Trường phái và chiến lược đầu tư

TRIẾT LÝ
&
CÁC CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

www.fpts.com.vn

Trang 1


1

TRIẾT LÝ ĐẦU TƯ LÀ GÌ?

2

THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ & TÀI CHÍNH HÀNH VI

3

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

4

ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ

5

ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG

6

ĐẦU TƯ THEO THÔNG TIN


KHÁI NIỆM
• Triết lý đầu tư là gì?
• Tại sao phải cần một triết lý đầu tư?
• Quy trình xây dựng một danh mục đầu tư
• Hiểu khách hàng: nhu cầu, mong muốn, tình trạng thuế, đặc biệt mức độ chấp nhận rủi ro
• Lựa chọn một cấu trúc tài sản phù hợp (asset allocation): cổ phiếu, trái phiếu, tài sản
thực, tiền mặt
• Lựa chọn các chứng khốn cụ thể cho mỗi loại tài sản
• Thực hiện danh mục
• Đánh giá hiệu quả danh mục và thay đổi nếu cần


PHÂN LOẠI

Triết lý đầu tư chủ
động và Triết lý đầu
tư thụ động

Market timing và
Lựa chọn tài sản

TRIẾT LÝ
ĐẦU TƯ
Thời gian đầu tư

Sự cùng tồn tại của
các triết lý đầu tư

trái ngược nhau


PHÂN LOẠI


XÂY DỰNG MỘT TRIẾT LÝ ĐẦU TƯ
Bước 1

• Tìm hiểu các nền tảng cơ bản về rủi ro và định giá

Bước 2

• Phát triển một quan điểm về cách thức thị trường hoạt động
và nơi mà nó khơng thể hoạt động

Bước 3

• Tìm kiếm một triết lý phù hợp nhất với nhà đầu tư
• Mức độ chịu đựng rủi ro của nhà đầu tư
• Quy mơ đầu tư
• Thời gian đầu tư
• Vị thế thuế


XÂY DỰNG MỘT TRIẾT LÝ ĐẦU TƯ
Một số nền tảng để xây dựng một triết lý đầu tư

01

Rủi ro &
Lợi nhuận
kỳ vọng

02

03

Các chỉ số
tài chính
cơ bản

Các
phương
pháp định
giá cổ
phiếu

05

04

Chi phí
giao dịch

Thuế


1

TRIẾT LÝ ĐẦU TƯ LÀ GÌ?

2

THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ & TÀI CHÍNH HÀNH VI

3

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

4

ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ

5

ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG

6

ĐẦU TƯ THEO THÔNG TIN


KHÁI NIỆM
• Tại sao thị trường hiệu quả hay khơng lại quan trọng?
• Thị trường hiệu quả là gì?
• Tài chính hành vi và những thách thức đối với thị trường hiệu quả
• Các thói quen điển hình của con người
• Nhu cầu cần một chỗ dựa
• Thích nghe kể chuyện

• Quá tự tin và suy nghĩ trực quan
• Hành động một cách bầy đàn
• Khơng sẵn sàng thừa nhận sai lầm


CÁC THĨI QUEN ĐIỂN HÌNH CỦA CON NGƯỜI
Text Hee
Nhu cầu cần một chỗ dựa

üKhi đối mặt với các quyết định,
bản chất của con người là bị
ảnh hưởng bởi sự quen thuộc
và sử dụng nó để đưa ra phán
xét.
üDo đó, một nhà đầu tư được
yêu cầu ước tính giá trị của
một cổ phiếu có khả năng bị
ảnh hưởng bởi giá thị trường,
với giá trị ước tính tăng khi giá
thị trường tăng.

Thích nghe kể chuyện
ü Dù tốt hay xấu, hành động
của con người có xu hướng
khơng dựa trên các yếu tố
định lượng mà dựa trên cách
kể chuyện.
ü Các nhà đầu tư có khuynh
hướng lựa chọn các khoản
đầu tư có thể được chứng

minh bằng một câu chuyện
mạnh mẽ (dễ gây ấn tượng).


