giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại công ty cổ phần dca việt nam

B GIÁO DC ÀO TO
TRNGăIăHCăTHNGăLONG
o0o
KHịAăLUNăTTăNGHIP
ăTẨI:

GIIăPHÁPăNỂNGăCAOăHIUăQUăSăDNGă
ÕNăBYăTIăCỌNGăTYăCăPHNăDCAă
VITăNAM
SINHăVIểNăTHCăHIN : PHMăTHăHẨăPHNG
MÃ SINH VIÊN : A18905
CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH
HẨăNIăậ 2014


B GIÁO DC ÀO TO
TRNGăI HCăTHNGăLONG
o0o
KHịAăLUNăTTăNGHIP
ăTẨI:

GIIăPHÁPăNỂNGăCAOăHIUăQUăSăDNGă
ÕNăBYăTIăCỌNGăTYăCăPHNăDCAă
VITăNAM
Giáo viên hng dn : Th.s Chu Th Thu Thy
Sinh viên thc hin : Phm Th Hà Phng
Mã sinh viên : A18905
Chuyên ngành : Tài chính
HẨăNIăậ 2014

Thang Long University Library


LIăCMăN
Trong quá trình thc hin thc tp và hoàn thành khóa lun tt nghip, em đư
nhn đc s giúp đ cng nh đng viên t nhiu phía.
Trc tiên, em xin chân thành cm n giáo viên hng dn ậ Thc s Chu Th
Thu Thy đư tn tình ch bo, hng dn em trong sut thi gian nghiên cu và thc
hin khóa lun này.
Ngoài ra, em cng mong mun thông qua khóa lun này, gi li cám n sâu sc
đn các thy cô giáo đang ging dy ti trng i hc Thng Long, nhng ngi đư
trc tip truyn đt cho em các kin thc v kinh t t nhng môn hc c bn nht,
giúp em có đc mt nn tng v chuyên ngành hc nh hin ti đ có th hoàn thành
đ tài nghiên cu này.
Bên cnh đó, em xin cm n các anh ch, cô chú trong phòng tài chính ậ k toán
ca Công ty C phn DCA Vit Nam đư to điu kin giúp đ cng nh cung cp s
liu, thông tin và tn tình hng dn em trong sut thi gian làm khóa lun.
Em xin chân thành cm n!
Hà Ni, ngày 26 tháng 10 nm 2014
Sinh viên
Phm Th Hà Phng


LIăCAMăOAN
Tôi xin cam đoan Khóa lun tt nghip này là do t bn thân thc hin có s h
tr t giáo viên hng dn và không sao chép các công trình nghiên cu ca ngi
khác. Các d liu thông tin th cp s dng trong Khóa lun là có ngun gc và đc
trích dn rõ ràng.
Tôi xin chu hoàn toàn trách nhim v li cam đoan này!

Hà Ni, ngày 26 tháng 10 nm 2014
Sinh viên



Phm Th Hà Phng


Thang Long University Library


MCăLC
LI MăU
CHNGă1.ăCăSăLụăLUNăVăÕNăBYăVẨăHIUăQUăSăDNGăÕNă
BYăTRONGăCỌNGăTYăCăPHNăDCAăVITăNAM 1
1.1. Tngăquanăchungăvăònăby 1
1.1.1. Khái nim đòn by 1
1.1.2. Các loi đòn by 1
1.2. ònăbyăhotăđng 2
1.2.1. Khái nim và ý ngha ca đòn by hot đng 2
1.2.2. Phân tích đim hòa vn 3
1.2.3.  by hot đng 7
1.3. ònăbyătƠiăchính 11
1.3.1. Khái nim đòn by tài chính và ý ngha ca đòn by tài chính 11
1.3.2.  by tài chính 12
1.3.3. Mi quan h gia EPS vi EBIT và đim bàng quan 15
1.4. ònăbyătngăhp 17
1.4.1. Khái nim và ý ngha ca đòn by tng hp 17
1.4.2.  by tng hp 17
1.5. Hiuăquăsădngăđònăbyătrongăcôngăty 18

1.5.1. Khái nim hiu qu và hiu qu s dng đòn by 18
1.5.2. Các ch tiêu đo lng hiu qu s dng đòn by 18
1.5.3. Mi quan h gia đòn by và hiu qu sn xut kinh doanh 25
1.6. Cácănhơnătănhăhngăđnăhiuăquăsădngăđònăbyătrongăcôngăty 28
1.6.1. Các nhân t ch quan 28
1.6.2. Các nhân t khách quan 29
CHNGă2. THCăTRNGăVăHIUăQUăSăDNGăÕNăBYăTIăCỌNGă
TYăCăPHNăDCAăVITăNAM 30
2.1. Giiăthiuăchungăvăcôngăty 30
2.1.1. Quá trình hình thành và phát trin 30
2.1.2. C cu b máy t chc ca Công ty C phn DCA Vit Nam 31
2.1.3. c đim ngành ngh kinh doanh ca Công ty c phn DCA Vit Nam 32
2.1.4. Tình hình hot đng sn xut kinh doanh ca CTCP DCA Vit Nam trong
giai đon 2011 – 2013. 33
2.2. ThcătrngăsădngăđònăbyăhotăđngătiăCTCPăDCAăVităNam 36
2.2.1. Phân tích đim hòa vn 36
2.2.2. Phân tích thc trng s dng đ by hot đng 41


2.3. PhơnătíchăthcătrngăsădngăđònăbyătƠiăchínhătiăCTCPăDCAăVităNam .
47
2.3.1. Phân tích đ by tài chính 47
2.3.2. Mi quan h gia EPS vi EBIT và đim bàng quan 51
2.4. PhơnătíchăthcătrngăsădngăđònăbyătngăhpătrongăCTCPăDCAăVită
Nam 52
2.5. PhơnătíchăhiuăquăsădngăđònăbyătrongăCTCPăDCAăVităNam 54
2.6. MiăquanăhăgiaăđònăbyăvƠăhiuăquăsnăxutăkinhădoanh 66
2.6.1. Mô hình Dupont 1 – mi quan h gia đòn by tài chính và ROE 66
2.6.2. Mô hình Dupont 2 – mi quan h gia n vay và ROE 69
2.7. CácănhơnătănhăhngăđnăhiuăquăsădngăđònăbyătrongăCôngătyăCă

