Hòan thiện và tạo điều kiện phát triển các Cty chứng khóan ở Việt Nam hiện nay - 9 potx

65

ty, đồng thời mọi giao dịch về tài khoản tiền và chứng khoán của khách hàng phải
được sự đồng ý của khách hàng.
Tại Trung Quốc, theo quy định của luật chứng khoán có hiệu lực từ 01/07/1999,
các công ty chứng khoán phải thực hiện việc quản lí tách bạch tài khoản chứng
khoán và tiền của khách hàng là các nhà đầu tư với các tài khoản chứng khoán và
tiền của công ty. Tại Mỹ, sau khi nhiều công ty chứng khoán bị phá sản do sự rối
loạn trong việc quản lí tiền và tài sản của khách hàng trong những năm 1967-1969
và đã làm suy giảm hoạt động của thị trường chứng khoán vào cuối năm 1969, đầu
năm 1970, luật bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán đã được ban hành năm 1970 và sau
năm 1973 Uỷ ban chứng khoán Mỹ ban hành quy chế về quản lí tách biệt chứng
khoán của khách hàng với chứng khoán thuộc sở hữu của công ty.
Theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán và quy
chế về tổ chức và hoạt động của công ty chứng khoán do UBCKNN ban hành, công
ty chứng khoán Việt nam phải tuân thủ quy định về quản lí tách bạch tài khoản tiền
và chứng khoán của khách hàng với tài khoản tiền và chứng khoán của công ty,
đồng thời mọi giao dịch của công ty chứng khoán với khách hàng phải được thực
hiện trên cơ sở hợp đồng mở tài khoản mà công ty chứng khoán kí với khách hàng.
Ngoài quy định về quản lý tài khoản nêu trên, nhằm bảo vệ lợi ích của các nhà đầu
tư, chúng ta cần áp dụng chế độ bảo hiểm cho hoạt động đầu tư chứng khoán và áp
dụng quy chế yêu cầu các công ty chứng khoán phải đóng góp vào quỹ bảo hiểm
đầu tư chứng khoán, quỹ bảo đảm thanh toán. Các quy định này do Sở giao dịch
chứng khoán quy định và áp dụng đối với các công ty chứng khoán là thành viên
của Sở giao dịch.
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

66

3.3.2.4. Quy định về chế độ báo cáo và công khai hoá thông tin.

Chúng ta phải đẩy mạnh việc áp dụng và thực hiện quy định này vào thị trường
chứng khoán, theo đó các công ty chứng khoán phải công khai hoá các thông tin về
hoạt động kinh doanh chứng khoán cho công chúng, phải tuân thủ chế độ báo cáo
định kì cho các cơ quan quản lí ngành chứng khoán và Sở giao dịch chứng khoán
nếu công ty là thành viên. Ngoài báo cáo định kì, công ty chứng khoán phải có trách
nhiệm báo cáo đột xuất khi có sự kiện bất thường ảnh hưởng đến hoạt động kinh
doanh chứng khoán xảy ra. Đáng chú ý là các báo cáo định kì hàng năm, quy định
hàng quý, của công ty chứng khoán phải được công ty kiểm toán đã được cơ quan
quản lí Nhà nước ngành chứng khoán chấp thuận xác nhận.
3.3.2.5. Cần hạn chế một số hoạt động kinh doanh chứng khoán ở thị trường chứng
khoán Việt Nam trong thời gian đầu hoạt động.
Khác với các thị trường chứng khoán ở các nước đang phát triển, ở thị trường chứng
khoán Mỹ, Nhật, các nước phát triển châu Âu, các công ty chứng khoán thực hiện
rất nhiều nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán và đang mở rộng lĩnh vực hoạt động
sang cả hoạt động ngân hàng (như ở Mỹ, Nhật hiện nay). Tuy nhiên trong giai đoạn
đầu xây dựng và phát triển ngành chứng khoán ở các nước đang phát triển, nhiều
hoạt động kinh doanh chứng khoán bị hạn chế, nhiều công cụ để thực hiện kinh
doanh chứng khoán chưa có đủ điều kiện áp dụng.Trước hết là nhiều nước không
cho phép công ty chứng khoán thực hiện "bán khống" chứng khoán như ở Trung
Quốc, hoặc có biện pháp hạn chế "bán khống" chứng khoán như ở Hồng Kông,
nhằm giảm thiểu yếu tố đầu cơ trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán khi trình độ
quản lí còn thấp như trường hợp Trung Quốc hoặc nhằm bảo vệ sự ổn định của thị
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

