Tiểu luận: Khủng hoảng tài chính Châu Á 1997

B GIÁO DO
I HC M TP.H CHÍ MINH
O I HC



Môn hc: Qun tr



Ging dn : 
c viên thc hin 


m




Tp.H 

 
2






I. KHÁI NIM VÀ LÝ THUYT V KHNG HONG TÀI CHÍNH 3
1.1 Khái nim B ba bt kh thi 3

1.2 Khái nim v khng hong tài chính 5
1.2.1 Khng hong tài chính 5
Các hình thc biu hin ca khng hong tài chính 5
1.3 Các mô hình khng hon 6
1.3.1 Mô hình khng hong th h th nht 6
1.3.2 Mô hình khng hong th h th hai (Mô hình k vng xoay vòng) 8
1.3.3 Mô hình khng hong th h th ba 9
II.  10
2.1 c v c khi khng hong xy ra 10
2.2 Khng hong n ra 11
2.3 Nguyên nhân khng hong: 12
2.3.1  12
2.3.2  13
2.3.3 Bong bóng giá tài sn 18
2.3.4  19
2.3.5  20
2.3.6  22
2.3.7  24
2.4 Din bin khng hong: 24
2.4.1 Thái Lan 25
2.4.2 Philippines 28
2.4.3 Hong Kong 28
2.4.4 Hàn Quc 29
2.4.5 Malaysia 29
2.4.6 Indonesia 30
2.5  31
2.5.1  31
2.5.2 ng tích cc 32
III. BÀI HC CHO VIT NAM 33

 
3


I. KHÁI NIM VÀ LÝ THUYT V KHNG HONG TÀI CHÍNH
1.1 Khái niệm Bộ ba bất khả thi
B ba bt kh thi là mt trong nhng lý thuyt rt quan trng ca tài chính quc t,
c phát trin da trên nhng ca Robert Mundell và Marcus Fleming vào
thp niên 1960. Cho ti nh kim soát vn b tht bi  nhiu
quc gia cùng vi mâu thun gia vic neo gi t giá và chính sách tin t c lp
ngày càng rõ ràng thì lý thuyt b ba bt kh  thành nn tng cho kinh t hc
 mô ca nn kinh t m. Nhng nghiên cu lý thuyt này cho thy hiu qu ca
chính sách tin t và chính sách tài khoá ph thu t giá hc
 kim soát vn. Chng hn, mt quc gia nu cho phép dòng vn chuyn dch t do
và gi t giá c nh, thì các nhà qun lý không th i mt chính sách tin t
c lp.
T nhng phát hi         rng mô hình
Mundell-t kh ng mt quc gia phi t
b mt trong 3 mc tiêu: chính sách tin t c lp, nh t giá, và hi nhp tài
chính.

Tam giác b ba bt kh thi (Trn Ngn Ngnh (2011),
Tài Chính Quc T, trang 266)
 
4

Hình trên minh ha nguyên tc hong ca b ba bt kh thi. Mi cnh th hin cho
các mc tiêu tt nht, lt là: chính sách tin t c lp, nh t giá và hi nhp
i nghch vi mi cnh (hay mi mc tiêu) là các công c chính
sách tnh. Mc tiêu hi nhc vnh kim soát vn, mc

