Phân tích hiệu quả quản lý vốn kinh doanh tại các Công ty chứng khoán niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀO ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM




NGUYN THANH HOÀNG ANH














Chuyên ngành: Qun tr kinh doanh
Mã s:
60.34.05


LUN VN THC S KINH T

NHDKH: PGS,TS. Nguyn Quang Thu


TP.HCM, THÁNG 8 NM 2010
1
LI CAM OAN
  


 thc hin lun vn “Phân tích hiu qu qun lý vn kinh doanh ti các công ty
chng khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam”, tôi đã t mình
nghiên cu, tìm hiu vn đ, vn dng kin thc đã hc và trao đi vi ging viên
hng dn khoa hc, đng nghip, bn bè…

Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi, các s liu và kt qu
trong lun vn này là trung th
c.

TP. H Chí Minh, ngày 15 tháng 8 nm 2010
Ngi thc hin lun vn

NGUYN THANH HOÀNG ANH

2
LI CM N
  
 hoàn thành chng trình Cao hc Qun tr kinh doanh và lun vn này, tôi xin
chân thành gi li cm n ti :
Quý Thy, Cô Trng i hc Kinh t TP.HCM đã ht lòng tn ty, truyn
đt nhng kin thc quý báu trong sut thi gian tôi hc ti Trng, đc bit là Phó
giáo s, Tin s Nguyn Quang Thu – Trng B môn Qun tr d án và tài chính,
Khoa Qun tr kinh doanh đã tn tình hng dn ph
ng pháp nghiên cu khoa hc
và ni dung đ tài.
Cm n gia đình ca tôi, đc bit Ba M đã luôn  bên cnh con, đng viên
khi con gp khó khn nht cng nh chia s nim vui nhng lúc con hnh phúc.
Con cu mong Ba chóng khe.
Ban qun tr và toàn th các thành viên din đàn www.caohockinhte.info
đã
đng viên, khích l đng hành cùng tôi trong sut quãng thi gian hc Cao Hc
cng nh trong sut quá trình tôi thc hin lun vn.
Các anh/ch, các bn đng nghip, bn bè hin đang công tác ti các công ty

chng khoán trên khp TP.HCM đã giúp tôi gp g và trao đi vi các chuyên gia
trong lnh vc chng khoán.
Chân thành cm n các bn hc viên cao hc Khoá 16, lp đêm 4 phn đi
cng và lp Qun tr kinh doanh đêm 1,
đêm 2 đã cùng tôi chia s kin thc và
kinh nghim trong sut quá trình hc tp và thc hin đ tài.
Trong quá trình thc hin, mc dù đã ht sc c gng đ hoàn thin lun vn,
trao đi và tip thu nhng ý kin đóng góp ca Quý Thy, Cô và bn bè, tham kho
nhiu tài liu, song không tránh khi có nhng sai sót. Rt mong nhn đc nhng
góp ý ca Quý Thy, Cô và bn đc.
Xin chân thành cm n.
TP. H
 Chí Minh, ngày 20 tháng 08 nm 2010
Ngi thc hin lun vn
Nguyn Thanh Hoàng Anh
3

MC LC
  

Trang
DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT.………………………………… … 5
DANH MC CÁC BNG, BIU  TÀI………… ………….………………
…
……6…
DANH MC CÁC BIU , HÌNH V, TRONG  TÀI ……………………
.
……7…
LI M U ………………………………………………………………… ……8…
1. Lý do chn đ tài …… ……………………………………… ……8…

