Slide môn nguyên lý và tiêu chuẩn thẩm định giá: Chương 10: Phương pháp dòng tiền chiết khấu trong định giá doanh nghiệp
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (278.71 KB, 14 trang )
!"#
$ %&
Thu nhập ròng
* Cổ tức: !"#$ %&'
()
* Dòng tiền: *+, -#-./012
" 341%"#+)514
6*+&78.9:9;0#+#,1 $
-<<#$=<>="41" ?@A(
@7@B#
#'()*+,-./!01
#'2-340-51%#'678119'/
19%:
6*+?&'.9:990#+&2"
8@CDE=+ F"&'<G)4 %<4
4&<4 %@ $
:D4+?&'.9:990
6Cách 1::-4+&8@CDE=+ F"&
'
,;/&6<#=>$8-)/119'8
?9%:/@?@<
6Cách 2:HIJ@F#$=.;KL0#)B7
4
,;A->$8-)/&8#'2#B
-348-51%#'67
M4NO443@F#@>+@
* Tỷ suất chiết khấuP#'Q !=! 4+@B#
+43',
:4P#'12@CIJR) 34'
6Chi phí sử dụng vốn cổ phần ( vốn chủ sở hữu ): D#P2#>
))& %<@C @>1S'#1
T
:%U1
T
1
T
VW
X
/β.W
)
YW
X
0
D
1
T
:&78
W
X
P2#C1%&
W
)
P2#C1Z[&3@C
βM' #@C&&=' #@C)U -
-#>4'F)U - -#>\E]3@C
/KT^>1Z[DT^##>1%
&
/KT_>1Z[DT_##>3
@C
/KT`_)U -&&1B\E]3
@C
/KTa_)U -&&1B\E]3
@C
C)'AD(%7)'B
Ngành kinh doanh beta
Ngành kinh doanh beta
Mua bán chứng
khoán
1,55
Sản phẩm dệt 1,14
Nhà hàng 1,41
Bất động sản 1,14
Khách sạn 1,36
Hoá chất 1,09
XD và công trình 1,32
Lương thực và chế
biến
1,04
Thiết bò điện 1,26
Ngân hàng 1,01
Thiết bò khoa học 1,25
các SP giấy 0,98
Hàng không 1,24
Bán lẻ lương thực 0,96
Máy móc – thiết bò 1,18
Khai mỏ , Lọc hoá
dầu
0,88
Bách hoá bán lẻ 1,16
Dòch vụ về điện và
(gas)
0,86
:IJ? @> !12U<
+&78.9:9;0
- Chi phí sử dụng vốn b+nh qn gia quyền (WACC)!3P2#>
))!N4"D43 F"8@Cb)
8%J>8@C8?<5D)#,[P2
#>))c\)U -&#NE , %
\de::#FP212Bf 43',&
'2B
:%Ude::
1V1
T
g;hij/1
._6
0g*hij
D
1de::
1
T
P2#>))&4 %.:
?0
1
P2#>))&@C=
2c*c
;k43@C?&:%=
*k433@C&>
iV;/*433@C&:%=
:IJ\E]E=+ @>IJ !12
+?.9:990&'
E !"#
l@B412+.*:90#@B4m4 343
'NB71"(#C&'@B#l@B4
= @>IJ1+#1% +E4C1Z1l@B
4=IJ%U',4+li DD 43
4"4#,&'434"l@B4
=D! @>4J !m4 343-'n@43
?&78&':%UIJ%U'
,4+
liVk43',&"
:9
V+&"? 34
1VP#'',4+.P#'120
VH()A&1Z1
o4J%UNm4 343'\?pS
42 +
q*'G)+#,"14.", -<
"0
qM, -1&')1Z< D
+&'nD1Z< 1Z'
D!#S4" D !G
q*&'D!#&785
+-'G)"&78&>
F,F(1B)1,FB
)1/B)1B&
:%U
iVk43'
:9
V+&"1.9TT:X#r0.D!#+
&785+-'G)"&78&
>0
iWVk434#,C !)1Z
i
e9
Vk43',&"
1VP#'',D+.P2120
VH()A&1Z1
c\@B4=D)- 5 !)@
6l@B434 -78 -&3@C
6l@B4*:9 7NU42 +B"#s
'@+< -(@7<&
6l@B4 t+%JJ]B4@B4
14
6:48#'U,]<1D@F#@>m4D!3
uI74]T)J N&[
#'()*+;
$ G?
k43&78&' @>412+
&78.+#,1 $-<<#$=
4#$0TIJ.=P2#>) >&
4 %'0
D
V*+&78A1C !)
