Bài tiểu luận thị trường chứng khoán ppsx

Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Bài tiểu luận
thị trường
chứng khoán
Lớp CDKT11QN - 1 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
MỤC LỤC
Bài tiểu luận thị trường chứng khoán 1
MỤC LỤC 2
DANH SÁCH NHÓM SVTH:
1. Nguyễn Thị Bích Thảo – 09024855 (Nhóm trưởng)
2. Nguyễn Thị Thu Thảo – 09024885
3. Nguyễn Thị Quý – 09022695
4. Cao Thị Tranh – 09015865
5. Trương Thị Minh Tâm – 09019245
6. Lê Thị Đông – 09023565
7. Nguyễn Thị Thanh – 09018935
Lớp CDKT11QN - 2 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
LỜI MỞ ĐẦU
1. Đặt vấn đề
Nền kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển sôi động, đi kèm với sự
phát triển ấy là sự sôi động của Thị trường tài chính. Một đất nước được coi là phát
triển thực sự nếu thị trường tài chính của nước đó hoạt động nhanh nhạy và hiệu quả.
Là hạt nhân trung tâm của Thị trường tài chính, Thị trường chứng khoán luôn thể hiện
tốt vai trò tạo vốn và chu chuyển vốn linh hoạt hơn trong nền kinh tế. Cùng với sự phát
triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán thế giới, Thị trường chứng khoán Việt Nam
cũng đang có những bước chuyển đổi mạnh mẽ và đó cũng là xu thế tất yếu khi Việt
Nam chủ động bước vào hội nhập với nền kinh tế quốc tế. Thị trường chứng khoán
Việt Nam cũng đã có những sự khởi sắc đầy ấn tượng, đặc biệt là khoảng thời gian
cuối năm 2006 và đầu năm 2007. Đó được coi là một bước tiến ngoạn mục của thị

trường Việt Nam. Tuy trong giai đoạn hiện nay thị trường có những dấu hiệu đi xuống
nhưng đó là chu kỳ của bất cứ thị trường nào hay với bất cứ nền kinh tế nào, có thời kỳ
phát triển thì cũng phải có thời kỳ chững lại. Đứng vị trí là một nhà đầu tư tại thời
điểm thị trường như vậy, thật khó lựa chọn ra một loại chứng khoán tốt, khi mà hiện
nay có quá nhiều các mã chứng khoán đang niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán.
Với lý do đó nhóm cúng em chọn đề tài: “Phân tích và định giá cổ phiếu DRC của
công ty cổ phần cao su Đà Nẵng” sẽ giúp cho các nhà đầu tư tham khảo khi ra quyết
định đầu tư của mình.
Tuy có nhiều cố gắng trong việc nghiên cứu, tìm hiểu thông tin nhưng không
thể tránh khỏi những sai sót. Mong thầy, và các bạn giúp đỡ, góp ý để bài tiểu luận này
được hoàn thiện hơn.
2. Mục tiêu nghiên cứu.
-Cung cấp thông tin cho sinh viên khối ngành kinh tế tìm hiểu về cổ phiếu DRC
- Tìm ra nguyên nhân cho thực trạng lên xuống của cổ phiếu DRC trong thời
gian qua.
- Giúp sinh viên biết và phân tích được những cổ phiếu trên thị trương chứng
khoán nói chung và của DRC nói riêng
a. Phương pháp nghiên cứu
Để thực hiện đề tài, chúng tôi chọn phương pháp nghiên cứu:
- Phân tích
Lớp CDKT11QN - 3 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
- Tổng hợp
- Khảo sát
b. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
- Đối tượng nghiên cứu.
Cổ phiếu tai công ty cổ phần cao su Đà Nẵng.
- Phạm vi nghiên cứu.
Vì những điều kiện chủ quan và khách quan mà nhóm chúng em chỉ thực hiện
khảo sát trên những thông tin thu thập được từ Internet và những thông tin đại chúng

có liên quan khác
3. Nhiệm vụ của đề tài
Để hoàn thành mục tiêu mà đề tài đặt ra, chúng tôi phải có nhiệm vụ:
- Tìm hiểu về công ty cổ phần cao su Đà Nẵng và cổ phiếu DRC.
- Tìm hiểu thực trạng của cổ phiếu DRC trong thời gian qua.
- Phân tích và định giá cổ phiếu DRC.
- Từ đó, nhận xét cổ phiếu và khuyến nghị với nhà đầu tư.
4. Kết cấu bài tiểu luận.
Được chia làm ba phần:
Chương I : GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐÀ NẴNG VÀ
MÃ CỔ PHIẾU DRC.
Chương II:. PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
Chương III: NHẬN XÉT CỔ PHIẾU VÀ KHUYẾN NGHỊ NHÀ ĐẦU TƯ
Lớp CDKT11QN - 4 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
MỤC LỤC
CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐÀ NẴNG VÀ
MÃ CỔ PHIẾU DRC.
I. Giới thiệu chung về doanh nghiệp.
1. Dây chuyền sản xuất và hệ thống kiểm tra chất lượng
2. Các dòng sản phẩm của DRC
3. Hệ thống phân phối & khách hàng trong nước và quốc tế
5. Chiến lược phát triển
4. Thành quả và vị thế của DRC
II. Giới thiệu Mã cổ phiếu DRC
CHƯƠNG II:PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
I. Phân tích cơ bản
1. Hoạt động kinh doanh của công ty.
2. Triển vọng và tiềm năng của DRC
3. So sánh với các doanh nghiệp cùng ngành

