slike phân tích và đầu tư chứng khoán chương 1 quản lý danh mục đầu tư
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (251.57 KB, 32 trang )
PHÂN TÍCH VÀ ĐẦU TƯ
CHỨNG KHOÁN
TS.Lê Thị Hương Lan
Bộ môn Thị trường chứng khoán
Khoa Ngân hàng – Tài chính
1
Nội dung đề cập:
•
•
•
!""#$%&'()(*+,
2
!"!#
•
Khái niệm: "-."/"!0--12 3"-4
.5162-7
8&-9
•
Một thị trường được xem là hiệu quả theo nghĩa thông tin khi giá chứng khoán phản ứng tức thời với thông tin mới
3
!"!#$%&'(
•
:";
-1- Số lượng người tham gia trên thị trường lớn ;
-2- Thông tin mới xuất hiện một cách ngẫu nhiên;
-3- Người tham gia thị trường điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận của họ một cách nhanh chóng;
-4- Những kì vọng suất sinh lời có chú ý đến rủi ro.
4
!"!#$%&'(
Ba dạng của thị trường hiệu quả:
<1- Dạng thị trường yếu (Weak-form EM)=.>14?@-67
$?A?B1C"4"//5D?,7
-2- Dạng thị trường trung bình (semi-strong form)=.>1"/15A7
-3- Dạng thị trường mạnh (strong form)= : . >E 1"/ 15A
1"/15A7
5
!"!#$%&'(
Kiểm nghiệm 3 dạng hiệu quả:
<1- Dạng thị trường yếu=F$G?,HI" !?I"EJJ$?>
?1H 2G,9?I5""G
9F6EK3$1""3
KE.,7
Kết quả test khẳng định dạng thị trường yếu
6
!"!#$%&'(
Kiểm nghiệm 3 dạng hiệu quả
-2- Dạng thị trường trung bình:
-a- Kiểm nghiệm thời gian (EMH không có giá trị):
+ Lợi suất cổ tức và khả năng vỡ nợ: để dự đoán suất sinh lời cổ phiếu và trái phiếu.
+ Lợi nhuận ngoài dự kiến: được sử dụng để dự đoán giá chứng khoán.
+ Các nghiên cứu liên quan đến thời gian: hiệu ứng tháng một (mua chứng khoán vào tháng 12 và
bán vào tháng 1) và hiệu ứng cuối tuần.
7
!"!#$%&'(
-2- Dạng thị trường trung bình:
-b- Kiểm nghiệm lợi tức được điều chỉnh rủi ro (EMH không có giá trị) :
+ Kiểm nghiệm P/E: Các chứng khoán có tỉ số P/E thấp có hiệu quả cao hơn những chứng khoán có tỷ số P/E cao.
+ Hiệu ứng qui mô: Những công ty nhỏ có suất sinh lời được điều chỉnh rủi ro cao hơn những công ty lớn.
+ Những công ty bị bỏ sót hoặc bỏ qua: những công ty ít được chú ý bởi các nhà phân tích có suất sinh lời ngoài
dự kiến cao.
+ Tỉ số giá trị kế toán/giá thị trường (Ratio Book value/Market value): tỉ số này càng cao thì suất sinh lời điều
chỉnh cho rủi ro càngcao, các điều kiện khác không đổi.
8
!"!#$%&'(
-
2- Dạng thị trường trung bình:
-c- Kiểm nghiệm sự kiện:
+ Stock splits: sự chia nhỏ giá trị cổ phiếu dẫn đến tỉ suất sinh lời cao hơn (giả thiết này không được chứng minh bằng các
kết quả kinh nghiệm). EMH có giá trị.
+ Initial Public Offerings: Những ngân hàng khởi xướng định giá thấp những chứng khoán lần đầu niêm yết, những chứng
khoán có khả năng thu được lợi nhuận (sự điều chỉnh xuất hiện trong một ngày). EMH có giá trị.
+ Exchange listings: sự tăng lên uy tín và tính thanh khoản phải mang lại một giá trị cao hơn (kiểm tra ngắn hạn). EMH
không có giá trị.
+Thông báo thay đổi phương pháp kế toán: thị trường phải phản ứng nhanh chóng đến sự thay đổi của các chuẩn mực kế
toán (kiểm tra). EMH có giá trị.
9
!"!#$%&'(
Kiểm nghiệm 3 dạng hiệu quả
-3- Dạng thị trường mạnh:
Nếu giả thiết được chứng minh, không một nhóm nhà đầu tư nào có khả năng kiếm được lợi nhuân ngoài dự
kiến.