2. Mc tiêu ca đ tài …… ………………………………………………………. ……9…
3. Phng pháp thc hin… ……………………………………………………
…
……9…
4. i tng và phm vi đ tài…………………………………………………….…….9…
5. Kt cu ca đ tài… …………………………………………………………………10…
CHNG 1: TNG QUAN V QUN LÝ VN KINH DOANH CA CÁC
CÔNG TY CHNG KHOÁN NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG
KHOÁN VIT NAM……………………………………………………………… … 11
1.1. Khái nim và vai trò ca công ty chng khoán………………………………. ……11…
1.1.1. Khái nim công ty chng khoán………………………………………….…… 11…
1.1.2. Vai trò ca công ty chng khoán……………………………………………….11…
1.2. Vn kinh doanh… …………………………………………………………… … 11
1.2.1. Khái nim và bn cht v vn…………………………………………… … 13
1.2.2. Phân loi vn……………………………………………………………
…
… 14
1.2.2.1. Cn c quy đnh v vn thành lp doanh nghip gm có vn
điu l và vn pháp đnh………………………………………………………… … 14
1.2.2.2. Cn c vào đc đim vn đng ca vn thì vn ca các công
ty gm có vn c đnh và vn lu đng:…………………………………………
…
……14…
1.2.2.3. Cn c theo quyn s hu, vn ca công ty đc chia thành
ngun vn ch s hu và n phi tr:……………………………………………
…
….14….
1.2.2.4. Cn c theo yêu cu đu t và s dng thì đc chia thành vn
bên trong doanh nghip và vn doanh nghip đu t ra bên ngoài……………… ……14…
1.3. Hiu qu qun lý vn trong hot đng kinh doanh ca các công ty chng

khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam ………………………….
…
… 16….
1.3.1. Bn cht ca hiu qu kinh doanh………………………………………
…
… 16….
1.3.2. Hiu qu qun lý v

n kinh doanh………………………………………
…
…
… 17….
1.3.2.1. Hiu qu qun lý v

n c

đnh……………………………………….
…
……18…
1.3.2.2. Hiu qu qun lý vn lu đng……………………………………
…
……21….
1.3.2.3. Hiu qu s dng đòn by tài chính………………………………
…
…
… 22….
1.3.2.4. o lng hiu qu s dng v

n kinh doanh………………………
…

…
… 23…
1.3.3. Kim tra, đánh giá hiu qu s dng vn kinh doanh ti các công ty
chng khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam……………………
…
……24….
4
Tóm tt chng 1…………………………………………………………………
…
… 25….
CHNG 2: PHÂN TÍCH HIU QU QUN LÝ VN KINH DOANH
CA CÁC CÔNG TY CHNG KHOÁN NIÊM YT TRÊN TH
TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM………………………………………
…
…
26….
2.1. Vài nét khái quát tình hình hot đng ca th trng chng khoán Vit Nam
…
…. 26…
2.2. Tng quan tình hình hot đng ca các công ty chng khoán niêm yt trên
th trng chng khoán Vit Nam…………………………………………………
.
…
….31….
2.3. Phân tích thc trng v tình hình qun lý và s dng vn ti các công ty
chng khoán niêm yt trên TTCK Vit Nam t nm 2007 – 2009…………… …
…
….34…
2.3.1. Thc trng tình hình s dng vn c đnh ti các công ty chng khoán
niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam…………………………………

…
….35….
2.3.2. Thc trng tình hình s dng vn lu đng ti các công ty chng khoán
…
….39….
2.3.3. Thc trng s dng đòn by tài chính ti các công ty chng khoán……
…
….41….
2.3.4. Hiu qu s dng v

n kinh doanh ti các công ty chng khoán…………
.
…
….44….
2.4. Thc trng tình hình kim tra và đánh giá hiu qu qun lý vn ca các
công ty chng khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam……………
…
….51….
Tóm tt chng 2…………………………………………………………………
…
….52….
CHNG 3: MT S GII PHÁP QUN LÝ VN KINH DOANH CA
CÁC CÔNG TY CHNG KHOÁN NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG
KHOÁN VIT NAM 54
3.1. Gii pháp đi vi y ban chng khoán nhà nc và các c quan chc
nng
…
….54….
3.1.1. Xây dng c ch giám sát hot đng qun lý vn ti các công ty
chng khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 55

