Vấn đề 5-Thị trường trái phiếu quốc tế ở Việt Nam-tác động của thị trường này đối với sự phát trienr kinh tế Việt Nam

Vấn đề 5: Thị trường trái phiếu
quốc tế ở Việt Nam. Tác động
của thị trường này đối với sự
phát triển kinh tế Việt Nam
Thành viên nhóm 5
• Tô Tiến Vũ
• Nguyễn Minh Yến
• Đặng Hồng Việt
• Lê Thị Trang
• Lê Huyền Trang
Dàn ý
• Phần I: Tổng quan lý thuyết
• Phần II: Thực trạng thị trường trái phiếu quốc
tế ở Việt Nam và tác động của nó
Phần I: Tổng quan l{ thuyết
Trái phiếu là gì?
• Là loại chứng khoán có thu nhập cố định. Người nắm
giữ trái phiếu sẽ nhận được một khoản lợi tức hàng năm
cố định và một khoản tiền xác định khi đáo hạn
• Các thông số cơ bản của trái phiếu:
– Giá gốc: là số tiền mà người mua trái phiếu bỏ ra để mua
nó
– Lãi suất trái phiếu: là tỷ lệ phần trăm theo giá gốc mà người
phát hành phải thanh toán theo định kỳ cho người nắm giữ
trái phiếu
– Thời gian đáo hạn: là khoảng thời gian từ ngày phát hành
đến ngày người phát hành phải trả cả gốc và lãi lần cuối
Phần I: Tổng quan l{ thuyết
Phân loại trái phiếu
• Theo phương thức trả lãi:
– Trái phiếu Coupon

– Trái phiếu Zero Coupon
• Theo việc ghi danh hoặc không ghi danh
– Trái phiếu vô danh
– Trái phiếu ghi danh
Phần I: Tổng quan l{ thuyết
Phân loại trái phiếu:
• Theo đối tượng phát hành trái phiếu:
– Trái phiếu chính phủ
– Trái phiếu doanh nghiệp
• Theo hình thức đảm bảo:
– Trái phiếu có đảm bảo.
– Trái phiếu không bảo đảm
• Theo tính chuyển đổi
– Trái phiếu không thể chuyển đổi
– Trái phiếu có thể chuyển đổi

Phần I: Tổng quan l{ thuyết
Trái phiếu quốc tế và thị trường trái phiếu quốc tế
Trái phiếu quốc tế
Ngoài những đặc điểm chung của một trái phiếu thông thường, trái phiếu
quốc tế còn có một số đặc trưng sau:
• Đơn vị tiền tệ: việc phát hành trái phiếu quốc tế có liên quan trực tiếp đến
rủi ro tỷ giá. Đơn vị tiền tệ của trái phiếu quốc tế phổ biến hiện nay là USD
vì có thể lưu chuyển trong bất kz quốc gia nào
• Các chủ thể tham gia phát hành:
– Nhà phát hành: Chính phủ, các tổ chức kinh tế, tài chính quốc tế
– Nhà quản l{, bảo lãnh: là các công ty chứng khoán hay các ngân hàng đầu tư
quốc tế. Nhà quản l{ chính đồng thời là nhà bảo lãnh thực hiện việc tư vấn,
thảo luận với nhà phát hành về thời hạn, lãi suất, giá phát hành
– Cố vấn pháp l{: các luật sư trong nước hoặc quốc tế với nhiệm vụ tư vấn pháp

l{, đảm bảo quyền lợi và giải quyết các vấn đề phát sinh các bên
– Đại l{ tài chính và thanh toán: là các ngân hàng lớn có uy tín, được chỉ định
thay thế nhà phát hành thực hiện công việc thanh toán các khoản chi phí phát
sinh trong quá trình phát hành
– Các nhà đầu tư: các hiệp hội, các quỹ đầu tư. các công ty

Phần I: Tổng quan l{ thuyết
Trái phiếu quốc tế và thị trường trái phiếu quốc tế
Thị trường trái phiếu quốc tế
- Là thị trường có kz hạn từ một năm trở lên, tại
đó người đi vay và cho vay từ nhiều nước gặp
nhau để trao đổi vốn cho nhau.
- Theo cách phân loại cơ bản thì thị trường trái
phiếu quốc tế gồm có thị trường trái phiếu
nước ngoài (Foreign bond market), thị trường
trái phiếu Châu Âu (Eurobond Market):

Thị trường trái phiếu châu Âu (Euro-
bonds)
• Khái niệm: là thị trường mua bán trái phiếu do
người không cư trú (công ty, ngân hàng, chính
phủ và các tổ chức quốc tế) phát hành nằm ngoài
nước phát hành đồng tiền được ghi trên trái
phiếu
– Đặc điểm:
• Ích lợi chính của thị trường trái phiếu Châu Âu là tương đối
ít bị điều chỉnh, thu nhập từ thị trường này phần lớn không
phải chịu thuế và việc phát hành chứng khoán mang tính linh
hoạt hơn so với thị trường nội địa.
• Về loại đồng tiền thanh toán, doanh số phát hành trái phiếu

