phân tích tình hình định giá cổ phiếu công ty cổ phần dược phẩm immexpharm imp

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (31.14 MB, 88 trang )

Trang 1<div class="page_container" data-page="1">

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH--- ∞0∞---

LÊ TRƯƠNG HỒNG DIỆU

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP)

KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020

xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 2<div class="page_container" data-page="2">

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH --- ∞0∞---

LÊ TRƯƠNG HỒNG DIỆU

PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP)

Chun ngành: Tài Chính KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

Giảng viên hướng dẫn: TS.GVC. VÕ MINH LONG

TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 3<div class="page_container" data-page="3">

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT

CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨAVIỆT NAM Độc lập – Tự do – Hạnh phúc

GIẤY XÁC NHẬN

Tôi tên là:Lê Trương Hoàng Diệu

Ngày sinh: 17 - 11- 1997 Nơi sinh: Bình Thuận Chun ngành: Tài chính Mã học viên: 1654030036

Tơi đồng ý cung cấp tồn văn thơng tin khóa luận tốt nghiệp hợp lệ về bản quyền cho Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh. Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh sẽ kết nối tồn văn thơng tin khóa luận tốt nghiệp vào hệ thống thơng tin khoa học của Sở Khoa học và Công nghệ Thành phố Hồ Chí Minh.

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 4<div class="page_container" data-page="4">

Ý KIẾN CHO PHÉP BẢO VỆ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN

Giảng viên hướng dẫn: TS. Võ Minh Long

Học viên thực hiện: Lê Trương Hoàng Diệu Lớp: TN16DB01

Tên đề tài: Phân tích và định giá cổ phiếu công ty cổ phần dược phẩm IMEXPHARM (IMP)

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 5<div class="page_container" data-page="5">

Em xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến quý thầy, cô giáo Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh và đặc biệt là quý thầy cô khoa Đào tạo đặc biệt đã nhiệt tình giảng dạy và chỉ bảo em trong suốt quá trình 4 năm học tập và rèn luyện.

Và trong thời gian thực tập tại Phòng Tư vấn tài chính Doanh nghiệp tại Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT đã giúp em tích lũy được nhiều kinh nghiệm quý báu để hoàn thành tốt kỳ thực tập cũng như viết lên bài khóa luận này.

Trong q trình hồn thành bài khóa luận, với kiến thức cịn hạn hẹp nên khó tránh khỏi sai sót, rất mong các thầy, cơ bỏ qua. Đồng thời do trình độ lý luận cũng như kinh nghiệm thực tiễn còn hạn chế nên khóa luận này khơng thể tránh khỏi những thiếu sót.Em rất mong nhận được sự đóng góp ý kiến của quý thầy cô và ban lãnh đạo, các anh chị trong cơng ty để bài khóa luận đạt được kết quả tốt hơn.

Em xin chân thành cám ơn!

123docz.net - File bi loi xin lienhe:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 6<div class="page_container" data-page="6">

DTT Doanh thu thuần

EBIT Lợi nhuận trước thuế và lãi vay

EVFTA Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam - EU EVIPA Hiệp định Bảo hộ đầu tư

WACC Chi phí sử dụng vốn trung bình WTO Tổ chức Thương mại Thế giới

123docz.net - File bi loi xin lienhe:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 7<div class="page_container" data-page="7">

MỤC LỤC

LỜI CẢM ƠN ... I NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN ... ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ... IV

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ... 1

1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI ... 1

1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU ... 2

1.3 phương pháp nghiên cứu ... 2

1.4 phạm vi nghiên cứu ... 2

1.5 KẾT CẤU KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ... 2

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT ... 3

2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ... 3

2.1.1 Khái niệm về cổ phiếu ... 3

2.1.2 Khái niệm về định giá ... 4

2.1.3 Mục đích của việc định giá ... 5

2.1.5 Quy trình phân tích và định giá ... 7

2.2 các phương pháp phân tích về doanh nghiệp ... 8

2.2.1 Phân tích định tính ... 9

2.2.2 Phân tích định lượng ... 19

2.2.3 Lựa chọn phương pháp định giá phù hợp... 27

CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) ... 29

3.1 Phân tích ctcp dược phẩm imexpharm (IMP) ... 29

3.1.1 Tổng quan về IMP ... 29

3.1.2 Phân tích ngành Dược ... 38

3.1.3 Phân tích mơi trường kinh doanh - PESTEL ... 42

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 8<div class="page_container" data-page="8">

3.1.4 Phân tích mơi trường cạnh tranh - Porter’s Five Force ... 46

3.1.5 Phân tích doanh nghiệp - SWOT ... 49

3.1.6 Phân tích tình hình hoạt động kinh doanh của IMP: ... 51

3.1.7 Phân tích tình hình tài chính của IMP: ... 57

3.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU IMP ... 59

3.2.1 Định giá cổ phiếu theo phương pháp FCFF ... 59

3.2.2 Định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E và P/B ... 62

CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ ... 63

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 9<div class="page_container" data-page="9">

DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Hình 2.1: Mơ hình PESTEL ... 9

Hình 2.2: Mơ hình Porter's Five Forces ... 11

Hình 2.3: Mơ hình phân tích SWOT ... 14

Hình 3.1: Cơ cấu cổ đơng CTCP Dược phẩm Imexpharrm ………...33

Hình 3.2: Sơ đồ tổ chức CTCP Dược phẩm Imexpharrm ... 34

Hình 3.3: Sơ đồ quản lý CTCP Dược phẩm Imexpharrm ... 35

Hình 3.4: Biểu đồ thể hiện Doanh thu ngành Dược năm 2015 - 2021 ... 39

Hình 3.5: Biểu đồ chi tiêu thuốc tại Việt Nam ... 40

Hình 3.7: Biểu đồ thể hiện chênh lệch giá trị thu và chi của quỹ BHYT 2010 – 2022f .... 44

Hình 3.8: Cơ cấu doanh thu CTCP Dược phẩm Imexpharm năm 2017 – 2019 ... 52

Hình 3.9: Tăng trưởng tỷ trọng kênh ETC trong giai đoạn 2016 - 2019 ... 54

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Bảng 3.1: Số liệu của 10 công ty dược phẩm lớn nhất tại Việt Nam năm 2019 ... 41

Bảng 3.2: Doanh thu thuần và LNST của CTCP Dược phẩm Imexpharm ... 51

Bảng 3.3: Các chỉ số sinh lợi của IMP so với các công ty cùng ngành ... 57

Bảng 3.4: Tổng tài sản và VCSH của CTCP Imexpharm giai đoạn 2016 - 2019 ... 58

Bảng 3.5: Bảng P/E và P/B của các công ty cùng ngành ... 62

Bảng 3.6: Giá trị cổ phiếu IMP theo phương pháp P/E và P/B ... 62

Bảng 4.1: Kết quả định giá cổ phiếu IMP dựa vào phương pháp FCFF, P/E và P/B ... 63 xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 10<div class="page_container" data-page="10">

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI

Thị trường chứng khoán là yếu tố cơ bản của nền kinh tế thị trường hiện đại. Đến nay, hầu hết các quốc gia có nền kinh tế phát triển đều có thị trường chứng khốn. Có thể nói, thị trường chứng khốn là một phần khơng thể thiếu của nền kinh tế thị trường. Khi thị trường chứng khoán phát triển, các doanh nghiệp xem đây là kênh phát hành cổ phiếu để huy động vốn hữu hiệu nhất và các nhà đầu tư cũng có thể tìm thấy một kênh đầu tư rất đáng quan tâm.

Việc ra quyết định lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu của một cơng ty nào đó, đồng nghĩa với việc bỏ vốn vào chính cơng ty đó. Chính vì vậy, xác định giá trị doanh nghiệp trở thành một nhu cầu không thể thiếu đối với các cá nhân và các tổ chức có lợi ích liên quan. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, định giá doanh nghiệp giúp họ đưa ra phương hướng đầu tư sinh lời hợp lý trong dài hạn. Thông qua thông tin giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tư sẽ có cái nhìn tồn diện hơn về nhiều khía cạnh của doanh nghiệp: hiệu quả kinh doanh, khả năng sinh lời, uy tín và khả năng tài chính. Tuy nhiên, thực tế hiện nay không nhiều nhà đầu tư thực sự quan tâm đến cơng việc này, bởi có lẽ do họ lựa chọn đầu tư ngắn hạn theo xu hướng nhất thời thay vì đầu tư dài hạn. Ngồi ra, nghiệp vụ định giá cổ phiếu đòi hỏi nhiều kiến thức chun mơn và kinh nghiệm. Trong khi đó, đứng dưới góc độ của nhà quản trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp là cơ sở để người quản lý điều hành công ty, đưa ra các quyết định kinh doanh, đầu tư mới.... từ đó nhằm mục đích hồn thiện chiến lược kinh doanh và cải thiện tình hình hoạt động của công ty. Hoạt động định giá đối với doanh nghiệp đã trở nên phổ biến hơn khi nhiều doanh nghiệp nhà nước tiến hành cổ phần hố nhằm mục đích tái cấu trúc doanh nghiệp, chuyển đổi sở hữu. Bên cạnh đó, các hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp nhất và chia nhỏ doanh nghiệp đang diễn ra ngày càng nhiều với sự tham gia của nhiều tổ chức trong và ngoài nước.

Hiện nay, so với nhiều ngành khác thì ngành Dược được đánh giá có mức tăng trưởng cao nhất Đơng Nam Á. Duy trì mức tăng trưởng bình quân đầu người ít nhất 14% đến năm 2025, đạt mức 85 USD vào 2020 và 163 USD vào năm 2025. Theo Business Monitor International (BMI) dự báo quy mô thị trường Dược phẩm Việt Nam sẽ đạt xấp xỉ 7,7 tỉ USD (khoảng 180.000 tỷ đồng) vào năm 2021. Đồng thời, với đà tăng trưởng GDP giúp làm tăng thu nhập và cải thiện đời sống của người dân, từ đó dẫn đến nhu cầu bảo vệ, chăm sóc và quan tâm sức khỏe tăng, tạo điều kiện cho các công ty trong ngành phát triển.

Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm là một trong những công ty hoạt động lâu năm trong ngành Dược, Công ty luôn đề ra phương hướng phát triển rõ ràng qua từng năm, hoạt động kinh doanh luôn được chú trọng. Tôi cho rằng đây là lý do phù hợp mà các đối xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 11<div class="page_container" data-page="11">

tượng quan tâm cần xác định giá trị nội tại cổ phiếu của Công ty với nhiều mục đích khác nhau, đặc biệt mục đích đầu tư.

Xuất phát từ thực tế trên và để hiểu rõ hơn về giá trị cổ phiếu của công ty nên tơi

chọn: “Phân tích và định giá cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP)”

để làm khóa luận tốt nghiệp.

1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU

Mục tiêu nghiên cứu:

- Xác định giá cổ phiếu của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP).

- Các khuyến nghị đầu tư với cổ phiếu của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP).

Câu hỏi nghiên cứu:

- Giá trị nội tại cổ phiếu của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) là bao nhiêu?

- Quyết định nên mua hay bán cổ phiếu của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) khi so sánh giá trị nội tại với giá trị thị trường?

1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Luận văn dùng một số phương pháp chính: Thống kê, so sánh, phân tích, dự báo và quy nạp.

