bài giảng môn tài chính quốc tế các mục tiêu tài chính và việc quản trị tài chính quốc tế

1
BÀI 1
BÀI 1


CÁC MỤC TIÊU TÀI CHÍNH
CÁC MỤC TIÊU TÀI CHÍNH
VÀ VIỆC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
VÀ VIỆC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
QUỐC TẾ
QUỐC TẾ
2012
Biên soạn: PGS.TS Trương Quang Thông
Biên soạn: PGS.TS Trương Quang Thông
Khoa Ngân hàng – Đại học Kinh tế TP.HCM
Khoa Ngân hàng – Đại học Kinh tế TP.HCM
2
NỘI DUNG
NỘI DUNG

Khái niệm toàn cầu hóa và tác động của nó đối
Khái niệm toàn cầu hóa và tác động của nó đối
với cục diện thế giới hiện nay.
với cục diện thế giới hiện nay.

Các mục tiêu doanh nghiệp trong các bình diện
Các mục tiêu doanh nghiệp trong các bình diện
khác nhau
khác nhau

Sự khác biệt giữa quản trò tài chính trong nước

Sự khác biệt giữa quản trò tài chính trong nước
và quốc tế
và quốc tế
3
1. MÔI TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ –TOÀN
1. MÔI TRƯỜNG TÀI CHÍNH QUỐC TẾ –TOÀN
CẦU HÓA
CẦU HÓA

Xu hướng thống trò của các quan hệ thò trường
Xu hướng thống trò của các quan hệ thò trường
dựa vào cạnh tranh và lợi nhuận diễn ra trên tất
dựa vào cạnh tranh và lợi nhuận diễn ra trên tất
cả các quốc gia trên thế giới, trên tất cả các
cả các quốc gia trên thế giới, trên tất cả các
lónh vực sản xuất và trao đổi hàng hóa và dòch
lónh vực sản xuất và trao đổi hàng hóa và dòch
vụ.
vụ.

Thể hiện bằng tiến trình hội nhập quốc tế
Thể hiện bằng tiến trình hội nhập quốc tế
nhanh chóng với sự tăng trưởng kinh tế được
nhanh chóng với sự tăng trưởng kinh tế được
kích thích bởi năng suất lao động
kích thích bởi năng suất lao động
4
TÒAN CẦU HÓA - GÓC ĐỘ LỊCH SỬ
TÒAN CẦU HÓA - GÓC ĐỘ LỊCH SỬ


Cuộc toàn cầu hóa thứ nhất: từ khỏang 1800 đến
Cuộc toàn cầu hóa thứ nhất: từ khỏang 1800 đến
1920
1920

Hệ thống chiến tranh lạnh
Hệ thống chiến tranh lạnh

Sự sụp đổ bức tường Berlin: tòan cầu hóa lần 2.
Sự sụp đổ bức tường Berlin: tòan cầu hóa lần 2.

Thế kỷ 21- Kỷ nguyên mới của tòan cầu hóa.
Thế kỷ 21- Kỷ nguyên mới của tòan cầu hóa.
5
TÒAN CẦU HÓA VÀ SỰ BIẾN ĐỔI
TÒAN CẦU HÓA VÀ SỰ BIẾN ĐỔI
DIỆN MẠO THẾ GIỚI
DIỆN MẠO THẾ GIỚI

Công nghệ
Công nghệ

Tài chính
Tài chính

Thông tin
Thông tin
6
TOÀN CẦU HÓA & CƠ CHẾ CỐT LÕI CỦA NÓ
TOÀN CẦU HÓA & CƠ CHẾ CỐT LÕI CỦA NÓ

