Chính sách cổ tức và thực hiện tại việt nam

CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
VÀ THỰC TRẠNG TẠI VIỆT NAM
Thùc hiÖn:
NguyÔn Anh TuÊn, M.B.A
Đinh Thanh V©n, M.B.A
C«ng ty T­ vÊn Đ«ng Ph­¬ng
TÇng 3, 229 T©y S¬n
Đèng Đa, Hµ Néi
Tel: 844 563 9612

LÞch Lµm viÖc

Khái niệm cổ tức

Lý thuyết về chính sách cổ tức (CSCT)

Khái niệm CSCT

Tâm lý cổ đông

CSCT thông dụng

Mô hình lợi nhuận còn lại

Thực trạng cổ phần hóa và CSCT ở VN

Thảo luận

C TC L Gè?

Tỷ lệ phân chia lợi nhuận còn lại của công
ty được ại hội đồng cổ đông quyết định.
- Tái đầu tư
- Trả cổ tức

Cổ tức: Lợi nhuận sau thuế của công ty
dành để trả cho các cổ đông.

Hỡnh thức, tỷ lệ chi trả cổ tức do chính
sách công ty và HQTquy t định

Chính sách cổ tức

Có 3 loại chính sách tài chính quan trọng:
chính sách tài trợ, chính sách đầu tư,
chính sách cổ tức:

Chính sách tài trợ nói về việc huy động vốn để
mua các sản dùng cho hoạt động kinh doanh.

Chính sách đầu tư nêu việc đầu tư các nguồn
vốn đầu tư ra sao.

Chính sách cổ tức liên quan đến việc xác định
chính sách chi trả lợi nhuận cho cổ đông.
3 chính sách có liên quan mật thiết với nhau

Chính sách cổ tức

Quyết định trả cổ tức hay gi lại tái

đầu tư phần lợi nhuận còn lại. Bao
gồm:

Trả nhiều hay ít?

Tỷ lệ cố định hay thay đổi?

Mức độ thường xuyên ? 6 tháng, quý,
tháng..

Thông báo chính sách ra sao?

CC C ễNG MONG MUN Gè?
Có 3 lý thuyết về mong muốn của các
nhà đầu tư hay các cổ đông:
1. Cổ đông không quan tâm nhiều đến việc
trả cổ tức (dividend is irrelevant)
2. Cổ đông thích được trả cổ tức càng nhiều
càng tốt (bird in the hand).
3. Cổ đông muốn được trả ít cổ tức (tax
preference)

Cổ đông không quan tâm
đến việc trả cổ tức ti N M T

Cổ đông khi muốn có tiền, họ có thể bán
cổ phiếu. Nếu họ không muốn tiền, họ lại
dùng cổ tức mua cổ phiếu. Không có sự
liên quan gi a cổ tức và tng thêm cổ
phần trong công ty.

Modigiliani-Miller (Nobel) nm 1962 ủng
hộ lý thuyết này.

Tuy nhiên, lý thuyết này dựa trên giả
thuyết về thị trường vốn hoàn hảo (không
có thuế, không có chi phí môi giới, nh
u t cú lý trớ) nên cần xem xét lại.

Cổ đông Thích được trả cổ tức ti N M T
càng nhiều càng tốt

Cổ đông cho cổ tức ít rủi ro hơn là
đầu tư thêm vào công ty. Họ thích
nắm tiền chắc trong tay.

Các nhà đầu tư và cổ đông sẽ đánh
giá cao công ty chi trả cổ tức cao, và
theo diễn tiến giá của cổ phiếu của
công ty có thể sẽ được đẩy lên cao
hơn.

Cổ đông không thích được
trả cổ tức TI N M T nhiều

Tại Mỹ, tỷ lệ thuế nếu cổ đông tái đầu tư
thường nhỏ hơn (có trường hợp miễn) là
thuế đánh trên thu nhập cổ tức (Cao nhất
là 28% và 39.6%). Cổ đông sẽ thích h ng ã
trả cổ tức ít, và điều này có thể làm cho

giá cổ phiếu bị hạ.

Tại Việt Nam chính sách thuế thu nhập có
sự khuyến khích nhất định đối với các
nhà đầu tư cổ phiếu.

Kinh nghiệm cho nhà quản lý
Lý thuyết
Chính sách
Không quan tâm Bất cứ tỷ lệ nào
Thích cổ tức Trả cổ tức cao
Không thích cổ tức cao
Trả cổ tức ít
Tuy nhiên, chính sách nào là đúng đắn nhất???
Câu trả lời phụ thuộc không chỉ vào sự phân tích mà
còn dựa vào cả kinh nghiệm của người quản lý!!!

Kh¶ n ng thay ®æi cña gi¸ cæ phiÕuĂ
1,000 VND (Giá cổ phiếu)
Tỷ lệ cổ tức 50% 100%
40
30
20
10
Không quan tâm
Không thích cổ tức
0
ThÝch cæ tøc

Lý thuyết cổ tức thông dụng

Có hai lý thuyết chính về việc trả cổ tức
1. Lý thuyết ổn định cổ tức: Duy trỡ mức độ cổ tức
nhất định, chỉ tng khi công ty tng trưởng lợi
nhuận một cách v ng chắc.
Lý do: gây tng giá cổ phiếu, ổn định cổ đông,
dễ dàng được niêm yết.
2. Lý thuyết thặng dư cổ tức: Chỉ áp dụng trả cổ tức
khi đ đáp ứng nhu cầu về đầu tư và duy trã ỡ được
tỉ lệ cơ cấu vốn đặt ra.
Lý do: không muốn mất chi phí huy động vốn
mới, có nhiều cơ hội đầu tư tng trưởng