slide bài giảng kinh tế vĩ mô tài chính quốc tế

Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
Bài giảng số 12
11/7/2007
1Truong Quang Hung
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 2
2
THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI


Thò
Thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngoa
ngoa
ï

ï
i
i
ho
ho
á
á
i
i
la
la
ø
ø
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
quo
quo
á
á
c

c
te
te
á
á
ma
ma
ø
ø
ơ
ơ
û
û
đ
đ
o
o
ù
ù
ca
ca
ù
ù
c
c
đ
đ
o
o
à

à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
mua
mua
va
va
ø
ø
ba
ba
ù
ù
n
n
•

•
Đ
Đ
o
o
á
á
i
i
t
t
ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
tham
tham
gia
gia
chu
chu
û
û
ye
ye
á

á
u
u
trên
trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngoa
ngoa
ï
ï
i
i
ho
ho
á
á
i
i
la

la
ø
ø
ca
ca
ù
ù
c
c
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
th
th
ư
ư
ơng
ơng
ma
ma
ï
ï
i
i
,

,
ca
ca
ù
ù
c
c
nha
nha
ø
ø
xua
xua
á
á
t
t
nha
nha
ä
ä
p
p
kha
kha
å
å
u
u
,

,
ca
ca
ù
ù
c
c
nha
nha
ø
ø
kinh
kinh
doanh
doanh
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä
,
,
ca
ca
ù

ù
c
c
nha
nha
ø
ø
đ
đ
a
a
à
à
u
u
cơ
cơ
…
…
•
•
Thò
Thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø

ø
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho
ho
á
á
i
i
la
la
ø
ø
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng

ng
liên
liên
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
quo
quo
á
á
c
c
te
te
á
á
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
liên

liên
ke
ke
á
á
t
t
thông
thông
qua
qua
đ
đ
ie
ie
ä
ä
n
n
tho
tho
ï
ï
ai
ai
hoa
hoa
ë
ë
c

c
fax
fax
•
•
Nh
Nh
ư
ư
õng
õng
giao
giao
dòch
dòch
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
tie
tie
á
á
n
n
ha

ha
ø
ø
ng
ng
ơ
ơ
û
û
ca
ca
ù
ù
c
c
trung
trung
tâm
tâm
giao
giao
dòch
dòch
ch
ch
í
í
nh
nh
trên

trên
the
the
á
á
giơ
giơ
ù
ù
i
i
: London,
: London,
Newyork
Newyork
, Tokyo, Frankfurt,
, Tokyo, Frankfurt,
va
va
ø
ø
Singapore
Singapore
11/7/2007
Chng trỡnh Ging dyKinht Fulbright, 2004-2005 Kinh t v mụ - Bi ging 5
Trng Quang Hựng
Truong
Truong
Quang
Quang

Hung
Hung 3
3
THề TRệễỉNG NGOAẽI HOI
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 4
4
THề TRệễỉNG NGOẽAI HOI
11/7/2007
Chng trỡnh Ging dyKinht Fulbright, 2004-2005 Kinh t v mụ - Bi ging 5
Trng Quang Hựng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 5
5


Ca
Ca
ự
ự
c

c
da
da
ù
ù
ng
ng
thũ
thũ
tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ứ
ứ
ng
ng
ngoa
ngoa
ù
ù
i
i
ho
ho
ỏ
ỏ
i

i


Thũ
Thũ
tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ứ
ứ
ng
ng
giao
giao
ngay
ngay
:
:
ca
ca
ự
ự
c
c
ủ
ủ
o

o


ng
ng
tie
tie


n
n
ủử
ủử
ụ
ụ
ù
ù
c
c
mua
mua
va
va
ứ
ứ
ba
ba
ự
ự
n

n
ngay
ngay
t
t
ửự
ửự
c
c
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i


Thũ
Thũ
tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ứ
ứ
ng
ng
ky

ky
ứ
ứ
ha
ha
ù
ù
n
n
:
:
ca
ca
ự
ự
c
c
ủ
ủ
o
o


ng
ng
tie
tie


n

n
ủử
ủử
ụ
ụ
ù
ù
c
c
mua
mua
,
,
ba
ba
ự
ự
n
n
ụ
ụ
ỷ
ỷ
va
va
ứ
ứ
o
o
mo

mo
ọ
ọ
t
t
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
ủ
ủ
ie
ie
ồ
ồ
m
m
trong
trong
t
t
ử
ử
ụng
ụng
lai
lai
vụ

vụ
ự
ự
i
i
ty
ty
ỷ
ỷ
gia
gia
ự
ự
ủử
ủử
ụ
ụ
ù
ù
c
c
tho
tho
ỷ
ỷ
a
a
thua
thua
ọ

ọ
n
n
tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c


Thũ
Thũ
tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ứ
ứ
ng
ng
quye
quye

n
n
cho
cho
ù
ù
n
n
:
:
mua
mua
va
va
ứ
ứ
ba
ba
ự
ự
n
n
quye
quye
ỏ
ỏ
n
n
ủử

ủử
ụ
ụ
ù
ù
c
c
mua
mua
va
va
ứ
ứ
ba
ba
ự
ự
n
n
ngo
ngo
ù
ù
ai
ai
te
te
ọ
ọ
trong

trong
mo
mo
ọ
ọ
t
t
kho
kho
ỷ
ỷ
ang
ang
thụ
thụ
ứ
ứ
i
i
gian
gian
va
va
ứ
ứ
ty
ty
ỷ
ỷ
gia

gia
ự
ự
ủử
ủử
ụ
ụ
ù
ù
c
c
tho
tho
ỷ
ỷ
a
a
thua
thua
ọ
ọ
n
n
tr
tr
ử
ử
ụ
ụ
ự

ự
c
c
THề TRệễỉNG NGOAẽI HOI
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 6
6
THề TRệễỉNG NGOAẽI HOI
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 7
7
THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung

Hung 8
8
THỊ TRƯỜNG NGỌAI HỐI
•
•
Mo
Mo
ä
ä
t
t
so
so
á
á
nghie
nghie
ä
ä
p
p
vu
vu
ï
ï
trên
trên
thò
thò
tr

tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngoa
ngoa
ï
ï
i
i
ho
ho
á
á
i
i


T
T
ự
ự
ba
ba
û

û
o
o
hie
hie
å
å
m
m


Kinh
Kinh
doanh
doanh
chênh
chênh
le
le
ä
ä
ch
ch
gia
gia
ù
ù


Đ

Đ
a
a
à
à
u
u
cơ
cơ
11/7/2007
Chng trỡnh Ging dyKinht Fulbright, 2004-2005 Kinh t v mụ - Bi ging 5
Trng Quang Hựng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 9
9
TY GIA HOI ẹOAI


