tiểu luận phân tích báo cáo tài chính công ty cổ phần bibica (giai đoạn 2008 – 2012)

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH
VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH

TIỂU LUẬN
QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH






 NGI THC HIN 
GVHD : TS. NGÔ QUANG HUÂN
LP : ĐÊM 2 – QTKD – K21
SVTH : Nguyn Phú Ngc
STT : 16


Tp.HCM, Tháng 04/2013


ĐỀ TÀI:


Phân tích báo cáo tài chính Công ty cổ phần Bibica
(giai đoạn 2008 – 2012)
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 2

MỤC LỤC

1. GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY 3
a. Hồ sơ doanh nghiệp 3
b. Lịch sử hình thành 3
c. Lĩnh vực kinh doanh 3
d. Vị thế công ty 4
2. PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CÔNG TY 4
a. Phân tích tỉ lệ 4
i Tỷ lệ thanh khoản 5
ii Tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động 6
iii Tỷ lệ quản trị nợ 8
iv Tỷ lệ khả năng sinh lợi 9
v Tỷ lệ giá thị trường 12
b. Phân tích cơ cấu 13
i Tài sản 13
ii Nguồn vốn 14
c. Phân tích DUPONT 16
d. Phân tích hiệu quả kinh tế tài chính 17
e. Mô hình chỉ số Z 18
f. Phân tích hòa vốn 19
g. Phân tích đòn bẩy tài chính 19
i Đòn bẩy định phí (DOL) 19
ii Đòn bẩy tài chính (DFL) 20
iii Đòn bẩy tổng thể (DTL) 20
3. LƯỢNG GIÁ CHỨNG KHOÁN 20
a. Lượng giá 20
b. Lập danh mục đầu tư hiệu quả 21
4. KẾT LUẬN 22
5. TÀI LIỆU THAM KHẢO 23
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 3

1. GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY
a. Hồ sơ doanh nghiệp
BIBICA - BIBICA CORPORATION
CÔNG TY CỔ PHẦN BIBICA
443 Lý Thường Kiệt, Phường 8, Quận Tân Bình, TP.HCM
Điện thoại: +84-(0)8-971.79.20
Fax: +84-(0)8-971.79.21
Email:
Website:
Chi Ti
ết

Sàn Giao Dịch HOSE
Ngành Nghề
Bánh k
ẹo

Số lượng nhân sự N/A
b. Lịch sử hình thành
- Công ty Cổ Phần Bánh Kẹo Biên Hòa được thành lập theo quyết định số:
234/1998/QĐ-TTg ngày 01/12/1998 của Thủ Tướng Chính Phủ cổ phần hóa
từ 03 phân xưởng: bánh, kẹo, nha thuộc Công ty Đường Biên Hòa.
- Giấy phép Đăng ký kinh doanh số 059167 do Sở Kế Hoạch Đầu tư Tỉnh
Đồng Nai cấp ngày 16/01/1999 với ngành nghề kinh doanh chính là sản xuất
kinh doanh các sản phẩm đường, bánh, kẹo, nha, rượu (nước uống có cồn).
- Công ty đã được Ủy ban Chứng khóan Nhà nước cấp phép niêm yết ngày
16/11/2001 và chính thức giao dịch tại Trung tâm giao dịch chứng khóan
TP.HCM từ đầu tháng 12/2001.
c. Lĩnh vực kinh doanh

Ngành nghề kinh doanh chính:
- Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm bánh kẹo.
- Xuất khẩu các sản phẩm bánh kẹo và các hàng hoá khác.
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 4

- Nhập khẩu các trang thiết bị, kỹ thuật và nguyên vật liệu phục vụ quá trình
sản xuất của công ty.
Công ty cổ phần Bánh kẹo Biên Hòa là một trong những công ty sản xuất và
kinh doanh bánh kẹo hàng đầu tại Việt Nam và có thương hiệu rất quen thuộc
đối với người tiêu dùng. Mỗi năm công ty có thể cung cấp cho thị trường
khoảng 15.000 tấn bánh kẹo các loại như: socola, bánh quy, snack, bánh
bông lan kem, bánh trung thu, kẹo cứng, kẹo mềm, kẹo dẻo trong đó Hura,
Chocola Bella, Orienko, Zoo, Oẳn tù tì là những nhãn hàng khá mạnh trên thị
trường.
Thị trường của công ty khá rộng lớn. Ngoài cung cấp các sản phẩm bánh kẹo
trong thị trường nội địa, công ty còn cung cấp một số sản phẩm sang nước
ngoài như Mỹ, Đức, Nam Phi
d. Vị thế công ty
Thương hiệu Bibica luôn được người tiêu dùng tín nhiệm bình chọn đạt danh
hiệu hàng Việt Nam chất lượng cao từ năm 1997-2006. Thương hiệu Bibica
được chọn là thương hiệu mạnh trong top 100 thương hiệu mạnh tại Việt
Nam năm 2006 do báo Sài Gòn tiếp thị bình chọn, đồng thời là 1 trong 500
thương hiệu nổi tiếng do Tạp chí Việt Nam Business Forum thực hiện. Qua đó
cho thấy Bibica luôn có vị trí nằm trong Top Five của ngành hàng bánh kẹo tại
Việt Nam và giữ vị trí dẫn đầu thị trường về sản phẩm bánh kẹo
e. Chiến lược phát triển và đầu tư
- Xây dựng cơ cấu sản phẩm hiệu.
- Tập trung đầu tư phân xưởng kẹo cao cấp.
- Triển khai xây dựng nhà máy mới tại KCN MỸ Phước - Bình Dương,