II. Định giá cổ phiếu
1. Mô hình định giá theo FCFF:
2. Mô hình định giá theo FCFE:
3. Mô hình định giá theo P/E:
4. Mô hình định giá theo P/B:
5. Mô hình định giá theo chiết khấu dòng cổ tức (DDM)
CHƯƠNG III: NHẬN XÉT VỀ MÃ CỔ PHIẾU DRC VÀ KHUYẾN NGHỊ
NHÀ ĐẦU TƯ.
1. Nhận xét về cổ phiếu DRC:
2. Khuyến nghị với nhà đầu tư.
KẾT LUẬN
Lớp CDKT11QN - 5 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
CHƯƠNG I
GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐÀ NẴNG
VÀ MÃ CỔ PHIẾU DRC.
I. Giới thiệu chung về doanh nghiệp.
Tiền thân là nhà máy đắp vỏ xe của quân đội Mỹ, đến nay Công ty cổ phần cao
su Đà Nẵng, tên gọi quốc tế là DRC, đã có quá trình phát triển liên tục hơn 35 năm
Nằm tại vị trí cách Sân bay quốc tế Đà nẵng 5 km, cách cảng Tiên Sa 10km,
DRC có vị trí địa lý thuận lợi giao thương trong nước và quốc tế.
Nguồn nhân lực là yếu tố quan trọng mang đến sự thành công: Ban giám đốc có
nhiều kinh nghiệm,năng động giúp Công ty phát triển liên tục nhiều năm. Đội ngũ kỹ
sư và cán bộ quản lý có tay nghề cao, sảng tạo, được cử đi tu nghiệp ở nước ngoài về
phục vụ lâu dài. Tập thể CBCNV đoàn kết nhất trí, tự tin và có trách nhiệm với công
việc.
1. Dây chuyền sản xuất và hệ thống kiểm tra chất lượng
Công ty luôn cập nhật thông tin về máy móc thiết bị để đầu tư phục vụ nâng cao
chất lượng sản phẩm. Dây chuyền sản xuất được đầu tư đồng bộ với nhiều máy móc
hiện đại,tiêu biểu là :

Dây chuyền luyện kín công suất 270 lít nhập của Ý, là thiết bị tiên tiến, có qui
trình tự động hoá cao, cung cấp cao su bán thành phẩm với chất lượng ổn định.
Hệ thống ép đùn mặt lốp nhập từ CHLB Đức, cung cấp cao su mặt lốp 3 thành
phần đạt tiêu chuẩn chất lượng cao, giúp lốp chịu mài mòn và gia tăng tuổi thọ.
Hệ thống máy thành hình lốp ô tô giúp cho việc phân bổ kết cấu lốp đồng đều,
đảm bảo lốp chịu tải nặng và an toàn.
Hệ thống máy lưu hoá lốp ô tô, tự động vào ra lốp và kiểm soát thời gian lưu
hoá, đáp ứng tốt tính năng kỹ thuật của lốp ô tô
Cao su bán thành phẩm trong quá trình sản xuất được kiểm tra nghiêm ngặt bằng
các thiết bị chuyên dùng như: máy kiểm tra độ khuyếch tán than đen,máy đo tốc độ
lưu hoá, máy đo cường lực kéo đứt
Lốp thành phẩm được chạy thử nghiệm trên máy đo cân bằng lốp,máy chạy lý
trình, Tất cả sản phẩm lỗi được loại bỏ. Chỉ những sản phẩm đủ tiêu chuẩn chất
lượng, gắn phiếu bảo hành trước khi bán ra thị trường
Lớp CDKT11QN - 6 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Hệ thống quản lý chất lượng ISO 9001 giúp cho sản phẩm DRC có độ tin cậy
cao. Săm lốp ô tô - xe máy DRC đạt tiêu chuẩn công nghiệp Nhật Bản JIS. Lốp ô tô
DRC đạt tiêu chuẩn an toàn DOT 119 của Mỹ.
2. Các dòng sản phẩm của DRC
Lốp ô tô DRC được người tiêu dùng tin dùng nhờ chịu tải nặng, chịu mài mòn
tốt, tuổi thọ cao và được bảo hành chu đáo
- Dòng lốp tải nhẹ có nhiều qui cách, phù hợp với xe khách từ 24 -35 chỗ ngồi,
các loại xe tải nhẹ và xe ben dưới 5 tấn
-Dòng lốp tải nặng có nhiều quy cách,phù hợp với các loại xe vận tải hàng
hoá,xe ben từ 5 tấn trở lên, xe buýt
- Dòng lốp đặc chủng có nhiều qui cách phục vụ máy cày,máy kéo nông nghiệp.
Đặc biệt DRC là doanh nghiệp đầu tiên tại Việt Nam sản xuất lốp ô tô siêu tải nặng
dành cho các loại xe, máy đặc chủng khai thác hầm mỏ, xe cẩu container tại bến Cảng,
xe san, ủi đất đá với nhiều qui cách có cở vành từ 24 inch đến 51 inch

- Dòng lốp ô tô đắp mang lại lợi ích kinh tế cho người tiêu dùng với giá bán
thấp, nhưng giá trị sử dụng tương đương lốp chính phẩm.
- Dòng sản phẩm săm lốp xe đạp,xe máy quen thuộc với đông đảo người tiêu
dùng từ hơn 30 năm qua ; sản phẩm thường xuyên được cải tiến đổi mới, đáp ứng tốt
thị hiếu người tiêu dùng và xuất khẩu đi nhiều nước.
- DRC còn sản xuất nhiều chủng loại sản phẩm cao su kỹ thuật đáp ứng nhu cầu
đa dạng tại các công trình giao thông, bến cảng, các chi tiết cao su kỹ thuật của xe ô
tô
3. Hệ thống phân phối & khách hàng trong nước và quốc tế
DRC đã thiết lập hệ thống phân phối mạnh và rộng khắp Việt Nam. Các nhà
phân phối DRC có nhiều kinh nghiệm, có sự gắn kết, hợp tác vì sự phát triển chung và
lâu dài.
Nhiều khách hàng lớn tin dùng sản phẩm DRC như : Công ty Ôtô Trường Hải,
Công ty ô tô Huyndai, Cty TMT, Công ty ô tô Xuân Kiên,Tập đoàn than khoáng sản
VN, nhiều Cty vận tải, xe khách cả nước DRC cũng có nhiều khách hàng nước ngoài
tin cậy tại hơn 25 quốc gia thuộc Châu Á, Nam Mỹ, Châu Âu
Lớp CDKT11QN - 7 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
4. Thành quả và vị thế của DRC
Bằng sự linh hoạt và sáng tạo DRC đã tạo được lợi thế cạnh tranh trên thị
trường. Tốc độ tăng trưởng cao và liên tục trong nhiều năm và ngày nay DRC chiếm
thị phần lốp ô tô tải hàng đầu Việt Nam.
Thương hiệu DRC được các tổ chức trong nước và quốc tế bình chọn, trao tặng
nhiều danh hiệu như: Sao Vàng Đất Việt, Hàng VN chất lượng cao, Thương hiệu
mạnh Việt Nam và được Nhà nước khen thưởng nhiều huân chương lao động, huân
chương độc lập
Tháng 12/2006, DRC chính thức niêm yết trên thị trường chứng khoán với mã
chứng khoán DRC. Điều này thể hiện sự tự tin,tính minh bạch trong hoạt động kinh
doanh của Công ty
5. Chiến lược phát triển

