Thuyết trình liệu chứng khoán việt nam đã đắt trở lại ppsx

Liệu chứng khoán Việt nam đã
“đắt” trở lại?
Thuan Nguyen, CEO, StoxPlus and Stox.vn
CFAVN Offline, Hà nội, 4 tháng 7 năm 2009
I 2
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Gi i thi uớ ệ
Giới thiệu
Yếu tố đang hỗ trợ thị trường
CK Việt Nam chưa “đắt” trở lại
Kịch bản nào cho VNI cuối năm
Chiến lược đầu tư 2H09
Nội dung thuyết trình
I 3
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Gi i thi uớ ệ

Di n bi n th i gian qua ễ ế ờ
qu th c là b t ngả ự ấ ờ

Nhi u nh n đ nh trái ề ậ ị
chi u v TTCKVN xu ề ề
h ng ti p theoướ ế

Nhi u nh n đ nh mang ề ậ ị

tính “ph ng đoán”ỏ

Liên thông gi a các y u ữ ế
t c b n và y u t ố ơ ả ế ố
tâm lý đ u t ch a rõầ ư ư
Mục đích bài trình bày:

“Toàn c nh” v TTCKVN và l ng hóa ả ề ượ
các thông số

C p nh t và phân tích tình hình m i ậ ậ ớ
nh t v k t qu kinh doanhấ ề ế ả

Đánh giá các y u t vĩ mô h tr TTCKế ố ỗ ợ

K ch b n c a VNI cu i năm 2009ị ả ủ ố

 g i ý v chi n l c đ u t n a cu i ợ ề ế ượ ầ ư ử ố
năm 2009
Phần 1: Yếu tố nào
đang hỗ trợ thị trường

Thuan Nguyen, CEO, StoxPlus and Stox.vn
I 5
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
Nh ng cái gì t o lên “tâm lý”ư ạ

Công bố gói kích
cầu thứ nhất
Công bố gói kích
cầu thứ hai
DowJones về 8000
Phiên GD kỷ lục
hơn 100 triệu CP
DragonCapital
liên tục bán ra mạnh
Mr Hưng SSI:
“ Mất phương hướng ”
Ngân hàng công bố
lợi nhuận khả quan và dư nợ
UBCK yêu cầu CTCK
ngừng ký HĐ repo
DowJones vượt 8000
I 6
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Y u t t o lên tâm lý Nhà đ u tế ố ạ ầ ư
TTCKVN là “Cause” hay “Effect”?
Market
Momentum
I 7
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn


Vĩ mô c i thi nả ệ
Không những DNNY đã bottomed out, nền kinh tế Việt Nam đã bottom out!
– ít nhất là trong quan sát của giới đầu tư quốc tế:
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
I 8
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Vĩ mô c i thi nả ệ
BoP của Việt Nam dự kiến 2009 (Cash Flow Statements của Quốc gia):
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
Mục 2007A 2008E 2009F
   
A. Cân đối Tài khoản Vãng lai (6,992) (11,347) (4,622)
Cáncânthươngmại(f.o.b.) (10,360) (16,207) (5,552)
Dịchvụ(dulịch,bảohiểm,vậntải) (894) (908) (595)
ChuyểnlợinhuậnraNN (2,168) (2,432) (3,275)
Kiềuhốivàchuyểnkhoảnvề 6,430 8,200 4,800
B. Cân đối Tài khoản vốn 17,541 14,847 1,950
ĐầutưFDI 6,550 5,800 4,500
Vaytrung-dàihạn 2,045 2,468 1,450
Vayngắnhạn 79 94 -
Đầutưchứngkhoán/FII 6,243 1,985 -
Tiềngửivàbiếnđộngkhác 2,624 4,500 (4,000)
C. Khoản chưa rõ (381) - -
D. Số dư (=A+B+C) 10,168 3,500 (2,672)
Trongđó:tăng/(giảm)dựtrữngoạihối 10,144 3,475 (2,672)
Nguồn:WorldBank   
E: 27,6 B

D: 2,1 B
I 9
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Vĩ mô c i thi nả ệ
Lãi suất chưa tăng, ngành CN/xây dựng phục hồi mạnh mẽ, giá dầu lên
$69/thùng, tỷ giá bớt căng thẳng  kinh doanh ổn định:
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
I 10
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Lãi suất tác động giá CK ra sao?
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
Nguồn: />I 11
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Lãi suất tác động giá CK ra sao?

D ch chuy n dòng ti n do c h i đ u t thay th ị ể ề ơ ộ ầ ư ế

Chi phí v n vay tăng làm gi m EPS ố ả

Tiêu dùng và cho vay ch m l i ậ ạ  tăng tr ng ch mưở ậ


DCF model: WACC tăng, FCF to equity gi mả

Quan trong nh t là “Tâm lý” kỳ v ng vào EPS 2009ấ ọ
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
I 12
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Lãi suất sẽ tiếp tục bình ổn
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
I 13
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Chính sách kích cầu vẫn tiếp tục!

2/11 mục trong gói 143 ngàn tỷ thì có
tác động trực tiếp TTCK

Hoãn thuế (TNCN, TNDN)

Hỗ trợ lãi suất

Khoảng 50% gói HTLS đã được giải
ngân 5M09: 320K tỷ nhưng dư nợ
chỉ tăng tăng 204K tỷ (14,1%):

Loans Resolving


Ghi chép thiếu, hạch toán nhầm!