sản xuất các loại sản phẩm chủ lực có sức tiêu thụ cao.
- Đẩy mạnh thị trường xuất khẩu.
2. PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CÔNG TY
a. Phân tích tỉ lệ
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 5

(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)
Phân tích tỉ lệ
NỘI DUNG KH 2012 2011 2010 2009 2008
TỶ LỆ THANH KHOẢN
Tỷ lệ lưu động CR 2.03

2.01

1.81

2.17

3.98

Tỷ lệ thanh toán nhanh QR 1.38

1.43

1.16

1.71

3.12

TỶ LỆ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT
ĐỘNG









Hiệu quả sử dụng tổng tài sản TAT 1.22

1.28

1.04

0.86

0.90

Vòng quay tồn kho IT 5.43

5.80

4.83

6.11

4.85

Kỳ thu tiền bình quân ACP 77.92

82.67

35.84

24.83

53.51

TỶ LỆ QUẢN TRỊ NỢ









Tỷ lệ nợ/ Tổng tài sản D/A 0.25

0.27

0.28

0.29

0.18

Tỷ lệ thanh toán lãi vay ICR 84.63

9.22

9.76

36.64

4.04

Tỷ số khả năng trả nợ 34.55

9.97

2.41

1.48

2.62

TỶ LỆ KHẢ NĂNG SINH LỢI

Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ
GP
M 0.29

0.29

0.27

0.30

0.23

Doanh lợi ròng NPM

0.03

0.05

0.05

0.09

0.04

Sức sinh lợi cơ bản BEP 0.04

0.08

0.07

0.09

0.05

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản ROA

0.03

0.06

0.06

0.08

0.03

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn sở hữu ROE

0.04

0.08

0.08

0.11

0.04

TỶ LỆ GIÁ THỊ TRƯỜNG









Tỷ lệ P/E P/E 10.04

3.68

7.98

7.66

9.90

Tỷ lệ P/B P/B 0.45

0.30

0.61

0.84

0.45

Dòng tiền cho 1 cổ phiếu
CFP
S
4,365.
14

4,970.
85

5,028.
26

5,027.
27

2,490.
43

Tỷ số giá/ dòng tiền
P/C
F 3.86

2.23

4.30

5.66

5.81

i Tỷ lệ thanh khoản
Tỉ lệ lưu động - CR

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 6

Nếu một công ty gặp khó khăn về tài chính, công ty sẽ chi trả cho các hóa
đơn thanh toán bị chậm trễ hơn (các khoản phải trả nhà cung cấp), hoặc phải
vay tiền từ ngân hàng…tất cả các hoạt động này làm cho nợ ngắn hạn tăng
lên. Nếu nợ ngắn hạn tăng nhanh hơn tài sản ngắn hạn, tỉ lệ lưu động sẽ
giảm xuống và đây là dấu hiệu của khó khăn rắc rối tài chính có thể xảy ra đối
với công ty.
Tỉ lệ lưu động BBC qua các năm đều bằng hoặc cao hơn nhiều tỉ lệ lưu động
trung bình của ngành. Do vậy vị thế thanh toán của công ty được đảm bảo.
Tỉ lệ thanh toán nhanh – QR

Tỉ lệ thanh toán nhanh của BBC qua các năm đều cao hơn tỉ lệ thanh toán
nhanh trung bình của ngành và tỉ số thanh toán nhanh của BBC đều cao hơn
1 (năm 2011 là 1,43), nghĩa là nếu chủ nợ đòi tiền thì BBC vẫn có đủ khả
năng sử dụng tài khoản nhanh để chi trả mà không cần thanh lý hàng tồn kho.
ii Tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động
Hiệu quả sử dụng tổng tài sản TAT
Tỉ số này của BBC ở các năm thấp hơn mức trung bình ngành, cho thấy rằng
bình quân một đồng tài sản của công ty tạo ra được nhiều doanh thu hơn so
với bình quân nghành nói chung. Tuy nhiên từ năm 2011 tỉ số này bắt đầu
cao hơn tỉ số trung bình ngành, trong tương lai công ty nên củng cố và phát
huy hiệu quả sử dụng tài sản.
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC

PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 7


Vòng quay hàng tồn kho – IT
Tỷ số này cho biết có bao nhiêu lần hàng hóa được quay vòng trong một
năm, theo phân tích tỷ lệ ta thấy vòng quay hàng tồn kho của BBC luôn ổn
định qua các năm. Điều này cho thấy hiệu quả hoạt động của BBC là khá tốt
đối với một công ty kinh doanh thực phẩm.