1.5 KẾT CẤU KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

Ngồi lời cám ơn và kết luận, khóa luận tốt nghiệp được kết cấu thành 4 chương như sau:

Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Cơ sở lý thuyết

Chương 3: Phân tích và định giá Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Chương 4: Kết luận và kiến nghị

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 12<div class="page_container" data-page="12">

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT

2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1.1 Khái niệm về cổ phiếu

2.1.1.1 Định nghĩa cổ phiếu

Theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH - 11 ngày 29/06/2009 của Quốc hội nước Cộng hòa XHCN Việt Nam quy định: “Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức phát hành”. Khi một công ty huy động vốn, số vốn cần huy động đó được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần. Người nắm giữ cổ phần được xem là cổ đông của công ty và đồng thời là chủ sở hữu của công ty phát hành. Cổ đông được cấp một giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi là cổ phiếu và chỉ có cơng ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu. Như vậy, cổ phiếu chính là phần vốn góp vào công ty cổ phần.

Cổ tức là một phần lợi nhuận sau thuế được chia cho cổ đông công ty sau khi đã trích lập các quỹ theo quy định. Hàng năm, số tiền được trích ra để chi trả cổ tức sẽ được thông qua trong Đại hội cổ đông.

2.1.1.2 Đặc điểm của cổ phiếu

- Cổ phiếu là chứng nhận góp vốn do đó khơng có kỳ hạn và khơng hồn vốn;

- Cổ tức của cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, do đó khơng cố định;

- Cổ đông là người cuối cùng được hưởng giá trị cịn lại của tài sản thanh lý khi cơng ty phá sản;

- Giá cổ phiếu biến động rất nhanh nhạy đặc biệt là trên thị trường thứ cấp do nhiều nhân tố nhưng nhân tố cơ bản nhất là hiệu quả kinh doanh và giá trị thị trường của cơng ty.

2.1.1.3 Phân loại cổ phiếu

Có nhiều cách phân loại cổ phiếu như căn cứ vào việc lưu hành trên thị trường; căn cứ vào việc phát hành vốn điều lệ và phổ biến nhất là căn cứ vào quyền của cổ đông.

Căn cứ vào quyền cổ đông, cổ phiếu được chia thành 2 loại như sau:

- Cổ phiếu phổ thông: Là loại cổ phiếu cơ bản của công ty, cho phép cổ đông được

hưởng các quyền lợi thông thường trong công ty, được phát hành ra đầu tiên và thu hồi về cuối cùng, cổ đơng có quyền biểu quyết và tham gia quyết định tất cả các vấn đề quan trọng ảnh hưởng đến hoạt động của công ty, được hưởng cổ tức theo kết quả kinh doanh.

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 13<div class="page_container" data-page="13">

- Cổ phiếu ưu đãi: Là một giấy chứng nhận cổ đông được ưu tiên hơn so với cổ đông

thường về mặt tài chính nhưng bị hạn chế về quyền hạn đối với cơng ty góp vốn. Là loại cổ phiếu cho phép người nắm giữ được hưởng một số quyền lợi ưu đãi hơn so với cổ phiếu thường như:

 Người nắm giữ cổ phiếu loại này sẽ được công ty phát hành ưu tiên chi trả cổ tức và luôn được trả trước bất kỳ cổ tức nào được trả cho các cổ phiếu thường.

 Được ưu đãi về tài sản. Đồng nghĩa với việc, nếu một cơng ty phá sản thì các cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu đãi được quyền nhận phần của họ về bằng bất cứ tài sản gì cịn lại sau khi nợ của cơng ty đã thanh tốn, trước khi các cổ đơng giữ cổ phiếu thường nhận được phần bồi thường nào đó.

2.1.1.4 Các hình thức giá trị của cổ phiếu:

- Mệnh giá: Là giá trị cổ phiếu được ghi trên tờ cổ phiếu, thường được quy định trong

điều lệ của công ty cổ phần. Ở thị trường chứng khoán Việt Nam, khi cơng ty cổ phần niêm yết thì mệnh giá cổ phiếu thống nhất là 10.000 đồng/cổ phiếu.

- Giá trị sổ sách: Là giá trị được ghi trong bảng cân đối kế tốn của doanh nghiệp, nó

phản ánh giá trị tài sản và nguồn vốn của doanh nghiệp. Thông thường giá trị sổ sách của cổ phiếu được tính bằng cách lấy vốn chủ sở hữu chia cho tổng số cổ phiếu lưu hành.

- Giá trị nội tại: Được hiểu là tổng các khoản thu nhập mà tài sản đó mang lại trong

tương lai. Bao gồm cả khoản thu nhập đem đến cho nhà đầu tư trong thời gian nắm giữ tài sản đó và giá trị thanh lý. Khi tính tốn giá trị cổ phiếu để mua lại trong trường hợp thâu tóm hoặc sáp nhập, người ta nói đến giá trị nội tại của cổ phiếu đó. Khi đó một yếu

tố phải cân nhắc là cổ phiếu được mua lại với giá nào và mang lại lợi ích như thế nào.

Giá trị nội tại của cổ phiếu phản ánh tiềm lực của doanh nghiệp và không phụ thuộc vào yếu tố thị trường bên ngoài.

- Giá trị thị trường: Là “mức giá ước tính sẽ được mua bán trên thị trường chứng khoán

vào thời điểm thẩm định giá, giữa một bên là người mua sẵn sàng mua và một bên là người bán sẵn sàng bán, trong một giao dịch mua bán khách quan và độc lập, có đủ thơng tin, các bên tham gia hành động một cách có hiểu biết, thận trọng và khơng bị ép buộc. Giá thị trường có thể là giá từ kết quả giao dịch hàng ngày trên thị trường chứng khốn chính thức, thị trường OTC hoặc được ghi nhận từ những giao dịch thực ở thị trường khơng chính thức. Giá trị thị trường tuy luôn biến động, nhưng thường xoay

quanh giá trị nội tại, và không thể thoát ly quá xa, quá lâu khỏi giá trị nội tại.” (theo

tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam 02).

2.1.2 Khái niệm về định giá

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 14<div class="page_container" data-page="14">

Ở Việt Nam và trên thế giới có rất nhiều khái niệm khác nhau về định giá:

Theo W.Seabrooke: “Thẩm định giá là sự ước tính về giá trị của các quyền sở hữu tài sản cụ thể bằng hình thái tiền tệ cho một mục đích đã được xác định rõ, trong điều kiện của một thị trường nhất định và những phương pháp phù hợp.”

Theo từ điển Oxford: “Thẩm định giá là sự ước tính giá trị bằng tiền của một vật, của một tài sản”; “là sự ước tính giá trị hiện hành của tài sản trong kinh doanh”.

Căn cứ theo Điều 4. Luật Giá khái niệm: “Thẩm định giá là việc cơ quan, tổ chức có chức năng thẩm định giá xác định giá trị bằng tiền của các loại tài sản theo quy định của Bộ luật dân sự phù hợp với giá thị trường tại một địa điểm, thời điểm nhất định, phục vụ cho mục đích nhất định theo tiêu chuẩn thẩm định giá.”

Theo Đại học Kinh tế Quốc dân -Việt Nam định nghĩa thẩm định giá: “Là việc ước tính hay xác định giá trị của một tài sản. Hoặc đó là cách thức mà giá trị một tài sản được ước tính tại một thời điểm và một địa điểm nhất định. Hay thẩm định giá là một nghệ thuật hay khoa học về ước tính giá trị cho một mục đích cụ thể của một tài sản cụ thể tại một thời điểm, có cân nhắc đến tất cả những đặc điểm của tài sản, cũng như xem xét tất cả các yếu tố kinh tế căn bản của thị trường bao gồm các loại đầu tư lựa chọn”.

Theo Pháp lệnh của Ủy ban thường vụ Quốc hội số 40/2002/PL-UBTV QH 10 ngày 10/05/2002 về giá: “Thẩm định giá là việc đánh giá hoặc đánh giá lại giá trị của tài sản phù hợp với thị trường tại một địa điểm, thời điểm nhất định theo tiêu chuẩn của Việt Nam hoặc thông lệ quốc tế.”

Tùy theo các lĩnh vực và mục tiêu áp dụng, cơng tác định giá có rất nhiều định nghĩa khác nhau trên thế giới và ở Việt Nam. Đối với đề tài khóa luận này, định giá là quá trình để xác định giá trị của một tài sản hay một doanh nghiệp. Trong phạm vi của tài liệu này, chúng ta sẽ chỉ đề cập đến định giá doanh nghiệp. Cổ phiếu là đại diện cho giá trị của doanh nghiệp và được bán ra trên thị trường. Định giá doanh nghiệp là một phương pháp xác định giá trị thực cổ phiếu doanh nghiệp. Giá trị của doanh nghiệp đó được đánh giá là cao hay thấp thể hiện thông qua giá cổ phiếu.

2.1.3 Mục đích của việc định giá

Mỗi doanh nghiệp đều có rất nhiều đối tượng quan tâm đến tình hình tài chính của mình như các nhà đầu tư, nhà cho vay, nhà cung cấp... Mỗi một đối tượng đều quan tâm đến tình hình hoạt động của doanh nghiệp nhưng ở những góc độ khác nhau. Nhưng mục đích cuối cùng, họ đều quan tâm đến khả năng tạo ra dòng tiền mặt, khả năng sinh lời, khả năng thanh toán và mức lợi nhuận tối đa. Đó chính là mục đích của việc phân tích doanh nghiệp. Sau q trình tìm hiểu sơ lược về doanh nghiệp và tình hình tài chính bước tiếp theo sẽ là xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 15<div class="page_container" data-page="15">

định giá doanh nghiệp. Việc định giá doanh nghiệp để phục vụ cho các mục đích như: đưa ra các quyết định mua, bán và nắm giữ cổ phiếu, cổ phần hóa doanh nghiệp, phát hành chứng khốn lần đầu ra công chúng IPO, mua lại hay sáp nhập doanh nghiệp M&A.

2.1.4 Ý nghĩa của việc định giá

Việc định giá doanh nghiệp có thể được sử dụng làm cơ sở để:

- Đưa ra quyết định cho nhà đầu tư:

Quá trình định giá phản ánh giá trị của doanh nghiệp được thông qua những đặc điểm của doanh nghiệp như tiềm năng tăng trưởng, rủi ro, dòng tiền hay sự tương quan với các doanh nghiệp khác trong thị trường. Bất cứ sự sai lệch nào đối với giá trị này đều là một dấu hiệu cho thấy doanh nghiệp đang bị định giá thấp hoặc cao. Dựa vào yếu tố này, nhà đầu tư sẽ lựa chọn mua/nắm giữ cổ phiếu được cho là định giá thấp và bán những cổ phiếu đang bị định giá cao.

- Các hoạt động mua bán & sáp nhập (M&A):

Định giá là một bước quan trọng trong các hoạt động mua bán và sáp nhập. Doanh nghiệp bên mua phải xác định một giá trị hợp lý của doanh nghiệp mục tiêu trước khi đưa ra đề nghị, và doanh nghiệp mục tiêu cũng phải đưa ra giá trị hợp lý của chính mình để dựa vào đó đồng ý hay từ chối lời đề nghị của bên mua.

- Các hoạt động tài chính doanh nghiệp:

Các quyết định tài chính chiến lược của doanh nghiệp (ví dụ: tái cấu trúc, đầu tư dự án mới,…) sẽ ảnh hưởng tới giá trị của doanh nghiệp. Quá trình định giá sẽ giúp đưa ra một cơ sở để phân tích các hoạt động tài chính doanh nghiệp, và sẽ giúp tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp. Mặt khác, thơng qua định giá cổ phiếu sẽ khiến công ty nắm rõ hơn về tình hình tài chính của mình để từ đó có những điều chỉnh trong hoạt động quản lý cũng như kinh doanh. Các nhà tư vấn phát hành sẽ giúp cơng ty có thế bán được cổ phiếu với chi phí thấp và nhanh chóng, giúp cho việc tái cơ cấu lại doanh nghiệp, từ đó có những định hướng đầu tư dự án mới.