phnăDCAăVităNam 70
2.7.1. Các nhân t ch quan 70
2.7.2. Các nhân t khách quan 71
2.8. ánhăgiáăvăvicăsădngăđònăbyătrongăCôngătyăCăphnăDCAăVităNamă
trongăgiaiăđonă2011ăậ 2013 72
CHNGă3. GIIăPHÁPăVẨăKINăNGHăNHMăNỂNGăCAOăHIUăQUăSă
DNGăÕNăBYăTIăCTCPăDCAăVITăNAM 74
3.1. nhăhngăphátătrinăcaăCTCPăDCAăVităNam 74
3.2. Mtăsăgiiăphápănhmănơngăcaoăhiuăquăsădngăđònăby 74
3.2.1. Các bin pháp tng doanh thu 74
3.2.2. Qun lý cht ch và hiu qu các chi phí qun lý doanh nghip 76
3.2.3. Nâng cao hiu qu s dng vn vay 77
3.2.4. Tìm kim và s dng các ngun n vay có chi phí thp nht 78
KT LUN
TÀI LIU THAM KHO
PH LC



Thang Long University Library


DANHăMCăVITăTT
Kýăhiuăvitătt
Tênăđyăđ
CTCP
Công ty C phn
CPC
Chi phí c đnh
CPB

Chi phí bin đi
DTT
Doanh thu thun
GVHB
Giá vn hàng bán
HTC
Hot đng tài chính
HTK
Hàng tn kho
NVL
Nguyên vt liu
QLDN
Qun lỦ doanh nghip
TSC
Tài sn c đnh
TSNH
Tài sn ngn hn
VCSH
Vn ch s hu




DANHăMCăCÁCăBNGăBIU,ăHỊNHăV,ăăTH,ăCỌNGăTHC
Trang
Bng 2.1. Tng chi phí hot đng sn xut kinh doanh ca công ty giai đon
2011 ậ 2013 34
Bng 2.2. Ch tiêu đánh giá đim hòa vn 37
Bng 2.3. Bng tính nh hng ca S, V, F ti DTT hòa vn 38
Bng 2.4. Doanh thu mong mun ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 40

Bng 2.5. Ch tiêu đ by hot đng ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 41
Bng 2.6. Bng tính nh hng ca S, V, F ti DOL 42
Bng 2.7. T l chênh lch gia DTT hòa vn và DTT trong k 45
Bng 2.8. S d đm phí và T trng CPC, t trng CPB 45
Bng 2.9. EBIT ca công ty trong giai đon 2011 ậ 2013 46
Bng 2.10. Ch tiêu đ by tài chính 47
Bng 2.11. Bng tính nh hng ca EBIT và I ti DFL 48
Bng 2.12. EBIT bàng quan trong giai đon 2011 - 2013 51
Bng 2.13.  by tng hp ca công ty giai đon 2011 ậ 2013 52
Bng 2.14. H s kh nng thanh toán tng quát giai đon 2011 ậ 2013 54
Bng 2.15. H s kh nng thanh toán ngn hn giai đon 2011 ậ 2013 55
Bng 2.16. H s kh nng thanh toán nhanh giai đon 2011 ậ 2013 56
Bng 2.17. H s kh nng thanh toán tc thi trong giai đon 2011 - 2013 57
Bng 2.18. H s kh nng thanh toán lưi vay trong giai đon 2011 - 2013 58
Bng 2.19. S vòng quay tài sn ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 58
Bng 2.20. S vòng quay TSNH ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 60
Bng 2.21. S vòng quay TSC ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 61
Bng 2.22. Vòng quay HTK ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 62
Bng 2.23. S vòng quay các khon phi thu ca công ty trong giai đon 2011 -
2013 63
Bng 2.24. Sc sinh li ca doanh thu thun giai đon 2011 - 2013 64
Bng 2.25. Sc sinh li trên tng tài sn trong giai đon 2011 - 2013 65
Bng 2.26. Sc sinh li ca vn ch s hu giai đon 2011 - 2013 66
Bng 2.27. Mô hình Dupont 1 67
Bng 2.28. Mô hình Dupont 2 69
Thang Long University Library


Bng 2.29. ánh giá vic s dng đòn by ca công ty trong giai đon 2011 -
2013 73

Bng 3.1. D báo kt qu kinh doanh nm k tip ca công ty c phn DCA Vit
Nam 75
Bng 3.2. DOL và doanh thu hòa vn khi công ty gim chi phí QLDN 76
Bng 3.3.  by tài chính và ROE d tính khi công ty tng ROA 77
Biu đ 2.1. Doanh thu bán hàng ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 33
Biu đ 2.2. Mi quan h gia DOL
S
vi DTT hòa vn và DTT 44
Biu đ 2.3. Mi quan h gia DFL và EPS 50
Biu đ 2.4. Chênh lch gia EBIT và EBIT bàng quan 51
Biu đ 2.5.  by tng hp ca công ty trong giai đon 2011 - 2013 53
Hình 1.1. Phân tích đim hòa vn 4
Hình 1.2. Quan h gia sn lng tiêu th và đ by hot đng 9
Hình 1.3.  th xác đnh đim bàng quan theo 3 phng án 16
S đ 2.1. C cu b máy t chc CTCP DCA Vit Nam 31





LIăMăU
1. SăcnăthităcaăđătƠiă
Trong thi k hi nhp nn kinh t th trng hin nay, bt k công ty nào đu
mong mun đt đc li nhun cao nht t s vn mà h đư b ra. Mun đt đc
mc tiêu thì tim lc tài chính ca công ty là vô cùng quan trng. Chính vì vy, công
ty cn bit tip thu nhng kin thc mi, s dng hiu qu các công c đ phân tích và
đa ra nhng quyt đnh chính xác liên quan đn ngun vn. Công c quan trng giúp
cho công ty nâng cao kh nng sinh li đó chính là đòn by. Tuy nhiên, đòn by trong
tài chính là con dao hai li. Nu hot đng ca công ty tt thì đòn by s khuch đi
cái tt lên gp bi ln. Ngc li, nu hot đng ca công ty xu thì đòn by s khuch