tiêu nh t c vnh th ni hoàn toàn, mc tiêu chính sách tin t
c lc vnh liên minh tin t. Bt k cp m t
c bi mnh nm gia và mt quc gia hoàn toàn không kh  c
ng thi c ba mc tiêu. C th:
 nh t giá và hi nhc kt hp bng cách la chn ch  t giá
c i t b c lp tin t 
mt công c  u chnh lãi suc lp vi lãi suc ngoài.
 c lp tin t và hi nhc kt hp bng cách la chn ch  t giá
th ni. Vi la chn này, chính ph c quyn t do nh lãi sut
i li t giá phi vn hành theo nhng nguyên tc ca th ng.
 nh t c lp tin t c kt hp bng cách la chn th ng vn
 phi thit lp kim soát vn hoàn toàn. Khi có kim soát vn,
mi liên h gia lãi sut và t giá s b phá v.
Để đo lường từng mục tiêu chính sách trong bộ ba bất khả thi, Chinn và Ito (2008)
đã phát triển 3 thước đo để đánh giá mức độ độc lập tiền tệ (MI), ổn định tỷ giá
(ERS) và hội nhập tài chính (KAOPEN).
Các mô hình lý thuyt hii v khng hong tài chính cho thy rng, khi c
gng thc hing thi b ba chính sách trên, nhiu quc gia trên th gi 
vào vòng xoáy khng hong.
 
5

1.2 Khái nim v khng hong tài chính
1.2.1 Khng hong tài chính
là mt bin c c tài chính và các t chc kinh t có s v n vi
s ng ln, các tnh ch tài chính phi mt vi rt nhi
vi nhng hn hn thanh toán.
Khi xy ra hing mi nghiêm trng gia tài s phi thanh
toán v s ng, thi hn, chng loi tin thì có th xy ra khng hong tài chính.
y, khng hong tài chính là khái nic s dng chung cho mi

loi khng hong gn vi mi v ng là gn v phi
thanh toán l thanh toán ti mt th
Các hình thc biu hin ca khng hong tài chính
Xut phát t 2 nguyên nhân chính: s mi trong cán cân thanh toán khi thâm
ht tài khon vãng lai quá ln và s mt thanh khon trong h thng Ngân hàng TM,
các nhà kinh t hc chia khng hong tài chính ra làm hai dng biu hic thù:
a. Khng hong ngân hàng (banking crisis):
Khi mt ngân hàng gp phi mt s rút vt ngt bi gi tii ta gi
 tháo chy ngân hàng (bank run). Do các ngân hàng cho vay phn ln khon
tin gi mà nó nhc nên khi gp phi nhng tình huy, các ngân hàng
không th ngay lp tc hoàn tr c tt c nhng khon tin gi cho khách hàng. Cho
nên mt s tháo chy v tin gi có th t ngân hàng vào trng thái phá sn. H qu là
nhi gi tin s b thit hi tr khi h c công ty bo him tin gi chi tr.
Mt tình hung   tháo chy ngân hàng lan rc gi là khng hong ngân
hàng mang tính h thng (systemic banking crisis) hoc là s hong lon ngân hàng
(banking panic). Rt nhiu ví d v s tháo chn ra, chng h
s tháo chy khi các ngân hàng M nh s ca Bear Stearns
(m không ph
 c xem là mt s tháo chy ngân hàng. Hi ng rút tin  Ngân hàng
 
6

c xem là mt tình hung tháo chn
hình  Vit Nam.
t tình hung không có s tháo chy ngân hàng lan r 
các ngân hàng tht cht ngu kin vay vn bi vì chúng lo ngi rng mình
 ti cho vay hoc do phng các yêu cu c
c gi là mt s thu hp tín dng/tht cht tín dng (credit crunch hay credit
squeeze). Thu hp tín dng din ra mc lp vi s 
ca lãi sung luôn b thu hp  bt k mc lãi sut nào.

ng hp này các ngân hàng tr thành tác nhân ca mt cuc khng hong tài
chính.2 Cuc khng hong cho vay và tit kim  M vào nhn
s thu hp tín dc xem là mt tác nhân chính ca cuc suy thoái M 1990
 1991.
b. Khng hong tin t (currency crisis)
Khng hong tin t c biu hin  ngun d tr ngoi t ca quc gia b gim sút,
t giá b bing mnh và kh i tin t b . Nó có th n ra
khi hon t theo t giá dn s gim giá (hoc giá git ngt)
ng tic do áp dng chính sách tài chính và tin t không hp lý trong khi t
giá c nh và thâm hi trong thi gian dài.
c. Khng hong kép (twin crisis)
Ltfà s song hành gia khng hong tin t (currency crisis) vi khng hong ngân
hàng (banking crisis).
1.3 Các mô hình khng hong n
Dm và tính cht ca các cuc khng hong tài chính - tin t  ra,
các hc gi ng nên 3 mô hình khng hon.
1.3.1 Mô hình khng hong th h th nht