Kỳ thu tiền bình quân – ACP
Tỷ số này cho biết công ty trung bình mất bao nhiêu ngày từ lúc bán được
hàng hóa và dịch vụ đến lúc nhận được tiền. Theo như kết quả phân tích tỷ lệ
ta thấy rằng kỳ thu tiền bình quân của công trong 2 năm gần đây có xu hướng
tăng so với trước, cụ thể năm 2011 là 82,67 ngày, năm 2012 là 77,92 ngày so
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 8

với 35,84 ngày của năm 2010. Từ những kết quả này cho thấy, BBC cần phải
quan tâm đến việc thu nợ, rút ngắn thời hạn thu tiền trong thời gian sắp tới.

iii Tỷ lệ quản trị nợ
Tỉ lệ nợ/Tổng tài sản
Tỉ lệ nợ/tổng tài sản của BBC qua các năm khoảng 25%, nghĩa là các chủ nợ
của công ty đã cung cấp khoảng một phần tư tổng vốn tài trợ. Tỉ lệ nợ/tổng tài
sản của BBC qua các năm đều thấp hơn trung bình của ngành là dấu hiệu tốt.
Các chủ nợ vẫn sẽ sẵn lòng cho công ty vay thêm.

Tỉ lệ thanh toán lãi vay –ICR
Chỉ tiêu này đo lường khả năng trả nợ lãi vay của công ty, và cho biết công ty
có khả năng đáp ứng bao nhiêu lần hay chi trả bao nhiêu lần cho lãi vay của

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 9

công ty. Con số này của BBC khá cao và ngày càng tăng lên đến 84,36 năm
2008, điều này chứng tỏ khả năng thanh toán lãi vay của công ty ngày càng
hiệu quả và đáng tin cậy.

Tỷ số khả năng trả nợ
Chỉ tiêu này đo lường khả năng trả nợ của công ty, và cho biết công ty có khả
năng đáp ứng bao nhiêu lần hay chi trả bao nhiêu lần cho nợ. Con số này của
BBC khá cao và ngày càng tăng lên đến 34,55 năm 2008, điều này chứng tỏ
khả năng trả nợ của công ty ngày càng hiệu quả và đáng tin cậy.

iv Tỷ lệ khả năng sinh lợi
Doanh lợi ròng - NPM
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 10

Doanh lợi ròng của BBC qua các năm từ năm 2008-2012 đều cao hơn mức
trung bình của ngành. Điều này phản ánh hoạt động khá hiệu quả, chi phí sử
dụng liên quan đến doanh thu được giảm đáng kể.

Suất sinh lời cơ bản – BEP
Tỷ số này cho biết khả năng sinh lời cơ bản của BBC, dùng để so sánh công
ty với những công ty khác trong ngành về khả năng tạo ra lợi nhuận hoạt
động từ tài sản của công ty. Suất sinh lợi cơ bản của BBC năm 2012 là 4%
giảm so với năm 2011 là 8%. Điều này cho thấy hoạt động công ty bị ảnh
hưởng do khủng hoảng kinh tế năm 2012.

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản -ROA

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 11

ROA của BBC qua các năm đều thấp hơn mức trung bình của ngành. Điều
này là không tốt, nhưng ROA thấp không hẳn là xấu – có thể do quyết định sử
dụng nợ vay, trong trường hợp này làm chi phí lãi vay cao và làm giảm lợi
nhuận ròng. Nợ vay là một phần lý do làm cho lợi nhuận của BBC giảm
xuống. Một phần cũng do cuộc khủng hoảng kinh tế hiện nay.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu -ROE
Các cổ đông kỳ vọng thu được lợi nhuận từ tiền đầu tư của họ, và tỉ số này
cho biết tiền đầu tư của các cổ đông có hiệu quả như thế nào về phương diện
kế toán. ROE của BBC qua các năm đều thấp hơn mức trung bình nhưng có
xu hướng tăng lên ngang bằng với ngành, duy chỉ có năm 2012 là do cuộc
khủng hoản kinh tế nên ROE bị giảm còn 4%.

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 12

v Tỷ lệ giá thị trường
Tỷ lệ P/E
Tỷ lệ này cho biết nhà đầu tư sẵn sàng trả bao nhiêu tiền để thu được một
đồng lợi nhuận của công ty. Tỷ số này ở BBC qua các năm cũng có biến động
không đáng kể, chỉ duy nhất năm 2011 là tỉ số này chỉ là 3.68 %, trong khi đó
năm 2012 tỉ số này là 10.04 %. Đây là một điều tốt vì cho thấy đầu tư vào
công ty ít gặp rủi ro hơn các công ty khác và triển vọng tăng trưởng tốt.