đi cái xu lên bi ln.
Công ty c phn DCA Vit Nam là công ty làm vic trong th trng xây dng
và vt liu xây dng. Trong nhng nm gn đây, nn kinh t th gii và trong nc có
nhiu bin đng, khin cho các công ty xây dng nói chung và CTCP DCA Vit Nam
nói riêng cng b nh hng. Công ty gp khó khn trong vic tìm kim các công trình
xây dng đ duy trì hot đng kinh doanh có hiu qu và có lưi. Chính vì vy, trong
nhng nm gn đây, công ty luôn c gng n lc tìm ra các gii pháp nhm nâng cao
hiu qu kinh doanh và đem li li nhun cao cho công ty. Vic nâng cao hiu qu s
dng đòn by đư tr nên ht sc quan trng và mang Ủ ngha sng còn đi vi các
công ty hin nay. Song Công ty C phn DCA Vit Nam vn cha chú trng lm đn
vic s dng đòn by đ nâng cao hiu qu kinh doanh ca mình. T lỦ do trên và
nhn thy tm quan trng ca đòn by, vi mong mun đc vn dng lỦ thuyt đư
hc tp và nghiên cu ti trng đi hc đ có cái nhìn sâu sc hn v vn đ này.
Chính vì vy em đư quyt đnh chn đ tài cho khóa lun tt nghip ca mình: ắGiiă
phápănơngăcaoăhiuăquăsădngăđònăbyătiăCôngătyăCăphnăDCAăVităNamẰ đ
giúp Công ty hoch đnh chính xác và đa ra nhng bin pháp phù hp.
2. Mcătiêuănghiênăcu
Qua vic nghiên cu và xây dng đ tài này, mc đích khóa lun nhm làm rõ
nhng kin thc chung v đòn by, nhng tác đng ca đòn by đn công ty DCA đ
đ xut gii pháp khc phc nhng đim còn hn ch ca công ty t đó nâng cao hiu
qu s dng đòn by ti Công ty C phn DCA Vit Nam.
3. iătngăvƠăphmăviănghiênăcu
i tng mà đ tài hng ti là đòn by hot đng, đòn by tài chính, đòn by
tng hp và hiu qu s dng đòn by.
Thang Long University Library


Phm vi nghiên cu ca đ tài là Công ty C phn DCA Vit Nam trong vòng 3
nm: nm 2011, nm 2012, nm 2013.
4. Phngăphápănghiênăcu

Trong bài khóa lun này s dng mt s phng pháp nh sau:
Phngăphápăthuăthp s liu: t các báo cáo tài chính, nhng thông tin qua
trao đi vi nhng ngi có thm quyn quyt đnh và nh hng đn s liu cn thu
thp; ngoài ra còn thu thp s liu t th vin, mt s tài liu, giáo trình đ đm bo
thông tin thu thp đc chính xác, đy đ và mang tính thc tin.
Phngăphápăphơnătích,ăx lý s liu: phng pháp t s và phng pháp so
sánh, phng pháp Dupont và mt s phng pháp khác trong CTCP. Sau khi phân
tích, x lý s liu chúng ta có c s đ din gii Ủ ngha ca d liu t đó đa ra kt
qu v vic s dng đòn by và tìm ra gii pháp đ nâng cao hiu qu s dng đòn
by.
Phng pháp so sánh: Ni dung so sánh là so sánh gia s thc hin nm nay và
nm trc.  áp dng phng pháp này cn đm bo các ch tiêu tài chính phi thng
nht (ni dung, tính cht, không gian, thi gian,…) và theo mc đích phân tích mà xác
đnh gc so sánh; giá tr so sánh có th đc la chn bng s tuyt đi, s tng đi
hoc s bình quân.
Phng pháp t s: Trong phân tích tài chính doanh nghip, t s tài chính đc
phân thành các nhóm đc trng, phn ánh ni dung c bn theo mc tiêu hot đng
ca công ty và thng là nhóm t s v kh nng thanh toán, nhóm t s v qun lý tài
sn và nhóm t s v kh nng sinh li.
Phng pháp Dupont:dùng đ phân tích kh nng sinh li ca mt công ty bng
các công c qun lý hiu qu truyn thng; và phng pháp này còn dùng đ phân tích
mi liên h gia các ch tiêu tài chính t đó phát hin ra nhng nhân t nh hng đn
các ch tiêu tài chính.
5. KtăcuăcaăđătƠi
Khóa lun tt nghip gm 3 chng:
Chngă 1: Că să lýă lună v đònă byă vƠă hiuă quă să dngă đònă by trong
CôngătyăCăphnăDCAăVităNam.
Chng 2: ThcătrngăvăhiuăquăsădngăđònăbyătiăCôngătyăCăphnă
DCAăVităNam.
Chng 3: GiiăphápăvƠăkinănghănhmănơngăcaoăhiuăquăsădngăđònăbyă

tiăCôngătyăCăphnăDCAăVităNam.
1

CHNGă1. Că S LÝ LUN V ÕNă BY VÀ HIU QU S DNG
ÕNăBY TRONG CÔNG TY C PHN DCA VIT NAM
1.1. Tng quan chung v ònăby
1.1.1. Khái nim đòn by
Trong c hc chúng ta đư quen thuc vi khái nim đòn by nh là công c đ
khuch đi lc nhm bin mt lc nh thành mt lc ln hn, tác đng vào vt th
chúng ta cn dch chuyn.
Trong tài chính ngi ta mn thut ng “đòn by” ám ch vic s dng chi phí
c đnh đ gia tng kh nng sinh li ca công ty (Trang 195, T.S Nguyn Minh Kiu,
Tài chính doanh nghip). Tuy nhiên, đòn by trong tài chính là con dao hai li. Nu
hot đng ca công ty tt đòn by s khuch đi cái tt lên gp bi ln. Ngc li, nu
hot đng ca công ty xu thì đòn by s khuch đi cái xu lên bi ln. Vic áp dng
đòn by thng đem li hiu qu cao và giúp nhà qun lỦ đa ra nhng quyt đnh
chính xác hn. Kh nng gia tng li nhun cao là điu mong c ca các nhà qun lỦ
doanh nghip, trong đó đòn by là mt công c đc h tin dùng. òn by là liu
thuc kích thích và nhà qun lỦ doanh nghip thng s dng khi h k vng rng t
sut sinh li trên tài sn cao hn lưi sut vay n. Và nu thành công, li nhun s đem
li rt cao cho h. Tuy nhiên, dùng đòn by nh “con dao hai li”, vì li nhun cao đi
kèm vi ri ro ln.
1.1.2. Các loi đòn by
Các công ty thng hay s dng 3 loi đòn by nh sau: đòn by hot đng, đòn
by tài chính và đòn by tng hp.
òn by hot đng liên quan đn kt qu ca các cách kt hp khác nhau gia
chi phí c đnh và chi phí bin đi. Nói rõ ràng hn thì, t s gia chi phí c đnh và
chi phí bin đi mà công ty s dng đư quyt đnh đòn cân n hot đng bao nhiêu.
òn by tài chính xut hin khi công ty quyt đnh tài tr cho phn ln tài sn
ca mình bng n vay. Các công ty ch làm điu này khi nhu cu vn cho đu t ca