1
T
V:IJ&78h?
E -&#'()*+;H
9:9;#+#,1"41"=#$=<"
41" ?@4")FA(@7@B#
9:9; @>@
;,I9./!01#'0-51%#'
670119'/19%:
J %GK#'()*+H
LGK;5*@
6o4')
v%\(@71% 9:9;#)%\@F43&7
8&4%=DP#'(@7 3
6:%U
T)%\(@71% <43&78&%=#
)-)&9:9;A1 ,FFP#'(@7 3
P2#>) >
D
i
Vk43&78%=C !)',
9:9;
_
V*+&78A1()F
.1
T
0 V:IJ&78&%=
VP#'(@79:9;)$)$
i
^
V
gr
FCFE
−
_
M&N9:9;&%=wA1()F#_<xP G<
&78&%=_^Q<P#'(@7 3yQh()
z{
QyQ_^
x<_
=
−
=
o
V
P G
6|+1'4J)%\=>2 F4%=DP#'
(@7=2BP#'(@71}
O LGK;PH
6o4')
v%\9:9;+ ,#)%\@F43&78
&%= @>A1(@7 , ? ,)U(
@7 37 ,1.z ,0~5")?m)U(
@7 3.x ,0
6:%U
D
i
Vk43&78&%=C !)',
9:9;
V*+&78A1()
.1
T
0 V:IJ&78&%=
i
Vk43&78&%=()
VP#'(@7.)$)$0()
M&NH9:9;&:%=w@•1()U_#_<xP G< -
(@7()Uz€Ux#
_
VyQ<()U•()Uy#
z
VxQ<
()U{7 3#
x
VzQ<&78#_^Q
9:9;
_
V_<xP
9:9;
z
V_<xP m._<^y0V_<x{yP
V
0
=
( ) ( )
∑
=
+
+
+
n
t
n
n
t
t
r
V
r
FCFE
_
__
iF i
V
( )
n
n
gr
FCFE
−
+
_
9:9;
x
V_<x{yP m._<^y0V_<•xxP
9:9;
•
V_<•xxP m._<^x0V_<•‚{P
9:9;
y
V_<•‚{P m._<^x0V_<yz^P
9:9;
{
V_<yz^P m._<^z0V_<yy_P
xƒ‚<_„
QzQ_^
yy<_
y
=
−
=
V
P
y
yy
•
•
x
x
z
z_
^
0_<_.0_<_.0_<_.0_<_.
_<_
VFCFEFCFEFCFEFCFEFCFE
V
+
++++=
V_<_ƒzP /_<_zƒP /_<^‚{P /_<^^ƒP /_z<„‚{P V$QRJQS
T
6|+1'4J
v%\=D4"+A(@7@)%\12
U+ ,Nn @>4J F4%=D#$
()FA1D)U(@7 5'C D D
%=A1OE=+)U(@7 3
6… !)
oE" @>)%\=B+F)%\12
U1@F43&78&4%="U2B
9:9;
6M,
P#'(@7 37 ,T1% @>@>E4P#'
(@71}
2(
$o4E4
k43' @>412+A1&
'.+#,1, -@@F
14>=0TIJ\E].IJ4
G>&' @>\E]E=+TP[43
3@C&=0
D
*+&%=
V*+1Z[&%=,C !)