Với lợi thế về nguồn nhân lực năng động, trách nhiệm ; sản phẩm DRC có thị
phần lớn, được Tập đoàn hoá chất Việt Nam quan tâm chỉ đạo
DRC đang đầu tư nhà máy mới sản xuất lốp xe tải Radial bố thép công suất 600.
000 lốp/năm. Đây là nhà máy có quy mô lớn, công nghệ hiện đại được xây dựng tại
Khu công nghiệp Liên Chiểu Đà Nẵng sẽ đáp ứng tốt chiến lược tăng tốc của Công ty
Với nhiều năm kinh nghiệm trong ngành sản xuất săm lốp, DRC tin tưởng sẽ
tiếp tục đáp ứng tốt nhu cầu của khách hàng trong nước và quốc tế, xứng đáng là:
“Nhà sản xuất săm lốp xe hàng đầu Việt Nam”.
An toàn trên mọi địa hình, vững chãi với sức tải lớn, luôn bền bỉ theo thời gian -
DRC- Chinh phục mọi nẻo đường
Tên Công ty : Công ty cổ phần cao su Đà nẵng
Tên tiếng Anh : Danang rubber joint stock company
Tên thương mại : DRC
Trụ sở chính : 01 Lê văn Hiến - Phường Khuê Mỹ - Quận Ngũ Hành Sơn Thành
phố Đà Nẵng
Điện thoại : 0511. 3950824 – 3954942 – 3847408
Fax : 0511. 3836195 – 3950486
Email : drcmarket@dng. vnn. vn
Website : />Lớp CDKT11QN - 8 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Danh sách thành viên Hội đồng quản trị
• Ông Nguyễn Quốc Tuấn Chủ tịch Trúng cử lại ngày 23/03/2009
• Ông Đinh Ngọc Đạm Thành viên Trúng cử lại ngày 23/03/2009
• Ông Nguyễn Mạnh Sơn Thành viên Trúng cử lại ngày 23/03/2009
• Bà Phạm Thị Thoa Thành viên Trúng cử lại ngày 23/03/2009
• Ông Nguyễn Thanh Bình Thành viên Trúng cử lại ngày 23/03/2009
• Ông Nguyễn Văn Hiệu Thành viên Trúng cử ngày 23/03/2009
• Ông Phạm Ngọc Phú Thành viên Trúng cử ngày 23/03/2009
Ban Kiểm soát
• Bà Nguyễn Thị Vân Hoa Trưởng ban Bổ nhiệm ngày 23/03/2009

• Ông Võ Đình Thanh Thành viên Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
• Ông Phạm Ngọc Bách Thành viên Bổ nhiệm lại ngày23/03/2009
Ban Tổng Giám đốc và Kế toán trưởng
• Ông Đinh Ngọc Đạm Tổng Giám đốc Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
• Ông Hà Phước Lộc Phó Tổng Giám đốc Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
• Ông Nguyễn Mạnh Sơn Phó Tổng Giám đốc Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
• Ông Nguyễn Thanh Bình Phó Tổng Giám đốc Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
• Ông Phạm Quang Vinh Phó Tổng Giám đốc Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
• Bà Phạm Thị Thoa Kế toán trưởng Bổ nhiệm lại ngày 23/03/2009
Kiêm P. Tổng Giám đốc Bổ nhiệm ngày 13/05/2009
Miễm nhiệm ngày 01/01/2011
• Bà Trần Thị Mỹ Lệ Trưởng phòng TC-KT Bổ nhiệm ngày 01/01/2011
Lớp CDKT11QN - 9 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
II. Giới thiệu Mã cổ phiếu DRC.
Được thành lập theo Quyết Đinh số 320/QĐ/TCNSĐT ngày 26/5/1993 của Bộ
Công Nghiệp nặng.
- Ngày 10/10/2005, theo Quyết Định số 321/QĐ - TBCN cảu bộ trưởng bộ công
nghiệp, công ty cao su Đà Nẵng được chuyển thành công ty cổ phần cao su Đà Nẵng.
- Ngày 01/01/2006, công ty cổ phần cao su Đà Nẵng chính thức đi vào hoạt động với
vốn điều lệ ban đầu là 49. 000. 000. 000 đồng.
- Ngày 28/11/2006, UBCKNN có Quyết định về việc cấp giấy phép niêm yết cổ
phiếu công ty cổ phần cao su Đà Nẵng trên trung tâm giao dịch chứng khoán thành
phố HCM. Ngày chính thức giao dịch là 29/12/2006.
- Ngày 31/05/2007, niêm yết và giao dịch cổ phiếu phát hành thêm từ lợi nhuận
được chia năm 2007 của công ty cổ phần cao su Đà Nẵng. Số lượng cổ phiếu niêm yết
bổ sung là 3. 791. 052 cổ phiếu. Chính thức giao dịch ngày 06. 06. 2007.
- Ngày 11. 08. 2008, Sở GD CK TP. HCM có thông báo về việc niêm yết và
giao dịch cổ phiếu phát hành thêm từ lợi nhuận được chia trong năm 2008 của công ty
cổ phần cao su Đà Nẵng. Số lượng cổ phiếu niêm yết bổ sung là 2. 346. 072 cp với giá

