PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DSN

TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
KHOA SAU ĐẠI HỌC
o0o







TIỂU LUẬN
PHÂN TÍCH VÀ QUẢN TRỊ ĐẦU TƢ

ĐỀ TÀI
PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DSN

Học viên thực hiện:
Lớp:
Giáo viên hƣớng dẫn:
Trần Thị Phƣơng Thảo, STT: 71
19D – CH TCNH
GS, TS. Nguyễn Đình Thọ

Hà Nội, tháng 06 năm 2014
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 1

LỜI MỞ ĐẦU
Thị trƣờng Chứng khoán Việt Nam đã đƣợc hình thành và đang trong quá trình phát
triển bƣớc đầu đƣợc mở rộng. Đến nay các Công ty tham gia thị trƣờng này đã đƣợc phân
loại ngày càng rõ ràng, giúp nhà đầu tƣ dễ dàng hơn trong công tác tìm hiểu và đầu tƣ vào
Doanh nghiệp, giúp sàng lọc thị trƣờng ngày càng hiểu quả và ổn định hơn.
Trong bài tiểu luận bộ môn này, tôi xin đƣợc trình bày những hiểu biết về “ Phân
tích và định giá cổ phiếu Công ty cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen-DSN”. Tìm hiểu và
viết tiểu luận về đề tài này tôi cũng đã bổ sung đƣợc kiến thức các môn học trong Nhà
trƣờng và chắc chắn sẽ có ích trong các nghiên cứu trong tƣơng lai. Để có cái nhìn đúng
đắn về những vấn đề liên quan đến các nhân tố ảnh hƣởng đến giá cổ phiếu tôi đã sử dụng
các phƣơng pháp nghiên cứu biện chứng và duy vật lịch sử, phƣơng pháp điều tra so sánh,
phân tích.
Kết cấu đề tài này gồm 4 chƣơng:
Chƣơng 1: Giới thiệu chung về Công ty cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen
Chƣơng 2: Phân tích môi trƣờng hoạt động kinh doanh
Chƣơng 3: Phân tích chỉ tiêu tài chính Công ty
Chƣơng 4: Phân tích định giá cổ phiếu DSN
Do thời gian và trình độ có hạn, đề tài tiểu luận nghiên cứu chắc chắn không tránh
khỏi những thiếu sót, tối rất mong nhận đƣợc những ý kiến đóng góp của Thầy hƣớng dẫn
để đề tài nghiên cứu đƣợc hoàn chỉnh hơn.

TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 2

CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN
CÔNG VIÊN NƢỚC ĐẦM SEN
1.1. Thông tin khái quát:
Tên giao dịch: CÔNG TY CỔ PHẦN CÔNG VIÊN NƢỚC ĐẦM SEN
Tên Tiếng Anh: DAM SEN WATER PARK CORPORATION
Tên viết tắt: DASECO
Giấy chứng nhận đăng ký Doanh nghiệp: 0302844200
Vốn điều lệ: 84.500.000.000 VNĐ
Vốn đầu tƣ của Chủ sở hữu: 84.500.000.000 VNĐ
Địa chỉ: 03 Hòa Bình, Phƣờng 3, Quận 11, TP. HCM
Điện thoại: 0838588418
Fax: 0838588418
Website: damsenwaterpark.com.vn
Email:
Niêm yết cổ phiếu trên sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh:
Tên cổ phiếu: Cổ phiếu Công ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen

Loại cổ phiếu: Cổ phiếu phổ thông
Mệnh giá: 10.000 VNĐ/ cổ phần
Tổng số lƣợng niêm yết: 8.450.000 cổ phần
Tổng giá trị niêm yết: 84.500.000 VNĐ
Lĩnh vực kinh doanh:
- Dịch vụ giải trí, vui chơi, thể thao dƣới nƣớc và các dịch vụ khác (ăn uống,
cho thuê đồ tắm, bán hàng lƣu niệm…),
- Dịch vụ du lịch lữ hành nội địa, quốc tế,
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 3

- Vận chuyển hành khách bằng taxi,
- Mua bán rƣợu bia, thuốc lá nội,
- Tổ chức biểu diễn nghệ thuật chuyên nghiệp,
- Sản xuất vật liệu xây dựng, sản phẩm mây tre lá, gốm sứ, keo dán tổng hợp.
Tất cả đều hoạt động khi có đủ điều kiện kinh doanh và thực hiện theo quy định của
Pháp luật.
1.2. Lịch sử hình thành
Tiền thân Công ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen là Công ty TNHH Công viên
nƣớc Đầm Sen đƣợc liên doanh giữa Công ty Du lịch Phú Thọ - thuộc Tổng Công ty Du
lịch Sài Gòn và Công ty Cổ phần Sài Gòn với số vốn ban đầu là 43,9 tỷ, hoạt động kinh
doanh trong lĩnh vực cung cấp vui chơi giải trí – thể thao dƣới nƣớc và liên kết với Công ty
Dịch vụ Phú Thọ đầu tƣ khai thác trò chơi tại Công viên Văn hóa Đầm Sen.
Đến năm 2003 Công ty thực hiện chuyển đổi từ mô hình Công ty TNHH sang Công
ty Cổ phần.
Năm 2007, Công ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen thực hiện tăng vốn điều lệ từ

43,9 tỷ tăng lên 65 tỷ đồng.
Ngày 25/12/2008, Công ty tăng vốn điều lệ lên 84,5 tỷ đồng.
Ngày 17/09/2010, DSN đƣợc chấp thuận niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán
Thành phố Hồ Chí Minh.
1.3. Hoạt động kinh doanh
1.3.1. Các nhóm dịch vụ chính của Công ty
Công viên nƣớc Đầm Sen đƣợc xây dựng trên diện tích rộng gần 3 ha nằm trong
tổng thể gần 40 ha của khu vui chơi giải trí Công viên Văn hóa Đầm Sen. Khu vui chơi
Công viên nƣớc Đầm Sen là một dự án vui chơi giải trí đã đƣợc ngành du lịch quy hoạch và
là dự án phát triển của Thành phố Hồ Chí Minh. Đây sẽ là điểm nhấn cho sự phát triển
ngành du lịch - vui chơi giải trí và sẽ là Trung tâm vui chơi giải trí, hoạt động giao lƣu văn
hóa của Thành phố. Công viên nƣớc Đầm Sen sẽ mang đến cho quý khách những giây phút
thƣ giãn lành mạnh và yên bình với nhiều hoạt động giải trí thú vị.
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 4

Trong tƣơng lai gần, DASECO với mục tiêu trở thành trung tâm vui chơi giải trí - thể
thao dƣới nƣớc hiện đại nhất Việt Nam, qua đó nâng cao khả năng cạnh tranh với các khu
du lịch tầm cỡ ở khu vực nhƣ Singapore, Thái Lan, Inndonesia, DASECO có chính sách
tiếp thị và bán hàng nhằm thu hút du khách nội địa cũng nhƣ du khách nƣớc ngoài và
ngƣời Việt từ nƣớc ngoài trở về thăm quê hƣơng mong muốn có điểm vui chơi giải trí tại
thành phố Hồ Chí Minh.
Theo thống kê của Công ty, số lƣợng khách quốc tế tham quan theo tour ngày càng
tăng và chiếm tỷ trọng ngày càng cao trong cơ cấu khách tham quan - vui chơi giải trí tại
Công viên nƣớc Đầm Sen.
Hoạt động kinh doanh của DASECO đƣợc chia thành 03 khu vực bao gồm: (1) Hoạt

