Suất sinh lời và Rủi ro [Return & Risk] potx

8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 1
Suất Suất sinh sinh lờilời và Rủi Rủi roro
[Return & Risk][Return & Risk]
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 2
RỦI RỦI RORO
 Rủi Rủi ro ro đưđược ợc đđo lo lưườngờng nhnhưư thế nào thế nào
((phphươương ng saisai, , đđộ lệch chuẩnộ lệch chuẩn, , hệ số hệ số beta)beta)
 Làm Làm sao sao đđể ể giảmgiảm rủi rủi roro
((phân tán rủi phân tán rủi ro)ro)
 Làm Làm sao sao đđể ể đđịnh giáịnh giá rủi rủi roro
((đưđường thị trờng thị trưường chứng khoánờng chứng khoán, CAPM), CAPM)
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 3
Suất Suất sinh sinh
lời lời đđòi hỏiòi hỏi
==
Suất Suất sinh sinh
lời không lời không
có rủi có rủi roro
Đối với trái phiếu chính phủ, Đối với trái phiếu chính phủ,
Suất Suất sinh sinh lời lời đđòi hỏi là òi hỏi là bao bao nhiêunhiêu??
Về nguyên tắcVề nguyên tắc, , trái phiếu chính phủ nói trái phiếu chính phủ nói chung chung là là
không có rủi không có rủi ro ro vì chính phủ không vì chính phủ không bao bao giờ giờ ““xù” nợ, xù” nợ,
nên suất nên suất sinh sinh lời của trái phiếu chính phủ lời của trái phiếu chính phủ đưđược ợc xem xem
suất suất sinh sinh lời lời ““không có rủi không có rủi ro”ro”
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 4
Suất Suất sinh sinh
lời lời đđòi hỏiòi hỏi
==
Suất Suất sinh sinh
lời không lời không
có rủi có rủi roro

++
Phần thPhần thưưởngởng
rủi rủi roro
Đối với Đối với cổ phiếu hoặc trái phiếu của công cổ phiếu hoặc trái phiếu của công
tyty, , suất suất sinh sinh lời lời đđòi hỏi là òi hỏi là bao bao nhiêunhiêu??
Khi Khi chúng chúng ta ta mua mua cổ phiếu của một công cổ phiếu của một công ty ty thì thì
phần thphần thưưởng rủi ởng rủi roro nên là nên là bao bao nhiêunhiêu? ?
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 5
Suất Suất sinh sinh lờilời
 Suất Suất sinh sinh lời kỳ vọnglời kỳ vọng –– suất suất sinh sinh lời mà lời mà
nhà nhà đđầu tầu tưư hy hy vọng kiếm vọng kiếm đưđược từ tài ợc từ tài
sảnsản, , với giá với giá cho cho trtrưướcớc, , có tính có tính đđến yếu ến yếu
tố ttố tăăng trng trưưởng tiềm nởng tiềm năăngng, v.v…, v.v…
 Suất Suất sinh sinh lời lời đđòi hỏiòi hỏi –– suất suất sinh sinh lời mà lời mà
nhà nhà đđầu tầu tưư đđòi hỏi òi hỏi đđối một tài sản với ối một tài sản với
rủi rủi roro biết trbiết trưướcớc
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 6
Suất Suất sinh sinh lời kỳ vọnglời kỳ vọng
Tình trạng Xác suất Suất Tình trạng Xác suất Suất sinh sinh lờilời
nền nền kinh kinh tế tế (P) (P) Cty Cty Đông Đông Cty Cty TâyTây
Suy Suy thoái thoái .20 4% .20 4% 10%10%
Bình thBình thưường ờng .50 10% .50 10% 14%14%
Bùng nổ Bùng nổ .30 14% .30 14% 30%30%
Ở mỗi công Ở mỗi công tyty, , suất suất sinh sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu lời kỳ vọng của cổ phiếu đơđơn giản n giản
chỉ là chỉ là trung trung bình có trọng sốbình có trọng số::
k = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + + P(kn)*knk = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + + P(kn)*kn
k (k (Cty Cty ĐôngĐông) = .2 (4%) + .5 (10%) + .3 (14%) = 10%) = .2 (4%) + .5 (10%) + .3 (14%) = 10%
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 7
Suất Suất sinh sinh lời kỳ vọnglời kỳ vọng
Tình trạng Xác suất Suất Tình trạng Xác suất Suất sinh sinh lờilời