3.1.2. Các hot đng trên th trng chng khoán nhm tm ra môi trng
đu t an toàn, hiu qu cho các nhà đu t 57
3.1.3. Xây dng, phát trin và hoàn thin khung pháp lý v hot đng
M&A 61
3.2. Gii pháp đi vi công ty chng khoán niêm yt trên th trng chng
khoán Vit Nam 61
3.2.1. Nâng cao hiu qu
qun tr vn c đnh trong công ty chng khoán
niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam 61
3.2.2. La chn ngun tài tr trong công ty chng khoán niêm yt trên th
trng chng khoán Vit Nam 62
3.2.3. Nâng cao nng lc qun tr vn trong công ty chng khoán niêm yt
trên th trng chng khoán Vit Nam 64
3.2.4. Nâng cao hiu qu kinh doanh trong công ty chng khoán niêm yt
trên th trng chng khoán Vit Nam 65
Tóm tt chng 3 68
Kt lun 69
M
C LC THAM KHO 70
PH LC 75
5
DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT
  

APEC : Din đàn hp tác kinh t Châu Á – Thái Bình
Dng (Asia – Pacific Economic Cooperation)
BV : Book value - Giá tr s sách
CK : Chng khoán
CTCK : Công ty chng khoán
CTCKNY : Công ty chng khoán niêm yt

CP : C phiu
CNH-HH : Công nghip hóa – Hin đi hóa
DN : Doanh nghip
D/A : T s n trên tng tài sn
D/E : T s tng n trên tng vn c phn
EPS : Thu nhp trên mt c phn (Earnings per share)
HNX : S Giao dch Chng Khoán Hà Ni
HoSE : S Giao dch Chng Khoán TP.HCM
M&A : Mergers & Acquisitions – Mua bán và sáp nhp
NT : Nhà đu t
ROA : T s li nhun ròng trên tng tài sn -
ROE : T s li nhun ròng trên vn ch s hu
ROI : T s sut sinh li trên vn đu t
ROS : T sut li nhun
SGDCK : S Giao Dch Chng Khoán
TP : Trái phiu
TTGDCK : Trung tâm giao dch chng khoán
TTCK : Th trng chng khoán
TSC : Tài sn c đnh
UBCKNN : y ban Chng khoán Nhà nc
6
DANH MC CÁC BNG, BIU  TÀI
  

Trang
Bng 2.1: Danh sách các công ty chng khoán niêm yt trên TTCK Vit
Nam tính đn ngày 15.5.2010…………………………………………………
31
Bng 2.2: Ch tiêu hiu qu hot đng ca các CTCKNY nm 2009 32
Bng 2.3: K hoch tng vn ca các CTCKNY trên TTCK Vit Nam………… 34

Bng 2.4: Thi gian s dng hu ích ca tài sn c đnh (n v tính: nm)
36
Bng 2.5: Thc trng c cu tài sn c đnh (đn v tính: triu đng)
37
Bng 2.6: Hiu qu qun lý vn c đnh ca các CTCKNY trên TTCK Vit
Nam t nm 2007 đn nm 2009 39
Bng 2.7: Hiu sut s dng vn lu đng ti các CTCKNY trên TTCK
Vit Nam t nm 2007 đn nm 2009 39
Bng 2.8: Tình hình v tài sn ngn hn ti các CTCKNY t nm 2007 đn
nm 2009 40
Bng 2.9: Thc trng s dng đòn by tài chính ti các CTCKNY t nm
2007 đn nm 2009 41

Bng 2.10: Thng kê t l s hu vn ca các CTCKNY trên TTCK Vit Nam
nm 2009
45
Bng 2.11: Hiu qu s dng vn ca các CTCKNY t nm 2007 đn nm
2009
46
Bng 2.12: Hiu qu hot đng t doanh ca 3 công ty chng khoán BVS,
HPC, KLS t nm 2007 đn nm 2009 49

7

DANH MC CÁC BIU , HÌNH V TRONG  TÀI
  

BIU 
Biu đ 2.1: T l tng n trên tng tài sn (D/A) ca các CTCKNY t nm 2007
đn nm 2009
Biu đ 2.2: T l tng n trên vn c phn (D/E) ca các công ty chng khoán t
nm 2007 đn nm 2009
Biu đ 2.3: Thc trng tình hình công n ca các CTCKNY t nm 2007 đn nm
2009
Biu đ 2.4: C cu doanh thu bình quân ca các CTCKNY nm 2007
HÌNH V