Ty
Ty
ỷ
ỷ
gia
gia
ự
ự

ho
ho
ỏ
ỏ
i
i
ủ
ủ
oa
oa
ự
ự
i
i
danh
danh
ngh
ngh
ú
ú
a
a
la
la
ứ
ứ
gia
gia
ự
ự

t
t
ử
ử
ụng
ụng
ủ
ủ
o
o
ỏ
ỏ
i
i
cu
cu
ỷ
ỷ
a
a
hai
hai
ủ
ủ
o
o


ng
ng

tie
tie


n
n
.
.
Trong
Trong
ba
ba
ứ
ứ
i
i
gia
gia
ỷ
ỷ
ng
ng
na
na
ứ
ứ
y
y
,
,

ty
ty
ỷ
ỷ
gia
gia
ự
ự
la
la
ứ
ứ
gia
gia
ự
ự
ngo
ngo
ù
ù
ai
ai
te
te
ọ
ọ


Ty
Ty

ỷ
ỷ
gi
gi
ự
ự
a
a
ho
ho
ỏ
ỏ
i
i
ủ
ủ
oa
oa
ự
ự
i
i
th
th
ửù
ửù
c
c
pha
pha

ỷ
ỷ
n
n
a
a
ự
ự
nh
nh
gia
gia
ự
ự
t
t
ử
ử
ụng
ụng
ủ
ủ
o
o
ỏ
ỏ
i
i
cu
cu

ỷ
ỷ
a
a
roó
roó
ha
ha
ứ
ứ
ng
ng
ho
ho
ự
ự
a
a
ha
ha
ứ
ứ
ng
ng
hoa
hoa
ự
ự
gio
gio

ỏ
ỏ
ng
ng
nhau
nhau
ụ
ụ
ỷ
ỷ
hai
hai
n
n
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c


=
=
eP
eP
*/P
*/P

la
la
ứ
ứ
ty
ty
ỷ
ỷ
gia
gia
ự
ự
th
th
ửù
ửù
c
c
, e
, e
la
la
ứ
ứ
ty
ty
ỷ
ỷ

gia
gia
ự
ự
danh
danh
ngh
ngh
ú
ú
a
a
, P,P*
, P,P*
la
la


n
n
l
l
ử
ử
ụ
ụ
ù
ù
t
t

la
la
ứ
ứ
ch
ch
ổ
ổ
so
so
ỏ
ỏ
gia
gia
ự
ự
trong
trong
n
n
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c
va
va

ứ
ứ
n
n
ử
ử
ụ
ụ
ự
ự
c
c
ngoa
ngoa
ứ
ứ
i
i
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 10
10
TY GIA HOI ẹOAI
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng

Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 11
11
XÁC ĐỊNH TỶ GIÁ HỐI
ĐOÁI DANH NGHĨA
Tỷ giá hối đóai danh nghóa trong ngắn hạn
Tỷ giá hối đóai danh nghóa trong dài hạn
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 12
12
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
TRONG NGẮN HẠN


Tie
Tie
á
á
p
p
ca

ca
ä
ä
n
n
d
d
ự
ự
a
a
va
va
ø
ø
o
o
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
kie
kie
ä
ä
n

n
ngang
ngang
ba
ba
è
è
ng
ng
ty
ty
û
û
sua
sua
á
á
t
t
sinh
sinh
lơ
lơ
ï
ï
i
i


Mo

Mo
ä
ä
t
t
so
so
á
á
gia
gia
û
û
thie
thie
á
á
t
t


Ta
Ta
ø
ø
i
i
kho
kho
ả

ả
n
n
vo
vo
á
á
n
n
mơ
mơ
û
û


Thò
Thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
v
v
ố

ố
n
n
la
la
ø
ø
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ca
ca
ï
ï
nh
nh
tranh
tranh


T

T
ỷ
ỷ
sua
sua
á
á
t
t
sinh
sinh
lơ
lơ
ï
ï
i
i
ky
ky
ø
ø
vo
vo
ï
ï
ng
ng
cu
cu
û

û
a
a
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
vo
vo
á
á
n
n
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư
va

va
ø
ø
o
o
ta
ta
ø
ø
i
i
sa
sa
û
û
n
n
ta
ta
ø
ø
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
n

n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai


ROR*= i*+ (e
ROR*= i*+ (e
1
1
e
e
–
–
e
e
0
0
)/e

)/e
0
0


i*:
i*:
lãi
lãi
sua
sua
á
á
t
t
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai

ai


e
e
e
e
:
:
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai

ai
ky
ky
ø
ø
vo
vo
ï
ï
ng
ng


e
e
0
0
:
:
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á

á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
hie
hie
ä
ä
n
n
ha
ha
ø
ø
nh
nh
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang

Hung
Hung 13
13
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
TRONG NGẮN HẠN
E
ROR*
0ROR
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 14
14
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
TRONG NGẮN HẠN


T
T
ỷ
ỷ
sua
sua
á
á
t
t

sinh
sinh
lơ
lơ
ï
ï
i
i
ky
ky
ø
ø
vo
vo
ï
ï
ng
ng
cu
cu
û
û
a
a
đ
đ
o
o
à
à

ng
ng
vo
vo
á
á
n
n
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư
va
va
ø
ø
o
o
ta
ta
ø
ø

i
i
sa
sa
û
û
n
n
ta
ta
ø
ø
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù

c
c


ROR = i
ROR = i


Thò
Thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ta
ta
ø
ø
i
i
sa
sa
û
û

n
n
(
(
bao
bao
go
go
à
à
m
m
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai

ho
ho
á
á
i
i
)
)
đ
đ
a
a
ï
ï
t
t
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
tra
tra
ï
ï
ng
ng

tha
tha
ù
ù
i
i
cân
cân
ba
ba
è
è
ng
ng
khi
khi
t
t
ỷ
ỷ
sua
sua
á
á
t
t
sinh
sinh
lơ
lơ

ï
ï
i
i
ky
ky
ø
ø
vo
vo
ï
ï
ng
ng
cu
cu
û
û
a
a
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
vo
vo

á
á
n
n
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư
va
va
ø
ø
i
i
ta
ta
ø
ø
i
i
sa
sa

û
û
n
n
ta
ta
ø
ø
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
va
va

ø
ø
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai
ba
ba
è
è
ng
ng
nhau
nhau


ROR=
ROR=

ROR
ROR
*
*


i = i*+ (e
i = i*+ (e
1
1
e
e
–
–
e
e
0
0
)/e
)/e
0
0


Ty
Ty
û
û
gia
gia

ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
cân
cân
ba
ba
è
è
ng
ng
la
la
ø
ø
ty
ty

û
û
gia
gia
ù
ù
tho
tho
û
û
a
a
mãn
mãn
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
kie
kie
ä
ä
n
n
ngang
ngang

ba
ba
è
è
ng
ng
sua
sua
á
á
t
t
sinh
sinh
lơ
lơ
ï
ï
i
i
ky
ky
ø
ø
vo
vo
ï
ï
ng
ng

11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 15
15
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG NGẮN
HẠN


Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ

o
o
ù
ù
ai
ai
cân
cân
ba
ba
è
è
ng
ng
e
ROR*
0ROR
ROR
e
0
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 16
16
TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI
ĐÓAI



Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
trên
trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n

te
te
ä
ä


M
M
2/
2/
P=
P=
L(Y,i
L(Y,i
)
)


Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
trên
trên
thò
thò

tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ta
ta
ø
ø
i
i
sa
sa
û
û
n
n


i = i*+ (e
i = i*+ (e
1
1
e
e

–
–
e
e
0
0
)/e
)/e
0
0


Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
to
to
å
å
ng
ng
qua
qua
ù
ù

t
t


M
M
/
/
P=L(Y, i*+ e
P=L(Y, i*+ e
1
1
e
e
–
–
e
e
0
0
)/e
)/e
0
0
)
)