Kiểm nghiệm được thực hiện trên nhà quản lý vốn và nhà phân tích tài chính khẳng định dạng thị trường hiệu
quả mạnh
Kiểm nghiệm thực hiện trên các đối tượng giao dịch nội gián và trên những chuyên gia (Stock Exchange
Specialists) bác bỏ giả thiết dạng thị trường mạnh
10
)!*&"!#+)
•
Giả định cơ bản:
<(.4=5>LMN)/%O"!-.4>""#
<)P !=Q1KK !H
11
)!*&"!#+)$%&'(
•
Lý thuyết quản lý DMĐT Markowitz:
<RP=SH?JJ2"'()-%P>3I6E"/%
STH?'()0#U )'8"#"F3V
SJ"F"34-M
- 1
12
)!*&"!#+)$%&'(
<:"=SN)WX"#"!-Y?>-JJL UZXLKE
SN)A"-."E3VL UML "E3VUU."E3V56
3#
SN)2Q'() !H?Z."&"D/.L U
SN)3I6E&"" !/.L U 9 &"E3VUM !
JJL U H?L UJJ"-
S[2."29N)\M"#-JJH7HI9 2./.29
N)\"#->H7
13
)!*&"!#+)$%&'(
[2"&9M?"H]&M'()"/YG1-M?^M'()"G4MJJL
UHZ_.9^>H 2_M./.
14
)!*&"!#+)$%&'(
<N3=
2"=H? "`/.L U"/?B3V!> a%3$M,"b&
2"H"AIc$d,2""/1e \Yc $a,"/?B
3V#1%& !"?7
TH?$"`,'()=dA6H5=H?$ G, ?A
H$G,"/K22"!2H?$"6`,'()
15
)!*&"!#+)$%&'(
•
Hiệp phương sai (Cov): "?I&"D_!&/!?3V
/M=fAVF=
gh
ijk$l
g
mj$l
g
,nYkl
h
mj$l
h
,n
/d=Y?>Y&4=
gh
i
∑
T
k$l
g
mj$l
g
,nYkl
h
mj$l
h
,n
/a=-XJJd?
gh
i
∑
k$l
g
mj$l
g
,nYkl
h
mj$l
h
,n
<M
16
n
t=2
)!*&"!#+)$%&'(
•
Hiệp phương sai (Cov):
op=JJd?&"DG_M2_M$JJd?_H^>
HJJ5,
qp=JJd?&"D/!_M$JJ?&H JJ
?>HJJ5,
V H?X/.?6]O(r8EX7
5AEd?_!&/!
17
)!*&"!#+)$%&'(
•
Hệ số tương quan (correla?on): ."5" !?I&"D?'()
8?AH"/?B3V"F24 Es<M2SM7
ρ
$g9h,op=JJgth-_!7
ρ
$g9h,2gth-3"A
ρ
$g9h,iM=H3H&"Acgth3"A
ρ
$g9h,qp=JJgth-/!7
ρ
$g9h,2gth3"/!!
ρ
$g9h,i<M=Hb&"Acgth3"/
ρ
$g9h,ip=gth1-H 2
18
Cov(A,B)
ρ(A,B) =
σ
A
σ
B
,
19
•
-1?"b&=
u""`Dg hc\H? ?AHdD6
v3I6?AQ
/0
12&
3456!7$8
(
$9(
:'&!
$9(
:'&!;
$9(
Tốt 50 25 1
Bình thường 30 10 -5
Xấu 20 -25 35
,
•
-1?"b&=
w6#= \3V6
20
4 :'&! :'&!;
Giá đóng cửa Trả cổ tức R(A) Giá đóng cửa Trả cổ tức R(B)
12/00 61 46
1/01 58 48
2/01 53 42
3/01 45 1 43 0,5
4/01 46 47
5/01 47 49
6/01 45 1 447 0,5
E(R
A
) E(R
B
)
)!*&"!#+)$%&'(
•
Phương sai (độ lệch chuẩn) của DMĐT: 5FAE."5"JJ?"6
DF'()
)A 2'()-d?=
σ
di*
g
d
σ
g
dS*
h
d
σ
h
dSd*
g
*
h
$l
g
9l
h
,
"-=
σ
d=H?'()
*
g
c*
h
=xU?g9h'()
)A 2'()-?=
σ
diy*
d
σ
dSyy*
*
z
z
2{z
"-=
z
i
ρ
z
σ
σ
z
)`'()5W|5dH?'()
21
n
i=1
n n
i=1 j=1
)!*&"!#+)$%&'(
σ
105}
σ
ds?6]3V~5}H?s
^?3V
[2M'()"34$?A/?3V!,?•DH?Q
GU?A7
22
)!*&"!#+)$%&'(
23
Số lượng CK
Rủi ro
Rủi ro tổng thể
Rủi ro phi
hệ thống
Rủi ro hệ thống
)!*&"!#+)$%&'(
(U`'()=3I "5>LM?&M'()"!
."Id"^"F$M,JJL U $d,"`/.7
.3Vd
? 2"`"/Y" ?AHd?'()
24
)!*&"!#+)$%&'(
/M=lm/.9&"D?AH
j$l
M
,ij$l
d
,idp€
σ
M
i
σ
d
iMp€
xUd?&5W3V*
M
i*
d
ip9•
8?AHd?&Z."
α.
ρ
M9d
iM 57
ρ
M9d
ip9• 7
ρ
M9d
ip
37
ρ
M9d
i<p9• G7
ρ
M9d
i<M
25