Tỷ lệ P/B
Tỷ lệ này cho thấy mức độ so sánh giữa giá cả cổ phiếu trên thị trường và giá trị
cổ phiếu trên sổ sách. Qua kết quả ta thấy giá trị thị trường của các cổ phiếu

BBC luôn thấp hơn giá trị sổ sách, từ năm 2008 đến nay tỉ lệ này là 0,45. Điều
này cho thấy các nhà đầu tư đã đánh giá thấp hơn về công ty BBC và đánh giá
thấp về khả năng đầu tư có lời tại BBC nên có thể họ sẽ không tiếp tục đầu tư
hơn nữa.

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 13

b. Phân tích cơ cấu
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN
N
ỘI DUNG

2012

2011

2010

2009

2008

I. TÀI SẢN NGẮN HẠN 49.55%

53.65%

43.93%

46.35%

66.36%

1. Ti
ền v
à các kho
ản t
ương đương
tiền 6.44%

7.67%

11.74%

27.79%

5.04%

2. Các khoản đầu tư tài chính ngắn
hạn 0.37%

0.00%

5.93%

0.68%

32.34%

3. Các khoản phải thu ngắn hạn 26.19%

29.22%

10.33%

5.87%

13.35%

4. Hàng tồn kho 15.63%

15.37%

15.47%

9.61%

14.29%

5. Tài sản ngắn hạn khác 0.92%

1.39%

0.46%

2.40%

1.34%

II. TÀI SẢN DÀI HẠN 50.45%

46.35%

56.07%

53.65%

33.64%

1. Các khoản phải thu dài hạn 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

2. Tài sản cố định 48.62%

43.76%

52.90%

49.75%

28.65%

3. Bất động sản đầu tư 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

4. Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 0.00%

0.59%

1.42%

1.92%

3.00%

4. Lợi thế thương mại 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

5. Tài sản dài hạn khác 1.84%

1.99%

1.75%

1.97%

1.98%

III. TỔNG TÀI SẢN
100.00
%

100.00
%

100.00
%

100.00
%

100.00
%

IV. NỢ PHẢI TRẢ 24.64%

26.95%

28.24%

28.98%

18.43%

1. Nợ ngắn hạn 24.41%

26.63%

24.21%

21.34%

16.68%

2. Nợ dài hạn 0.23%

0.32%

4.03%

7.65%

1.75%

V. VỐN CHỦ SỞ HỮU 75.36%

73.05%

71.76%

71.02%

81.57%

1. Vốn chủ sở hữu 75.36%

73.05%

71.76%

70.79%

81.11%

2. Nguồn kinh phí và quỹ khác 0.00%

0.00%

0.00%

0.23%

0.45%

VI. LỢI ÍCH CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

V. TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN
100.00
%

10
0.00
%

100.00
%

100.00
%

100.00
%

i Tài sản
Qua bảng cơ cấu nguồn vốn và tài sản của BBC cuối năm tài chính 2012, ta
thấy cơ cấu tài sản của Công ty thay đổi theo hướng giảm tỷ trọng tài sản
ngắn hạn và tăng tỷ trọng tài sản dài hạn.
Năm 2011 tài sản ngắn hạn chiếm 53,65%, đến năm 2012 tài sản ngắn hạn
chiếm 49,55%. Mức giảm của tỷ trọng TSNH 4,1% chủ yếu là do giảm tỷ trọng

của Các khoản phải thu ngắn hạn (-3,03%), kế tiếp đó là Tiền và các khoản
tương đương tiền (-1,23%). Ngược lại, các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn
có xu hướng tăng về tỷ trọng (+0,37%)
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 14

Sự giảm về tỷ trọng của khoản phải thu (-3,03%) do công ty đã giảm tỷ trọng
chủ yếu của Khoản phải thu khách hàng và Trả trước cho người bán, đây là
những khoản phải thu chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu TS của công ty. Các
khoản phải thu ngắn hạn khác căn cứ trên thuyết minh báo cáo tài chính gồm
có lãi tiền gửi, cổ tức phải thu, lãi trái phiếu và lãi cho vay, thuế NK được
hoàn….
Tỷ trọng Hàng tồn kho tăng 0,37% so với năm 2011. Hàng tồn kho của Công
ty bao gồm Hàng mua đang đi đường, Nguyên vật liệu, công cụ dụng
cụ…Theo bảng số liệu thì trong Hàng tồn kho, tỷ trọng thành phẩm và hàng
hóa là do bị ảnh hưởng chung của kinh tế năm 2012 .
Tài sản dài hạn năm 2012 chiếm tỷ trọng 50.45%, năm 2011 chiếm tỷ trọng
46.35%. Sự tăng lên về tỷ trọng của TSDH chủ yếu là do công ty tăng tài sản
cố định (+4,86%) cho thấy Công ty đã đầu tư mở rộng quy mô sản xuất.
ii Nguồn vốn
Xu hướng thay đổi tỷ trọng các khoản mục nguồn vốn của Công ty từ năm
2011 đến năm 2012 nghiêng về sự gia tăng tỷ trọng của Vốn chủ sở hữu. Tỷ
trọng Vốn chủ sở hữu cả hai thời điểm đều cao chứng tỏ khả năng tự chủ về
tài chính của công ty rất cao. Năm 2011, tỷ trọng vốn chủ sở hữu 73.05% và
năn 2012 là 75.36%. Mức tăng này chủ yếu công ty đã tăng Quỹ đầu tư phát
triển. Sự giảm xuống của tỷ trọng nợ phải trả chủ yếu là tỷ trọng của Phải trả
người bán. Đây là dấu hiệu cho thấy công ty đã trả bớt được nợ vay ngắn
hạn, làm giảm áp lực thanh toán cho công ty.
Như vậy có thể nhận thấy xu hướng biến động tỷ trọng của tài sản và nguồn
vốn có thể rút ra một vài kết luận sơ bộ như sau :

