Bài giảng quản trị tài chính chương IX lý thuyết cơ cấu vốn



•
 !"#$ %&'()*+, /, 0".1&23-$, ròng
&'" 45+67&%&8&4%&9:;(&%&9<./
•
="$$:>&?<@&' ABCD$:, 0"
&E&?F@&' ABC&'"/
•
="(<:>&' AB$(<:>1D), 0"
&'" G.1&,&(<&&'1$<&H-&&' AB/
•
I&7&'("*J+K.I&'&' AB$1+?;
/
LMNMON
Một số ký hiệu và công thức mở rộng
Lãi ròng (NI)
•
EPS =
Cổ phiếu thường đang lưu hành
Cổ tức trả cho cổ đông thường
•
DPS = = EPS x d
Cổ phiếu thường đang lưu hành
Tổng giá trò vốn chủ sở hữu (E)
•
BVPS =
Cổ phiếu thường đang lưu hành
Lãi ròng + Khấu hao TSHH và VH
•
CFPS =

Cổ phiếu thường đang lưu hành
LMNMON
Một số ký hiệu và công thức mở rộng
•
NOWC : (vốn hoạt động thuần) = Tổng tài sản lưu động cần thiết cho hoạt động kinh
doanh – Tổng nợ ngắn hạn không chòu lãi = (Tiền + Phải thu + Tồn kho) – (Phải trả nhà
cung cấp + Phải trả khác).
•
NOPAT : (lợi nhuân hoạt động thuần sau thuế) = EBIT (1-thuế suất).
•
OCF : (dòng tiền hoat động) = NOPAT + Khấu hao.
•
Đầu tư vốn vào hoat động = Gia tăng tài sản cố đònh + chênh lệch vốn hoạt động thuần :
(NOWC sau –NOWC trước).
LMNMON
Một số ký hiệu và công thức mở rộng
•
FCF: (dòng tiền tự do) = OCF – đầu tư vốn vào hoạt động.
•
MVA: (Giá trò thò trường gia tăng) = là khoản chênh lệch giữa giá trò thò trường của vốn
chủ sở hữu và giá trò sổ sách của vốn chủ sở hữu trong bảng cân đối tài sản.
•
EVA: ( Giá trò kinh tế gia tăng) = NOPAT – (Tổng vốn hoạt động do nhà đầu tư cung cấp
x Chi phí vốn sau thuế)
•
EVA = (lãi ròng – (vốn chủ sở hữu x chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu))
•
EVA = (vốn chủ sở hữu) (ROE –Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu).
=8(
•

I&7PJ+K.I&'&' AB$1+?;
•
Q8+22+.R&'"SQ8+22+.R&'&' ABTQ8+22+.R&'&8&
4%1
@SUTC
•
VH:W$&9PJ-1 X&' AB@MUC
•
+
"
P 7 -1Y&<&'&'1
•
+
Z
P 7 -1Y&<&'[
•
\]UP 7 -1Y&<+Y[
^_`"-a` Z+P2+.R$%
•
V2E`b`cP
Trong thị trường hoàn hảo, giá trị doanh nghiệp không bị ảnh hưởng bởi cơ cấu vốn
•
V2E`b`ccP
Chi phí vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp có vay nợ tăng đồng biến với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu.
Q%2&'`b`
•
2+.R$%

Fd&,ef


=F&g&9"2&

=F&g_h"D4F&g_h&8,

5 7$&.D&Id_&h;.@X&8,"
C
•
=F&g&98 %D&944g$&9
•
$:-1h _.1&&&&' ABP

=F&g8<.

=F&gi+.A
V2E`b`c
•
"$D+64F&g1$&g1/
$&g&j, 0"$i(kk$&j-1h+.X&-5$_Ulc/
•
P
?8+2"P

•
P
1P@X-5 7+

C
&' ABPU
?8+2"P


&gP

STU
_ 1&<.mP`$:"
•
? dE<.:n+P
US

o
•
?-1h.A>i(S1h&'P
Ulco5SUlco+

p
Chiến lược A Số 2ền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hằng năm
`":>0&g
US

o Ulco+

p
_ 1&<.lP1X-5 7+

&Y(X0&g*($:"

•
? dE<.:n+P


o

•
?-1h.A>i(S1h&'o5%+%&4%1P
Ulco+

p
Chiến lược B Số 2ền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hằng năm
`":>1$0
&g


o Ulco+

p
[ 8&_ 1&<.m$l
•
m$l&&j(f&-1h>i(

m$lHn&j(&9<.
•
US

oS

o
•
V
L
= V
U
Chiến lược A Số 2ền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hằng năm

