Lạm phát 2011 và bài toán đầu tư

Hội thảo SCUE – Khởi bước cùng bạn:
Lạm phát 2011 và bài tốn đầu tư
[W]
[E]
HỘI THẢO
LẠM PHÁT 2011 VÀ
BÀI TỐN ĐẦU TƯ
TS.Đinh Thế Hiển
www.iib.vn
www.vfa.vn
CÁC CHỈ SỐ KINH TẾ 7 THÁNG ĐẦU NĂM 2011
Tăng trưởng
kinh tế tháng
đầu năm 2011
bò chậm lại do
với năm 2010.
Tăng trưởng kinh tế
Chỉ số SXCN 7 tháng đầu năm tăng
trưởng 8,8%, thấp hơn so với 15%
Quý 1.2011 và khoảng 12% so với
cùng kỳ 2010. Điều này cho thấy
ngành SX đang tăng chậm lại trong
quý 2.2011
Sản lượng công nghiệp
Hàng tồn kho đang có xu thế tăng, cho
thấy tình hình tiêu thụ gặp khó khăn
Bán lẻ và dòch vụ
Doanh số bán lẻ và dòch vụ tiêu
dùng 7 tháng đầu năm 2011 tăng
22,3%. Nếu loại trừ tăng giá thì
mức tăng này chỉ đạt 4,6%, thấp

hơn mức tăng cùng kỳ năm trước
(16,3%).
Xuất nhập khẩu
Nhập siêu tháng 7/2011 giảm
mạnh do tái xuất vàng, khoảng
800 triệu USD. Nếu loại trừ mặt
hàng vàng, nhập siêu 7 tháng
ước tính đạt 8,4 tỷ USD, bằng
16,9% kim ngạch hàng hóa xuất
khẩu.
Đầu tư công
Tổng vồn đầu tư toàn xã
hội 6 tháng đầu năm 2011
vẫn ở mức cao trên dưới
40% GDP. Đầu tư công
tháng 7 vẫn tăng 8% so với
tháng trước.
FDI
Vốn FDI giải ngân 7 tháng ước
đạt 6,3 tỷ USD, giảm 1,6% với
cùng kỳ năm ngoái.
Hội thảo SCUE – Khởi bước cùng bạn:
Lạm phát 2011 và bài tốn đầu tư
[W]
[E]
Thu chi Ngân sách
Kinh tế tăng trưởng chậm
nhưng tốc độ thu NSNN vẫn đạt
tốt. Tổng thu NSNN 7 tháng ước
đạt 65% dự toán năm, Tổng chi

ước đạt 58% dự toán năm.

Nợ công trên GDP
Nợ công đang tăng mạnh do
VN liên tục bội chi ngân
sách ở mức cao.

CPI tháng 8 chỉ tăng 0,93%, mức
thấp nhất trong 11 tháng qua kể
từ tháng 9/2010. Điều này phát đi
tín hiệu cho thấy chính sách thắt
chặt của CP đã bắt đầu có tác
dụng.
CPI so với đầu năm
CPI tháng 8 đã tăng 15,68%
so với tháng 12/2010. Hàng
ăn&DV ăn uống và Giao
thông là 2 nhóm có mức tăng
giá cao nhất so với đầu năm
CPI
So với cùng kỳ, tín dụng ra
nền kinh tế 7 tháng năm
2011 đã bò co thắt đi rất
nhiều
TÌNH HÌNH TIỀN TỆ – NGÂN HÀNG 7 THÁNG.NĂM 2011
Tăng trưởng TD 7 tháng năm 2011
Cung tiền và TD 7 tháng năm 2011
Thò trường tiền tệ đã bò thắt
chặt. Lượng cung tiền và tín
dụng đều giảm mạnh so với

cùng kỳ 2010.
Lãi suất huy động
LS huy động thực tế của
thò trường tăng cao lên tới
17 – 18%/năm, xấp xỷ
mức đỉnh điểm của giữa
năm 2008
Lãi suất VN so với các nước
LS huy động và cho vay
chính thức của Việt Nam
cao nhất trong nhóm các
nước có LS huy động cao
nhất TG. Gây nhiều khó
khăn cho nền kinh tế.
Tăng trưởng tín dụng
USD trong T6 – 7 tăng
mạnh so với VNĐ.
Tín dụng các tháng gần đây
Huy động các tháng gần đây
Huy động VNĐ tăng
nhẹ, trong khi Huy
động USD bò giảm.
DỰ BÁO KINH TẾ VIỆT NAM CUỐI NĂM 2011
Tăng trưởng kinh tế năm 2011 sẽ thấp hơn năm 2010, trong đó khu vực đầu
tư sẽ bò ảnh hưởng nặng nhất. Việc tiếp tục thực hiện chính sách thắt chặt tiền
tệ, cắt giảm đầu tư công và hướng dòng vốn vào lónh vực SXKD sẽ giúp CPI
giảm dần, nhưng lạm phát năm 2011 khó có khả năng tăng dưới 18%.
Động thái mới của NHNN cho thấy cung tiền các tháng còn lại sẽ tăng mạnh
nhằm mục đích hạ LS thò trường để hổ trợ hoạt động SX của các DN. Do đó LS
sẽ có xu hướng giảm. Tuy nhiên, do áp lực lạm phát vẫn còn lớn và kinh tế vó