Ty
Ty

û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
cân
cân
ba
ba
è
è
ng
ng
la
la

ø
ø
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
tho
tho
û
û
a
a

mãn
mãn
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
kie
kie
ä
ä
n
n
cân
cân
ba
ba
è
è
ng
ng
to
to
å
å
ng
ng

qua
qua
ù
ù
t
t
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 17
17
TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI
ĐÓAI
e
0
M/P
M
2
/P
L(Y,i)
e
0
ROR*
i
11/7/2007

Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 18
18
TIỀN, LÃI SUẤT VÀ TỶ GIÁ HỐI
ĐÓAI


Trong
Trong
nga
nga
é
é
n
n
ha
ha
ï
ï
n
n


Cung
Cung
tie

tie
à
à
n
n
tăng
tăng
la
la
ø
ø
m
m
gia
gia
û
û
m
m
lãi
lãi
sua
sua
á
á
t
t


Lãi

Lãi
sua
sua
á
á
t
t
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
gia
gia
û
û
m
m
khuye
khuye
á
á
n

n
kh
kh
í
í
ch
ch
ca
ca
ù
ù
c
c
nha
nha
ø
ø
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư
đ

đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư
va
va
ø
ø
o
o
ta
ta
ø
ø
i
i
sa
sa
û
û
n
n
n

n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai


Trên
Trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng

ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho
ho
á
á
i
i
,
,
ca
ca
à
à
u
u
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
te
te
ä

ä
tăng
tăng
ke
ke
ù
ù
o
o
theo
theo
s
s
ự
ự
gia
gia
tăng
tăng
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á

á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai


Trong
Trong
da
da
ø
ø
i
i
ha
ha
ï
ï
n
n


Cung

Cung
tie
tie
à
à
n
n
tăng
tăng
sẽ
sẽ
la
la
ø
ø
m
m
tăng
tăng
gia
gia
ù
ù
vơ
vơ
ù
ù
i
i
mo

mo
ä
ä
t
t
ty
ty
û
û
le
le
ä
ä
t
t
ư
ư
ơng
ơng
ứ
ứ
ng
ng
.
.
No
No
ù
ù
không

không
a
a
û
û
nh
nh
h
h
ư
ư
ơ
ơ
û
û
ng
ng
đ
đ
e
e
á
á
n
n
ca
ca
ù
ù
c

c
bie
bie
á
á
n
n
so
so
á
á
th
th
ự
ự
c
c
nh
nh
ư
ư
sa
sa
û
û
n
n
l
l
ư

ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
,
,
lãi
lãi
sua
sua
á
á
t
t
th
th
ự
ự
c
c
,
,
ty
ty
û
û
gia

gia
ù
ù
th
th
ự
ự
c
c
.
.
No
No
ù
ù
ch
ch
ỉ
ỉ
a
a
û
û
nh
nh
h
h
ư
ư
ơ

ơ
û
û
ng
ng
đ
đ
e
e
á
á
n
n
ca
ca
ù
ù
c
c
bie
bie
á
á
n
n
danh
danh
ngh
ngh
ó

ó
a
a
nh
nh
ư
ư
gia
gia
ù
ù
,
,
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
danh
danh
ngh
ngh
ó
ó
a
a
11/7/2007

Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 19
19
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG DÀI HẠN


Tie
Tie
á
á
p
p
ca
ca
ä
ä
n
n
d
d
ự
ự
a
a

va
va
ø
ø
o
o
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
kie
kie
ä
ä
n
n
ngang
ngang
ba
ba
è
è
ng
ng
s
s

ứ
ứ
c
c
mua
mua


Quy
Quy
lua
lua
ä
ä
t
t
mo
mo
ä
ä
t
t
gia
gia
ù
ù


Thò
Thò

tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ca
ca
ï
ï
nh
nh
tranh
tranh
va
va
ø
ø
không
không
co
co
ù
ù
ra
ra

ø
ø
o
o
ca
ca
û
û
n
n
th
th
ư
ư
ơng
ơng
ma
ma
ï
ï
i
i


Ha
Ha
ø
ø
ng
ng

ho
ho
ù
ù
a
a
gio
gio
á
á
ng
ng
nhau
nhau
ba
ba
ù
ù
n
n
cu
cu
ø
ø
ng
ng
mo
mo
ä
ä

t
t
m
m
ứ
ứ
c
c
gia
gia
ù
ù
ta
ta
ï
ï
i
i
ca
ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ

ù
ù
c
c
kha
kha
ù
ù
c
c
nhau
nhau


P =
P =
e.P
e.P
*
*


Ly
Ly
ù
ù
thuye
thuye
á
á

t
t
ngang
ngang
ba
ba
è
è
ng
ng
s
s
ứ
ứ
c
c
mua
mua
(PPP)
(PPP)


H
H
ì
ì
nh
nh
th
th

ứ
ứ
c
c
tuy
tuy
ệ
ệ
t
t
đ
đ
o
o
á
á
i
i
(
(
Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho

á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
th
th
ự
ự
c
c
ba
ba
è
è
ng
ng
1)
1)


e=P/P*
e=P/P*



H
H
ì
ì
nh
nh
th
th
ứ
ứ
c
c
t
t
ư
ư
ơng
ơng
đ
đ
o
o
á
á
i
i
(
(

Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
th
th
ự
ự
c
c
không
không

đ
đ
o
o
å
å
i
i
)
)


%
%
∆
∆
e=
e=
%
%
∆
∆
P
P
-
-
%
%
∆
∆

P*
P*


%
%
∆
∆
e=
e=
π
π
-
-
π
π
*
*
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 20
20
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI TRONG DÀI HẠN


Tie

Tie
á
á
p
p
ca
ca
ä
ä
n
n
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä


Ca
Ca
ù
ù
ch
ch
tie

tie
á
á
p
p
ca
ca
ä
ä
n
n
na
na
ø
ø
y
y
vẫn
vẫn
d
d
ự
ự
a
a
va
va
ø
ø
o

o
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
kie
kie
ä
ä
n
n
ngang
ngang
ba
ba
è
è
ng
ng
s
s
ứ
ứ
c
c
mua

mua


E=P/P*
E=P/P*


Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
trên
trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
tie

tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä
gi
gi
ư
ư
õa
õa
ca
ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c

c


P=M
P=M
2
2
/L(Y,i)
/L(Y,i)


P
P
*
*
=M
=M
2
2
*
*
/L(Y
/L(Y
*
*
,i
,i
*
*
)

)


Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
da
da
ø
ø
i
i
ha
ha
ï
ï
n
n
phu
phu
ï
ï
thuo
thuo
ä

ä
c
c
va
va
ø
ø
o
o


Chênh
Chênh
le
le
ä
ä
ch
ch
ve
ve
à
à
m
m
ứ
ứ
c
c
tăng

tăng
cung
cung
tie
tie
à
à
n
n
gi
gi
ư
ư
õa
õa
hai
hai
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c


