Các yếu tố quyết định đến chính sách cổ tức tiền mặt của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam

-i-





















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Sau cùng, tôi xin chân thành cm n các thành viên trong Gia ình,
nhng
ngi luôn dành cho tác gi nhng tình cm nng m và s chia nhng lúc khó
khn trong cuc sng, luôn ng viên giúp  tác gi trong quá trình nghiên cu.
Lung là món quà tinh thn mà tôi trân trng gi tng n các thành viên
trong Gia ình.

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(2006), Amidu và Abor (2006), Ahmad H. Juma'h và Carlos J. Olivares Pacheco
(2008), Gill, Biger và Tibrewala (2010), Faris Nasif AL- Shubiri (2011), Anupam
(2012), vào : 

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-iv-

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-v-

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 1
 4
1.2.1. Mc tiêu 4
1.2.2. Câu hi nghiên cu 4
 5
 5
1.4.1. Thu thp d liu 5
1.4.2. Phân tích x lý d liu 5
1.5. Ý  6
 6
 7
2.1. Khái nim v c tc và chính sách c tc 7
2.1.1. Khái nim c tc 7
2.1.2. Các chính sách chi tr c tc 8
2.2. Các yu t tác đng đn chính sách c tc tin mt ca công ty 9
2.2.1. Quy mô công ty 9
2.2.2. Kh nng sinh li 10
2.2.3. Ri ro bin đng giá c phiu 12
2.2.4. òn by tài chính 13

-vi-

2.2.5. Kh nng thanh toán ngn hn 14
2.2.6. Kh nng thanh toán tin mt (Cas) 15
 16

 21
 21
 22
 25
 26
3.4.1. Các mô hình hi quy phân tích d liu bng 26
3.4.2. Các kim đnh 30
 32
 2012 32
4.1.1. Din bin tài sn ca các doanh nghip nghiên cu 32
4.1.2. Din bin ngun vn ca các doanh nghip nghiên cu 35
4.1.3. Din bin kh nng sinh li và ri ro ca các doanh nghip nghiên cu
37
4.1.4. Din bin chi tr c tc 39

trong mô hình 41
 455
4.2.1. Mô hình hi quy tác đng ngu nhiên (REM) 455
4.2.2. Mô hình hi quy tác đng c đnh (FEM) 477
4.2.3. So sánh la chn mô hình FEM và REM 49
4.2.4. Các kim đnh mô hình FEM 500
 566
 56
5.1.1. Kt qu v hin trng các doanh nghip nghiên cu 56
5.1.2. Kt qu t phân tích đnh lng 57

-vii-


TTCK VN 58

  60
 62
 70

PE 73
  74
 76
 822
 866




-viii-




- 2012 2
  24
- 2012 36
- 2012 37
 38
B- 2012 40
 41
 43
 444
 455
  466
 477

  488
- so sánh FEM và REM 500
  511






-ix-




 21
 22
    
2008 - 2012 33

- 2012 33
 
 2012 34

2008  2012 36
  
2008 - 2012 38
- 2012 39

-x-



LA 
ROE 
ROA 
EPS 
PE Giá 
LV tài chính 
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DV 

LTA  
CAS 
REM 
FEM 
OLS 

-xi-



TTCK 
HOSE 
HNX 
DNNY 
KLGD 
GTGD 
HNX 
VN 
SL 
VCSH 
TSNH 
TSDH 
TTS 
NNH 
NDH 
 
SLCP 
 




-1-



Ti chng 1 tác gi đã trình bày v các vn đ chung nht ca đ tài nh: s cn
thit ca đ tài, mc tiêu và câu hi nghiên cu, đi tng và phm vi nghiên cu,
khái quát v phng pháp nghiên cu, ý ngha nghiên cu và cu trúc d kin ca
đ tài.

   , c           


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 





Modigliani và Miller (1961). Trong khi


khác l      và Ramaswamy (1979), Blume (1980),
Litzenberger và Ramaswamy (1982), Ang và Peterson (1985), Dyl và Weigand
(1998), Koch và Shenoy (1999).