Sự gia tăng của tỷ trọng nguồn vốn dài hạn (VCSH tăng 2,31% và nợ dài hạn
giảm 0,09%) và sự tăng tỷ trọng tài sản dài hạn đã làm cho năng lực tự chủ
tài chính của công ty thêm mạnh.
Công ty đã thu hồi các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn và dài hạn để hạn
chế rủi ro. Tỷ trọng tiền và các khoản tương đương tiền cao chứng tỏ khả
năng thanh toán của công ty càng cao.
BẢNG BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 15

NỘI DUNG 2012

2011

2010

2009

2008

Doanh thu thuần về bán hàng và
cung cấp dịch vụ 100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00

%

Giá vốn hàng bán 71.45%

70.98%

73.39%

70.35%

77.24%

Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung
cấp dịch vụ 28.55%

29.02%

26.61%

29.65%

22.76%

Doanh thu hoạt động tài chính 0.68%

1.48%

1.74%

4.30%

5.79%

Chi phí tài chính 0.45%

1.35%

1.19%

1.16%

5.97%

Chi phí bán hàng 20.58%

18.89%

17.76%

17.43%

13.97%

Chi phí quản lý doanh nghiệp 5.09%

4.91%

4.44%

5.23%

5.16%

L
ợi
nhu
ận thuần từ hoạt động kinh
doanh 3.11%

5.36%

4.96%

10.12%

3.45%

Thu nhập khác 0.82%

0.56%

0.91%

0.53%

0.68%

Chi phí khác 0.45%

0.39%

0.14%

0.40%

0.10%

Lợi nhuận khác 0.38%

0.17%

0.77%

0.13%

0.58%

Lợi nhuận (lỗ) thuần trong công ty
liên kết 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 3.49%

5.53%

5.73%

10.26%

4.03%

Chi phí thuế tndn hiện hành 0.71%

0.90%

0.42%

1.12%

0.20%

Chi phí thuế tndn hoãn lại 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

L
ợi

nhu
ận sau thuế thu nhập doanh
nghiệp 2.78%

4.64%

5.30%

9.14%

3.83%

Lãi cơ bản trên cổ phiếu 0.00%

0.00%

0.00%

0.00%

0.00%


Tốc độ tăng trưởng cao. Trong giai đoạn từ 2008 – 2011, BBC đạt tốc độ tăng
trưởng doanh thu trung bình đạt 22%/năm và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận
trung bình 31%/năm. Tuy nhiên Kết quả kinh doanh 2012 khá trầm lắng khi
BBC ghi nhận tốc độc tăng trưởng doanh thu âm lần đầu tiên kể từ năm
2005. Kết quả này chịu ảnh hưởng từ khả năng tiêu thụ thấp hơn kỳ vọng
của sản phẩm Lotte Pie và xu hướng thắt chặt chi tiêu của người tiêu dùng.
Cụ thể, doanh thu thuần đạt 930 tỷ đồng, giảm 7.1% so với năm 2011. Trong

năm 2011, BBC đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu là 27% và tốc độ tăng lợi
nhuận sau thuế là 11%. Biên lợi nhuận gộp năm 2011 cũng đã có sựcải thiện
đáng kể và đạt mức 29% trong khi con số này năm 2010 chỉ đạt 26,6%.
Doanh thu của BBC liên tục tăng trưởng mạnh từ năm 2009 đến nay là do
công ty đã liên tục cơ cấu lại các sản phẩm, mởrộng năng lực sản xuất, phát
triển hệ thống phân phối với các điểm bán lẻ. Đồng thời, khả năng bán hàng
và thương hiệu cũng liên tục được nâng cao với sự hỗ trợ của Lotte (từ năm
2008), là cổ đồng chiến lược của công ty và cũng là một công ty bánh kẹo nổi
tiếng của Hàn Quốc.
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 16

c. Phân tích DUPONT
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)
Bản chất của phương pháp DUPONT là tách một tỷ số tổng hợp phản ánh
sức sinh lợi của doanh nghiệp như thu nhập trên tài sản ( ROA ), thu nhập
sau thuế trên vốn chủ sở hữu ( ROE ) thành tích số của chuỗi các tỷ số có
mối quan hệ nhân quả với nhau. Điều đó cho phép phân tích ảnh hưởng của
các tỷ số đó đối với tỷ số tổng hợp.