 
7

Hình : Mô hình khng hong tin t th h th nht (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc
Định(2011), Tài chính Quốc Tế, trang 290)
Mô hình khng hong th h th nhc P. Krugman (1979) xây dng và ch yc
c khng hou kin t giá c nh b các
hou cn công. Mô hình này xy ra  mt s c có nn tng kinh t 
quá yu kém, ngân sách thâm ht trm trng, cung tic (có th do Chính
ph in ti p thâm ht ngân sách) khin lu này dn
n cán cân vãng lai thâm ht trm trng ni t b gim giá, Chính
ph buc phi liên tc can thip bng cách bán ngoi t ra th  duy trì t giá c
ng d tr ngoi hi gim xung mt mc thp nhc
tn công u xy ra, cùng vu kin nn tng kinh t 
quá yu kém và thm chí là s ng v chính tr và xã hn mt thi
 buc phi chm dt ch  t giá c nh và chuyn sang th ni
Thâm ht ngân sách
Tài tr bng cách
phát hành thêm tin
Sc ép lên t giá hi
 nh
NHTW bán d tr ngoi h duy trì t
 nh
D tr
ngoi
hi suy

gim
Tn
công

Khng
hong
tin t
Xum là các chính
sách kinh t n
nh và duy trì ch  t giá
h nh
 
8

t ng ni t b mt giá liên tc và khng hong tin t xy ra. Mô hình này
c th hin rõ nht trong các cuc khng hong  mt s 
cui nhu nh
1.3.2 Mô hình khng hong th h th hai (Mô hình k vng xoay vòng)











Hình 2: Mô hình khng hong tin t th h th hai (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc

Định(2011), Tài chính Quốc Tế, trang 292)
Mô hình khng hong th h th  c Obstfeld (1994 và 1995) xây dng. Khng
hong dc gi là khng hong t phát sinh (self-fulfilling crisis), có th
xy ra  nhc có m yu kém v a phi, song cam kt
duy trì ch  t giá c nh ca Chính ph b suy yu do các bin pháp bo v t giá quá
tn kém (chng hn do tht cht tin t, lãi sut b ng xu t
ng kinh t và to vic tín hi ng
ni t  mua ngoi t. Nhng sc ép này buc Chính ph không có cách nào khác là phi
t b ch  t giá c  thc thi chính sách tin t m rc nhng cuc tn
công quy mô ca gin t, và hu qu là khng hong bùng phát. Bin th khác
ca mô hình khng hong th h th hai xut phát t tình trng thông tin không hoàn ho
K vng th ng chính
ph có th ri b t giá c
nnh thc hin chính sách
kinh t m tht
nghip)
u
n công
ng ni t
Tn công xy ra to
k vng ni t
có th b phá giá và
t
Chính ph thy lãi sut
ng xu
  ng và tình
trng tht nghip nên th
ni t giá
 
9

và mi xu kin mt hoc mt s ng này
dng lon tài chính và rt cuc dn khng hong tài
chính - tin t. Mô hình này có th thy trong cuc khng hong ca H thng tin t châu
Âu (European M-1993.
1.3.3 Mô hình khng hong th h th ba














Hình: Mô hình khng hong tin t th h th ba (Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định
(2011), Tài chính Quốc Tế, trang 294)
Mô hình khng hong th h th c Yoshitomi và Ohno (1999) xây d
cho các cuc khng hong tài khon vn trong cán cân thanh toán quc t (Balance of
Payment). Khng hong tài khon vng dn khng hong hong
tin t và khng hong ngân hàng. Vic t do hoá tài khon vn thiu mt trình t thích
hn hai h qu là ti cho cuc khng hong kép: (i) Lung v vào  t
t quá mc thâm ht cán cân vãng lai; và (ii) Vn ngn hn chim t trng quá ln.
H thng tài chính na:
Tp trung vào ngân hàng;