- Đối với các tổ chức kinh doanh chứng khoán (bao gồm cơng ty chứng khốn, cơng

ty quản lý quỹ, các tổ chức xếp hạng tín dụng và các tổ chức tài chính khác):

Định giá chứng khoán là một hoạt động nghề nghiệp, được thực hiện với tính chuyên nghiệp cao, đội ngũ nhân viên đơng đảo có trình độ cao và nguồn thơng tin phong phú. Do có nhiều lợi thế như vậy nên việc định giá cổ phiếu dược sử dụng cho nhiều mục đích như: hoạt động tư vấn tài chính, hoạt động tự doanh, bảo lãnh phát hành chứng khoán, quản lý xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 16<div class="page_container" data-page="16">

danh mục đầu tư. Trên cơ sở đó tăng năng lực và uy tín của các tổ chức kinh doanh chứng khốn.

2.1.5 Quy trình phân tích và định giá

Theo John D. Stowe và các tác giả Equity Asset Valuation, quy trình định giá bao gồm các bước sau:

Bước 1: Đánh giá khả năng ngành, vị thế trong ngành và chiến lược của doanh nghiệp. Các nhà phân tích sử dụng thông tin này để hiểu rõ về loại hình kinh doanh cơng ty đang định giá. Đồng thời, kết hợp với các báo cáo tài chính để dự đoán hiệu quả của doanh nghiệp. Bước 2: Dự đoán doanh thu, lợi nhuận và vị thế tài chính là những dữ liệu đầu vào để ước lượng giá trị doanh nghiệp.

Bước 3: Lựa chọn mơ hình định giá phù hợp. Bước 4: Ước tính giá trị doanh nghiệp. Bước 5: Đưa ra quyết định đầu tư.

Theo tiêu chuẩn Thẩm định giá số 05 ban hành thông qua quyết định số BTC ngày 07/10/2005 của Bộ tài chính. Quy trình thẩm định giá gồm có 6 bước như sau: Bước 1: Xác định vấn đề.

24/2004/QĐ-Bước 2: Lập kế hoạch thẩm định giá.

Bước 3: Tìm hiểu doanh nghiệp và thu thập tài liệu.

Bước 4: Đánh giá các điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp.

Bước 5: Xác định phương pháp định giá, phân tích số liệu, tư liệu và ước tính giá trị doanh nghiệp.

Bước 6: Chuẩn bị báo cáo và lập báo cáo thẩm định giá.

Có thể thấy, mỗi quy trình đều có mặt lợi thế riêng về việc định giá đối. Cụ thể, với quy trình của John D. Stowe, tác giả chú tâm vào cơng tác phân tích mơi trường ngành, các yếu tố tác động trực tiếp và gián tiếp đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiêp. Trong khi đó, đánh giá tác động từ yếu tố bên ngồi doanh nghiệp được Bộ tài chính quan tâm hơn. Từ cơ sở đó, đối với khóa luận này, một quy trình định giá phù hợp được thiết lập như sau:

 Bước 1: Phân tích vĩ mơ

Phân tích vĩ mơ là cơ sở hỗ trợ phân tích ngành và doanh nghiệp. Phân tích vĩ mơ để thấy được nguyên nhân, các nhân tố bên ngoài tác động đến ngành và doanh nghiệp như vấn đề về tăng trưởng kinh tế, chính sách và các yếu tố vĩ mơ khác. Từ đó, chúng ta có thể xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 17<div class="page_container" data-page="17">

dự báo những tác động của yếu tố vĩ mô đến hoạt động của ngành và doanh nghiệp trong tương lai.

 Bước 2: Phân tích ngành

Phân tích ngành là cơ sở cho việc phân tích hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp một cách chính xác. Khi phân tích ngành chi tiết, chúng ta có thể thấy được nguyên nhân, các nhân tố bên ngoài tác động đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Từ đó, nhà phân tích có cơ sở dự báo các yếu tố tác động đến kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp trong tương lai.

 Bước 3: Phân tích hoạt động kinh doanh

Phân tích hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp là cơ sở cho việc định giá doanh nghiệp một cách chính xác. Khi phân tích hoạt động kinh doanh một cách sâu sắc, chúng ta có thể thấy được nguyên nhân, các nhân tố tác động cũng như nguồn gốc phát sinh các vấn đề hiện tại trong doanh nghiệp. Từ đó, chúng ta có thể kết hợp sự phỏng đoán của người phân tích và các kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp đặt ra để có thể dự phóng được tình hình kinh doanh và tài chính của doanh nghiệp trong tương lai.

 Bước 4: Phân tích tình hình tài chính

Đánh giá thực trạng tài chính, dự tính các rủi ro và tiềm năng tương lai của một doanh nghiệp. Phân tích tài chính doanh nghiệp qua một chuỗi thời gian trong quá khứ nhằm phát hiện ra được các biến động lịch sử của các thơng số tài chính. Từ đó kết hợp với phần phân tích hoạt động kinh doanh ở trên để giải thích cho các biến động tài chính trong lịch sử đó. Mục đích của việc này là để hỗ trợ cho phần dự phóng tài chính để ra kết quả chuẩn xác nhất.

 Bước 5: Dự phóng báo cáo tài chính

Sau khi đã phân tích hoạt động kinh doanh và phân tích tài chính của doanh nghiệp, chúng ta sẽ kết hợp kết quả của hai bài phân tích đó để thực hiện dự phóng. Phần dự phóng báo cáo tài chính là dữ liệu đầu vào để thiết lập Mơ hình định giá doanh nghiệp phù hợp. Từ đó có thể so sánh với giá hiện tại của cổ phiếu nhằm đưa ra quyết định mua bán.

 Bước 6: Lựa chọn phương pháp định giá phù hợp

Những giá trị nhận được từ những phương pháp định giá khác nhau có thể có khác biệt lớn, do đó lựa chọn được phương pháp định giá phù hợp là một bước rất quan trọng trong quá trình định giá.Việc lựa chọn phụ thuộc vào nhiều yếu tố liên quan đến doanh nghiệp và có một vài tiêu chí để phương pháp để lựa chọn phương pháp tiếp cận phù hợp.

2.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VỀ DOANH NGHIỆP

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 18<div class="page_container" data-page="18">

2.2.1 Phân tích định tính

2.2.1.1 Phân tích mơi trường kinh doanh – PESTEL

PESTEL là cơng cụ phân tích những yếu tố vĩ mơ, bên ngồi mơi trường kinh doanh của mỗi doanh nghiệp.

Hình 2.1: Mơ hình PESTEL

Nguồn: Mơ hình phân tích PESTEL

 Các yếu tố kinh tế (Economic):

Những diễn biến của môi trường kinh tế luôn chứa đựng những cơ hội và rủi ro đối với từng doanh nghiệp trên thị trường và có ảnh hưởng tiềm tàng đến các chiến lược của doanh nghiệp. Các yếu tố bao gồm tăng trưởng kinh tế, tỷ giá hối đoái, tỷ lệ lạm phát, lãi suất, thu nhập khả dụng của người tiêu dùng và tỷ lệ thất nghiệp.

- Tốc độ tăng trưởng kinh tế: Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng của GDP hoặc thu nhập

bình quân đầu người trong một thời gian nhất định. Kinh tế phát triển ổn định thì sẽ làm nhu cầu tăng lên, song song đó là tăng mức độ sẵn sàng chi trả của người tiêu dùng. Yếu tố này có thể có tác động trực tiếp hoặc gián tiếp đến doanh nghiệp, vì nó ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng và có thể thay đổi mơ hình cung/cầu trong nền kinh tế.

- Lãi suất: Lãi suất có ảnh hưởng đến xu hướng tiết kiệm, tiêu dùng, đầu tư… do đó nó

cũng ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Cụ thể, các doanh nghiệp cũng đi vay tiền từ ngân hàng để phục vụ cho hoạt động kinh doanh. Vì vậy, lãi suất tăng tác động trực tiếp đến dòng tiền của doanh nghiệp dẫn đến giảm lợi nhuận.

- Tỷ giá hối đoái: Yếu tố này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến các doanh nghiệp có mối quan

hệ xuất - nhập khẩu với nước ngoài.

- Lạm phát: Lạm phát cao hay thấp cũng có ảnh hưởng đến tình hình sản xuất hàng hố,

dịch vụ và đầu tư của doanh nghiệp.

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 19<div class="page_container" data-page="19">

- Chính sách tiền tệ: Khi chính phủ thay đổi chính sách, ngay lập tức tác động mạnh đến

kinh doanh và lợi nhuận của các doanh nghiệp. Nếu chính sách nới lỏng, đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp có thể vay được vốn, có thể thực hiện dự án, mở rộng quy mơ sản xuất. Từ đó có doanh thu, có lợi nhuận, có thị phần. Ngược lại, chính sách siết chặt thì doanh nghiệp sẽ ít cơ hội làm ăn và khó phát triển.

- Hệ thống thuế và mức thuế: Chính phủ là cơ quan đưa ra các quy định về luật thuế đối

với từng ngành nghề khác nhau. Từ đó, mỗi ngành nghề nói chung và mỗi doanh nghiệp nói riêng sẽ có những quyền lợi, trách nhiệm, ưu tiên hay hạn chế khác nhau.

 Các yếu tố chính trị (Political):

Yếu tố này xác định mức độ mà một chính phủ có thể ảnh hưởng đến nền kinh tế hoặc một ngành công nghiệp nhất định. Đây là yếu tố rất phức tạp, tùy từng điều kiện cụ thể mà nó sẽ có tác động đến sự phát triển trong phạm vi quốc gia hay quốc tế và tác động mạnh hay yếu khác nhau. Cụ thể là chính sách của chính phủ, sự ổn định chính trị hoặc sự bất ổn, tham nhũng, chính sách ngoại thương, chính sách thuế, luật lao động, luật môi trường và hạn chế thương mại...

 Các yếu tố văn hóa xã hội (Socio-cultural):

Những hiểu biết về văn hóa xã hội là một trong những cơ sở để các nhà quản trị đưa ra các chiến lược phù hợp cho doanh nghiệp. Yếu tố này bao gồm những chuẩn mực và giá trị được một xã hội hoặc một nền văn hóa cụ thể chấp nhận và tôn trọng. Những yếu tố đó có thể là: Những quan niệm về đạo đức, thẩm mỹ, lối sống và nghề nghiệp; Những phong tục, tập quán, truyền thống; Những quan tâm và ưu tiên của xã hội.

 Các yếu tố công nghệ (Technological):

Yếu tố này liên quan đến sự đổi mới trong công nghệ. Đây là một trong những yếu tố rất năng động chứa nhiều cơ hội và rủi ro đối với doanh nghiệp. Những cơ hội của môi trường này bao gồm: Công nghệ mới tạo ra sản phẩm mới với giá rẻ hơn nhưng chất lượng cao hơn sẽ có ưu thế cho doanh nghiệp hiện hữu trong ngành; Doanh nghiệp tạo ra thị trường mới hơn cho các sản phẩm và dịch vụ của họ.