trị CK niêm yết bổ sung là 23. 460. 720. 000 đồng.
Lớp CDKT11QN - 10 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
CHƯƠNG II
PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
I. Phân tích cơ bản
1. Hoạt động kinh doanh của công ty.
- Doanh thu 6 tháng đầu năm cuả CTCP Cao Su Đà Nẵng (Mã DRC) thấp hơn
một chút so với kế hoạch trong khi lợi nhuận vượt kế hoạch đặt ra nhưng giảm mạnh
so với cùng kỳ năm trước.
Giá bán bình quân tăng đã không thể bù đắp được mức tăng của chi phí nguyên
liệu đầu vào và DRC hiện tại đang phải chịu mức thuế suất 25%. Trong năm 2010,
CTCK Tp. HCM (HSC) dự báo doanh thu DRC sẽ đạt 2,036 tỷ đồng, tăng 12. 2%, lợi
nhuận thuần sẽ đạt 176 tỷ đồng, giảm 55. 4%.
Dựa trên những số liệu dự báo, HSC ước tính EPS dự phóng năm 2010 sau khi
điều chỉnh theo yếu tố pha loãng (DRC phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 2:1 vào
giữa tháng 5/2010) đạt 7,609 đồng, giảm 70%; P/E đạt 6. 1 lần và P/B đạt 0. 7 lần.
Mặc dù triển vọng ngắn hạn của cổ phiếu DRC không mấy hấp dẫn khi so với
kết quả kinh doanh cao đạt được trong năm 2009, thì mức định giá trên là rẻ, đặc biệt
nếu xét đến tiềm năng tăng trưởng dài hạn của công ty.
Theo mô hình của mình, HSC dự báo DRC sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình
quân trong giai đoạn 2010-2015 của doanh thu và lợi nhuận lần lượt là 21. 8% và 24.
2%. Dự báo này đã tính đến cả sự mở rộng nhờ nhà máy mới và nhà máy sản xuất lốp
radial khi đi vào hoạt động vào năm 2012.
Sự lo ngại lớn nhất của HSC là nhà máy sản xuất lốp radial có quy mô lớn sẽ
được tài trợ bằng vốn vay do đó sẽ làm tăng tỷ lệ vốn vay so với vốn chủ sở hữu lên
mức khá rủi ro. Và do thị trường lốp radial tại Việt Nam còn chưa phát triển nên công
ty sẽ phải tự tạo ra thị trường cho mình.
Vì vậy, trong khi công ty có tiềm năng tăng trưởng dài hạn cao thì triển vọng
trung hạn là khá bất ổn khi nhà máy mới chưa đi vào hoạt động.

Sau khi DRC công bố kết quả hoạt động kinh doanh 6T đầu năm. Qua thông tin
chúng ta có những nhận định sau:
Tình hình tiêu thụ săm lốp trong 4T/2010
Kim ngạch xuất khẩu săm lốp 4T/2010 tăng 43. 1% so với cùng kỳ. Theo số liệu
thống kê của Hiệp hội Cao su Việt Nam, xuất khẩu săm lốp trong 4T/2010 rất khả
Lớp CDKT11QN - 11 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
quan, đạt 64. 6 triệu USD, tăng 43. 1 % so với cùng kỳ năm 2009. Ngoài yếu tố giá
tăng 19. 3% thì sản lượng cũng tăng 19. 9% đã góp phần đưa kim ngạch tăng trưởng
mạnh. Nền kinh tế và ngành công nghiệp ô tô đang trong giai đoạn hồi phục giúp nhu
cầu săm lốp trên trên giới cải thiện. Đây là tín hiệu tăng trưởng tốt trong năm 2010 của
ngành công nghiệp săm lốp Việt Nam.
Săm lốp xe tải chiếm tỷ trọng 62. 5% trong tổng kim ngạch xuất khẩu. Đây là mặt
hàng có ưu thế xuất khẩu lớn của của công nghiệp săm lốp Việt Nam hiện nay và trong
cả thời gian tới. Xuất khẩu xe máy chiếm 20. 2%, xe đạp 8. 1% và săm lốp xe công
nghiệp chỉ 6. 3%. Vì vậy, những doanh nghiệp đã đầu tư vào sản xuất săm lốp xe tải
nhiều khả năng sẽ có sự tăng trưởng tốt. Trong top 5 doanh nghiệp dẫn đầu kim ngạch
xuất khẩu, CSM đứng vị trí thứ 2 với 11. 9%, tương đương 7. 68 triệu USD và DRC ở
vị trí thứ 5 với 4. 7%, tương đương 3 triệu USD.
Thị phần nhập khẩu lớn nhất là Hoa Kỳ. Theo thống kê, trong tổng số 102 thị
trường nhập khẩu săm lốp Việt Nam, Hoa Kỳ là thị trường dẫn đầu với tỷ trọng chiếm
25. 7% với sản phẩm chính là săm lốp xe tải, xe công nghiệp,…Kế đến là Malaysia với
7%, Ai Cập 6. 6%,…
Tình hình tiêu thụ săm lốp trong nước khá tốt. Doanh thu tăng trưởng 26%. Ngoài hoạt
động xuất khẩu của ngành khả quan, tình hình tiêu thụ trong nước cũng đang tiến triển
khá tốt. Doanh thu quý 1/2010 của 3 doanh nghiệp trong ngành (DRC, CSM, SRC) đều
tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước, trung bình khoảng 26%. Với số lượng xe máy và
ô tô đang lưu hành cùng với nhu cầu tiêu thụ trong nước tăng trưởng mạnh, sản lượng
săm lốp tăng lên là điều gần như chắc chắn. Đây là nguyên nhân chính giúp doanh thu
năm 2009 và quý 1/2010 của các doanh nghiệp trong ngành tăng trưởng mạnh so với

cùng kỳ trước
Tình hình hoạt động kinh doanh
Chỉ tiêu Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 6T/2010
Tổng tài sản 584. 408 614. 518 785. 852 828. 850
Doanh thu thuần 1. 128. 137 1. 317. 075 1. 855. 378 979. 836
LNST 70. 867 51. 789 394. 527 114. 915
ROA(%) 12,13% 8,43% 50,20% 8,84%
ROE(%) 33,97% 23,90% 70,80?% 10,95%
EPS 5. 435 3. 366 25. 563 3. 239
BV 15. 998 14. 085 36. 221 20. 556
Lớp CDKT11QN - 12 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Lớp CDKT11QN - 13 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Trong năm qua tình hình hoạt động của công ty đã được thống kê số liệu
qua những bảng thông tin sau :
BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Ngày 31/12/2010
TÀI SẢN MS 31/12/2010 VND 31/12/2009 VND
A. Tài sản ngắn hạn
I. Tiền và các khoản tương đương tiền
1. Tiền
2. Các khoản tương đương tiền
II. Các khoản đầu tư tài chính ngắn
hạn.
III. Các khoản phải thu ngắn hạn
1. Phải thu khách hàng
2. Trả trước cho người bán
3. Các khoản phải thu khác
IV. Hàng tồn kho
1. Hàng tồn kho

