Tiểu luận: Thị trường vốn hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi

THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU
THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU
QUẢ VÀ LÝ THUYẾT
QUẢ VÀ LÝ THUYẾT
TÀI CHÍNH HÀNH VI
TÀI CHÍNH HÀNH VI
NHÓM 12- NH ĐÊM 2 – K22
GVHD: TS. LÊ ĐẠT CHÍ
GVHD: TS. LÊ ĐẠT CHÍ
TẠ THỊ KIM ANH
NGUYỄN VIẾT BẢO
NGUYỄN VIẾT BẢO
PHAN TRUNG DŨNG
PHAN TRUNG DŨNG
THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ
Sáu bài học
Ba hình thức
Khái niệm
Các đặc điểm
Những hạn chế
Các giả thiết
KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG VỐN HIỆU QUẢ
THỊ TRƯỜNG HOÀN HẢO
THỊTRƯỜNG HIỆU QUẢ
HIỆU QUẢ VỀ
PHÂN PHỐI
HIỆU QUẢ VỀ
TỔ CHỨC
HOẠT ĐỘNG
HIỆU QUẢ
VỀ THÔNG

TIN
Chỉ những người trả giá cao nhất cho các
nguồn tài nguyên đó mới giành được quyền sử
dụng chúng, sử dụng các nguồn lực huy động
được một cách tốt nhất.
Có khả năng đưa các nguồn lực khan hiếm
đến người sử dụng sao cho trên cơ sở nguồn lực
có được
HIỆU QUẢ VỀ PHÂN PHỐI

Có khả năng tối thiểu hóa chi phí giao dịch và
đưa chi phí này tiến dần về 0, thông qua cơ chế
cạnh tranh giữa các đối tượng tham gia kiến tạo và
vận hành thị trường

Chi phí giao dịch quyền sử dụng các nguồn
lực trên thị trường được quyết định bởi quan
hệ cung cầu.
HIỆU QUẢ VỀ TỔ CHỨC HOẠT ĐỘNG
HIỆU QUẢ VỀ THÔNG TIN

Các chứng khoán sẽ được mua/bán, trao đổi
ngang giá trên các sàn giao dịch chứng khoán, do
đó sẽ không còn tình trạng mua ép hoặc thổi phồng
mức giá cổ phiếu.

Giá cả của loại hàng hóa giao dịch trên thị
trường được phản ánh đầy đủ và tức thời bởi các
thông tin có liên quan.


Nhà đầu tư sẽ ít có cơ hội vượt trội hơn so với
những người khác vì mọi người đều có khả năng
tiếp cận thông tin như nhau
GIẢ THIẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Đòi hỏi một số lượng lớn các đối thủ cạnh tranh
tham gia vào thị trường.
Những thông tin mới về chứng khoán được công
bố trên thị trường một cách ngẫu nhiên và tự
động, việc quyết định về thời điểm công bố thông
tin cũng độc lập lẫn nhau.
Các nhà đầu tư luôn tìm mọi cách điều chỉnh giá
chứng khoán thật nhanh nhằm phản ánh chính xác
ảnh hưởng của thông tin.
ĐẶC ĐIỂM THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Mọi thông tin trên thị trường đều nhanh và chính
xác, mọi nhà đầu tư đều thu nhận ngay lập tức các
thông tin này.

Giá cả chứng khoán trên thị trường luôn
phản ánh đúng, chính xác các thông tin trên thị
trường có liên quan đến loại chứng khoán đó

Mọi cố gắng để có thu nhập tăng thêm do
khai thác các thông tin trên thị trường hiệu quả
đều đem lại mức thu nhập thấp hơn chi phí bỏ
ra
THỊ TRƯỜNG
HIỆU QUẢ
DẠNG YẾU

A
C
B
BA HÌNH THỨC THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
THỊ TRƯỜNG
HIỆU QUẢ
DẠNG VỪA
THỊ TRƯỜNG
HIỆU QUẢ
DẠNG MẠNH
(weak - form)
(semi- strong) (strong - form)
THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU

Giá cả phản ánh thông tin đã chứa đựng trong
hồ sơ quá khứ. Gía cả sẽ theo một bước ngẫu nhiên

Mức giá thị trường hiện tại này đã phản ánh
tất cả các thu nhập trong quá khứ và mọi thông tin
trên thị trường

Không thể dự báo được giá chứng khoán trong
tương lai hay tạo ra được các tỷ suất sinh lợi
liên tục vượt lên trên thị trường bằng cách
nghiên cứu tỷ suất sinh lợi quá khứ.
THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG VỪA

Mức giá hiện tại phản ánh đầy đủ mọi thông tin
công khai ở hiện tại cũng như trong quá khứ, chính
vì vậy mà giả thuyết này bao trùm lên giả thuyết

thị trường hiệu quả dạng yếu.