 Các yếu tố môi trường tự nhiên (Environment):

Môi trường tự nhiên đóng vai trị quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến đời sống con người nói chung và đến doanh nghiệp nói riêng. Những yếu tố này bao gồm các khía cạnh sinh thái và mơi trường như thời tiết, mơi trường và biến đổi khí hậu có thể ảnh hưởng đặc biệt đến các ngành công nghiệp như du lịch, nông nghiệp và bảo hiểm. Hơn nữa, nhận thức ngày càng tăng về tác động tiềm tàng của biến đổi khí hậu đang ảnh hưởng đến cách các công ty hoạt động và các sản phẩm họ cung cấp. Điều này đã dẫn đến nhiều công ty ngày xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 20<div class="page_container" data-page="20">

càng tham gia nhiều hơn vào các hoạt động như trách nhiệm xã hội (CSR) và tính bền vững.

 Các yếu tố pháp luật (Legal):

Việc sản xuất kinh doanh, đầu tư của doanh nghiệp phụ thuộc rất nhiều vào hệ thống pháp luật tại quốc gia, khu vực mà họ hoạt động. Hệ thống pháp luật cụ thể, minh bạch là điều kiện đảm bảo mơi trường kinh doanh bình đẳng cho các doanh nghiệp và cũng buộc họ phải kinh doanh chân chính và có trách nhiệm với xã hội. Chỉ cần có vài sự thay đổi nhỏ trong hệ thống luật pháp như thuế, đầu tư,… sẽ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Vấn đề đặt ra là mỗi doanh nghiệp cần chủ động tìm hiểu và hiểu rõ quy định của pháp luật để biết đâu là quyền lợi và nghĩa vụ của mình. Từ đó, mỗi doanh nghiệp sẽ tận dụng được các cơ hội từ các điều khoản pháp lý sao cho tốt nhất và có những chiến lược kinh doanh phù hợp để tối thiểu hóa các rủi ro cho doanh nghiệp mình.

2.2.1.2 Phân tích mơi trường cạnh tranh – Porter’s Five Force

Mơ hình Porter’s Five Forces được tạo ra bởi giáo sư Michael Porter của Trường Kinh doanh Harvard, để phân tích sự hấp dẫn và khả năng sinh lời của một ngành. Theo đó, ơng mơ hình hóa các ngành kinh doanh và cho rằng ngành kinh doanh nào cũng phải chịu tác động của năm lực lượng cạnh tranh. Mơ hình này được xem là cơng cụ hữu dụng và hiệu quả để tìm hiểu nguồn gốc lợi nhuận. Các doanh nghiệp thường sử dụng mơ hình này để phân tích xem họ có nên gia nhập một thị trường nào đó, hoặc hoạt động trong một thị trường nào đó khơng. Đới với các nhà chiến lược đang tìm kiếm ưu thế nổi trội hơn các đối thủ có thể sử dụng mơ hình này nhằm hiểu rõ hơn bối cảnh của ngành kinh doanh mình đang hoạt động.

Hình 2.2: Mơ hình Porter's Five Forces

Nguồn: Mơ hình Porter’s Five Forces

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 21<div class="page_container" data-page="21">

Mô hình Porter’s Five Forces nói về 5 lực lượng cạnh tranh trong mọi ngành sản xuất kinh doanh sau:

 Khả năng thương lượng (quyền lực) của nhà cung cấp:

Các yếu tố đầu vào của một doanh nghiệp sẽ phụ thuộc lớn vào nhà cung cấp của họ. Do vậy, nhà cung cấp hồn tồn có khả năng tạo áp lực với doanh nghiệp. Nhà cung ứng có thể khẳng định quyền lực của mình bằng cách đe dọa tăng giá hoặc giảm chất lượng sản phẩm, không giao hàng đúng hạn... làm cho lợi nhuận của doanh nghiệp giảm do ảnh hưởng tới chi phí sản xuất cũng như khả năng đáp ứng nhu cầu khách hàng.

Sức mạnh của nhà cung cấp được thể hiện bởi:

- Số lượng và quy mô nhà cung cấp: Số lượng nhà cung cấp sẽ quyết định đến áp lực

cạnh tranh, quyền lực đàm phán của họ đối với ngành, doanh nghiệp. Nếu trên thị trường chỉ có một vài nhà cung cấp có quy mơ lớn sẽ tạo áp lực cạnh tranh, ảnh hưởng tới toàn bộ hoạt động sản xuất kinh doanh của ngành.

- Khả năng thay thế sản phẩm của nhà cung cấp: Khả năng thay thế những nguyên liệu

đầu vào từ các nhà cung cấp.

- Thông tin về nhà cung cấp: Trong thời đại hiện tại thông tin luôn là nhân tố thúc đẩy

sự phát triển của thương mại, thơng tin về nhà cung cấp có ảnh hưởng lớn tới việc lựa chọn nhà cung cấp đầu vào cho doanh nghiệp.

Chính vì thế, các nhà quản trị doanh nghiệp đều phải tính đến yếu tố quan trọng này để đưa ra chiến lược kinh doanh phù hợp nhất.

 Khả năng thương lượng (quyền lực) của khách hàng:

Trên góc độ cạnh tranh, khách hàng thường gây sức ép đối với công ty cung ứng sản phẩm cho mình khi có điều kiện. Doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong kinh doanh trên thị trường trong trường hợp:

- Người mua có qui mơ lớn hơn nhiều so với người bán.

- Số lượng người mua của doanh nghiệp ít nên mỗi khách hàng có khối lượng mua lớn. - Các nguồn cung cấp thay thế rất sẵn có.

- Chi phí chuyển đổi nhà cung cấp của khách hàng thấp. - Các khách hàng có khả năng liên kết với nhau.

 Sự cạnh tranh khốc liệt giữa các đối thủ trong cùng một ngành hoặc lĩnh vực:

Mức độ cạnh tranh trong tương lai bị chi phối bởi nguy cơ xâm nhập của các đối thủ cạnh tranh tiềm ẩn. Nguy cơ này phụ thuộc vào các rào cản xâm nhập ngành thể hiện qua phản ứng của các đối thủ cạnh tranh hiện có. Doanh nghiệp phải đối mặt với các đối thủ cạnh tranh tiềm ẩn ở mức độ cao trong các điều kiện như sau:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 22<div class="page_container" data-page="22">

- Chi phí gia nhập ngành kinh doanh thấp. Ngược lại, khi mức độ trung thành của khách hàng với thương hiệu doanh nghiệp cũ cao, các DN mới cần có thời gian và một lượng vốn dồi dào lay chuyển lòng trung thành của khách hàng.

- Chi phí sản xuất khơng giảm theo qui mô và theo sản xuất. Ngược lại, nếu doanh nghiệp có được lợi thế qui mơ và hiệu ứng kinh nghiệm sau một thời gian dài sản xuất kinh doanh một loại sản phẩm nào đó đây sẽ là rào cản doanh nghiệp tiềm ẩn tham gia ngành kinh doanh.

- Các kênh phân phối hiện tại và các kênh mới xây dựng dễ thâm nhập.

- Khác biệt hóa giữa các doanh nghiệp thấp. Sự khác biệt hóa của sản phẩm vừa tạo sự hấp dẫn khách hàng, tạo được lòng trung thành của khách hàng vừa tạo ra khoảng cách lớn giữa doanh nghiệp với đối thủ.

- Thị trường còn dư địa tăng trưởng cho các doanh nghiệp mới.

Ngành hấp dẫn sẽ thu hút nhiều đối thủ tiềm năng, địi hỏi DN cần có rào cản mạnh mẽ và vững chắc cho việc gia nhập ngành, ví dụ như lợi thế về qui mơ, bằng sáng chế, địi hỏi vốn lớn hoặc chính sách của nhà nước...

 Mối đe doạ từ những sản phẩm, dịch vụ thay thế:

Doanh nghiệp sẽ bị đe dọa nghiêm trọng bởi các ngành kinh doanh cung cấp các sản phẩm có thể thay thế cho sản phẩm của doanh nghiệp trong các điều kiện sau:

- Xuất hiện những công nghệ mới sẽ làm cho những công nghệ hiện tại lỗi thời.

- Sự thay đổi sản phẩm nhanh chóng, liên tục xuất hiện những sản phẩm mới dựa trên đột biến cơng nghệ có thể làm biến mất nhiều ngành kinh doanh truyền thống.

- Một chiến lược marketing trong dài hạn phải tính đến sản phẩm thay thế. Biến sản phẩm của doanh nghiệp thành một sản phẩm khó có khả năng thay thế là ý tưởng mang tính chiến lược giúp doanh nghiệp tồn tại lâu hơn và thành công hơn trên thương trường.

 Mối đe doạ từ các đối thủ mới:

Michael Porter cho rằng đối thủ mới là các doanh nghiệp tuy chưa xuất hiện trong ngành nhưng vẫn có thể ảnh hưởng tới ngành trong tương lai. Đối thủ mới nhiều hay ít, ảnh hưởng của họ tới ngành mạnh hay yếu sẽ phụ thuộc vào các yếu tố sau: Sức hấp dẫn của ngành,

rào cản gia nhập ngành (kỹ thuật, vốn, các yếu tố thương mại, các nguồn lực đặc thù…).

2.2.1.3 Phân tích doanh nghiệp – SWOT

Qua nhiều năm, phương pháp phân tích ma trận SWOT đã được đón nhận và biết đến rộng rãi. Thơng qua phương pháp này giúp tổng hợp các kết quả phân tích mơi trường bên trong và bên ngồi doanh nghiệp. Từ đó, đề ra chiến lược kinh doanh một cách khoa học hơn. Nhà đầu tư phân tích SWOT với mục đích là xác định điểm mạnh và cơ hội của doanh nghiệp khi đầu tư cũng như là những điểm yếu và thách thức của doanh nghiệp gặp phải xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 23<div class="page_container" data-page="23">

trong giai đoạn đầu tư. Đối với nhà quản trị, phân tích SWOT nhằm mục đích tìm hiểu q trình lập kế hoạch của doanh nghiệp, tìm ra giải pháp giúp các nhà lãnh đạo đồng thuận, tiếp tục thực hiện việc hoạch định và thay đổi cách quản lý.

Hình 2.3: Mơ hình phân tích SWOT

Nguồn: Mơ hình phân tích SWOT

 Phân tích điểm mạnh (Strengths):

Điểm mạnh là những tác nhân trong nội tại doanh nghiệp mang tính tích cực hoặc có lợi giúp doanh nghiệp đạt được mục tiêu. Đây phải là những đặc điểm nổi trội, độc đáo mà doanh nghiệp đang sở hữu khi so sánh với đối thủ cạnh tranh. Để có thể phân tích được điểm mạnh của một doanh nghiệp, cần trả lời được những câu hỏi sau:

- Doanh nghiệp có thể làm tốt điều gì?

- Điều gì khiến một khách hàng lựa chọn doanh nghiệp thay vì đối thủ? - Nguồn lực nào để doanh nghiệp có thể đưa ra cung cấp cho khách hàng? - Khu vực, lĩnh vực kinh doanh nào doanh nghiệp có thế mạnh tuyệt đối?

 Phân tích điểm yếu (Weaknesses):

Điểm yếu là tất cả những gì cơng ty thiếu hoặc thực hiện không tốt bằng các đối thủ khác hay cơng ty bị đặt vào vị trí bất lợi. Điểm yếu có thể có hoặc có thể khơng làm giảm khả năng cạnh tranh của công ty mà tùy thuộc vào việc có bao nhiêu điểm yếu thể hiện trong thị trường. Để có thể phân tích được điểm yếu của một doanh nghiệp, cần trả lời được những câu hỏi sau:

- Điều gì cần phải nâng cấp hoặc thay thế?

- So với các đối thủ kinh doanh thì doanh nghiệp đang ở mức độ nào? - Phản ứng của khách hàng và thị trường đối với doanh nghiệp?