công ty khá cao mà vn ch s hu không đ đ tài tr. Khon n vay ca công ty s
tr thành khon n phi tr, lưi vay đc tính da trên s n gc này. Mt công ty ch
s dng n khi nó có th tin chc rng t sut sinh li trên tài sn cao hn lưi sut vay
n.
 ln ca đòn by hot đng s rt ln  nhng công ty có chi phí c đnh cao
hn chi phí bin đi. Nhng đòn by hot đng ch tác đng ti li nhun trc thu
và lưi vay, bi l t s n không nh hng ti đ ln ca đòn by hot đng. Còn đ
ln ca đòn by tài chính ch ph thuc vào t s mc n, không ph thuc vào kt cu
Thang Long University Library
2

chi phí c đnh và chi phí bin đi ca công ty. Do đó, đòn by tài chính tác đng ti
li nhun sau thu và lưi vay. Vì vy, khi nh hng ca đòn by hot đng chm dt
thì nh hng ca đòn by tài chính s thay th đ khuch đi doanh li vn ch s
hu khi doanh thu thay đi. Vì l đó ngi ta có th kt hp đòn by hot đng và đòn
by tài chính thành mt đòn by tng hp.
1.2. ònăby hotăđng
1.2.1. Khái nim và ý ngha ca đòn by hot đng
a. Khái nim đòn by hot đng
òn by hot đng là mc đ s dng chi phí hot đng c đnh ca công ty
(Trang 195, T.S Nguyn Minh Kiu, Tài chính doanh nghip).  đây chúng ta ch phân
tích trong ngn hn bi vì trong dài hn tt c các chi phí đu thay đi. Có hai khái
nim gn vi đòn by hot đng đó là chi phí c đnh và chi phí bin đi.
Chi phí c đnh (đnh phí) là nhng khon chi phí không bin đi khi mc hot
đng thay đi trong phm vi phù hp, nhng khi tính cho mt đn v hot đng cn c
thì đnh phí thay đi (Trang 44, PẢS.TS Phm Vn Dc, K toán qun tr). Chi phí
c đnh có th k ra bao gm các loi chi phí nh khu hao, bo him, mt b phn chi
phí đin nc và mt b phn chi phí qun lỦ. Còn chi phí bin đi (bin phí) là nhng
khon mc chi phí có quan h t l thun vi bin đng v mt hot đng (Trang 41,
PẢS.TS Phm Vn Dc, K toán qun tr). Chi phí thay đi khi s lng thay đi,

chng hn chi phí nguyên vt liu, lao đng trc tip, mt phn chi phí đin nc, hoa
hng bán hàng, mt phn chi phí qun lỦ hành chính. Trong kinh doanh, chúng ta đu
t chi phí c đnh vi hy vng s lng tiêu th s to ra doanh thu đ ln đ trang tri
chi phí c đnh và chi phí bin đi. Ging nh chic đòn by trong c hc, s hin
din ca chi phí hot đng c đnh gây ra s thay đi trong s lng tiêu th đ
khuch đi s thay đi li nhun (hoc l).
b. ụ ngha ca đòn by hot đng
Mt t l đòn by hot đng cao có ngha là mt t l ln các chi phí ca công ty
là chi phí c đnh. Trong trng hp này, công ty thu đc li nhun ln trên mi đn
v sn phm gia tng nhng ch khi đt đ khi lng bán hàng đ trang tri cho chi
phí c đnh mà nó b ra. Nu công ty có th làm nh vy, sau đó công ty s thu đc
li nhun đáng k sau khi tr ht chi phí c đnh. Tuy nhiên, mt t l đòn by hot
đng cao thì điu này tim n ri ro cho vic d báo chính xác doanh thu trong tng
lai. Vì ch cn mt s sai lch nh trong d báo doanh thu so vi thc t din ra thì nó
đư có th to ra mt khong cách sai lch đáng k gia dòng tin thc t và dòng tin
theo d toán. iu này rt quan trng, nó có th s nh hng ln đn kh nng hot
đng ca công ty trong tng lai.
3

Mt t l đòn by hot đng thp có ngha là mt t l ln doanh thu ca công ty
là chi phí bin đi, vì vy nó ch gánh chu nhng chi phí này nu công ty bán đc
hàng. Trong trng hp này, công ty thu đc li nhun nh trên mi đn v sn phm
gia tng nhng nó li không to ra khi lng bán hàng nhiu đ trang tri cho chi phí
c đnh. Nó d dàng hn cho các công ty thu đc li nhun  mc doanh s bán hàng
thp, nhng nó không thu đc li nhun quá ln nu nó có th to ra doanh thu b
sung.
Kin thc v mc đ đòn by hot đng có th có mt tác đng sâu sc đn chính
sách giá c, vi mt công ty áp dng nhiu đòn by hot đng phi cn thn không đ
thit lp giá ca nó quá thp vì nó có th không bao gi to ra li nhun đóng góp đ
đ bù đp đy đ chi phí c đnh.

1.2.2. Phân tích đim hòa vn
1.2.2.1. Khái nim đim hòa vn
im hòa vn là đim mà ti đó doanh thu ca doanh nghip đ trang tri mi
phí tn và doanh nghip không lưi, không l (Trang 206, ẢS.TS Nguyn Vn Công,
Giáo trình Phân tích kinh doanh).
Vic xác đnh đim hòa vn có Ủ ngha quan trng nh là đim khi đu đ quyt
đnh quy mô sn xut, tiêu th; quy mô vn đu t cho sn xut ậ kinh doanh hin
hành cng nh đu t mi hoc đu t b sung.  xác đnh đim hòa vn, toàn b chi
phí kinh doanh (chi phí sn xut và chi phí thi k) cn đc phân thành đnh phí và
bin phí.
Trong kinh doanh, không phi  mc sn lng sn xut và bán ra nào cng có
lãi mà công ty ch thc s có lưi khi sn xut và bán ra vt sn lng hòa vn. Phân
tích đim hòa vn s cho thy cht lng hot đng kinh doanh ca công ty. ng thi
cng ch ra s yu kém hay thành tích ca các công ty trong vic xây dng k hoch
sn xut, tiêu th… Công ty ch thc s hot đng kinh doanh có lưi khi và ch khi tiêu
th vt sn lng hay doanh thu thun hòa vn.
1.2.2.2. Phng pháp phân tích đim hòa vn
Có 2 phng pháp phân tích đim hòa vn thng đc áp dng đó là: phân tích
hòa vn bng đ th và phân tích hòa vn bng phng pháp đi s.
a. Phng pháp phân tích hòa vn bng đ th
Phân tích hòa vn bng đ th là biu din mi quan h gia các yu t di dng
đ th minh ha. Doanh thu và chi phí đc th hin trên trc tung, sn lng đc th
hin trên trc hoành.  v đ th ta tin hành các bc nh sau:
Thang Long University Library
4