2. Dự phòng giảm giá hàng tồn
kho
V. Tài sản ngắn hạn khác
1. chi phí trả trước ngăn hạn
2. Thuế GTGT được khấu trừ
3. Tài sản ngắn hạn khác
B. TÀI SẢN DÀI HẠN
I. Các khoản phải thu dài hạn
II. Tài sản cố định
1. Tài sản cố định hữu hình
- Nguyên giá
- Giá trị hao mòn lũy kế
2. Tái sản cố định vô hình
- Nguyên giá
- Giá trị hao mòn lũy kế
3. Chi phí XDCB dở dang
III. Bất động sản đầu tư
IV. Các khoản đầu tư tài chính dài
hạn
1. Đầu tư vào công ty liên kết liên
doanh
2. Đầu tư dài hạn khác.
V. Tài sản dài hạn khác
1. Chi phí trả trước dài hạn
2. Tài sản dài hạn khác
100
110
111
112
120

130
131
132
135
140
141
149
150
151
152
158
200
210
220
221
222
223
227
228
229
230
240
250
252
258
260
261
268
771. 480. 141. 769
108.060.625.320

11.760.625.320
96.300.000.000
210.513.356.995
132.405.389.782
77.170.199.320
577.767.373
446.312.887.356
446.312.887.356
6.953.272.098
1.166.039.898
3.431.175.416
2.356.056.784
292.713.081.825
-
267.158.085.585
184.801.099.824
657.461.355.066
(472.660.255.242)
2.706.751.133
3.556.968.506
(850.217.373)
79.650.234.628
-
6.554.496.595
-
6.554.496.595
19.000.499.645
19.000.499.645
-
546. 819.954.385

77.969.488.775
-
77.969.488.775
125.948.346.714
67.343.102.945
57.824.281.610
780.961.159
337.387.368.530
337.387.368.530
5.514.750.366
4.843.353
4.333.544.576
1.176.362.437
238.299.104.440
-
233.419.879.870
207.749.475.754
631.187.980.150
(423.438.504.396)
3.259.817.120
3.556.968.506
(297.151.386)
22.410.586.996
-
-
-
-
4.809.224.570
4.809.224.570
-

TỔNG CỘNG TÀI SẢN 270
1.064.193.223.594 785.049.058.825

Lớp CDKT11QN - 14 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
NGUỒN VỐN MS 31/12/2010 VND 31/12/2009 VND
A. Nợ phải trả
I. Nợ ngắn hạn
1. Vay và nợ ngắn hạn
2. Phải trả người bán
3. Người mua trả tiền trước
4. Thuế và các khoản phải nộp nhà nước
5. Phải trả người lao động
6. Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn
khác
7. Quỹ khen thưởng phúc lợi
II. Nợ dài hạn
1Vay và nợ dài hạn
2. Dự phòng trợ cấp mất việc làm
3. Doanh thu chưa thực hiện
B. Vốn chủ sở hữu
I. Vốn chủ sở hữu
1. Vốn đầu tư của chủ sở hữu
2. Thặng dư vốn cổ phần
3. Chênh lệch tỷ giá hối đoái
4. Quỹ đầu tư phát triển
5. Quỹ dự phòng tài chính
6. Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối
II. Nguồn kinh phí và quỹ khác
1. Nguồn kinh phí

2. Nguồn kinh phí đã hình thành tài sản
cố định
300
310
311
312
313
314
315
319
323
330
334
336
338
400
410
411
412
416
417
418
420
430
432
433
332. 541. 858. 589
290. 042. 133. 750
176. 225. 141. 599
27. 419. 066. 361

955. 532. 633
19. 790. 367. 105
45. 955. 364. 761
18. 143. 637. 581
1. 553. 023. 410
42. 499. 724. 839
41. 356. 724. 839
1. 123. 000. 000
20. 000. 000
731. 651. 365. 005
731. 433. 855. 978
307. 692. 480. 000
3. 281. 000. 000
3. 518. 941. 988
129. 626. 555. 198
20. 583. 296. 475
266. 731. 802. 317
217. 509. 027
-
217. 509. 027
227. 967. 005.
569
184. 619. 792. 274
93. 191. 764. 350
23. 769. 874. 533
3. 519. 533. 011
2. 353. 674. 452
29. 563. 365. 967
30. 814. 943. 499
1. 406. 636. 462

43. 347. 413. 295
42. 572. 081. 420
775. 394. 875
-
557. 081. 853. 256
557. 229. 299. 989
153. 846. 240. 000
3. 281. 000. 000
304. 364. 410
17. 414. 383. 181
6. 315. 795. 935
376. 067. 513. 463
(147. 446. 733)
(401. 700. 000)
254. 253. 267
TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 440 1. 046. 193. 223.
591
785. 049. 058.
825
Lớp CDKT11QN - 15 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Ngày 31/12/2010
CHỈ TIÊU MS
Năm 2010 VNĐ Năm 2009 VNĐ
1. Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ
2. Cac khoản giảm trừ doanh thu
3. Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch
vụ
4. Giá vốn hàng bán

5. Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ
6. Doanh thu hoạt động tài chính
7. Chí phí tài chính
Trong đó: Chi phí lãi vay
8. Chi phí bán hàng
9. Chi phí quản lý doanh nghiệp
10. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh
11. Thu nhập khác
12. Chi phí khác
13. Lợi nhuận khác
14. Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế
15. Chi phí thuế TNDN hiện hành
16. Chi phí thuế TNDN hoãn lại
17. Lợi nhuận sau thuế TNDN
18. Lãi cỏ bản trên cổ phiếu
01
02
10
11
20
21
22
23
24
25
30
31
32
40
50

51
52
60
70
2. 218. 090. 853.
691
57. 951. 631. 990
2. 160. 139. 221.
701
1. 784. 356. 346.
132
375. 782. 875. 569
7. 362. 008. 734
42. 087. 541. 188
8. 988. 281. 003
43. 260. 444. 129
40. 485. 459. 453
257. 311. 439. 533
4. 837. 879. 118
1. 201. 388. 273
3. 636. 490. 845
260. 947. 930. 378
64. 764. 251. 167
-
196. 183. 679. 211
6. 376
1. 855. 377. 641.
365
40. 336. 619. 011
1. 815. 041. 022.