 Phân tích cơ hội (Opportunities):

Cơ hội là những tác nhân bên ngồi doanh nghiệp (thị trường kinh doanh, xã hội, chính phủ…) mang tính tích cực hoặc có lợi giúp đạt được mục tiêu. Những tác nhân đó có thể xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 24<div class="page_container" data-page="24">

là: Sự phát triển của thị trường, đối thủ chậm phát triển, xu hướng công nghệ thay đổi, chính sách Chính phủ có lợi cho ngành,… Phân tích cơ hội là nhằm xác định đâu là cơ hội tốt, cơ hội hấp dẫn để từ đó có những hướng triển khai nhằm khai thác nhanh và có hiệu quả hơn những doanh nghiệp khác.

2.2.1.4 Phân tích tài chính cơng ty

 Bước 1 - Đánh giá tình hình hoạt động doanh nghiệp:

Để đánh giá tình hình hoạt động của doanh nghiệp, các nhà phân tích có thể sử dụng nhiều chỉ tiêu khác nhau, trong đó chủ yếu là các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu, khả năng sinh lợi kinh tế của tài sản và khả năng sinh lợi của doanh thu. Tuy nhiên, để tính được các chỉ tiêu trên, trước hết cần phân tích từng khoản mục trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp như sau:

- Hoạt động sản xuất kinh doanh:

Tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có thể được thể hiện ở nhiều chỉ tiêu. Tuy nhiên, khóa luận chỉ chọn một số chỉ tiêu tài chính quan trọng phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp như sau:

 Doanh thu: Theo chuẩn mực kế toán số 14: “Doanh thu là giá trị các lợi ích kinh tế

doanh nghiệp thu được trong kỳ kế toán, phát sinh từ hoạt động sản xuất, kinh doanh thơng thường của doanh nghiệp, góp phần làm tăng vốn chủ sở hữu”. Đây là cơ sở để xác định tình trạng kinh doanh lãi /lỗ sau một thời gian hoạt động của doanh nghiệp. Thông thường, nếu doanh thu trong kỳ càng cao càng chứng tỏ tình hình kinh doanh của doanh nghiệp càng tốt. Tuy nhiên, nhà phân tích cần chú trọng tìm xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 25<div class="page_container" data-page="25">

hiểu nguồn gốc cấu thành doanh thu. Nếu đó là doanh thu hoạt động tài chính hoặc thu nhập khác tăng cao thì cần xem xét lại nguyên nhân để đưa ra kết luận phù hợp.

 Chi phí: Là những hao phí về tài nguyên, nguồn lực gắn liền với hoạt động sản xuất

kinh doanh của doanh nghiệp. Đây là những yếu tố tác động đến lợi nhuận kinh doanh. Theo chuẩn mực kế toán, các khoản mục được xem là chi phí gồm: Giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp, chi phí hoạt động tài chính và chi phí khác. Chi phí sản xuất kinh doanh càng cao thì lợi nhuận đem lại cho doanh nghiệp càng thấp và tính cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường kém hấp dẫn.

 Lợi nhuận: Là chỉ tiêu đánh giá kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Nó là khoản

tiền thu được từ doanh thu sau khi đã loại bỏ mội chi phí mà doanh nghiệp phải chịu trong quá trình hoạt động kinh doanh. Lợi nhuận sau thuế là chỉ tiêu cuối cùng mà nhà đầu tư và Ban quản trị DN quan tâm. Do đó, doanh nghiệp cần thận trọng đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu và chi phí để đưa ra chiến lược kinh doanh phù hợp với doanh nghiệp.

- Hoạt động đầu tư: Nguồn vốn mà DN đã huy động ngoại trừ trực tiếp đầu tư cho hoạt

động kinh doanh, còn phải sử dụng để đầu tư sinh lời một cách hợp lý và có hiệu quả. Khi phân tích sự đầu tư của doanh nghiệp có hợp lý khơng đồng nghĩa với việc phân tích cơ cấu tài sản của doanh nghiệp này. Kết quả phân tích này sẽ cho các nhà quản lý doanh nghiệp biết được doanh nghiệp đã đầu tư vào lĩnh vực kinh doanh hay tài sản nào, số vốn đầu tư là bao nhiêu, sự đầu tư này có phù hợp và phục vụ cho mục đích kinh doanh của doanh nghiệp khơng…. Do đó, khi phân tích cơ cấu đầu tư của doanh nghiệp, các nhà phân tích cần quan tâm đến những chỉ tiêu tài chính như: vịng quay hàng tồn kho, vịng quay khoản phải thu, khoản phải trả hay chu kỳ vận động của vốn…

- Hoạt động tài trợ: Để doanh nghiệp tồn tại và phát triển, các nguồn lực hỗ trợ tài chính

cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp có vai trị vơ cùng quan trọng. Những nguồn lực ấy có thể là nguồn vốn tự có của doanh nghiệp hoặc được tài trợ từ bên ngoài. Khi xem xét nguồn vốn của doanh nghiệp từ đâu mà có, tức các nhà phân tích đang quan tâm đến mức độ độc lập, tự chủ tài chính của doanh nghiệp. trong các chỉ tiêu tài chính thì chỉ tiêu thơng dụng và phản ánh rõ nét nhất là “ Hệ số tài trợ”. Kết luận, phân tích chi phí sản xuất sẽ giúp ban quản trị doanh nghiệp có thể đưa ra biện pháp kiểm sốt chi phí phù hợp với mục tiêu phát triển của doanh nghiệp.

 Bước 2: Phân tích khả năng sinh lời:

Khả năng sinh lời là một nội dung phân tích được nhiều đối tượng quan tâm. Nó là cơ sở tham khảo để giúp các nhà quản trị tài chính, các nhà đầu tư cho tới các tổ chức cho vay xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 26<div class="page_container" data-page="26">

đưa ra các quyết định phù hợp nhất. Khả năng sinh lời có mối quan hệ chặt chẽ với năng lực hoạt động và khả năng thanh toán của doanh nghiệp.

Những chỉ số tiêu biểu cho khả năng sinh lợi bao gồm ba chỉ tiêu dưới đây:

- Tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu (Return on equity – ROE):

ROE = Lợi nhuận sau thuếVốn chủ sở hữu bình quân

Đây là một trong những chỉ số quan trọng nhất khi phân tích tài chính, cho thấy với mỗi đồng đầu tư của cổ đông (chủ sở hữu) tạo ra được bao nhiêu đồng lãi. Đây là tiêu chí quan trọng mà các nhà đầu tư thường xem xét khi quyết định đầu tư vào một doanh nghiệp nào đó.

Thơng thường, chỉ số ROE càng cao càng tốt (trên 20% đã được xem là khá tốt). Trong nhiều trường hợp, biên lãi ròng của doanh nghiệp rất cao (30% - 40%) nhưng chỉ số ROE chỉ ở mức 10% – 15% cho thấy doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh nhất định so với các đối thủ nhưng vốn đầu tư của chủ sở hữu chưa được sử dụng một cách hiệu quả.

- Tỷ suất sinh lời của doanh thu (Return on sales – ROS):

ROS = Lợi nhuận sau thuếDoanh thu thuần

Hệ số này phản ánh hiệu quả quản lý tất cả chi phí hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp và thể hiện phần lợi ích dành cho chủ sở hữu doanh nghiệp vì nó là phần giá trị cuối cùng thuộc về các cổ đông. Thông thường, chỉ số này càng cao càng tốt và cần được phân tích theo chuỗi thời gian cũng như so sánh với doanh nghiệp cùng ngành để xác định được vị thế của doanh nghiệp trong ngành. Ngoài ra, chỉ số này cũng cho thấy sự khác biệt trong mức độ cạnh tranh giữa các ngành. Ví dụ: các ngành có rào cản gia nhập lớn, địi hỏi nhiều điều kiện kinh doanh khắt khe thường có tỷ suất lợi nhuận rịng cao (dược phẩm, chứng khốn, công nghệ… thường trên 15%). Ngược lại, các ngành công nghiệp, sản xuất truyền thống, thương mại, dịch vụ… thường có biên lợi nhuận rịng khá thấp, chỉ dưới 10%).

- Tỷ suất sinh lời của tài sản (Return on Assets – ROA):

Tỷ suất này cho biết quy mô lợi nhuận sau thuế được tạo ra từ mỗi đồng được đầu tư vào tổng tài sản của doanh nghiệp. Tỷ suất sinh lời của tài sản được tính như sau:

ROA = Lợi nhuận sau thuếTổng tài sản bình quân

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 27<div class="page_container" data-page="27">

 Bước 3 – Đánh giá hiệu quả hoạt động:

Được thể hiện ở khả năng quản lý các chi phí phát sinh trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp, cụ thể hơn là ở khả năng giảm thiểu các chi phí tới mức tối đa trong phạm vi không ảnh hưởng đến thu nhập. Với các yếu tố khác không đổi, nếu một doanh nghiệp có hiệu quả hoạt động cao hơn thì khả năng sinh lời cũng cao hơn và ngược lại. Như vậy, để cải thiện khả năng sinh lời, doanh nghiệp cần nâng cao hiệu quả hoạt động, cắt giảm những khoản chi phí phát sinh khơng cần thiết và khai thác các tài sản với tần suất hợp lý.

 Bước 4 - Đánh giá khả năng thanh toán:

Cũng tương tự như yếu tố hiệu quả hoạt động, khả năng sinh lời và khả năng thanh tốn có tỷ lệ thuận với nhau. Tức là, với các yếu tố khác không đổi, nếu một doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao hơn thì thơng thường lưu chuyển tiền tệ cũng tốt hơn và khả năng thanh toán cũng tốt hơn và ngược lại. Tuy nhiên, cần lưu ý trường hợp doanh nghiệp có lợi nhuận nhưng ở dạng khoản phải thu khách hàng. Khi đó, tuy doanh nghiệp có lợi nhuận kế tốn cao, khả năng sinh lợi tốt nhưng thực tế vẫn chưa thu được tiền, ngân quỹ vẫn có thể bị thiếu hụt và khơng đảm bảo khả năng thanh tốn. Khơng những vậy, đơi khi khả năng thanh tốn và khả năng sinh lời còn đánh đổi cho nhau. Chẳng hạn như nếu doanh nghiệp có dự trữ tiền mặt dồi dào thì có thể đảm bảo khả năng thanh tốn, nhưng nếu tỷ lệ này q cao thì có thể làm mất cơ hội đầu tư cho doanh nghiệp. Vì vậy, hầu hết các doanh nghiệp đều quan tâm đến việc làm thể nào để duy trì tỷ lệ tiền mặt vừa đáp ứng nhu cầu thanh toán, vừa đảm bảo khả năng sinh lời phù hợp nhất.

Những chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán của doanh nghiệp bao gồm: Hệ số khả năng thanh toán ngay, hệ số khả năng thanh toán nhanh, hệ số khả năng thanh tốn nợ ngắn hạn.

2.2.1.5 Phân tích rủi ro doanh nghiệp

Đối với doanh nghiệp, rủi ro là những sự việc xảy ra trong tương lai khi xảy ra sẽ có khả năng ngăn cản sự phát triển của doanh nghiệp. Phân tích rủi ro dựa trên ba hoạt động chính của doanh nghiệp như: hoạt động sản xuất kinh doanh, hoạt động đầu tư và hoạt động tài trợ. Trên cơ sở đó, khóa luận sẽ tập trung nghiên cứu những rủi ro như sau:

- Rủi ro kinh doanh: Những yếu tố này bao gồm rủi ro liên quan đến những biến động

mang tính tiêu cực về tình hình sản xuất kinh doanh của cơng ty như: chất lượng sản phẩm thấp, doanh thu sụt giảm, mất thị phần khách hàng hiện tại, lợi nhuận giảm nghiêm trọng…

- Rủi ro hoạt động: Rủi ro này liên quan đến các yếu tố đầu vào của doanh nghiệp.

