. T SUT SINH LI ÒI HI
WACC (%)
ng c hi đu t (IOS)
15.0 -
14.5 -
14.0 -
13.5 -
13.0 -
12.5 -
12.0 -
11.5 -
11.0 -
10.5 -

10.0 -
9.5 -
9,6 %
10,1 %
G
11,3 %
•
A
B
C
D
F
E