NỘI DUNG 2012

2011

2010

2009

2008

Lợi nhuận ròng/Doanh thu 0.03

0.05

0.05

0.09

0.04

Doanh thu/Tổng tài sản 1.22

1.28

1.04

0.86

0.90

ROA 0.03

0.06

0.06

0.08

0.03

Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu

1.33

1.37

1.39

1.41

1.23

ROE 0.04

0.08

0.08

0.11

0.04


Phương pháp phân tích DUPONT là phân tích tổng hợp tình hình tài chính
của doanh nghiệp. Thông qua quan hệ của một số chỉ tiêu chủ yếu để phản
ánh thành tích tài chính của doanh nghiệp một cách trực quan, rõ ràng. Thông
qua việc sử dụng phương pháp phân tích DUPONT để phân tích từ trên
xuống không những có thể tìm hiểu được tình trạng chung của tài chính

doanh nghiệp, cùng các quan hệ cơ cấu giữa các chỉ tiêu đánh giá tài chính,
làm rõ các nhân tố ảnh hưởng làm biến động tăng giảm của các chỉ tiêu tài
chính chủ yếu, cùng các vấn đề còn tồn tại mà còn có thể giúp các nhà quản
lý doanh nghiệp làm ưu hoá cơ cấu kinh doanh và cơ cấu hoạt động tài chính,
tạo cơ sở cho việc nâng cao hiệu quả tài chính doanh nghiệp.
ROA = Lợi nhuận ròng trên doanh thu x Vòng quay tổng tài
s
ả
n

=
Lợi nhuận ròng
Doanh thu
x
Doanh thu
Tổng tài sản
ROE = ROA x Số nhân vốn chủ sở hữu
=
Lợi nhuận ròng
Doanh thu
x
Doanh thu
Tổng tài sản
x
Tổng tài
s
ả
n

Vốn chủ sở hữu

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 17

d. Phân tích hiệu quả kinh tế tài chính
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)
NỘI DUNG 2012

2011

2010

2009

2008

Tỉ số P/E 10.04

3.68

7.98

7.66

10.70

P 16,857.16

11,065.76

21,617.82

28,456.90

14,463.90

ROE 0.04

0.08

0.08

0.11

0.04

ROA 0.03

0.06

0.06

0.08

0.03


Trong quá trình phân tích đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp,
chúng ta thường có những nhận định về các tỷ số tài chính là chúng cao hay
thấp. Để đưa ra những nhận định này, chúng ta phải dựa trên các hình thức

liên hệ của các tỷ số này. Do đó, cần xem xét ba vấn đề:
Khuynh hướng phát triển: Chúng ta cần phải xem xét khuynh hướng biến
động qua thời gian để đánh giá tỷ số đang xấu đi hay tốt lên. Do đó, khi phân
tích các tỷ số tài chính của doanh nghiệp cần phải so sánh với các giá trị của
những năm trước đó để tìm ra khuynh hướng phát triển của nó.
So sánh với tỷ số của các doanh nghiệp khác cùng ngành: Việc so sánh các
tỷ số tài chính của doanh nghiệp với các doanh nghiệp khác trong ngành và
với tiêu chuẩn của ngành cũng cho phép người phân tích rút ra những nhận
định có ý nghĩa về vị thế của doanh nghiệp trên thị trường, sức mạnh tài
chính của công ty so với các đối thủ cạnh tranh. Trên cơ sở đó có thể đề ra
những quy định phù hợp với khả năng của công ty.
Những đặc điểm đặc thù của doanh nghiệp: Hầu hết các doanh nghiệp đều có
những đặc điểm riêng tạo ra sự khác biệt, nó được thể hiện trong công nghệ,
đầu tư, rủi ro, đa dạng hoá sản phẩm và nhiều lĩnh vực khác. Do đó, mỗi
doanh nghiệp cần phải thiết lập một tiêu chuẩn cho chính nó. Các doanh
nghiệp này sẽ có những giá trị khác nhau trong các tỷ số tài chính của chúng.
Ngoài ra, khi trình bày các tỷ số tài chính cần phải cẩn thận, vì: Trong thực tế,
các khoản mục của bảng cân đối tài sản có thể chịu ảnh hưởng rất lớn của
cách tính toán mạng nặng tình hình thức, cách tính toán này có thể che đậy
những giá trị thật của các tỷ số tài chính. Một trở ngại khác gây trở ngại việc
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 18

thể hiện chính xác các tỷ số tài chính là sự khác biệt giữa giá trị theo sổ sách
kế toán và thị giá của các loại tài sản và trái quyền trên các loại tài sản. Cần
thiết hết sức cẩn thận đối với những khác biệt này và phải so sánh các kết
quả của các tỷ số về mặt thời gian và với cả các doanh nghiệp khác cùng
ngành. Tuy nhiên, các giá trị ngành chỉ là các tỷ số dùng để tham khảơ chứ
không phải là giá trị mà doanh nghiệp cần đạt tới. Những quan niệm thận
trọng này không có nghĩa là sự so sánh các tỷ số là không có ý nghĩa, mà là

cần phải có các chỉ tiêu cụ thể cho từng ngành để sử dụng làm chuẩn mực
chung trong ngành.
e. Mô hình chỉ số Z
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)

