Giải pháp hoàn thiện chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn hậu khủng hoảng

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH




H PHÚ HIN

GII PHÁP HOÀN THIN CHÍNH SÁCH
TIN T VIT NAM GIAI ON HU
KHNG HONG

LUN VN THC S KINH T
CHUYÊN NGÀNH: KINH T - TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG
MÃ S: 60.30.12






GIÁO VIÊN HNG DN: TS. LÊ TH HIP THNG



TP. H CHÍ MINH – NM 2009

MC LC
Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc

Danh mc các t vit tt
Danh mc các bng biu và s đ
PHN M U 1
CHNG 1:LÝ LUN C BN V CHÍNH SÁCH TIN T - NGÂN
HÀNG
1.1
Khái nim chính sách tin t 3
1.2 Mc tiêu Chính sách tin t 4
1.2.1 n đnh giá c, n đnh giá tr đng tin 4
1.2.2 To nn tng tài chính n đnh 4
1.2.3 Thúc đy tng trng kinh t và toàn dng nhân công 5
1.2.4 Các mc tiêu trung gian ca chính sách tin t 6
1.3 Ni dung chính sách tin t 6
1.3.1 Chính sách cung ng và điu hòa tin t 6
1.3.2 Chính sách tín dng 6
1.3.2.1 Tín dng đi vi nn kinh t 6
1.3.2.2 Tín dng đi vi ngân sách nhà nc 6
1.3.3 Chính sách qun lý ngoi hi 7
1.4 Nhng công c thc thi chính sách tin t 9
1.4.1 Trc tip 9
1.4.1.1 D tr bt buc 9
1.4.1.2 Hn mc tín dng 9
1.4.2 Gián tip 10
1.4.2.1 Lãi sut 10
1.4.2.2 T giá hi đoái 11
1.4.2.3 Nghip v th trng m 12
1.4.3 Các công c khác 13
1.5 Khái quát chính sách tin t ca mt s nc trên th gii đi phó vi
khng hong tài chính 1997. Nhng bài hc kinh nghim cho Vit Nam14

1.5.1 Mt s nét c bn v CSTT  các nc đi phó vi khng hong 14
1.5.1.1 Thái Lan và Hàn Quc vi s h tr ca IMF 15
1.5.1.2 Malaysia và các bin pháp kim soát vn 27
1.5.2 Bài hc kinh nghim v điu hành CSTT trong giai đon hu khng khong đi
vi Vit Nam 18
TÓM TT CHNG 1 20
CHNG 2
THC TRNG IU HÀNH CHÍNH SÁCH TIN T VIT NAM GIAI
ON HU KHNG HONG

2.1 Thc trng điu hành chính sách tin t Vit Nam trc khng hong 21
2.1.1 V cung ng tin t và kim soát lm phát 21
2.1.1.1 C cu tng phng tin thanh toán M2. 21
2.1.1.2 Mi tng quan gia cung tin và t l lm phát 21
2.1.2 Thc trng chính sách tín dng 23
2.1.3 Thc trng chính sách qun lý ngoi hi 24
2.1.4 Thc trng s dng các công c ca CSTT 25
2.1.4.1 Hn mc tín dng 25
2.1.4.2 D tr bt buc 25
2.1.4.3 Lãi sut 26
2.1.4.4 Nghip v th trng m 28
2.1.4.5 T giá hi đoái 29
2.2 Khng hong tài chính cui nm 2007, đu nm 2008 30
2.2.1 Nguyên nhân dn đn khng hong tài chính tin t Vit nam cui nm 2007, đu
nm 2008 31
2.2.2 Tác đng ca khng hong tài chính đn nn kinh t Vit Nam 32
2.2.2.1 i vi tc đ tng trng kinh t 32
2.2.2.2 i vi h thng tài chính – ngân hàng 32
2.2.2.3
i vi hot đng xut khu 33

2.2.2.4 i vi vn đu t ca nc ngoài k c đu t trc tip và đu t gián tip 34
2.2.2.5 Hot đng ca th trng chng khoán (TTCK) s gp khó khn, bt li cho các
nhà đu t 35
2.2.2.6 i vi th trng bt đng sn (BS) 35
2.2.2.7 i vi th trng hàng hoá và dch v 36
2.2.3 Các trin vng kinh t ca Vit nam giai đon hu khng hong 37
2.2.3.1 Các tín hiu kh quan 37
2.2.3.2 Các gói kích hot kinh t đang dn đi vào hiu lc 37
2.2.3.3 Tái cu trúc nn kinh t 38
2.2.3.4 To th cân đi mi 40
2.3 Các chính sách tin t Vit nam giai đon hu khng hong 41
2.3.1 Các gii pháp và chính sách chung 42
2.3.1.1 Nhn mnh 8 gii pháp đ bo đm n đnh và phát trin kinh t 42
2.3.1.2 Thc hin 5 chính sách nhm ngn chn nn kinh t trt dc, duy trì kinh t tng
trng và bo đm phúc li xã hi 43
2.3.2 Các gii pháp và chính sách c th 44
2.3.2.1 Cung ng tin t và kim ch lm phát 44
2.3.2.2 Chính sách tín dng 47
2.3.2.3 Chính sách qun lý ngoi hi 48
2.4 ánh giá hiu qu chính sách tin t trong thi gian qua 49
2.4.1 Nhng thành tu đt đc 49
2.4.1.1 Thc hin khá tt mc tiêu tng trng kinh t 49
2.4.1.2 Chính sách tài chính – tín dng ngày càng hoàn thin 50
2.4.1.3 Chính sách ngoi hi có nhiu ci thin đáng k 51
2.4.1.4 Các công c gián tip đã dn thay th các công c trc tip 52
2.4.2 Các vn đ tn ti 49
2.4.2.1 iu hành CSTT đ kim ch lm phát cha hiu qu 54
2.4.2.2 Vic huy đng và s dng vn trung, dài hn còn nhiu bt cp 55
2.4.2.3 Chính sách qun lý ngoi hi vn còn nhiu hn ch 56
2.4.2.4 Vic s dng mt s công c ca CSTT cha đt hiu qu cao 57