354
1. 292. 759. 604.
291
522. 281. 418. 063
2. 449. 556. 248
47. 393. 813. 255
13. 701. 386. 883
45. 459. 928. 569
39. 743. 862. 125
392. 133. 730. 362
2. 750. 012. 563
356. 523. 032
2. 393. 489. 531
394. 526. 859. 893
1. 252. 285. 703
-
393. 274. 574. 190
25. 563
Lớp CDKT11QN - 16 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
2. Triển vọng và tiềm năng của DRC.
Trong thời gian tới, triển vọng ngành cao su là rất lớn. Kinh ngạch xuất khẩu
săm lốp 4T/2010 tăng 43,1% so với cùng kỳ. Theo số liệu thống kê của hiệp hội cao su
Việt Nam, xuất khẩu săm lốp trong 4T/2010 rất khả quan, đạt 64. 6triệu USD, tăng
43,1% so với cùng kỳ năm 2009. Ngoài yếu tố gia tăng 19,3% thì sản lượng cũng tăng
19,9% đã góp phần đua knh ngạch tăng trưởng mạnh. Nền kinh tế và ngành công
nghiệp ô tô đang trong giai đoạn phục hồi mạnh. Nền kinh tế và ngành công nghiệp ô
tô đang trong giai đoạn phục hồi giúp nhu cầu săm lốp trên thế giới cải thiện. Đây là
tín hiệu tăng trưởng tốt trong năm 2010 của ngành công nghiệp Việt Nam.
Săm lốp xe tải chiếm tỷ trọng 62. 5% trong tổng ngạch xuất khẩu. Đây là mặt

hàng co xu thế xuất khẩu lớn của công nghiệp săm lốp Việt Nam hiện nay và trong cả
thời gian tới. Xuất khẩu xe máy chiếm 20. 2%, xe đạp chiếm 8. 1% và săm lốp công
nghiêp chỉ chiếm 6. 3%. Vì vậy, những doanh nghiệp đã đàu tư vào sản xuất săm lốp
xe tải nhiều khả năng sẽ có sự tăng trưởng tốt. Trong top 5 doanh nghiệp dẫn đầu kim
ngạch xuất khẩu, CSM đứng vị trí thứ 2 với 11. 9%, tương đương với 7. 68 triệu USD
và DRC ở vị trí thứ 5 với 4. 7% tương đương với 3 triệu USD.
Cùng với đó là sự hồi phục nền kinh tế trong nước, kéo theo nhu cầu tiêu dùng
tăng mạnh, thị trường săm lốp trong nước ngày càng có tiềm năng. Lốp ô tô radial toàn
thép đang chiếm lĩnh đại đa số thị phần tại thị trường các nước phát triển, khoảng gần
10% thị trường Việt Nam đang dần gia tăng. Việc đầu tư sản xuất lốp radial toàn thép
theo tiêu chuẩn tiên tiến trên thế giới sẽ đảm bảo tăng năng lực sản xuất sản phẩm mới
và là sự cần thiết cho quá trình phát triển của Công ty, tạo thế mạnh cạnh tranh so với
các doanh nghiệp cùng ngành về năng lực sản xuất lốp radian toàn thép. Do vậy DRC
ngoài việc tiếp tục mở rộng sản xuất lốp xe đạp DRC còn xây dựng nhà máy sản xuất
lốp ô tô radial. Với dự án này sẽ hoàn thành vào cuối năm 2011 và đầu năm 2012 sẽ
mang lại cho DRC một khoản doanh thu 2100 tỷ đồng mỗi năm, trong tương lai nếu
doanh nghiệp làm chủ được nguồn vốn để thực hiện được dự án mà không cần tăng
vốn điều lệ, vừa tăng áp lực lên công ty và chia nhỏ cổ phiếu, thì DRC sẽ trở thành cổ
phiếu EPS thuộc loại cao nhất thị trường.
Giá cao su thiên nhiên có xu hướng tăng, không hỗ trợ nhiều cho doanh nghiệp sản
xuất săm lốp. Chi phí nguyên vật liệu (chủ yếu là cao su thiên nhiên và cao su tổng hợp)
chiếm khoảng 70% cơ cấu giá thành của các doanh nghiệp ngành săm lốp. Vì vậy, việc
Lớp CDKT11QN - 17 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
cao su tăng giá mạnh trong thời gian qua sẽ ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận của các
doanh nghiệp trong ngành. Mặc dù giá cao su đang giảm nhẹ trong thời gian gần đây,
nhưng vẫn đang duy trì ở mức khá cao, khoảng 3,000 USD/tấn, tăng hơn hơn 200% so
với cùng kỳ năm trước.
Triển vọng ngành tích cực do nhu cầu vẫn đang tăng cao. Dự báo doanh thu tăng
trưởng trung bình khoảng 10%. Trong những năm gần đây, Việt Nam luôn ưu tiên các dự án