động kinh doanh dịch vụ vui chơi giải trí: Công viên nƣớc và Công viên khủng long; (2)
Hoạt động kinh doanh ăn uống và dịch vụ nhà hàng: Quầy phục vụ Fastfood và nhà hàng -
tiệc cƣới; (3) Dịch vụ khác: dịch vụ gửi đồ, dịch vụ cho thuê đồ tắm, chụp hình lƣu niệm
và các dịch vụ khác. Cônvi
1.3.2. Hoạt động kinh doanh dịch vụ vui chơi giải trí
Công viên nƣớc:
Công viên nƣớc Đầm Sen luôn hấp dẫn du khách với 35 thiết bị trò chơi dƣới nƣớc
độc đáo và một hồ tạo sóng rộng 3.000m
2
nằm dƣới rừng cây xanh mát. Đến với Công
viên Nƣớc Đầm Sen, du khách sẽ đƣợc thử thách cùng các trò chơi cảm giác mạnh nhƣ:
máng trƣợt cao tốc Kamikaze cao 19m, hay sẽ trở thành Tazan trong phim trƣờng của trò
chơi đu dây vƣợt thác, với du khách thích trò chơi cảm giác nhẹ nhàng êm ái hơn có thể thả
mình dƣới Dòng sông lƣời trôi bồng bềnh hay thật sự thƣ giãn với hồ Massage giữa thiên
nhiên xanh mát.
Để đem đến cho du khách nhiều cảm giác mới lạ, hấp hẫn qua các trò chơi trong
công viên. Hàng năm, Công viên luôn đầu tƣ, nâng cấp nhiều trò chơi mới nhƣ: máng trƣợt
siêu tốc Tornado cao 20m, dài 119m; máng trƣợt phao ba Black Thunder với các hiệu ứng
âm thanh ánh sáng đặc sắc; máng trƣợt thảm Multi Slide với 4 đƣờng trƣợt để du khách có
thể thi thố tài năng xem ai là ngƣời trƣợt nhanh nhất; máng trƣợt Love Storm cao 12m với
3 vòng xoắn độc đáo. Sự mới lạ, hấp dẫn của các trò chơi mới chắc chắn sẽ đem đến cho
du khách nhiều cảm giác đặc biệt thú vị.
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 5

Công viên khủng long:

Công viên khủng long đƣợc Công ty xây dựng trong khuôn viên Công viên Văn hóa
Đầm Sen nằm cạnh sân khấu nhạc nƣớc trong Công Viên Văn Hóa Đầm Sen với diện tích
5.000m
2
với tổng kinh phí đầu tƣ cho công trình này là 15 tỷ đồng. Công viên khủng long
đƣợc đƣa vào hoạt động từ năm 2005 với các hạng mục tiêu biểu nhƣ: Nhà trƣng bày
khủng long hóa thạch, giới thiệu một số loài khủng long tiêu biểu, trong đó nổi bật là hai
mô hình bộ xƣơng khủng long lớn đƣợc thực hiện dựa trên các số liệu thật của những bộ
xƣơng khủng long hóa thạch; Các điểm sách tƣ liệu phục vụ ngƣời xem tìm hiểu đời sống
của các loài khủng long.
Ngoài hai hạng mục trên, sức hấp dẫn của công viên khủng long nằm ở các công
trình đƣợc xây dựng quy mô theo phối cảnh thiên nhiên thời tiền sử với hơn 100 con khủng
long lớn nhỏ, trong đó có những con cao đến 10m, dài 12m đƣợc chế tạo hoàn toàn tự
động, khủng long có thể cử động mô phỏng một cách sinh động và cuốn hút bởi hiệu ứng về
âm thanh và ánh sáng giúp ngƣời xem có một cảm nhận thật nhất về đời sống của một loài
vật tiền sử khổng lồ đã từng có mặt trên trái đất các đây hàng triệu năm.
Đến Công viên khủng long, hành trình tham quan công viên của du khách sẽ đi vòng
theo con sông chảy vòng khép kín bằng thuyền composite đƣợc thiết kế đặc biệt để di
chuyển bằng lực đẩy của dòng nƣớc, đƣa ngƣời xem qua các khu vực khác nhau, từ những
cánh đồng cỏ, những dòng sông xanh mát với những con khủng long ăn cỏ to lớn với cổ dài
8m đang ăn cỏ, uống nƣớc, khủng long đẻ trứng đến những cái hang đen ngòm với bầy khủng
long to lớn thuộc dòng khủng long ăn thịt đang gào thét , qua nhiều đoạn thác gập gềnh,
với những đợt tấn công bất ngờ của khủng long, du khách mới kết thúc hành trình của
mình giữa một cánh đồng hoa bát ngát.
1.3.3. Hoạt động kinh doanh dịch vụ ăn uống, nhà hàng - tiệc cƣới
Công viên sở hữu một nhà hàng máy lạnh có sức chứa hơn 400 khách và một nhà
hàng sân vƣờn với không gian thoáng mát có sức chứa 600 khách, các nhà hàng này chuyên
tổ chức tiệc cƣới mang đậm phong cách Á - Âu, với đội ngũ đầu bếp chuyên nghiệp, luôn
cập nhật và đổi mới những món ăn ngon lạ, hợp khẩu vị khách hàng.
Quầy thức ăn nhanh của Công ty đƣợc bố trí tại 3 vị trí hợp lý trong công viên với

nhiều món ăn ngon, phong phú, đa dạng với nhiều loại nƣớc giải khát tƣơi mát và bổ
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 6

dƣỡng sẽ mang lại sự sảng khoái cho quý khách. Tại các quầy đều có khu vực riêng thoáng
mát để quý khách thƣởng thức các món ăn do mình tự chọn. Doanh thu hoạt động kinh
doanh dịch vụ nhà hàng - tiệc cƣới của Công ty năm sau luôn cao hơn năm trƣớc.
1.3.4. Dịch vụ khác:
Ngoài các nhóm kinh doanh chính, Công ty còn có các mảng kinh doanh dịch vụ
khác nhƣ dịch vụ gửi đồ, cho thuê đồ tắm, bán hàng lƣu niệm, chụp ảnh, cho thuê quảng
cáo trong công viên.
1.4. Mô hình quản trị, tổ chức kinh doanh
Mô hình quản trị Công ty gồm: Đại hội Đồng cổ đông, Hội đồng Quản trị, Ban kiểm
soát.
Cơ cấu tổ chức của Công ty đƣợc xây dựng trên nguyên tắc phân công, quản lý theo
chức năng công việc, có mối quan hệ chặt chẽ với nhau. Tổng Giám đốc quản lý điều hành
thông qua việc phân cấp, phân quyền để trực tiếp giải quyết các công việc cụ thể thông qua
trƣởng bộ phận.
Cơ cấu cổ đông và cổ đông chính (ngày cập nhật: 30/06/2013):
STT
Tên Cổ Đông
Cổ Phiếu Nắm Giữ
Tỉ Lệ %
1
Công ty TNHH MTV Dịch vụ Du lịch Phú Thọ
2,833,871

