VÀNG CÓ PHẢI LÀ MỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN HAY MỘT CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO CHO ĐỒNG ĐÔLA MỸ - NHỮNG NGỤ Ý CHO QUẢN TRỊ RỦI RO

VÀNG CÓ PHẢI LÀ MỘT KÊNH TRÚ ẨN AN TOÀN
HAY MỘT CÔNG CỤ PHÒNG NGỪA RỦI RO
CHO ĐỒNG ĐÔLA MỸ -
NHỮNG NGỤ Ý CHO QUẢN TRỊ RỦI RO
Juan C. Reboredo
Universidade de Santiago de Compostela, Tây Ban Nha
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH
VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC
GVHD: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
1. GIỚI THIỆU
1. GIỚI THIỆU
1. GIỚI THIỆU
2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Ít nghiên cứu xem xét của vàng như công cụ phòng ngừa rủi ro
hay kênh trú ẩn an toàn chống lại sự giảm giá của tiền tệ.
2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Copula
2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT
5. CÁC NGỤ Ý CHO QUẢN TRỊ RỦI RO
PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH
PORFOLIO 2 (có được bằng cách tối thiểu rủi ro của một PORFOLIO tiền
tệ-vàng mà không làm giảm lợi nhuận kỳ vọng)
PORFOLIO có các t tr ng b ng nhau - PORFOLIO 3ỷ ọ ằ
PORFOLIO đã đ c phòng ng a - PORFOLIO 4, thu đ c t m t ượ ừ ượ ừ ộ
chi n l c phòng ng a t i thi u hoá ph ng sai bao g m n m gi ế ượ ừ ố ể ươ ồ ắ ữ
m t v th bán c a m t s l ng giao sau và m t v th mua trên ộ ị ế ủ ộ ố ượ ộ ị ế
th tr ng giao ngay.ị ườ
PORFOLIO 2 (có được bằng cách tối thiểu rủi ro của một PORFOLIO tiền
tệ-vàng mà không làm giảm lợi nhuận kỳ vọng)

PORFOLIO có các t tr ng b ng nhau - PORFOLIO 3ỷ ọ ằ
PORFOLIO đã đ c phòng ng a - PORFOLIO 4, thu đ c t m t ượ ừ ượ ừ ộ
chi n l c phòng ng a t i thi u hoá ph ng sai bao g m n m gi ế ượ ừ ố ể ươ ồ ắ ữ
m t v th bán c a m t s l ng giao sau và m t v th mua trên ộ ị ế ủ ộ ố ượ ộ ị ế
th tr ng giao ngay.ị ườ
PHƯƠNG PHÁP KIỂM ĐỊNH
PORFOLIO 2:
Xác đ nh theo Kroner và Ng (1998) ị
Với hạn chế nếu và nếu .
0
PORFOLIO 4:
Một vị thế mua của một USD trên thị trường tiền
tệ được phòng ngừa bởi một vị thế bán USD
trên thị trường vàng, được cho bởi:
0
Hiệu quả cắt giảm rủi ro
(Risk reduction effectiveness – RE)

Trong đó j = 2, 3, 4; và là phương sai trong tỷ suất sinh lợi
của PORFOLIO j

RE cao hơn có nghĩa là giảm phương sai nhiều hơn.
0
HIỆU QUẢ CẮT GIẢM RỦI RO CỦA
CÁC PORFOLIO VÀNG- TIỀN
Đánh giá tính hữu dụng của vàng trong
việc cung cấp sự bảo vệ chống lại rủi
ro giảm giá và các sự kiện “tail-risk” có
thể xảy ra, bằng các ước lượng VaR
của một PORFOLIO Vàng- Tiền

PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ

VaR tại thời điểm t cho một tài sản hoặc một PORFOLIO đầu tư với một
tỷ suất sinh lợi , với độ tin cậy , là như sau:

Trong đó, là bộ thông tin được xác định tại . Vì vậy, VaR đơn giản là
mất mát liên quan đến phân vị thứ của phân phối lợi nhuận cho một
thời gian cho trước. Nó có thể được tính như sau:

Một chỉ số đo lường rủi ro khác liên quan đến VaR là sự thâm hụt dự
kiến ​​(expected shortfall - ES), được định nghĩa là mức độ mất mát kỳ
vọng nếu vượt quá VaR, đó là:

Xét một PORFOLIO đầu tư bao gồm vàng và các loại tiền tệ, chúng tôi
tính toán log tỷ suất sinh lợi một thời kỳ như sau:

0
Tính toán VaR và ES bằng việc sử dụng
mô phỏng Monte Carlo
1. Từ hàm copula ước tính được chúng tôi mô phỏng hai cú sốc cho mỗi thời
điểm t;
2. Chúng tôi chuyển các giá trị mô phỏng được thành phần dư được chuẩn hoá
bằng cách nghịch đảo hàm phân phối tích lũy biên cho mỗi chỉ số;
3. Chúng tôi sử dụng các phần dư được chuẩn hoá ước lượng được để tính
toán tỷ suất sinh lợi của vàng và các loại tiền từ các mô hình biên ước lượng
được, và với tỷ trọng PORFOLIO cho trước, tính toán TSSL của PORFOLIO
theo Phương trình (19). Chúng ta lặp đi lặp lại quá trình này 1000 lần cho .
VaR được thu thập là giá trị của phân vị thứ p trong phân phối của TSSL danh
mục. ES được đo lường như giá trị trung bình cho các tình huống trong đó
thiệt hại của PORFOLIO vượt quá VaR.


0
Ước tính những lợi ích trong rủi ro giảm giá
1. Đầu tiên, kiểm định sự chính xác của VaR cho mỗi
PORFOLIO bằng cách sử dụng kiểm định tỷ số likelihood
của “ correct conditional coverage” do Christoffersen
(1998) đề xuất, trong đó tính tới sự không phụ thuộc và
“unconditional coverage” (xem Jorion, 2007).
2. Thứ hai, chúng tôi xem xét việc cắt giảm VaR và ES cho
PORFOLIO 2-4 so với PORFOLIO 1.
3. Thứ ba, chúng tôi xem xét hàm tổn thất của nhà đầu tư
dựa vào VaR (xem Sarma và cộng sự, 2003; Reboredo,
2013b; Reboredo và các cộng sự, 2012) được cho bởi:

0
Kiểm định một phía
(KĐ sự khác biệt trong tổn thất )
0

0
H0: không có khác biệt trong tổn thất: ; và H1: tổn
thất của Danh mục 2-4 là thấp hơn so với Danh
mục 1:
0
KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ RỦI RO ( với độ tin cậy 99%)
CÁC KẾT LUẬN CHÍNH

Tìm thấy bằng chứng việc cắt giảm VaR chỉ xảy ra trong PORFOLIO
được tạo thành từ tỷ trọng tối ưu => VaR của PORFOLIO chỉ gồm
tiền tệ thì lớn hơn so với PORFOLIO hỗn hợp vàng và tiền tệ.


ES cũng được cắt giảm trong Danh mục 2 và 3, Danh mục 4 thì lớn
hơn một chút

Bằng chứng cung cấp bởi các kiểm định dấu hiệu một phía chỉ ra
rằng PORFOLIO có tỷ trọng tối ưu và tỷ trọng bằng nhau thì vượt
trội so với PORFOLIO chỉ đầu tư tiền tệ.
Hỗ trợ tính hữu dụng của vàng cho mục đích
quản trị rủi ro của Vàng trong PORFOLIO tiền tệ.
TỔNG KẾT NGHIÊN CỨU CỦA
TÁC GIẢ