nền nền kinh kinh tế tế (P) (P) Cty Cty Đông Đông Cty Cty TâyTây
Suy Suy thoái thoái .20 4% .20 4% 10%10%
Bình thBình thưường ờng .50 10% .50 10% 14%14%
Bùng nổ Bùng nổ .30 14% .30 14% 30%30%
Ở mỗi công Ở mỗi công tyty, , suất suất sinh sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu lời kỳ vọng của cổ phiếu đơđơn giản n giản
chỉ là chỉ là trung trung bình có trọng sốbình có trọng số::
k = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + + P(kn)*knk = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + + P(kn)*kn
k (k (Cty Cty TâyTây) = .2 () = .2 ( 10%) + .5 (14%) +.3 (30%) = 14%10%) + .5 (14%) +.3 (30%) = 14%
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 8
Dựa trên suất Dựa trên suất sinh sinh lời kỳ vọng lời kỳ vọng
vừa tính toánvừa tính toán, , bạn thích cổ bạn thích cổ
phiếu công phiếu công ty ty nàonào??
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 9
Bạn đã tính đến
RỦI RỦI RO RO chchưưaa??
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 10
NhNhưưng rủi ng rủi ro ro là gì?là gì?
 TrTrưước hếtớc hết, , suất suất sinh sinh lời thực tế sẽ lời thực tế sẽ
khác với suất khác với suất sinh sinh lời mà bạn kỳ lời mà bạn kỳ
vọngvọng;;
 Và sự không chắc chắn ở các kết cuối Và sự không chắc chắn ở các kết cuối
cùngcùng
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 11
 Sự không chắc chắn ở các kết quả Sự không chắc chắn ở các kết quả
cuối cùngcuối cùng
0
0.05
0.1
0.15
0.2

0.25
0.3
0.35
0.4
0.45
0.5
4 8 12
Công ty A
Suất sinh lời
0
0.02
0.04
0.06
0.08
0.1
0.12
0.14
0.16
0.18
0.2
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30
Công ty B
Suất sinh lời
NhNhưưng rủi ng rủi ro ro là gì?là gì?
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 12
Chúng Chúng ta ta đđo lo lưường rủi ờng rủi ro ro
nhnhưư thế nàothế nào??
 Để có ý niệm về sự Để có ý niệm về sự dao dao đđộng của ộng của
giá thị trgiá thị trưường của cổ phiếuờng của cổ phiếu, ,
chúng chúng ta ta có thể có thể xem xem xét sự biến xét sự biến

đđổi của chúng ổi của chúng trong trong quá khứ.quá khứ.
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 13
Chúng Chúng ta ta đđo lo lưường rủi ờng rủi ro ro
nhnhưư thế nàothế nào??
 Một phMột phươương pháp ng pháp khoa khoa học là học là xem xem xét xét ĐỘ ĐỘ
LỆCH CHUẨNLỆCH CHUẨN của suất của suất sinh sinh lời của cổ phiếulời của cổ phiếu
 Độ lệch chuẩn Độ lệch chuẩn đđo lo lưường sự biến ờng sự biến đđộng của các ộng của các
kết quả cuối cùngkết quả cuối cùng. .
 Độ lệch chuẩn càng lớnĐộ lệch chuẩn càng lớn, , sự không chắc chắn sự không chắc chắn
càng càng cao cao và và do do đđó, RỦI ó, RỦI RO RO càng lớncàng lớn
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 14
Độ lệch chuẩnĐộ lệch chuẩn
n
i=1
= (k= (kii k) P(kk) P(kii))
2
ss
SS
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 15
Công Công ty ty ĐôngĐông. .
( 4% ( 4% 10%)10%)
22
(.2) = 7.2(.2) = 7.2
(10% (10% 10%)10%)
22
(.5) = 0(.5) = 0
(14% (14% 10%)10%)
22
(.3)(.3) = = 4.84.8
PhPhươương ng sai = 12sai = 12

= (k= (kii k) P(kk) P(kii))
2
ss
SS
n
i=1
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 16
Công Công ty ty ĐôngĐông. .
( 4% ( 4% 10%)10%)
22
(.2) = 7.2(.2) = 7.2
(10% (10% 10%)10%)
22
(.5) = 0(.5) = 0
(14% (14% 10%)10%)
22
(.3)(.3) = = 4.84.8
PhPhươương ng sai = 12sai = 12
Độ lệch chuẩnĐộ lệch chuẩn = 12 = = 12 = 3.46%3.46%
= (k= (kii k) P(kk) P(kii))
2
ss
SS
n
i=1
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 17
Công Công ty ty TâyTây. .
(( 10% 10% 14%)14%)
22
(.2) = 115.2(.2) = 115.2