33.54%
2
Ngân hàng TMCP Việt Á
929,500
11%
3
Nguyễn Quốc Khánh
50,000
0.59%
4
Nguyễn Chánh Lộc
36,296
0.43%
5
Phạm Duy Hƣng
29,057
0.34%
6
Đặng Huy Huân
27,612
0.33%
7
Phạm Ngọc Lệ
25,077
0.30%
8
Đặng Ngọc Thiên Tử
19,500
0.23%
9

Hồ Duy Hùng
14,400
0.17%
10
Thái Uyển Phấn
13,988
0.17%
11
Đặng Ngọc Nghĩa
13,381
0.16%
12
Nguyễn Quang Trƣờng
11,000
0.13%
13
Vũ Ngọc Tuấn
5,280
0.06%
Ban lãnh đạo Công ty:
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 7

Họ và tên
Chức vụ
Phạm Duy Hƣng

Chủ tịch Hội đồng quản trị
Hồ Duy Hùng
Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị
Nguyễn Chánh Lộc
Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị
Đặng Huy Huân
Ủy viên Hội đồng quản trị
Nguyễn Quốc Khánh
Ủy viên Hội đồng quản trị
Đặng Ngọc Nghĩa
Ủy viên Hội đồng quản trị
Đặng Ngọc Thiên Tử
Trƣởng Ban Kiểm soát
Thái Uyển Phấn
Thành viên Ban Kiểm soát
Phạm Ngọc Lệ
Thành viên Ban Kiểm soát
Đặng Ngọc Nghĩa
Tổng Giám đốc
Vũ Ngọc Tuấn
Phó Tổng Giám đốc
Nguyễn Quang Trƣờng
Kế toán trƣởng

1.5. Vị thế công ty
Công viên nƣớc Đầm Sen nằm trong quần thể dịch vụ vui chơi giải trí Công viên
Văn hóa Đầm Sen, là một trong những công viên lớn và hiện đại nhất cả nƣớc. Công viên
nƣớc Đầm Sen với 35 trò chơi dƣới nƣớc hiện đại, độc đáo tọa lạc ngay trong lòng thành
phố là một điểm vui chơi lý tƣởng cho du khách. Theo thống kế, hằng năm Công ty đón
hơn 1 triệu lƣợt khách đến tham quan, vui chơi giải trí. Đây là một lợi thế nổi bật của Công

viên nƣớc Đầm Sen trong việc phát triển thƣơng hiệu của mình.
Công viên nƣớc Đầm Sen là một trong những thƣơng hiệu nổi tiếng tại Việt Nam
đƣợc tôn vinh trong nhiều năm, nằm trong top những thƣơng hiệu nổi tiếng tại Việt Nam
đƣợc ngƣời tiêu dùng bình chọn. Đây là một lợi thế cạnh tranh hết sức to lớn của DSN đối
với các doanh nghiệp cùng ngành.
1.6. Định hƣớng phát triển
1.6.1. Các hoạt động chủ yếu của Công ty
Hoạt động kinh doanh tăng trƣởng liên tục và ổn định: về lƣợng khách, doanh thu
liên tục trong nhiều năm.
An toàn vui chơi và mỹ quan công viên: đảm bảo an toàn tuyệt đối về tình hình an
ninh trật tự và an toàn cho khách vui chơi tại công viên.
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 8

Xây dựng thƣơng hiệu vững mạnh, bền vững, uy tín.
1.6.2. Chiến lƣợc phát triển trung và dài hạn
Tối đa hóa giá trị của Cổ đông và theo đuổi chiến lƣợc phát triển kinh doanh về tốc
độ tăng trƣởng lƣợng khách và doanh thu, mở rộng địa bàn kinh doanh dịch vụ vui chơi
giải trí, phát triển hệ thống ăn uống nhà hàng, đầu tƣ xây dựng khách sạn trong các thành
phố du lịch. Tăng vốn điều lệ lên 169 tỷ sử dụng thêm vốn thặng dƣ để đáp ứng vốn cho
việc đầu tƣ. Củng cố tổ chúc bộ máy quản lý chuyên nghiệp, gắn bó và có tâm với Doanh
nghiệp, đào tạo đội ngũ kế thừa bản lĩnh tiếp tục phát triển công ty thành một đơn vị kinh
doanh giải trí, du lịch, lữ hành có quy mô tầm cỡ trên thị trƣờng.
1.6.3. Các mục tiêu đối với môi trƣờng, xã hội và cộng đồng của Công ty

Công ty chấp hành tốt việc bảo vệ môi trƣờng, về chất thải nguy hại công ty ký hợp

đồng với các đơn vị có chức năng thu gom, vận chuyển xử lý.
Công ty luôn quan tâm đến công tác hoạt động xã hội, phục vụ cho nhu cầu sinh
hoạt , vui chơi vận động của lứa tuổi thanh niên bằng hình thức tổ chức các hội thi nhƣ
hàng năm kết hợp với Sở Giáo dục và đào tạo tổ chức liên hoan, các hội thi… cho thiếu
nhi…
Công ty quan tâm, tham gia đến các hoạt động nhân đạo đem lại nhiều ý nghĩa cho
cộng đồng. Ngoài ra Công ty phối hợp cùng Công đoàn vận động CBNV đóng góp vào các
chƣơng trình từ thiện nhƣ Quỹ vì ngƣời nghèo, Quỹ bảo trợ trẻ em…
Đây là những hoạt động thƣờng niền đem lại nhiều ý nghĩa cho cộng đồng mà Công
ty luôn quan tâm chia sẻ và giáo dục CBNV thực hiện tốt.








TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 9

CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH MÔI TRƢỜNG HOẠT ĐỘNG
KINH DOANH
2.1. Môi trƣờng kinh doanh
2.1.1. Yếu tố Thể chế Pháp luật
Việt Nam là đất nƣớc có nền chính trị ổn định, vị thế của đất nƣớc ngày càng đƣợc