Giám sát yu kém;
Tâm lý  li
Phân b ngun vn sai lch
c
Bong bong giá tài sn

Tình hình tài chính:
T l n 
Mt cân xng v k hn
gia tài sn n và tài sn có
Dòng vn c ngoài chy
vào: N có mnh giá bng
ngoi t và k hn ngn gia

Chính sách kinh t 
T giá h nh
Tình hình kinh t 
T giá h  c b nâng
cao
Thâm h
KHNG HONG:
T
Vn chy ra ngoài
Ngân hàng và doanh
nghip phá sn
 
10

(i) Lung v vào  t quá mc thâm h
khin cán cân thanh toán (BOP) th tr ngoi hu này dn

ti s ng tín dm mu cht  
là vi thc sn xuu qu (vào các
ng sn ti hu qu là thâm h
xut hin n n
thc nhng yu kém k trên và nhng du hiu bt  st gim
giá bng sn và c phing tn t, h
ng lot rút vn ra khi nn kinh t. Hu qu là cán cân thanh toán tr nên thâm
ht trm trng và d tr ngoi hi dn cn kit, báo hiu v mt cuc khng hong
tin t xy ra.
(ii) u kin t do hoá cán cân vn, mng vn ngn hn vi t trng quá
ln (lu d tr ngoi h vào nn kinh tu kin giám
sát các khon vay n kém hiu qu, mng ln vn vay ngn hn bng ngoi t
c cho vay bng ni t  n vào nhng d án kém hiu qu 
dn v m trng. Bi tài sn ca các công ty
a h thng ngân hàng - tài chính xt cách trm trng ng
ni t mt giá và mng vn ln cc ngoài b t
ngt nó, tài sn ròng ca các ngân hàng b st gim, dn tín dng
càng b tht cht và bi tài sn ca các ngân hàng càng ti t 
trình ng vòng xoáy và cng này gây nên khng hong bùng phát trong
mt thi gian rt ngy các nn kinh t ngp sâu vào vòng suy thoái.
Cuc khng hong tài chính - tin t châu Á 1997-c coi là ví d n hình ca
mô hình khng hong th h th ba.
II. 
2.1 c v c khi khng hong xy ra
T u thp niên 1990, t c tin hành vi nh t t  
Mc dù vy, chính ph vn can thip trong phân b tín dng, dn ti tâm lý  li.
 
11

n 1990-ng vn 

ln t 42 t USD lên 256 t ng ln dòng vn này,
chim ti 60% tng vn.
T giá hc c nh.
Kt qu:
+ Tín dng cao, t l n/vn s hu ca khu vc doanh nghip rt ln, và
bong bóng giá tài sn xut hin.
      n 1990-96 ca Thái Lan, Hàn Quc, Indonesia và
t 8%.
Tuy nhiên, t  ng kinh t ca u chng
li. T ng kim ngch xut khu c mc 19-21% trong
-95 gim xuNguyên nhân là do s t
mi toàn cusuyging yên mt giá và t giá hc hiu dng cc
 suy gim lng cu và giá ca các mt hàng xut khc
bin t.
Thâm ht vãng li xut hic tài tr ch yu bng vay n ngn hc ngoài.
Nhng yu kém trong h thng tài chính (n n sau nhiu 
ng ch nh).
2.2 Khng hong n ra
-T nhng yu kém trong h thng tài chính và m
tính ti kh ng ni t   b phá giá.
-Nhng honn t trong t gii Thái Lan khin d tr ngoi
t gim mt phn và lãi sum giá bt ng sn, dn ti s
s ca nhiu công ty tài chính.
-Nhi vay ngoi t ng t giá hi c c nh thì nay bt
u lo ng m b tr n hn. Chính ph
u dùng d tr ngoi t  bo v t  
 