xây dựng cơ sở hạ tầng, giao thông vận tải để thúc đẩy nền kinh tế phát triển. Từ đó nhu cầu
về phương tiện đi lại, vận chuyển hàng hóa nói chung sẽ có cơ hội phát triển và thúc đẩy
ngành công nghiệp săm lốp tăng trưởng.
Với tình hình tiêu thụ săm lốp trong nước và xuất khẩu trong năm 2009 và 4T/2010 khả
quan, chúng tôi tin rằng ngành săm lốp sẽ tiếp tục tăng trưởng tích cực trong năm 2010.
Chúng tôi dự đoán doanh thu trung bình của các doanh nghiệp trong ngành sẽ tăng khoảng
10% trong năm 2010.
LNST 2010 có thể sẽ giảm so với 2009, nhưng vẫn tăng trưởng mạnh so với những
năm trước. Mặc dù giá bán sản phẩm đã được điều chỉnh tăng 3 lần trong thời gian qua nhưng
kết quả lợi nhuận năm 2010 của các doanh nghiệp trong ngành nhiều khả năng sẽ giảm mạnh
so với năm trước. Sự điều chỉnh tăng giá bán chỉ giảm phần nào sự ảnh hưởng của biến động
giá nguyên vật liệu đến lợi nhuận doanh nghiệp. Tuy vậy, chúng tôi tin rằng kết quả lợi nhuận
2010 của các doanh nghiệp trong ngành sẽ vẫn tăng mạng so với năm 2007 và 2008.
Dự án: "Di dời, đầu tư chiều sâu, mở rộng sản xuất Xí nghiệp Săm lốp xe đạp - xe máy
từ Bắc Mỹ An vào khu công nghiệp Liên Chiểu": Điều chỉnh kế hoạch tiến độ, thời
gian hoàn chỉnh của dự án này vào tháng 6/1011. Thống nhất điều chỉnh kế hoạch đấu
thầu gói thầu 11: dừng đầu hạng lò hơi của Dự án chuyển sang phương án mua hơi cho
cung cấp cho sản xuất. Thống nhất về việc xử lý giá trị tài sản trên đất mua lại của
công ty CP Xây dựng và trang trí nội thất: giá trị tài sản đã mua trên đất làm Dự án
được hạch toán vào chi phí đầu tư xây dựng Dự án.
Dự án "Nhà máy sản xuất lốp ô tô radial công suất 600. 000lốp/năm": Rà soát
tiến độ của tất cả các gói thầu trong dự kiến thời gian hoàn thành kéo dài từ 20 đến 24
tháng; vì vậy thống nhất chủ trương tìm kiếm các nhà thầu có năng lực hơn đẻ rút ngắn
thời gian xây dựng, kể cả việc tổ chức đấu thầu quốc tế. Điều chỉnh lại kế hoạch đấu
thầu trên cơ sở hiệu chỉnh thiết bị và một số vấn đề liên quan khác để HĐQT xem xét
điều chỉnh Quyết định đầu tư và Quyết định Phê duyệt kế hoạch đấu thầu. Điều chỉnh
Lớp CDKT11QN - 18 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
lại tiến độ kế hoạch của dự án trên cơ sở đảm bảo tính hiệu quả, đầu quý IV năm 2012
có sản phẩm cung cấp cho thị trường.

Những kết quả đạt được trong 8 tháng đầu năm 2010, chúng tôi khẳng định
DRC sẽ vượt kế hoạch đề ra trong năm 2010 là 180 tỷ đồng LNTT. Với những kế
hoạch phát triển của mình chúng tôi dự tính trong năm 2011 và 2012 tốc độ tăng
trưởng của DRC chỉ đạt 19,86%/ năm nhưng sau khi dự án nhà máy sản xuất radial đi
vào hoạt động thì tốc độ tăng trưởng của DRC sẽ khoảng 26,2% năm. Do đó cổ phiếu
DRC rât phù hợp với đầu tư dài hạn và đầu tư ngắn hạn.
DRC Stock Market News
Lớp CDKT11QN - 19 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
4. So sánh với các doanh nghiệp cùng ngành.
Hiện tại có 3 doanh nghiệp ngành săm lốp đang niêm yết trên sàn gồm: CTCP
Cao su Đà Nẵng (DRC), CTCP Cao su Miền Nam (CSM), CTCP Cao su Sao Vàng
(SRC). So sanh với các doanh nghiệp khác đang cùng lĩnh vực đang niêm yết thì trên
quy mô tổng tài sản và vốn điều lệ đến ngày 31/03/2010 thì CSM là lớn nhất. Xét về
chỉ tiêu tài chính thìDRC hấp dẫn hơn 2 cổ phiếu CSM và SRC với ROA và ROE lần
lượt đạt 49%, 70. 6%. Chỉ tiêu chính cơ bản của DRC hấp dẫn hơn nhiều CSM. Trong
Top 5 doanh nghiệp dẫn về kim ngạch xuất khẩu, CSM đứng vị trí thứ 2 và DRC dứng
vị trí thứ 5.
Mã
CK
Tổng tài sản
(tỷ VNĐ)
Vốn điều lệ
(tỷ VNĐ)
ROA
2009
ROE
2009
EPS 4
quý gần

nhất
Thị giá
(24/09)
Ngành(VNĐ
)
CMS 1. 187 422 25,0% 51,9% 6. 058 41,500
DRC 752 307 49,9% 70,6% 10. 198 30,600
SRC 618 162 17,6% 42,5% 4. 755 28,300
Lớp CDKT11QN - 20 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Bảng so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành. (thông tin từ www.hasc.com)
Lớp CDKT11QN - 21 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
5. Phân tích Swot của DRC:
Điểm mạnh:
- DRC là công ty dẫn đầu trong ngành sản
xuất săm lốp xe tải và máy kéo tại Việt Nam
với thị phần lớn nhất 35%
- DRC đang sản xuất săm lốp đặc chủng
OTR, mà ở Việt Nam chỉ có DRC sản xuất
thành công mặt hàng này với chất lượng cao.
- Hiệu quả hoạt động luôn đạt ở mức cao
nhất so với các công ty trong ngành thể hiện
qua các chỉ số ROE, ROA và EPS.
Điểm yếu:
-Công ty vẫn chưa tiếp cận được với thị
trường lốp ô tô con, là mảng hứa hẹn nhiều
tiềm năng tăng trưởng cao
- Phân bố chưa đều về sản phẩm săm lốp
- Không chủ động được nguồn nguyên liệu