nâng cao trên thị trƣờng quốc tế từ đó tạo đƣợc niềm tin cho các Doanh nghiệp có thể tham
gia đầu tƣ một cách ổn định và lâu dài.
Với hệ thống chính sách thuế, các đạo luật nhƣ: Chính sách thuế xuất nhập khẩu,
thuế tiêu thụ đặc biệt, Bộ luật về đầu tƣ, luật Doanh nghiệp, luật Lao động, luật Chống độc
quyền, chống bán phá giá. Nhƣng là một nƣớc đang phát triển, Việt Nam vẫn còn nhiều
hạn chế trong việc xây dựng và áp dụng các bộ luật vào hoạt động kinh doanh, khi phải đối
mặt với việc kinh doanh xuyên quốc gia, đặt quan hệ làm ăn với các đối tác nƣớc ngoài,
các chính sách của Việt Nam còn thể hiện nhiều bất cập, ảnh hƣởng rất lớn đến hoạt động
kinh doanh của các Doanh nghiệp.
2.1.2. Yếu tố Kinh tế
Trong 3 năm qua, tình hình thế giới có rất nhiều diễn biến rất phức tạp. Xung đột và
thiên tai xảy ra ở nhiều nơi. Kinh tế thế giới phục hồi chậm hơn dự báo. Cuộc khủng hoảng
tài chính và suy thoái kinh tế toàn cầu làn này đƣợc đánh giá là trầm trọng nhất kể từ Đại
suy thóa Kinh tế thế giới 1929-1933. Nhiều nƣớc công nghiệp phát triển đã điều chỉnh
mạnh chính sách để bảo hộ sản xuất trong nƣớc. Cạnh tranh quyết liệt giữa các nƣớc lớn tại
khu vực và diễn biến phức tạp trên Biển Đông, Biển Hoa Đông,… Thực trang trên tác động
bất lợi đến phát triển kinh tế - xã hội nƣớc ta.
Trong năm 2013, tổng sản phẩm trong nƣớc tăng 5,42 % so với năm 2012, trong đó
mức tăng trƣởng chủ yếu do đóng góp của khu vực dịch vụ.
Nền kinh tế tại thành phố Hồ Chí Minh năm 2013 có sự chuyển biến đáng kể, lạm
phát đƣợc kiềm chế ở mức dƣới 7%. Hoạt động ngành công nghiệp, nông nghiệp, dịch vụ
bắt đầu lấy lại đà tăng trƣởng, hàng hóa ổn định, nợ xấu bƣớc đầu đƣợc xử lý qua công ty
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 10

mua bán VAMC.

Nguồn: IMF
2.1.3. Yếu tố Văn hóa xã hội
Thành phố Hồ Chí Minh có một vị trí đặc biệt quan trọng, là nơi tiếp giáp giữa
Đông Nam Bộ và Đồng bằng sông Cửu Long, nằm ở ngã tƣ quốc tế giữa con đƣơng hàng
hải từ Bắc xuống Nam, là tâm điểm của khu vực Đông Nam Á. Thành phố có rất nhiều các
danh lam, thắng cảnh, di tích văn hóa, nghệ thuật, di tích lịch sử, công viên…
Thành phố hiện có gần 10 triệu ngƣời, trong đó 1/5 là dân nhập cƣ, với sự phân bố
dân cƣ có nhiều khác biệt. Chính sự đa dạng về dân cƣ, dân tộc đã làm cho thành phố
phong phú đa dạng về văn hóa, lỗi sống nhƣ: ngôn ngữ, kiến trúc, làng nghề, …, đa dạng
về tôn giáo. Thành phố Hồ Chí Minh là thành phố “đa dạng trong thống nhất”.
Chất lƣợng cuộc sống của ngƣời dân thành phố cao hơn nhiều so với trung bình cả
nƣớc cả về các yếu tố: giáo dục, y tế, thu nhập bình quân đầu ngƣời. Thành phố thực hiện
nếp sống văn minh đô thị, tuân thủ luật lệ giao thông, …qua các phƣơng tiện thông tin đại
chúng hƣớng tới diện mạo: xanh, sạch, đẹp, văn minh đô thị sánh với Singapore, Kuala
lampua,…
2.1.4. Yếu tố Hội nhập
Với nỗ lực mở rộng hợp tác quốc tế, du lịch Việt Nam đã ký 42 hiệp định hợp tác
7.547%
6.978%
7.129%
5.662%
5.398%
6.423%
6.240%
5.247%
5.300%
5.400%
5.400%
0%

1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Tốc độ tăng trưởng nền kinh tế
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 11

du lịch song phƣơng với các nƣớc là thị trƣờng du lịch trọng điểm và trung tâm giao luuw
quốc tế, tăng cƣờng hợp tác du lịch với các nƣớc khác; ký hiệp định du lịch đa phƣơng với
10 nƣớc ASEAN; thiết lập cà tăng cƣờng hợp tác du lịch với các nƣớc khác, tham gia chủ
động hơn trong hợp tác du lịch tiểu vùng Mê Kông, hợp tác Hành lang Đông Tây, hợp tác
ASEAN, APEC, hợp tác trong Hiệp hội du lịch Châu Á- Thái Bình Dƣơng (PATA), trong
tổ chức Du lịch thế giới WTO
2.2. Môi trƣờng cạnh tranh ngành
Công ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen nằm trong khu vực thành phố Hồ Chí
Minh- trung tâm kinh tế, văn hóa…của Việt Nam. Chính bởi thế nơi đây tập trung nhiều
những khu vui chơi giải trí nhằm đáp ứng tối đa nhu cầu của ngƣời tiêu dùng.
Trong phân tích về môi trƣờng cạnh tranh ngành, Công ty Cổ phần Văn hóa Du lịch
Suối Tiên và Đại Nam thế giới du lịch là hai trong những đối thủ cạnh tranh lớn của Công
ty Cổ phần Công viên nƣớc Đầm Sen.

ĐẦM SEN
SUỐI TIÊN
ĐẠI NAM
- Nằm ở số 3, Hòa
Bình, quận 11, thành phố Hồ
Chí Minh.
- Năm 1989, đƣợc giao
cho Công ty du lịch Phú Thọ
đầu tƣ quản lý đến nay.
- Nằm ở 120, xa lộ Hà
Nội, phƣờng Tân Phú, quận 9,
thành phố Hồ Chí Minh.
- 02/09/1995, Khu du lịch
Suối Tiên chính thức hoạt động
- Tại thị xã Thủ Dầu
Một, tỉnh Bình Dƣơng.
- Năm 2008 đƣa vào
hoạt động kinh doanh
- Là sự kết hợp giữa 2
nền văn hóa: Phƣơng Đông
và Phƣơng Tây, là nơi vui
chơi cho các thanh thiếu niên
với nhiều trò chơi cảm giác
mạnh và nhiều sự kiện lễ hội.
- Kiểu cách kiến trúc và
các loại vui chơi gắn liền với
các hình ảnh lịch sử và truyền
thuyết ở Việt nam. Các nơi vui
chơi đều mang tính chất lịch sử,
huyền thoại. Ngoài ra có khu

vui chơi cảm giác mạnh, vƣơng
quốc tuổi thơ, vƣơng quốc cá
- Là 1 khu du lịch
phức hợp có đủ cả biển, hồ,
sông núi và tƣờng thành
tôn vinh và vọng ngƣỡng
tinh hoa của Việt Nam.
- Là thiên đƣờng của
những thiết kế hiện đại và
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 12

sấu và 1 vài sự kiện lễ hội.
độc đáo.
- Các nhà hàng, quán
ăn, quầy lƣu niệm đƣợc bố trí
đều khắp công viên.
- Có 1 địa điểm lý
tƣởng để tổ chức tiệc cƣới,
ngoài ra cũng có 1 số loại
nhà hàng và các dịch vụ
khác.
- Tổng diện tích 55ha, hơn
200 công trình tham quan giải
trí, điểm phục vụ ăn uống…
Tiên không chỉ là 1 khu du lịch

