sline bài giảng quản trị rủi ro tài chính chuong 2

Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005
2.1
Cơ chế vận hành thị trường hợp đồng giao
sau
Chương 2
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.2
Hợp đồng giao sau

Có hợp đồng giao sau dựa trên rất nhiều loại sản phẩm cơ sở khác
nhau

Giao dịch tại thị trường tập trung

Các đặc trưng cần phải được làm rõ:

Có thể giao hàng bằng cái gì,

Có thể giao hàng ở đâu, và

Có thể giao hàng khi nào

Thanh toán hàng ngày
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.3
Ký quỹ


Ký quỹ là một khoản tiền mặt hoặc các chứng khoán có khả năng thanh
khoản cao được một nhà đầu tư ký gửi tại nhà môi giới của họ.

Số dư của tài khoản ký quỹ được điều chỉnh và phản ảnh việc thanh toán
hàng ngày

Khoản ký quỹ làm giảm khả năng lỗ do hủy hợp đồng xuống mức tối thiểu
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.4
Ví dụ giao dịch hợp đồng giao sau (trang 27-28)

Ngày 05/06 một nhà đầu tư mua 2 hợp đồng giao sau về vàng đáo
hạn tháng 12

Quy mô một hợp đồng là 100 oz.

Giá hợp đồng giao sau là 400 USD

Yêu cầu ký quỹ là 2,000 USD/hợp đồng (tổng cộng là 4,000 USD)

Mức ký quỹ duy trì là 1,500 USD/hợp đồng (tổng cộng là 3,000 USD)
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.5
Kết quả có thể xảy ra
Bảng 2.1, trang 28

Lãi (lỗ) lũy
kế (USD)

Mức cân bằng
của TK ký quỹ
(USD)
Giá hợp đồng
giao sau
(USD)
Ký quỹ bổ
sung (USD)
Ngày
Lãi (lỗ) theo
ngày (USD)
400.00 4,000
5/06 397.00 (600) (600) 3,400 0
. . . . .
. . . . . .
. . . . . .
13/06 393.30 (420) (1,340) 2,660 1,340
. . . . . .
. . . . .
. . . . . .
19/06 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260
. . . . . .
. . . . . .
. . . . . .
26/06 392.30 260 (1,540) 5,060 0
+
=
4,000
3,000
+

=
4,000
<
.
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.6
Một số điểm then chốt khác về hợp đồng giao sau

Các hợp đồng được thanh toán hàng ngày

Thanh lý vị thế trong hợp đồng giao sau đồng nghĩa với việc giao dịch hợp đồng
ấy với vị thế ngược lại (bù trừ vị thế)

Đa số các hợp đồng giao sau đều thanh lý trước khi đáo hạn
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.7
Hiện tượng cầm cố trên thị trường OTC

Một hiện tượng đang ngày càng trở nên phổ biến là các hợp đồng được
đem cầm cố trên thị trường OTC

Các hợp đồng này có tính chất giống với hợp đồng giao sau ở chỗ chúng
được thanh toán thường xuyên (ví dụ như hàng ngày hay hàng tuần)
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.8
Giá hợp đồng giao sau về vàng ngày 04/02/2004: Giá tăng theo hướng ngày đáo hạn
(Hình 2.2, trang 35)

(a) Vàng
398
399
400
401
402
403
404
405
406
407
408
02/04 04/04 06/04 08/04 10/04 12/04
Tháng đáo hạn hợp đồng
Giá hợp đồng giao sau (USD/oz)
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.9
Giá hợp đồng giao sau về dầu thô ngày 04/02/2004: Giá giảm theo hướng ngày đáo
hạn (Hình 2.2, trang 35)
(b) Dầu thô Brent
24
25
26
27
28
29
30
03/04 05/04 07/04 09/04 11/04 01/05

Tháng đáo hạn hợp đồng
Giá hợp đồng giao sau (USD/barrel)
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.10
Giao hàng

Nếu một hợp đồng giao sau không thanh lý trước khi đáo hạn, việc thanh toán vẫn
thường được thực hiện bằng cách giao tài sản cơ sở ghi trong hợp đồng. Trong
trường hợp có thể lựa chọn giao hàng gì, giao ở đâu và giao khi nào thì quyền lựa
chọn sẽ thuộc về bên đứng vị thế bán.