Châu Âu bằng dollar là lớn nhất, tiếp theo là Bảng Anh, Mác
Đức, Yên Nhật


Thị trường trái phiếu châu Âu (Euro-
bonds)
• Hầu hết các Eurobond được phát hành bởi những tổ
chức có hệ số tín nhiệm cao, ví dụ hệ số AAA và AA
chiếm tới gần 80% tổng số các đợt phát hành. Những
nhà phát hành Eurobond tích cực nhất là các chính phủ,
các tổ chức quốc tế như Ngân hàng thế giới, Ngân hàng
đầu tư Châu Âu và các công ty đa quốc gia.
• Mức lãi suất của Eurobond phụ thuộc vào: điều kiện thị
trường và hệ số tín nhiệm của nhà phát hành
– Ví dụ: Một công ty Pháp phát hành trái phiếu tính
bằng đồng bảng Anh ở Thụy Sỹ, Luxembourg và
Frankfurt đều gọi là trái phiếu Châu Âu
Thị trường trái phiếu nước ngoài (Foreign bond)
– Khái niệm: Là thị trường mua bán trái phiếu do người
không cư trú (chính phủ, các công ty nước ngoài) phát
hành tại một nước ghi bằng đồng tiền nước đó để thu hút
vốn từ các nhà đầu tư nội địa.
– Ví dụ: Công ty BP (Anh) phát hành trái phiếu bằng đồng
Yên ở Sở giao dịch chứng khoán
– Đặc điểm:
• Trái phiếu nước ngoài trên thị trường này được thanh toán bằng
đồng tiền của nước nơi nó được phát hành
• Thị trường trái phiếu nước ngoài lớn nhất là thị trường trái phiếu
Mỹ và Nhật Bản
• Nếu phân theo chủ thể phát hành, thị trường trái phiếu nước

ngoài gồm ba nhóm, trái phiếu công ty, chiếm tỷ trọng lớn nhất,
trái phiếu của các tổ chức quốc tế và trái phiếu chính phủ
So sánh thị trường trái phiếu châu Âu
và thị trường trái phiếu nước ngoài
– Việc phát hành trái phiếu ở thị trường trái phiếu Châu Âu ít khắt khe
hơn. Điểm khác biệt lớn nhất giữa trái phiếu nước ngoài và trái phiếu
Châu Âu là trái phiếu Châu Âu không được bán rộng rãi cho công
chúng. Trái phiếu Châu Âu thường được chào bán bởi các tổ chức bảo
lãnh (Underwriters) cho các nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp. Do đó,
các luật lệ khi phát hành hay khi mua bán trái phiếu Châu Âu trên thị
trường thứ cấp chỉ ở mức tối thiểu. Các nhà phát hành có mức tín
nhiệm cao không cần phải cáo bạch thông tin gì nhiều.
– Việc phát hành trên các thị trường trái phiếu nước ngoài luôn đòi hỏi
người phát hành cần được xếp hạng tín nhiệm. Còn phát hành trái
phiếu Châu Âu không đòi hỏi xếp hạng tín nhiệm. Tuy nhiên, thực tế
cho thấy những nhà phát hành nào được xếp hạng tín nhiệm sẽ dễ
phát hành trái phiếu với kz hạn dài hơn. Do đó, xu hướng hiện nay là
các nhà phát hành được xếp hạng tín nhiệm
– Thị trường trái phiếu Châu Âu có tốc độ phát hành nhanh hơn và giá
cả cạnh tranh hơn, không bị quản lí bởi cơ quan nào và không cần nộp
thuế thu nhập

Phần II: Thực trạng thị trường trái
phiếu quốc tế ở Việt Nam
Cơ sở pháp lý cho quá trình phát hành trái phiếu quốc
tế:
• Nghị định số 53/2009/ NĐ – CP về phát hành trái quốc
tế của Chính phủ được ban hành ngày 04/06/2009
• Nghị định số 90/2011/NĐ-CP về phát hành trái phiếu
doanh nghiệp được ban hành ngày 14/10/2011

• Thông tư số 17/2013/TT-NHNN hướng dẫn về quản l{
ngoại hối đối với việc phát hành trái phiếu quốc tế của
doanh nghiệp không được chính phủ bảo lãnh

Về các quy định chung
• Người phát hành: là Chính phủ, doanh
nghiệp, các ngân hàng, các tổ chức tài chính
thực hiện huy động vốn trên thị trường tài
chính thông qua hình thức phát hành trái
phiếu.
• Trái phiếu quốc tế tại Việt Nam gồm:
– Trái phiếu Chính phủ: là trái phiếu quốc tế do
Chính phủ ủy quyền cho Bộ Tài chính phát hành.
– Trái phiếu doanh nghiệp: là trái phiếu quốc tế do
các doanh nghiệp Việt Nam tự phát hành có hoặc
không có bảo lãnh Chính phủ.