7
2.
2.
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ CÁC
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ CÁC
MỤC TIÊU CHỦ YẾU CỦA NHÀ QUẢN TRỊ
MỤC TIÊU CHỦ YẾU CỦA NHÀ QUẢN TRỊ
TÀI CHÍNH
TÀI CHÍNH
8
TRỞ LẠI BA CÂU HỎI DÀNH CHO
TRỞ LẠI BA CÂU HỎI DÀNH CHO
GIÁM ĐỐC TÀI CHIÙNH
GIÁM ĐỐC TÀI CHIÙNH
1.
1.
Lựa chọn cơ hội đầu tư nào?
Lựa chọn cơ hội đầu tư nào?
2.
2.
Dùng nguồn tài trợ nào?
Dùng nguồn tài trợ nào?
3.
3.
Nên thực hiện chính sách cổ tức như thế nào?
Nên thực hiện chính sách cổ tức như thế nào?
9


GIÁM ĐỐC TÀI CHÍÙNH VÀ

GIÁM ĐỐC TÀI CHÍÙNH VÀ
CÁC MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY
CÁC MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY

Tồn tại
Tồn tại

Tạo thế cạnh tranh trên thò trường
Tạo thế cạnh tranh trên thò trường

Tối đa hóa doanh số
Tối đa hóa doanh số

Tối đa hóa lợi nhuận
Tối đa hóa lợi nhuận

Tối thiểu hóa chi phí
Tối thiểu hóa chi phí

…
…
.
.
10
CÁC MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY
CÁC MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY

Xung đột giữa các mục tiêu
Xung đột giữa các mục tiêu


Đâu là mục tiêu cuối cùng, quan trọng nhất, thể
Đâu là mục tiêu cuối cùng, quan trọng nhất, thể
hiện và bao quát toàn bộ vấn đề?
hiện và bao quát toàn bộ vấn đề?
11
CÁC MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY
CÁC MỤC TIÊU CỦA CÔNG TY

Công ty có thể có nhiều mục tiêu khác nhau trong
Công ty có thể có nhiều mục tiêu khác nhau trong
từng thời kỳ phát triển.
từng thời kỳ phát triển.

Lựa chọn mục tiêu thể hiện thành ý chí của nhà
Lựa chọn mục tiêu thể hiện thành ý chí của nhà
quản trò tài chánh, thông qua các quyết đònh.
quản trò tài chánh, thông qua các quyết đònh.
12
MỤC TIÊU TỐI ĐA HÓA LI NHUẬN
MỤC TIÊU TỐI ĐA HÓA LI NHUẬN



Luận thuyết cổ điển
Luận thuyết cổ điển

Các hạn chế:
Các hạn chế:

Đònh nghóa lợi nhuận tối đa hóa là gì? Tới đâu?

Đònh nghóa lợi nhuận tối đa hóa là gì? Tới đâu?
Công ty có thể có nhiều mục tiêu khác nhau trong
Công ty có thể có nhiều mục tiêu khác nhau trong
từng thời kỳ phát triển.
từng thời kỳ phát triển.

Chưa tính đến các rủi ro trong kinh doanh
Chưa tính đến các rủi ro trong kinh doanh
13
MỤC TIÊU TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ
MỤC TIÊU TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ
DOANH NGHIỆP
DOANH NGHIỆP

Luận thuyết hiện đại: phải có các quyết đònh tài
Luận thuyết hiện đại: phải có các quyết đònh tài
chính sao cho tối đa hóa giá trò doanh nghiệp.
chính sao cho tối đa hóa giá trò doanh nghiệp.

Được chấp nhận phổ biến:
Được chấp nhận phổ biến:

Nhà đầu tư muốn thấy giá trò đầu tư của họ tăng lên.
Nhà đầu tư muốn thấy giá trò đầu tư của họ tăng lên.

Có tính đến rủi ro, biến động thò trường.
Có tính đến rủi ro, biến động thò trường.
14
MÔ HÌNH TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
MÔ HÌNH TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

( MÔ HÌNH ANH -MỸ )
( MÔ HÌNH ANH -MỸ )

Giá trò: lợi vốn và cổ tức
Giá trò: lợi vốn và cổ tức

Giả đònh: thò trường chứng khóan hiệu quả ->
Giả đònh: thò trường chứng khóan hiệu quả ->
giá cổ phiếu luôn luôn đúng.
giá cổ phiếu luôn luôn đúng.

