Đo lường độ nhạy cảm của rủi ro tỷ giá

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA
Đo lường độ nhạy cảm
rủi ro tỷ giá
Bài 2
Tranh luận về độ nhạy cảm
Một MNC có chịu tác động của rủi ro tỷ
giá hối đoái hay không?
MNC có cần quan tâm đến độ
nhạy cảm đối với rủi ro tỷ giá
hay không?
Tranh luận về độ nhạy cảm
Một MNC KHÔNG cần quan ngại đến
rủi ro tỷ giá vì:
9 Tranh luận về ngang giá sức mua
9 Các nhà đầu tư đã tự phòng ngừa rủi ro
9 Một MNC có khả năng đa dạng hóa tiền
tệ rất cao
9 Các chủ sở hữu và chủ nợ của một MNC
đã đa dạng hóa danh mục đầu tư
CÁC LOẠI ĐỘ NHẠY CẢM RỦI RO TỶ GIÁ
1. Độ nhạy cảm giao dòch
2. Độ nhạy cảm kinh tế
3. Độ nhạy cảm chuyển đổi
Mức độ mà giá trò của các giao dòch
bằng tiền mặt trong tương lai chòu sự tác
động của những dao động trong tỷ giá
được gọi là độ nhạy cảm giao dòch đối
với các rủi ro tỷ giá.
ĐỘ NHẠY CẢM GIAO DỊCH
1. Xác đònh dòng tiền vào và ra dự kiến bằng
ngoại tệ

2. Xác đònh rủi ro tổng thể của độ nhạy cảm
đối với rủi ro tỷ giá của các dòng tiền này.
ĐỘ NHẠY CẢM GIAO DỊCH
Đo lường độ nhạy cảm giao dòch đối với rủi ro
tỷ giá được thực hiện qua 2 bước:
+$15.000.000
+$8.000.000
-$15.000.000
+$8.000.000
$1,50
$0,80
$0,15
$0,10
+£10.000.000
+C$10.000.000
-SK100.000.000
+p80.000.000
£7.000.000
C$2.000.000
SK120.000.000
p10.000.000
£17.000.000
C$12.000.000
SK20.000.000
p90.000.000
Bảng Anh
Đô la Canada
Krona Thụy Điển
Peso Mehico
Dòng vốn

vào (hoặc
vốn ra
thuần) tính
bằng USD
Tỷ giá
kỳ vọng
Dòng vốn vào
(hoặc vốn ra
thuần)
Tổng dòng
vốn ra
Tổng dòng
vốn vào
Đồng tiền
Đánh giá dòng tiền thuần hợp nhất của công ty
Miami (ước lượng điểm):
ĐỘ NHẠY CẢM GIAO DỊCH
+$14.000.000 đến +$16.000.000
+$7.900.000 đến +$8.100.000
-$14.000.000 đến -$16.000.000
+$4.800.000 đến +$8.800.000
$1,40 đến $1,60
$0,79 đến $0,81
$0,14 đến $0,16
$0,06 đến $0,11
+£10.000.000
+C$10.000.000
-SK100.000.000
+p80.000.000
Bảng Anh

Đô la Canada
Krona Thụy Điển
Peso Mehico
Dòng vốn vào hoặc vốn ra
thuần tính bằng USD (dựa
trên Tỷ giá hối đoái có thể có)
Tỷ giá hối đoái
cóthểởcuối
mỗi thời kỳ
Dòng vốn vào
hoặc vốn ra
thuần
Đồng tiền
Dự báo dòng vốn vào hoặc vốn ra thuần của
công ty Miami (ước lượng khoảng):
ĐỘ NHẠY CẢM GIAO DỊCH
9 Đo lường biến động của tiền tệ (sử dụng
độ lệch chuẩn).
9 Tính biến động của tiền tệ theo thời gian.
Độ nhạy cảm giao dòch đối với rủi ro tỷ giá
dựa trên tính biến động tiền tệ :
ĐỘ NHẠY CẢM GIAO DỊCH
ÑOÄ NHAÏY CAÛM GIAO DÒCH
Độ nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá
dựa trên hệ số tương quan
ÑOÄ NHAÏY CAÛM GIAO DÒCH
Độ nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá
dựa trên hệ số tương quan
ÑOÄ NHAÏY CAÛM GIAO DÒCH
Độ nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá

trên giá trị có rủi ro – VAR
•Một tài sản trị giá $6.500.000
•Tỷ giá giao ngay $0,65/SFr.
•Bất ổn của tỷ giá là σ
SFr
= 6%/tháng
•Với phân phối chuẩn thì có 90% mức tin
cậy nằm trong dãy (-1,65σ;+1,65σ).
ÑOÄ NHAÏY CAÛM GIAO DÒCH
Độ nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá
trên giá trị có rủi ro – VAR
Với 90% mức tin cậy, chúng ta có thể cho rằng giá trị
vị thế vào cuối mỗi tháng tính bằng đồng đô la sẽ nằm
trong dãy ($5.856.500; $7.143.500) với :
$5.856.500 = $6.500.000 – 1,65 x 0,06 x $6.500.000
$7.143.500 = $6.500.000 + 1,65 x 0,06 x $6.500.000
Như vậy có khả năng 5% chúng ta sẽ lỗ ít nhất
$643.500 (= 1,65 x 0,06 x SFr10.000.000 x $0,65/SFr)
trong suốt tháng sắp đến.
ĐỘ NHẠY CẢM KINH TẾ
Mức độ mà hiện giá của dòng tiền trong tương lai
của một công ty có thể chòu tác động bởi những
dao động trong tỷ giá được gọi là độ nhạy cảm
kinh tế đối với rủi ro tỷ giá.
Tăng
Tăng
Giảm
Giảm
Chi phí nhập khẩu
Tiền trả lãi vay nợ bằng ngoại tệ