Chênh

Chênh
le
le
ä
ä
ch
ch
ve
ve
à
à
m
m
ứ
ứ
c
c
tăng
tăng
sa
sa
û
û
n
n
l
l
ư
ư
ơ

ơ
ï
ï
ng
ng
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 21
21
SỰ CAN THIỆP TRÊN THỊ
TRƯỜNG NGỌAI HỐI
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 22
22
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ


Che
Che

á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
g
g
í
í
a
a


Che
Che
á
á
đ
đ
o
o
ä
ä

ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
la
la
ø
ø
ca
ca
ù
ù
ch
ch
ma
ma
ø
ø
ch
ch
í
í
nh
nh
phu
phu

û
û
mo
mo
ä
ä
t
t
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
qua
qua
û
û
n
n
ly
ly
ù
ù
đ
đ

o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
cu
cu
û
û
a
a
ho
ho
ï
ï


Che
Che
á
á
đ
đ

o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
ù
ù
liên
liên
quan
quan
cha
cha
ë
ë
t
t
che
che
û
û

đ
đ
e
e
á
á
n
n
ch
ch
í
í
nh
nh
sa
sa
ù
ù
ch
ch
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä



Ca
Ca
ù
ù
c
c
loa
loa
ï
ï
i
i
che
che
á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia

ù
ù


Che
Che
á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ

o
o
ù
ù
ai
ai
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
truye
truye
à
à
n
n
tho
tho
á
á
ng
ng
(
(
Conventinal
Conventinal

peg)
peg)


Co
Co
ä
ä
t
t
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
va
va
ø
ø
o
o

mo
mo
ä
ä
t
t
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
kha
kha
ù
ù
c
c
hay
hay
mo
mo

ä
ä
t
t
rỗ
rỗ
ca
ca
ù
ù
c
c
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
kha
kha
ù
ù

c
c
vơ
vơ
ù
ù
i
i
mo
mo
ä
ä
t
t
biên
biên
đ
đ
o
o
ä
ä
dao
dao
đ
đ
o
o
ä
ä

ng
ng
cho
cho
phe
phe
ù
ù
p
p
ra
ra
á
á
t
t
nho
nho
û
û
(1%)
(1%)
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ


Che
Che

á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai

co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
co
co
ù
ù
the
the
å
å
đ
đ
ie
ie
å
å
u
u
ch
ch
ỉ
ỉ
nh
nh



Crawling
Crawling
Peg:Ty
Peg:Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
ù
ù
the
the
å
å
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
đ
đ

ie
ie
à
à
u
u
ch
ch
ỉ
ỉ
nh
nh
mo
mo
ä
ä
t
t
l
l
ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
nho
nho

û
û
t
t
ừ
ừ
ng
ng
thơ
thơ
ø
ø
i
i
ky
ky
ø
ø
: Costa Rica, Bolivia
: Costa Rica, Bolivia


Crawling bands:
Crawling bands:
ty
ty
û
û
gia
gia

ù
ù
cho
cho
phe
phe
ù
ù
p
p
dao
dao
đ
đ
o
o
ä
ä
ng
ng
xoay
xoay
quanh
quanh
gia
gia
ù
ù
trò
trò

trung
trung
tâm
tâm
ma
ma
ø
ø
no
no
ù
ù
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
ch
ch

ỉ
ỉ
nh
nh


Che
Che
á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
tha
tha
û
û
no
no

å
å
i
i
co
co
ù
ù
qua
qua
û
û
n
n
ly
ly
ù
ù
(Managed Float)
(Managed Float)


Ch
Ch
í
í
nh
nh
phu
phu

û
û
can
can
thie
thie
ä
ä
p
p
nha
nha
è
è
m
m
đ
đ
a
a
ï
ï
t
t
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï

c
c
mu
mu
ï
ï
c
c
tiêu
tiêu
kinh
kinh
te
te
á
á
v
v
ó
ó
mô
mô
ma
ma
ø
ø
không
không
thông
thông

ba
ba
ù
ù
o
o
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
lô
lô
tr
tr
ì
ì
nh
nh
đ
đ
ie
ie
à
à

u
u
ch
ch
ỉ
ỉ
nh
nh
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
: India,
: India,
Czech
Czech


Che
Che
á
á
đ
đ
o
o

ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
tha
tha
û
û
no
no
å
å
i
i
(Dirty Float)
(Dirty Float)


Can
Can
thie
thie
ä
ä

p
p
co
co
ù
ù
giơ
giơ
ù
ù
i
i
ha
ha
ï
ï
n
n
nha
nha
è
è
m
m
la
la
ø
ø
m
m

ôn
ôn
ho
ho
ø
ø
a
a
s
s
ự
ự
dao
dao
đ
đ
o
o
ä
ä
ng
ng
cu
cu
û
û
a
a
ty
ty

û
û
gia
gia
ù
ù
trên
trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
:
:
Mỹ
Mỹ
,
,
Nha
Nha
ä
ä

t
t
Ba
Ba
û
û
n
n
, Canada,
, Canada,
Anh
Anh
11/7/2007
23Truong Quang Hung
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 24
24
TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ
ĐỊNH VÀ NỀN KINH TẾ
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang

Hung
Hung 25
25
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH
 Tại sao phải nghiên cứu tỷ giá hối đóai cố đònh?


Ha
Ha
à
à
u
u
he
he
á
á
t
t
ca
ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư

ơ
ơ
ù
ù
c
c
công
công
nghie
nghie
ä
ä
p
p
đ
đ
e
e
à
à
u
u
duy
duy
tr
tr
ì
ì
ty
ty

û
û
gia
gia
ù
ù
tha
tha
û
û
no
no
å
å
i
i
co
co
ù
ù
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
tie
tie

á
á
t
t
(dirty float)
(dirty float)


Da
Da
ø
ø
n
n
xe
xe
á
á
p
p
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä

khu
khu
v
v
ự
ự
c
c
:
:
Đ
Đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
chung
chung


Ca
Ca

ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
đ
đ
ang
ang
pha
pha
ù
ù
t
t
trie
trie
å
å
n
n

no
no
å
å
l
l
ự
ự
c
c
duy
duy
tr
tr
ì
ì
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
o
o
å
å
n
n

đ
đ
ònh
ònh


Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
co
co

á
á
đ
đ
ònh
ònh
la
la
ø
ø
chua
chua
å
å
n
n
m
m
ự
ự
c
c
trong
trong
nhie
nhie
à
à
u
u

thơ
thơ
ø
ø
i
i
ky
ky
ø
ø
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 26
26
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH


Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù

ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
va
va
ä
ä
n
n
ha
ha

ø
ø
nh
nh
nh
nh
ư
ư
the
the
á
á
na
na
ø
ø
o
o
?
?


Ngân
Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng

trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
va
va
ø
ø
th
th
ư
ư

ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
xuyên
xuyên
mua
mua
ba
ba
ù
ù
n
n
tie
tie
à
à
n
n
theo
theo
mo
mo
ä
ä
t
t

ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
o
o
ù
ù
ai
ai
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh

.
.