Lý thuyết đại diện
Lý thuyết đại diện

Tối đa hóa giá trò: trong ngắn hạn và trong dài
Tối đa hóa giá trò: trong ngắn hạn và trong dài
hạn.
hạn.
15
MÔ HÌNH TỐI ĐA HÓA “SỰ GIÀU CÓ” CỦA
MÔ HÌNH TỐI ĐA HÓA “SỰ GIÀU CÓ” CỦA
DOANH NGHIỆP
DOANH NGHIỆP


(Mô hình của Pháp và Nhật Bản)
(Mô hình của Pháp và Nhật Bản)

Quyền lợi của cổâ đông không đựơc đặt nặng bằng
Quyền lợi của cổâ đông không đựơc đặt nặng bằng

quyền lợi của các thành phần có liên quan khác
quyền lợi của các thành phần có liên quan khác
như: nhà quản trò, nhân viên, nhà cung ứng, chủ
như: nhà quản trò, nhân viên, nhà cung ứng, chủ
nợ và ngay cả chính quyền, công đồng đòa phương
nợ và ngay cả chính quyền, công đồng đòa phương

Còn gọi là mô hình chủ nghóa tư bản dự phần
Còn gọi là mô hình chủ nghóa tư bản dự phần
16
GIÁ TRỊ - SỰ GIÀU CÓ CỦA DOANH NGHIỆP
GIÁ TRỊ - SỰ GIÀU CÓ CỦA DOANH NGHIỆP

Đònh nghóa về giá trò doanh nghiệp theo nghóa thuần túy
Đònh nghóa về giá trò doanh nghiệp theo nghóa thuần túy
tài chính: tính thanh khỏan, hạn mức tín dụng, chứng
tài chính: tính thanh khỏan, hạn mức tín dụng, chứng
khóan,…
khóan,…

Đònh nghóa theo nghóa rộng: bao hàm cả các nguồn lực
Đònh nghóa theo nghóa rộng: bao hàm cả các nguồn lực
kỹ thuật, nhân lực, trí tuệ,văn hóa doanh nghiệp…
kỹ thuật, nhân lực, trí tuệ,văn hóa doanh nghiệp…

Giá trò doanh nghiệp đònh nghóa theo nghóa rộng: vượt xa
Giá trò doanh nghiệp đònh nghóa theo nghóa rộng: vượt xa
sự giàu có đựợc đo lường bởi các tình trạng tài chính
sự giàu có đựợc đo lường bởi các tình trạng tài chính
theo kiểu cổ điển, bởi lẽ, nó bao trùm cả vò thế của

theo kiểu cổ điển, bởi lẽ, nó bao trùm cả vò thế của
doanh nghiệp trên thò trường, các công nghệ tích tụ
doanh nghiệp trên thò trường, các công nghệ tích tụ
được, các khả năng kỹ thuật và điều hành của nhân sự…
được, các khả năng kỹ thuật và điều hành của nhân sự…
17
GIÁ TRỊ - SỰ GIÀU CÓ CỦA DOANH NGHIỆP
GIÁ TRỊ - SỰ GIÀU CÓ CỦA DOANH NGHIỆP

Mô hình CNTB dự phần không cần giả đònh sự hiệu
Mô hình CNTB dự phần không cần giả đònh sự hiệu
quả của TTCK
quả của TTCK

Tính hiệu quả rơi vào thứ yếu: mục tiêu tài chính
Tính hiệu quả rơi vào thứ yếu: mục tiêu tài chính
không phải hòan tòan đònh hướng theo mong muốn của
không phải hòan tòan đònh hướng theo mong muốn của
các cổ đông.
các cổ đông.
18
TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ
TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ
NHỮNG GIẢ ĐỊNH MỚI
NHỮNG GIẢ ĐỊNH MỚI

Chính cổ đông mới là người “trung thành “ và có tính
Chính cổ đông mới là người “trung thành “ và có tính
ổn đònh trong dài hạn.
ổn đònh trong dài hạn.