VớI một vài lọai hợp đồng (chẳng hạn như hợp đồng về chỉ số thị trường cổ phiếu,
hợp đồng về đô la Châu Âu), việc thanh toán thực hiện bằng tiền mặt
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.11
Một vài thuật ngữ

Lượng hợp đồng hiện hành (Open interest): tổng số hợp đồng còn hiệu lực
trên thị trường

Bằng số lượng vị thế mua hoặc bằng số lượng vị thế bán

Giá thanh toán: Giá ngay trước khi tiếng chuông kết thúc phiên gioa dịch rung
lên mỗi ngày

Được sử dụng cho quá trình thanh toán hàng ngày

Khối lượng giao dịch : số lượng giao dịch trong một ngày

Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.12
Sự hội tụ của giá hợp đồng giao sau và hợp đồng giao ngay
(Hình 2.1, trang 26)

Thời gian
(a) (b)
Giá giao sau
Giá giao ngay
Giá giao ngay
Giá giao sau
Thời gian
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.13
Câu hỏi

Khi một giao dịch hoàn thành điều gì xảy ra đối với lượng hợp
đồng hiện hành?

Liệu khối lượng giao dịch mỗi ngày có thể lớn hơn lượng hợp
đồng hiện hành?
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.14
Quy định đối với hợp đồng giao sau

Các quy định được đề ra nhằm bảo vệ lợi ích của công
chúng


Các cơ quan điều tiết cố gắng ngăn chặn những hoạt
động có vấn đề của các cá nhân trên sàn giao dịch hoặc
nhóm bên ngoài
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.15
Kế toán và thuế

Các khoản lợi nhuận (lỗ) danh nghĩa do phòng ngừa cần được thừa nhận
đồng thời với những khoản lời (lỗ) phát sinh từ tài sản được phòng ngừa

Các khoản lời hay lỗ danh nghĩa do đầu cơ cần được thừa nhận trên cơ sở
tính toán trên cơ sở thị trường hàng ngày

Nói một cách đại khái, đây là những gì mà giới kế toán và xử lý thuế về hợp
đồng giao sau tại Hoa Kỳ và tại nhiều nước khác cố gắng đạt tới
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.16
So sánh hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau
Hợp đồng riêng rẽ giữa 2 bên
Giao dịch tạI thị trường tập trung
Hợp đồng không chuẩn hóa Hợp đồng chuẩn hóa
Thường chỉ có 1 ngày đáo hạn riêng Có nhiều kỳ giao hàng
Thanh tóan khi kết thúc hợp đồng Thanh toán hàng ngày
Giao hàng hoặc thanh toán bằng tiền mặt vào cuối kỳ
thường được thực hiện
Hợp đồng thường được thanh lý trước khi đáo
hạn

Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau
BẢNG 2.3 (tr. 41)
Có một số rủi ro tín dụng
Gần như không có rủi ro tín dụng
Options, Futures, and Other Derivatives, 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 2.17
Niêm yết tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái giao sau được niêm yết dưới dạng số USD trên 1 đơn vị ngoại hối

Tỷ giá hối đoái kỳ hạn được niêm yết giống như tỷ giá hối đoái giao ngay. Nghĩa là
các đồng GBP, EUR, AUD, và NZD được niêm yết dưới dạng số USD trên 1 đơn vị
ngoại hối. Các đồng tiền khác (ví dụ CAD hay JPY) được niêm yết dưới dạng số
lượng ngọai tệ trên 1 USD.