Có thể dùng lưu chuyển sang
CK, BDS, Tiết kiệm
Gói kích cầu 143 ngàn tỷ:
1. 15/01/2009: 1 tỷ USD, hỗ trợ 4% LS
2. 04/04/2009: 24 tháng, với tổng số lãi
được hổ trợ là 20.000 tỷ VND.
3. Giảm thuế cho SMEs
4. Hoãn thuế TNDN cho 6 ngành 9M09
5. Hoãn Thuế TNCN 5M09
6. Giảm 50% VAT một số mặt hàng
7. Chi tiêu ngoài NS (BDV)
8. Trợ cấp tết
9. Hỗ trợ 61 huyện nghèo
10. Xây nhà người nghèo
11. Hỗ trợ công chức
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
I 14
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
NDT trong n c đang “chi m lĩnh” TTướ ế
I 15
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn


Vai trò NDTNN gi m nhi uả ề

Giảm giá trị
tuyệt đối

Tháng 6:
nội và
ngoại đang
đi ngược
thị trường

Có nghĩa là
sẽ quay
lại?
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ

I 16
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn


TTCKVN còn nh so v i quy mô ỏ ớ
th c c a n n kinh tự ủ ề ế
STT Tên công ty
Giá IPO
VND
Giá NY
VND

Share
Triệu
MarCap
Tỷ VND
Free-!oat
Tỷ VND
1 Vietcombank 107,860 50,000 1,210 60,504 3,933
2 VienBank 20,265 50,000 1,206 60,300 2,412
3 Tập đoàn Bảo Việt 73,910 38,500 680 26,180 1,953
4 HaBeco 50,150 30,000 232 6,954 681
5 Sabeco* 70,003 50,000 641 32,065 3,207
3,969 186,003 12,186
Hiệu ứng niêm yết các IPO lớn

Niêm y t các IPOs là c n thi t : ế ầ ế
Liquidity; Deal sizeable; Exit;
Transparency
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
I 17
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Giá chào sàn các IPO lớn là không hấp
dẫn nhưng là khoản đầu tư dài hạn tốt:

S là exit strategies cho nhi u NDTẽ ề

S quan tâm c a các t ch c tài chính ự ủ ổ ứ
l n caoớ


Ch s asset-based quan tr ng h n ỉ ố ọ ơ

S dilute c th tr ng nh ng không l nẽ ả ị ườ ư ớ

R i ro chính: (i) Ch t l ng tài s n (ii) ủ ấ ượ ả
Th ng d v n và chính sách sau IPO c a ặ ư ố ủ
NN; (iii) Gi i quy t l i ích gi a NN, DN và ả ế ợ ữ
C đông ra sao?ổ

All Banks: Unable to keep current NIM and
“50% non-banking revenue” structure in
5M09.
STT Tên công ty
Price
VND
P/BV
2009
P/E
2009
1 Vietcombank 50,000

3.7

22.8
2 VienBank 50,000

4.9

31.0

3 Bảo Việt 38,500

1.3

51.6
4 HaBeco 30,000

2.7

27.8
5 Sabeco 50,000

4.4

34.7
Average

3.6

32.4
Y u t đang h tr th tr ngế ố ỗ ợ ị ườ
Cần lưu ý gì với các IPO lớn
Phần 2: CK Việt
Nam chưa “đắt” trở
lại
Thuan Nguyen, CEO, StoxPlus and Stox.vn
I 19
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn


PE của VN-Index – một vấn đề cần lưu ý

Giá c phi u là m t khái ni m t ng ổ ế ộ ệ ươ
đ iố

Do tâm lý NDT t o nên ạ d a trên ự
quan sát và hi u v các y u t t o ể ề ế ố ạ
nên tâm lý:

Tri n v ng vĩ môể ọ và chính sách

Tri n v ng ho t đ ng ể ọ ạ ộ
ngành/doanh nghi pệ

Ch s đ nh giáỉ ố ị

So v i th tr ng t ng đ ngớ ị ườ ươ ồ

“Tin đ n”ồ
Yếu tố nào tạo nên “đắt” hay “rẻ”
TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
I 20
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn


Phương pháp bình quân theo
vốn hóa


Không tính các công ty thua lỗ
 P/E rất cao = 52,9x (VNI) do
ảnh hưởng quý 4/09

P/E tính đơn thuần một cách
toán học  P/E cũng khá cao
(40,1x)

Stox.vn (đã được nhiều khách
hàng chấp nhận)  P/E thấp
vừa phải nếu bỏ các “outliers”
hay “excessive” đi (13,6x)
P/E mới nhất của VNI và HNX
Yếu tố “nhiễu” cần phải được tính đến
TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
www.stox.vn, dữ liệu ngày 24/06/2009
I 21
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn


So với “đáy khủng hoảng” thì
“đắt”

Nhìn lại 2007, 2008 thì ở mức
tương đối

Sẽ tùy thuộc triển vọng

P/E lịch sử của VNI (trailing hết Q1/09)
P/E so với quá khứ sẽ tốt hơn
TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
I 22
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Thị trường đến 3/7/09 ra sao?
TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
Dữ liệu ngày 24/06/2009
I 23
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

Ngành nào “đắt nhất”
TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
Ngân hàng và Tài chính tăng mạnh nhất nhưng cũng đắt nhất
Dữ liệu ngày 24/06/2009
I 24
CFAVN Offline
www.stox.vn
vn

TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
Ngành nào giữ nhiều tiền mặt nhất
Ngành Tiện ích Cộng đồng đang giữ nhiều tiền nhất và cash is King
I 25
CFAVN Offline

www.stox.vn
vn

Ngành nào “Khỏe” nhất?
TTCK Vi t Nam ch a “đ t” tr l iệ ư ắ ở ạ
Tương đương
với CAR là
bao nhiều?