Đ
Đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư

ơng
ơng
sa
sa
ü
ü
n
n
sa
sa
ø
ø
ng
ng
mua
mua
va
va
ø
ø
ba
ba
ù
ù
n
n
đư
đư
ơ
ơ

ï
ï
c
c
go
go
ï
ï
i
i
la
la
ø
ø
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
chuye
chuye

å
å
n
n
đ
đ
o
o
å
å
i
i


Can
Can
thie
thie
ä
ä
p
p
va
va
ø
ø
o
o
thò
thò

tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho
ho
á
á
i
i
va
va
ø
ø
m
m
ứ
ứ

c
c
cung
cung
tie
tie
à
à
n
n


Ca
Ca
ù
ù
c
c
ph
ph
ư
ư
ơng
ơng
tr
tr
ì
ì
nh
nh

cơ
cơ
ba
ba
û
û
n
n


∆
∆
MB =
MB =
∆
∆
NFA
NFA
B
B
+
+
∆
∆
NDC
NDC
G
G
+
+

∆
∆
NDC
NDC
COB
COB
+
+
∆
∆
OIT
OIT
B
B


∆
∆
M = mm
M = mm
∆
∆
MB
MB
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH



Khi
Khi
BOP>0,
BOP>0,
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
mua
mua
so
so
á
á
d
d
ư
ư
ngo

ngo
ï
ï
ai
ai
te
te
ä
ä
trên
trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho

ho
á
á
i
i
Ỉ
Ỉ
NFA
NFA
B
B
tăng
tăng
ke
ke
ù
ù
o
o
theo
theo
M
M
2
2
tăng
tăng
theo
theo
mô

mô
h
h
ì
ì
nh
nh
so
so
á
á
nhân
nhân
tie
tie
à
à
n
n


Khi
Khi
BOP<0,
BOP<0,
ngân
ngân
ha
ha
ø

ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
mua
mua
ba
ba
ù
ù
n
n
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
te
te
ä
ä
trên
trên
thò

thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
e
e
å
å
cân

cân
đ
đ
o
o
á
á
i
i
Ỉ
Ỉ
NFA
NFA
B
B
gia
gia
û
û
m
m
ke
ke
ù
ù
o
o
theo
theo
M

M
2
2
gia
gia
û
û
m
m
theo
theo
mô
mô
h
h
ì
ì
nh
nh
so
so
á
á
nhân
nhân
tie
tie
à
à
n

n
11/7/2007
27Truong Quang Hung
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 28
28
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI CỐ ĐỊNH


Vô
Vô
hie
hie
ä
ä
u
u
ho
ho
ù
ù
a
a
 Ngân hàng trung ương mua ngọai tệ và bán tài sản đồng thời
để vô hiệu hóa tác động của các cú sốc thò trường ngọai hối
lên cung tiền trong nước



Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
trên
trên
thò
thò
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai

ho
ho
á
á
i
i
d
d
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
i
i
che
che
á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û

gia
gia
ù
ù
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
i= i*
i= i*


Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
trên
trên
thò
thò
tr
tr

ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä
d
d
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
i
i
che
che

á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
M
M
2
2
/P=L(Y, i)
/P=L(Y, i)



D
D
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
i
i
che
che
á
á
đ
đ
o
o
ä
ä
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù

co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
,
,
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
sẽ
sẽ
t
t
ự
ự

đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
ch
ch
ỉ
ỉ
nh
nh
cung
cung
tie
tie
à
à
n
n
sao
sao
cho
cho
e = e
e = e
0
0

va
va
ø
ø
i = i*
i = i*
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 29
29
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
CỐ ĐỊNH
e
0
M/P
M
1
/P
L(Y
1
,i)
e
0
ROR*

i
L(Y
2
,i)
M
2
/P
1
1
2
3
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 30
30
CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
DƯỚI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH
Ổnđònhgiá
Ổnđònhtỷgiá
Tự do lưu chuyển vốn
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang

Quang
Hung
Hung 31
31
SỰ THAY ĐỔI TRONG TỶ GIÁ
DƯỚI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ CỐ ĐỊNH


Pha
Pha
ù
ù
gia
gia
ù
ù


Ngân
Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư

ơng
ơng
chu
chu
û
û
đ
đ
o
o
ä
ä
ng
ng
la
la
ø
ø
m
m
gia
gia
û
û
m
m
gia
gia
ù
ù

đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
va
va
ø
ø

tuyên
tuyên
bo
bo
á
á
sa
sa
ü
ü
n
n
sa
sa
ø
ø
ng
ng
mua
mua
ba
ba
ù
ù
n
n
đ
đ
o
o

à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
vơ
vơ
ù
ù
i
i
ty
ty

û
û
gia
gia
ù
ù
mơ
mơ
ù
ù
i
i


Pha
Pha
ù
ù
gia
gia
ù
ù
sẽ
sẽ
la
la
ø
ø
m
m

cho
cho
gia
gia
ù
ù
ha
ha
ø
ø
ng
ng
ho
ho
ù
ù
a
a
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c

re
re
û
û
hơn
hơn
so
so
vơ
vơ
ù
ù
i
i
ha
ha
ø
ø
ng
ng
ho
ho
ù
ù
a
a
n
n
ư
ư

ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai
.
.
Đ
Đ
ie
ie
à
à
u
u
na
na
ø
ø
y
y
la
la

ø
ø
m
m
tăng
tăng
to
to
å
å
ng
ng
ca
ca
à
à
u
u
va
va
ø
ø
sa
sa
û
û
n
n
l
l

ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng


Đ
Đ
o
o
ä
ä
ng
ng
cơ
cơ
pha
pha
ù
ù
gia
gia
ù
ù
(1)
(1)

cho
cho
á
á
ng
ng
la
la
ï
ï
i
i
t
t
ì
ì
nh
nh
tra
tra
ï
ï
ng
ng
tha
tha
á
á
t
t

nghie
nghie
ä
ä
p
p
(2)ca
(2)ca
û
û
i
i
thie
thie
ä
ä
n
n
ta
ta
ø
ø
i
i
kho
kho
û
û
an
an

vãng
vãng
lai
lai
va
va
ø
ø
(3)
(3)
gia
gia
û
û
m
m
a
a
ù
ù
p
p
l
l
ự
ự
c
c
lên
lên

d
d
ự
ự
tr
tr
ư
ư
õ
õ
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho
ho
á
á
i
i


Nâng
Nâng
gia
gia
ù
ù



Ngân
Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
chu
chu
û
û
đ
đ
o
o
ä
ä
ng
ng
la
la

ø
ø
m
m
tăng
tăng
gia
gia
ù
ù
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư

ơ
ơ
ù
ù
c
c
va
va
ø
ø
tuyên
tuyên
bo
bo
á
á
sa
sa
ü
ü
n
n
sa
sa
ø
ø
ng
ng
mua
mua

ba
ba
ù
ù
n
n
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù

c
c
vơ
vơ
ù
ù
i
i
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
mơ
mơ
ù
ù
i
i
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 32
32

KHỦNG HỎANG CÁN CÂN
THANH TÓAN VÀ THẤT THÓAT VỐN


Khu
Khu
û
û
ng
ng
ho
ho
ả
ả
ng
ng
ca
ca
ù
ù
n
n
cân
cân
thanh
thanh
to
to
ù
ù

an
an


Ngân
Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
ma
ma
á
á
t
t
kha
kha
û
û
năng
năng

duy
duy
tr
tr
ì
ì
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
á
á
đ
đ
ònh
ònh
hie
hie
ä
ä
n
n
ha
ha

ø
ø
nh
nh


Nguyên
Nguyên
nhân
nhân
cu
cu
û
û
a
a
khu
khu
û
û
ng
ng
hoa
hoa
û
û
ng
ng
trong
trong

ca
ca
ù
ù
n
n
cân
cân
thanh
thanh
to
to
ù
ù
an
an


Ch
Ch
í
í
nh
nh
sa
sa
ù
ù
ch
ch

kinh
kinh
te
te
á
á
không
không
be
be
à
à
n
n
v
v
ư
ư
õng
õng
va
va
ø
ø
ma
ma
á
á
t
t

cân
cân
đ
đ
o
o
á
á
i
i
cơ
cơ
ca
ca
á
á
u
u
.
.