67

trường chứng khoán, thị trường tiền tệ trước các nhà đầu cơ quốc tế như trường hợp
Hồng Kông trong thời gian gần đây. Hoạt động "bán khống" là việc cho phép người
bán chứng khoán được thực hiện việc bán chứng khoán không thuộc sở hữu của họ
theo quy định cụ thể đặc biệt là quy định thời hạn của hoạt động " bán khống". Khi

đó các công ty chứng khoán, về nguyên tắc, sẽ cho khách hàng vay chứng khoán để
thực hiện việc giao dịch và khách hàng sẽ chịu trách nhiệm mua chứng khoán trả lại
cho công ty vào một thời gian nhất định sau này. Đương nhiên, nếu giá chứng
khoán đang có xu thế giảm, tức là khách hàng mua chứng khoán với mức giá thấp
hơn giá bán thì nhà đầu tư sẽ thu được lợi nhuận. Trường hợp ngược lại thì nhà đầu
tư sẽ bị thua lỗ.
Một hoạt động kinh doanh chứng khoán khác cũng bị hạn chế ở một số thị trường
chứng khoán mới nổi như Trung Quốc hiện đang áp dụng, đó là hoạt động giao
dịch kí quỹ. Giao dịch kĩ quỹ về bản chất là việc công ty chứng khoán được trợ giúp
tài chính cho khách hàng, các nhà đầu tư của công ty mua chứng khoán với giá trị
nhiều hơn số tiền đang có trên tài khoản tiền của họ tại công ty. Các thị trường
chứng khoán khác nhau, tuỳ theo mức độ phát triển và khả năng quản lí, áp dụng
các quy định khác nhau đối với giao dịch kí quỹ, như quy định tỷ lệ kí quỹ, thời
hạn, quy định về thế chấp chứng khoán.v.v. Đối với giao dịch kí quỹ, các nhà đầu tư
với sự hỗ trợ về tài chính của các công ty chứng khoán có thể nắm giữ số lượng
chứng khoán lớn và có thể thu được tỷ suất lợi nhuận rất cao khi giá chứng khoán
mà họ đang nắm giữ tăng trong thời hạn cho phép. Tất nhiên, nếu giá chứng khoán
mà các nhà đầu tư nắm giữ giảm thì họ đã bị thua lỗ trong khoản mục đầu tư này.
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

68

Như vậy về lí thuyết, việc cho phép thực hiện "bán khống" và thực hiện giao dịch kí
quỹ một mặt có ý nghĩa quan trọng đối với sự phát triển và ổn định của thị trường
chứng khoán, nâng cao tính thanh khoản của thị trường bằng cách khuyến khích
giao dịch trên thị trường, tạo ra nhiều cơ hội đầu tư tốt hơn cho các nhà đầu tư, đặc
biệt là các nhà đầu tư tư nhân với lượng vốn có hạn. Mặt khác đây lại là công cụ
để các nhà đầu cơ, nhất là các tập đoàn tài phiệt lớn đầu cơ, lũng đoạn thị trường
chứng khoán và kết hợp với thị trường tiền tệ, ngoại hối nhằm thu lợi nhuận một
cách nhanh chóng để lại các hậu quả hết sức nặng nề đối với các thị trường chứng