tầm cỡ mà còn chứng tỏ ƣu thế
nổi bật trong lĩnh vực quảng cáo
và giới thiệu sản phẩm đến
ngƣời tiêu dùng.
- Tổng diện tích
450ha với nhiều hạng mục
công trình tuyệt tác: Đền
thờ Đại Nam Quốc Tự, dãy
Núi Bảo Sơn, biển Đại
Nam, vƣờn thú Đại Nam
- Nằm trong nội thành
Hồ Chí Minh nên việc mở
rộng Công viên là không thể,
trong tƣơng lai, Đầm Sen sẽ
tập trung nâng cao chất lƣợng
dịch vụ vui chơi giải trí để
thu hút khách.
- Tọa lạc ở ngoại ô Thành
phố, Suối Tiên có khả năng mở
rộng diện tích để phát triển các
khu vui chơi, giải trí.
- Nằm ở khu kinh tế
mới nổi và giáp ranh nhiều
tỉnh, thành phố phát triển,
đông dân. Tuy nhiên cơ sở
hạ tầng, hệ thống giao
thông chƣa hỗ trợ tốt cho
tiềm năng phát triển lâu
dài.
- Lƣợng khách hầu hết

là khách nội thành thành phố,
có 1 lƣợng khách là du lịch
quốc tế
- Thu hút đƣợc cả khách
trong thành phố và các khu vực
lân cận nhƣ: Bình Dƣơng, Đồng
Nai,…, có cả khách nƣớc ngoài.
- Thu hút đƣợc khách
nhiều khu vực tại và xung
quang Bình Dƣơng cũng
nhƣ du khách quốc tế.
Qua phân tích các đối thủ cạnh tranh lớn trong khu vực, nhận thấy, diện tích rộng,
có sự linh hoạt, đa dạng trong khu vui chơi đồng thời chất lƣợng phục vụ tốt với chi phí
cạnh tranh đang là bài toán khó đối với DASECO. Để thu hút thêm lƣợng khách tới Công
viên trong tƣơng lai thì chất lƣợng không ngừng cải tiến và giá cả cạnh tranh sẽ là những
yếu tố quan trọng hàng đầu.
2.3. Các nhân tố rủi ro
2.3.1. Rủi ro thị trƣờng
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 13

Rủi ro tiền tệ: rủi ro tiền tệ phát sinh khi có sự khác biệt đáng kể giữa các khoản thu
và các khoản nợ phải trả theo cũng đồng ngoại tệ. Công ty đảm bảo rằng mức độ rủi ro tiền
tệ thuần đƣợc duy trì ở một mức độ có thể chấp nhận đƣợc bằng cách mua hoặc bán các
ngoại tế theo tỷ giá thực hiện tại thời điểm khi cần thiết để hạn chế sự mất cân bằng trong
ngắn hạn. Năm 2013, Công ty không chịu bất kỳ một khoản rủi ro tiền tệ liên quan đến tỷ

giá quy đổi do không có hoạt động kinh donh nào thể hiện bằng đồng ngoại tệ.
Rủi ro giá: Công ty có các hoạt động đầu tƣ vốn vào Công ty chƣa niêm yết và chịu
rủi ro biến động giá của các khoản đầu tƣ này.
2.3.2. Rủi ro tín dụng
Rủi ro Công ty bị thiệt hại về tài chính nếu một khách hàng hoặc một đối tác của
công cụ tài chính không thể thực hiện các nghĩa vụ theo hợp đồng của họ, phát sinh chủ
yếu từ các khoản phải thu khách hàng. Mức độ rủi ro tín dụng của Công ty bị ảnh hƣởng
chủ yếu bởi các đặc điểm riêng biệt của từng khách hàng. Công ty lập dự phòng giảm giá
để phản ánh mức độ thiệt hại ƣớc tính đối với các khoản phải thu khách hàng, phải thu
khác và các khoản đầu tƣ.
2.3.3. Rủi ro thanh toán
Công ty sẽ gặp khó khăn và không thể thực hiện các nghĩa vụ liên quan đến các
khoản nợ tài chính. Chính sách của Công ty là thƣờng xuyên giám sát các yêu cầu thanh
khoản hiện tại và tƣơng lai nhằm đảm bảo Công ty có thể duy trì tiền mặt đầy đủ để co thể
đáp ứng các yêu cầu thanh khoản trong ngắn hạn và trung hạn. Việc nắm giữ tiền mặt của
Công ty và dòng lƣu chuyển tiền thuần từ hoạt động đƣợc cho là đầy đủ để có thể thanh
toán các khoản nợ đến hạn trong thời kỳ tài chính tới của Công ty.
2.4. Phân tích ma trận SWOT
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 14

S
- Vốn đầu tƣ lớn
- Giá vé tham quan hợp lý
- Nhân viên chuyện nghiệp, nhiệt tình
- Hình thức du lịch mới

- Hệ thống xe lửa miễn phí
- Sản phẩm mang y tƣởng độc đáo, mới lạ
- Phục vụ cho nhiều phân khúc thị trƣờng

W
- Định vị thƣơng hiệu chƣa hiệu quả
- Diện tích khó có thể mở rộng
- Chất lƣợng phục vụ chƣa đồng bộ
- Hệ thống tham quan chƣa hoàn chỉnh
- Chƣa khai thác hiệu quả các kênh truyền
thông
- Quy trình dịch vụ phục vụ du khách chƣa
đƣợc hợp lý
- Các sản phẩm Du lịch chƣa có độ an toàn
cao
O
- Kinh tế phát triển, thu nhập ngƣời dân ngày
càng tăng,
- Lƣợng du khách nƣớc ngoài đến Việt Nam
ngày càng tăng,
- Vùng Đông Nam Bộ ít các khu du lịch lớn
để ngƣời dân lựa chọn.


T
- Nhiều loại hình du lịch mới xuất hiện và
khá đƣợc ƣa chuộng: nghỉ dƣỡng, sinh thái,
khám phá,
- Cạnh tranh trực tiếp với 2 khu du lịch lớn
là: Suối Tiên và Đại Nam,

- Khách hàng ngày càng đòi hỏi cao về chất
lƣợng phục vụ, độ an toàn, vệ sinh trong khu
du lịch,
- Còn bị ảnh hƣởng của suy thoái kinh tế nên
ngƣời dân hạn chế chi tiêu cho Du lịch.





TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 15

CHƢƠNG 3: PHÂN TÍCH CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH CÔNG TY
3.1. Phân tích các chỉ tiêu hoạt động sản xuất kinh doanh
Đơn vị tính: Triệu đồng
Chỉ tiêu
2011
2012
2013
Giá trị
% tăng so
với 2010
Giá trị
% tăng so
với 2011

Giá trị
% tăng so
với 2012
Tổng Tài sản
155,619
133%
172,842
111%
169,107
98%
Vốn Chủ sở hữu
146,017
140%
160,766
110%
157,617
98%
Doanh thu thuần
134,803
125%
157,124
117%
170,941
109%
Lợi nhuận từ KD chính
75,080
150%
84,373
112%
89,780

106%
Lợi nhuận trƣớc thuế
75,070
150%
86,596
115%
90,095
104%
Lợi nhuận sau thuế
56,729
152%
64,964
115%
67,177
103%
Nguồn: Báo cáo Tài chính Công ty

Giai đoạn nghiên cứu về DASECO cũng là giai đoạn nền kinh tế Việt Nam nói
chung còn chịu nhiều những ảnh hƣởng nặng nề từ cuộc khủng hoảng kinh tế, ngƣời tiêu
dùng thắt chặt trong chi tiêu, chính bởi thế các Doanh nghiệp sẽ bị ảnh hƣởng lớn.
DASECO là một trong những Doanh nghiệp lớn trong ngành giải trí, du lịch cũng không
tránh khỏi những thiệt hại này. Nhƣng khác với những Doanh nghiệp khác, DASECO chủ
107,762
134,803
157,124
170,941
37,443
56,729
64,964
67,177

2010 2011 2012 2013
Doanh thu - Lợi nhuận
Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 16

động tăng cƣờng trang bị thêm các trang thiết bị trò chơi, tăng cƣờng năng lực quản lý,
hoạt động nhằm giữ vững và tăng trƣởng doanh thu, lợi nhuận.
Nếu chọn năm 2010 chọn làm năm gốc so sánh thì cả năm 2011, 2012 và 2013 đều
tăng trƣởng về tất cả các chỉ tiêu: Tổng tài sản, Vốn chủ sở hữu, Doanh thu thuần, Lợi
nhuận sau thuế.
Năm 2012 có biến động tăng trƣởng ổn định so với năm 2011 ở mức khoảng 112%.
Doanh thu thuần tăng 22 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng 9 tỷ.
Năm 2013 dù tổng tài sản và vốn chủ sở hữu DSN có giảm nhẹ 2%, nhƣng đạt
doanh thu 171 tỷ, tăng nhẹ 9% và lợi nhuận sau thuế đạt hơn 67 tỷ, tăng nhẹ 3% so với năm
2012. Mức tăng chủ yếu dựa vào tăng trƣởng doanh thu từ lĩnh vực dịch vụ trò chơi giải trí.
Cụ thể cơ cấu doanh thu theo nhóm sản phẩm qua 3 năm nghiên cứu:
Cơ cấu doanh thu theo nhóm sản phẩm qua các năm
Đơn vị tính: Triệu đồng
Chỉ tiêu
2011
2012
2013
Giá trị
Tỷ trọng
Giá trị

Tỷ trọng
Giá trị
Tỷ trọng
DT từ cung cấp DV
101,707
75.4%
113,588
72.3%
114,368
66.9%
DT từ bán hàng hóa
31,372
23.3%
41,974
26.7%
54,937
32.1%
DT khác
1,725
1.3%
1,562
1.0%
1,636
1.0%
Tổng
134,803
100.0%
157,124
100.0%
170,941

100.0%
Nguồn: Báo cáo Tài chính Công ty
Theo thống kê của Công ty, qua các năm gần đây, lƣợng du khách đến tham quan,
vui chơi hàng năm ƣớc khoảng 1,3 triệu lƣợt. Đây là một thành công của công viên khi tập
trung đầu tƣ và phát triển các trò chơi mới lạ nhằm thu hút sự quan tâm của du khách đến
tham quan vui chơi giải trí tại DASECO.
Trong cơ cấu doanh thu nhận thấy, giá trị doanh thu của các nhóm sản phẩm đều có
xu hƣớng tăng, tuy nhiên tỷ trọng tăng có biến động tăng về bán hàng hóa ( từ 23,3% lên
32,1%) và giảm về cung cấp dịch vụ (chủ yếu là dịch vụ vui chơi trò chơi, từ 75,4% xuống
66,9%). Hoạt động kinh doanh của Công ty trong năm 2013 với tổng doanh thu đạt gần 171
tỷ đồng, tăng 8,8% so với doanh thu năm 2012. Xét về cơ cấu tỷ trọng theo nhóm sản phẩm
trên doanh thu, mảng kinh doanh dịch vụ chủ yếu là vui chơi giải trí vẫn chiếm phần lớn
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 17

nhất 66,9%, dù có xu hƣớng giảm nhẹ theo thời gian, doanh thu từ bán hàng có xu hƣớng
tăng mạnh. Điều này nằm trong chiến lƣợc phát triển dài hạn của Công ty sẽ mở rộng loại
hình bán hàng, cung cấp sản phẩm đến tay khách ngay trong thời gian khách vui chơi giải
trí.

3.2. Các chỉ tiêu tài chính chủ yếu
Các chỉ tiêu

2011
2012
2013

DN
DN
DN
Ngành
1. Khả năng thanh toán

Hệ số thanh toán ngắn hạn
8.36
12.31
11.54
1.21
Hệ số thanh toán nhanh
8.29
12.26
13.52
2.78
Hệ số thanh toán hiện hành
8.36
12.31
13.62
3.08
2. Chỉ tiêu cân nợ

Hệ số Nợ/ Tổng tài sản
0.06
0.07
0.06
0.34
Hệ số Nợ/ Vốn chủ sở hữu
0.07

0.08
0.07
0.46
Chỉ số đòn bảy
1.07
1.08
1.07
1.66
3. Năng lực hoạt động

Vòng quay tổng tài sản
0.95
0.96
1.01
0.37
Vòng quay Vốn lƣu động
3.28
1.57
1.22
1.64
Vòng quay hàng tồn kho
91.87
109.6
79.58
11.21
-
20,000,000,000
40,000,000,000
60,000,000,000
80,000,000,000

100,000,000,000
120,000,000,000
140,000,000,000
2010 2011 2012 2013
Biến động Doanh thu
DT từ cung cấp dịch vụ
DT từ bán hàng hóa
DT khác
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 18

Vòng quay các khoản phải thu
44.76
115.51
126.92
11.75
Hiệu suất sử dụng vốn chủ sở hữu
1.02
1.02
1.07
0.71
Hiệu suất sử dụng tài sản cố định
7.71
11.59
14.56
3.29

4. Khả năng sinh lời

Hệ số LNST/DTT
0.42
0.41
0.39

Hệ số LNST/VCSH
0.39
0.4
0.42

Hệ số LNST/Tổng tài sản
0.36
0.38
0.39

Hệ số LN hoạt động kinh doanh/ DTT
0.56
0.54
0.53

ROA
42.29%
39.56%
39.29%
7.04%
ROE
45.82%
42.35%

42.20%
10.58%
5. Khả năng tăng trƣởng

Tăng trƣởng doanh thu
25.09%
16.56%
8.79%
26.22%
Tăng trƣởng lợi nhuận thuần
53.22%
14.52%
3.41%
48.26%
Tăng trƣởng tổng tài sản
21.54%
11.07%
-2.16%
6.11%
Tăng trƣởng nguồn vốn chủ sở hữu
24.58%
10.10%
-1.96%
63.69%
Tăng trƣởng EPS
51.51%
14.52%
3.41%
-29.07%
Nguồn:

3.2.1. Khả năng thanh toán
Các chỉ tiêu về khả năng thanh toán của DSN đều có xu hƣớng tăng và lớn hơn
nhiều so với mặt bằng chung của ngành.

