sline bài giảng quản trị rủi ro tài chính chương 9

Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005
9.1
Đặc điểm quyền chọn cổ phiếu
Chương 9
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.2
Ký hiệu

c : Giá quyền chọn mua kiểu Châu Âu

p : Giá quyền chọn bán kiểu Châu Âu

S
0
: Giá cổ phiếu hôm nay

K : Giá thực hiện

T : Thời gian tồn tại của quyền chọn

σ: Rủi ro giá cổ phiếu

C : Giá quyền chọn mua kiểu Mỹ

P : Giá quyền chọn bán kiểu Mỹ

S
T

: Giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọn

D : Hiện giá dòng cổ tức trong suốt thời gian
tồn tại quyền chọn

r : lãi suất phi rủi ro cho thời điểm đáo hạn T
với kỳ nhập lãi liên tục
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.3
Ảnh hưởng của các biến số đến giá quyền chọn (Bảng 9.1, trang 206)

c p C P
Biến
S
0
K
T
σ
r
D
+ +
–
+
? ?
+ +
+ + + +
+
–
+

–
–
– –
+
–
+
–
+
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.4
Quyền chọn kiểu Châu Âu và quyền chọn kiểu Mỹ
Quyền chọn kiểu Mỹ có giá ít nhất cũng bằng quyền chọn kiểu Châu
Âu tương ứng
C ≥ c
P ≥ p
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.5
Quyền chọn mua : liệu có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá ?

Giả định rằng
c = 3 S
0
= 20
T = 1 r = 10%
K = 18 D = 0

Liệu có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá?
Options, Futures, and Other Derivatives 6

th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.6
Giới hạn dưới của giá quyền chọn mua kiểu Châu Âu ; không
cổ tức (Công thức 9.1, trang 211)
c ≥ S
0
–Ke
-rT
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.7
Quyền chọn bán: Liệu có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá?

Giả định rằng
p = 1 S
0
= 37 T = 0.5
r = 5%
K = 40 D = 0

Liệu có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá ?
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.8
Giới hạn dưới của giá quyền chọn bán kiểu Châu Âu; Không có
cổ tức
(Công thức 9.2, trang 212)
p ≥ Ke
-rT
–S

0
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.9
Ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán; Không có cổ
tức
(Công thức 9.3, trang 212)

Giả định có 2 danh mục sau : :

Danh mục A: Quyền chọn mua cổ phiếu kiểu Châu Âu + Hiện giá giá thực hiện bằng tiền mặt

Danh mục C: Quyền chọn bán cổ phiếu kiểu Châu Âu + cổ phiếu

Cả 2 danh mục có giá trị tối đa là max(S
T
, K ) tại thời điểm đáo hạn của quyền chọn

Do vậy, chúng phải định giá trong cùng ngày hôm nay. Nghĩa là c + Ke
-rT
= p + S
0

Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.10
Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá

Giả định rằng
c = 3 S

0
= 31
T = 0.25 r = 10%
K =30 D = 0

Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá là gì nếu
p = 2.25 ? p = 1 ?
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.11
Thực hiện quyền chọn sớm

Thông thường có một số cơ hội trong đó quyền chọn kiểu Mỹ được
thực hiện sớm

Trường hợp ngoại lệ là quyền chọn mua cổ phần không được chia
cổ tức kiểu Mỹ

Trường hợp này quyền chọn không bao giờ thực hiện sớm
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.12

Đối với 1 quyền chọn mua kiểu Mỹ:
S
0
= 100; T = 0.25; K = 60; D = 0
Liệu bạn có thực hiện quyền chọn ngay lập tức?

Bạn cần phải làm gì nếu

bạn muốn nắm giữ cổ phiếu trong 3 tháng tới ?
bạn không nghĩ rằng cổ phiếu này sẽ là sở hữu có giá trị trong vòng 3 tháng tới ?
Tình huống cực đoan
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.13
Lý lẽ cho việc không thực hiện quyền chọn mua sớm (không
có cổ tức)

Không có khoản thu nhập nào phải hy sinh

Thanh toán giá thực hiện được trì hoãn

Nắm giữ quyền chọn mua cho phép bảo hiểm chống lại sự giảm giá
cổ phiếu xuống dưới giá thực hiện
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.14
Liệu quyền chọn bán có nên thực hiện sớm?
Liệu có ưu điểm nào khi thực hiện quyền chọn bán kiểu Mỹ
nếu
S
0
= 60; T = 0.25; r=10%
K = 100; D = 0
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.15
Ảnh hưởng của cổ tức đến sự nhảy xuống của giá quyền
chọn

(Công thức 9.5 và 9.6, trang 218-219)
rT
KeDSc
−
−−≥
0
0
SKeDp
rT
−+≥
−
Options, Futures, and Other Derivatives 6
th
Edition, Copyright © John C. Hull 2005 9.16
Mở rộng ngang giá quyền chọn mua - quyền chọn bán

Quyền chọn kiểu Mỹ ; D = 0
S
0
- K < C - P < S
0
- Ke
-rT

(Công thức 9.4, trang 215)

Quyền chọn kiểu Châu Âu ; D > 0
c + D + Ke
-rT
= p + S

0

(Công thức 9.7, trang 219)

Quyền chọn kiểu Mỹ ; D > 0
S
0
- D - K < C - P < S
0
- Ke
-rT
(Công thức 9.8, trang 219)