Những yếu tố đó có thể là: giá vốn nguyên liệu đầu vào, chi phí khấu hao, hoạt động đầu tư tài chính của doanh nghiệp… Những thay đổi tiêu cực của những yếu tố này sẽ xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 28<div class="page_container" data-page="28">

góp phần làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, từ đó ảnh hưởng đến sự phát triển của doanh nghiệp.

- Rủi ro nợ vay – lãi suất: Khi doanh nghiệp thực hiện vay vốn ở các nguồn lực bên

ngồi thì đồng nghĩa họ chấp nhận rủi ro về thanh toán nợ vay cũng như biến động lãi suất vay trong tương lai.

Ngồi ra, trong q trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp còn phải chịu thêm nhiều rủi ro như: Rủi ro về tỷ giá, chính sách kinh tế hay Chính phủ, rủi ro về mơi trường… Vì vậy, nhà quản trị doanh nghiệp cần là một nhà quản lý thông minh, sớm dự báo được những rủi ro này và đề ra chiến lược kinh doanh một cách hiệu quả nhất.

2.2.2 Phân tích định lượng

2.2.2.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền

Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) hoạt động dựa trên giả định rằng doanh nghiệp được định giá đang và sẽ hoạt động bình thường mãi mãi và đem lại dịng tiền. Do đó, DCF định giá một tài sản bằng cách chiết khấu về hiện tại tất cả những dịng tiền kỳ vọng mà tài sản có thể mang lại cho nhà đầu tư trong tương lai. Nói cách khác, giá trị hiện tại của một doanh nghiệp là giá trị hiện tại của các dòng tiền mà doanh nghiệp đó được kỳ vọng sẽ tạo ra trong tương lai.

Theo Tiến sĩ Nguyên Minh Kiều “Mô hình chiết khấu dịng tiền được xây dựng trên nền tảng của khái niệm thời giá tiền tệ và quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro. Mơ hình DCF có thể biểu diễn dưới dạng biểu thức tốn học như sau:

Trong đó,

- PV: là giá trị hiện tại của dòng tiền chiết khấu trong tương lai (FV)

- CF: là các dòng tiền do doanh nghiệp tạo ra tại 1 khoảng thời gian trong tương lai - k: là tỷ suất chiết khấu, phản ánh mức tỷ suất sinh lời kỳ vọng của nhà đầu tư với mức

rủi ro của doanh nghiệp đó

- n: là thời gian tồn tại ước tính của doanh nghiệp – được coi là +∞ do doanh nghiệp

được giả định tồn tại mãi mãi

Phương pháp DCF nghiên cứu dựa trên giả định:

1. Thị trường phạm lỗi, thị trường sẽ sửa lỗi này qua thời gian. 2. Giả định công ty hoạt động mãi mãi.

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 29<div class="page_container" data-page="29">

3. Dòng tiền được sinh ra bởi tài sản hoạt động.

4. Rủi ro của dòng tiền trong tương lai được phản ánh đầy đủ qua chi phí sử dụng vốn.

Giả định đầu tiên, thị trường phạm lỗi, đó là không đánh giá đúng giá trị của công ty,

những lỗi này thường xuyên xảy ra trong một lĩnh vực hoặc thậm chí là cả thị trường. Thị trường sẽ sửa lỗi này qua thời gian.

Giả định thứ hai, mỗi tài sản có một giá trị nội tại (Giá trị nội tại là giá trị được đính

kèm cho một tài sản, sử dụng hết tất cả thơng tin có sẵn ở hiện tại và cho ra một mơ hình định giá hoàn hảo. DCF ước lượng giá trị này trên những nền tảng cơ bản của tài sản - đặc điểm của các dòng tiền, tốc độ tăng trưởng và rủi ro), giá trị này được dựa trên tiền đề là cơng ty sẽ dùng tài sản của mình để tạo ra các dòng tiền. Sẽ tiếp tục lâu dài, mãi mãi (Theo John Wiley & Sons “Giả định công ty hoạt động mãi mãi là công ty không bị thâu tóm, khơng thanh lý tài sản, phá sản, khơng tái cấu trúc”).

Giả định thứ ba, giá trị nội tại chỉ phản ánh giá trị dòng tiền được sinh ra bởi tài sản

hoạt động. Ngồi ra, cơng ty thường nắm giữ những tài sản phi hoạt động. Những giá trị của các tài sản này không được phản ánh trong giá trị nội tại.

Giả định thứ tư, chi phí cơ hội của vốn cổ phần phản ánh đầy đủ sự khơng chắc chắn

của dịng tiền trong tương lai, dịng tiền và chi phí cơ hội cần phải phù hợp với nhau.

Các phương pháp DCF phổ biến:

- Chiết khấu dòng cổ tức (DDM)

- Chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE) - Chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF)

a. Chiết khấu dòng cổ tức (Dividend discount model - DDM)

Phương pháp này dựa vào giá trị cổ tức mà doanh nghiệp trả cho nhà đầu tư. Cổ tức đại diện cho dịng tiền thực tế mà cổ đơng nhận được, do đó việc đánh giá giá trị hiện tại của

các dòng tiền sẽ đưa ra giá trị của doanh nghiệp đối với cổ đông.

Công thức tổng quát:

𝑃𝑉 = ∑ D𝑡(1 + k𝑒)𝑡∞

Trong đó:

- P: giá trị của cổ phiếu

- D: cổ tức trên mỗi cổ phiếu tại thời kỳ t - Ke: chi phí sử dụng vốn cổ phần

Phạm vi áp dụng:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 30<div class="page_container" data-page="30">

- Doanh nghiệp được kỳ vọng được trả cổ tức trong tương lai, với chính sách trả cổ tức rõ ràng, gắn liền với lợi nhuận của doanh nghiệp.

- Thường áp dụng cho các doanh nghiệp đã tăng trưởng đến giai đoạn ổn định và không cần tái đầu tư nhiều, do đó cổ tức được trả đều đặn và có khả năng dự phóng.

Như vậy, để tính được giá trị nội tại của cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức, ta phải thực hiện các bước làm như sau:

- Bước 1: Ước lượng cổ tức

- Bước 2: Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần ke

 Bước 1 – Ước lượng cổ tức:

Dựa vào tỉ lệ chi trả cổ tức tiền mặt của doanh nghiệp, nếu cổ tức bằng cổ phiếu sẽ khơng được tính vào trong dòng cổ tức của phương pháp DDM. Doanh nghiệp có hai cách cơng bố tỉ lệ chi trả cổ tức:

- Tỉ lệ trả cổ tức trên mệnh giá. Đây là cách phổ biến nhất tại thị trường Việt Nam. Ví

dụ: cổ tức 20% trên mệnh giá có nghĩa là mỗi cổ phiếu nhận được 2,000 đồng/cổ tức.

- Tỉ lệ trả cổ tức trên lợi nhuận sau thuế. Ví dụ: tỉ lệ trả cổ tức 50% lợi nhuận sau thuế

có nghĩa là doanh nghiệp dùng 50% lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức. Khi đó cổ tức trên mỗi cổ phiếu được xác định bằng công thức:

D = (Tỉ lệ trả cổ tức x Lợi nhuận sau thuế) / Số cổ phiếu phổ thông lưu hành

Trên thực tế, không có một cơng ty nào có một tốc độ tăng trưởng bất biến trong thời gian tồn tại của mình. Trong chu kỳ sống của mình thì mỗi cơng ty sẽ có mức tăng trưởng khác nhau. Chính vì thế, trường hợp thông thường nhất xảy ra khi mức tăng trưởng cổ tức tăng trưởng không đều trong một số năm, trước khi có thể đạt đến giai đoạn ổn định. Để tính giá cổ phiếu, ta giả sử trong n năm đầu giá trị cổ tức được ước đoán là D1, D2,….Dn. Từ năm thứ n+1 trở đi mức tăng trưởng cổ tức là g cố định.

Khi đó, giá cổ phiếu được tính như sau:

𝑃𝑉 = ∑ D𝑡(1 + k𝑒)𝑡∞

+D𝑛+1/(k𝑒− 𝑔)(1 + k𝑒)𝑛

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 31<div class="page_container" data-page="31">

Để tính được một cách chính xác các thơng số đó, cần phải tiến hành phân tích xác định tình hình tài chính của tố chức phát hành để đự đoán được triển vọng của doanh nghiệp.

Ước tính cổ tức (D):

Việc ước tính cổ tức năm đầu được dựa trên số liệu về cổ tức trong quá khứ, chính sách phân chia cổ tức trong tương lai, ước tính thu nhập năm sau để từ đó ước tính giá trị cổ tức có thể nhận được trong năm đầu tiên D1.

g = ROE x b

Trong đó:

- b: tỷ lệ lợi nhuận được giữ lại để tái đẩu tư

b = 1 – tỷ lệ trả cổ tức = 1 - DEPS

- ROE = thu nhập sau thuế/vốn góp cổ đơng

= thu nhập trên môi cổ phiếu (EPS)/giá trị sổ sách của một cổ phiếu

- EPS: được tính bằng cách lấy lợi nhuận sau thuế trừ đi cổ tức ưu đãi và chia cho số

lượng cổ phiếu đã phát hành

 Bước 2 – Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần (ke):

Chi phí sử dụng vốn cổ phần là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư đối với số vốn

mà doanh nghiệp huy động cho một dự án đầu tư hay kế hoạch kinh doanh.

Để tính chi phí vốn cổ phần có thể dùng nhiều mơ hình: CAPM, APT, Fama và French… Tuy có nhiều nhược điểm nhưng mơ hình CAPM vẫn là mơ hình phổ biến nhất để tính chi phí vốn cổ phần do yêu cầu về số liệu đầu vào không phức tạp.

Với giả định của CAPM:

- Rủi ro của một tài sản riêng lẻ: Là rủi ro tài sản đó thêm vào cho tồn bộ danh mục đầu

tư. Vì phần rủi ro cơng ty có thể đa dạng hóa (với các tài sản khác trong danh mục), còn lại phần rủi ro thị trường của tài sản đó là phần tăng thêm rủi ro cho danh mục đầu tư. Rủi ro tăng thêm này được đo lường bằng hiệp phương sai của tài sản đó với danh mục thị trường.

- Danh mục đầu tư: Là danh mục thị trường được đa dạng hóa tối đa (khơng có chi phí

giao dịch, tiếp cận thơng tin là như nhau giữa các nhà đầu tư, tài sản có thể chia nhỏ tùy xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 32<div class="page_container" data-page="32">

ý), bao gồm tất cả các tài sản giao dịch trên thị trường, tính theo giá trị vốn hóa thị trường của từng tài sản.

- Nhà đầu tư điều chỉnh khẩu vị rủi ro bằng việc phân bổ tài sản phi rủi ro và danh mục thị trường.

Cơng thức chung của mơ hình CAPM:

ke = Rf + (Rm - Rf) x βj

Trong đó:

- Ke: Chi phí sử dụng vốn cổ phần

- (Rm - Rf): Phần bù rủi ro được tính bằng mức độ chênh lệch giữa lợi nhuận của danh

mục thị trường và lãi suất phi rủi ro

- j: Hệ số rủi ro beta là hệ số đo lường mức độ biến động hay còn gọi là thước đo rủi ro

hệ thống của một chứng khốn trong tương quan với tồn bộ thị trường.