Ky
Ky
ø
ø
vo
vo
ï
ï

ng
ng
t
t
ự
ự
thân
thân
va
va
ø
ø
ha
ha
ø
ø
nh
nh
vi
vi


S
S
ự
ự
su
su
ï
ï

p
p
đ
đ
o
o
å
å
trong
trong
he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng



Tha
Tha
á
á
t
t
tho
tho
ù
ù
at
at
vo
vo
á
á
n
n


No
No
å
å
i
i
lo
lo
sơ
sơ

ï
ï
ve
ve
à
à
pha
pha
ù
ù
gia
gia
ù
ù
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong

n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
Ỉ
Ỉ
C
C
ư
ư
dân
dân
ba
ba
ù
ù
n
n
đ
đ
o
o
à
à

ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
cho
cho
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng

trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
đ
đ
e
e
å
å
mua
mua
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
te
te

ä
ä
va
va
ø
ø
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t
t
ư
ư
tie
tie
à
à
n
n
ra
ra
n
n
ư
ư

ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai
Ỉ
Ỉ
Luo
Luo
à
à
ng
ng
vo
vo
á
á
n
n
t
t
ư
ư

nhân
nhân
cha
cha
û
û
y
y
ra
ra
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
BAN TIỀN TỆ

 Ban tiền tệ (Currency Board): Hongkong, Estonia,
Arhentina (2002)
 Ban tiềntệ phát hành tiềntheotỷ giá cốđịnh với đồng
tiềndự trữ hay đồng tiền mủi neo
 Đồng tiền dự trữ là đồng tiền mạnh
 Cơ sở tiềnthayđổitheotỷ lệ vớitiềndự trữ
 Chếđộtỷ giá cốđịnh sẽ duy trì đượcnếuban tiềntệ
khơng gian lậnbằng cách thay đổitiềndự trữ
 Ban tiền tệ khác với ngân hàng trung ương như thế nào?
 Ban tiền tệ chỉ có chức năng phát hành tiền và cung
cấp dòch vụ chuyển đổi tiền theo tỷ giá cố đònh
 Ban tiền tệ không có chức năng người cho vay cuối cùng và
cho chính phủ vay
11/7/2007
33Truong Quang Hung

NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG
 Ban tiền tệ của Hongkong
 Thành lập năm 1983
 Dự trữ hơn 6 lần tiền đang lưu hành
 Tấn công tiền tệ 1997
 Ban tiền tệ của Argentina
 Thành lập năm 1991
 Qua được khủng hỏang 1994-1995
11/7/2007
34Truong Quang Hung
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
LIÊN MINH TIỀN TỆ
 Liên minh tiền tệ
 Một số nước thành viên thỏa thuận sử dụng đồng tiền
chung trong giao dòch

Lợi ích của việc sử dụng một đồng tiền chung
 Giảm sự không chắc chắn
 Giảm chi phí giao dòch
 Chi phí của việc sử dụng một đồng tiền chung
 Chính sách tiền tệ không còn độc lập để ổn đònh những cú sốc
 Chi phí sẽ thấp nếu
 lao động và vốn có thể di chuyển tự do giữa các nước thành
viên
 giá và tiền lương linh họat
 cơ chế chuyển giao tài khóa tự động
 Mức độ hội nhập sâu đóng vai trò quan trọng
11/7/2007
35Truong Quang Hung

Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 36
36
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐÓAI
THẢ NỔI CÓ QUẢN LÝ


Ngân
Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
duy
duy
tr
tr
ì

ì
mo
mo
ä
ä
t
t
va
va
ø
ø
i
i
kha
kha
û
û
năng
năng
kie
kie
å
å
m
m
so
so
ù
ù
at

at
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
nh
nh
ư
ư
ng
ng
pha
pha
û
û
i

i
tra
tra
û
û
gia
gia
ù
ù
ba
ba
è
è
ng
ng
t
t
ì
ì
nh
nh
tra
tra
ï
ï
ng
ng
ba
ba
á

á
t
t
o
o
å
å
n
n
trong
trong
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù


Tuy
Tuy
nhiên
nhiên
,
,
ne
ne
á

á
u
u
tra
tra
ù
ù
i
i
phie
phie
á
á
u
u
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
va
va
ø

ø
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai
la
la
ø
ø
nh
nh
ư
ư
õng
õng
ta
ta
ø

ø
i
i
sa
sa
û
û
n
n
thay
thay
the
the
á
á
cho
cho
nhau
nhau
không
không
ho
ho
ø
ø
an
an
ha
ha
û

û
o
o
,
,
ngân
ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
co
co
ù
ù
the
the
å
å
kie
kie
å

å
m
m
so
so
ù
ù
at
at
ca
ca
û
û
cung
cung
tie
tie
à
à
n
n
va
va
ø
ø
ty
ty
û
û
gia

gia
ù
ù


Bie
Bie
ä
ä
n
n
pha
pha
ù
ù
p
p
s
s
ử
ử
du
du
ï
ï
ng
ng
la
la
ø

ø
can
can
thie
thie
ä
ä
p
p
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
ho
ho
á
á
i
i
vô
vô
hie
hie
ä
ä
u
u
11/7/2007

Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 37
37
QUẢN LÝ TỶ GIÁ TRONG NHỮNG
NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN


Trong
Trong
ca
ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c

c
đ
đ
ang
ang
pha
pha
ù
ù
t
t
trie
trie
å
å
n
n
ng
ng
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
i
i
ta
ta
th

th
ư
ư
ơ
ơ
ø
ø
ng
ng
qua
qua
û
û
n
n
ly
ly
ù
ù
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù


Mu

Mu
ï
ï
c
c
tiêu
tiêu
qua
qua
û
û
n
n
ly
ly
ù
ù
la
la
ø
ø
tăng
tăng
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
û

û
ng
ng
va
va
ø
ø
o
o
å
å
n
n
đ
đ
ònh
ònh


Ne
Ne
á
á
u
u
quo
quo
á
á
c

c
gia
gia
theo
theo
đ
đ
uo
uo
å
å
i
i
tăng
tăng
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
û
û
ng
ng
d
d
ự
ự
a

a
va
va
ø
ø
o
o
xua
xua
á
á
t
t
kha
kha
å
å
u
u
ho
ho
ï
ï
sẽ
sẽ
duy
duy
tr
tr
ì

ì
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
th
th
ự
ự
c
c
co
co
ù
ù
kha
kha
û
û
năng
năng
ca
ca
ï
ï
nh

nh
tranh
tranh


Ne
Ne
á
á
u
u
quo
quo
á
á
c
c
gia
gia
theo
theo
đ
đ
uo
uo
å
å
i
i
tăng

tăng
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
û
û
ng
ng
thay
thay
the
the
á
á
nha
nha
ä
ä
p
p
kha
kha
å
å
u
u
,