12

c th nu tháng p tc mt

giá 10%, ri giá tr tip tc gim xu
-Khng hong nhanh chóng lan ra Hàn Quc, Malaysia và Indonesia
-n vi khng hong tin t là khng hong ngân hàng. Lãi sut cao trong thi gian
chính ph bo v t giá buc c các t chng vay vn lâm vào
tình th 
-ng ni t b phá giá, trách nhim n phi tr ng ni t ca các khon n
t, kéo theo s phá sn ca nhiu doanh nghip và t chc tài chính.
-C u mun chuyn vi vn cho vay, t cho
n ng khoán thì bán chi ra
ngoi t và chuyt a
khu khng hong, trong khi trong n còn nhc gn
66 t USD.

Hình: S phá giá tin t và st gim GNP mt s c (ly t Wikipedia)
2.3 Nguyên nhân khng hong:
2.3.1 
T u thp niên 1990, t do hóa tài chính c tin hành vi nh t t  hu ht các
nn kinh t c dù vy, vic chính ph can thip trong phân b
tín dng vn
tn ti  nhic
 
13

ch  giám snh v hong thn trc coi
nh na, khi các ngân hàng cho vay theo ch o ca chính ph thì luôn tn ti
mt gi nh ngm rng chính ph s bo lãnh và cu giúp nu kho
c. Thm chí ngay c  mt s nn kinh t  ít có can thip
 tín dng, thì nhi cp vn cho các công ty tài chính vn tin rng
mình s c bm khi tính ti nhng mi quan h chính tr mà ch s hu ca các t
chc tài chính nàc.

Chính vì vy, mc dù không h có s bo lãnh chính thc ca chính ph
chc tài chính  c bic hay ngân hàng ln, luôn coi
mình là "quá ln nên không th tht bm cho rng
cuc khng hong t ngun chính t tâm lý  li trong h thng tài chính: các t
chc bo lãnh ng thc hin các ho
ri tt c các d án có sut sinh li k vng thp nu các d án này
c li lng hp thành công"
2.3.2 
Nhng yu t dn khng hong   bó hp trong phm vi na mà
còn c t bên ngoài. T ng vhát
tri5 ln t 42 t USD lên 256 t ng ln dòng
vn này, chim ti 60% trong nu thp niên 90 (theo NHTG 1998).
 
14

Bng: Vc ngoài chc, Thái Lan,
Malaysia,
Indonesia và Philippines), 1991-96 - T USD

1991
1992
1993
1994
1995
1996
V
24,8
29,0
31,8
36,1

74,2
65,8
c tip ròng
6,2
7,3
7,6
8,8
7,5
8,4
ng khoán ròng
3,2
6,4
17,2
9,9
17,4
20,3
    u

15,4
15,3
7,0
17,4
49,2
37,1
Vin tr chính thc ròng
4,4
2,0
0,6
0,3
0,7

-0,4
Ngu     
và 3/2000.



Hình: Vc ngoài ch-96

Sut sinh li thp  các nn kinh t phát trin và s thn k ng c
Á là nhng ly dòng vn dch chuyn t Nht Bn, Hoa K và EU ti các
 