2.4.3 Nguyên nhân ca nhng tn ti trên 58
2.4.3.1 C ch qun lý nhà nc vn còn nhiu bt cp 58
2.4.3.2 Nng lc điu hành CSTT ca NHNN  tm v mô cha tht s linh hot, thích
ng kp thi vi nhng thay đi ca nn kinh t 59
2.4.3.3 Nng lc kinh doanh ca NHTM cha cao 61
2.4.3.4 T trng tin mt trong tng phng tin thanh toán còn quá ln 62
TÓM TT CHNG 2 63
CHNG 3
HOÀN THIN CHÍNH SÁCH TIN T VIT NAM TRONG GIAI ON HU
KHNG HONG

3.1 La chn mc tiêu ca CSTT Vit nam trong giai đon hi nhp quc t 66
3.2 Nâng cao nng lc điu hành CSTT ca NHNN 67
3.3 Phát trin th trng tin t 68
3.4 Hoàn thin h thng thông tin 69
3.5 Tip tc hoàn thin khung pháp lý 70
3.6 Cn đm bo s phù hp v mc tiêu và bin pháp ca các chính sách v mô 71
3.7 Phi có c ch giám sát và qun lý thn trng hot đng ca các ngân hàng 72
3.8 Phát trin th trng vn và to s gn kt gia th trng tin t vi th trng chng
khoán (TTCK) 73
3.9 Hòan thin chính sách qun lý ngoi hi 75
3.10 Hoàn thin các công c ca CSTT 78
TÓM TT CHNG 3 82
KT LUN 83
TÀI LIU THAM KHO 84

DANH MC CÁC KÝ HIU , CÁC CH VIT TT
STT VIT TT NI DUNG
1 CSTT Chính sách tin t
2 DNNN Doanh nghip Nhà nc

3 GDP Tng sn phm quc ni
4 GNP Tng sn phm quc dân
5 N Ngh đnh
6 NH Ngân hàng
7 NHNN Ngân hàng Nhà nc
8 NHTM Ngân hàng thng mi
9 NHTMCP Ngân hàng thng mi c phn
10 NHTMNN Ngân hàng thng mi Nhà nc
11 NHTMQD Ngân hàng thng mi quc doanh
12 NHT Ngân hàng trung ng
13 NVTTM Nghip v th trng m
14 ODA Tài tr phát trin chính thc
15 TCTD T chc tín dng
16 VND ng Vit Nam
17 USD ô la M
18 WTO T chc thng mi Th gii

DANH MC CÁC HÌNH VÀ BNG BIU
STT HÌNH TRANG
1 Hình 2.1 : C cu M2 21
2 Hình 2.2 : T l tng tng phng tin thanh toán và t l lm
phát hàng nm

22
3
Hình 2.3 : T l tng vn huy đng và cho vay.
23
4
Hình 2.4 : Lãi sut tái cp vn và lãi sut tái chit khu ca
NHNN đi vi các NHTM
.
28
5 Hình 2.5: Tng doanh s giao dch trên th trng m chính thc
khai trng đn nay
29
6 Hình 2.6 :Din bin tín dng - M2(1/2007 - 1/2008) 46

STT BNG BIU TRANG
1 Bng 2.1: Kt qu giao dch NVTTM nm 2008. 45
2 Bng 2.2 :Kt qu giao dch NVTTM nm 2008 theo tng quý 45

Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
PHN M U
1. t vn đ

Chính sách tin t (CSTT) là mt công c qun lý kinh t v mô. Trong
thi gian qua, vic thc thi CSTT ca Chính ph đã đóng góp tích cc cho s n
đnh th trng tài chính, kim soát lm phát và h tr cho tng trng kinh t.
ng thi, CSTT cng đã có nhng bc đi mi nht đnh phù hp vi quá
trình hi nhp kinh t quc t. Vic quc t hoá thng mi hàng hoá, đu t và
dch v khi nn kinh t Vit Nam hi nhp đã to điu kin cho Vit Nam khuch
trng các hot đng sn xut và tip th trên toàn th gii. Qua đó, to điu kin
thun li cho s phát trin ca nn kinh t, nâng cao v th Vit Nam trên trng
quc t, thu hút đu t và chuyn giao công ngh Tuy nhiên, trong quá trình
hi nhp này, nn kinh t Vit Nam cng phi đng trc nhiu thách thc. Cuc
khng hong tài chính cui nm 2007, đu nm 2008 đã bc l nhiu vn đ v
chính sách tin t Vit Nam trc, trong và sau cuc khng hong. Vì vy, tôi đã
chn đ tài “GII PHÁP HOÀN THIN CHÍNH SÁCH TIN T VIT NAM

TRONG GIAI ON HU KHNG HONG” cho lun vn Thc s ca mình.

2. Mc tiêu nghiên cu
Trên c s nhng vn đ lý lun và thc tin v th trng và chính sách tin t
Vit Nam trong giai đon hu khng hong nhm mc đích:
- Phân tích nhng nguyn nhân dn đn cuc khng hong tài chính th gii
nói chung và ti Vit Nam nói riêng.
- Phân tích, đánh giá tình hình thc hin CSTT trc, trong và sau cuc
khng hong đ rút ra nhng thành tu và tn ti trong vic thc hin
CSTT trong giai đon này.
-  xut các gii pháp nhm hoàn thin CSTT trong giai đon hu khng
hong.

3. i tng và phm vi nghiên cu:
- Các vn đ ch yu ca CSTT nói chung và vai trò chính sách tin t
trc, trong và sau khng hong.
Trang 1/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
- nh hng hoàn thin các CSTT trong giai đon hu khng hong

4. Phng pháp nghiên cu:
- Phng pháp duy vt bin chng đ phân tích đánh giá, kt hp vi
phng pháp tng hp, phng pháp phân tích, phng pháp thng kê đ rút ra
nhng vn đ chung nht, nhng ch tiêu mang tính đnh lng và đnh tính.
- Phng pháp chuyên gia: tham kho ý kin chuyên gia ngành NH ;
chuyên gia kinh t và thông qua các hi tho khoa hc đ tip thu, b sung và
hoàn chnh các gii pháp, kin ngh nhm nâng cao hiu qu điu hành chính
sách tài chính tin t hin nay.

