sline bài giảng quản trị rủi ro tài chính chương 8

Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 2005
8.1
Cơ chế thị trường
quyền chọn
Chương 8
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.2
Nhắc lại về các lọai quyền chọn

Call là quyền chọn mua

Put là quyền chọn bán

Quyền chọn kiểu Châu Âu chỉ có thể thực
hiện quyền khi đáo hạn

Quyền chọn kiểu Mỹ có thể thực hiện
quyền bất cứ lúc nào
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.3
Các vị thế trong hợp đồng quyền
chọn

Mua quyền chọn mua

Mua quyền chọn bán

Bán quyền chọn mua

Bán quyền chọn bán
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.4
Mua quyền chọn mua cổ phiếu
eBay

(Hình 8.1, Trang 182)
Lợi nhuận từ việc mua một hợp đồng quyền chọn mua cổ
phiếu eBay theo kiểu Châu Âu : phí quyền chọn = 5 USD, giá
thực hiện = 100 USD, thời hạn quyền chọn = 2 tháng
30
20
10
0
-5
70 80 90 100
110 120 130
Lãi (USD)
Giá cổ phiếu
(USD)
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.5
Bán quyền chọn mua cổ phiếu
eBay(Hình 8.3, trang 184)
Lợi nhuận từ việc bán một hợp đồng quyền chọn cổ phiếu
eBay theo kiểu Châu Âu : phí quyền chọn = 5 USD, giá thực
hiện = 100 USD
-30
-20
-10
0
5
70 80 90 100
110 120 130
Lãi (USD)
Giá cổ phiếu
(USD)

Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.6
Mua quyền chọn bán IBM
(Hình 8.2, trang 183)
Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn bán cổ phiếu IBM theo
kiểu Châu Âu : phí quyền chọn = 7 USD, giá thực hiện = 70
USD
30
20
10
0
-7
70605040 80 90 100
Lãi (USD)
Giá cổ
phiếu (USD)
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.7
Bán quyền chọn bán cổ phiếu IBM
(Hình 8.4, trang 184)
Lợi nhuận từ việc bán quyền chọn bán cổ phiếu IBM kiểu
Châu Âu : phí quyền chọn = 7 USD, giá thực hiện = 70 USD
-30
-20
-10
7
0
70
605040
80 90 100
Lãi (USD)
Giá cổ phiếu

(USD)
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.8
Kết quả lãi lỗ từ quyền chọn
Vị thế quyền chọn cho từng trường hợp là gì ?
K = Giá thực hiện, ST = Giá tài sản khi đáo hạn
Kết quả Kết quả
ST ST
K
K
Kết quả Kết quả
ST ST
K
K
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.9
Sản phẩm cơ sở có giao dịch
quyền chọn trên thị trường tập
trung
Trang 185-186

Cổ phiếu

Ngoại hối

Chỉ số cổ phiếu

Hợp đồng giao sau
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.10
Đặc điểm của quyền chọn giao
dịch trên thị trường tập trung


Thời gian đáo hạn

Giá thực hiện

Theo kiểu Châu Âu hay kiểu Mỹ

Quyền chọn mua hay bán (loại
quyền chọn)
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.11
Thuật ngữ
Liên quan đến tiền :

Vị thế hòa vốn của người mua quyền
chọn (At-the-money)

Vị thế có lời của người mua quyền chọn
(In-the-money)

Vị thế bị lỗ của người mua quyền chọn
(Out-of-the-money)
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.12
Thuật ngữ
(tiếp theo)

Loại quyền chọn

Seri quyền chọn

Giá trị nội tại (lý thuyết)


Giá trị thời gian
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.13
Cổ tức và chia nhỏ cổ phiếu
(Trang 188-190)

Giả định rằng bạn sở hữu N quyền chọn với giá
thực hiện là K :