15

nn kinh t h lch lãi sut gia các nn kinh t 
tin t quc t luôn  m. Dòng
vy vào gia thp niên 90 vi chính sách tin t m rng 
Hoa K, ni lng kim soát tài chính  châu Âu và tình trng yên  Nht
Bt s chính ph   do hóa tài
khon vng khuyn khích dòng vc ngoài ngn hn. C th, chính sách
ca Hàn Quc là hn ch c ngoài dài hi dng
khoán, trong khi ch cho c vay ngn hc ngoài. T giá hi
 nh mà nhiu chính ph u t khuyn khích dòng vn
c ngoài do ri ro t c loi b. Lãi suc ngoài tht na
trong khi tc c nh rõ ràng là mt khuyn khích cho các t chc kinh doanh và tài
chính nc ngoài
Tâm lý  lt hii vi dòng vc ngoài khi cho
các t chm gi nh rng khon cho vay ca mình s
c chính ph c s ti bo lãnh khi nhìn thy quan h ga chính ph vi
các ngân hàng na. Khi kinh t ng vc ngoài chy vào nhiu
rng li có th c n hay vay mi khi các khoc

n k n.
Dòng vn ch o nên s bùng n tín dng trong khu vc. Trong thp niên
1990, tín dng ngân hàng cp cho khu vng lên nhanh chóng. Ti cu
1996, tng giá tr n tài chính ca khu v Hàn
Quc và Thái Lan (bng 2). Mc cung tin M2  Hàn Quc, Thái Lan, Philippines,
7.
 
16

Bng: N tài chính ca khu vi GDP
(%)


1991
1992
1993
1994
1995
1996
Korea
103.1
110.7
121.3
128.8
133.5
140.9
Thailand
88.6
98.4
110.8

128.1
142
141.9
Nguồn: Radelet và Sachs (1998).




Ma là hàng lot các khoc ngoài ngn h
dài hc ngoài ch yu thông qua các ngân hàng và công ty tài chính.
Ngân hàng Hàn Quc ngoài. Tronng hp ca Indonesia, các doanh
nghic ngoài trc tip trên th ng vi ngong 3
trình bày tình hình n ngn hc ngoài so vi d tr ngoi t c
vào thc khi xy ra khng hong. Ch cc Malaysia và Philippines
trong s c chu khng hong là có d tr ngoi t  ngn hn. N
ngn h tr ngoi t i gian ngn nn kinh
t s không có kh .
Bng: N ngn hn vào 

Mt t trng ln vn cho vay ca ngân hàng và các t chc tài chính phi ngân hàng
c tp trung vào khu vc bng sn.  Indonesia, các khon cho vay khu vc bt
ng sn 1992-95 (trong khi tng tín dng ngân hàng ch
  Thái Lan, các khon cho vay b ng sn ca nhng công ty tài
 
17

     n 1990-95 (trong khi tng tín dng ch 
 Hàn Quc, các khon cho vay cc tp trung ch yu vào
các tn (Chaebol). Hình 4 cho thy t l n/vn c phn ca các doanh nghip
công nghip ca Hàn Quc lên ti 317% vào cu l này  M

vào khong 100%).
Hình: T l % giá tr cho vay bng sn và công nghip ch bin ca các công ty
tài chính Thái Lan trong t (%)

Hình: T l n/vn c phn ca khu vc công nghip ch bin Hàn Quc (%)
 
18


2.3.3 Bong bóng giá tài sn
Mt h qu ca tâm lý  ln. Tâm lý  li khuyn khích
các t chc tài  án có sut sinh li k vng thp. Nu
c tp trung vào các tài sn có mc cung c nh (ví d ng sn mà
hu ht các công ty tài chính  n s t k
vng theo kiu xoay vòng phát sinh. Mng sn vì k vng giá bt
ng sn s u u thì giá b
 vng. Bong bóng giá c hình thành. Các t ch u t
vào bng sn sàng tip tc cho vay vì thy "quá an toàn" (tt
c dùng làm tài sn th cht l.
Bong bóng giá c phình ngày mt ln thì s n lúc b v; t
bu nhn thy có l tình hình thc t x i k vng. Mt quá trình
c li vi quá trình trên din ra. Mi bán tài sn vì k vng giá tài sn s gim.
Tài sc bán ra  t nên giá tài sm xung. Các ngân hàng nhn thy giá
tr tài sn th chp gim xung nên không cho vay nng kho
vi hoàn tr n vay, nên càng phy mnh vic bán tài sn.
Giá tài sn vì vy sng gim xung i c mc cân bu tiên. Hình 5
cho thy giá bng sn  lên nhanh chóng vào cui thp
 