NỘI DUNG 2012

2011

2010

2009

2008

X1 0.50

0.54

0.44

0.46

0.66

X2 N/A

0.05

0.05

0.07

0.03

X3 0.04

0.08

0.07

0.09

0.05

X4 3.06

2.71

2.54

2.45

4.42

X5 1.22

1.28

1.04

0.86

0.90

Z N/A

3.99

3.49

3.38

4.73


Các biến số trong mô hình của Altman lần lượt phản ánh: X1 – Khả năng
thanh toán; X2 – Tuổi của DN và khả năng tích lũy lợi nhuận; X3 – Khả năng
sinh lợi; X4 – Cấu trúc tài chính; X5 – Vòng quay vốn.
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 19

Theo Altman, Z > 2,99: DN nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ
phá sản; do đó chỉ số Z tại BBC là tốt.
f. Phân tích hòa vốn
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)
NỘI DUNG 2012

Tổng doanh thu 938,970,158,431.00

Tổng định phí 189,503,930,000.37

Tổng biến phí 749,466,228,430.63

Định phí hạch toán (khấu hao và dự phòng) 39,693,230,843.00

Định phí bằng tiền 149,810,699,157.37

Nợ phải trả trong kỳ 11,035,436,838.00

Định phí trả nợ 160,846,135,995.37

Doanh thu hòa vốn lời lỗ 977,722,954,977.73

Doanh thu hòa vốn tiền mặt 772,930,458,313.65

Doanh thu hòa vốn trả nợ 829,866,480,245.74

Kết luận Lời thật


Theo kết quả tính toán ở trên thì năm 2012 tình hình kinh doanh của BBC là
lời thật.
g. Phân tích đòn bẩy tài chính
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Phan tich
ma CK”)
NỘI DUNG 2012

2011

2010

2009

2008

Tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ

% Δ S -0.07

0.27

0.25

0.16

0.19

Tăng trưởng EPS so với cùng kỳ % Δ EPS -0.44

0.11

-0.27

1.54

-0.42

Tăng trưởng EBIT với cùng kỳ % Δ EBIT

-0.48

0.23

-0.24

1.27

-0.34

DFL 0.93

0.47

1.13

1.22

1.24

DOL 6.84

0.86

0.94

7.97

1.79

DTL 6.33

0.40

1.06

9.70

2.21


i Đòn bẩy định phí (DOL)
Qua các năm phân tích DOL của BBC năm 2010 và 2011 là rất thấp, tuy
nhiên tình hình đã cải thiện khi DOL của năm 2012 là 6.84. Một đòn bẩy cao
tạo ra được môt lợi thế rất lớn cho công ty, giúp tạo ra nhiều tiền hơn từ mỗi
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 20

doanh số tăng thêm nếu việc bán 1 sản phẩm tăng thêm đó không làm gia
tăng chi phí sản suất.
ii Đòn bẩy tài chính (DFL)
Đòn bẩy tài chính của BBC trong 3 năm 2008, 2009, 2010 ổn định, tuy nhiên
năm 2011 hệ số này bị giảm, tình hình có khả quan hơn khi năm 2012 hệ số
này đã tăng trở lại là 0.93 do BBC đã tận dụng nguồn lãi vay để đầu tư vào
hoạt động của mình, trong tương lai BBC cần giảm chi phí lãi vay và tăng
EBIT.
iii Đòn bẩy tổng thể (DTL)
Thể hiện mức độ nhạy cảm của lợi nhuận vốn chủ sỡ hữu với sự thay đổi của

doanh thu. Nếu một DOL tương đối cao chẳng hạn và mong muốn đạt được
DTL nào thì thì doanh nghiệp có thể bù trừ mức DOL cao này với một DFL
thấp hơn. Hệ số DTL năm 2012 có sự thay đổi đáng kể so với 2 năm trước,
do đó ban quản trị BBC cần duy trì tỉ số này trong những năm tiếp theo
3. LƯỢNG GIÁ CHỨNG KHOÁN
a. Lượng giá
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “Dinh gia
CK”)
Phương pháp

K
ế
t qu
ả

(VNĐ)

Phương pháp chỉ số P/E 34,608.21

Phương pháp chỉ số EVA 39,957.34

Phương pháp chi
ế
t
kh
ấ
u
lu
ồ
ng thu nh

ậ
p

44,823.93

Giá hi
ệ
n t
ạ
i (th
ờ
i đi
ể
m
phân tích)

20,200
.00



GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 21

Nhận xét: với kết quả định giá cổ phiếu BBC của ba phương pháp nêu trên ta
thấy cho ra kết quả gần tương tự nhau. Với giá hiện tại của BBC giao dịch
trên thị trường là 20,200 VNĐ xấp xỉ với giá trị cổ phiếu đã tính ở trên nên nhà
đầu tư có thể chon thời điểm hiện tại mua vào cổ phiếu BBC để đầu tư.
b. Lập danh mục đầu tư hiệu quả
i Tìm chứng khoán nghịch (Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File