de::VIJ\E]E=+
E*+?&%=
*+?&%=#+&2"8@CD
E=+ F"&%=<G)4 %<44&<4
%@ $:D4+?&%=.9:990
6:4_:-4+&8@CDE=+ F"&
%=
,;/&6<#=$8-)/119'
8?9%:/@?@<
6:4zHIJ@F#$=.;KL0#)B74
,;A-$8-)/&
8#'8-51%#'67
M4NO443@F#@>+@
J|+1'4J
l@B4=4J@C>4"&'#
"8J<\@B4="443&'NB7
124#>@B#<}#43&'u#
43&8"8J~4"1%8J.51!"4
"@F)U8J0" @>mT)m†< 44NT4@B4
R) 34
UM,
( )
∑
=
=
+
=
_
de::_
9
i
t
CFF
l@B4=3F,4@C>
6*' E4\4B2
6|D#'4"<)N)"5= B2 %
4U<= B278.‡,'78
%78@]054E"#Svˆ= Nf
'@F4+A1O1D1(B4 - =&
&'* D<IJ#'E41UD!O"4
1% p43&4'=
6|!D!@F @>43'@C>=\
+A1""" @>4 -&4= NCb
FP212" @> +u !"4 @>, -1
)F)U&&'
6|F4't
l@B4= t" #@C @>)U&&'<
! DP212~@4't1%DU
143N3@CN1%! @>4%&&4
'=
i\=<"4@C>=#NmT)m†)U&&4
'D!4DU143N3@C<5)
1"4#'14D‰74'=
V %GK:&G=OWH
k43%= @>4129:99Tde::k@4
)%\12U=)%\9:9;'@F4&Š
8<\'IJ)%\9:99 !@F43%=nJ-
8" 3+A(@7@B#
G=5*@H
6o4')
v%\9:99(@7 3#)%\@F43%=FP
#'(@7 3
6:%U
v-%=D9:99 (@7FP#'(@7 3D!
@>@F434IJ)%\
D
i
^
V43%=
9:99
_
V9:99A1()F
de::VIJ\E]E=+
VP#'(@79:99.)$)$0
M&NH*A19:99:%=w()F#_<‚{P G<#$24
:&1Z,_^()_^Q<#>N)J4#,U
14_yQ<'&#NE U14_<z<#$241">
&:%=_^Q<433@C?&:%=_yP G<434
1">yP G<P#'(@79:99 3yQh()
:?1
T
V_^Q/_<z._yQ6_^Q0V_{Q
Qƒ<_x0
y_y
y
Q0.zƒ_Q._^0
y_y
_y
Q._{
=
+
−+
+
=
kWACC
k43&:%=
z^
QyQƒ<_x
‚{<_
^
=
−
=
V
P G
6|+1'4JP#'(@7 @>IJ)%\">
#SFP#'(@71}
6M,k@2")%\(@7 3<)%\=14
,=")F8"+P#'(@7A1
V
0
=
gWACC
FCFF
−
_
O P%GK@"H
6:%U
/ 4@C><43&%=D! @>'
49:99A1
D
9:99
V+?&%=()
k43%= @>4129:99Tde::
/c%= ,,4 3()b ?(@7F
P#'(@7 3
D<43%=D!@
6l,)4J
HIJ)%\9:99 ! 344%=D R==
= R=#2i'9:991D1(B+
4@C>=\A -&41">"4<4
3&78#)-?t-43&%=<,=")B
F4"+A(@7&i\=<)%\=O)-4
3@F#@>m421A']D)=>< D R=
&%= ?14@A1D+=
()F
M&N9:99()U_&:%=w#_‚{P G<P#'(@7
9:99()UzUx#
_
VyQ<()U•Uy#
z
VxQ()U
{(@7 3#
x
VzQh()<de::_x<ƒQ
9:99
_
V_<‚{P
k43%=V
( )
∑
∞
=
+
_
_
t
t
t
WACC
FCFF
k43%=V
( )
( )
( )
n
n
n
t
t
n
t
WWAC
gWWAC
FCFF
WWAC
FCFF
+
−
+
+
+
=
∑
__
_
_
9:99
z
V_<‚{P ._<^y0V_<ƒ•ƒP
9:99
x
V_<ƒ•ƒP ._<^y0V_<„^•P
9:99
•
V_<„^•P ._<^x0V_<„„ƒ{P
9:99
y
V_<„„ƒ{P ._<^x0Vz<^yƒyP
9:99
{
Vz<^yƒyP ._<^z0Vz<^„„{P
i
y
V
‚„<_‚
QzQƒ<_x
^„„{<z
=
−
P G
i
^V
y
yy
•
•
x
x
z
z_
0_.0_.0_.0_.
_
WACC
VFCFF
WACC
FCFF
WACC
FCFF
WACC
FCFF
WACC
FCFF
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
V
=
+
++++
y•xz
0_xƒ<_.
‚„<_‚^yƒy<z
0_xƒ<_.
„„ƒ{<_
0_xƒ<_.
„^••<_
0_xƒ<_.
ƒ•ƒ<_
_xƒ<_
‚{<_
_y<yƒ{P G