19

 ng bng sn bu sp .
Hình: Ch s giá cao i Thái Lan và Indonesia

2.3.4 
T  ng kinh t cu chng li. T
ng kim ngch xut khu c mc 19--
95 gim xung li xut khu bao gm: (i)
ng i toàn cu suy ging yên mt giá; (iii) t giá h
thc hiu dng ca các ng cu và giá ca các mt hàng
xut khc bin t, suy gim.
 
20

Bng xut khu  

Du hiu rõ nht là  Thái Lan. Vic c gn c nh v 
cho t giá hc so vng yên). Thâm ht
tài khon vãng lai ci 8% GDP, trong khi con s ca
bc còn li  trong khong 3,4-4,8%. Mc thâm ht này tip tc tài tr bi
dòng vn vay ngn hc ngoài chy vào (theo NHTG 1998).
Bng: Thâm ht tài khon vãng lai (%GDP)

2.3.5 
Du hiu ca khng hong xut hiu tiên  u t kinh t 
n xt. S st giá trên th ng bng sn và th ng chng khoán
u i v tính bn vng ca h thng tài chính ca Thái Lan. Thâm
 
21

ht tài khon vãng lai cao to nên k vng v s phá giá cng baht. T gi

c bán ra hàng lot. Nhi vay ngoi t ng
t giá hc c nh thì nay bu lo ng m bo
 tr n n. Chính ph Thái Lan ban u dùng d tr ngoi t  bo
v t  ng c th ni vào
p tc mt giá 10%, ri giá tr tip tc gim xung sau

Hình: T giá hc (ni t/USD)

n vi khng hong tin t là khng hong ngân hàng. Lãi sut cao trong thi gian
chính ph bo v t giá buc c các t chng vay vn lâm vào
tình th Hàng lot công ty tài chính ca Thái Lan phá sc c khi phá giá
ngbaht b phá giá, trách nhim n phi tr ng ni t ca các
khon n t, kéo theo s phá sn ca nhiu doanh nghip và t chc tài
chính na.
 
22

Bng GDP th

Khng hong nhanh chóng lan ra Hàn Qu    ng ringgit và
u chu su b ng won Hàn Quc, nh  t giá
linh homt giá t n ngn hn chy vào Hàn Quc, gi  t
chy ra. Mt lot các công ty ln (chaebol) ca Hàn Quc phá s
Lan, th ng bng sn và c phiu  Malaysia s. T l n 
tht phn là do các khon cho vay không sinh li cp cho các
doanh nghip na, mt phn là do các khon ng khoán,
gi    hoàn tr so giá chng khoán gim sút. Tuy vy, tình trng ca
Malaysia ít nghiêm tr ngoi t ngn hn không nhiu. Indonesia chu tác
ng mnh nht. Hàng lot t chc tài chính s vi các khon cho vay da vào quan
h cá nhân và cho vay theo ch o ca chính ph tr thành n xng rupiah t giá

h hãm li. Khng hong tài chính chuyn sang mt cuc khng hong sâu
sc v chính tr.
2.3.6 
n rút vn có th ng ln nn kinh t mà h 
t y, h  c vào tình hình tài chính ca mt nn kinh
t. Thc t ca nhiu cuc khng hong tin t c cho thy khi t giá k hn nh
da trên t giá c  kim li bng cách bán khng ni t
(hay mua ngoi t theo hng k hi t ng ni t st giá.
 