,
ho
ho
ï
ï
sẽ
sẽ
nâng
nâng
gia
gia
ù
ù
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n

n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
sao
sao
cho
cho
nha
nha
ä
ä
p
p
kha
kha
å
å
u
u
ma
ma
ù
ù
y

y
mo
mo
ù
ù
c
c
,
,
nha
nha
ä
ä
p
p
l
l
ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
vơ
vơ
ù
ù
i

i
gia
gia
ù
ù
re
re
û
û


Ne
Ne
á
á
u
u
co
co
ù
ù
s
s
ự
ự
ma
ma
á
á
t

t
cân
cân
đ
đ
o
o
á
á
i
i
trong
trong
ca
ca
ù
ù
n
n
cân
cân
ta
ta
ø
ø
i
i
kho
kho
û

û
an
an
vãng
vãng
lai
lai
,
,
ho
ho
ï
ï
sẽ
sẽ
chu
chu
û
û
đ
đ
o
o
ä
ä
ng
ng
pha
pha
ù

ù
gia
gia
ù
ù
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c

c
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 38
38
HỆ THỐNG TIỀN TỆ
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 39
39
DỰ TRỮ TRONG
HỆ THỐNG TIỀN TỆ THẾ GIỚI
 Hệ thống bản vò đồng tiền dự trữ
 Đồng tiền dự trữ là đồng tiền mà ngân hàng trung ương nắm
giữ làm dự trữ quốc tế
 Ngân hàng trung ương cột chặt đồng tiền của mình vào đồng
tiền dự trữ bằng cách sẵn sàng mua và bán đồng tiền trong
nước theo tỷ giá cố đònh
 Dưới hiệp ước Bretton Wood, đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự
trữ

 Hệ thống bản vò đồng tiền dự trữ bao hàm một sự mất cân
xứng giữa nước phát hành tiền dự trữ và các nước thành viên
 Nước phát hành tiền có thể gây ảnh hưởng đến họat động kinh
tế các nước thành viên thông qua chính sách tiền tệ
11/7/2007
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 40
40
DỰ TRỮ TRONG
HỆ THỐNG TIỀN TỆ


He
He
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
ba
ba
û
û

n
n
vò
vò
va
va
ø
ø
ng
ng
(1870
(1870
-
-
1914)
1914)


Đ
Đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à

n
n
mỗi
mỗi
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
đ
đ
ònh
ònh
gia
gia
ù
ù

theo
theo
va
va
ø
ø
ng
ng
ba
ba
è
è
ng
ng
ca
ca
ù
ù
ch
ch
sa
sa
ü
ü
n
n
sa
sa
ø
ø

ng
ng
đ
đ
o
o
å
å
i
i
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
trong
trong
n
n
ư
ư

ơ
ơ
ù
ù
c
c
la
la
á
á
y
y
va
va
ø
ø
ng
ng
ba
ba
á
á
t
t
c
c
ứ
ứ
khi
khi

na
na
ø
ø
o
o


Ngân
Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
gi
gi
ư
ư
õ
õ
va
va

ø
ø
ng
ng
nh
nh
ư
ư
la
la
ø
ø
nguo
nguo
à
à
n
n
d
d
ự
ự
tr
tr
ư
ư
õ
õ
quo
quo

á
á
c
c
te
te
á
á


He
He
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
na
na
ø
ø
y
y
tra
tra
ù
ù

nh
nh
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
s
s
ự
ự
ma
ma
á
á
t
t
cân
cân
x
x
ứ
ứ
ng
ng
trong
trong

he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
ba
ba
û
û
n
n
vò
vò
tie
tie
à
à
n
n
d
d
ự
ự
tr
tr

ư
ư
õ
õ
va
va
ø
ø
giơ
giơ
ù
ù
i
i
ha
ha
ï
ï
n
n
đư
đư
ơ
ơ
ï
ï
c
c
s
s

ự
ự
tăng
tăng
tr
tr
ư
ư
ơ
ơ
û
û
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
11/7/2007
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 41
41

LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ


Ba
Ba
û
û
n
n
vò
vò
va
va
ø
ø
ng
ng
(
(
-
-
1914)
1914)


Pha
Pha
ù
ù
t

t
ha
ha
ø
ø
nh
nh
tie
tie
à
à
n
n
t
t
ư
ư
ơng
ơng
ứ
ứ
ng
ng
vơ
vơ
ù
ù
i
i
l

l
ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
va
va
ø
ø
ng
ng
d
d
ự
ự
tr
tr
ư
ư
õ
õ


Cam
Cam
ke

ke
á
á
t
t
ba
ba
û
û
o
o
ve
ve
ä
ä
gia
gia
ù
ù
trò
trò
đ
đ
o
o
à
à
ng
ng
tie

tie
à
à
n
n
ba
ba
è
è
ng
ng
va
va
ø
ø
ng
ng


Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
á

á
đ
đ
ònh
ònh
gi
gi
ư
ư
õa
õa
ca
ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c


Cân

Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
bên
bên
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai
khi
khi
không
không
co
co
ù
ù
a
a
ù
ù
p
p
l

l
ự
ự
c
c
mua
mua
ba
ba
ù
ù
n
n
va
va
ø
ø
ng
ng
trong
trong
giao
giao
dòch
dòch
vơ
vơ
ù
ù
i

i
bên
bên
ngo
ngo
ø
ø
ai
ai
(
(
To
To
å
å
ng
ng
ta
ta
ø
ø
i
i
kho
kho
û
û
an
an
vãng

vãng
lai
lai
va
va
ø
ø
ta
ta
ø
ø
i
i
kho
kho
û
û
an
an
vo
vo
á
á
n
n
=0)
=0)


Cơ

Cơ
che
che
á
á
đ
đ
ie
ie
à
à
u
u
ch
ch
ỉ
ỉ
nh
nh
t
t
ự
ự
đ
đ
o
o
ä
ä
ng

ng
vơ
vơ
ù
ù
i
i
cam
cam
ke
ke
á
á
t
t
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
á
á
đ
đ
ònh

ònh


Thâm
Thâm
hu
hu
ï
ï
t
t
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
th
th
ư
ư
ơng
ơng
Ỉ
Ỉ
L
L
ư
ư
ơ

ơ
ï
ï
ng
ng
va
va
ø
ø
ng
ng
d
d
ự
ự
tr
tr
ư
ư
õ
õ
gia
gia
û
û
m
m
Ỉ
Ỉ
L

L
ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
cung
cung
tie
tie
à
à
n
n
gia
gia
û
û
m
m
Ỉ
Ỉ
lãi
lãi
sua
sua
á