`":>0&g
US

o Ulco+

p
Chiến lược B Số 2ền đầu tư bỏ ra Lợi nhuận hằng năm
`":>1$0
&g


o Ulco+

p
9&'"4F1
•
QK+

-$&9&'"/
•
&g?8+2

$+, 0">i(-$kk/


SkkM+

•

+


SkkM

9&'"&g1
•
QK+

-$&9&'"/
•
&g?8+2-$

$+, 0">i(-$kk/


SkkM+

+

SkkM

@SkkM

S+

C
•
1X-5 7+

@+


-$&91C
•
&g&' ABU@+
U
-$&9&' ABC
•
, 1>i(
S5"%+%S+


•
, &' AB.1&.A
S, 0"o, 1Skko+


•
Q8+2&' AB&'"
US@kko+

CM+
U
+
U
S@kko+

CMU
9:)q,+K 
•
, 1P
+



•
, &' ABP
kko+

S+
U
U
•
, 0"P
kkS+
U
UT+


kkM

S+
U
UM

T+

M


+

S@UM


C+
U
T@M

C+

•
9&'"&g1:>:)q,+K &'&91$&' ABX+K
:>J+K&'1$&' AB+?;/
•
+

.1&K-$&9:)q,+K @rZZ"Z+Z& s&-otmC
V2E`b`cc
•
)kk$

@S

C&-hX&I&7D
Y&9+

@S+

C&u&-hX&I&7/
+

S+


SkkM

SkkM

•
9:)q,+K P
+

S+

S+

M@TUCT+
U
UM@TUC

r
E
= r
U
+ (r
U
– r
D
)*(D/E)
•
+

$+


4F?4&I&7?DY+
U
i-Y4@MUCi-Y$.1&-/
•
3P="1E-YD+'+ Gi-Y$$<. GY&< 7 -1&'
AB&I/
1+'+$1+'+
•
="19D1&g*.1&&-$+'+/
+

4F?/
+
U
&gq_vX@MUC/
•
="1ED1+AY&g+'+/
+

i-Y4@MUCi-Y/
+
U
4F&Hi-YZq_v4@MUCi-Y/
9
+
U
+

+


1+'+1+'+
+
U
S+

T@+

o+

Cp@MUC
=_1mw`$`b`
•
 :Z&'"4F1Px

•
 :Z&'"&g1Px

CAPM
M&M
1
+

S+
y
Tx

@+
`
o+
y

C +

S+
y
zx

S{
&' AB44F1
+

S+
y
Tx

@+
`
o+
y
C +

&' AB4&g1
+
U
S+
y
Tx

@+
`
o+

y
C +
U
S+

T@+

o+

C@MUC
9@tmC
+

M@TUCT+
U
UM@TUC +

•
9&' AB4&g1P
+
U
S+
y
Tx

@+
`
o+
y
CS+


T@+

o+

C@MUC
S+
y
Tx

@+
`
o+
y
CT@+

o+

C@MUC
x

Sx

(1 +D/E)
2+.R4F$%
•
^_`b`"08+>&8+2"#&$&I&7+Y0&_-$" 0
4F$%&'2+.R/
•
2+.R&g*4F$%"P


_

98 %&944g$&9

8&&'1X$&'8(&q%-^"
2+.R&|&g( 04F$%-$_h"
•
4F&g1P

1h+.X&_$-5>i(PUlc

5%+%P{

1h&2_PUlc

_PUlcp

1h _PUlcp@Oo

C
•
&g1X-5 7+

P

1h+.X&_$-5>i(PUlc

5%+%P+




1h&2_PUlca+



_P@Ulco+

Cp

1h _PUlcp@Oo

CT+



•
1h _>i(&'"-XI(4%:>+



/

>i(DY((4%,  X-$+




r
D

Dt
C
được gọi là lá chắn thuế của nợ vay (tax shield – TS)
`b`4&g_
•
_-8&}_-$&}&&}@f&-$"-F&g'-5*.1&47+6-54v_CD
) 7&_478"#&9-$+

/
•
8&'-8&}_Pw@+

CS@+



CM+

S


•
&g1, 0">i(-XI"4F1(
4%:>8&'-8&}_Pw@+

CS


V
L

= V
U
+ t
C
D
w8:*$&Ff&+Y&9-$V2E`b`cE&|&+.R1&g_/
`b`cc4&g_
•
Q8+2"&g1:>8+22+.R&'1&8+22+.R&'&' A
B/


STU
•
, 0"&'"&g1:>, 0"($&'1.1&.A&X,
0"($&' AB.1&.A/
•
, 0"($&'1.1&.AP
+


•
, 0"($&' AB.1&.AP
+
U
U
•
, 0"&'"&g1:>, 0"&'"4F1&
X, -8&}_P
kk


Skk

Tkk

S+

T+
U
U



+

T+



S+

T+
U
U
•
&gP+
U
S@

+


T+



a+

CMU
`b`cc4&g_
•
&gP+
U
S@

+

T+



a+

CMU
•
l_+>P 

S

o


$

STU



STUo

S@Oo

CTU
•
+
U
S~•@Oo

CTU€+

T+



a+

C•MU
•
9&' AB
r
E
= r

U
+ (1 – t
C
)(r
U
+ r
D
)(D/E)
•
9:)q,+K P
WACC = (E/ V
L
)r
E
+ (1 – t
C
)(D/V
L
)r
D
=_1mw`$`b`
CAPM
M&M
1
+

S+
y
Tx


@+
`
o+
y
C +

S+
y
zx

S{
&' AB44F1
+

S+
y
Tx

@+
`
o+
y
C +

&' AB4&g1
+
U
S+
y
Tx


@+
`
o+
y
C +
U
S+

T@Oo

C@+

o+

C@MUC
9:)q,+K @tmC
@Oo

C+

M@TUCT+
U
UM@TUC •Oo

M@TUC€+

•
9&' AB4&g1P
+

U
S+
y
Tx

@+
`
o+
y
CS+

T@Oo

C@+

o+

C@MUC
S+
y
Tx

@+
`
o+
y
CT@Oo

C@+


o+

C@MUC
x

Sx

[1 + (1 – t
C
)D/E]
g(}
M&M I
Quan hệ về giá trị doanh nghiệp
M&M II
Quan hệ về chi phí vốn
CAPM
Quan hệ về hệ số beta


S

T

 +
U
S+

T@Oo

C@+


o+

C@MUC x

Sx

•OT@Oo

CMU€
9:)q,+K P
tmS@UM

C+
U
T@Oo

C@M

C+

+.R12+.R$%PS{