CÁC THĨI QUEN ĐIỂN HÌNH CỦA CON NGƯỜI
Q tự tin và suy
nghĩ trực quan
Khi chúng ta có một
nhận thức chắc chắn
đến từ sự tương tác
của chúng ta với bạn
bè, người thân và
thậm chí là người lạ
theo thời gian, con
người có xu hướng
bảo vệ về những điều
họ biết và đưa ra quyết
định dựa trên những ý
kiến ​ này (những thành
kiến, định kiến có sẵn)

Hành động một
cách bầy đàn
Khi xuất hiện đà bán
trên diện rộng, xu
hướng bán sẽ trở nên
mạnh mẽ hơn do tâm
lý bầy đàn. Và ngược
lại, nếu thấy một lượng
lớn NĐT tham gia mua

một cp, tâm lý chung
sẽ tham gia m ua c p
đó, và đẩy giá cổ phiếu
lên cao Cái gốc của
nó là Lịng tham và
sự sợ hãi?

Khơng sẵn sàng
thừa nhận sai lầm

Tâm lý khơng dám
nhìn khoản lỗ của
chính mình. Trong đầu
tư, Shefrin và Statman
gọi đây là hiệu ứng
ngược vị thế, nghĩa là
xu hướng người thua
giữ quá lâu và người
thắng bán quá sớm


Dạng
bánmạnh

giá chứng khốn đã
chịu tác động đầy đủ
của thơng tin công bố
trong quá khứ cũng
như thông tin vừa
công bố xong

Dạng
mạnh

Dạng
yếu

giá của chứng khốn đã phản ánh tất cả
thơng tin cơng bố trong quá khứ, hiện tại,
cũng như các thông tin nội bộ (insider). Cơ
sở đứng sau lý thuyết này là: nếu có thơng
tin nội bộ, những người biết thơng tin nội bộ
sẽ mua bán ngay chứng khoán để thu lợi
nhuận, và như vậy giá chứng khoán sẽ thay
đổi, đến khi nào người trong cuộc khơng cịn
kiếm lời được nữa

giá chứng khốn phản
ánh đầy đủ thơng tin
đã cơng bố trong q
khứ. (nghĩa là dựa vào
thơng tin trong q
khứ thì nhà đầu cơ
không thắng được thị
trường)


1

TRIẾT LÝ ĐẦU TƯ LÀ GÌ?

2

THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ & TÀI CHÍNH HÀNH VI

3

PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

4

ĐẦU TƯ GIÁ TRỊ

5

ĐẦU TƯ TĂNG TRƯỞNG

6

ĐẦU TƯ THEO THÔNG TIN


Thuyết Bước đi ngẫu nhiên
• Giá cổ phiếu trên thị trường ln biến động một cách ngẫu nhiên
• Giá trong q khứ khơng chứa đựng thơng tin, biết những gì xảy ra ngày hơm qua
khơng giúp ích gì trong việc biết những gì sẽ diễn ra hơm nay
• Các giả định:
• Các nhà đầu tư thì sáng suốt và ln có các kỳ vọng đúng đắn về tương lai dựa
trên tất cả các thơng tin có sẵn tại thời điểm hiện tại
• Sự thay đổi của giá bắt nguồn từ các thơng tin mới

Thuyết về Mơ hình giá, Price Patterns
• Giá trong quá khứ chứa đựng thông tin và những thơng tin này có thể hữu ích trong
việc dự đốn sự thay đổi của giá trong tương lai.
• Các giả định:
• Các nhà đầu tư khơng phải lúc nào cũng sáng suốt trong việc xác định các kỳ vọng
• Bản thân sự thay đổi của giá có thể cung cấp thông tin cho thị trường


Các bằng chứng thực tế
• Trong khoảng thời gian rất ngắn (giờ, ngày): Giá của các cổ phiếu có thanh khoản cao
thường có xu hướng đảo ngược trở lại. Ngược lại, giá của các cổ phiếu có thanh khoản
thấp thường có xu hướng tiếp tục tiếp diễn xu hướng quá khứ
• Trong khoảng thời gian ngắn (tuần, tháng): Giá cổ phiếu có xu hướng đảo ngược
• Trong trung hạn (nhiều tháng, một năm): giá đi theo qn tính
• Trong dài hạn (nhiều năm): giá lại có xu hướng đảo ngược
Điểm tới hạn: Nếu giá có xu hướng chạy theo quán tính trong nhiều tháng rồi đảo ngược lại
sau nhiều năm thì sẽ có một điểm tới hạn, tại đó qn tính của giá sẽ hết và việc đảo ngược
lại xu hướng giá trước đó sẽ bắt đầu


Các mẫu hình giá có tính
thời vụ và tạm thời

Các mẫu hình
liên quan tới khối lượng

Giá cổ phiếu thường giảm vào thứ
Hai hơn bất kỳ ngày nào khác
trong tuần và thường tăng vào

tháng Một hơn bất kỳ tháng nào
trong năm.