mô còn nhiều bất ổn, do đó LS sẽ khó giảm mạnh được. Dự báo trong thời
gian tới, LS thò trường sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong quý 3 và sẽ giảm
dần trong giai đoạn cuối năm.
Mặc dù cung tiền cuối năm dự kiến tăng mạnh, tuy nhiên tín dụng sẽ chỉ ưu
tiên cho lónh vực sản xuất trong khi vẫn quản lý chặt dòng tiền tham gia
vào lónh vực phi sản xuất. Do vậy, sẽ rất khó cơ hội cho thò trường BĐS trong
năm này. Mặc dù LS và CPI giảm phần nào tác động tích cực lên TTCK, tuy
nhiên, không có dấu hiệu cho thấy TTCK cuối năm sẽ thực sự lấy lại đà tăng
trưởng mạnh.
Hội thảo SCUE – Khởi bước cùng bạn:
Lạm phát 2011 và bài tốn đầu tư
[W]
[E]
NHẬN ĐỊNH TỶ GIÁ USD CUỐI NĂM 2011
Tỷ giá đã hạ nhiệt vào quý II/2011 nhưng có dấu hiệu tăng trở lại từ
cuối tháng 7/2011. Điều này cho thấy áp lực tỷ giá cuối năm sẽ có dấu
hiệu tăng nóng do nhu cầu ngoại tệ để đáo hạn các khoản vay và trả
nợ nước ngoài.
Chính sách quản lý chặt
thò trường ngoại hối kết
hợp với việc CP đẩy
mạnh mua vào từ đầu
năm phần nào giúp hạ
nhiệt tỷ giá. Tuy nhiên,
trên nền tảng cơ bản là
nhập siêu vẫn chưa
được cải thiện và nguồn
vốn bên ngoài vào
giảm sẽ tạo áp lực lên
tỷ giá cuối năm.

Chênh lệch lãi suất giữa đồng
nội tệ và ngoại tệ đang khá lớn,
góp phần hạ nhiệt tỷ giá. Tuy
nhiên điều này gây khó khăn lớn
cho SXKD vì chòu LS tiền đồng
quá cao.
Dự trữ ngoại hối (tỷ USD)
Dự trữ ngoại hối của Việt
Nam bò suy giảm mạnh trong
2 năm 2009 – 2010. Tình
hình được cải thiện nhẹ vào
cuối quý II/2011.
LS tiền gửi VND và USD
Chính phủ đang tập trung ổn đònh thò trường ngoại hối. Tuy nhiên, tình hình vẫn
còn nhiều vấn đề cần giải quyết. Kinh tế vó mô sẽ từng bước ổn đònh sẽ góp phần
ổn đònh CPI và tỷ giá. Nhưng nhập siêu vẫn cao, dòng vốn FDI chưa cải thiện, dự
trữ ngoại hối của Việt Nam đang ở mức thấp và sẽ tạo áp lực tỷ giá vào cuối năm
2011. Các Doanh nghiệp đang đẩy mạnh vay USD, trong khi huy động USD của
các NH bò giảm có thể tạo ra sự cầu USD của doanh nghiệp để trả nợ vay.
Dự báo xu thế tỷ giá USD cuối năm 2011
Tỷ giá quý 3 duy trì ổn đònh trong xu
thế tăng nhẹ. Tuy nhiên, trong trường
hợp đồng USD phục hồi mạnh và VN
chưa thu hút tốt nguồn vốn đầu tư
nước ngoài thì tỷ giá có thể tăng đến
22.500 VND vào cuối năm.
Tỷ giá LS Tiền Gửi LS Tiền vay
Lợi nhuận Chênh lệch Chi phí Chênh lệch
20.600 1.25% -5.42% 2.92% -5.42%
21.000 3.19% -3.47% 4.86% -3.47%

21.500 5.62% -1.05% 7.29% -1.05%
21.715 8.33% 0.00%
21.973 6.67% 0.00%
22.000 8.05% 1.38% 9.71% 1.38%
22.500 10.47% 3.81% 12.14% 3.81%
23.000 12.90% 6.23% 14.57% 6.23%
Bảng so sánh Lãi suất gửi VND 16% - USD 3% và Chi
vay VND 20% - USD 7% từ 1/8 – 31/12/2011
Giá vàng tăng, LS huy động VNĐ giảm, cầu ngoại tệ tăng
cuối năm có thể làm tỷ giá tăng gây thiệt hại cho DN vay
USD
DỰ ĐOÁN GIÁ VÀNG THẾ GIỚI CUỐI NĂM 2011
8 tháng đầu năm giá vàng thế giới biến động trong xu
hướng tăng. Đặc biệt bước sang đầu tháng 8, giá vàng trong
nước đã tăng rất mạnh lên trên 49 triệu đồng/lượng.
CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG
TĂNG GIÁ VÀNG
Kinh tế TG phục hồi
chậm, bất ổn còn lớn;
Áp lực lạm phát toàn cầu;
Khủng hoảng nợ công
Châu Âu
Bất ổn chính trò tại Trung
Đông – Bắc Phi