- Dự án xây dựng nhà máy lốp radial khiến
nhu cầu huy động vốn của DRC rất lớn, có
thể đẩy tỷ lệ rủi ro lên cao.
Cơ hội:
- Nhu cầu sử dụng ô tô, xe máy ngày càng
gia tăng.
- Kinh tế trong nước và thế giới đang trên
đường phục hồi.
- Dự án sản xuất lốp xe tải radial 600. 000
lốp/năm là cơ hội để thương hiệu DRC
khẳng định vị thế của mình ở trong và ngoài
nước.
- Mỹ nâng thuế suất nhập khẩu săm lốp từ
Trung Quốc, sẽ làm người dân Mỹ chuyển
hướng sang tiêu dùng hàng Việt Nam trong
tương lai nhiều hơn.
Thách thức:
- Giá nguyên liệu nhập khẩu (cao su tổng
hợp, thép tanh, than đen) biến động mạnh
khi giá đầu tư thế giới tăng.
- Doanh nghiệp nước ngoài trong ngành
săm lốp tại Việt Nam trong tương lai có xu
hương gia tăng, dẫn đến khả nang cạnh tranh
cao cho công ty.
Lớp CDKT11QN - 22 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
II. Định giá cổ phiếu
Phần định giá này dựa trên những thông tin của những thông tin được cung cấp
trên những website về kế hoạch trong tương lai, hoạt ddonongj ản xuất kinh doanh
năm 2010 và dự án đầu tư săm lốp xe tải radial với công suất 600. 000 lốp/năm

Dự án với tổng vốn đầu tư gần 3000 tỷ, trong đó vốn vay chiếm 70%, vốn chủ
sở hữu 30% trong tổng số vốn đầu tư. Năm 2010 công ty sẽ tăng vốn điều lệ bằng cách
chia cổ phiếu thường với tỷ lệ 1:1 để đáp ứng vốn cho nhu cầu dự án này, sau khi phát
hành vốn điều lệ là 307,7 tỷ. Dự án sẽ được khởi công trong quý IV năm 2010, cuối
năm 2011 cố gắng sẽ cho ra sản phẩm đầu tiên, cuối năm 2012 hoàn thành công suất
giai đoạn đầu. Do đó trong mô hình ước lượng này có cả doanh thu và lợi nhuận do dự
án mang lại.
Các dự định đưa vào dự báo doanh thu, lợi nhuận như sau:
-Ước tính mỗi năm doanh thu của dự án là 2,400 tỷ, lợi nhuận thuần là 9%
doanh thu.
- Năm 2012 dự án Radial sản xuất 600. 000 lốp/năm hoàn thành công suất giai
đoạn đầu là 40%, năm 2013 là 60%. Vì thế năm 2012 bắt đầu hạch toán doanh thu và
trích khấu hao cho phần dự án.
- Doanh thu từ HĐSXKD của công ty ( chưa tính dự án) ước tính tăng 15% vào
năm 2010, sau đó tăng 13% vào năm 2011, tăng 10% vào năm 2012 và năm 2013.
Kết quả HĐSXKD của công ty bao gồm cả dự án radial của chúng tôi:
Chỉ tiêu 2010E 2011E 2012E 2013E
Doanh thu thuần (tỷ) 2. 112,35 2. 386,95 3. 576,05 4. 313,81
LNST (tỷ) 175,2 188,85 269,35 325,59
EPS (đồng) 5. 693 6. 138 4. 662 5. 636
Các giả định đưa vào mô hình định giá
Lớp CDKT11QN - 23 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
-Thu nhập ròng, EBIT được giả định tăng 20% vào 2 năm kế tiếp 2014 và 2015,
15% vào 2016 và 2017, 12% năm 2018, 10% năm 2019, 7% năm 2020 sau đó tăng
trưởng ổn định 3%.
- Vốn vay của dự án được vay dài hạn bằng USD và phân bố theo tỷ lệ 30:60:10,
lãi suất vay 7,5%/năm, tỷ giá USD/VNĐ = 19. 500
- Vốn đầu tư chủ sở hữu tù lợi nhuận giữ lại và phát hành cổ phần vào năm 2012
với tổng giá trị là 270 tỷ.

- Thuế suất TNDN là 25%
- Lãi suất chiết khấu WACC = 11,85% được tính trên mức bình quân nợ và và
vốn chủ sở hữu giai đoạn 2010 đến 2013.
- P/E bình quân là 6 lần, P/B bình quân là 3 lần.
- Giá trị sổ sách vào thời điểm cuối năm 2009 là 36. 200 đồng, năm 2010 công ty
dự kiến tăng vốn điều lệ bằng cách phát hành cổ phiếu thường với tỷ lệ 1:1.
1. Mô hình định giá theo FCFF:
Kết quả định giá theo FCFF: 181,942 đông/ CP. Với mô hình này chúng tôi lấy
tỷ lệ 25% trong việc két hợp các mô hình.
2. Mô hình định giá theo FCFE:
Kết quả định giá theo FCFE: 133. 199 đông/ CP. Với mô hình này chúng tôi lấy
tỷ lệ 25% trong việc két hợp các mô hình.
3. Mô hình định giá theo P/E:
Kết quả định giá theo P/E: 153. 377đông/ CP. Với mô hình này chúng tôi lấy tỷ
lệ 20% trong việc két hợp các mô hình.
4. Mô hình định giá theo P/B:
Kết quả định giá theo P/B: 108. 600 đông/ CP. Với mô hình này chúng tôi lấy tỷ
lệ 20% trong việc két hợp các mô hình.
5. Mô hình định giá theo chiết khấu dòng cổ tức (DDM)
Kết quả định giá theo DDM: 76. 143 đông/ CP. Với mô hình này chúng tôi lấy
tỷ lệ 10% trong việc két hợp các mô hình.
Tổng hợp các mô hình định giá:
Lớp CDKT11QN - 24 -
Phân tích và định giá cổ phiếu DRC GVHD: Lê Đức Thắng
Theo các mô hình định giá chúng tôi đã sử dụng, giá trị hợp lý của DRC nằm
trong khoảng 76. 000- 182. 000 đồng/CP. Với việc cho các tỷ lệ như trên trong phần
kết hợp các mô hình định giá hợp lý bình quan khoảng 139. 000 đông/ CP
Mô hình định giá Giá Tỷ trọng Bình quân
FCFF 181. 942 25% 45. 486
FCFE 133. 199 25% 33. 280

P/E 153. 377 20% 30. 675
P/B 108. 600 20% 21. 720
DDM 76. 143 10% 7. 614
Giá hợp lý bình quân 100% 138. 775
Lớp CDKT11QN - 25 -