Các giao dòch ảnh hưởng đến dòng tiền chi
ra tính bằng nội tệ của công ty :
Tăng
Tăng
Tăng
Giảm
Giảm
Giảm
Doanh số bán trong nước (so sánh với một
công ty cạnh tranh của nước ngoài ở thò trường
trong nước)
Doanh số xuất khẩu
Tiền lãi nhận được từ đầu tư nước ngoài
Tác động của nội
tệ giảm giá lên
các giao dòch
Tác động của
nội tệ tăng giá
lên các giao dòch
Các giao dòch ảnh hưởng đến dòng tiền thu
vào tính bằng nội tệ của công tyokie
ĐỘ NHẠY CẢM KINH TẾ
Độ nhạy cảm kinh tế đối với rủi ro tỷ giá của các công ty
có hoạt động kinh doanh quốc tế
Mức độ nhạy cảm kinh tế đối với dao động tỷ giá
có khả năng lớn hơn đối với một công ty có hoạt
động kinh doanh quốc tế so với một công ty thuần
túy nội đòa.
ĐỘ NHẠY CẢM KINH TẾ
Ước tính doanh thu và chi phí của công ty Madison

4
200
-196

-196
10
-206
304
50
254
60,72
193,28
3
190,28
Doanh số
Giá vốn hàng bán
Lãi gộp
Đònh phí
Lãi trước thuế và lãi vay (EBIT)
Lãi vay
Lãi trước thuế (EBT)
Kinh doanh tại
Canada
(triệu CAD)
Kinh doanh
tại Mỹ
(triệu USD)
ĐỘ NHẠY CẢM KINH TẾ
300
304

307
$ 0,75
$ 0,80
$ 0,85
Dự đoán doanh số
tại Mỹ (triệu USD)
Khả năng xuất hiện
tỷ giá của CAD
giả đònh các dự báo sau về doanh số tại Mỹ tương ứng
với một kòch bản tỷ giá như sau :
ĐỘ NHẠY CẢM KINH TẾ
$307,00
3,40
$310,40
$ 50,00
170,00
$220,00
$ 90,40
$ 30,00
31,04
$ 61,04
$ 29,36
$ 3,00
8,50
$ 11,50
$ 17,86
C$4=
C$200=
C$10=
$304,00

3,20
$307,20
$ 50,00
160,00
$210,00
$ 97,20
$ 30,00
30,72
$ 60,72
$ 36,48
$ 3,00
8,00
$ 11,00
$ 25,48
C$4=
C$200=
C$10=
$300,0
3,0
$303,0
$ 50,0
150,0
$200,0
$103,0
$ 30,0
30,3
$ 60,3
$ 42,7
$ 3,0
7,5

$ 10,5
$ 32,2
C$4=
C$200=
C$10=
Doanh thu
Mỹ
Canada
Tổng
Giá vốn hàng bán
Mỹ
Canada
Tổng
Lãi thuần
Chi phí hoạt động
Mỹ : chi phí cố đònh
Mỹ : biến phí
(10% tổng doanh thu)
Tổng
EBIT
Lãi vay :
Mỹ
Canada
Tổng
EBT
C$ = $0,85C$ = $0,80C$ = $0,75
Các kòch bản tỷ giá
ĐỘ NHẠY CẢM KINH TẾ
ÑOÄ NHAÏY CAÛM KINH TEÁ
Kết luận chung là đối với những công ty có

chi phí tính bằng ngoại tệ lớn hơn doanh
thu tính bằng ngoại tệ sẽ gặp phải tác động
bất lợi nếu ngoại tệ tăng giá và ngược lại.
ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI
ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ
Độ nhạy cảm của các báo cáo tài chính hợp
nhất của một công ty đối với rủi ro tỷ giá
được gọi là độ nhạy cảm chuyển đổi đối
với rủi ro tỷ giá
Các nhân tố xác đònh độ nhạy cảm chuyển đổi
1. Mức độ giao dòch với nước ngoài của
các công ty con ở nước ngoài.
2. Đòa phương hoạt động của các công ty
con (hoặc các chi nhánh nước ngoài).
3. Các phương pháp kế toán đang sử dụng.
ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI
ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ
Mức độ giao dòch với nước ngoài
Tỷ lệ phần trăm hoạt động của các
công ty được thực hiện bởi các chi
nhánh nước ngoài càng lớn, thì tỷ lệ
phần trăm các khoản mục trong báo
cáo tài chính bò tác động bởi độ nhạy
cảm chuyển đổi càng lớn.
ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI
ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ
Đòa phương hoạt động của các công ty
con nước ngoài
Vò trí của các công ty con cũng ảnh hưởng đến mức
độ nhạy cảm chuyển đổi đối với rủi ro tỷ giá vì các

khoản mục trong báo cáo tài chính của mỗi công ty
con được đo lường bởi đồng tiền của quốc gia đó.
ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI
ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ
Sự khác biệt trong phương pháp kế toán của các quốc
gia đương nhiên sẽ tác động đến báo cáo tài chính hợp
nhất của công ty mẹ và đến độ nhạy cảm chuyển đổi.
Phương pháp kế toán
ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI
ĐỐI VỚI RỦI RO TỶ GIÁ