Giá vàng tháng 8 dao động cực mạnh theo xu thế tăng khiến
cho giới đầu cơ trở lên hoang mang. Biến động mạnh xuất phát
từ việc S&P hạ bật tín nhiệm trái phiếu Chính Phủ Mỹ. Nhiều
chuyên gia nhận đònh giá vàng đang có xu thế bong bóng khi
tăng đến 1900USD/oz.

Hội thảo SCUE – Khởi bước cùng bạn:
Lạm phát 2011 và bài tốn đầu tư
[W]
[E]
“Sự kết hợp giữa chính sách bơm tiền, sự phát triển èo uột và vấn đề về nợ sẽ
tiếp tục đẩy giá vàng lên cao” - chuyên gia phân tích David Wilson của Ngân
hàng Société Générale nhận đònh. Xu hướng tăng được nhận đònh sẽ tiếp tục
cho đến khi kinh tế thế giới xuất hiện dấu hiệu tích cực. Các chuyên gia Ngân
hàng J.P. Morgan Chase dự đoán giá vàng sẽ chạm mức 2.500 USD/ounce
vào cuối năm nay.
Dự báo xu thế giá Vàng thế giới năm 2011
NHỮNG NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG GIẢM GIÁ VÀNG TG
Giá vàng đã tăng rất mạnh; Kinh tế Mỹ và thế giới sẽ ổn đònh vào cuối năm
2011; Các Quỹ đầu tư vàng đang bán ra.
Có khả năng giảm xuống dưới 1.600 USD/Oz vào cuối năm 2011.
Dự báo xu hướng giá vàng thế giới sẽ giao dòch quanh mức 1.700 –
1.800 USD/OZ trong cuối quý III/2011.
Do các kênh đầu tư khác chưa khai thông, ngoài ra còn ảnh
hưởng bởi yếu tố đầu cơ và tỷ giá, trong quý III/2011 giá
vàng trong nước vẫn duy trì mức cao hơn giá vàng thế giới.
Tuy nhiên, khả năng cuối năm giá vàng thế giới giảm xuống
dưới 1.700USD/Oz thì giá vàng sẽ quay lại mức 44tr/lượng.
Giá vàng trong nước
Giá vàng trong nước đã tăng 31%
so với đầu năm và tăng tới 64%
so với cùng kỳ năm trước. Hiện
giá vàng trong nước đang cao hơn giá
vàng TG khoảng gần 1 triệu
đồng/lượng.
Giá vàng thế giới tiếp tục xu hướng

tăng mạnh trong khi cầu ảo của thò
trường trong nước tăng cao và việc đẩy
mạnh xuất vàng 7 tháng đầu năm
khiến giá vàng trong nước biến động
rất mạnh theo xu hướng tăng.
DỰ BÁO CHỨNG KHOÁN
CUỐI NĂM 2011
Sau khi VN index
vượt qua 500 điểm,
từ tháng 3/2011
TTCK giảm và lao
dốc từ tháng 5.
Đóng cửa phiên
24/8 VNindex đóng
cửa ở mức 396,7
điểm, giảm 18%
so với đầu năm.
Tổng kết 8 tháng đầu năm 2011, TTCK Việt Nam là một trong
những thò trường có mức giảm điểm mạnh nhất trong khu vực.
Kinh tế thế giới phục hồi hỗ trợ cho kinh
tế và TTCK việt Nam.
Kinh tế trong nước sẽ có xu hướng ổn
đònh hơn so với các tháng đầu năm.
Dự báo xu thế TTCK năm 2011
CÁC YẾU TỐ HỖ TR THỊ TRƯỜNG
Mức tăng tín dụng sẽ cao
hơn 7 tháng đầu năm tạo
động lực cho thò trường.
Kỳ vọng khả năng thu hút
vốn ngoại do P/E hấp dẫn.

Kinh tế VN cần thời gian để ổn đònh.
Lực cầu vẫn còn khó khăn.
Lãi suất rất cao và nguồn cung tiền vẫn hạn chế
Nguồn cung CP phát hành khá lớn.
CÁC YẾU TỐ BẤT LI
Trong quý III/2011 Vnindex sẽ tiếp tục quanh vùng 400
điểm, trong xu thế giảm điểm.
Vào cuối quý IV/2011, khi tín hiệu giảm lãi suất cho vay
và CPI rõ rệt thì thò trường có khả năng tăng điểm trong
ngắn hạn vượt đến mức 450 điểm. Tuy nhiên do lực cầu
chưa mạnh nên thò trường cuối năm sẽ dao động trong
khoảng 400 điểm.