á
t
t
tăng
tăng
Ỉ
Ỉ
thu
thu
hu
hu
ù
ù
t
t
vo
vo
á
á
n
n
đ
đ
a
a
à
à
u
u
t

t
ư
ư


Tha
Tha
ë
ë
ng
ng
d
d
ự
ự
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
th
th
ư
ư
ơng
ơng
Ỉ
Ỉ
tăng

tăng
l
l
ư
ư
ơ
ơ
ï
ï
ng
ng
va
va
ø
ø
ng
ng
d
d
ự
ự
tr
tr
ư
ư
õ
õ
Ỉ
Ỉ
pha

pha
ù
ù
t
t
ha
ha
ø
ø
nh
nh
tie
tie
à
à
n
n
Ỉ
Ỉ
lãi
lãi
sua
sua
á
á
t
t
gia
gia
û

û
m
m
va
va
ø
ø
gia
gia
ù
ù
tăng
tăng
11/7/2007
LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ


Hie
Hie
ä
ä
p
p
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c

c
Bretton
Bretton
Woods (1945
Woods (1945
-
-
1973)
1973)


Cho
Cho
ï
ï
n
n
Mỹ
Mỹ
đ
đ
o
o
ù
ù
ng
ng
vai
vai
tro

tro
ø
ø
mu
mu
û
û
i
i
neo
neo
he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä

ä


Đ
Đ
o
o
à
à
ng
ng
đ
đ
ô
ô
la
la
Mỹ
Mỹ
la
la
ø
ø
m
m
đ
đ
o
o
à

à
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
d
d
ự
ự
tr
tr
ư
ư
õ
õ


Mỹ
Mỹ
cam
cam
ke
ke
á
á
t

t
chuye
chuye
å
å
n
n
đ
đ
o
o
å
å
i
i
đ
đ
ô
ô
la sang
la sang
va
va
ø
ø
ng
ng


Cam

Cam
ke
ke
á
á
t
t
cu
cu
û
û
a
a
ca
ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
tha

tha
ø
ø
nh
nh
viên
viên


Duy
Duy
tr
tr
ì
ì
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù
co
co
á
á
đ
đ
inh

inh
theo
theo
đ
đ
ô
ô
la
la
Mỹ
Mỹ


Vai
Vai
tro
tro
ø
ø
cu
cu
û
û
a
a
IMF
IMF


IMF

IMF
đ
đ
o
o
ù
ù
ng
ng
vai
vai
tro
tro
ø
ø
gia
gia
ù
ù
m
m
sa
sa
ù
ù
t
t


Ngân

Ngân
ha
ha
ø
ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng
cu
cu
û
û
a
a
ca
ca
ù
ù
c
c
ngân
ngân
ha
ha
ø

ø
ng
ng
trung
trung
ư
ư
ơng
ơng


Va
Va
á
á
n
n
đ
đ
e
e
à
à
đ
đ
o
o
á
á
i

i
vơ
vơ
ù
ù
i
i
hie
hie
ä
ä
p
p
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c


Thanh
Thanh
kho
kho
û
û
an

an
va
va
ø
ø
nie
nie
à
à
m
m
tin
tin


Gia
Gia
ù
ù
m
m
sa
sa
ù
ù
t
t
va
va
ø

ø
tuân
tuân
thu
thu
û
û
lua
lua
ä
ä
t
t
chơi
chơi
11/7/2007
42Truong Quang Hung
Chương trình Giảng dạyKinhtế Fulbright, 2004-2005 Kinh tế vĩ mơ - Bài giảng 5
Trương Quang Hùng
LỊCH SỬ HỆ THỐNG TIỀN TỆ


Ha
Ha
ä
ä
u
u
Bretton
Bretton

Woods(1973
Woods(1973
-
-
)
)


Ca
Ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
lơ
lơ
ù
ù
n
n



Châu
Châu
u
u


Ca
Ca
ù
ù
c
c
n
n
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù
c
c
đ
đ
ang
ang
pha
pha

ù
ù
t
t
trie
trie
å
å
n
n
11/7/2007
43Truong Quang Hung
Truong
Truong
Quang
Quang
Hung
Hung 44
44
HỆ THỐNG TIỀN TỆ


Va
Va
á
á
n
n
đ
đ

e
e
à
à
he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
tie
tie
à
à
n
n
te
te
ä
ä
quo
quo
á
á
c
c

te
te
á
á


Luo
Luo
à
à
ng
ng
vo
vo
á
á
n
n
quo
quo
á
á
c
c
te
te
á
á
nga
nga

ø
ø
y
y
ca
ca
ø
ø
ng
ng
linh
linh
hoa
hoa
ï
ï
t
t
hơn
hơn


Ty
Ty
û
û
gia
gia
ù
ù

bie
bie
á
á
n
n
đ
đ
o
o
ä
ä
ng
ng
nhie
nhie
à
à
u
u
hơn
hơn


Khuôn
Khuôn
kho
kho
å
å

ly
ly
ù
ù
thuye
thuye
á
á
t
t
cho
cho
he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù



S
S
-
-
I = X
I = X
-
-
M
M


(S
(S
-
-
I):
I):
vie
vie
ä
ä
c
c
la
la
ø
ø

m
m
, GDP,
, GDP,
lãi
lãi
sua
sua
á
á
t
t
,
,
ngân
ngân
sa
sa
ù
ù
ch
ch
,
,
la
la
ï
ï
m
m

pha
pha
ù
ù
t
t


(X
(X
-
-
M):
M):
ta
ta
ø
ø
i
i
khoa
khoa
û
û
n
n
vãng
vãng
lai
lai

,
,
ta
ta
ø
ø
i
i
khoa
khoa
û
û
n
n
vo
vo
á
á
n
n
,
,
ty
ty
û
û
gia
gia
ù
ù

ho
ho
á
á
i
i
đ
đ
oa
oa
ù
ù
i
i


Cân
Cân
ba
ba
è
è
ng
ng
bên
bên
trong
trong
va
va

ø
ø
cân
cân
ba
ba
è
è
ng
ng
bên
bên
ngoa
ngoa
ø
ø
i
i
đ
đ
o
o
ø
ø
i
i
ho
ho
û
û

i
i
l
l
ự
ự
a
a
cho
cho
ï
ï
n
n
he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
ty
ty
û
û
gia
gia

ù
ù
,
,
kie
kie
å
å
m
m
soa
soa
ù
ù
t
t
ngoa
ngoa
ï
ï
i
i
th
th
ư
ư
ơng
ơng
va
va

ø
ø
ta
ta
ø
ø
i
i
khoa
khoa
û
û
n
n
vo
vo
á
á
n
n


Va
Va
á
á
n
n
đ
đ

e
e
à
à
l
l
ự
ự
a
a
cho
cho
ï
ï
n
n
he
he
ä
ä
tho
tho
á
á
ng
ng
ty
ty
û
û

gia
gia
ù
ù
nga
nga
ø
ø
y
y
ca
ca
ø
ø
ng
ng
quan
quan
tro
tro
ï
ï
ng
ng
khi
khi
ma
ma
ø
ø

trong
trong
th
th
ự
ự
c
c
te
te
á
á
ngo
ngo
ï
ï
ai
ai
th
th
ư
ư
ơng
ơng
va
va
ø
ø
ta
ta

ø
ø
i
i
kho
kho
û
û
an
an
vo
vo
á
á
n
n
co
co
ù
ù
xu
xu
h
h
ư
ư
ơ
ơ
ù
ù

ng
ng
t
t
ự
ự
do
do
11/7/2007