Không có điều chỉnh nào đối với quyền chọn
liên quan đến cổ tức bằng tiền mặt

Khi có sự chia nhỏ cổ phiếu với tỷ lệ n cổ phiếu
mới đổi lấy m cổ phiếu cũ,

giá thực hiện sẽ giảm theo tỷ lệ mK/n

Số lượng quyền chọn sẽ tăng theo tỷ lệ nN/m

Trường hợp chia cổ tức bằng cổ phiếu được
điều chỉnh như trường hợp chia nhỏ cổ phiếu
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.14
Cổ tức và cia nhỏ cổ phiếu
(tiếp theo)

Giả định một hợp đồng quyền chọn mua
100 cổ phần với giá ấn định 20 USD/cổ
phần

Phải điều chỉnh như thế nào nếu :


chia 1 cổ phiếu cũ thàng 2 cổ phiếu mới ?

chia 5% cổ tức bằng cổ phiếu ?
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.15
Nhà tạo lập thị trường

Đa số các thị trường tập trung sử dụng
nhà tạo lập thị trường tạo điều kiện thuận
lợi cho hoạt động giao dịch

Nhà tạo lập thị trường niêm yết cả giá
mua vào và giá bán ra khi có yêu cầu

Nhà tạo lập thị trường không biệt người
yêu cầu yết giá muốn mua hay muốn bán
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.16
Ký quỹ (Trang 194-195)

Ký quỹ là bắt buộc khi bán quyền chọn

Trong trường hợp quyền chọn phi cơ sở (người mua hay
bán không sở hữu tài sản cơ sở - ND) thì khoản ký quỹ sẽ
lớn hơn :
1
Tổng cộng 100% tiền bán quyền chọn cộng 20% giá cổ
phiếu cơ sở trừ đi (nếu có) phần giá trị mà người mua
quyền chọn đang bị lỗ
2
Tổng cộng 100% tiền bán quyền chọn cộng với 10% giá
cổ phiếu cơ sở


Đối với các chiến lược khác sẽ có những quy định đặc biệt
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.17
Chứng quyền

Chứng quyền là quyền chọn do các công
ty hay định chế phát hành

Số lượng chứng quyền đang lưu hành bị
quy định bởi quy mô phát hành ban đầu
và chỉ thay đổi khi chúng được thực hiện
hay đáo hạn
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.18
Chứng quyền
(tiếp theo)

Nhà phát hành thanh toán với người
nắm giữ chứng quyền khi chứng quyền
được thực hiện.

Trong trường hợp chứng quyền mua cổ
phần của chính công ty phát hành
chứng quyền, việc thực hiện chứng
quyền đồng nghĩa với phát hành cổ
phiếu quỹ.
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.19
Quyền chọn cổ phiếu "điều hành"

Quyền chọn cổ phiếu "điều hành" là một
dạng trả công của công ty cho giới điều hành

công ty

Chúng thường có giá thực hiện bằng giá thị
trường khi phát hành

Khi quyền chọn được thực hiện, công ty phát
hành thêm cổ phiếu và bán chúng cho người
nắm giữ quyền chọn với giá ấn định
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.20
Quyền chọn cổ phiếu điều hành
(tiếp theo)

Chúng trở nên có giá sau một thời gian
(thường là 1 đến 4 năm)

Chúng không thể bán

Chúng có thể tồn tại lâu dài đến 10 hoặc
15 năm

Chuẩn mực kế toán ngày nay yêu cầu
phải trả một khoản phí về quyền chọn cổ
phiếu điều hành
Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C. Hull 20058.21
Trái phiếu chuyển đổi

Trái phiếu chuyển đổi là trái phiếu thông
thường nhưng có thể đổi thành cổ phiếu tại
thời điểm nhất định trong tương lai và với
một tỷ lệ chuyển đổi đã định trước.


Trái phiếu chuyển đổi cũng rất thường là trái
phiếu có thể mua lại

Dự kiến mua lại là một cách mà nhà phát
hành buộc người nắm giữ phải chuyển đổi
vào thời điểm sớm hơn là người nắm giữ
mong đợi