khoán bị đầu cơ. Những bài học về đầu cơ tại thị trường chứng khoán các nước
Đông Nam á, Hồng Kông, của các tập đoàn tài chính lớn như của nhà tài phiệt
Soros là ví dụ hết sức sinh động về vấn đề này.
Vì vậy, ở Việt Nam trong giai đoạn đầu của thị trường chứng khoán, nhằm bảo đảm
an toàn cho thị trường và từng bước tạo dựng lòng tin của các nhà đầu tư, việc
không cho các công ty chứng khoán thực hiện hoạt động "bán khống", giao dịch kí
quỹ và cung cấp tín dụng cho khách hàng là hợp lí. Đồng thời việc giao dịch các
công cụ phái sinh, như hợp đồng kì hạn, giao dịch chỉ số cũng không được phép
thực hiện. Sau này tuỳ thuộc vào sự phát triển của thị trường và khả năng quản lí,
UBCKNN cần chủ động xem xét và từng bước mở rộng lĩnh vực hoạt động kinh
doanh đối với công ty chứng khoán. Ngoài ra các quy định về đầu tư, nắm giữ
chứng khoán niêm yết và không niêm yết của các công ty chứng khoán cũng được
áp dụng nhằm hạn chế tối đa rủi ro tiềm tàng đối với hoạt động của công ty chứng
khoán.
3.3.3. Giải pháp tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán.
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

69

Các công ty chứng khoán sau một thời gian hoạt động đã triển khai các nghiệp vụ
kinh doanh chứng khoán. Tuy nhiên, hoạt động của các công ty vẫn còn ở mức rất
hạn chế. Nguyên nhân của tình trạng này do nhiều phía. Một trong những nguyên
nhân quan trọng là khối lượng hàng hoá niêm yết và giao dịch trên thị trường chưa
nhiều, phạm vi hoạt động của thị trường còn hẹp, nhiều doanh nghiệp chưa muốn
tham gia niêm yết vì thực tế họ chưa có nhu cầu về vốn (một số còn dược Ngân
sách cấp hoặc được vay ưu đãi). Điều này gây ảnh hưởng lớn tới giá trị và khối
lượng chứng khoán giao dịch trên thị trường đồng thời hạn chế hoạt động của các
công ty chứng khoán. Để thúc đẩy hoạt động và phát triển các công ty chứng khoán
thì vấn đề quan trọng trước mắt là cần phải tạo hàng hoá cho thị trường chứng
khoán. Muốn vậy, UBCKNN cần phối hợp với các Bộ, ngành liên quan thực hiện

một số giải pháp sau:
1) Lựa chọn một số doanh nghiệp khi cổ phần hoá phải gắn với việc phát hành cổ
phiếu ra công chúng và niêm yết tại TTGDCK, áp dụng hình thức bảo l•nh phát
hành cổ phiếu khi thực hiện cổ phần hoá.
2) Cho phép một số ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết tại Trung tâm giao
dịch chứng khoán.
3) Chỉ định một số công ty thành viên của các Tổng công ty lớn tham gia niêm yết
trên thị trường (cả phát hành cổ phiếu cũng như phát hành trái phiếu doanh nghiệp
cho các dự án lớn).
4) Cần có qui định cho phép giảm hoặc bán số cổ phần của Nhà nước trong các
doanh nghiệp cổ phần hoá mà Nhà nước không cần nắm giữ.
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