- Rf: Lãi suất phi rủi ro, sử dụng lợi suất tín phiếu kho bạc hay trái phiếu chính phủ 5

năm

Theo cơng thức, để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần cần phải tính Rf (lãi suất phi rủi ro), β và phần bù rủi ro:

Lãi suất phi rủi ro:

Là mức lãi suất có được khi đầu tư vào một tài sản khơng có rủi ro. Trong mơ hình CAPM, lãi suất phi rủi ro là mức lãi suất thấp nhất do không có rủi ro, và khi chấp nhận rủi ro khi đầu tư vào danh mục thị trường với mức rủi ro cao hơn, nhà đầu tư kì vọng sẽ nhận được phần thưởng gọi là phần bù rủi ro (market risk premium).

Theo Damodaran, có hai điều kiện để một tài sản được coi là phi rủi ro: Không có rủi ro vỡ nợ và khơng có rủi ro tái đầu tư.

Trên thực tế, lãi suất phi rủi ro thường được chọn là lãi suất trái phiếu chính phủ, mặc dù về lý thuyết, trái phiếu chính phủ khơng phải tài sản phi rủi ro. Trái phiếu chính phủ chỉ thỏa mãn được điều kiện thứ nhất khi quốc gia đó chỉ vay nợ bằng nội tệ, và vì vậy khơng thể vỡ nợ do có thể in tiền để trả nợ. Điều kiện thứ hai chỉ được thỏa mãn khi trái phiếu chính phủ khơng trả lãi hàng năm, chỉ trả cả gốc và lãi khi đáo hạn. Tuy khơng hồn tồn là tài sản phi rủi ro nhưng trái phiếu chính phủ vẫn là tài sản có mức độ rủi ro thấp nhất, vì vậy việc lựa chọn lãi suất phi rủi ro là lãi suất trái phiếu chính phủ là hợp lí.

Ở Việt Nam: Tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro được tính dựa vào lợi suất đáo hạn trái phiếu chính phủ với kỳ hạn phù hợp với thời gian của dòng tiền.

Beta:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 33<div class="page_container" data-page="33">

Beta đo lường mức độ rủi ro hệ thống của một cổ phiếu hoặc danh mục trong tương

quan với thị trường. Có cơng thức như sau:

β =Hiệp phương sai của tài sản i và danh mục thị trườngPhương sai của danh mục thị trường

Phần bù rủi ro thị trường:

Được định nghĩa là chênh lệch giữa lợi tức thị trường cổ phiếu so với lãi suất phi rủi ro. Nói cách khác, phần bù rủi ro thị trường là giá mà các nhà đầu tư đưa ra để đánh đổi với rủi ro trên thị trường cổ phiếu so với đầu tư vào tài sản phi rủi ro như trái phiếu chính phủ. Ở đây ta tiến hành xác định phần bù rủi ro cho thị trường đã phát triển theo cách trực tiếp và thị trường đang phát triển theo cách gián tiếp thông qua phần bù của thị trường phát triển.

b. Phương pháp chiết khấu dòng tiền cho chủ sở hữu FCFE:

Giá trị vốn cổ phần của doanh nghiệp là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền cho chủ sở hữu trong tương lai. FCFE là dòng tiền tự do mà các cổ đơng của doanh nghiệp có thể nhận được sau khi đã hoàn thành nghĩa vụ trả nợ, thuế và đáp ứng các nhu cầu chi tiêu vốn đầu tư và vốn lưu động.

Công thức tổng quát:

𝑃𝑉 = ∑ FCFE𝑡(1 + k𝑒)𝑡∞

Trong đó:

- FCFE: Là dòng tiền dành cho cổ đông của doanh nghiệp (equity holders). FCFE là

dòng tiền còn lại sau khi chi trả các khoản vay và lãi vay, trang trải các khoản chi vốn và đầu tư các tài sản mới cho sự tăng trưởng trong tương lai.

- Ke: chi phí sử dụng vốn cổ phần Tính FCFE như sau:

FCFE = FCFF - Chi phí lãi vay * (1 - thuế suất) - (Các khoản nợ ngắn hạn và dài hạn

hiện tại - Các khoản nợ ngắn hạn và dài hạn năm trước)

Trong đó:

- FCFF được tính bằng nhiều cách như sau:

FCFF = EBIT * (1 - thuế suất) + Khấu hao - Tăng (giảm) vốn lưu động - Chi phí đầu tư

Trong đó:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 34<div class="page_container" data-page="34">

 Chi phí khấu hao là chi phí khấu hao cho tài sản cố định. Đây là một khoản chi phí

được khấu trừ thuế thu nhập doanh nghiệp trên khóa luận kết quả kinh doanh.

 Chi phí đầu tư là chi phí sử dụng để đầu tư tài sản dài hạn. Chi phí này là dịng tiền

doanh nghiệp sử dụng cho mục đích tái đầu tư hoặc đầu tư mở rộng năng lực hoạt động kinh doanh. Trong giai đoạn tăng trưởng cao, doanh nghiệp thường sẽ chi đầu tư tài sản dài hạn lớn hơn khấu hao tài sản cố định, còn trong giai đoạn tăng trưởng ổn định sẽ chi đầu tư tài sản dài hạn sẽ bằng với khấu hao tài sản cố định.

 Chênh lệch vốn lưu động là chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn của

doanh nghiệp. Nếu chênh lệch này tăng nghĩa là dòng tiền ra, ngược lại nếu chênh lệch này giảm nghĩa là dịng tiền vào. Dưới góc độ định giá doanh nghiệp, nhu cầu vốn hoạt động thuần của doanh nghiệp cần phải được xem xét khi tính tốn dịng tiền cho chủ sở hữu, và do đó nó liên quan tới dòng tiền tự do cho cả doanh nghiệp. Mặt khác, sự thay đổi vốn hoạt động thuần là do ảnh hưởng của tốc độ tăng trưởng của DN. Nói chung, các doanh nghiệp tăng trưởng cao hơn sẽ có mức tăng vốn hoạt động thuần lớn hơn các doanh nghiệp tăng trưởng chậm hơn (trong cùng một ngành kinh doanh).

c. Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do FCFF:

Giá trị doanh nghiệp là giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền tự do của doanh nghiệp trong tương lai. FCFF là dòng tiền tự do mà các nhà đầu tư (bao gồm cả cổ đông và người nắm giữ các khoản nợ), sau khi đã trừ các khoản chi phí hoạt động (giá vốn hàng bán hàng, chi phí bán hàng và chi phí quản lý), thuế và nhu cầu tái đầu tư của công ty.

Công thức tổng quát::

𝑃𝑉 = ∑ FCFF𝑡(1 + WACC)𝑡∞

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 35<div class="page_container" data-page="35">

WACC = Kd.Wd + Ke.We + Kp.Wp

Trong đó:

- Kd: chi phí sử dụng nợ = Lãi suất vay x (1 – thuế suất thuế TNDN) - Ke: chi phí sử dụng vốn chủ vốn cổ phần thường

- Kp: chi phí sử dụng vốn chủ vốn cổ phần ưu đãi

- Wd: tỷ trọng khoản nợ = số nợ/tổng vốn đầu tư

- We: tỷ trọng khoản vốn cổ phần thường = vốn cổ phần thường /tổng vốn đầu tư

- Wp: tỷ trọng khoản vốn cổ phần ưu đãi = vốn cổ phần ưu đãi /tổng vốn đầu tư

2.3.2 Phương pháp so sánh

Phương pháp so sánh được sử dụng khá rộng rãi trong công tác định giá IPO, M&A, thẩm định giá trị tài sản, có thể là bất động sản, trái phiếu, mua bán doanh nghiệp… Có rất nhiều quan điểm về định nghĩa của phương pháp so sánh. Cụ thể:

Theo Damodaran (2011), “Giá trị của một tài sản được so sánh với giá trị của tài sản tương đồng được định giá trên thị trường.”

Phương pháp so sánh (Theo Thơng tư số 126/2015/TT-BTC Bộ Tài chính trong về tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam): “Phương pháp so sánh là phương pháp thẩm định giá, xác định giá trị của tài sản thẩm định giá dựa trên cơ sở phân tích mức giá của các tài sản so sánh để ước tính, xác định giá trị của tài sản thẩm định giá. Phương pháp so sánh thuộc cách tiếp cận từ thị trường”.

Tuy nhiên, cần lưu ý, phương pháp định giá được trình bày trong tài liệu này được thu hẹp về định giá doanh nghiệp. Do đó, khái niệm về phương pháp so sánh có thể hiểu như sau: “Phương pháp so sánh là phương pháp định giá một doanh nghiệp dựa trên cơ sở so sánh với các doanh nghiệp tương đồng trên thị trường”.

Có nhiều phương pháp so sánh, tuy nhiên, trong phạm vi bài luận chỉ sử dụng phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E) và hệ số giá trên giá tị sổ sách (P/B).

 Phương pháp định giá theo hệ số P/E:

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 36<div class="page_container" data-page="36">

Phương pháp này được sử dụng khá phổ biến tại các thị trường chứng khoán phát triển trên thế giới. Đây là phương pháp mang nặng tính kinh nghiệm. Tuy nhiên cũng phải lưu ý rằng, P/E cao cũng có thể là khơng phải do giá cổ phiếu cao mà là do thu nhập thấp.

Cơng thức tính:

P/E = Thị giá cổ phiếu / Thu nhập trên mỗi cổ phiếu

Theo phương pháp định giá này, về mặt lý thuyết chúng ta có thể áp dụng cách tính sau: Xác định P/E bằng với P/E của nhóm doanh nghiệp cùng ngành Theo cách này chúng ta lấy chỉ số P/E bình quân của toàn ngành hoặc một doanh nghiệp tương đương với doanh nghiệp mà chúng ta cần định giá.

Doanh nghiệp lựa chọn để lấy P/E sẽ phải là doanh nghiệp có cổ phiếu đang được giao dịch rộng rãi có cùng tỷ suất lợi nhuận, có độ rủi ro, và mức tăng trưởng tương tự. Khi đó, chúng ta sẽ xác định giá cổ phiếu bằng cách lấy thu nhập của công ty cần định giá nhân với hệ số P/E bình qn của tồn ngành hoặc hệ số P/E của công ty được lựa chọn.

Phạm vi áp dụng:

Phù hợp cho các doanh nghiệp có LNST dương, ổn định và khơng có tính chu kỳ. Vì với các doanh nghiệp có tính chu kỳ, LNST có thể âm khi đang ở giai đoạn suy thoái trong chu kỳ và hệ số P/E sẽ khơng có ý nghĩa.

Phương pháp định giá theo hệ số P/B:

Hệ số P/B thể hiện số tiền nhà đầu tư sẵn sàng trả cho một đồng giá trị sổ sách (BV) của vốn cổ đông.

2.2.3 Lựa chọn phương pháp định giá phù hợp

Căn cứ vào Thông tư số 122/2017/TT-BTC ngày 15 tháng 11 năm 2017 của Bộ Tài chính hướng dẫn gồm 3 cách tiếp cận thường áp dụng trong thẩm định giá doanh nghiệp bao gồm: cách tiếp cận từ thị trường, cách tiếp cận từ chi phí và cách tiếp cận từ thu nhập. Đối với cách tiếp cận từ thị trường, giá trị doanh nghiệp được xác định thông qua giá trị của doanh nghiệp tương tự hoặc giống hệt với doanh nghiệp cần thẩm định giá về các yếu tố: ngành nghề kinh doanh chính; khách hàng và thị trường tiêu thụ; các chỉ số tài chính hoặc giá giao dịch đã thành cơng của chính doanh nghiệp cần thẩm định giá. Phương pháp xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 37<div class="page_container" data-page="37">

được sử dụng ưong cách tiếp cận từ thị trường để xác định giá trị doanh nghiệp là phương pháp so sánh tỷ số bình quân và phương pháp giá giao dịch.