5. Kt cu đ tài: Gm 3 chng
- Chng 1: Lý lut c bn v chính sách tin tin t - ngân hàng.
- Chng 2: Thc trng điu hành chính sách tin t Vit Nam.
- Chng 3: Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam giai đon hu
khng hong.
Trang 2/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
CHNG 1
LÝ LUN C BN V CHÍNH SÁCH TIN T - NGÂN HÀNG
1.1 Khái nim chính sách tin t
Theo điu 2 ca Lut ngân hàng Nhà ncVit Nam thì :”Chính sách tin
t là mt b phn ca chính sách kinh t - tài chính ca nhà nc nhm n đnh
giá tr đng tin, kim ch lm phát, góp phn thúc đy phát trin kinh t - xã hi,
bo đm quc phòng, an ninh và nâng cao đi sng ca nhân dân”. Vi chính
sách này “Nhà nc thng nht qun lý mi hot đng ca ngân hàng, đng viên
các ngun lc trong nc, đng thi tranh th các ngun lc t bên ngoài, to
ngun vn đ phát trin kinh t. Trên c s đó gi vng đnh hng XHCN, gi
vng ch quyn quc gia, m rng hp tác và hi nhp quc t, đáp ng yêu cu
phát trin kinh t xã hi, góp phn thc hin công nghip hóa, hin đi hóa.
Theo điu 3 ca Lut ngân hàng Nhà ncVit Nam : Quc hi quyt
đnh vic thc hin chính sách tin t quc gia, chính ph thc hin vic xây
dng chính sách tin t quc gia trình Quc hi phê duyt, đng thi t chc vic
thc hin chính sách tin t thông qua các c quan chc nng.
Ngân hàng nhà nc là c quan chc nng ca chính ph, giúp chính ph
son tho đ đ ra chính sách tin t quc gia trình quc hi và là ngi trc tip
điu hành chính sách tin t quc gia.
Hi đng t vn chính sách tin t quc gia là c quan ca chính ph giúp
t vn cho chính ph trong các chính sách tin t.
Mc đích ca chính sách tin t là nhm điu tit lng tin trong lu

thông, s điu tit này th hin qua 2 hng :
*/ Hng chính sách m rng tin t : chính sách này nhm làm tng khi
lng tin ca nn kinh t và vì th s làm tng tiêu dùng, m rng đu t, m
rng sn xut kinh doanh, to điu kin vc dy nn kinh t đang b suy thoái,
to công n vic làm, gii quyt các vn đ v xã hi.
*/ Hng chính sách tht cht tin t : chính sách này nhm hn ch cung
tin cho nn kinh t nhm ngn chn lm phát.
Vic điu tit lng cung tin nh th nào đ cho nn kinh t phát trin
mt cách nhp nhàng luôn là vn đ nan gii ca mi quc gia, thiu hày tha
Trang 3/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
tin luôn có tác đng tiêu cc ca nó. Tuy nhiên, trong thc t điu hành chính
sách tin t tùy vào tng thi k phát trin kinh t, tùy vào hoàn cnh c th ca
kinh t xã hi mà s dng chính sách tht cht hay m rng tin t. ây cng là
vn đ mang tính nhy cm ca các nhà điu hành chính sách tin t

1.2 Mc tiêu Chính sách tin t
1.2.1 n đnh giá c, n đnh giá tr đng tin
Nh ta đã bit giá c ca hàng hóa th hin sc mua ca đng tin quc
gia, chính vì vy n đnh giá c cng chính là c s bn vng đ n đnh sc mua
ca đng tin.
Mt nn kinh t vi giá c n đnh, lm phát thp s làm cho mc tng thu
nhp ca ngi dân thc t s dng, đi sng ngi lao đng s tt hn, đng
thi chi phí s dng vn vay cng thp hn s kích thích đu t. Bên cnh đó là
uy tín ca chính ph s tng lên, nhân dân s tin tng vào đng li, chính sách
ca nhà nc và đây là c s đ gi vng n đnh xã hi. Thc cht ca mc tiêu
này là kim soát đc lm phát làm c s đ bo v giá tr đi ni và đi ngoi
ca đng tin, đây là mc tiêu quan trng nht ca chính sách tin t.

1.2.2 To nn tng tài chính n đnh
Mt nn kinh t mun tng trng cao, bn vng cn phi có mt nn tng
tài chính n đnh đ h thng ngân hàng thng mi (NHTM) và các t chc tín
dng (TCTD) có th hot đng có hiu qu. Nn tng tài chính n đnh đc hiu
là bng chính sách tin t ngân hàng trung ng phi n đnh hot đng ca h
thng tài chính trong nc mt cách gián tip, bao gm c thu thp thông tin,
hng dn, ngn nga ri ro cho các t chc tài chính theo hng qun lý các
hot đng ca nó phù hp vi các mc tiêu ca nn kinh t. Bi vì bn thân h
thng tài chính cng có nhng mc tiêu riêng ca nó và nhiu khi nhng mc
tiêu này li trái ngc vi nhng mc tiêu chung ca nn kinh t. Vì vy mc
tiêu ca chính sách tin t là phi hng đn gii quyt hài hòa gia các mc tiêu
đ phc v cho li ích chung mà không làm hn ch kh nng phát trin ca h
thng tài chính.
Trang 4/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong

1.2.3 Thúc đy tng trng kinh t và toàn dng nhân công
Tng trng kinh t là mc tiêu hàng đu và quan trng nht trong ba mc
tiêu ca CSTT. Vì NHT là trung tâm tin t, tín dng và thanh toán trong nn
kinh t quc dân nên nó đóng vai trò quan trng trong vic thc hin mc tiêu
này.
Thông thng, mun thúc đy tng trng kinh t, NHT thc hin
CSTT m rng, vi mt mc cu tin không thay đi, khi cung tin t tng lên,
lãi sut trên th trng s gim, làm gia tng đu t, tng cu và giá tr sn lng.
To vic làm là mt đòi hi bc xúc và thng trc ca xã hi. Vic làm
nhiu hay ít, tng hay gim ch yu tùy thuc vào tình hình tng trng kinh t.
Thông thng, tng trng kinh t cao thì tht nghip thp vì có nhiu c hi
ngh nghip đc m ra đ hp thu lao đng. Tuy nhiên khi tng trng kinh t
đt đc do kt qu ca tin b khoa hc k thut thì vic làm không tng mà có

th gim, dn đn tht nghip tng hoc có khi do nhng tác đng bt li trong
nn kinh t làm gim tng cu, sc mua ca xã hi gim.
Trc tình hình đó, NHT phi s dng các công c ca CSTT đ góp
phn tng cng đu t m rng sn xut kinh doanh, đng thi, chng suy thoái
kinh t theo chu k, to th tng trng liên tc và n đnh, khng ch t l tht
nghip không vt quá t l tht nghip t nhiên và n đnh các điu kin kinh t
v mô.
S phi hp gia ba mc tiêu ca CSTT là rt quan trng bi vì không
phi cùng mt lúc c ba mc tiêu đó đu thc hin mà có khi gia chúng có s
mâu thun. Khi tng cu cao, tng trng kinh t và lm phát đu cao nhng tht
nghip thp, tình trng này ngi ta gi là nn kinh t phát trin quá “nóng”, nu
không đc điu chnh rt d dn đn khng hong kinh t. Khi khng hong
kinh t xy ra thì tng trng kinh t s gim và tht nghip tng. Do vy, tùy
tình hình kinh t  mi thi k mà NHT phi chn ly mc tiêu u tiên. iu
quan trng là phi luôn nm bt đc thc t din bin ca quá trình thc hin
các mc tiêu đ kp thi điu chnh

Trang 5/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
1.2.4 Các mc tiêu trung gian ca chính sách tin t
Ngoài vic thc hin các mc tiêu cui cùng nêu trên, NHT còn phi xác
đnh các mc tiêu trung gian ca CSTT. NHT s dng các mc tiêu trung gian
đ nhanh chóng xét đoán tình hình thc hin các hot đng ca mình nhm phc
v cho các mc tiêu cui cùng, hn là ch cho đn khi nhìn đc kt qu. ây
phi là nhng mc tiêu mang tính đnh lng, có th đo lng, kim soát và đoán
trc đc tác đng ca chúng đi vi vic thc hin các mc tiêu cui cùng ca
CSTT. Các mc tiêu trung gian ca CSTT thng là kim soát các khi tin t
M1, M2, M3, lãi sut, mc tng trng tín dng hoc lm phát d báo….

1.3 Ni dung chính sách tin t
1.3.1 Chính sách cung ng và điu hòa tin t
ây là chính sách nhm duy trì mt s cân đi gia tng cung và tng cu
v tin t trong nn kinh t. T đó tác đng đn các bin s kinh t v mô nh :
giá c, tng cu, lãi sut, thu nhp, sn lng… Chính vì vy mà khi ngân hàng
trung ng điu tit cung ng tin cng có ngha là bt đu tin hành điu tit
nn kinh t. nh hng ca cung ng tin đn nn kinh t th hin qua hai chính
sách tht cht tin t hoc m rng tin t.
Chính sách m rng tin t làm cho tin t tr nên di dào hn vi chi phí
thp, ngi tiêu dùng và nhà sn xut không my khó khn đ có tin. iu này
kích thích h tiêu dùng cho cuc sng và tiêu dùng cho đu t nhiu hn. S gia
tng trong tiêu dùng và đu t làm sn xut đc m rng, sn xut đc m
rng s thu hút nhân công nhiu hn, gim tht nghip và gia tng thu nhp quc
dân, nn kinh t s tng trng. Tuy nhiên áp lc ca chính sách này là lm phát
có xu hng tng. Ngc li, chính sách tht cht tin t làm cho chi phí đ có
tin tr nên cao hn và tin t tr nên khan him hn, ngi tiêu dùng và nhà sn
xut phi gim tiêu dùng và đu t. Tiêu dùng gim kéo theo tng cu gim và
giá c h, tng cu gim làm cho sn xut b thu hp li, tht nghip tng, thu
nhp quc dân gim, nn kinh t s ri vào tình trng suy thoái.
Trang 6/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
Chính sách cung ng tin hp lý khi nó cung ng đ phng tin thanh
toán cho nn kinh t, làm cho vic lu thông, trao đi đc thun li, d dàng,
tng trng kinh t cao, đi đôi vi t l lm phát và tht nghip chp nhn đc.

1.3.2 Chính sách tín dng
1.3.2.1 Tín dng đi vi nn kinh t
ây là chính sách nhm to cu ni gia tit kim và đu t, đóng vai trò
là đòn by cho s phát trin ca nn sn xut. Ngân hàng trung ng s to ra

mt sân chi cho các ngân hàng thng mi hot đng, cung cp tín dng qua
con đng tái cp vn cho các ngân hàng thng mi. Trong trng hp này
ngân hàng trung ng đóng vai trò nh là ngi cho vay cui cùng. Tuy nhiên,
cng thông qua đó mà ngân hàng trung ng s kim soát đc các khon tín
dng c v cht lng ln s lng. Nh vy tùy vào tình hình phát trin kinh t
ca tng thi k mà ngân hàng trung ng s có chính sách cung ng tín dng
khác nhau tng ng vi vic tht cht hay m rng cung tin.

1.3.2.2 Tín dng đi vi ngân sách nhà nc
Trong quá trình thc hin vai trò và chc nng ca mình, ngoài vic chi
tiêu cho b máy hot đng nhà nc còn chi cho phát trin c s h tng, các
dch v công cng, xây dng các công trình trng đim to đng lc cho phát
trin kinh t. Vic ci thin thâm ht ngân sách có th thc hin thông qua vay
n di hình thc phát hành trái phiu, công trái, ngoài ra có th vay ngân hàng
trung ng hoc vay n nc ngoài, các t chc th gii. Tuy nhiên, nu vay
ngân hàng trung ng hay nc ngoài nhiu s làm cho mc cung tin trong nn
kinh t tng lên s d to nguy c lm phát. Nhim v ca ngân hàng trung ng
là tm ng cho ngân sách nhà nc, thc hin vic mua bán, chit khu trái
phiu, công trái ca chính ph.

1.3.3 Chính sách qun lý ngoi hi
Chính sách này nhm n đnh t giá hi đoái, n đnh sc mua đi ngoi ca
đng tin quc gia vi 2 mc tiêu chính:
Trang 7/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
1.3.3.1 Qun lý d tr ngoi hi
D tr ngoi hi là lng ngoi hi đc lu gi ti NHT nhm cân
bng cán cân thanh toán quc t và can thip vào cung, cu ngoi hi trên th
trng đ điu tit t giá hi đoái. Do đó, mi quc gia đu phi có qu d tr

ngoi hi, qu này gn lin vi s sinh tn và phát trin ca quc gia.
Vic qun lý d tr ngoi hi cng là mt ni dung quan trng ca CSTT.
Nu cu ngoi hi cao, t giá hi đoái có xu hng tng quá mc, NHT s bán
ngoi hi t d tr ngoi hi làm kh nng cung ngoi hi trên th trng tng
lên, trong điu kin các yu t khác không đi, t giá hi đoái s t t gim
xung.
Ngc li, nu t giá hi đoái có xu hng gim quá gii hn cho phép,
NHT s mua ngoi hi bng đng ni t làm tng cu ngoi hi trên th trng,
trong điu kin các yu t khác không đi, t giá s tng lên và d tr ngoi hi
cng gia tng.
1.3.3.2 Can thip vào th trng ngoi hi:
Vic thc hin can thip vào th trng ngoi hi có th theo các c ch sau:
- C ch t giá hi đoái th ni
Theo c ch này chính ph hoàn toàn không can thip đn thay đi ca t
giá hi đoái, t giá hi đoái bin đng theo quan h cung - cu ngoi t trên th
trng. Tuy nhiên c ch này cha đng nhiu yu t ri ro cho các nhà đu t
do s thay đi liên tc ca t giá hi đoái, đc bit là nn đu c tin t và vì th
có th gây phng hi đn nn tài chính quc gia.
- C ch t giá hi đoái c đnh
ây là c ch ngc vi c ch t giá hi đoái th ni, chính ph s n
đnh mt mc t giá nào đó và s duy trì mc đó bt chp quan h cung cu
ngoi t trên th trng là nh th nào, và đ có th duy trì mc t giá này chính
ph phi dùng đn d tr ngoi t : nu cu ngoi t  mc t giá hin hành cao
hn cung trên th trng thì chính ph s rút bt ngoi t ca mình đa ra bán đ
bù cho phn chênh lch này, ngc li chính ph s mua vào. Mc dù t giá hi
đoái n đnh s to điu kin cho phát trin kinh t, tuy nhiên nu d tr ngoi t
không đ mnh thì áp lc đa đn vic phá giá đng tin là không th tránh khi.
Trang 8/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong

- C ch t giá hi đoái th ni có s qun lý ca nhà nc
ây là c ch nhm khc phc nhng nhc đim ca 2 c ch trên, mt
mt v dài hn t giá hi đoái phi đc xác đnh trên c s ca quan h cung
cu v ngoi t, tuy nhiên trong ngn hn đ bo đm mt c ch t giá n đnh,
ít bin đng nhà nc cn dùng d tr đ can thip vào. Hu ht các nc hin
nay đu theo c ch này.

1.4 Nhng công c thc thi chính sách tin t
1.4.1 Trc tip
1.4.1.1 D tr bt buc
D tr bt buc là phn tin gi mà các NHTM phi đa vào d tr theo
lut đnh. Phn d tr này đc gi vào tài khon chuyên dùng  NHT.
T l d tr bt buc do NHT quy đnh là t l trên lng tin gi mà
NHTM huy đng đc phi đ di dng d tr. Nh vy, NHTM ch đc cho
vay s tin còn li sau khi đã tr phn d tr bt buc. Qua vic tng hoc gim
t l d tr bt buc, NHT có th hn ch hoc bành trng khi tin t mà h
thng ngân hàng có kh nng cung ng cho nn kinh t. Do đó, d tr bt buc
không ch đn gin là mt công c tác đng đn kh nng cho vay ca các
NHTM mà còn là công c điu hành CSTT.
Khi NHT tng t l d tr bt buc, các NHTM s gim sút ngun vn
còn li đ cho vay so vi trc kia. Do đó, hn ch vic m rng tín dng và làm
gim cung tin trong nn kinh t. Ngc li, khi NHT gim t l d tr bt
buc, quá trình kinh doanh tin t ca NHTM đc to điu kin đy mnh hn
vì các NHTM có nhiu vn hn đ cung ng tín dng cho nn kinh t, do đó,
tng cung ng tin.

1.4.1.2 Hn mc tín dng
n đnh hn mc tín dng là vic NHT quy đnh mt khi lng tín
dng mà các TCTD đc phép cung cp cho nn kinh t trong mt thi gian nht
đnh. Công c hn mc tín dng kim soát mc cung tin trên c s hình thành

Trang 9/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
hn mc chung cho nn kinh t. Sau đó, phi phân b li cho các ngân hàng
thng mi trên c s vn t có ca ngân hàng và s d n tín dng k trc.
Khi NHT mun tng khi tin t thì s m rng hn mc tín dng, t đó,
các NHTM s m rng khi lng cho vay, ngc li, mun gim khi tin thì
cn hn ch tín dng, gim hn mc tín dng.

1.4.2 Gián tip
1.4.2.1 Lãi sut
Lãi sut là công c gián tip đ thc hin CSTT trong vic điu tit khi
cung ng tin ca xã hi bi vì nó chính là giá c ca quyn s dng vn, s thay
đi lãi sut s kéo theo s thay đi ca chi phí tín dng, t đó tác đng đn vic
thu hp hay m rng khi lng tín dng trong nn kinh t. Lãi sut bao gm các
loi sau:


Lãi sut tín dng.
Thông thng lãi sut tin gi và lãi sut cho vay thay đi cùng chiu
nhng khong cách là bao nhiêu, quy đnh trn hay sàn đi vi lãi sut tin gi
và lãi sut cho vay ph thuc vào mc tiêu ca CSTT trong mi thi k.
Trên th gii, có hai quan đim v c ch hình thành lãi sut là:
+ n đnh lãi sut : NHT có th n đnh lãi sut tin gi và lãi sut cho
vay c th theo tng k hn; hoc có th n đnh sàn lãi sut tin gi, trn lãi sut
cho vay (hay ngc li trn lãi sut tin gi, sàn lãi sut cho vay) đ to nên
khung lãi sut hoc công b lãi sut c bn cng biên đ giao dch…
+ T do hóa lãi sut : NHT thc hin t do hóa lãi sut theo c ch th
trng có s điu tit ca NHT. Lãi sut đc hình thành do cung, cu vn trên
th trng quyt đnh, NHT s tác đng gián tip vào lãi sut thông qua các

công c sau:
* Công b lãi sut c bn đ hng dn lãi sut th trng.
* S dng lãi sut tái chit khu kt hp vi lãi sut th trng m đ
điu chnh lãi sut th trng.
Hin nay, các nc đang phát trin thng s dng phng án n đnh lãi
sut, mc đích là NHT mun hn ch nhng nh hng xu đn đu t trong
Trang 10/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
điu kin CSTT cha vng mnh, nhng điu kin kinh t v mô còn nhiu bt
n. Tuy nhiên, phi chp nhn mt thit hi là kinh doanh ngân hàng do có
nhng gii hn bt buc nên không th phát huy ht ni lc ca mình trong quá
trình điu tit vn.

Lãi sut c bn.
Là lãi sut do NHT công b, làm c s tham kho đ các TCTD n đnh
lãi sut kinh doanh. Tùy tình hình c th, NHT có th thay đi lãi sut tham
kho, t đó, tác đng đn lãi sut kinh doanh ca các TCTD. iu này va to
nên th cnh tranh và gii quyt hp lý mi quan h li ích gia các ch th tham
gia, va đm bo s điu tit ca NHT đi vi lãi sut th trng.


Lãi sut tái chit khu.
Tái chit khu là hot đng mà qua đó NHT cung ng vn cho các
NHTM thông qua nghip v tái chit khu hoc tái cm c các giy t có giá ca
các NHTM.
Thông qua lãi sut tái chit khu, NHT s tác đng đn kh nng thanh
khon và cung ng tín dng ca NHTM và do đó, tác đng đn cung ng tin ca
nn kinh t.
Nu mun tng khi tin t, NHT s khuyn khích các NHTM trong

vic đi vay bng cách gim lãi sut tái chit khu và nhng điu kin chit khu
cng đc d dàng, ngân hàng đi vay ít tn kém hn nên cng có khuynh hng
gim lãi sut cho vay, dn đn tng kh nng cho vay đi vi nn kinh t, làm
tng cung tin t. Ngc li, khi NHT mun gim bt c hi làm tng khi tin
thì thc hin tng lãi sut tái chit khu và thay đi điu kin theo hng khó
khn hn. iu này s hn ch nhu cu đi vay ca các NHTM và gián tip buc
các NHTM tng lãi sut cho vay
Tuy nhiên, chính sách tái chit khu cng có nhng hn ch nht đnh:
- Có th to cho các NHTM tính  li vào NHT mà không tích cc huy
đng các ngun vn khác trong xã hi.
- NHT có th thay đi lãi sut tái chit khu nhng không bt buc các
NHTM phi đi vay, điu đó có ngha là NHT b l thuc vào nhu cu ca
Trang 11/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
NHTM, nu NHTM không có nhu cu vay vn  NHT thì công c này cng
không có hiu qu.


Lãi sut trên th trng liên ngân hàng.
Là lãi sut cho vay gia các NHTM trên th trng tin t, thông thng
lãi sut này đc n đnh hàng ngày vào mi bui sáng. Nó ph thuc rt ln vào
quan h cung, cu vn theo các k hn khác nhau và nhng d đoán tng gim
lãi sut trên th trng.

1.4.2.2 T giá hi đoái
T giá hi đoái là giá c ca đng tin này đc biu hin qua đng tin
khác trên th trng ngoi hi.
Nh trên mi th trng, t giá hi đoái n đnh khi cung và cu ngoi hi
cân bng. Nhng thay đi v cung, cu ngoi hi đu có nh hng đn t giá

hi đoái và do đó, nh hng đn giá tr đng tin trong nc.
Khi nhu cu ngoi hi tng nhng cung ngoi hi không đi (hoc thay
đi không đáng k) t giá hi đoái có xu hng tng. Lúc đó, xut khu có li và
nhp khu b hn ch (nu c đnh giá trong nc và giá th gii). Ngc li, t
giá hi đoái gim, xut khu b hn ch và nhp khu có li.
Tuy nhiên, vic phá giá ni t thng kèm vi áp lc lm phát trong nc
cao. Do đó, nu t l tng ca t giá hi đoái chm hn t l tng ca giá c trong
nc thì sc cnh tranh ca hàng hóa trong nc trên th trng th gii s gim
sút và xut khu b thit hi. Do đó vic qun lý t giá hi đoái không phi ch
đn gin là vic quy đnh t giá mà còn phi cân đi gia cung, cu ngoi hi kt
hp vi giá trong nc, giá th gii, chính sách phát trin sn xut hàng xut
khu… đ có mt chính sách t giá hi đoái hp lý.

1.4.2.3 Nghip v th trng m
Nghip v th trng m đc tin hành khi NHT mua hoc bán các
chng khoán trên th trng m.
Nu các công c va nêu  trên tác đng đn quá trình kinh doanh tin t
nh hng đn vic quay đng vn ca các NHTM thì công c th trng m li
Trang 12/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
làm thay đi c s tin trong xã hi gm tin mt ngoài ngân hàng và d tr
trong h thng ngân hàng.
Công c th trng m đc s dng ngày thng xuyên hn và đóng vai
trò là công c gián tip quan trng ca CSTT vì nhng u đim sau:
- NHT có th ch đng tin hành mua bán chng khoán mà không phi
ph thuc vào nhu cu ca NHTM, t đó, nó cho phép NHT to ra
nhng thay đi tác đng đn th trng và hng dn xu hng th
trng.
- Nghip v th trng m có tác đng linh hot, chính xác và có th đc

s dng  bt k mc đ nào.
- Nghip v th trng m d dàng đc đo ngc li khi có mt sai lm
xy ra trong lúc tin hành. Nh NHT nhn thy rng cung tin t tng
quá nhanh do mua chng khoán trên th trng m quá nhiu thì có th
sa cha ngay lp tc bng cách tin hành nghip v bán trên th trng
m và ngc li.
- Thông qua nghip v th trng m, NHT có th kim soát đc lng
tái cp vn cho các NHTM.
Ngoài các công c ch yu nêu trên, NHT còn có th s dng rt
nhiu công c nh : Phát hành tin trc tip cho ngân sách và cho đu t, thay
đi lng tin mt bng cách mua bán ngoi t nhm thc hin mc tiêu ca
CSTT.
 mi thi k c th, tùy theo mc tiêu và ni dung ca CSTT, NHT
s quyt đnh chn công c thích hp. Tuy gia các công c có s khác bit
nhng chúng li có mi quan h nhau. Do đó, NHT có th chn mt công c
làm ch lc và s dng các công c khác h tr.
Xu hng chung là khi quc gia có nn kinh t phát trin vng chc, các
điu kin kinh t v mô và tin t n đnh thì NHT ht sc hn ch vic s dng
nhng công c mang tính áp đt đi vi NHTM nh vic quy đnh lãi sut, hn
mc tín dng … vì vic quy đnh đó s làm hn ch kh nng cnh tranh ca
NHTM. Công c đc s dng ph bin là nghip v th trng m, lãi sut tái
chit khu, t giá hi đoái. Trong đó, công c nghip v th trng m li t ra
Trang 13/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
hiu qu hn c khi NHT có th ch đng tác đng đn cung ng tin mà
không cn phi qua các th tc xét duyt nh các công c khác.
CSTT là mt chính sách kinh t ln tác đng đn các ch tiêu v mô khác
ca mt quc gia, phm vi hot đng nó trên toàn xã hi, liên quan c trong và
ngoài nc. Do đó, vic tip thu kinh nghim các nc kt hp vi đc thù ca

nn kinh t s quyt đnh s thành công ca CSTT.

1.4.3 Các công c khác
Ngoài các công c k trên trong quá trình điu hành chính sách tin t
ngân hàng trung ng còn có th s dng mt s công c khác nh : kim soát
tín dng, n đnh hn mc tín dng cho các ngân hàng thng mi… Thông qua
vic kim soát các khon tín dng ca các ngân hàng thng mi đã làm thay đi
khi lng cp phát tín dng, t đó gián tip điu tit cung tin. Ví d nh khi
lm phát tng, ngân hàng trung ng s hn ch các ngân hàng thng mi cho
vay ngn hn hoc cho vay tiêu dùng mà phi chuyn sang cho vay trung dài hn,
mà nh chúng ta đã bit ch có cho vay ngn hn, cho vay tiêu dùng mi đa
nhanh khi lng tin vào lu thông và lm phát càng tng cao; trong khi đó cho
vay trung dài hn thng lng tin đc rút ra nhiu đt vì th làm thay đi
cung ng tin vào lu thông. Ngoài ra vi vic n đnh hn mc tín dng cng
làm cho kh nng cung ng tín dng ca các ngân hàng thng mi b hn ch và
vì th s làm hn ch cung tin.

1.5 Khái quát chính sách tin t ca mt s nc trên th gii đi phó
vi khng hong tài chính 1997. Nhng bài hc kinh nghim cho
Vit Nam
1.5.1 Mt s nét c bn v CSTT  các nc đi phó vi khng hong
Cuc khng hong tài chính ti t nht trong vòng 20 nm qua xy ra 
Châu Á vào nm 1997 và kéo dài cho ti nm 1999 mi bt đu có du hiu hi
phc kinh t  các quc gia b nh hng. im đc bit ca cuc khng hong
này là  tính lây lan nhanh chóng ca nó. Không mt nhiu thi gian t khi
khng hong xy ra  Thái Lan vào mùa hè nm 1997 cho ti khi nó nhanh
Trang 14/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
chóng tr thành mt hin tng lây lan loàn cu  các nn kinh t mi ni 

Châu Á và c  nhng châu lc khác nh Nga và M Latinh. Ti Thái Lan,
khng hong xy ra khi đng baht ca Thái Lan b đ v sau quyt đnh th ni
t giá hi đoái ca Chính ph Thái Lan sau mt thi gian dài "neo" đng baht vi
đng đôla M đ khuyn khích xut khu (do t giá hi đoái n đnh và có li
cho các nhà xut khu.
Thi gian trc khi xy ra khng hong, Thái Lan đã vay n nc ngoài
rt nhiu vi nhiu khon đu t thiu hiu qu trên th trng bt đng sn và
tng trng da trên nhng ngun vn ngn hn trên th trng chng khoán. D
đoán trc kh nng kinh t Thái Lan sp đ, các nhà đu t ngn hn nc
ngoài nhanh chóng rút các khon vn ra khi nc này khin h thng tài chính -
tin t ca Thái Lan càng nhanh chóng sp đ. ng baht mt giá nhanh chóng
khin thu nhp t xut khu gim mnh trong khi gánh nng n nc ngoài tng
trm trng. Các quc gia khác trong khu vc cng chu nh hng lây lan khi các
nhà đu t rút vn  các th trng này, khin cho th trng chng khoán và t
hi đoái đu tt dc không phanh, nh hng nng n nht ngoài Thái Lan là
Indonesia, Hàn Quc, và trong chng mc ít hn là Malaysia, Hong Kong và
Philippines.

1.5.1.1 Thái Lan và Hàn Quc vi s h tr ca IMF
 đi phó vi khng hong, Thái Lan kêu gi s giúp đ ca các T
chc tài chính quc t Tháng 8/1997, IMF cu vin Thái Lan bng hai gói h tr
kinh t vi giá tr hn 20 t đôla vi các điu kin nh thông qua lut quy đnh
phá sn, tái t chc và cu trúc Công ty, thit lp các khung giám sát mnh m
hn đi vi Ngân hàng và các T chc tài chính. Thái Lan thc hin các yêu cu
này và tri qua mt qúa trình cc nhc trong khôi phc kinh t. Nc này tin
hành nhng ci cách quan trng trong h thng Ngân hàng tài chính. Nh t l
n xu trong h thng Ngân hàng lên ti 45% vào nm 1998 thì nm 2006, t l
này ch chng 3 - 4% (s liu ca IMF). Tuy nhiên chính sách khc kh da trên
c s nhng li khuyên ca IMF gây ra nhng phn ng mnh m trong ngi
Trang 15/84

Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
dân trc tình trng tht nghip và suy thoái kinh t lan tràn. Nm 2001, Th
tng mi Thaksin đc c đa ra hàng lot các chính sách kích thích tng trng
kinh t bng cách khuyn khích sn xut và tiêu dùng ni đa, đng thi gim s
ph thuc và các ngun vn và thng mi nc ngoài. Nhng chính sách này
đc bit đn vi cái tên Thaksinomifcs đã góp phn đa Thái Lan hi phc và
tng trng kinh t tr li trong giai đon 2002 - 2004. Tuy nhiên t nm 2005,
di áp lc ca giá du cao và các khó khn khác nh hn hán, l lt và bt n
chính tr, nn kinh t Thái Lan li gp li nhng khó khn trong tng trng kinh
t cho ti nay, nht là sau v đo chính quân s Th tng Thaksin nm 2006.
Tng t Thái Lan, Hàn Quc là nc b nh hng nng n bi khng
hong tài chính và đã nh s giúp đ ca IMF. Nhng khác vi Thái Lan, các
nn tng kinh t ca Hàn Quc khá vng chc và không xy ra hin tng bong
bóng bt đng sn vi các khon đu c ngn hn nh  Thái Lan. Hàn Quc
cng có nhng khó khn ca riêng mình đó là  s thiu hiu qu và đu t tràn
lan sang nhiu ngành ngh khác nhau ca tác chaebol - các Tp đoàn công
nghip tài chính  nc này dn ti t l n xu cao trong h thng Ngân hàng.
Tuy nhiên, nu không xy ra khng hong  Thái Lan và nh hng lan tràn ti
khu vc thì có l Hàn Quc đã không ri vào tình trng khng hong nng n
nh vy. Sau khi Thái Lan xy ra khng hong, các nhà đu t nc ngoài đng
lot rút vôn khi khu vc, trong đó có Hàn Quc khin th trng chng khoán
st thê thm và nhiu Công ty phá sn. Chính ph Hàn Quc đi phó vi khng
hong bng cách đ đng Won xung giá mt na (t 1700 won cho mt đôla
xung còn 800 won cho mt đôla) và chp nhn gói vin tr gn 60 t đôla ca
IMF.
Chính quyn ca Tng thng Kim Dae Jung lên cm quyn nm 1998
trong thi đim khng hong và đã tin hành các ci cách kinh t mnh m
hng ti mt nn kinh t m, có tính th trng, ct b các khon tr cp di
mt hình thc cho các Tp đoàn chaebol. Quan trng trong các h thng chính