(14% (14% 14%)14%)
22
(.5) = 0(.5) = 0
(30% (30% 14%)14%)
22
(.3)(.3) = = 76.876.8
PhPhươương ng sai = 192sai = 192
= (k= (kii k) P(kk) P(kii))
2
ss
SS
n
i=1
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 18
Công Công ty ty TâyTây. .
(( 10% 10% 14%)14%)
22
(.2) = 115.2(.2) = 115.2
(14% (14% 14%)14%)
22
(.5) = 0(.5) = 0
(30% (30% 14%)14%)
22
(.3)(.3) = = 76.876.8
PhPhươương ng sai = 192sai = 192
Độ lệch chuẩnĐộ lệch chuẩn = 192 = = 192 = 13.86%13.86%
= (k= (kii k) P(kk) P(kii))
2
ss
SS

n
i=1
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 19
Bạn thích cổ phiếu nào hBạn thích cổ phiếu nào hơơnn??
Bạn quyết Bạn quyết đđịnh dựa trên cịnh dựa trên cơơ sở nàosở nào??
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 20
Công ty Công ty
Đông Tây
Suất sinh lời kỳ vọng 10% 14%
Độ lệch chuẩn 3.46% 13.86%
Công ty Công ty
Đông Tây
Suất sinh lời kỳ vọng 10% 14%
Độ lệch chuẩn 3.46% 13.86%
Tóm tắt các kết quả Tóm tắt các kết quả Tóm tắt các kết quả Tóm tắt các kết quả
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 21
Tùy thuộc vào Tùy thuộc vào thái thái đđộộ của bạn với rủi của bạn với rủi ro! ro!
Và nhớ rằngVà nhớ rằng, , luôn có sự luôn có sự đđánh ánh đđổi giữaổi giữa: :
Suất Suất sinh sinh lời và Rủi lời và Rủi roro
Suất
sinh lời
Rủi ro
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 22
Danh Danh mục mục đđầu tầu tưư (Portfolio)(Portfolio)
 Kết hợp nhiều loại chứng khoán vào Kết hợp nhiều loại chứng khoán vào
một một danh danh mục mục đđầu tầu tưư có thể làm có thể làm
giảm rủi giảm rủi ro.ro.
 Điều này xảy Điều này xảy ra ra nhnhưư thế nàothế nào??
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 23
Giả sử chúng Giả sử chúng ta ta có có hai hai cổ phiếu cổ phiếu A A và và BB. . Suất Suất sinh sinh lời lời

của của hai hai cổ phiếu này cổ phiếu này trong trong quá khứ có quá khứ có xu xu hhưướng ớng khôngkhông
biến biến đđộng cùng chiều ộng cùng chiều nhaunhau. . Nói cách khác là không Nói cách khác là không
ttươương ng quan nhau. quan nhau.
Giả sử chúng Giả sử chúng ta ta có có hai hai cổ phiếu cổ phiếu A A và và BB. . Suất Suất sinh sinh lời lời
của của hai hai cổ phiếu này cổ phiếu này trong trong quá khứ có quá khứ có xu xu hhưướng ớng khôngkhông
biến biến đđộng cùng chiều ộng cùng chiều nhaunhau. . Nói cách khác là không Nói cách khác là không
ttươương ng quan nhau. quan nhau.
Suất
sinh
lời
Thời gian
kp
kA
kB
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 24
Sự biến Sự biến đđộng của suất ộng của suất sinh sinh lời ở lời ở danh danh
mục mục đđầu tầu tưư xảy xảy ra ra nhnhưư thế nàothế nào??
Sự biến Sự biến đđộng của suất ộng của suất sinh sinh lời ở lời ở danh danh
mục mục đđầu tầu tưư xảy xảy ra ra nhnhưư thế nàothế nào??
Suất
sinh
lời
Thời gian
kp
kA
kB
8/29/2013 Nguyễn Tấn Bình 25
Đa dạng hóa Đa dạng hóa đđầu tầu tưư
 Đầu tĐầu tưư vào nhiều cổ phiếu vào nhiều cổ phiếu đđể giảm rủi ể giảm rủi ro.ro.
 Nếu Nếu hai hai cổ phiếu có mối cổ phiếu có mối ttươương ng quan quan hoàn toàn hoàn toàn

đđồng biếnồng biến (R=+1(R=+1) ) với với nhau nhau thì thì đđa dạng hóa a dạng hóa đđầu tầu tưư
không có tác dụng với sự giảm rủi không có tác dụng với sự giảm rủi ro.ro.
 Nếu Nếu hai hai cổ phiếu có mối tcổ phiếu có mối tươương ng quan quan hoàn toàn hoàn toàn
nghịch biếnnghịch biến (R=(R= 11) ) với với nhau, nhau, danh danh mục mục đđầu tầu tưư đđã ã
đưđược ợc đđa dạng hóa hoàn toàna dạng hóa hoàn toàn