Bc 1: V mt đng thng đi qua gc ta đ O vi h s góc P đ biu din
hàm doanh thu (S).
Bc 2: V mt đng ct trc tung và có h s góc V đ biu din hàm tng chi
phí (TC).

Bc 3: Xác đnh giao đim ca hai đng (S) và (TC) sau đó t giao đim v
mt đng thng vuông góc vi trc hoành đ xác đnh mc sn lng hòa vn
Các gi đnh giá bán đn v P và bin phí đn v V không đi cho ta các mi liên
h tuyn tính gia các hàm s tng doanh thu và tng chi phí.
im hòa vn xy ra  đim Q
BE
trong hình di đây, đó là mc sn lng mà
đng biu din tng doanh thu và tng chi phí ct nhau. Nu mc sn lng ca
doanh nghip thp hn sn lng hòa vn, tc là nu S < TC, doanh nghip hot đng
b l. Nu mc sn lng ca doanh nghip cao hn đim hòa vn, tc là S > TC,
doanh nghip hot đng có lãi

Hình 1.1. Phân tích đim hòa vn
Phng pháp phân tích hòa vn bng phng pháp đi s
Phân tích hòa vn bng phng pháp đi s là xem xét, tính toán mi quan h
ca các yu t bng các phép toán đi s.
t EBIT = li nhun trc thu và lưi
P = đn giá bán; V= bin phí đn v
(P - V) = lưi gp
Q = s lng sn xut và tiêu th; Q
BE
= s lng hòa vn
F = đnh phí, VC: bin phí
5

 xác đnh đim hòa vn theo phng pháp đi s, cn cho các hàm s
tng doanh thu (S) và tng chi phí hot đng (TC) bng nhau (EBIT = 0) và gii
phng trình đ tìm sn lng hòa vn và thay th sn lng hòa vn Q
BE
cho Q, ta

có:
S = TC
Hay P * Q
BE
= V * Q
BE
+ F
(P - V) * Q
BE
= F  Q
BE
= F/(P - V)
Vì vy, ta có th nói rng sn lng hòa vn đc tính bng cách ly đnh phí
chia cho lưi gp.
1.2.2.3. Các bc xác đnh đim hòa vn
Phân tích đim hòa vn thng tin hành theo các bc sau:
Bcă1:ăánhăgiáăkhái quátăđimăhòaăvn
 đánh giá khái quát đim hòa vn, cn tính ra và so sánh các ch tiêu phn ánh
sn lng hòa vn, doanh thu thun hòa vn, thi gian hòa vn, h s công sut hot
đng hòa vn và doanh thu thun an toàn vi các k trc hoc vi các doanh nghip
khác hay vi s bình quân ca ngành. Da vào kt qu so sánh và Ủ ngha ca các ch
tiêu, các nhà qun tr s đánh giá đc cn bn cht lng hot đng kinh doanh.
Ta có mt s công thc sau:
Snălng hòaăvn




  

Doanhăthuăthunăhòaăvn


 

   

Thiăgianăhòaăvn






Hăsăcôngăsutăhotăđngă
hòaăvn
=



Doanhăthuăthună(DTT)ăanătoƠnă=ăDTTătrongăkă- DTTăhòaăvn
Sn lng hòa vn càng thp, doanh thu thun hòa vn càng nh và thi gian hòa
vn càng ngn thì hot đng kinh doanh càng có hiu qu, li nhun thu đc trên hao
phí b ra càng ln và ngc li.
H s công sut hot đng hòa vn càng thp, cht lng hot đng kinh doanh
càng cao, doanh nghip ch cn tiêu th mt lng nh sn phm, dch v, hàng hóa là
đư bo đm hòa vn và ngc li.
Thang Long University Library
6

Phn doanh thu thun an toàn càng cao, đim hòa vn càng gn hn và hot đng
kinh doanh càng hiu qu, mc an toàn ca hot đng kinh doanh s cao, đ ri ro s
gim và ngc li.
Bcă2:ăPhơnătíchănhơnătănhăhngăđnăđimăhòaăvn
Tùy vào tình hình c th, công thc xác đnh đim hòa vn có th khác nhau và
do vy, nhân t nh hng đn đim hòa vn có th khác nhau. Tuy nhiên v tng th,
đim hòa vn thng thay đi do nh hng ca các nhân t sau:
 Tng đnh phí:
Tng đnh phí là nhân t ít bin đng so vi quy mô kinh doanh. Tuy nhiên,
trong gii hn kh nng kinh doanh cho phép, chi phí c đnh có th thay đi không
phi do đu t thêm thit b, máy móc kinh doanh mà do các nguyên nhân khác, chng
hn: do thay đi t l khu hao TSC , thay đi đn giá thuê phng tin kinh doanh,
thay đi đn giá tin lng cán b qun lỦ, Ngoài ra, trong quá trình hot đng kinh
doanh, công ty có th tin hành đu t m rng quy mô kinh doanh hay đu t chiu
sâu đ nâng cao cht lng sn phm, dch v. S thay đi ca tng đnh phí s kéo
theo s thay đi ca đim hòa vn. nh hng ca nhân t này đc xác đnh trong
điu kin gi đnh: tng đnh phí k phân tích, bin phí và giá bán k gc.
 Bin phí đn v:
Bin phí thay đi thì đim hòa vn cng s thay đi theo. Nu bin phí có xu
hng tng thì doanh nghip phi tng thêm sn lng tiêu th, doanh thu thun hòa
vn s cao hn và thi gian hòa vn s dài hn. Ngc li, khi bin phí gim thì sn
lng hòa vn s gim, kéo theo doanh s hòa vn s thp và thi gian hòa vn s
ngn. nh hng ca nhân t này đc xác đnh trong điu kin gi đnh: tng đnh
phí và bin phí đn v k phân tích, giá bán k gc.
 Doanh thu thun đn v:
Tùy theo nhu cu th trng và tình hình cnh tranh, doanh thu thun đn v mt
hàng có th thay đi. iu này s tác đng ti đim hòa vn, làm cho đim hòa vn
thay đi. Doanh thu thun càng cao, đim hòa vn càng gn hn và ngc li, doanh
thu thun đn v càng thp, đim hòa vn càng xa hn.