Đối với cách tiếp cận từ chi phí, giá trị doanh nghiệp được xác định thông qua giá trị các tài sản của doanh nghiệp. Phương pháp được sử dụng trong cách tiếp cận từ chi phí để xác định giá trị doanh nghiệp là phương pháp tài sản.

Đối với cách tiếp cận từ thu nhập, giá trị doanh nghiệp được xác định thơng qua việc quy đổi dịng thu nhập thuần có được trong tương lai về giá trị hiện tại. Phương pháp được sử dụng trong cách tiếp cận từ thu nhập để xác định giá trị doanh nghiệp là phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp, phương pháp chiết khấu dòng cổ tức và phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu.

Trong phạm vi của tài liệu đã chọn ra được 2 phương pháp định giá cổ phiếu của Công ty như sau: phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của doanh nghiệp kết hợp phương pháp so sánh trung bình (P/E) và (P/B).

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 38<div class="page_container" data-page="38">

CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) 3.1 PHÂN TÍCH CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) 3.1.1 Tổng quan về IMP

3.1.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển

Tiền thân

Tiền thân của Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm là Xí nghiệp Liên Hiệp Dược Đồng Tháp, trực thuộc Sở y tế Đồng Tháp, được thành lập theo Quyết định

số 284/TCCQ ngày 28/09/1983 của Sở y tế Đồng Tháp.

1992

Xí nghiệp liên hiệp dược Đồng Tháp đổi tên thành Công ty Dược phẩm Đồng Tháp trực thuộc UBND Tỉnh Đồng Tháp theo Quyết định số 12/QĐTL của UBND Tỉnh Đồng Tháp.

1999

Công ty Dược phẩm Đồng Tháp đổi tên thành Công ty Dược phẩm Trung ương 07 trực thuộc Tổng Công ty Dược Việt Nam theo quyết định 3466/QĐ BYT. Trong năm, công ty ký kết thương vụ sản xuất nhượng quyền đầu tiên với Tập đoàn Biochiemie – Áo.

2001

Thực hiện chủ trương cổ phần hoá của Nhà nước, Công ty Dược phẩm Trung ương 07 chuyển đổi từ doanh nghiệp Nhà nước sang Công ty cổ phần với tên gọi mới là Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm theo quyết định 907/QĐTg ngày 25/07/2001 với vốn điều lệ là 22 tỷ đồng.

2005 Công ty tăng vốn điều lệ lên 64 tỷ đồng từ lợi nhuận tích lũy và phát hành cổ phiếu chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược.

2006

Tăng vốn điều lệ lên 84 tỷ từ việc phát hành cổ phiếu ra công chúng và phát hành cổ phiếu thưởng 20% trên vốn điều lệ, lấy nguồn từ quỹ đầu tư phát triển. Là công ty dược đầu tiên được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận cho niêm yết cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) kể từ ngày 04/12/2006, theo Quyết định số 76/UBCK-GPNY, mã chứng khoán IMP. Công ty tiếp tục đầu tư, cải tiến nhà máy theo các tiêu chuẩn thực hành tốt của tổ chức Y tế thế giới. Cụ thể, công ty đã tiến hành nâng cấp hai nhà máy Betalactam xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 39<div class="page_container" data-page="39">

và non-Betalactam để đáp ứng tiêu chuẩn WHO-GMP (Good Manufacturing Practices), phịng thí nghiệm đạt chuẩn GLP-WHO (Good Laboratory Practices) và hệ thống kho đạt tiêu chuẩn GSP (Good Storage Pratices).

2007

Công ty thành công trong việc chứng minh tương đương sinh cho sản phẩm Imexclor (125mg) chứa Cefalor. Công ty tiếp tục mở rộng quy mô và tăng vốn điều lệ lên 117 tỷ đồng từ việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và phát hành thêm.

2008

Ký hợp đồng sản xuất liên doanh với Pharma Science – Canada. Đến nay đã thỏa thuận hợp tác sản xuất 130 sản phẩm, trong đó 92 sản phẩm đã có số đăng ký, sản xuất ra thị trường 86 sản phẩm.

2010

Chính thức đưa nhà máy Cephalosporin tại khu CN Việt Nam – Singapore II Bình Dương đi vào hoạt động tháng 9/2010, với tổng đầu tư 113 tỷ đồng, theo tiêu chuẩn và công nghệ Châu Âu, sản xuất các loại thuốc uống và tiêm bột thuộc nhóm Cephalosporin thế hệ mới.

2011

Phát hành thêm tăng vốn điều lệ lên 152 tỷ đồng. Khởi công xây dựng nhà máy thuốc tiêm Penicillin tại khu cơng nghiệp Việt Nam – Singapore II, Bình Dương theo tiêu chuẩn và công nghệ châu Âu, sản xuất các sản phẩm thuốc bột, thuốc tiêm thuộc nhóm Penicillin. Vốn đầu tư 50 tỷ đồng, lấy từ nguồn thặng dư vốn.

2012

Khởi động dự án SAP-ERP và là công ty dược đầu tiên triển khai dự án ERP đầy đủ trên cả 8 phân hệ. Hoàn thành chia cổ phiếu thưởng 10% trên vốn điều lệ, lấy nguồn từ thặng dư vốn để tăng vốn điều lệ lên 167 tỷ đồng

2013

Hồn thành đưa tịa nhà Trụ sở Văn phịng cơng ty vào sử dụng. Triển khai thành công SAP-ERP. Triển khai dự án BSC (Balance Scrored Card) tái cấu trúc công ty. Xét duyệt GMP-WHO đầu tiên cho nhà máy Penicillin tiêm Bình Dương. Imexpharm bắt đầu sử dụng nguồn nguyên liệu mới nhập từ Tây Ban Nha với công nghệ Enzymatic cho các dòng sản phẩm kháng sinh nổi tiếng của mình. Cơng nghệ này rất an toàn cho người sử dụng, và đồng thời cũng góp phần bảo vệ mơi trường.

2014

Phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ lên 263 tỷ đồng từ nguồn thặng dư vốn và chương trình cổ phiếu ESOP cho người lao động. Tiến hành nâng cấp các nhà máy Cephalosporin và Penicillin Bình Dương lên tiêu chuẩn EU-GMP, kinh phí dự kiến 50 tỷ đồng từ nguồn Vốn chủ sở hữu.

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>Trang 40<div class="page_container" data-page="40">

2015 Phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho đối tác chiến lược là Công ty Cổ phần dược phẩm PhaNo để nâng Vốn điều lệ lên 289 tỷ đồng.

2016

Triển khai xây dựng Nhà máy dược Công nghệ cao tại Bình Dương theo tiêu chuẩn EU-GMP, với các dịng sản phẩm đón đầu thị trường, vốn đầu tư dự kiến 300-350 tỷ từ nguồn Vốn chủ sở hữu. Cũng trong năm này, công ty khánh thành chi nhánh bán hàng tại Bình Định, nhằm đẩy mạnh công tác bán hàng và tiếp thị tại khu vực miền Trung.

2017

Công ty nâng vốn điều lệ lên 430 tỷ đồng qua chương trình ESOP cho cán bộ công nhân viên. Công ty đã được cấp Visa châu Âu cho 1 sản phẩm thuốc tiêm Imetoxim 1g.

2018

Hoàn thành việc xây dựng và xét duyệt cho Nhà máy Kháng sinh công nghệ cao Vĩnh Lộc. Nhà máy đã được Bộ Y tế Bồ Đào Nha cấp chứng nhận EU-GMP. Trong năm, Công ty đã nâng vốn Điều lệ lên 494 tỷ đồng từ việc chia cổ tức bằng cổ phiếu, tỷ lệ 15% trên Vốn điều lệ.

2019 Nhà máy CNC Bình Dương (IMP4) đang trong quá trình xét duyệt EU-GMP, dự kiến sản xuất các sản phẩm non-beta-lactam để đấu thầu vào đầu quý 3 2020.

3.1.1.2 Hoạt động kinh doanh - Ngành nghề kinh doanh:

Ngành nghề kinh doanh chính của Imexpharm là sản xuất và buôn bán các sản phẩm thuốc tân dược. Các sản phẩm chủ lực của Imexpharm là kháng sinh Betalactam bao gồm kháng sinh uống và tiêm. Các sản phẩm này được đầu tư nghiên cứu chuyên sâu và sản xuất bằng những nguyên liệu cao cấp đạt tiêu chuẩn nghiêm ngặt tại các nước tham gia ICH-CEP, tại các nhà máy công nghệ cao đạt tiêu chuẩn tiên tiến trên thế giới.

Bên cạnh đó cơng ty cũng tập trung sản xuất các mặt hàng non-betalactam như: giảm đau, hạ sốt, tim mạch, tiêu hoá... Trong những năm gần đây, Imexpharm đầu tư thêm các sản phẩm thực phẩm chức năng, các loại thuốc bổ trợ nhằm đa dạng hóa các dịng sản phẩm cung cấp cho thị trường OTC. Song song đó là duy trì và đẩy mạnh hoạt động sản xuất và phân phối các sản phẩm chủ lực.

Tính đến đầu tháng 3/2019, Imexpharm có tổng cộng 263 số đăng ký sản phẩm được cấp phép sản xuất và lưu hành. Sản phẩm Imexpharm sản xuất bao gồm các nhóm sau: xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaxay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoa

8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM8824130610:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM88Thursday, June 13, 202410:07:26 PM10:07:26 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM88Thursday, June 13, 202410:07:27 PM10:07:27 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM88Thursday, June 13, 202410:07:28 PM10:07:28 PM

88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM88Thursday, June 13, 202410:07:29 PM10:07:29 PM

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

</div>

phân tích tình hình định giá cổ phiếu công ty cổ phần dược phẩm immexpharm imp

<b>BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO </b>

<b>TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH--- ∞0∞--- </b>

<b>LÊ TRƯƠNG HỒNG DIỆU</b>

<b>PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU </b>

<b>CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) </b>

<b>KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG </b>

<b>TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO </b>

<b>TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH --- ∞0∞--- </b>

<b>LÊ TRƯƠNG HỒNG DIỆU</b>

<b>PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU </b>

<b>CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) </b>

<b>Chun ngành: Tài Chính KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG </b>

<b>Giảng viên hướng dẫn: TS.GVC. VÕ MINH LONG </b>

<b>TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>GIẤY XÁC NHẬN </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>Ý KIẾN CHO PHÉP BẢO VỆ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b> </b>

<b>MỤC LỤC </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ </b>

<b>DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU </b>

<b>1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU </b>

<b>1.5 KẾT CẤU KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT </b>

<b>2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1.1 Khái niệm về cổ phiếu </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.1.2 Khái niệm về định giá </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.1.3 Mục đích của việc định giá </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.1.4 Ý nghĩa của việc định giá </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.1.5 Quy trình phân tích và định giá </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VỀ DOANH NGHIỆP </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.2.1 Phân tích định tính </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.2.2 Phân tích định lượng </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>2.2.3 Lựa chọn phương pháp định giá phù hợp </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

<b>CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) 3.1 PHÂN TÍCH CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) 3.1.1 Tổng quan về IMP </b>

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

88xay duhg ke hoaeh ky thuat xah xuat tam treo dau giuohg puueh heodbocrd eho eohg ty thhh hoi that huy hoaThursday, June 13, 2024

Tài liệu liên quan

Tài liệu bạn tìm kiếm đã sẵn sàng tải về