1959, 1962), De Angelo( 1992),
Fama và France (2001), Mayers và Frank (2004


-2-











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
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- 2012

2008
2009
2010
2011
2012
HOSE

12.7
45.5

47.0
33.7
56.1

514.3
1,703.5
1,513.9
650.0
877.9
HNX

6.1
22.2
34.6
32.0
48.2

223.8
896.7
955.4
385.9
438.4
VNIndex
313.6
494.8
484.7
351.6
399.7

-3-

HNX Index
105.1
168.2
114.2
58.7
55.0
SL DNNY ( HOSE)
155.0
203.0
279.0
309.0
314.0
SL DNNY ( HNX)
184.0
259.0
356.0
385.0
398.0

169.3
494.1
591.3
457.8
655.8

50.4
125.5
143.6
88.0

85.9

HOSE - ratios
EPS
3,426.5
4,768.4
4,533.4
3,977.9
3,478.6
P/E
13.3
12.1
10.9
9.7
11.3
P/B
1.6
2.3
1.9
1.3
1.5
ROA
10.1%
11.7%
10.7%
10.0%
9.0%
ROE
17.4%
23.0%

21.5%
17.2%
18.9%
D/E
1.2
1.4
1.4
1.5
1.4

n.a
2.6%
3.4%
4.9%
3.7%
HNX - ratios
EPS
2,330.3
2,792.5
2,651.3
2,177.6
2,063.2
P/E
10.4
13.0
10.6
8.9
12.6
P/B
1.2

2.1
1.4
0.7
0.7
ROA
3.6%
6.5%
5.0%
4.8%
4.4%
ROE
12.4%
14.4%
13.0%
10.0%
10.9%
D/E
2.9
2.3
2.2
1.9
1.9

n.a
3.1%
5.0%
9.5%
9.7%
Ngun: Stox.vn







-4-




 
   CÁC         
 

 

1.2.1. Mc tiêu

(1) N       
  2012.
(2

1.2.2. Câu hi nghiên cu


 

 




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(3) 
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-5-

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
1.4.1. Thu thp d liu

-  và HNX
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a UBCKNN, Trung tâm
            
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1.4.2. Phân tích x lý d liu

(1). D liu thu thp v c nhp liu vào file exel các thông s n và t 
dn sut tính toán ra các ch tiêu cn nghiên cu
(2).  tiêu nghiên cc chuyn sang phn mm Eview 6.0, 
phân tích, tính toán

-6-

(3). Các k thut thng kê mô t c s dng
(4). Hn bi quy bng
(5). Thc hin các kim nh các h s beta, kinh Wald, ki


 : Quy
 



 


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-7-



Ti chng 2, tác gi trình bày v c s lý thuyt ca đ tài bao gm các khái nim
c bn v c tc và chính sách c tc; các yu t tác đng đn chính sách c tc
ca doanh nghip và h thng hóa các nghiên cu trc đây v lnh vc này. C s
lý lun này s là điu kin cn cho quá trình trin khai các nghiên cu ca đ tài.
2.1. Khái nim v c tc và chính sách c tc
2.1.1. Khái nim c tc
    ,         
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-8-

- 

2.1.2. Các chính sách chi tr c tc
 2007), phân tích Tài
chính - 
(i) Chính sách li nhun gi li th đng: C
công ty 
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
(ii) Chính sách c tc n đnh: 
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hác mà không
        . (Chng trình Ging dy Kinh t
Fulbright, 2006 - 2007)
(iii) Chính sách chi tr c tc khác
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
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 (Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright, 2006 - 2007)
Nh
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-9-

2.2. Các yu t tác đng đn chính sách c tc tin mt ca công ty
2.2.1. Quy mô công ty
quy mô công ty và
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Theo Faris Nasif AL- Shubiri (2012),        
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Sasan Mehrani, Mohammad Moradi và Hoda Eskandar (2011) cho 
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David Denis và Igor Osobov (2007) 
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Anupam Mehta (2012)  
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Badar Khalid Al Shabibi, G Ramesh (2011) 
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liên quan.
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Kania và Bacon (2005) 
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