Giá cả sẽ điều chỉnh ngay lập tức trước các
thông tin công cộng. Các nhà đầu tư đưa ra
quyết định dựa trên những thông tin sau khi được
công bố sẽ không thu được tỷ suất sinh lợi cao
hơn mức trung bình.
THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG MẠNH
- Giá cả phản ánh tất cả thông tin có thể được công
bố bằng cách phân tích tỉ mỉ về công ty và về nền
kinh tế, cả những thông tin về sự kiện đã xảy ra, và
cả những thông tin mà thị trường sẽ kỳ vọng xảy ra
trong tương lai.
- Giá cả thực tế của một loại chứng khoán luôn là
một dấu hiệu hoàn hảo về giá trị thực sự của nó.
CÁC
CHỨNG
CỨ
Đo lường khả năng sinh lợi của một
vài quy luật giao dịch được sử dụng
bởi các nhà phân tích kỹ thuật
Đo lường xem giá cả chứng khoán
đáp ứng nhanh đến mức nào đối với
các tin tức khác nhau : công bố tỷ
suất sinh lợi hay cổ tức, sáp nhập…
Xem xét các khuyến nghị của các nhà
phân tích chứng khoán chuyên nghiệp
, tìm kiếm các quỹ hỗ tương hay quỹ
hưu bổng có thể có thành quả vượt
trội so với thị trường

CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Mức độ 1: hiệu quả yếu
Hình 3 : Tỷ suất sinh lợi trong các tuần kế tiếp của 4 chỉ số thị trường
FTSE 100 (Anh), DOW (Mỹ), DAX (Đức), CAC 40 (Pháp)
CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Mức độ 2: hiệu quả vừa phải
Hình 4: Chuyển động tăng giá của các doanh nghiệp là mục tiêu của
các nỗ lực sát nhập.
CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
CÁC CHỨNG CỨ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Mức độ 3: hiệu quả mạnh
Hình 5: Tỷ suất sinh lợi hàng năm bình quân của 1.493 quỹ hỗ tương
Mỹ và chỉ số thị trường 1962-1992
BA LÝ
DO
CÁC BÀI TOÁN ĐỐ
Đây là một ngoại lệ quan
trọng của lý thuyết thị
trường hiệu quả
Có thể chỉ là một sự trùng hợp
ngẫu nhiên, một phát hiện bắt
nguồn từ cố gắng của nhiều
nhà nghiên cứu để tìm kiếm
các mô hình đáng chú ý trong
các dữ kiện

Các nhà đầu tư đã yêu cầu một
tỷ suất sinh lợi mong đợi cao
hơn từ các doanh nghiệp nhỏ để
đền bù cho thêm một yếu tố rủi
ro
TỶ SUẤT SINH LỢI CAO MỘT CÁCH TRÊN BÌNH THƯỜNG
CỦA CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NHỎ
CÁC BÀI TOÁN ĐỐ
CÁC NHÀ ĐẦU TƯ PHẢN ỨNG CHẬM
VỚI THÔNG TIN MỚI
Bài toán
phát hành
mới
Bài toán
công bố tỷ
suất sinh
lợi
BÀI TOÁN PHÁT HÀNH MỚI
BÀI TOÁN PHÁT HÀNH MỚI
Tỷ suất sinh lời từ 1970 đến 1990 trong mỗi kỳ 5 năm
theo sau phát hành, đối chiếu với tỷ suất sinh lời từ
một mẫu các DN tương ứng không phát hành:
BÀI TOÁN CÔNG BỐ TỶ SUẤT SINH
BÀI TOÁN CÔNG BỐ TỶ SUẤT SINH
LỢI
LỢI
Các thu nhập cao trên bình thường tích lũy của cổ phần
các DN trong thời gian 60 ngày tiếp theo một công bố
TSTL quý
CÁC BÀI TOÁN ĐỐ

Các nhà mua bán song
hành chỉ số: bán cổ
phần cá nhân và mua
hợp đồng giao sau, góp
phần vào khối lượng
giao dịch tràn ngập thị
trường chứng khoán
NewYork
Các nhà đầu tư định
chế lớn đang cố gắng
thực hiện các kế hoạch
bảo hiểm danh mục,
bằng cách tăng dần
việc bán cổ phần và
mua lại các chứng
khoán nợ ngắn hạn an
toàn khi giá cổ phần
sụt
CUỘC KHỦNG HOẢNG NĂM
1987:CHỈ SỐ DOW JONES
SỤT 23% TRONG MỘT
NGÀY
SÁU BÀI HỌC CỦA THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Phương án tự làm
lấy
Hãy đọc sâu
Thị trường không
có trí nhớ
Không có các ảo
tưởng tài chính

Đã xem một cổ phần, hãy xem tất cả
Hãy tin vào giá thị
trường
THỊ TRƯỜNG KHÔNG CÓ TRÍ NHỚ
THỊ TRƯỜNG KHÔNG CÓ TRÍ NHỚ

Theo hình thức yếu của thị trường hiệu quả,
chuỗi các thay đổi giá cả trong quá khứ không
chứa đựng thông tin về thay đổi giá trong tương
lai.

Các giám đốc thường thiên về tài trợ vốn cổ
phần hơn là tài trợ nợ sau khi có các tăng giá bất
thường.

Khi giá sụt họ thường kỳ vọng giá tăng trở lại để
phát hành cổ phần.
Thị trường không có trí nhớ các trông mong
thì không hiện hữu.

HÃY TIN VÀO GIÁ THỊ TRƯỜNG
HÃY TIN VÀO GIÁ THỊ TRƯỜNG
•
Trong một thị trường hiệu quả, bạn có thể tin vào
giá cả, vì giá cả chứa đựng tất cả các thông tin có
sẵn về giá trị của mỗi chứng khoán.
•
Trong một thị trường hiệu quả, không có cách nào
đạt được một tỷ suất sinh lợi cao hơn liên tục.
•

Các giám đốc tài chính nên tin tưởng vào giá thị
trường hơn là gánh chịu các rủi ro do cố gắng tìm
kiếm tỷ suất sinh lợi cao liên tục.
HÃY ĐỌC SÂU
HÃY ĐỌC SÂU

Nếu thị trường hiệu quả, giá cả chứa đựng tất cả thông
tin có sẵn.

Vì vậy, chỉ cần chúng ta biết đọc sâu, giá cả cổ phần
cho chúng ta biết nhiều về tương lai.