8.36
12.31
11.54
1.21
8.29
12.26
13.52
2.78
8.36
12.31
13.62
3.08
2011 2012 2013 2013-Ngành
KHẢ NĂNG THANH TOÁN
Hệ số thanh toán ngắn hạn Hệ số thanh toán nhanh Hệ số thanh toán hiện hành
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 19

Khả năng thanh toán luôn ở mức cao sẽ là lợi thế lớn cho Doanh nghiệp trong việc
thu hút các tổ chức tín dụng cho vay dài hạn, cũng nhƣ có tiềm lực tốt trong thanh toán các
khoản công nợ, tuy nhiên để có một hệ thống chỉ tiêu thanh khoản ở mức cao nhƣ thế cũng
sẽ khiến DSN bị ứ đọng một lƣợng tiền mặt lớn, hạn chế khả năng sử dụng đòn bẩy tài

chính trong tăng doanh thu, lợi nhuận Doanh nghiệp.
3.2.2. Cơ cấu nguồn vốn

Nhìn vào bảng thống kê và biểu đồ, nhận thấy, DASECO sử dụng chủ yếu là vốn
chủ sở hữu, vốn vay chỉ chiếm tỷ trọng rất thấp và chủ yếu là nợ ngắn hạn. Chỉ số này của
Công ty cũng thấp hơn nhiều chỉ số cân nợ của toàn Ngành. Điều này là một trong những
nguyên nhân làm chỉ số đòn bảy của Công ty thấp hơn Ngành. Lý giải điều này là do: Công
ty chủ yếu đầu tƣ lớn và dài hạn vào các trò chơi dƣới nƣớc và mặt bằng kinh doanh hàng
hóa, dịch vụ, nên chỉ cần đầu tƣ lớn vào ban đầu, thời gian sau chủ yếu là sửa chữa, thay
thế nhỏ không đáng kể nên đòi hỏi Công ty không cần tới lƣợng tiền nhiều, mà phần lớn
tiền thì Vốn chủ sở hữu đã đáp ứng ngay. Tuy nhiên trong thời gian tới, Công ty cũng cần
có những chiến lƣợc phù hợp để tận dụng vốn chiếm dụng nhằm tăng đòn bảy tài chính
tăng lợi nhuận cho Doanh nghiệp.
3.2.3. Hiệu quả hoạt động
Nhóm chỉ tiêu này đặc trƣng cho việc sử dụng tài nguyên và nguồn lực của Doanh
nghiệp.
2011 2012 2013
6%
7%
7%
94%
93%
93%
CƠ CẤU NGUỐN VỐN
A. Nợ phải trả B. Vốn chủ sở hữu
2011 2012 2013
47%
86%
92%
53%

14%
8%
CƠ CẤU TÀI SẢN
A. Tài sản ngắn hạn B. Tài sản dài hạn
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 20

Chỉ tiêu vòng quay tổng tài sản, vòng quay vốn lƣu động của DASECO là khá thấp,
nhƣng vẫn cao hơn so với trung bình ngành. Nhƣng khi nghiên cứu về vòng quay các
khoản phải thu và vòng quay hàng tồn kho thì lại thấy chỉ số này rất cao chứng tỏ vốn đầu
tƣ hàng tồn kho vận động không ngừng, đó là nhân tố dể tăng doanh thu, góp phần tăng lợi
nhuận cho Doanh nghiệp, bên cạnh đó công tác thu hồi nợ của Doanh nghiệp cũng khá tốt
nhất là trong năm 2012 và 2013.
3.2.4. Khả năng sinh lời

Khả năng sinh lời của DSN biến động khá ổn định quanh mốc 40%. Các tỷ suất sinh
lời trong năm 2013 thấp nhất trong 3 năm qua, tuy nhiên các suất sinh lời trên tài sản ROA
và trên vốn chủ sở hữu ROE đều ở mức cao, cụ thể ROA đạt 39,29%, ROE đạt 42,2% và
cao hơn nhiều so với trung bình ngành ( ROE = 10,58%, ROA = 7,04%). Chỉ số này cho
thấy rằng một đồng vốn hay đồng tài sản bỏ ra thu đƣợc bao nhiêu đồng tài sản. Với mức
tăng doanh lợi vốn chủ sở hữu và tăng doanh lợi tài sản lớn nhƣ này là một lợi thế quan
trong trong hoạt động quản lý tài chính của Doanh nghiệp cũng nhƣ để nhà đầu tƣ xem xét
tham gia vào Công ty.
3.2.5. Khả năng tăng trƣởng
Tất cả các chỉ số về khả năng tăng trƣởng của Công ty đều có xu hƣớng giảm trong
giai đoạn nghiên cứu, đó là một xu hƣớng giảm rất nhanh và nhiều chỉ tiêu thấp hơn trung

0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00%
2011
2012
2013
2013-Ngành
KHẢ NĂNG SINH LỜI (%)
ROE
ROA
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 21

bình ngành du số tuyệt đối vẫn có chiều hƣớng tăng. Đây là một cảnh báo: phải chăng du
lịch giải trí đang trở nên bão hòa, đòi hỏi Công ty cần có những chiến lƣợc tỉnh táo và thận
trọng hơn trong tƣơng lai.
Chỉ tiêu EPS cũng nằm trong xu hƣớng giảm, nhƣng lại cao hơn trung bình ngành,
cho nhà đầu tƣ thấy rằng thu nhập từ cổ phiếu của Công ty vẫn là một kênh đầu tƣ thu đƣợc
hiệu quả.
CHƢƠNG 4: PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU DSN
4.1. Phân tích các chỉ tiêu của cổ phiếu DSN
Chỉ tiêu
2011
2012
2013
Giá cổ phiếu cuối năm (VNĐ)
22,800
44,000

58,000
Số cổ phiếu đang lƣu hành
8,450,000
8,450,000
8,450,000
Lợi nhuận thuần (VNĐ)
57,372,108,074
64,963,907,981
67,176,645,369
Vốn chủ sở hữu (VNĐ)
146,016,670,352
160,765,578,333
157,616,554,744
Cổ tức
5,200
7,600
4,400
EPS (VNĐ)
6,790
7,688
7,950
BVPS (VNĐ)
17,280
19,026
18,653
PE (lần)
3.358
5.723
7.296
PB (lần)

1.319
2.313
3.109
Nguồn: Báo cáo tài chính Công ty

6.713
7.688
7.949
2011 2012 2013
EPS
22.8
44
58
8.34
7.28
7.04
0
10
20
30
40
50
60
70
2011 2012 2013
Giá và P/E
Giá thị
trường
P/E (x)
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH

Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 22

Theo biến động thực tế, lƣợng cổ phiếu đang lƣu hành không có biến động nào, còn
giá thị trƣờng cổ phiếu biến động tăng trƣởng tốt, thu nhập trên cổ phiếu tăng trƣởng ổn
định, giá trị sổ sách của cổ phiếu cũng có xu hƣớng tăng (nhƣng thấp đáng kể so với giá thị
trƣờng)
Loai Sự Kiện
Ngày GDKHQ
Ngày Thực Hiện
Tỉ lệ
Ghi Chú
1
Cổ tức bằng tiền
26/02/2014
12/3/2014
24%
2400 đồng/cổ phiếu
2
Cổ tức bằng tiền
26/12/2013
15/01/2014
16%
1600 đồng/cổ phiếu
3
Cổ tức bằng tiền
26/08/2013