EXCEL – sheet “He so tuong quan”)
Đồ thị tương quan nghịch giữa BBC và MSN từ 2009 – 2012

ii Hệ số hoàn vốn, độ lệch chuẩn, hệ số biến thiên của từng chứng
khoán và bộ chứng khoán
(Xin tham khảo phần tính toán chi tiết trên File EXCEL – sheet “DM dau tu”)

Bộ chứng khoán BBC - MSN

W MSN 61.44%

W BBC 38.56%

Kp 2.13%

δ
p
0.70%

C
p
32.73%

Ta thấy δ
p
= 0.7% nhỏ hơn δ
BBC
= 2.7% và δ
MSN
= 1.78% nên khi kết hợp BBC

và MSN thành bộ chứng khoán có tỉ trọng (W
BBC
= 38.56% và W
MSN
=
61.44%) sẽ giảm rủi ro đi rất nhiều.
GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 22


4. KẾT LUẬN
Kết quả kinh doanh 2012 khá trầm lắng khi BBC ghi nhận tốc độc tăng
trưởng doanh thu âm lần đầu tiên kể từ năm 2005. Cụ thể, doanh thu thuần
đạt 930 tỷ đồng, giảm 7.1% so với năm 2011. Kết quả này chịu ảnh hưởng
từ khả năng tiêu thụ thấp hơn kỳ vọng của sản phẩm Lotte Pie và xu
hướngthắt chặt chi tiêu của người tiêu dùng. Bên cạnh đó, mức tăng 1.7 điểm
phần trăm của tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu góp phần làm thu hẹp lợi
nhuận ròng, giảm còn 26 tỷ đồng (-44% so với cùng kỳ). BBC cho biết công ty
đã điều chỉnh chính sách bán hàng và tăng chi phí marketing để kích cầu.
Tổng kết năm 2012, công ty đã hoàn thành tương ứng 69% và 52% kế hoạch
doanh thu và lợi nhuận ròng.
Dự báo mức tăng trưởng lợi nhuận 18% trong năm 2013. BBC sẽ không
gia tăng công suất trong năm nay. Dự án Hưng Yên là dự án lớn nhất
hiện nay với vốn đăng ký đầu tư là 265 tỷ đồng, thuộc Công ty TNHH MTV
Bibica Miền Bắc (công ty con của BBC). Tuy nhiên, dự án đã bị tạm ngưng
từ năm 2007. Cho đến nay, công ty chỉ ghi nhận 30 tỷ đồng chi phí thuê đất.
Sản phẩm mục tiêu vẫn đang trong quá trình nghiên cứu và dự kiến là 3 sản
phẩm của Lotte (cổ đông lớn của BBC). Dự án này, một lần nữa bị trì hoãn
thời điểm khởi công đến đầu tháng 4/2013 và sẽ vận hành vào tháng
11/2013.

GVHD: TS NGÔ QUANG HUÂN HVTH: NGUYỄN PHÚ NGOC
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CTCP BIBICA 23

Dự phóng mức tăng trưởng doanh thu 2013 khả quan hơn kết quảnăm
2012. Tuy nhiên, hiệu suất hoạt động tương đối thấp (ước khoảng 60%) và
tình hình tiêu thụ chậm, kết quả dự kiến vẫn thấp hơn mức tăng trưởng
doanh thu bình quân 22% trong giai đoạn 2004-2011. Cụ thế, doanh thu kỳ
vọng cải thiện 12% lên 1,043 tỷ đồng, trong đó khoảng 5% đóng góp từ gia
tăng sản lượng tiêu thụ. Ngoài ra, BBC có khả năng tập trung duy trì hệ
thống phân phối hiện tại và quản lý chi phí marketing một cách tốt hơn.
Theođó, tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu dự phóng giảm 0.8 điểm phần
trăm. Điều này góp phần đem lại mức tăng trưởng 18% cho lợi nhuận ròng,
lên 31 tỷ đồng, cao hơn so với tốc độ tăng dự kiến 12% đối với doanh thu.
Khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG với mức giá mục tiêu đạt 21,200 đồng. Giá
mục tiêu được xác định dựa trên phương pháp P/E (70% tỷ trọng với mức
P/E 9.0x và EPS dự phóng năm 2013) và P/B (30 tỷ trọng với mức P/B 0.7x
và BVPS dự phóng năm 2013). P/E và P/B mục tiêu được chiết khấu 15%
so với mức trung bình lịch sử do lo ngại về tính ổn định trong tình hình
quản trị của BBC. Giá mục tiêu cao hơn 13% so với mức hiện tại là 18,800
đồng. Do đó, khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG đối với cổ phiếu BBC.
5. TÀI LIỆU THAM KHẢO
a) Bài giảng Quản trị tài chính, TS.Ngô Quang Huân
b) Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán thuyết minh Công ty ST8 năm 2009,
2010, 2011, 2012.
c) Giáo trình Quản trị tài chính căn bản, PGS.TS Nguyễn Quang Thu, NXB
Lao động 2012.
d) Website: