Phân tích hoạt động mua bán và sáp nhập của các doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2009-2011

TRNG I HC M TP.H CHÍ MINH
CHNG TRÌNH ÀO TO C BIT



KHÓA LUN TT NGHIP
CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG


PHÂN TÍCH HOT NG MUA BÁN VÀ
SÁP NHP CA CÁC DOANH NGHIP
VIT NAM GIAI ON 2009-2011



SVTH : OÀN THÙY DNG
MSSV: 0854030160
NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN




Thành ph H Chí Minh – Nm 2012
TRNG I HC M TP.H CHÍ MINH
CHNG TRÌNH ÀO TO C BIT



KHÓA LUN TT NGHIP
CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

PHÂN TÍCH HOT NG MUA BÁN VÀ
SÁP NHP CA CÁC DOANH NGHIP
VIT NAM GIAI ON 2009-2011



SVTH : OÀN THÙY DNG
MSSV: 0854030160
NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN




Thành ph H Chí Minh – Nm 2012

i

LI CM N

Sau thi gian hc tp ti Chng trình ào to c bit trng i hc M
TP.H Chí Minh và thc tp ti Công ty C phn Chng Khoán Phú Gia, tôi đã hoàn
thành khóa lun tt nghip vi đ tài : “Phân tích hot đng mua bán và sáp nhp ca
các doanh nghip Vit Nam giai đon 2009-2011”.
Hoàn thành khóa lun tt nghip này, xin phép đc gi li cm n ti thy ào
Trung Kiên, ngi đã t
n tình hng dn và vch k hoch hng đi giúp tôi hoàn
thin bài vit.

Xin chân thành cm n Ông Nguyn Tin Dng - Giám đc Khi Ngân hàng đu
t và Anh Lê Phúc Vnh i – Chuyên viên phân tích – Phòng Nghiên cu Phân tích
đã to điu kin h tr tôi rt nhiu trong quá trình thc tp ti Công ty chng khoán
Phú Gia.
Vi điu kin và thi gian có hn cng nh kinh nghim còn hn ch ca mt
sinh viên thc tp nên bài khóa lun này không tránh khi nhng thiu sót. Tôi rt
mong nhn đc s ch bo, đóng góp ý kin ca các thy cô thuc Chng trình đào
to c bit và nhng ai quan tâm đn đ tài này đ đ tài này đc hoàn thin và
nâng cao hn na.
Xin chân thành cm n!
Sinh viên thc tp
oàn Thùy Dng



ii

DANH MC CÁC T VIT TT
M&A Mua bán và sáp nhp doanh nghip
DN Doanh nghip
CTCP Công ty C Phn
HC i hi đng c đông
HQT Hi đng qun tr
DT Doanh thu
LNTT Li nhun trc thu
LNST Li nhun sau thu
CP C phiu
WTO T chc thng mi th gii

iii

MC LC
CHNG 1 : GII THIU TNG QUAN 1
1.1. Lý do chn lnh vc và ch đ nghiên cu 1
1.2. Mc tiêu nghiên cu 1
1.3. i tng nghiên cu 2
1.4. Phng pháp nghiên cu 2
1.5. Phm vi nghiên cu 3
1.6. Kt cu ca bài Khóa lun tt nghip 3
CHNG 2. C S LÝ LUN V MUA BÁN VÀ SÁP NHP DOANH
NGHIP 4

2.1. LÝ THUYT V MUA BÁN VÀ SÁP NHP DOANH NGHIP 4
2.1.1. Các vn đ c bn v mua bán và sáp nhp doanh nghip 4
2.1.2. Các phng thc Mua bán và sáp nhp 9
2.2. KINH NGHIM QUC T V HOT NG M&A 10
2.2.1. Quá trình hình thành và phát trin 10
2.2.2. Thc trng hot đng M&A trong thi gian gn đây 13
2.2.3. Bài hc kinh nghim t nhng thng v trên th gii 18
CHNG 3. THC TRNG TH TRNG M&A VIT NAM GIAI ON
2009-2011 21
3.1. THC TRNG HOT NG M&A  VIT NAM 21
3.1.1. Phân tích tng quan 21
3.1.2. Thc trng hot đng M&A Vit Nam 27
3.2. KT QU T C T CÁC THNG V M&A VIT NAM THI GIAN
QUA 30
3.2.1. Thng v M&A gia CTCP Beton 6 (BT6) và HB Group: phân tích tài chính
30
3.2.2. Thng v M&A gia CTCP Bt đng sn Bình Thiên An (BTA) và CTCP Xây
dng công nghip Descon (DCC) 36

3.2.3. Thng v M&A gia CTCP Hùng Vng (HVG) và CTCP XNK Thy Sn An
Giang (AGF) 41
3.2.4. Nhn xét t các thng v M&A Vit Nam 49

iv

CHNG 4. GII PHÁP PHÁT TRIN HOT NG MUA BÁN VÀ SÁP
NHP DOANH NGHIP VIT NAM 52

4.1. XU TH MUA BÁN VÀ SÁP NHP DOANH NGHIP TI TH TRNG
VIT NAM 52
4.1.1. Các nhân t thúc đy hot đng M&A trong thi gian ti 52
4.1.2. Trin vng thi gian ti 53
4.1.3. Thách thc và tr ngi 54
4.2. KHUYN NGH NHM PHÁT TRIN HOT NG MUA BÁN VÀ SÁP
NHP DOANH NGHIP TI TH TRNG VIT NAM 55
4.2.1. Khuyn ngh thúc đy hot đng M&A t phía các c quan qun lý Nhà Nc55
4.2.2. Khuyn ngh đi vi doanh nghip khi tham gia M&A 57
4.2.3. Khuyn ngh đi vi các công ty trung gian t vn 58
4.3. GII PHÁP NÂNG CAO HIU QU HOT NG HU M&A CA CÁC
DOANH NGHIP THAM GIA M&A 58
4.3.1. Nhn dng du hiu cn chnh đn thng v M&A 59
4.3.2. Quy trình kim soát hot đng hu mua bán và sáp nhp đi vi doanh nghip
tham gia 60
KT LUN 65

v

DANH MC BNG
Bng

2.1
Tng giá tr và s lng thng v M&A trên th gii giai đon
1985-2011
Trang 12
Bng
2.2
Biu đ c cu ngành trong các thng v M&A toàn cu nm
2011
Trang 12
Bng
2.3
Biu đ giá tr và s lng giao dch M&A th gii qua các Quý
giai đon 2004-2011
Trang 13
Bng
3.1
Bng thng kê v giá tr và s lng các v M&A ti Vit Nam t
nm 2003 đn nm 2008
Trang 21
Bng
3.2
Tng s lng và giá tr các thng v M&A ti Vit Nam giai
đon 1999-2011
Trang 22
Bng
3.3
Mt s thng v M&A đáng chú ý nm 2009 Trang 24
Bng
3.4
Mt s thng v M&A đin hình nm 2010 Trang 25

Bng
3.5
Top 10 thng v M&A và mua bán c phn ln nht v giá tr
giao dch nm 2011
Trang 27
Bng
3.6
Bng thng kê giá tr và s lng các thng v giao dch tài
chính ca các nc trong khu vc Châu Á Thái Bình Dng nm
2010
Trang 29
Bng
3.7
Doanh thu thun và li nhun sau thu ca BT6 giai đon 2007-
2011
Trang 32
Bng
3.8
So sánh k hoch và thc hin doanh thu và li nhun ca BT6
nm 2010 và 2011
Trang 32
Bng
3.9
T l chia c tc ca Beton 6 giai đon 2007-2011
Trang 33
Bng
3.10
Bng cân đi k toán tóm tt và t s tài chính ca BT6 t 2008-
2011
Trang 33

vi

Bng
3.11
Din bin giá c phiu ca Beton 6 t ngày 01-04-2009 đn 30-
03-2012
Trang 34
Bng
3.12
Biên đ giao đng giá c phiu ca Beton 6 Trang 35
Biu đ
3.13
Doanh thu thun và li nhun sau thu ca DCC giai đon 2008-
2010
Trang 37
Bng
3.14
So sánh k hoch và thc hin doanh thu và li nhun ca DCC
nm 2009 và 2010
Trang 38
Bng
3.15
Bng cân đi k toán tóm tt và t s tài chính ca DCC t 2008-
2010
Trang 37
Biu đ
3.16
Din bin giá c phiu ca Descon t 4/2009 – 12/2011 Trang 39
Biu đ

3.17
Kt qu doanh thu ca HVG và AGF giai đon 2008 -2011
Trang 43
Biu đ
3.18
Li nhun sau thu ca HVG và AGF giai đon 2008-2011 Trang 43
Bng
3.19
So sánh k hoch và thc hin DT và LNTT ca AGF
nm 2010-2011
Trang 44
Bng
3.20
So sánh k hoch và thc hin DT và LNTT Hp nht ca HVG
nm 2010-2011
Trang 45
Biu đ
3.21
So sánh t s n - vn ch s hu gia AGF và HVG t 2008-
2011
Trang 45
Biu đ
3.22
Din bin giá c phiu AFG giai đon 2009-2011
Trang 46
Biu đ
3.23
Din bin giá c phiu HVG giai đon 2009-2011
Trang 47
Bng

3.24
Biên đ giao đng giá c phiu ca HVG, AGF và các doanh
nghip khác cùng ngành (cp nht giá đn ngày 10/04/2012)
Trang 47

vii

DANH MC HÌNH

Hình 4.1
Quy trình kim soát hot đng hu M&A đi vi doanh nghip
tham gia M&A
Trang 63
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: OÀN THÙY DNG 1


1. CHNG 1 : TNG QUAN  TÀI
1.1. Lý do chn lnh vc và ch đ nghiên cu
Mua bán và sáp nhp (M&A) là nhng thut ng không còn xa l trên th gii.
Tuy nhiên,  Vit Nam mi ch thc s phát trin trong vài nm tr li đây cùng vi
vic c phn hóa doanh nghip nhà nc và phát trin th trng chng khoán. Hot
đng M&A  Vit Nam còn khá s khai và cha đng nhiu ha hn c hi đu t
phát trin cho các t chc, cá nhân trong nc và ngoài nc.
Do kinh t toàn c
u và các vn đ kinh t v mô trong nc hin ti còn nhiu bt
n, hot đng kinh doanh ca nhiu doanh nghip Vit Nam gp nhiu khó khn do
lm phát tng, lãi sut cao, khó vay vn vì tín dng tht cht nên hot đng M&A ti
Vit Nam đc s dng nh mt công c đ đu t, m rng th trng, thay đi quy
mô, nâng cao hiu qu hot đng kinh doanh và tái c

u trúc b máy qun lý điu hành
doanh nghip.
Tuy nhiên, trên thc t, hot đng M&A ti Vit Nam còn khá non tr đ đánh
giá đc rng hiu qu hot đng sau khi tham gia M&A ca doanh nghip có đt
đc mc tiêu li ích cng hng hay thâu tóm nh đã đ ra hay không? Liu doanh
nghip Vit Nam tham gia M&A có vn dng đc ht c hi đ gia tng giá tr cho
doanh nghip không? Trin vng nào cho doanh nghip Vi
t Nam khi tip cn M&A
vi tình hình kinh t hin nay?
Chính vì th, tôi đã chn đ tài : “Phân tích hot đng M&A ca doanh nghip
Vit Nam giai đon 2009-2011” đ (1) tìm hiu v M&A th gii và Vit Nam đng
thi so sánh mt s thng v M&A trên th gii rút ra bài hc kinh nghim cho Vit
Nam, (2) tìm hiu thc trng hot đng M&A ti Vit Nam và các thng v M&A
ca doanh nghip Vit Nam đ
ã đc thc hin nh th nào và kt qu ra sao, t đó, (3)
đ xut ra gii pháp phát trin hot đng M&A trên th trng Vit Nam và đa ra gii
pháp nhm giúp doanh nghip tham gia M&A khc phc và chnh đn hot đng kinh
doanh hu M&A.
1.2. Mc tiêu nghiên cu
 tài tp trung làm rõ mt s vn đ sau:
Th nht, làm rõ khái nim hc thut liên quan đn vn đ mua bán, sáp nhp,
phân bit mua bán sáp nhp và phân loi các hình thc, li ích cng hng t mua bán
- sáp nhp đng thi nhng tác đng xu ca hot đng này nh hng đn nn kinh t
và đn c doanh nghip tham gia M&A ; tìm hiu v hot đng M&A th gii và phân
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: OÀN THÙY DNG 2


tích mt s thng v đin hình thành công hoc tht bi đ rút ra kinh nghim bài hc
cho Vit Nam.

Th hai, đi sâu tìm hiu, phân tích, đánh giá thc trng th trng M&A Vit
Nam trong thi gian va qua ch yu là giai đon 2009 đn 2011, bên cnh đó nghiên
cu phân tích mt s trng hp thành công hoc tht bi đin hình ca doanh nghip
Vit Nam trong lnh vc M&A
đ rút ra nhng kinh nghim và bài hc các doanh
nghip Vit Nam đ khc phc nhng tn ti, hn ch trên con đng phát trin th
trng M&A.
Cui cùng, xác đnh nhng tác đng và tim nng phát trin ca th trng
M&A, t nhng bài hc kinh nghim ca th gii nói chung và nhng kinh nghim
ca Vit Nam nói riêng đ xut ra nhng gii pháp giúp phát trin hot đng M&A
trên th tr
ng Vit Nam, đng thi, giúp cho các doanh nghip Vit Nam tham gia
M&A nhìn ra nhng khó khn hu M&A và t đó đa ra hng khc phc đ phát
trin hot đng kinh doanh, m rng th phn, và to điu kin thu hút đu t t nhng
cá nhân t chc trong nc và nc ngoài.
1.3. i tng nghiên cu
 tài nghiên cu thc trng tình hình tài chính sau khi tin hành M&A ca
doanh nghip Vit Nam trong giai đon 2009 - 2011. Qua đó ch rõ bn cht, đc
đim, ri ro và nguy c tim n ca doanh nghip Vit Nam tin hành M&A trc và
sau đó. a ra gii pháp khc phc tình hình tài chính, hot đng hp nht hiu qu
hn.
1.4. Phng pháp nghiên cu
Nghiên cu các thng v mua bán - sáp nhp c th trên th gii vi mc tiêu
phân tích và nhn đnh nhng đim tích cc, hn ch, nhng bài hc kinh nghim có
th áp dng mt cách phù hp vào doanh nghip Vit Nam nói riêng và th trng
M&A Vit Nam nói chung. Vì kt cu và thi lng có hn nên tôi ch tp trung phân
tích mt s thng v ni bt (phân tích tình hung – case study) trên th gii và Vit
Nam, bên c
nh đó ch ra mt s thách thc cn khc phc trong quá trình tham gia
M&A ca các doanh nghip.

 tài s dng các kin thc c bn v tài chính doanh nghip, phân tích tài
chính, tham kho t sách Cm Nang hng dn M&A ca tác gi Timothy J.Galpin và
Mark Herndon. Bên cnh đó có tham kho thêm v góc nhìn ca các trang Internet
chuyên trang v kinh t nh maf.vn, cafef.vn, vneconomy.vn và mt s trang t liu
nc ngoài đ khai thác thông tin liên quan đn vn đ này ca th gii cng nh
ca
Vit Nam.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: OÀN THÙY DNG 3


1.5. Phm vi nghiên cu
 tài nghiên cu tng quát v hot đng M&A ti Vit Nam ch yu trong giai
đon phát trin mnh 2008 – 2011, trc đó tìm hiu v quá trình hình thành và phát
trin hot đng M&A trên th gii ch yu là nhng nc có nn kinh t phát trin
nh M, các nc châu Âu, khu vc châu Á đin hình là Trung Quc và Nht Bn.
Trên c s đó liên h đn Vit Nam và so sánh vi các doanh nghip Vit Nam đang
tin hành M&A.
1.6. Kt cu ca bài Khóa lun tt nghip
Khóa lun tt nghip bao gm nhng kt cu sau đây:
Chng 2: C s lý lun v mua bán và sáp nhp doanh nghip
Chng 3: Thc trng th trng M&A Vit Nam giai đon 2009-2011
Chng 4: Gii pháp phát trin hot đng M&A các doanh nghip Vit Nam
ây là mt đ tài tng quát, đòi hi kin thc sâu rng, nhiu tài liu tham kho
cng nh thi gian nghiên cu dài. Mc dù tác gi
đã rt c gng nhng do nhng hn
ch nht đnh v lý lun, kin thc cng nh kinh nghim thc tin nên bài báo cáo
chc chn không th tránh khi nhng thiu sót, khim khuyt. Tác gi rt mong nhn
đc s đóng góp ý kin ca các thy cô giáo cùng các bn sinh viên trong trng i
hc M TP.H Chí Minh, nhng ai quan tâm ti vn đ này đ đ tài đc hoàn ch

nh
hn.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 4
2. CHNG 2. C S LÝ LUN V MUA BÁN
VÀ SÁP NHP DOANH NGHIP
2.1. LÝ THUYT V MUA BÁN VÀ SÁP NHP DOANH
NGHIP
2.1.1. Các vn đ c bn v mua bán và sáp nhp doanh nghip
a. Khái nim
Mua bán và sáp nhp là ngha ca cm t Merger and Acquisition hay thng
gi là hot đng M&A. Ti Vit Nam khái nim này đc th hin trong Lut Doanh
nghip 2005 nh sau:
Sáp nhp doanh nghip: “Mt hoc mt s công ty cùng loi (sau đây gi là
công ty b sáp nhp) có th sáp nhp vào mt công ty khác (sau đây gi là công ty
nhn sáp nhp) bng cách chuyn toàn b tài sn, quyn, ngha v và li ích h
p pháp
sang công ty nhn sáp nhp, đng thi chm dt s tn ti ca công ty b sáp nhp.”
Hp nht doanh nghip: “Hai hoc mt s công ty cùng loi (sau đây gi là
công ty b hp nht) có th hp nht thành mt công ty mi (sau đây gi là công ty
hp nht) bng cách chuyn toàn b tài sn, quyn, ngha v và li ích hp pháp sang
công ty hp nht, đng thi chm d
t tn ti ca các công ty b hp nht.”
Khái nim hai công ty cùng loi trong hai điu Lut trên đc hiu theo ngha là
các công ty cùng loi hình doanh nghip theo quy đnh ca pháp lut. Nh vy, điu
kin cn và đ đ có mt v sáp nhp hay hp nht đó chính là hai doanh nghip phi
cùng mt loi hình và có s chm dt tn ti ca mt hoc c hai bên tham gia.
Tuy nhiên, trong Lut Doanh nghi
p li không đ cp đn vic mua li doanh
nghip. Trong khi mua li doanh nghip đc nhc đn trong Lut Cnh tranh 2004 có

đ cp đn nh sau: “Mua li doanh nghip là vic mt doanh nghip mua toàn b
hoc mt phn tài sn ca doanh nghip khác đ đ kim soát, chi phi toàn b hoc
mt ngành ngh ca doanh nghip b mua li.”
Ti chng 2 Mc III, đi
u 17 ca Lut cnh tranh 2004 các khái nim v sáp
nhp và hp nht đc đnh ngha nh sau: Sáp nhp doanh nghip là vic mt hoc
mt s doanh nghip chuyn toàn b tài sn, quyn, ngha v và li ích hp pháp ca
mình sang mt doanh nghip khác, đng thi chm dt s tn ti ca doanh nghip b
sáp nhp. Hp nht doanh nghip là vic hai hoc nhiu doanh nghi
p chuyn toàn b
tài sn, quyn, ngha v và li ích hp pháp ca mình đ hình thành mt doanh nghip
mi, đng thi chm dt s tn ti ca các doanh nghip b hp nht.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 5
Quá trình M&A là hình thc đu t góp vn trc tip cng đc đ cp đn
trong Lut u t 2005 quy đnh ti Chng IV điu 21 : “u t thc hin vic sáp
nhp và mua li doanh nghip”.
Qua mt vài đnh ngha trên cho thy các vn bn Lut Vit Nam đ cp đn
Mua bán và sáp nhp không thng nht ht thut ng c bn, m
i vn bn đa ra đnh
ngha khác nhau. Tuy nhiên dù bt k vn bn nào cng nêu rõ đc đim và điu kin
tiên quyt ca các doanh nghip khi mun tin hành M&A.
Theo đnh ngha trong Corporate Finance ca Ross-Westerfield-Jaffe phiên bn
th 6 đ cp khái nim này nh sau:
Sáp nhp là s nhp chung công ty này vào mt công ty khác, theo đó công ty b
sáp nhp (acquired firm) s ngng tn ti nh mt thc th riêng bit, nhp chung tài
sn và n ca nó vào công ty sáp nhp (acquiring firm), trong khi đó công ty sáp nhp
vn gi đc tên và s tn ti ca nó.
Hp nht công ty (Consolidation) cng là hình thc nhp chung công ty li vi
nhau tng t nh sáp nhp công ty, ch khác  ch kt qu là mt công ty hoàn toàn

mi đc to ra sau khi hp nht. Sau hp nht, c hai công ty trc kia s tr thành
mt b phn ca công ty mi. Vi hình th
c hp nht công ty thì vic phân bit công
ty sáp nhp hay b sáp nhp tr nên không cn thit và không quan trng, vì sau khi
hp nht c hai công ty đu không còn tn ti nh mt thc th đc lp.
i vi hình thc mua li (Acquisition) thc cht là thâu tóm và giành quyn
kim soát công ty thông qua vic mua li vn góp hoc c phn, đc làm rõ nh sau:
Thâu tóm c phiu là mua li và thâu tóm mt công ty là thâu tóm c phiu có
quyn bu c
 ca công ty đó bng tin, bng c phiu hoc chng khoán khác. Vic
nay có th thc hin bng cách chào giá riêng gia ban qun lý hai công ty hoc bng
cách chào giá công khai ra công chúng. (Tài chính doanh nghip, TS Nguyn Minh
Kiu, trang 661)
Thâu tóm tài sn là mt hình thc đ mt công ty có th thâu tóm công ty khác,
hình thc này đòi hi mt cuc b phiu ca các c đông v vic bán công ty. Nh vy
tránh đc nhng rc ri tim tàng do có m
t nhóm c đông không đng ý bán c
phiu ca h nh trong trng hp thâu tóm c phiu. Tuy nhiên, thâu tóm tài sn li
liên quan đn nhiu vn đ v th tc pháp lý khi chuyn nhng quyn s hu tài sn
khi cho chi phí thâu tóm tài sn có th ln hn chi phí thâu tóm c phiu. (Tài chính
doanh nghip, TS Nguyn Minh Kiu, trang 662)
Xem xét trên khía cnh quan đim th gii, chúng ta có th thy:
Quan nim ph bin v
M&A trên th gii đc hiu bao gm không ch có sáp
nhp, mua li mà còn gm c hp nht và giành quyn kim soát đi vi doanh
nghip.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 6
Có th thy sáp nhp và hp nht không ch là hot đng đu t theo ngha thông
thng mà v bn cht đó là s ti u hóa đu t. Ch có mua li, giành quyn kim

soát mi thc s là b vn đ tin hành hot đng đu t.
Thc t cho thy thng có s nhp nhng gia thâu tóm (acquisition) vi giành
quyn kim soát (takeover). Nói chung, giành quy
n kim soát (takeover) là phm trù
rng hn, trong khi thâu tóm công ty ch là mt trong nhng hình thc giành quyn
kim soát công ty.
V khía cnh thut ng, M&A thc cht là hot đng giành quyn kim soát
doanh nghip, b phn doanh nghip thông qua vic s hu mt phn hoc toàn b
doanh nghip. Mc đích ca M&A là giành quyn kim soát doanh nghip  mc đ
nht đnh ch không đn thun ch
là s hu mt phn vn góp hay c phn ca doanh
nghip nh các nhà đu t nh, l. Vì vy khi mt nhà đu t đt đc mc s hu
vn góp, c phn ca doanh nghip đ đ tham gia, quyt đnh các vn đ quan trng
ca doanh nghip thì khi đó mi có th coi đây là hot đng M&A. ngc li, khi nhà
đu t s h
u phn vn góp, c phn không đ đ quyt đnh các vn đ quan trng
ca doanh nghip thì đây ch là hot đng đu t thông thng.
b. Phân loi mua bán sáp nhp:
Da trên mi quan h gia các doanh nghip mua bán và sáp nhp, ta có các
dng sau:
• Thâu tóm theo chiu ngang (horizontal acquisition)
Là hình thc thâu tóm công ty khác kinh doanh và cnh tranh trên cùng mt dòng sn
phm, trong cùng mt th trng hay cùng mt ngành, hay nói cách khác là thâu tóm
đi th cnh tranh.
• Thâu tóm theo chi
u dc (vertical acquisition)
Là s sáp nhp hoc hp nht gia hai công ty nm trên cùng mt chui giá tr, dn ti
s m rng v phía trc hoc phía sau ca công ty sáp nhp trên chui giá tr đó.
c chia thành hai phân nhóm:
Ü Thâu tóm tin (forward): khi mt công ty mua li công ty khách hàng ca mình,

công ty may mc mua li chui ca hàng bán l qun áo là mt ví d.
Ü Thâu tóm lùi (backward): khi mt công ty mua li nhà cung cp ca mình,
chng hn nh công ty sa mua l
i công ty bao bì, đóng chai hoc công ty chn nuôi
bò sa…Sáp nhp theo chiu dc đem li cho công ty tin hành sáp nhp li th v
đm bo và kim soát cht lng ngun hàng hoc đu ra sn phm, gim chi phí
trung gian, khng ch ngun hàng hoc đu ra ca đi th cnh tranh.
• Thâu tóm kiu tp đoàn (conglomerate acquisition)
Là hình thc thâu tóm công ty khác không liên quan gì đn ngành công ty mình đang
hot đng. Mc tiêu ca vic thâu tóm nh v
y không làm gim bt đi th cnh tranh
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 7
mà nhm hình thành nên tp đoàn đa ngành. Chng hn, công ty hoat đng trong
ngành thc phm thâu tóm ly công ty hot đng trong ngành công ngh thông tin.
c. Li ích cng hng và ri ro trong M&A
Nhng li ích trong M&A
− Hot đng M&A đi vi s phát trin ca nn kinh t có hai vai trò chính:
Th nht, hot đng M&A không ch có vai trò tái cu trúc li doanh nghip mà
còn tái cu trúc li nn kinh t, thông qua hot đng M&A các doanh nghip yu kém
s
b đào thi, hoc đc t chc li mt cách hiu qu hn, do đó đi vi c nn kinh
t hot đng M&A không nhng nâng cao nng lc sn xut mà còn giúp tit kim
đc nhiu chi phí.
Th hai, M&A xuyên quc gia cng là mt hình thc ca đu t trc tip FDI,
tuy rng đây không phi là hình thc đu t xây dng mi nhng nó c
ng có vai trò
đi vi s phát trin ca nn kinh t nh:
X Gia tng ngun vn cho nn kinh t
X Chuyn giao công ngh, k thut

X Nâng cao trình đ qun lý, vn hóa doanh nghip
X Thông qua hình thc M&A vi nhng u đim trong vic tit kim và ch đng
v mt thi gian s khuyn khích gia tng vn đu t FDI.
− Li ích c
a M&A đi vi doanh nghip:
X ng c nào thúc đy doanh nghip tham gia M&A? Tt c đng c ca M&A
là đu xut phát t nhng li ích mà các doanh nghip thu đc, đó chính là to ra s
cng hng – là to ra giá tr ln hn nhiu so vi giá tr ca tng bên riêng l
(synergy). ó chính là du hiu cui cùng ca s thành công hay tht bi ca mt
thng v M&A.
X
Li ích mang li t s cng hng mà các công ty k vng sau mi thng v
M&A thng bao gm: đt đc hiu qu da vào quy mô, gim nhân viên và các chi
phí, thc hin đa dng hóa và loi tr ri ro phi h thng, hin đi hóa công ngh, tng
cng kh nng thanh khon, th phn, hng nhng li ích t thu.
X Giá tr tng thêm ca m
t thng v M&A có th đc xác đnh da vào mô
hình chit khu dòng tin (DCF). Các ngun tim nng to ra giá tr tng thêm có th
chia thành 4 loi c bn:
+ S gia tng thu nhp (Revenue Enhancement) các khon thu nhp gia tng này
có th nh li ích marketing, các li ích chin lc và sc mnh th trng.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 8
+ S ct gim chi phí (Cost Reduction) công ty sáp nhp có th có đc các
khon chi phí thp hn, hot đng có hiu qu hn 2 công ty riêng l nh vào
hiu qu kinh t v quy mô (Economies of scale), hiu qu kinh t ca s kt
hp theo chiu dc (Economies of Vertical Integration) , ngun lc b sung
(Complementary Resources), loi b s qun lý không hiu qu (Elimination
of Inefficient Management).
+ Li ích thu (Tax gain) li ích th tim n

ng ca M&A có th do vic s dng
nhng tn tht thu (tax losses) t nhng khon l ca hot đng sn xut
ròng (công ty sáp nhp s tr ít thu hn 2 công ty riêng l), vic s dng nng
lc vay n cha đc s dng (kh nng tng t s n - vn ch s hu sau
khi M&A, to nên li ích th tng thêm và giá tr
 tng thêm)
+ Chi phí vn (The cost of Capital) có th gim đi khi hai công ty sáp nhp vì
chi phí ca vic phát hành (n và vn ch s hu) s thp hn nhiu khi phát
hành s lng ln hn so vi phát hành s lng ít.
d. Nhng ri ro trong M&A
− Tác đng xu đn s phát trin ca nn kinh t:
X Không phi hot đng M&A nào cng làm gia tng nng lc sn xu
t và giá tr
th trng, hot đng M&A tràn lan không suy tính k càng, không có chin lc qun
lý hiu qu có th là con đng dn đn s phá sn, gây ra nhng hoang mang, s suy
sp cho ngành ngh lnh vc mà nó tham gia.
X Mc dù M&A xuyên quc gia cng là mt hình thc FDI, nhng M&A không
phi là đu t không phi là đu t xây dng mi, do đó không nhng to ra thêm
công vic, ngh nghip, trái li còn tinh gin b máy ho
t đng, đôi khi còn thay đi
c cu, đào thi nhng lao đng không phù hp, chính vì vy làm tng gánh nng qun
lý nhà nc.
X Hot đng M&A đã to ra sân chi không công bng cho doanh nghip nh,
thông qua M&A các công ty ln, công ty đa quc gia có th thao túng d dàng mt th
trng nào đó, làm gia tng tính đc quyn.
X Hot đng M&A còn mang mt nguy c tim tàng rt nguy him, mt nn kinh
t
 có đc đng lc tng trng, phát trin không phi nh vào s đóng góp nhng
công ty, t chc ln, mà là nh s nng đng ca nhng doanh nghip va và nh vi
s qun lý ca nhng cá nhân ít tên tui mun khng đnh mình. Nhng cá nhân và

công ty va và nh s mt đi đng lc, sc sáng to ca quá trình phát trin kinh t,
đc bit là nhng qu
c gia đang phát trin.
− Tác đng bt li đn vi hot đng ca các doanh nghip:
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 9
X M&A trong nhiu trng hp s làm gim tính cnh tranh trên th trng khi
nhng doanh nghip sau sáp nhp có v trí thng lnh trên th trng.
X M&A thng to ra các vn đ xã hi liên quan đn vic ngi lao đng b dôi
ra t vic c cu li hot đng doanh nghip.
X Bên mua li có th đánh giá công ty đc mua vi giá quá cao, thng là do h
quá lc quan v li ích do s
cng hng gia công ty đi mua và công ty đc mua.
X S khác bit v vn hóa t chc và cách vn hành s to ra s mâu thun dn
đn tính hiu qu kinh t thp.
2.1.2. Các phng thc Mua bán và sáp nhp
a. Phng thc chào thu (Tender offer):
Công ty hoc cá nhân hoc mt nhóm nhà đu t có ý đnh mua đt (buyout)
toàn b công ty mc tiêu, đ ngh c đông hin hu ca công ty đó bán li c phn ca
h vi mt mc giá cao hn th trng rt nhiu. Giá chào thu đó phi đ hp dn đ
đa s c đông tán thành vic t b quy
n s hu cng nh qun lý công ty ca mình.
Hình thc chào thu này thng đc áp dng trong các v thôn tính mang tính thù
đch đi th cnh tranh. Ví d nh thng v M&A ca hãng hàng không AirTran
mua li Midwest Airlines vào ngày 11 tháng 5 nm 2007
b. Phng thc lôi kéo c đông bt mãn (Proxy fights):
Cách thc này thng đc s dng trong các v “thôn tính mang tính thù đch”.
Khi lâm vào tình trng kinh doanh yu kém và thua l, luôn có mt b phn không nh
c đông bt mãn và mun thay
đi ban qun tr và điu hành công ty mình. Công ty

cnh tranh có th li dng tình cnh này mà lôi kéo b phn c đông đó.
Trc tiên, thông qua th trng, h s mua mt s lng c phn tng đi ln
(nhng cha đ đ chi phi) c phiu trên th trng đ tr thành c đông ca công ty
mc tiêu. Sau khi đã nhn đc s ng h
, h và các c đông bt mãn s triu tp hp
i hi đng c đông, hi đ s lng c phn chi phi đ loi b ban qun tr c và
bu đi din ca công ty thôn tính vào Hi đng qun tr mi. in hình cho trng
hp này là thng v M&A liên quan đn Bình Thiên An thâu tóm CTCP Xây dng
công nghip Descon vào tháng 4 nm 2010.
c. Phng th
c thng lng t nguyn:
Thng lng t nguyn vi ban qun tr và điu hành là hình thc ph bin
trong các v sáp nhp “thân thin” (friendly mergers). Có không ít trng hp, ch s
hu các công ty nh, thua l hoc yu th trong cuc cnh tranh tìm cách rút lui bng
cách bán li, hoc t tìm đn các công ty ln hn đ đ ngh đc sáp nhp hòng lt
ngc tình th ca công ty mình trên th
 trng. Gn đây nht là thng v gia
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 10
CTCP XNK Thy sn An Giang sáp nhp thành công ty con ca CTCP Hùng Vng
vào tháng 8 nm 2008.
Ngoài các phng án chuyn nhng c phiu hay tài sn bng tin mt hoc kt
hp tin mt và n, các công ty thc hin M&A thân thin còn có th chn phng
thc hoán đi c phiu (stock swap) đ bin c đông ca công ty này tr thành c
đông ca công ty kia và ngc li. Ví d nh trng hp thng v M&A gi
a công
ty v lnh vc Internet American Online (AOL) hp nht vi công ty gii trí đa truyn
thông Time Warner thông qua hình thc hoán đi c phiu din ra vào tháng 1 nm
2000.
Mt hình thc khá ph bin trong thi gian gn đây là trao đi c phn, đ nm

gia chéo s hu ca nhau. Thc cht, hình thc này mang tính liên minh hn là sáp
nhp.
d. Phng thc thu gom c phiu trên th trng chng khoán:
Công ty có ý đ
nh thâu tóm s gii ngân đ gom dn c phiu ca công ty mc
tiêu thông qua giao dch trên th trng chng khoán, hoc mua li ca các c đông
hin hu. Phng án này đòi hi thi gian, đng thi nu đ l ý đ thôn tính, giá ca
c phiu đó có th tng vt trên th trng. Ngc li, cách thâu tóm này nu đc
thc hin dn dn và trôi chy, công ty thâu tóm có th
đt đc mc đích cui cùng
ca mình mt cách êm thm, không gây xáo đng ln cho công ty mc tiêu, trong khi
ch cn tr mt mc giá r hn so vi hình thc chào thu rt nhiu.
e. Phng thc mua li tài sn công ty:
Phng thc này gn ging phng thc chào thu. Công ty sáp nhp có th đn
phng hoc cùng công ty mc tiêu đnh giá li tài sn công ty đó,sau đó các bên tin
hành th
ng tho đ đa ra mc giá phù hp. Phng thc thanh toán có th bng tin
mt và n. Ví d nh trng hp TNK-BP – công ty du m ln th ba nc Nga –
vào ngày 18 tháng 10 nm 2010 đã mua li s tài sn tr giá 1,8 t USD ca tp đoàn
nng lng BP (Anh)  Vit Nam và Venezuela.
im hn ch ca phng thc này là các tài sn vô hình nh thng hiu, th
phn, b
n hàng, nhân s, vn hóa t chc rt khó đc đnh giá và đc các bên thng
nht. Do đó, phng thc này ch áp dng đ tip qun li các công ty nh, mà thc
cht là nhm đn các c s sn xut, nhà xng máy móc, dây chuyn công ngh, h
thng ca hàng, đi lý đang thuc s hu ca công ty đó.
2.2. KINH NGHIM QUC T V HOT NG M&A
2.2.1. Quá trình hình thành và phát trin
Hot đng M&A trên th gii din ra liên tc và sôi đng đc bit là Hoa K và
các nc Châu Á đang phát trin trong thi gian gn đây. M là ni đánh du ct mc

Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 11
đu tiên ca lch s M&A trên th gii, bt đu t nhng nm 1895 đn 1905. Trong
thi gian này, các công ty nh sáp nhp vi nhau và to ra nhng công ty có quy mô
ln hn đ thng tr th trng, kt qu là có đn hn 1.800 công ty đã bin mt. Tng
giá tr các công ty đã sáp nhp nm 1900 bng 20% GDP ca M ti cùng thi đim
đó, trong khi t l này vào nm 1990 là 3% và t n
m 1998-2000 vào khong 10%-
11% GDP. Tip sau đó, M còn chng kin bn chu k đnh cao ca hot đng sáp
nhp vào các nm 1925-1929, 1965-1970, 1980-1985 và 1998-2000. Theo sau M, th
trng Anh cng xut hin hot đng M&A t thp niên 60  th k XX. Th trng
các nc Châu Âu còn li cng có th trng M&A t nhng nm 1980. K t khi c
ba th trng này có hot đng M&A thì dng nh nh
ng “đt sóng” ca hot đng
này din ra  th trng M tt yu s kéo theo nhng đt sóng mnh  th trng
Châu Âu và Anh do s toàn cu hóa ca nn kinh t, cng nh s liên quan ca nhng
th trng này vi nhau trong quá trình phát trin. Sau s ni dy ca làn sóng M&A
ca các doanh nghip trên Th gii din ra vào nm 2000 thì hot đng này tm thi
lng xu
ng. Nhng đn nm 2004, làn sóng M&A li xut hin và liên tc phát trin
mnh cho đn hin nay.
Nh vy, t đu thp k 20 đn thi đim trc khng hong 2008, hot đng
M&A trên th gii đã tri qua sáu đt sóng, mi đt sóng đi din cho nhng đc
trng và kt qu cho tng giai đon phát trin khác nhau.
− 1897-1904: Giai đon sáp nh
p cho mc đích đc quyn.
− 1916-1929: Giai đon sáp nhp vi mc đích đc quyn nhóm bán.
− 1965-1969: Giai đon sáp nhp t hp ( sáp nhp thành tp đoàn).
− 1981-1989: Giai đon s dng đòn by tài chính đ thc hin M&A, đc bit
M&A xuyên quc gia.

