CHƯƠNG 3 BÀI TẬP ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TCDN2

1

BÀI TẬP
ƯỚC LƯỢNG DÒNG TIỀN DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Bài 1. Hãng Johnson đang quan tâm một dự án mở rộng quy mô sản xuất. Dự án cần trang
bị một thiết bị với giá 9 triệu USD và cần 3 triệu USD vốn lưu chuyển hoạt động thuần
(NOWC) ban đầu. Thuế suất là 40%.
a. Vốn đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu?
b. Năm trước công ty đã chi 50.000 USD cho nghiên cứu liên quan đến dự án. Khoản
chi này có làm thay đổi chi phí đầu tư ban đầu đã tính ở trên không? Vì sao?
c. Công ty đặt kế hoạch sử dụng một tòa nhà để lắp đặt thiết bị. Tòa nhà này hiện không
được sử dụng, tuy nhiên có thể được bán ngay với giá 1 triệu USD sau khi trừ thuế và
hoa hồng môi giới. Vấn đề này có ảnh hưởng đến chi phí đầu tư dự án hay không?
Giải thích.

Bài 2. Hãng truyền thông Expressinfo đang ước lượng dòng tiền hoạt động vào năm đầu
tiên (t=1) của một dự án mới. Các nhân viên tài chính đã thu thập các thông tin sau (triệu
USD):
Doanh thu 10
Chi phí hoạt động (không gồm khấu hao) 7
Khấu hao 2
Lãi vay 2
a. Thuế suất được áp dụng đối với công ty là 40%. Xác định dòng tiền hoạt động của dự
án vào năm thứ 1.
b. Nếu dự án này làm giảm lợi nhuận trước thuế từ các dự án khác 1 triệu USD trong
cùng năm 1, điều này ảnh hưởng gì đến dòng tiền hoạt động đã xác định ở trên?
c. Bỏ qua (b), nếu thuế suất giảm xuống còn 30%, điều này ảnh hưởng gì đến câu trả lời
ở (a)?

Bài 3. Nếu dự án hằng năm tạo ra doanh thu 3 tỉ đồng và chi phí bằng tiền bao gồm cả chi

phí cố định và chi phí biến đổi là 900 triệu đồng, khấu hao tăng thêm mỗi năm là 400 triệu
đồng. Hãy xác định, so sánh và nhận xét về dòng tiền hoạt động của dự án trong các trường
hợp thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 35%, 25%.

Bài 4. Hãng hàng không Carter đang thực hiện một dự án vào năm cuối cùng. Thiết bị được
mua với giá ban đầu là 20 triệu USD, đã khấu hao được 80%. Carter có thể bán thiết bị cũ
hiện nay với giá 5 triệu USD. Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 40%, giá trị thanh lý
thuần của thiết bị là bao nhiêu?

Bài 5. Công ty Hoàng Anh đang hoạch định ngân sách cho dự án có thời hạn 4 năm. Dự án
này đòi hỏi chi phí thiết bị là 80 tỷ đồng. Công ty đang xem xét phương án khấu hao tài sản
theo phương pháp đường thẳng hay phương pháp MACRS. Theo phương pháp đường thẳng,
chi phí thiết bị sẽ được khấu hao đều trong 4 năm thực hiện dự án. Theo phương pháp
MACRS, tỷ lệ khấu hao được tính các năm lần lượt là 33%, 45% và 15% và 7%. Công ty sử
dụng vốn với chi phí 10%. Thuế suất thuế TNDN được áp dụng là 40%.
a. Lập bảng tính chi phí khấu hao mỗi năm theo từng phương pháp.
b. Phương pháp khấu hao nào sẽ tạo ra NPV của dự án cao hơn, mức cao hơn là bao
nhiêu?

Bài 6. Công ty RS đang giới thiệu một sản phẩm mới có thể làm thay đổi EBIT kỳ vọng
475.000$. Thuế suất thuế thu nhập của công ty là 25%. Dự án này có chi phí khấu hao hằng
2

năm là 100.000$. Dự án làm thay đổi các khoản mục liên quan đến vốn lưu động như sau
(ĐVT:$):
Không có dự án Có dự án
Khoản phải thu 45.000 63.000
Tồn kho 65.000 80.000
Khoản phải trả 70.000 94.000
Hãy xác định Dòng tiền thuần của dự án.

Bài 7. Nhân viên tài chính của công ty nước giải khát TC lập bảng dòng tiền và tính NPV
của dự án xây dựng nhà máy nước ngọt mới như sau (ĐVT: triệu đồng):
Năm 1 2 3 4 5
1. Đầu tư dây chuyền công nghệ -10.400
2. Chi phí nghiên cứu phát triển -2.000
3. Vốn lưu chuyển hoạt động cần thiết -1.500 -1.500 -3.000 -3.000
4. Doanh thu 8.000 16.000 40.000 40.000
5. Chi phí sản xuất trực tiếp -4.000 -8.000 -20.000 -20.000
6. Chi phí quản lý và bán hàng -800 -1.600 -4.000 -4.000
7. Khấu hao -3.100 -3.100 -3.100 -3.100
8. Chi phí trả lãi -620 -465 -310 -165
9. Lợi nhuận trước thuế -2.020 1.335 9.590 9.735
10. Thuế TNDN (25%) 0 0 2.397,5 2.433,8
11. Dòng tiền thuần -12.400 -2.020 1.335 7.192,5 7.301,3
12. NPV (3.067.7)
Với vai trò là giám đốc tài chính, bạn hãy kiểm tra lại bảng tính dòng tiền trên và có nhận xét
đối với nhân viên tài chính. Biết rằng TSCĐ được khấu hao theo phương pháp đường thẳng.
Doanh nghiệp được miễn thuế TNDN trong hai năm đầu. Giá trị tài sản thanh lý khi kết thúc
dự án không đáng kể. Chi phí vốn của dự án 11%.

Bài 8. Công ty EC có chi phí vốn bình quân là 15% và thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
phải nộp là 34%. Công ty đang xem xét đầu tư một dự án mới có thời hạn hoạt động 5 năm.
Dữ liệu liên quan đến dự án như sau:
 Chi phí mua máy móc thiết bị: 20,9 tỉ đồng
 Chi phí vận chuyển, lắp đặt: 300 triệu đồng
 Sản lượng tiêu thụ từ năm 1 đến năm 5: 100.000, 130.000, 160.000, 100.000, 60.000
 Giá bán đơn vị: 500.000 đồng / sản phẩm cho mỗi năm từ năm 1 đến năm 4, 380.000
đồng / sản phẩm cho năm 5
 Biến phí đơn vị: 260.000 đồng

 Định phí hằng năm: 300 triệu đồng
 Vốn lưu chuyển hoạt động cần thiết vào đầu năm 1 là 500, các năm còn lại mỗi năm
bằng 10% doanh thu. Toàn bộ vốn lưu chuyển hoạt động được thu hồi khi kết thúc dự
án.
 Phương pháp khấu hao đều trong 5 năm. Tài sản còn giá trị không đáng kể khi dự án
kết thúc.
Yêu cầu:
a. Lập bảng tính dòng tiền thuần của dự án.
b. Xác định các chỉ tiêu NPV, PI, IRR, MIRR của dự án.
c. Quyết định xem công ty có nên đầu tư vào dự án hay không.

3

Bài 9. Bạn vừa được Chủ tịch HĐQT của công ty đề nghị đánh giá dự án sản xuất thiết bị
động lực mới. Dự án cần mua một dây chuyền sản xuất với giá 50.000 USD và cần 10.000
USD để điều chỉnh tính năng cho phù hợp với mục tiêu sản xuất của công ty. Giả định dây
chuyền được khấu hao theo phương pháp MACRS (33%,45%,15%,7%). Sau 3 năm dự kiến
bán được dây chuyền với giá 20.000 USD. Dự án cần gia tăng vốn lưu chuyển hoạt động
thuần vào đầu năm thứ nhất là 2.000 USD (phụ tùng thay thế dự trữ) và sẽ thu hồi toàn bộ
vốn lưu chuyển hoạt động thuần vào cuối năm thứ 3. Dự án dự kiến sẽ tiết kiệm cho công ty
20.000 chi phí hoạt động trước thuế mỗi năm, chủ yếu là chi phí nhân công. Thuế suất áp
dụng đối với công ty là 40%.
a. Chi phí thuần của dự án là bao nhiêu? (Dòng tiền thuần năm 0 của dự án).
b. Xác định dòng tiền hoạt động của dự án vào các năm 1,2,3.
c. Xác định dòng tiền bổ sung (không phải dòng tiền hoạt động) của dự án vào năm 3.
d. Nếu chi phí vốn của dự án là 10%, có nên mua dây chuyền sản xuất này không?
e. Thực hiện lại các yêu cầu từ a đến d nếu công ty áp dụng phương pháp khấu hao đều
trong 4 năm.
f. Thực hiện lại các yêu cầu từ a đến d nếu công ty áp dụng phương pháp khấu hao theo
phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh trong 4 năm.

Bài 10. Một công ty sản xuất quạt máy, mỗi năm sản xuất 200.000 cái.
PA1: Hiện nay công ty phải mua cánh quạt về lắp ráp, giá mỗi cánh quạt 40.000 đồng.
PA2: Giám đốc tin rằng nếu cơ sở tự sản xuất cánh quạt sẽ có lợi hơn mua ngoài. Chi phí sản
xuất trực tiếp dự kiến là 30.000 đồng/cánh quạt. Chi phí mua thiết bị 3 tỉ đồng, dự định khấu
hao trong 7 năm theo phương pháp khấu hao đều. Thiết bị này được sử dụng trong 10 năm.
Giám đốc ước tính nhu cầu vốn lưu động cần thiết vào đầu mỗi năm là 600 triệu đồng và
được thu hồi hết ở cuối năm thứ 10. Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25% và chi
phí cơ hội của vốn là 15%, bạn có ủng hộ dự án này của Giám đốc hay không?