Hình 3.1: Giám sát trên th trng chng khoán Vit Nam
Hình 3.2: Mô hình giám sát hiu qu qun lý vn ca các CTCKNY trên TTCK
Vit Nam

8

LI M U
1. Lý do chn đ tài.
 thc hin đng li công nghip hóa – hin đi hóa đt nc, duy trì nhp
đ tng trng bn vng và chuyn dch mnh m c cu kinh t theo hng nâng
cao hiu qu và sc cnh tranh đòi hi ngun vn ln cho đu t phát trin. Chính
vì th, vic thành lp th trng chng khoán (TTCK) là mt xu th tt y
u khách
quan, là tin đ thúc đy s hình thành và phát trin nn kinh t tri thc. TTCK là
kênh thu hút vn trung và dài hn cho các doanh nghip (DN) nâng cao sc cnh
tranh trong nn kinh t hàng hóa đang phát trin nhanh nh  nc ta.  TTCK
phát trin bn vng phi k đn vai trò ca các công ty chng khoán (CTCK). Các
CTCK góp phn duy trì và thúc đy s phát trin ca th trng vi vai trò đc bit
quan trng va là nhà đu t tham gia trc tip vào ho
t đng ca th trng, va là

cu ni gia nhà phát hành và các nhà đu t khác, cung cp thông tin cho c quan
qun lý th trng, cung cp các dch v cn thit phc v cho hot đng ca th
trng.
Sc mnh và kh nng cnh tranh ca mt doanh nghip (DN) đc đánh giá
qua ba tr ct chính là tim lc tài chính (kh nng có đ ngun vn đm b
o cho
hot đng kinh doanh), nng lc qun tr điu hành (qun tr công ty, vn hóa doanh
nghip, đi ng nhân s) và trình đ công ngh[4]. Tuy nhiên, khi Vit Nam đã gia
nhp t chc WTO, vn đ cnh tranh không ch vi th trng trong nc mà c th
trng nc ngoài, các DN Vit Nam nói chung và CTCK nói riêng đu bc l
nhng đim yu trong qun lý.  có th đng vng trên th
trng thì không ít
CTCK gp không ít khó khn và mt trong nhng khó khn ln nht là thiu vn.
Và nh chúng ta đã bit, vn cho kinh doanh là mt vn đ nóng bng, là mt bài
toán khó cho các CTCK hin nay. Các CTCK cn đi đôi vi to vn phi có nhng
bin pháp qun lý vn thit thc nhm nâng cao hiu qu s dng vn, là mt vn
đ quan trng không ch đi vi hot đng c
a chính CTCK mà còn liên quan mt
thit đn nhà đu t cng nh khách hàng ca CTCK. Chính vì th, tác gi chn đ
9
tài “Phân tích hiu qu qun lý vn kinh doanh ca các công ty chng khoán niêm
yt trên th trng chng khoán Vit Nam”.
2. Mc tiêu ca đ tài.
Lun vn nghiên cu nhm đt đc nhng mc tiêu sau:
- Khái quát lý lun v hiu qu qun lý vn kinh doanh
- Phân tích thc trng v qun lý vn và hiu qu qun lý vn ca các CTCK đang
niêm yt trên TTCK Vit Nam (ti HoSE và HNX)
-  xut mt s
gii pháp c th có th giúp các CTCK đang niêm yt trên TTCK
Vit Nam nâng cao hiu qu qun lý vn kinh doanh

3. Phng pháp thc hin.
- Ngun d liu: thu thp các thông tin và d liu t các trang web, báo chí, tp chí
nghiên cu, lun vn, lun án, báo cáo tài chính ca công ty chng khoán có c
phiu niêm yt trên sàn HoSE và HNX.
- Phng pháp nghiên cu:
Các phng pháp đc s dng trong quá trình thc hin lun vn là: Phng
pháp h thng, phân tích th
ng kê, tng hp, phng pháp suy din, nhn đnh,
đánh giá, so sánh đ đi chiu và x lý s liu thu thp, phng pháp kt hp lý
thuyt vi thc tin đ phân tích hiu qu qun lý vn kinh doanh ti các CTCK
niêm yt trên TTCK Vit Nam.
Lun vn s dng nhng s liu thông tin trên các tp chí, trang web uy tín.
ng thi lun vn đc thc hin thông qua tham kho các nhn đnh, ý kin
c
a chuyên gia trong hot đng qun lý vn kinh doanh và đnh hng phát trin
các CTCK trong tng lai.
4. i tng và phm vi nghiên cu.
i tng nghiên cu: nghiên cu v hiu qu qun lý vn kinh doanh
Phm vi nghiên cu: Các CTCKNY trên TTCK Vit Nam ti hai sàn HoSE và
HNX. Tính đn thi đim ngày 15 tháng 05 nm 2010 có 15 CTCKNY.  tài này
tp trung vào phân tích 6 công ty có mã c phiu HPC, BVS, SSI, KLS, HCM,
AGR đc ly theo th t thi gian niêm yt trên TTCK và có vn điu l chim t
10
l cao so vi tng vn điu l ca các CTCKNY. Thi gian nghiên cu thng kê ca
đ tài t nm 2007 đn ht nm 2009.
5. Kt cu ca đ tài.
Li m đu
Chng 1: Tng quan v qun lý vn kinh doanh và hiu qu qun lý vn ca các
công ty chng khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam
Chng 2: Phân tích hiu qu qun lý vn c

a ca các công ty chng khoán niêm
yt trên th trng chng khoán Vit Nam
Chng 3: Mt s gii pháp qun lý vn kinh doanh ti các công ty chng khoán
niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam
Kt lun
















11
CHNG 1: TNG QUAN V QUN LÝ VN KINH DOANH CA CÁC
CÔNG TY CHNG KHOÁN NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG
KHOÁN VIT NAM
1.1. Khái nim và vai trò ca công ty chng khoán.
1.1.1. Khái nim công ty chng khoán.
Công ty chng khoán: là t chc có t cách pháp nhân hot đng kinh doanh
chng khoán, bao gm mt, mt s hoc toàn b các hot đng: môi gii chng
khoán, t doanh chng khoán, bo lãnh phát hành chng khoán, t vn đu t

chng khoán [1].
Vic qun lý và s dng vn hiu qu ca các CTCKNY trên TTCK Vit Nam
s góp phn đm bo li ích cho nhà đu t, t đó giúp th trng hot đng liên
tc, lành mnh, công bng và hiu qu.
1.1.2. Vai trò ca công ty chng khoán.
1.1.2.1. i vi t chc phát hành.
Mc tiêu khi tham gia th trng ca các t chc phát hành là huy đng vn
thông qua phát hành các chng khoán. Vì vy thông qua hot đ
ng đi lý bo lãnh
phát hành, các CTCK có vai trò to ra c ch huy đng vn phc v cho nhà phát
hành. Mt trong nhng nguyên tc hot đng ca TTCK là nguyên tc trung gian.
Theo nguyên tc này, nhà đu t và khách hàng không đc phép trc tip trao đi
chng khoán vi nhau mà phi tin hành thông qua trung gian môi gii
.
1.1.2.2. i vi nhà đu t.
Thông qua các hot đng bo lãnh phát hành, t vn đu t, môi gii và qun
lý danh mc đu t, CTCK có vai trò làm gim chi phí v thi gian và chi phí giao
dch cho nhà đu t, do đó hiu qu đu t s đc nâng cao. Các chng khoán trên th
trng thng xuyên bin đng và có mc đ ri ro cao s làm cho nhà đu t tn
kém chi phí thi gian và công sc đ tìm hiu thông tin trc khi ra quy
t đnh đu
t. Thông qua các CTCK vi trình đ chuyên môn nghip v cao và uy tín ngh
nghip s giúp cho nhà đu t nm bt thông tin nhanh chóng đ có th ra quyt
đnh đu t hiu qu
.
12
1.1.2.3. i vi th trng chng khoán.
 Góp phn điu tit giá c th trng. Giá c chng khoán là do th trng
quyt đnh. Trên th trng s cp, các CTCK cùng vi các nhà phát hành đa ra
mc giá đu tiên. Vì l đó, giá c mi loi chng khoán đem giao dch đu có s

tham gia đnh giá ca các CTCK. Hn na, CTCK còn th hin rõ nét hn khi tham
gia điu tit th
 trng.  bo v các khon đu t ca khách hàng và bo v li
ích ca chính mình, nhiu CTCK đã nm gi nhng t l nht đnh đ thc hin vai
trò bình n th trng
 Góp phn làm tng tính thanh khon ca tài sn tài chính. Các CTCK góp
phn to ra c ch giao dch trên th trng. Trên th trng s cp do thc hin các
hot
đng bo lãnh phát hành, các CTCK không nhng thc hin chc nng huy
đng ngun vn ln đa vào sn xut kinh doanh mà còn thc hin chc nng to
tính thanh khon cho các tài sn tài chính vì các chng khoán sau khi đc phát
hành s đc mua bán trên th trng th cp. Trên th trng th cp, do thc hin
các giao dch mua và bán, các CTCK giúp cho nhà đu t chuyn đi chng khoán
thành tin mt và ngc li. Nhng hot đng này nh
m làm tng tính thanh khon
ca các chng khoán.
1.2.2.4. i vi c quan qun lý th trng.
Các CTCK có vai trò cung cp thông tin cho các c quan qun lý th trng.
Vic cung cp các thông tin va là quy đnh ca h thng pháp lut va là nguyên
tc ngh nghip ca CTCK vì các CTCK cn phi hot đng minh bch và công
khai. Các thông tin mà CTCK cung cp có th là các giao dch mua, bán chng
khoán trên th trung, thông tin v các c phiu, trái phiu, thông tin v các t ch
c
phát hành và thông tin v các nhà đu t….Nh nhng thông tin này, các c quan
qun lý th trng có th kim soát th trung và chng li các hin tng lng
đon, thao túng, bóp méo th trng.
Tóm li, CTCK là mt t chc chuyên nghip trên TTCK, có vai trò ht sc
quan trng đi vi đi vi các ch th phát hành, các nhà đu t, đi vi c quan
13
qun lý th trng và đi vi TTCK nói chung. Nhng vai trò này đc th hin

thông qua các nghip v ca các CTCK.
1.2. Vn kinh doanh.
1.2.1. Khái nim và bn cht v vn.
Trong mi nn kinh t - xã hi, vn luôn là mt yu t rt quan trng và có
tính cht quyt đnh cho hot đng kinh doanh ca toàn xã hi nói chung và ca mi
DN nói riêng. Vì th, vn đ vn ngày càng đc nhiu ngi quan tâm nghiên cu
và phân tích, xem đây là mt trong nhng vn đ ct lõi, quan trng nht đ các nhà
lãnh đo qun lý và nâng cao hiu qu hot đng kinh doanh ca DN. Tuy nhiên v
ni dung, vn là mt thut ng khó đnh ngha và trên thc t có nhiu đnh ngha
khác nhau, c th nh sau:

Vi khái nim đc hiu mt cách đn gin, vn là tin gc, tin b ra đ
sn xut kinh doanh và DN làm cho nó có lãi [8].
Karl Marx đã khái quát hóa phm trù vn thành phm trù t bn. Theo Ông,
t bn là giá tr mang li giá tr thng d. Ngha là: ch ra mc đích ca quá trình
hot đng kinh doanh [5].
Trong t đin Kinh t hc hin đi gii thích: “Vn: mt t dùng đ ch mt
yu t sn xut do h thng kinh t to ra. Hàng hóa t liu vn là hàng hoá đc
sn xu
t đ s dng nh yu t đu vào cho quá trình sn xut. Vì vy, t bn này
có th phân bit đc vi đt đai và sc lao đng, nhng th không đc coi là do
h thng kinh t to ra. Do bn cht không đng nht ca nó mà s đo lng t bn
tr thành nguyên nhân ca nhiu cuc tranh cãi trong lý thuyt kinh t" [2].
T đó, khái nim v vn có th
 đc khái quát nh sau: Vn là mt b phn
ca ci đc dùng vào kinh doanh. Khi ca ci làm ny sinh ra ca ci nhiu hn
lúc đó đc gi là vn.
T các khái nim v vn nêu trên đã phn ánh đy đ bn cht ca vn:
- Vn phi đc biu hin bng giá tr thc, ngha là phi đi din cho mt sc
mua nh

