Quản trị rủi ro tài chính - Bài 3 pdf

Bài 3: Các chiến lược
Bài 3: Các chiến lược
phòng ngừa rủi ro
phòng ngừa rủi ro
bằng quyền chọn
bằng quyền chọn
QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH
QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
C = giỏ quyn chn mua hin ti
P = giỏ quyn chn bỏn hin ti
S
0
= giỏ c phiu hin ti
T = thi gian n khi ỏo hn, di dng phõn s theo
nm.
X = giỏ thc hin
S
T
= giỏ c phiu khi ỏo hn quyn chn
= li nhun ca chin lc
Cỏc ký hiu sau biu din s quyn chn mua,
quyn chn bỏn hoc c phiu:
N
C
= s quyn chn mua
N
P
= s quyn chn bỏn
N
S

= s c phiu
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
Phng trỡnh li nhun
Nu N
C
> (<) 0, nh u t ang mua (bỏn) N quyn chn mua.
Nu N
P
> (<) 0, nh u t ang mua (bỏn) N quyn chn bỏn.
Nu N
S
> (<) 0, nh u t ang mua (bỏn) N c phiu.
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
S dng (+) tng trng cho v th mua v s õm (-) tng trng
cho v th bỏn
Phng trỡnh li nhun quyn chn mua
C]X)SMax(0,[N
TC
=
Ngi mua mt quyn chn mua, N
C
= 1, cú li nhun l
CX)SMax(0,
T
=
CX)SMax(0,
T
+=
Ngi bỏn mt quyn chn mua, NC = 1, li nhun l
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM

Phng trỡnh li nhun quyn chn bỏn
P])SX[Max(0,N
TP
=
P)SXMax(0,
T
=
P)SXMax(0,
T
+=
i vi ngi mua mt quyn chn bỏn, N
P
= 1,
i vi ngi bỏn mt quyn chn bỏn, NP = 1,
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
Phng trỡnh li nhun c phiu
)S(SN
0TS
=
i vi ngi mua mt c phiu, N
S
= 1, li nhun l
= S
T
S
0
i vi ngi bỏn mt c phiu, N
S
= 1, li nhun l
= S

T
+ S
0
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
Cỏc thi gian nm gi khỏc nhau
Ba im thi gian T
1
, T
2
, v T.
Li nhun t v th quyn chn mua, nu v th c
úng vo thi im T
1
trc khi ỏo hn v khi giỏ c
phiu S
T1
l:
C]X),TT,[C(SN
1TC
1
=
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
Cỏc gi nh

C phiu khụng tr c tc.

Khụng cú thu v chi phớ giao dch.
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
THUAT NGệế VAỉ KHAI NIEM
CAÙC GIAO DÒCH COÅ PHIEÁU

Mua cổ phiếu
Bán khống cổ phiếu
Phương trình lợi nhuận là
)S(SNπ
0TS
−=
với N
S
< 0.
CAÙC GIAO DÒCH COÅ PHIEÁU
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Mua quyền chọn mua
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Mua quyền chọn mua
Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua là
C]X)S[Max(0,Nπ
TC
−−=
với N
C
> 0.
π = S
T
– X – C nếu S
T
> X
π = – C nếu S
T
≤ X
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN

MUA
Mua quyền chọn mua
Giá c phi u hòa v n, ổ ế ố
*
T
S
0CXSπ
*
T
=−−=
= X + C
*
T
S
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Lựa chọn giá thực hiện
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Lựa chọn thời gian sở hữu
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Lựa chọn thời gian sở hữu
Thời gian sở hữu ngắn nhất cung cấp lợi nhuận cao hơn
ứng với tất cả các mức giá cổ phiếu khi đáo hạn.
Quyền chọn mua được nắm giữ lâu hơn, giá trị thời gian
mất đi càng nhiều.
Câu hỏi đặt ra: để tối đa hóa lợi nhuận, người ta nên nắm
giữ quyền chọn với thời gian ngắn nhất có thể được???
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Bán quyền chọn mua
•
Một nhà kinh doanh quyền chọn thực hiện bán một

quyền chọn mua mà không đồng thời sở hữu cổ phiếu
được gọi là bán một quyền chọn mua không được
phòng ngừa.
•
Lý do là vì vị thế này là một chiến lược có rủi ro cao,
với khả năng bị lỗ không giới hạn.
•
Người bán quyền chọn mua không được phòng ngừa có
trách nhiệm bán cổ phiếu mà hiện tại không sở hữu cho
người mua quyền chọn mua theo yêu cầu.
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Bán quyền chọn mua
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN MUA
Bán quyền chọn mua
Lợi nhuận của người bán là:
C]X)S[Max(0,Nπ
TC
−−=
với N
C
<0
π = C nếu S
T
≤ X
π = – S
T
+ X + C nếu S
T
> X
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN

BAÙN
Mua quyền chọn bán
•
Mua quyền chọn bán là một chiến lược dành cho thị
trường giá xuống.
•
Lợi nhuận bị giới hạn nhưng vẫn có thể rất lớn.
•
Lợi nhuận từ việc một quyền chọn bán được thể hiện
trong phương trình:
P])SX[Max(0,Nπ
TP
−−=
v i N-P > 0
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN
BAÙN
Mua quyền chọn bán
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN
BAÙN
L a ch n giá th c hi n
GIAO DÒCH QUYEÀN CHOÏN
BAÙN
L a ch n giá th c hi n
•
Lựa chọn giá thực hiện của quyền chọn bán sẽ dựa
trên rủi ro mà người kinh doanh quyền chọn sẵn sàng
chấp nhận.
•
Nhà kinh doanh quyền chọn có xu hướng tấn công
nhiều hơn sẽ lựa chọn mức lợi nhuận tiềm năng tối đa

và chọn quyền chọn có giá thực hiện cao nhất.
•
Nhà kinh doanh quyền chọn bảo thủ hơn sẽ chọn
quyền chọn có giá thực hiện thấp hơn để giới hạn mức
lỗ tiềm năng.