Bcă3:ăXácăđnhăsnălngăcnăthităđăđtămcăliănhunămongămun
Trong gii hn chi phí kinh doanh không đi, trên mc sn lng và doanh thu
thun hòa vn, doanh nghip cn bit ng vi mc sn lng nào đ đt đc mc li
nhun mong mun ngay c khi phi gim giá bán đ cnh tranh tt hn.
Sau khi đt hòa vn, c mi đn v mt hàng bán ra s cho mc lưi ròng bng
chính lưi góp ca mt hàng đó. Ngha là, sau khi hòa vn, mi mt đn v mt hàng
7

tiêu th ch phi trang tri đ bin phí và do đó, phn chênh lch gia giá bán và bin
phí chính là lưi ròng mà đn v mt hàng đó đem li. Nh vy, đ đt đc mc li
nhun mong mun hay li nhun mc tiêu (Target Income - TI), công ty cn phi bo
đm cung ng vt mc sn lng hòa vn vi mt khi lng sn phm Q.






  

Tng sn lng cn thit mà công ty phi bo đm đáp ng đ đt mc li nhun
mong mun bao gm c sn lng hòa vn và sn lng vt đim hòa vn.


 
  
  

Tuy nhiên, trên thc t, mi s bin đng v chi phí và giá bán đu nh hng
đn đim hòa vn và do đó nh hng đn sn lng và doanh s đ đt đc mc li

nhun mong mun. Khi chi phí tng, đ hòa vn, công ty phi tng khi lng sn
phm tiêu th. Vì th, khi lng sn phm cn sn xut và tiêu th đ đt li nhun
mong mun cng phi tng thêm. Ngc li, nu tit kim đc chi phí, đ đt hòa
vn cng nh li nhun mong mun, công ty ch cn tiêu th khi lng sn phm ít
hn. Khác vi bin đng ca chi phí, khi giá bán đn v tng, lng sn phm cn thit
đ công ty hòa vn và đt mc lưi mong mun s gim xung và ngc li. S bin
đng v chi phí và giá bán buc các nhà kinh doanh khi xây dng chin lc phi d
tính đn sao cho công ty đt đc mc li nhun mong mun trong mi tình hung.
Bcă4:ăTngăhpănhơnătănhăhng,ărútăraănhnăxét,ăktălunăvƠăđăxută
giiăphápăđăgimăthpăđimăhòaăvn
Sau khi tng hp nh hng ca tng nhân t đn s bin đng ca đim hòa
vn, các nhà phân tích cn liên h vi tình hình thc t đ ch rõ nguyên nhân nh
hng đn s thay đi đim hòa vn. T đó, đ xut các gii pháp đng b đ rút ngn
thi gian hòa vn, gim sn lng và doanh thu thun hòa vn, gim h s công sut
hot đng hòa vn, tng doanh thu thun an toàn, nâng cao hiu qu kinh doanh.
1.2.3.  by hot đng
1.2.3.1. Khái nim v đ by hot đng
Nh đư phân tích  phn trc, chúng ta thy rng di tác đng ca đòn by
hot đng mt s thay đi trong s lng hàng bán đa đn kt qu li nhun (hoc l)
gia tng vi tc đ ln hn.  đo lng mc đ tác đng ca đòn by hot đng,
ngi ta s dng ch tiêu đ by hot đng.  by hot đng (DOL) đc đnh ngha
nh là phn trm thay đi ca li nhun hot đng so vi phn trm thay đi ca sn
lng (hoc doanh thu) (Trang 199, T.S Nguyn Minh Kiu, Tài chính doanh nghip).
Thang Long University Library
8

1.2.3.2. Công thc tính đ by hot đng
ăbyăhotăđngă(DOL)ă
ămcăsnălngăQă
(doanh thu S)

=
Phnătrmăthayăđiăliănhunăhotăđng
(1)
Phnătrmăthayăđiăsnălngă(doanhăthu)




Cn lu Ủ rng đ by có th khác nhau  nhng mc sn lng (hoc doanh thu)
khác nhau. Do đó, khi nói đn đ by chúng ta nên ch rõ đ by  mc sn lng Q
nào đó.
Công thc (1) rt cn đ đnh ngha và hiu đc đ by hot đng nhng rt khó
tính toán trên thc t.  d dàng tính toán DOL, chúng ta thc hin mt s bin đi.
Bit rng lưi gp bng doanh thu tr chi phí, ta có:
EBIT = P*Q ậ (V*Q + F) = P*Q ậ V*Q ậ F = Q * (P ậ V) ậ F
Trong đó:
P: đn giá bán
V: bin phí đn v,
F: đnh phí
Vì đn giá bán P và đnh phí F là c đnh nên 
EBIT = Q * (P ậ V). Nh vy:



 

  

 


  

 

Thay vào công thc (1) ta đc:



 

  

 

  

 




 

  

 

  

 








 

  

 

  

 




 

  

 

  

 






Chia c t và mu ca công thc (2) cho (P ậ V), công thc (2) có th vit li
thành nh sau:



 

  


 

  

 



  






9

i vi công thc (2) và (3) dùng đ tính đ by hot đng theo sn lng Q.
Hai công thc này ch thích hp đi vi nhng công ty nào mà sn phm có tính đn
chic. i vi công ty mà sn phm đa dng và không th tính thành đn v, chúng ta
s dng ch tiêu đ by theo doanh thu. Công thc tính đ by theo doanh thu nh sau:



  
   

  






Trong đó S là doanh thu và V là tng chi phí bin đi.
1.2.3.3. Mi quan h gia đ by hot đng và đim hòa vn
Gi s có hai công ty cùng doanh thu và li nhun, nu tng cùng mt lng
doanh thu nh nhau, thì nhng công ty có t l s d đm phí ln, li nhun tng lên
càng nhiu, vì vy tc đ tng li nhun ln hn và đ by hot đng s ln hn. iu
này cho thy nhng công ty mà t trng chi phí c đnh ln hn bin đi thì t l s d
đm phí ln, t đó đòn by hot đng s ln và li nhun s rt nhy cm vi s thay
đi doanh thu, sn lng bán. Nh vy, k t đim hòa vn nu sn lng càng tng
thì đ by hot đng càng gim. Ta thy rng nu sn lng di chuyn càng xa đim
hòa vn thì li nhun hot đng hoc l s càng ln, ngc li đ by hot đng càng
nh. Quan h gia sn lng tiêu th và li nhun hot đng là quan h tuyn tính.