Khối lượng giao dịch chứa đựng các thông
tin ảnh hưởng tới sự thay đổi của giá cổ
phiếu trong tương lai: các CP có thanh
khoản thấp đạt lợi nhuận cao hơn các CP
có thanh khoản cao ; hiệu ứng về qn tính
giá thể hiện mạnh hơn, rõ rệt hơn ở các cổ
phiếu có thanh khoản cao.

Lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu trong
các tháng mùa hè (1/5-30/10) thườ
ng thấp hơn trong các tháng mùa
đông (1/11-30/4)

Quy mô của khối lượng giao dịch, sự thay đ
ổi của khối lượng giao dịch, và khối lượng đ
i cùng với sự thay đổi của giá cổ phiếu dườ
ng như đều truyền tải các thông tin.


NỀN TẢNG CỦA PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Cung cầu bị chi phối bởi rất nhiều yếu tố, cả hợp lý và không hợp lý.
Thị trường phản ánh tất cả các yêu tố này một cách tự động và liên tục.
Bỏ qua những biến động nhỏ trên thị trường, giá cổ phiếu thường
biến động theo các xu hướng tồn tại trong một thời gian dài

04

03

02

01

Giá trị thị trường được xác định duy nhất bởi sự tương tác giữa cung và cầu.

Sự thay đổi xu hướng giá bắt nguồn từ sự thay đổi về cung và cầu. Sự thay
đổi này, không cần biết lý do tại sao, có thể được nhận ra sớm hay muộn từ
các hành động của chính thị trường. Các biểu đồ gửi các cảnh báo sớm về
sự thay đổi của cung và cầu thơng qua các mẫu hình giá và khối lượng
giao dịch.


1

• Sự phản ứng thái quá của thị trường và chiến lược đầu tư
ngược chiều
• Cơ sở của sự phản ứng thái quá: con người thường có xu hướng đánh giá cao các
thông tin gần nhất và đánh giá thấp các thơng tin trước đó trong việc thay đổi niềm
tin của họ khi đối diện với các thơng tin mới.
• Nếu thị trường phản ánh thái quá thì một sự dịch chuyển lớn của giá về một hướng
nào đó sẽ được tiếp lối bởi một sự dịch chuyến lớn của giá theo hướng ngược lại.
Hơn nữa, nếu sự dịch chuyển giá ban đầu càng lớn thì sự dịch chuyển giá theo
hướng ngược lại sau đó cũng sẽ càng lớn.
Các chỉ báo kỹ thuật:
ØGiao dịch lô lẻ (odd-lot trade): đây là những giao dịch có số lượng cổ phiếu mua/bán
dưới 100 cổ phiếu, và thường được thực hiện bởi các nhà đầu tư nhỏ

ØGiao dịch mua bán của các tổ chức đầu tư
ØMức độ nắm giữ tiền và các khoản tương đương tiền của các quỹ đầu tư
ØDanh sách các CP ưa thích/khơng ưa thích của các tổ chức tư vấn/chun gia tư
vấn đầu tư


2

• Sự thay đổi lực cầu
• Cơ sở: sự thay đổi về cầu sẽ dẫn tới sự thay đổi về giá cổ phiếu, những
sự thay đổi này thường không bắt nguồn từ các yếu tố kinh tế có tính nền
tảng. VD: Thị trường biến động mà khơng vì lý do rõ ràng nào, và sự biến
động của giá cổ phiếu dường như vượt rất xa sự biến động của giá trị nền
tảng.
Các chỉ báo về sự thay đổi lực cầu:
ØChỉ báo về độ rộng của toàn thị trường: được đo thông qua chỉ số về số
lượng cổ tăng giá so với số lượng cổ phiếu giảm giá.
ØĐường hỗ trợ và đường kháng cự
ØĐường trung bình động
ØKhối lượng giao dịch


3

• Thị trường phản ứng chậm và các chỉ báo theo qn tính
• Cơ sở:
• Các chỉ báo về sự thay đổi lực cầu:
ØĐường xu hướng (trend line)
ØĐộ mạnh tương đối (relative strength)