Rủi ro tổng quát: bao gồm rủi ro tài chính và rủi ro
Rủi ro tổng quát: bao gồm rủi ro tài chính và rủi ro
nghiệp vụ.
nghiệp vụ.

Sứ mạng của ban điều hành: dựa vào mục tiêu chiến
Sứ mạng của ban điều hành: dựa vào mục tiêu chiến
lược, sáng tạo ra dòng thu nhập và lợi tức trong dài hạn,
lược, sáng tạo ra dòng thu nhập và lợi tức trong dài hạn,
trong 1 môi trường càng ít bất đònh càng tốt -> phát triển
trong 1 môi trường càng ít bất đònh càng tốt -> phát triển
bền vững
bền vững
19
SO SÁNH HAI MÔ HÌNH
SO SÁNH HAI MÔ HÌNH

Mô hình TĐH “sự giàu có” của doanh nghiệp khắc phục
Mô hình TĐH “sự giàu có” của doanh nghiệp khắc phục
những điểm yếu giả đònh của mô hình TĐH giá trò cổ đông.
những điểm yếu giả đònh của mô hình TĐH giá trò cổ đông.

Mô hình TĐH “sự giàu có” của doanh nghiệp: dễ dàng làm
Mô hình TĐH “sự giàu có” của doanh nghiệp: dễ dàng làm
cho nhà điều hành rơi vào việc khó xử khi chọn mục tiêu ưu
cho nhà điều hành rơi vào việc khó xử khi chọn mục tiêu ưu
tiên -> ưu tiên theo chiến lược.
tiên -> ưu tiên theo chiến lược.


Khó thu hút vốn đầu tư quốc tế.
Khó thu hút vốn đầu tư quốc tế.
20
3. VÌ ĐÂU CHÚNG TA QUAN TÂM ĐẾN
3. VÌ ĐÂU CHÚNG TA QUAN TÂM ĐẾN
VIỆC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ?
VIỆC QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ?
Do sự khác biệt giữa quản trò tài chính quốc nội và
Do sự khác biệt giữa quản trò tài chính quốc nội và
quốc tế:
quốc tế:

Thể chế
Thể chế

Tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái

Các rủi ro chính trò
Các rủi ro chính trò

…
…
21
CÁC MỤC TIÊU NGHIỆP VỤ CỦA
CÁC MỤC TIÊU NGHIỆP VỤ CỦA
CÁC CÔNG TY ĐA QUỐC GIA (MNC)
CÁC CÔNG TY ĐA QUỐC GIA (MNC)
Ngòai các mục tiêu như đã phân tích, các MNC còn có các
Ngòai các mục tiêu như đã phân tích, các MNC còn có các

mục tiêu:
mục tiêu:

Tối đa hóa lợi nhuận hợp nhất sau thuế
Tối đa hóa lợi nhuận hợp nhất sau thuế

Tối thiểu hóa chi phí thuế
Tối thiểu hóa chi phí thuế

Quản trò rủi ro tài chính liên quan đến thu nhập và chi phí,
Quản trò rủi ro tài chính liên quan đến thu nhập và chi phí,
liên quan đến thành phần ngọai tệ của các dòng tiền, liên
liên quan đến thành phần ngọai tệ của các dòng tiền, liên
quan đến tác vụ ở các quốc gia khác nhau…
quan đến tác vụ ở các quốc gia khác nhau…
22
ĐỌC THÊM TRÊN INTERNET
ĐỌC THÊM TRÊN INTERNET
Các công ty MNC lớn nhất thế giới:
Các công ty MNC lớn nhất thế giới:
www.fortune.com/fortune/global500
www.fortune.com/fortune/global500
Các tổ chức đánh giá rủi ro công ty + phân tích của họ về
Các tổ chức đánh giá rủi ro công ty + phân tích của họ về
việc quản trò doanh nghiệp:
việc quản trò doanh nghiệp:
www.moodys.com/cust/default.asp
www.moodys.com/cust/default.asp
www.fitchratings.com
www.fitchratings.com