11/9/2013
20%
2000 đồng/cổ phiếu
4
Cổ tức bằng tiền
6/3/2013
20/03/2013
24%
2400 đồng/cổ phiếu
5
Cổ tức bằng tiền
2/1/2013
23/01/2013
30%
3000 đồng/cổ phiếu
6
Cổ tức bằng tiền
2/3/2012
15/03/2012
28%
2800 đồng/cổ phiếu
7
Cổ tức bằng tiền
27/12/2011
11/1/2012
24%
2400 đồng/cổ phiếu
8
Cổ tức bằng tiền
18/04/2011

29/04/2011
15%
1500 đồng/cổ phiếu
9
Cổ tức bằng tiền
7/12/2010
22/12/2010
20%
2000 đồng/cổ phiếu
Chỉ số giá trên thu nhập (PE) và chỉ số giá trên giá trị sổ sách (PB) đều có xu hƣớng
tăng, đây là một yếu tố thu hút đƣợc sự quan tâm từ phía nhà đầu tƣ.
4.2. Định giá cổ phiếu
Định giá cổ phiếu là nhằm trợ giúp cho quá trình chuyển đổi cơ cấu về vốn chủ sở
hữu: Cổ đông hoặc nhà đầu tƣ muốn nắm bắt một cách chi tiết về tình hình hiện tại của
Công ty trƣớc khi đƣa ra quyết định cuối cùng. Giá cổ phiếu trên thị trƣờng có thể đƣợc
định giá cao hay thấp hơn giá trị thực của nó. Dù vậy cần xác định đúng giá trị cổ phần để
quyết định đúng đắn hơn, nhất là trƣớc những cơ hội và tiềm năng phát triển cho tƣơng lai,
đặc biệt là các khoản nợ ngoài dự kiến, ví dụ các vấn đề về thuế, các nguy cơ tiềm ẩn về
kiện tụng, tranh chấp…
Trong định giá cổ phiếu DSN, tôi xin áp dụng theo phƣơng pháp chiết khấu cổ tức
và xác định lãi suất chiết khấu theo phƣơng pháp CAPM.
4.2.1. Lãi suất chiết khấu dòng tiền theo CAPM:
Các số liệu tính toán đƣợc dựa trên dữ liệu về giá giao dịch cổ phiếu từ ngày DSN
chào sàn 26/10/2010 đến ngày 04/06/2014.
Lãi suất phi rủi ro là lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm trong phiên đấu giá
ngày 22/05/2014.
Beta = Cov(Ri, Rm)/Var(Rm)
Covariance (Ri, Rm)
0.000084443
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH

Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 23

Variance (Rm)
0.000221048
Beta =
0.382012
Risk free rate =
7.10%
CAPM: Discount rate Re =
9.16%
4.2.2. Định giá cổ phiếu theo phƣơng pháp chiết khấu cổ tức
DASECO là Doanh nghiệp vui chơi giải trí đƣợc đƣa vào khai thác từ đầu những
năm 90, tính đến thời điểm năm 2018 cũng hết hạn hợp đồng thuê đất, nhƣng chắc chắn
Công ty sẽ tiếp tục phƣơng án thuê lại đất và mở mang thêm các hoạt động kinh doanh
nhằm tìm kiếm lợi nhuận vì hiện tại hoạt động kinh doanh vui chơi giải trí của DASECO
khá tốt. Trong bài phân tích này, tôi xin đƣa ra mô hình tăng trƣởng cổ tức của Công ty nhƣ
sau:
Mô hình 1: cổ tức tăng trƣởng với tốc độ không đổi mãi mãi
Giá cổ phiếu hiện tại
57,000
Cổ tức 2013
4,400
Lợi nhuận kỳ vọng
0.0916
Tốc độ tăng trƣởng
g

Ta lập đƣợc bảng với những dự đoán vào tốc độ tăng trƣởng
g
P
0
48,035
0.01
53,922
0.02
61,453
0.03
71,429
0.04
85,271
0.05
105,769
0.06
139,241
0.07
203,704
Dựa vào bảng quan sát trên, ta đƣa ra nhận xét: Nếu nhà đầu tƣ coi Doanh nghiệp có
tốc độ phát triển ổn định với những tốc độ tăng trƣởng nêu trên thì khi:
- g <2%: nhà đầu tƣ không nên đầu tƣ trong dài hạn.
- g >=2%: nhà đầu tƣ nên đầu tƣ trong dài hạn.

Mô hình 2: cổ tức tăng trƣởng với tốc độ không đổi trong một số năm nhất
định, sau đó chuyển sang một tốc độ tăng trƣởng thấp hơn (và không đổi) từ đó cho
đến mãi mãi
Giá cổ phiếu
57,000
Cổ tức 2013

4,400
Lợi nhuận kỳ vọng
0.0916
TRẦN THỊ PHƢƠNG THẢO_71_CH TCNH
Phân tích và định giá cổ phiếu DSN
ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG
NGƢỜI HƢỚNG DẪN: GS, TS NGUYỄN ĐÌNH THỌ

Tiểu luận môn Phân tích và Quản trị đầu tư Page 24

Tốc độ tăng trƣởng giai đoạn 1
g1
Tốc độ tăng trƣởng giai đoạn 2
g2
Ta lập đƣợc bảng với những dự đoán về tốc độ tăng trƣởng:
g1
g2
P
0.09
0.01
69,694
0.08
0.01
67,534
0.07
0.01
65,430
0.09
0.02
77,181

0.08
0.02
74,750
0.07
0.02
72,382
0.09
0.03
87,098
0.08
0.03
84,308
0.07
0.03
81,591
0.09
0.04
100,860
0.08
0.04
97,572
0.07
0.04
94,371
Dựa vào bảng quan sát trên, ta nhận thấy, giá trị cổ phiếu của Doanh nghiệp hiện tại
đều thấp hơn mức giá trị thực của Cổ phiếu. Trong dài hạn, nhà đầu tƣ hoàn toàn có khả
năng tin tƣởng và đầu tƣ vào DASECO.
4.2.3. Khuyến nghị
Tổng hợp hai mô hình trên ta có bảng:
Phƣơng pháp chiết khấu cổ tức

Tỷ trọng
Mức giá trung bình
Mô hình 1
50%
96,103
Mô hình 2
50%
81,064
Giá trung bình của mô hình

88,584
Giá thị trƣờng ngày 04/06/2013

57,000
Theo kết quả thu đƣợc từ phân tích mô hình, nhận thấy giá trị nội tại của DSN cao
hơn nhiều so với giá thị trƣờng thời điểm hiện tại. Từ kết quả trên, có thể đƣa ra khuyến
nghị nhƣ sau:
- Trong ngắn hạn: không nên đầu tƣ với những nhà đầu tƣ nhỏ lẻ; những nhà đầu tƣ
lớn cũng cần xem xét thận trọng cách ra và thời điểm ra quyết định : mua hay bán.
- Trong dài hạn: Khuyến nghị Mua và đầu tƣ dài hạn trong khoảng thời gian 2 năm
trở lên.