− 1992-2000: Giai đon cu trúc li chin lc.
Bc vào th k XXI, nn kinh t
Th gii tip tc chng kin mt làn sóng
M&A mi, di nhng hình thc đa dng và quy mô ln cha tng có. t sóng này
không ch bó hp trong phm vi các nn kinh t phát trin mà còn lan rng sang các
nn kinh t mi ni và đang phát trin nh: Hàn Quc, Singapore, n , Trung
Quc, Trung ông… cùng vi nhng chính sách kêu gi đu t  nhng nc này đã
m ra mt xu h
ng hot đng M&A xuyên quc gia đc bit cho nhng công ty, tp
đoàn mun m rng hot đng, cng c lnh vc ngành ngh kinh doanh vn đã bão
hòa ti th trng các nc phát trin. c bit do áp lc cnh tranh tng cao nên trong
giai đon này bùng n các hot đng M&A gia các doanh nghip t nhân vi nhau.
T 1985 đn nay, các hot đng M&A din ra liên tc và phát trin không ngng, và
hot
đng M&A trên th gii đt đc k lc mi vào nm 2007 do nh hng ca
cuc khng hong kinh t tài chính, s liu thng kê s b ca hãng thông tin tài chính
Khóa
SVTH
Tho
m
2008
vn g
dn c
h
Bn
g
B
lun tt n
g
H: oàn Th

m
son Finan
c
đn nay, h
o
iao đng t
r
h
 còn trun
g
g
2.1: Tng
Ngun: T
h
ng 2.2: B
i
g
hip
hùy Dng
c
ial cho th
y
o
t đng
M
r
ên 40.000
t
g
bình kho


giá t
r
 và s

h
omson
F
ina
n
i
u đ c c

12%
9%
8%
4%
2%
y
tng giá
t
M
&A vn c
h
t
hng v

ng 3.000 t



lng th

n
cial, Institut

u ngành tr
13%
9%
tr
 các v
M
h
a có du
h
mi nm.
T

USD tron

ng v M
&
e of Mergers
,
ong các th

Ngun:
w
26%
17%
2011

GVHD:
M
&A nm
2
h
iu h nhi

T
uy nhiên
g
g nhng n

&
A trên th

,
Acquisition
s

ng v M
&
w
ww.global
m
ThS. ÀO
2
007 đt 5.
9

t, s ln

g
g
iá t
r
 các
t

m gn đây
.

gii giai
đ
s
ans Allianc
e
&
A toàn c
u
m
andatoolkit.
c
N
ng ln
g
Công nghi

Vin thông
Dch v tài
Y t
Hàng thi


t
y
B

t đng s

Vn ti
Khác
TRUNG
K
9
00 t US
D
g
các th
n
t
hng v
g
.

đ
on 1985-
2
e
s (IMAA) an
a
u
nm 201

1
c
liffordchanc
e
g
và khoáng s
n

p và hóa ch

t
chính
y
u tiêu dùng

n
K
IÊN
12
D
. T
n
g v
g
im
2
011

a
lysis

1


e
.com

n
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 13
Mng tài nguyên và tài chính vn đang là xu hng chính cho hot đng M&A.
Mc dù nn kinh t toàn cu vn còn cha n đnh, giá tr các thng v M&A  mng
tài nguyên khoáng sn trong nm 2011 vn đt t trng cao nht k t khi đt đnh
nm 2007, chng t tim nng quan trng ca mng này trong tng quan toàn b tng
trng. Tính đn ht nm 2011, ngành nng lng và khoáng sn v
n là ngành chim
t trng ln nht là 26%, ngành công nghip và hóa cht theo sau là 17%, đng th 3
là dch v vin thông vi 13%. Các ngành nh dch v tài chính, dch v y t, bt đng
sn và vn ti có du hiu suy gim hn so vi nm 2010.
2.2.2. Thc trng hot đng M&A trong thi gian gn đây
a. Thc trng hot đng M&A ca th gii nm 2011
Hot đng M&A vào nm 2011 tng trng 2,5% so vi 2010, tng giá tr các
thng v lên đn 2.18 nghìn t USD. Hot đng M&A trên th gii nm 2011 đã
din ra mnh m nht k t nm 2008. Nm 2011 chng kin nhiu s sp đ vi
nhng thng v đnh cao trong đó có thng v
 có giá tr cao nht gia AT&T/T –
tp đoàn chuyên cung cp dch v đng truyn đin thoi và internet, cáp truyn hình
ln nht ca M.
Vào na đu 2011 đã chng kin s gim sút mnh m ca hot đng M&A,
nguyên do nh hng chính vn là khng hong n công ca khi s dng đng tin
chung Châu Âu. c bit, hot đng M&A khu vc Châu Á – Thái Bình D

ng sút
gim rõ rt 31,9% vào quý IV/2011, tng t 28,7% ca hot đng M&A Châu Âu và
9,3% ca hot đng M&A ti M so vi quý III/2011.
Bng 2.3:
Biu đ giá tr và s lng giao dch M&A th gii qua các Quý giai đon
2004-2011

Ngun:
www.globalmandatoolkit.cliffordchance.com

Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 14
Trong khi đó, hot đng M&A xuyên quc gia vn đang là xu hng chính ca
các nhà đu t chin lc – chim 41,5% hot đng M&A trên th gii (xuyên quc
gia gia nhng các nc vi nhau).
Tng giá tr hot đng M&A  nhng th trng mi ni và phát trin nm 2011
vào khong 459,7 t USD, có gim sút so vi nm 2010, tuy nhiên li đng th hai
tng giá tr trong vòng 1 thp k qua. M&A ni đ
a  nhng th trng này lên đn
19,1% ( so vi 2010), vi Châu Âu là nhà đu t ln nht. Nng lng, khai thác m
và đin vn là ngành chim t trng ln trong nm 2011 vi tng giá tr các thng v
là 557,7 t USD và là ngành hot đng mnh nht trong M&A xuyên quc gia.
V tng quan, nm 2011 là nm hot đng mnh nht ca khi t nhân góp vn
(private equity) vi hot đ
ng thôn tính mua li k t nm 2008 (tng giá tr khong
277,7 t USD, trong đó chim 12,9% tng giá tr các thng v M&A), tuy nhiên
trong quý IV/2011 giá tr khi này li gim 33,7% so vi quý III/2011 ( trong đó khi
Châu Âu và Châu Á –Thái Bình Dng gim tng ng là 40% và 66,9%) theo thng
kê t hãng Clifford Chance LLP.
Hot đng M&A th gii s vn còn b nh hng bi khng hong n công khu

vc s dng đng tin chung Châu Âu (Eurozone), và s là r
i ro ca s suy thoái và
chính tr vào nm 2012. Các thng v vn tip tc đc din ra và nht là vin cnh
hp lý v s n đnh  các th trng mi ni dù trong bi cnh kinh t hin nay không
n đnh.
b. Các thng v đin hình trên th gii
− Các thng v thành công đin hình
+ Compaq và Hewlett-Packard (HP) (2001)
Thng v này đc hình thành v
i các đc đim sau: CEO Carleton S. Fiorina
ca HP là mt ngi tài nng, tích cc, linh hot, bit lng nghe và có tài ngoi gia, cô
là ngi đu tiên  ngoài vào đm nhim chc v CEO ca mt công ty hn 63 nm
tn ti. HP và Compaq cùng ri vào suy thoái kinh t ti M và Châu Âu đu nhng
nm đu ca th k 21, c hai lnh vc đu chu nh hng nng n t khng hong,
s kt hp ca nhng công ty ln, và có mt s lng ln nhân viên và c đông không
đng tình vi hot đng hp nht này.
Din bin và kt qu
Din
bin
- Nm 2000, trc khi sáp nhp, giá c phiu HP di 27 USD, thu hp quy
mô, sa thi nhân viên.
- Tháng 9 nm 2001, HP và Compaq thông báo k hoch hp nht. Lúc này,
v hp nht b s chng đi t c
đông và thành viên ban lãnh đo HP.
- Tháng 5 nm 2002, chính thc đt tha thun hp nht vi tng s
51,39% s phiu tán thành hp nht.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 15
64%
36%