Hình 1.2. Quan h gia sn lng tiêu th và đ by hot đng
Qua hình 1.2., ta rút ra nhn xét nh sau:
  by hot đng tin đn vô cc khi s lng sn xut và tiêu th tin dn
đn đim hòa vn
 Khi s lng sn xut và tiêu th càng vt xa đim hòa vn thì đ by s tin
dn đn 1.
Thang Long University Library
10

1.2.3.4. Mi quan h gia đ by hot đng và ri ro kinh doanh
Ri ro kinh doanh là s ri ro ca các hot đng kinh doanh ca mt công ty
cha xem xét nh hng ca các khon n vay. Ri ro kinh doanh là các bin đng
trong hot đng kinh doanh ca mt doanh nghip đc đo lng bi li nhun trc
thu và lưi vay (Trang 278, PẢS.TS Nguyn Nng Phúc, Ảiáo trình phân tích báo cáo
tài chính). Thc đo ri ro kinh doanh đc đo lng bng đ lch chun ca EBIT.
Ta có công thc sau:








 











 




Trong đó:

















là EBIT k vng ca nhà đu t



là đ lch chun ca EBIT


là EBIT ti sn lng th i


là xác sut xy ra sn lng th i
Da vào đ lch chun ca EBIT, công ty có th d đoán đc mc đ dao đng
ca EBIT là ln hay nh. Nu đ lch chun ca EBIT càng ln thì li nhun hoc
thua l ca công ty gp phi càng ln, dn đn ri ro cao hn và ngc li. Vic la
chn đ lch chun ca EBIT ln hay nh ph thuc nhiu vào mc tiêu ca công ty.
Công ty thích mo him thì s chn d án có đ lch chun ca EBIT cao, tuy ri ro
cao nhng nu thành công li thì đem li li nhun cng rt ln.
Ri ro kinh doanh là ri ro gn lin vi các hot đng kinh doanh do không chc
chn v doanh s và chi phí hot đng. Ri ro kinh doanh do tính bt n ca doanh thu
và mc đ s dng đòn by hot đng. Mi quan tâm ca nhà qun tr là nh hng
ca kt cu chi phí (t trng gia chi phí c đnh và chi phí bin đi) đi vi mc đ
ri ro kinh doanh, v kh nng to đ doanh thu đ đt đn mc đ tin thanh toán các
đnh phí trong sn xut. Mt khác, đu t vào chi phí c đnh đ gây ra s thay đi
trong s lng tiêu th nhm khuch đi s thay đi li nhun (l), khuch đi ri ro
kinh doanh; đó là nh hng ca đòn by hot đng.
Khi công ty có t trng chi phí c đnh cao trong tng chi phí thì đ ln đòn by
hot đng ca công ty s cao và nu công ty có kh nng m rng sn lng tiêu th
ca mình thì li nhun ca công ty s tng lên đáng k. Tuy nhiên, khi đó công ty cng
gánh chu mc đ ri ro kinh doanh cao vì có th xy ra nhng điu ngc li. Nh
11

vy, vi các yu t khác không thay đi, đ ln đòn by hot đng th hin mc đ ri
ro kinh doanh ca công ty: đ ln đòn by hot đng càng cao th hin mc đ ri ro

kinh doanh càng ln.
1.2.3.5. Ý ngha ca đ by hot đng vi qun tr tài chính
Giám đc tài chính cn bit s thay đi doanh thu s nh hng nh th nào đn
EBIT.  by hot đng chính là công c giúp các giám đc tài chính gii đáp đc
câu hi trên. Khi doanh thu tng hay gim X% thì EBIT có chiu hng tng hay gim
X% * DOL. Nu công ty có đ by hot đng cao, ch có bin đng nh trên doanh
thu s gây nh hng ln đn li nhun.
ôi khi bit trc đ by hot đng, công ty có th d dàng hn trong vic quyt
đnh chính sách doanh thu và chi phí ca mình. Nhng nhìn chung, công ty không
thích hot đng di điu kin đ by hot đng cao bi vì trong tình hung nh vy
ch cn mt s st gim nh doanh thu cng d dn đn l trong hot đng.
Trái li, mt s công ty d đoán kinh t s phát trin tt, th phn và doanh s
ngày càng kh quan hn, doanh nghip s trang b thêm c s vt cht và máy móc
hin đi, đ by hot đng ln s đy mnh mc gia tng li nhun.
S dng đ by hot đng hp lỦ có tác dng khuch đi gia tng EBIT. Tuy
nhiên s khuch đi này không phi tuyn tính mà theo quy lut gim dn.
1.3. ònăby tài chính
1.3.1. Khái nim đòn by tài chính và ý ngha ca đòn by tài chính
a. Khái nim đòn by tài chính
òn by tài chính liên quan đn vic s dng các ngun tài tr có chi phí c
đnh. òn by tài chính đc đnh ngha nh là mc đ theo đó các chng khoán có
thu nhp c đnh (n và c phiu u đưi) đc s dng trong c cu ngun vn ca
công ty (Trang 203, T.S Nguyn Minh Kiu, Tài chính doanh nghip).
b. ụ ngha ca đòn by tài chính
Có mt s khác bit lỦ thú gia đòn by hot đng và đòn by tài chính là các
công ty có th la chn đòn by tài chính trong khi không th la chn đòn by hot
đng. òn by hot đng do đc đim hot đng ca công ty quyt đnh, chng hn
công ty hot đng trong ngành hàng không và luyn thép có đòn by hot đng cao
trong khi công ty hot đng trong ngành dch v nh t vn và du lch có đòn by hot
đng thp. òn by tài chính thì khác, không có công ty nào b ép buc phi s dng

n và c phiu u đưi đ tài tr cho hot đng ca mình mà thay vào đó công ty có th
s dng ngun vn t vic phát hành c phiu thng. Th nhng trên thc t ít khi có
Thang Long University Library
12