70

5) Cho phép thực hiện thí điểm một số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài
chuyển thành công ty cổ phần và niêm yết trên thị trường chứng khoán.
6) Hạn chế việc cấp vốn cho doanh nghiệp từ Ngân sách Nhà nước và vốn vay ưu
đãi để doanh nghiệp huy động vốn qua thị trường chứng khoán phục vụ cho đầu tư,
mở rộng sản xuất.
7) Có chính sách của Nhà nước về việc phát hành Trái phiếu Chính phủ cho thị
trường chứng khoán trong đó cải tiến phương thức bảo lãnh phát hành cũng như
cách thức đấu thầu theo phương thức khác nhau, cạnh tranh và không cạnh tranh lãi
suất và phát hành trái phiếu có thời hạn khác nhau tạo nên tính đa dạng, hấp dẫn
hơn của trái phiếu Chính phủ.
kết luận.
Để thị trường chứng khoán có thể phát triển nhanh chóng, yếu tố quan trọng không
thể thiếu là hình thành các tổ chức tham gia kinh doanh trên thị trường. Đối tượng
này sẽ góp phần nâng cao tính thanh khoản cho các loại chứng khoán, bảo đảm thị
trường chứng khoán hoạt động có trật tự, công bằng và hiệu quả. Vì vậy, việc thành

lập và phát triển các tổ chức kinh tế hoạt động trên thị trường chứng khoán, trong
đó có các công ty chứng khoán, là phù hợp với nhu cầu khách quan về phát triển thị
trường vốn và thị trường chứng khoán Việt Nam.
Đề tài: "Một số giải pháp nhằm hoàn thiện và phát triển các công ty chứng khoán ở
Việt nam giai đoạn hiện nay" được thực hiện nhằm đáp ứng yêu cầu cấp bách của
thực tiễn phát triển thị trường chứng khoán Việt nam trong việc hoàn thiện hệ thống
các tổ chức kinh doanh chứng khoán. Trên cơ sở nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế
và những vấn đề đặc thù của Việt nam (như hệ thống pháp lý hiện hành, tiềm lực tài
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

71

chính và nhân lực của các chủ thể Việt nam, xu hướng phát triển kinh tế Việt
nam ). Đề tài đã đề xuất các giải pháp hoàn thiện hệ thống các công ty chứng
khoán ở Việt nam hiện nay, đồng thời tìm ra các biện pháp nhằm mở rộng và phát
triển các công ty chứng khoán trong thời gian tới.
Là lĩnh vực kinh doanh hoàn toàn mới đối với Việt nam, việc hoàn thiện và phát
triển hệ thống công ty kinh doanh chứng khoán là một công việc rất quan trọng và
hết sức khó khăn. Nhiều vấn đề liên quan đến tổ chức, hoạt động và quản lý của
công ty kinh doanh chứng khoán cần phải có nghiên cứu sâu hơn, như nội dung các
hoạt động nghiệp vụ của công ty chứng khoán, cơ chế kiểm soát nội bộ và quản lý
rủi ro của công ty chứng khoán; mối quan hệ của công ty chứng khoán với các tổ
chức tài chính tiền tệ (Ngân hàng, Bảo hiểm, Công ty tài chính ) trong hoạt động ở
thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường vốn nói chung; hệ thống các giải
pháp (mang tính chất hành chính và kinh tế) thực hiện quản lý việc thành lập và
hoạt động của công ty chứng khoán trong điều kiện đa dạng hoá các loại hình sở
hữu đối với các công ty chứng khoán Tuy nhiên, trong khuôn khổ đề tài này các
kết quả nghiên cứu chỉ là những định hướng hết sức cơ bản ban đầu về mô hình
công ty, đề xuất các giải pháp hoàn thiện và phát triển các công ty chứng khoán ở
Việt Nam hiện nay. Những nội dung quan trọng về hoạt động và quản lý các công

ty chứng khoán sẽ được nghiên cứu sâu hơn ở những đề tài sau.
Tài liệu tham khảo
1. Thị trường chứng khoán.
GS, T S Lê Văn Tư - Lê Tùng Vân NXB Thống kê.
2. Tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính.
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -

72

3. Luật ngân hàng, Luật các tổ chức tín dụng, Luật doanh nghiệp.
Miskin NXB Thống kê.
4. Tạp chí NH, tạp chí Tài chính, tạp chí Chứng khoán các số năm 2000, 2001, 4
tháng đầu năm 2003, và một số sách báo, tạp chí khác.
Simpo PDF Merge and Split Unregistered Version -