sách này có th k đn vic tái cu trúc các Tp đoàn này theo hng lp trung
vào nhng ngành kinh doanh hiu qu và bán li các lnh vc kinh doanh thiu
Trang 16/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
hiu qu cho các Công ty khác c trong nc và nc ngoài, gii th các Tp
đoàn làm n thua l (trong đó có c Tp đoàn ln th hai Hàn Quc là Daewoo),
đóng ca các Ngân hàng thiu hiu qu. S uyn chuyn trong vic phi hp
hành đng vi các t chc quc t đng thi khuyn khích nhân dân cùng chu
đng khó khn nh các tha thun vi công đoàn cho phép gii ch thi hi bt
lao đng… cng góp phn đa nc này nhanh chóng hi phc. Hai nm sau khi
khng hong xy ra, Tng thng Kim Dae-Jung tuyên b khng hong đã kt
thúc vào tháng 12/1999. Tng trng kinh t đt 10% nm 1999 và 9% nm 2000
và  mc n đnh đáng k 5 - 6% trong thi gian gn đây. Hin nay, thu nhp
bình quân đu ngi ca Hàn Quc đã tng gp ba ln so vi thi đim nm
1997.
Trong vài chc nm trc đây, khng hong tài chính thng  di hình
thc khng hong h thng Ngân hàng (banking crisis). Tuy nhiên, k t khi h
thng t giá hi đoái c đnh gia các nc phát trin theo hip c Bretton-
Wood không còn đc áp dng thì nhiu cuc khng hong tài chính din ra
di hình thc khng hong tin t (curency crisis), trong đó có s suy gim
nghiêm trng giá tr đng ni t, ví d Mexico 1994, ông và ông Nam Á
1997-1998.
1.5.1.2 Malaysia và các bin pháp kim soát vn
Nu nh Thái Lan và Hàn Quc ng x vi khng hong bng cách kêu
gi s giúp đ ca IMF và tin hành các bin pháp đc IMF khuyn khích thì
Malaysia li hành đng không theo thông l. Khi khng hong bt đu lan ra,
Malaysia là mt trong nhng nc b hiu ng "lây lan" tác đng mnh nht. Th
trng chng khoán Kham Lumpur gim t 1300 đim xung còn 400 đim ch
trong vài tun, trong khi đng ringgit ca Malaysia cng st giá t mc 2,5

ringgit mt đôla xung mc 4,8 ringgit mt đôla. Thay vì th ni đng lin và
kêu gi s giúp đ ca IMF (cùng các điu kin bt buc đi kèm) nh  Thái
Lan, Hàn Quc, và Indonesia, Malaysia quyt đnh c đnh đng ringgit vi đng
đôla theo t giá 3,8 ringgit cho mt đôla, đng thi cm chuyn vn ra nc
ngoài trong mt thi hn nht đnh, và t chi vin tr ca IMF. Các hin pháp
Trang 17/84
Gii pháp hoàn thin chính sách tin t Vit Nam trong giai đon hu khng
hong
này có l đã giúp Malaysia tránh ri vào tình trng tt dc không phanh nh 
các nc láng ging. Tuy vy GDP ca Malaysia cng gim mnh 7,% vào nm
1998 dù trong nm 1999, tng trng đã tr li vi mc 5,6%. Cùng vi các bin
pháp kim soát vn và c đnh t giá, chính ph Malaysia tin hành nhng
chng trình chi tiêu rt ln trong các nm sau đy đ khuyn khích hi phc
kinh t. Song song vi các bin pháp v mô nói trên, Malaysia cng tin hành ci
cách doanh nghip và h thng lài chính, tng cng giám sát các Ngân hàng.
Cho ti nm 2005, Malaysia bãi b chính sách t giá c đnh đ theo đui chính
sách t giá th ni có qun lý. Trc đó các chính sách kim soát vn cng đã
đc d b. Ti thi đim hin nay, kinh t Malaysia t ra khá n đnh và lành
mnh trong vic hp th các khó khn ca nguy c suy thoái kinh t toàn cu thi
gian qua.
1.5.2 Bài hc kinh nghim v điu hành CSTT trong giai đon hu khng
khong đi vi Vit Nam
Nh vy, trong khng hong tài Châu Á, Thái Lan và Hàn Quc có các
phn ng chính sách tng t nhau nhng kinh t Hàn Quc đã phc hi nhanh
chóng hn hn Thái Lan do các điu kin kinh t ban đu ca nc này vng
vàng hn nhiu, và cng do nc này có s n đnh chính tr và nht trí trong
toàn dân cao hn Thái Lan.
Trong khi đó, Malaysia li có nhng bin pháp đi phó khác hn các nc
khác, khi t tách mình ra khi h thng tài chính th gii trong mt thi gian,
nhm to ra cho nn kinh t mt "khong ngh" đ có th tin hành các ci cách

kinh t cn thit. Bin pháp này đc mt s nhà kinh t đánh giá cao, chng hn
nh nhà kinh t đc gii Nobel Joseph Stiglitz, nhng cng khin nc này b
gii đu t th gii dè chng, e ngi hn. Nhng đim chung nht trong các bin
pháp ng phó ca các quc gia trc khng hong có l là  s rà soát k càng
h thng tài chính, lành mnh hóa h thng này đ chúng có th ng phó đc
vi nhng bin đng không đáng mong mun ca th trng.
Trang 18/84