công ty nào không s dng đòn by tài chính. Vy đòn by tài chính có Ủ ngha gì
trong doanh nghip?
Công ty s dng đòn by tài chính vi hy vng s gia tng đc li nhun cho c
đông thng. Nu s dng phù hp, công ty có th dùng các ngun vn có chi phí c
đnh, bng cách phát hành trái phiu và c phiu u đưi, đ to ra li nhun ln hn
chi phí tr cho vic huy đng vn có li tc c đnh. Phn li nhun còn li s thuc v
c đông thng.
òn by tài chính có hai u đim chính:
 Thu nhp nâng cao: òn by tài chính có th cho phép mt công ty thu đc
mt s lng ln v tài sn ca mình.
 u đưi v thu: Trong nhiu khu vc pháp lỦ v thu, chi phí lưi vay đc
khu tr thu, nó làm gim chi phí ròng cho ngi vay.
Tuy nhiên, đòn by tài chính cng th hin nhng kh nng thua l, vì lng liên
quan đn chi phí lưi vay có th áp đo ngi đi vay nu nó không thu đc đ li
nhun đ bù đp cho chi phí lưi vay.
òn by tài chính là mt cách tip cn đc bit vi ri ro trong kinh doanh theo
chu k, hoc trong đó có nhng rào cn thp đ thâm nhp vào th trng, k t khi
doanh s bán hàng và li nhun có xu hng dao đng đáng k t nm này sang nm
khác, làm tng nguy c phá sn theo thi gian. Ngc li, đòn by tài chính có th là
mt thay th chp nhn đc khi công ty nm trong mt ngành công nghip có mc đ
n đnh doanh thu, d tr tin mt ln và rào cn cao, trc đó có điu kin hot đng
n đnh đ h tr mt s lng ln các đòn by vi ít nhc đim.
Trong ngn hn, đòn by tài chính có th kim đc li nhun khng l cho các
c đông nhng cng l ra nhng nguy c phá sn nu s lu chuyn tin t gim
xung di mong đi.

1.3.2.  by tài chính
1.3.2.1. Khái nim và công thc tính đ by tài chính
a. Khái nim
 by tài chính (DFL)là mt ch tiêu đnh lng dùng đ đo lng mc đ bin
đng ca EPS khi EBIT thay đi (Trang 208, T.S Nguyn Minh Kiu, Tài chính doanh
nghip).
b. Công thc tính đ by tài chính
 by tài chính  mt mc đ EBIT nào đó đc xác đnh nh là phn trm
thay đi ca EPS khi EBIT thay đi 1 phn trm.
13

Do đó:
ăbyătƠiăchínhă
(DFL)ăămcăEBITă$
=
PhnătrmăthayăđiăcaăEPS
PhnătrmăthayăđiăcaăEBIT















  


 



  

 

Chia c t và mu s cho (1 ậ t), ta đc:




   



  





Trng hp đc bit ch xét đ by tài chính khi s dng phng án tài tr bng
n khi PD = 0. Khi đó:





  




Mt câu hi đc đt ra là khi nào đ by tài chính ca phng án dùng c phiu
u đưi ln hn hay nh hn đ by tài chính ca phng án dùng n? iu này ph
thuc vào vn đ tit kim thu do s dng n so vi chi phí tr c tc. Ta xét hai
trng hp sau:
Nu chi phí tr c tc (PD) ln hn phn chênh lch gia lưi và tit kim thu do
s dng n (1 ậ t)*I, ta có:


  

 



  


 

  
 
  

 

  


  


 

  
 



 





Nu chi phí tr c tc (PD) nh hn phn chênh lch gia lãi và tit kim thu do
s dng n (1 ậ t)*I, ta có:


  

 



  


 

  
  

    

  

Thang Long University Library
14


  


 

  
 



 






1.3.2.2. Mi quan h gia đ by tài chính và ri ro tài chính
Ri ro tài chính là ri ro bin đng li nhun trên c phn kt hp vi ri ro mt
kh nng chi tr phát sinh do công ty s dng đòn by tài chính (Trang 210, T.S
Nguyn Minh Kiu, Tài chính doanh nghip). Khi công ty gia tng t trng ngun tài
tr có chi phí c đnh trong c cu ngun vn thì dòng tin t c đnh chi ra đ tr lưi
hoc c tc cng gia tng. Kt qu là xác sut mt kh nng chi tr tng theo.
Thc đo đ lch chun ca ri ro tài chính là đ lch chun ca EPS. Công thc
tính đ lch chun ca EPS:




  


  


Trong đó:


là đ lch chun ca EPS


là đ lch chun ca EBIT
 là thu sut thu thu nhp công ty
 là ô
Mc đ đòn by tài chính tng thì dn đn ri ro tài chính đi vi các công ty

cng tng lên. òn by tài chính tng cng kéo theo đim hòa vn công ty tng lên,
công ty phi bán nhiu sn phm hn đ hòa vn; ri ro cho các ngân hàng và ngi
cho vay tng vì khi đó xác sut công ty phá sn cao hn; nguy c cho các c đông
cng tng vì đòn by cao hn s gây ra bin đng ln hn trong thu nhp dn đn bin
đng trong giá c phiu và tn tht s càng ln hn có th xy ra nu công ty ri vào
tình trng phá sn.
Ri ro tài chính ch tính kh bin tng thêm ca thu nhp mi c phn và xác sut
mt kh nng thanh toán khi mt công ty s dng các ngun tài tr có chi phí tài chính
c đnh, nh s dng n và c phn u đưi, trong c cu ngun vn ca mình. Công ty
mt kh nng chi tr khi công ty không th đáp ng các ngha v tài chính theo hp
đng. Các chi phí s dng vn nh lưi vay và c tc u đưi tng trng cho các ngha
v theo hp đng mà mt công ty phi đáp ng bt k mc đ thu nhp trc thu và
lưi vay nh th nào. Vic gia tng s dng các s lng n và c phn u đưi s làm
tng chi phí tài chính c đnh ca công ty. Sau đó các chi phí này li làm tng EBIT
mà công ty phi đt đc đ đáp ng ngha v tài chính và duy trì hot đng. Khi gia
tng vic s dng n thì làm cho chi phí tài chính c đnh cng tng kéo theo vic tng
xác sut mt kh nng chi tr t đó làm ri ro tng lên. S dng đòn by tài chính có