Về các quy định chung
• Hình thức phát hành: trái phiếu quốc tế được phát
hành theo nhiều hình thức khác nhau phụ thuộc
tiêu chí phân loại, cụ thể:
– Theo loại hình các nhà đầu tư gồm: Phát hành riêng
lẻ dành cho các nhà đầu tư tiềm năng như các ngân
hàng đầu tư, các quỹ tài chính, các quỹ bảo hiểm và
phát hành ra công chúng dành cho mọi đối tượng các
nhà đầu tư
– Theo phạm vi phát hành được chia thành phát hành
toàn cầu và phát hành riêng trong từng quốc gia, từng
khu vực địa lý nhất định.
– Theo loại tiền có thể phát hành bằng các đồng tiền có

khả năng chuyển đổi khác nhau như đồng đô la Mỹ,
đồng Euro, đồng Yên Nhật Bản …

Về các quy định chung
• Nguyên tắc phát hành:
– Việc phát hành chỉ thực hiện khi điều kiện thị
trường quốc tế thuận lợi, bảo đảm thành công
với chi phí hợp lý.
– Các doanh nghiệp trực tiếp phát hành trái phiếu
quốc tế phải tuân thủ nguyên tắc tự vay, tự trả, tự
chịu trách nhiệm về hiệu quả sử dụng vốn huy
động được từ phát hành.
– Việc phát hành phải tuân thủ các quy định về
quản lý nợ nước ngoài, quản lý ngoại hối theo
pháp luật hiện hành và phù hợp với luật pháp
quốc tế
Về các quy định chung
• Điều kiện phát hành: Trái phiếu quốc tế chỉ được phát
hành khi có đủ các điều kiện sau đây:
– Có đề án phát hành trái phiếu được các cấp có thẩm
quyền thẩm định và phê duyệt.
– Trị giá phát hành trái phiếu quốc tế phải nằm trong tổng
hạn mức vay thương mại nước ngoài của quốc gia được
Thủ tướng Chính phủ phê duyệt hàng năm.
– Các chương trình, dự án được xác định là trọng điểm
quốc gia hoặc các dự án đầu tư được các cơ quan có
thẩm quyền thẩm định là có hiệu quả, đã hoàn chỉnh các
thủ tục đầu tư theo quy định của pháp luật hiện hành.
– Đáp ứng yêu cầu của thị trường quốc tế về hệ số tín
nhiệm để phát hành (trong trường hợp phát hành cần có

hệ số tín nhiệm)
Về các quy định chung
• Tổ chức phát hành: Trình tự tổ chức phát
hành có thể bao gồm các bước sau:
– Lựa chọn tổ hợp các ngân hàng bảo lãnh
phát hành.
– Lựa chọn các tư vấn pháp lý.
– Đánh giá hệ số tín nhiệm.
– Tổ chức quảng bá và thực hiện phát hành
– Hoàn tất giao dịch phát hành

Thực trạng thị trường trái phiếu quốc
tế tại Việt Nam
• Phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ
• Phát hành trái phiếu quốc tế của doanh
nghiệp
Phát hành trái phiếu quốc tế của
chính phủ
• Lần đầu tiên vào năm 2005: Quá trình Phát hành trái
phiếu quốc tế của chính phủ lần đầu tiên năm 2005
được thực hiện theo:
– Quyết định số 914/QĐ-TTg ngày 01/09/2005 của Thủ
tướng Chính phủ về việc phát hành trái phiếu Chính phủ ra
thị trường vốn quốc tế năm 2005,
– Nghị quyết số 11/2005/NQ-CP của phiên họp Chính phủ
thường kz tháng 9/2005,
– Nghị quyết 12/2005/NQ-CP ngày 24/10/2005 của Chính
phủ về mức phát hành trái phiếu quốc tế
– Quyết định số 36/2006/QĐ-BTC về việc ban hành quy chế
quản l{ và giám sát sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế

của Chính phủ năm 2005
Phát hành trái phiếu quốc tế của
chính phủ năm 2005
• Diễn biến: Ngày 27/10/2005, Chính phủ Việt Nam chính
thức phát hành ra thị trường vốn quốc tế trái phiếu quốc tế
kỳ hạn 10 năm tại New York. Số lượng trái phiếu chính phủ
Việt Nam dự định phát hành bân đầu là 500 triệu USD,
nhưng ngay ngày đầu tiên số lượng các nhà đầu tư đặt mua
đã khoảng 1 tỷ USD nên Chính phủ đồng ý tăng mức phát
hành trái phiếu quốc tế từ 500 triệu USD lên tối đa là 750
triệu tại Nghị quyết 12/2005/NQ-CP ngày 24/10/2005.
• Hình thức phát hành theo phương thức phát hành trái phiếu
toàn cầu và loại tiền được phát hành là USD. Lãi suất trái
phiếu (coupon) là 6,875%/năm tính trên giá trị danh nghĩa
của trái phiếu. Lãi trái phiếu được trả 6 tháng một lần theo
đúng kỳ hạn thanh toán lãi trái phiếu vào 15/1 và 15/7 hàng
năm, kỳ trả lãi đầu tiên vào ngày 15/01/2006
Phát hành trái phiếu quốc tế của
chính phủ năm 2005
• Mục đích phát hành: Nguồn vốn trái phiếu quốc
tế được ưu tiên đầu tư cho các dự án đầu tư,
phương án sản xuất kinh doanh nhằm thực hiện
mục tiêu hiện đại hóa và nâng cao năng lực
ngành đóng tàu biển Việt Nam theo quyết định
914/QĐ-TTg ngày 01/09/2005 của Thủ tướng
chính phủ, bao gồm cả việc bổ sung vốn cho các
dự án VINASHIN dự kiến thực hiện bằng nguồn
vốn ngân sách nhà nước, vốn vay của Quỹ hỗ trợ
phát triển, vốn tự có hoặc vốn vay từ các tổ chức
tài chính tín dụng trong và ngoài nước nhưng

chưa thu xếp được

Phát hành trái phiếu quốc tế của
chính phủ năm 2007
• Tuân theo Nghị quyết 7/2007/NQ-CP ngày 1/6/2007 và Nghị
quyết 54/2007/NQ-CP của Chính phủ
• Phát hành 1 tỷ USD trái phiếu Chính phủ ra thị trường quốc tế
với kỳ hạn mở rộng 10-30 năm. Lãi suất được ấn định là
không quá 7%/năm với thời hạn 10 năm
• Hình thức phát hành theo phương thức phát hành trái phiếu
toàn cầu.
• Mức phát hành 1 tỷ đôla Mỹ (USD);
• Thời hạn trái phiếu từ 15 đến 20 năm;
• Loại ngoại tệ phát hành: đôla Mỹ (USD);
• Mục đích sử dụng: cho Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, Tổng
công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà và Tổng
công ty Lắp máy Việt Nam vay lại để thực hiện đầu tư các dự
án Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Dự án mua tàu vận tải, Dự
án thủy điện Xê Ca Mản 3 và Nhà máy Thủy điện Hủa Na

Phát hành trái phiếu quốc tế của
chính phủ năm 2010
• Tuân theo Nghị quyết số 53/NQ-CP Về việc tiếp tục thực
hiện phát hành trái phiếu quốc tế trong năm 2009 – 2010
của Chính phủ Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam
• Ngày 26/01/2010, Việt Nam đã phát hành thành công 1 tỷ
USD trái phiếu Chính Phủ thời hạn 10 năm trên thị trường
quốc tế với lãi suất danh nghĩa là 6,75%/năm và lợi tức
6,95%/ năm. Trái phiếu này được niêm yết trên thị trường
Singapore và đáo hạn ngày 29/1/2020. Số tiền thu được từ

đợt phát hành 1 tỷ USD trái phiếu quốc tế này được tập
trung vào các mục tiêu: hoàn trả vốn ngân sách Nhà Nước,
giao Bộ Kế hoạch&Đầu tư phối hợp Bộ Tài chính lựa chọn
dự án phù hợp (đầu tư dự án nhà máy lọc hóa dầu Dung
Quất)
Tác động của trái phiếu quốc tế chính
phủ tới phát triển kinh tế Việt Nam
Tác động tích cực
• Phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường quốc tế
là một trong ba cách vay nợ nước ngoài để bù đắp
thâm hụt Ngân sách Nhà nước. Việc phát hành thành
công trong 2 lần đầu bước đầu sẽ tạo điều kiện thuận
lợi cho Việt Nam tiếp cận thị trường vốn quốc tế và
tham gia trực tiếp vào thị trường này trong tương lai
• Việc sử dụng nguồn vốn huy động được vào các dự
án đầu tư từ cơ sở hạ tầng là hợp lý, đặc biệt khi các
dự án này sẽ góp phần đảm bảo an ninh năng lượng
quốc gia, giảm bớt sự phụ thuộc vào nhập khẩu dầu
và đáp ứng nhu cầu điện ngày càng tăng