C phn nm gi c phiu công ty
mi
HP
Compaq
Giá tr
thng
v
- Tng giá tr đt 25 t
USD
- T l chuyn đi c
phiu: 1 c phiu
Compaq đi 0.6325 c
phiu mi.
Mc
tiêu
- Tr thành nhà tiên phong trong cuc cách mng công ngh to ra 87 t
USD giá tr toàn cu.
- Cung cp cho th trng sn phm và dch v công ngh thông tin cho
doanh nghip và ngi tiêu dùng.
- Là doanh nghip dn đu toàn th gii v doanh thu trong ngành công
ngh thông tin và gii pháp qun lý d liu.
-Tng giá tr cng hng thông qua gim chi phí, tng doanh thu và thu
nhp.
Kt qu
- Sau khi sáp nhp, tng s nhân viên còn li 145.000 nhân viên, gim
15.000 nhân viên.
- Doanh thu sau khi sáp nhp đt 87,4 t USD, doanh thu tài sn đt 56,4 t
USD, chi phí hot đng 3,9 t USD (thng kê ca HP vào cui nm 2001)
- Giá tr c phiu tng , c th đn tháng 4/2008, giá c phiu tng 36,82
USD , gp 200% so vi giá CP tháng 5/2002 là 18,41 USD, trong khi các

đi th cnh tranh nh IBM, Dell tng trong khong -25% đn 50%.
Nhng nguyên nhân dn đn thành công:
Th nht, mt thng v không quá phc tp, chin lc mà HP và Compaq đa
ra là chính đáng và cn thit nhm mc đích tn dng nhng tin b khoa hc k thut
ca nhau, tit kim chi phí nghiên cu nhm nâng cao kh nng cnh tranh v công
ngh và giá c vi nhng đi th ln nh IBM, Dell khi mà th gii bc vào giai
đon phát trin mnh m ca khoa hc công ngh.
Th hai, s linh hot ca ban lãnh đo đã đa hai công ty vt qua các bt đng
và phn đi, đt đc mt tha thun rõ ràng v mt t l nm gi ca HP là 64% và
Compaq là 36% trong công ty mi.
Th ba, nhng quyt đnh đúng đn nh theo đui đn cùng cuc hp nht, và lôi
kéo các c đông ln ca ban lãnh đo HP đã đa cuc hp nht đn tha thun thành
công.
Th t, có s gn kt gn gi tng đng v vn hóa và giao tip thông tin gia
HP và Compaq: c hai hãng sn xut máy tính đu là ca M, ban lãnh đo ca HP và
Compaq đu cùng nm gi nhng v trí trong công ty mi, đó là điu kin tt cho hai
bên giao lu, h
c hi, chia s kinh nghim và hp tác, xây dng công ty mi ln mnh
hn.
Khóa lun tt nghip GVHD: ThS. ÀO TRUNG KIÊN
SVTH: oàn Thùy Dng 16
Th nm, các tác đng ca khng hong kinh t th gii nhng nm đu thp k
90 đã làm thay đi môi trng hot đng kinh doanh ca lnh vc sn xut máy tính,
tuy nhiên đây cng là c hi đ làm khác bit bn thân và tng sc mnh cnh tranh
hn các đi th khác
− Các thng v tht bi đin hình
+ Th
ng v hp nht Daimler Benz và Chrysler (1998-2007)
ây là mt ví d đin hình cho mt cuc hp nht không đc suy xét k lng
và b qua quá nhiu ri ro nh hng đn cuc hp nht gia hai công ty.

Din bin
- Daimler Benz – mt hãng sn xut xe hi, xe mô tô và đng c ca c
- Chrysler Corporation – mt hãng sn xut xe hi và linh kin xe hi ca
M
- Hp nht vào nm 1998 thành m
t công ty mi vi tên gi Daimler
Chrysler, hot đng t
r
ên hai th t
r
ng ln M và Châu Âu.
Giá tr
thng v
- Tng giá tr đt 39 t USD
- T l chuyn đi c phiu: 1 c phiu Chrysler đi 0.6235 c phiu mi
ca Daimler Chrysler.
- S lng ngi lao đng: 442.000 ngi
- Vn hóa th t
r
ng: 100 t USD t giá tr tng thêm.
Mc tiêu
- Gia tng th phn, tin vào th trng Châu Á và M La tinh.
- Gim chi phí bng cách kt hp nghiên cu, hiu sut và n lc
marketing.
Kt qu
- Vp phi xung đt vn hóa, h thng qun lý kém, kt qu không đt
đc.
- 2001, giá c phiu ri nghiêm trng, vn hóa th trng còn 44 t USD,
b loi khi SP 500.
- Nm 2006 Chrysler báo cáo đã l 1,5 t USD.

- Sa thi 13.000 nhân viên vào gia tháng 2 nm 2007, đóng ca mt
xng dây chuyn quan trng và gim hiu sut làm vic  nhiu xng
khác đ bo toàn l
i nhun vào nm 2008.
- Vào ngày 3 tháng 8 nm 2007, DaimlerChrysler hoàn thành vic bán
Chrysler Group cho Cerberus Capital Management, Cerberus s ly
80,1% c phn công ty mi là Chrysler Holding LLC. DaimlerChrysler
đi tên thành Daimler DG và tip tc duy trì 19,9% c phn trong công ty
va tách.
Nguyên nhân dn đn tht bi:
Th nht, ban lãnh đo cp cao ca hai bên đã quá ch quan v s cng hng
khi hp nht ca hai công ty mà không thm đnh và phòng nga nhng ri ro có th
xy ra, ch yu t xung đt vn hóa. H không thành công trong vic điu hành qun
lý hòa hp làm mt gia hai t chc bi vì s khác bit quá ln gia hai khung cách
điu hành và vn hóa khác nhau: m
t bên là Daimler-Benz vi vn hóa chú trng hình
thc và phong cách qun qun lý kiu mu, mt bên là Chrysler thích s thoi mái,
phóng khoáng.