23


Tuy nhiên, ty có bng chng rõ ràng cho thy có ho
ln. Mt s qu   ng khoán chênh l ng baht
m giy.
Có v nc ch không phc
li. Ch ng hp ca Hng n công mnh m 
la Hng Kông
Hc hin vic qun lý tin t  "Ban tin t" (Currency Board).
T  giá h c c nh  mc 7,8
HKD bng 1 USD. Ban tin t ly mc d tr ngoi hi USD nhân v
ng ni t  này, cung
tin na s ng d tr ngoi t quynh. Nguyên tc là t u chnh.
Nu d tr ngoi hi gim, thì cung ni t m theo. Nu d tr ngoi h
y nu cc (nhp khu quá
cao ho xô mua USD), thì cung ni t s giu này kéo giá c và
nhp khu gim xung. B này, chính ph có th nh và bo v t
giá h
Chic cn HKD. (Ch yu các nh  bên
ngoài và không có s 


Các nhà c bán ra  t, cu USD  HK s 
Chính quyn Hng Kông s s dng d tr  bo v t giá. Nu không bo v c và
ng HKD buc phi b phá  ng li do bây gi có th 
la v giá mua vào Tuy nhiên khon li này phi
n lãi phi tr khi vay HKD.
Trong ln tn công v c vit ca chính
quyc hin chic tn công "trên hai mt trn". Trong
khi va thc hin các giao dng c
 
24

phiu trên th ng chng khoán Hng Kông. Lý do là khi chính quyn H
lãi su bo v tgiá, giá c phiu s gim. Do vc li nhun
t vic tn công tin t thì c li nhun t vic bán khng c
phiu mà c là chính quyn Hng Kông,
trong n lc chng li s xudùng tin d tr  mua c phiu. Kt qu cui
cùng là giá c phiu không githt bi c trong hong tn công t
g bán khng c phiu.
2.3.7 
trc trc  t nim tin và khng hong xy ra là mt cuc khng
hong mất tính thanh khoản. Mng tb i gi tin rút
tin  rc dù, giá tr tài sn có vn l tài sn n
(tc là xét v tiêu chun tài chính thì ngân hàng vng vng), i thm b rút
ting lot thì không có kh  tin cho tt c nhng ai mun rút tivy, ngân
ng không còn kh t tính thanh khon).
ng d tr ngoi t   tr n ngn
hn. C c ngoài lu mun chuyn vn ri vn
cho vay, t cho n ng khoán thì bán chng
i ra ngoi t và chuy 

ra khu khng hong, trong kn còn nhn c gn 66 t
USD .
Bng 8: Vc ngoài  
(Hàn Quc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines), 1991-96 - T USD

2.4 Din bin khng hong:
Cuc khng hong kinh t - tài chính    c ht xut phát t Thái
Lan, r           
 
25

HongKong, Hàn Quc.
2.4.1 Thái Lan
- c khng hong:
c v nn kinh t cc khng hong:
iên tc, xut khu phát trin: Thái Lan bu thi k công nghip hóa
c t u k hoch phát tri nht. T ng
GDP trong thp niên 60 khop niên 70 khop
niên 80 khong sn phm n 
p chim t trng 39% trong nn kinh t
vào 1961 gim xu 
c thi mt chic phát trin da vào xut khu t th
1986 -1990 t   ng xut kh        
khong ng xut khu
hàng hóa và dch v ch còn 3.4% so v Giá tr xut kht
i 
y, nhìn vào m ng GDP ca Thái Lan sup k t 1961
n 1996,ta thy r ng GDP bình quân hàng n
7% n 8%. Tuy nhiên, ch tiêu GDP mi phu ra ca nên kinh t  cp
u  -m

khong 40% ng cao da trên hiu qu kinh t cao ca sn xut kinh doanh
mi lâu bng thp thì mi bên vng. Bình quân t
i 1996, h s ICOR ca Thái Lan là 5,22. Tc là ph
m
+ Các doanh nghip kinh doanh ngày càng kém hiu qung GDP  mc cao, kéo
dài nhiu thp k, cng thêm lãi sut tit kic cao (bình quân 16.3%, trong khi
 M là 7,6), và t giá h nh tng kinh doanh khá hp
dc bit ln hn và tín