!"#
$%&
1. Chính sách cổ tức trong thực tiễn
2. Cổ tức được chi trả như thế nào?
3. Cổ tức cổ phần và chia nhỏ cổ tức
4. Mua lại cổ phần tương tự như là các quyết định chia cổ tức
5. Mở rộng ví dụ: Chính sách thanh toán trong thế kỉ 21 (Alon Brav,John
R. Graham, Campbell R. Harvey, Roni Michaely)
'()*+,- /0-/12*3
!"#$%&'#()*+,
!""-).")/0)-+
"" !"")1"-)."2"
)*+,-456*78
9
*36:4;6/<=>
9
*3
345'#(#$%&2"6)7)85"&""",+%)"6)9
!%:)!#$.;"3)9!%:)!#$3+$<"""-+=)=
+$>
?@)%,"A<3",+%)<B345)C3+%->
!"<@"6AD)8%) E("AF"""-+=G"H"6""<
I%1)E8)JG5?$5AF"=)@+K"6AL!MA<"F5)"2"6BN
+%)5?$5>
'()*+,- /0-/12*3
)*+,- /0-/6?*@
9
/-A=B*
%8)""B345A<"""-+=) "" !""-)."-
+G#OB3P
Q@+-"-).""6OR<".)=)
Q<+%)")FBS)/0)"-)."
Q-)."-+#<,)+ST) 55#O
'()*+,- /0-/12*3
>*3/CD$/78*/E2-)*+,--6/1F /0-/6?*G/-A=B*
,--)*+,--6/1F /0-H,-
!"")1"-).""L+2=+-G)%@#$%&)@+-
/%!U2V3)C3"-)."B3+,>
!"")1"-)."T<I%O",AF"-).")W>
"$5AF"=)@"6#$%&A<%"%)/0)E8+,'
""X30""1>
'()*+,- /0-/12*3
,--6/1F /0-H>*3/IJ*'KL
I*=?M2N**36!
9
*O-)*+,- /0-
9#4")1"-)."EYI%W#F#<Z[\][^GWT)F
BF_^>
OB32"E4)P
3+3()X)W"`"%2a2B3G"/%AL+7
)&5)%+%)""BNA<)XAL#%"%@7>
b,)30",)A<"!W'%G" !""-).")51%)
#$%&"""<@>
'()*+,- /0-/12*3
%8)5B*)7).")=E3A<")1"-)."Gc3@I%
<@"=ELG<@2="-)."G<@!-A<<@")1>
(./0-=P5--6/1F*P/Q*R2S
6de)+%)"-)."P
b%"-5+#%<+$")N"4)=I%<G<+,,)
)-"."+$"`@)"%"-5))))NB3A<5E-!L"-5<@"3
"""-+=)>
b%"-5F5)<PB?"-).")/0)%"-5F5)<G)
AF,)"8)2:%Tf231g^h)i))><@j5%@+,"-
5FG1BS)/0)""3"-)."G)8)24"5 3>%@""
"-+=51)1)%8)"-).")/0))+%)>
(./0-=P5--6/1F*P/Q*R2S
-).""-5#<")1)"-5)"3"""-+=k'"-
5)G+$""%@7)/)i)<231#$%&'#(!"")<
231AL"-5)2""`"-+=>
B*"=)@35C!"6AL"-5k'5)!%P
T(./0- U*VR-6N*O /0-
T(./0- U*VR-6N*O /0-
T(./0- U*VR-6N*O /0-
T(./0- U*VR-6N*O /0-
"(&7N4;6 U*
7)."%#("-5
")"+,"`)%8
")"+,5)) 4%
W/0-7N4;6 U*
b%)N")85)i"-+=El+4fm))h
b%"-5#(W)))NB3
#$%#(!L"-5#FW"""-+=#F>
"(&7N4;6 U*
W/0-7N4;6 U*
-5+$"%#(+$"n#<"-5I%o>
-5I%o+$"!pB*"33()+,!5&5A<%#(
"=)@BqB<>
4"%#("-5#<)X#$%&r"-5+#%<"S
#(A<)X"-5>
"(&7N4;6 U*
,-/,-=X*3-YN/7Q
s%@8)+%#("-5@")1"-).")/0)>
b%#("-5#$)82)%8+))%&5#KAL+$"
3K+8)+7)#2E"-5G$"#()%&52
+$"")1"-).")/0)51+6)%8X4<>
%@G8%)c%@%#("-5!UE" 5`+)%8
" !""-).")/0)>
"(&7N4;6 U*
,-/,-=X*3,//)*6Z7
L)"+,5)) 4%"`)X"-)."G%#("-5
"t"6)7"6)"+,) ""N""3u"-+=>
b%#("-5,)) 4%"3):@E+/%<BN28"6
#$%&A<BS)/"3)3)#>
"(&7N4;6 U*
[\ $]^_$
)1"-).")i"=)@"3A/"=)@;)%E7%#<5)4"
)."+7"%@7ALA/"=)@;>
/%@8%)L:+P)%8G`3L!%:)G`3" )G%)/!MG
%"%)<)$"3"=)@"3A<E45527!3)L!%:)>
v,)!LI%L"G)%8!%:)+)#$%&")1"L)."):5
/%!3AF)%8!%:)+)#$%&'#(>
[\ $]^_$
$%&+$""%@7)iF""=)@"3"6+)/@8%A/F""=)@;"6
+)/(+7)`3L!%:)>
%@7):)"1""231A/"=)@;G"H'#(#$AL")8)>
=)@"3WF"#FA<5))7"6c%F"%@7#$%
w
A/"=)@;>
6)7)85"
w
+$"%ALF""`<G"6c%F")1"-).""3W
"=)@;>
s%L""`<X
w
5262X)3""))3"6)7!U("8")1"-
).")i"=)@"3A/"=)@;>
`(&a1X*3V)M<
<".%<@213!)_xZ+L"+/%<)<" A<)8
<"""%,"5TA:+7c"+""@8%)LI%@8)+c%)8"-)."
A<%#("-5>
/)-)7G".%BN)dg]"=)@+("jf)3+6y]]
"=)@)1"-)."Gyz]")@%#("-5A<zz")@2=")1hA<ydx
")@)
^bKc&^$d
s%@8)+"-)."+$")N"4+)f"6#U!F,)"j)h
I%@8)++%)>s%@8)+%#(+!%I%@8)++%)>
)+7)i\df3<)3<2=+Oh+8df3<)3<+OhP
{7)%EY\[>_AFI%@8)++%)+$")N"4)F"I%@8)+"
"-)."f1dGBS]h>
{7)%EYy>[AFI%@8)++%)+$")N"4)F"I%@8)%#(
f1_GBSdh>