t đnh trên th trng.
- Vn phi luôn luôn vn đng, luôn luôn sinh li trong quá trình vn đng.
14
- Vn là mt loi hàng hóa và cng nh các loi hàng hóa khác, nó đu có ch
đích thc. Ch s hu v vn ch trao quyn s dng cho ngi khác trong mt thi
gian nht đnh. Khi đó, ngi s dng vn phi tr cho ch s hu vn mt khon
chi phí gi là chi phí s dng vn.
- Vn nm trong mi liên h vi các nhân t
khác ca quá trình kinh doanh.
Nu vn kinh doanh tách ri vi các nhân t lao đng, đt đai thì nó không còn vi
tính cách là đng vn na. iu này buc các DN phi xem xét đn quá trình qun
lý và s dng vn nh th nào cho có hiu qu.
1.2.2. Phân loi vn.
 đáp ng cho yêu cu ca qun lý, ngi ta tin hành phân loi vn kinh
doanh. Sau đây là mt s cách phân loi c bn đáp ng cho yêu c
u qun lý, nâng
cao hiu qu qun lý và s dng vn kinh doanh cho các CTCKNY trên TTCK Vit
Nam.
1.1.2.1. Cn c quy đnh v vn thành lp doanh nghip gm có vn điu l
và vn pháp đnh.
- Vn điu l là s vn ghi trong điu l ca công ty khi mi thành lp DN [15,225].
- Vn pháp đnh là s vn ti thiu phi có theo quy đnh ca pháp lut đi vi tng
ngành ngh [15,225]. Nh vy, vn điu l ch có th bng hoc cao hn vn pháp
đnh. Theo quy đnh Lut doanh nghip (2005), Lut chng khoán – điu 62 và
Ngh đnh 14/2007/N-CP – điu 18, vn pháp đnh cho các nghip v kinh doanh
ca CTCK, CTCK có vn đu t nc ngoài, chi nhánh CTCK nc ngoài ti Vit
Nam là:
a) Môi gii chng khoán: 25 t đng Vit Nam;
b) T doanh chng khoán: 100 t đng Vi
t Nam;

c) Bo lãnh phát hành chng khoán: 165 t đng Vit Nam;
d) T vn đu t chng khoán: 10 t đng Vit Nam.
1.1.2.2. Cn c vào đc đim vn đng ca vn thì vn ca các công ty gm
có vn c đnh và vn lu đng.
15
- Vn c đnh: Là s vn th hin di hình thc tài sn c đnh, có giá tr ln,
có thi gian thu hi dài theo quy đnh ca Nhà nc [15,226]. Chng hn nh giá tr
máy móc thit b, nhà xng, phng tin vn ti… thun tin cho công tác qun
lý tài sn trong doanh nghip, theo quy đnh hin hành tài sn c đnh là nhng t
liu lao đng phi có hai điu kin đnh lng sau:
 Giá tr ln: T 10.000.000 đng tr lên. Tiêu chun này có th thay đi tùy
theo điu kin ca mi quc gia và tng giai đon kinh t khác nhau trong mt quc
gia.
 Thi gian s dng: Trên 1 nm.
Trong điu kin nn kinh t th trng, mun có TSC thì DN phi b tin ra
đ đu t đó chính là vn c đnh và khái nim này đc đnh ngh
a: “Vn c đnh
là giá tr ng trc v TSC hin có ca DN” [12,4].
Nh vy, khi qun lý vn c đnh có ngha là DN phi qun lý t lúc bt đu
b vn ra đu t cho đn khi thu hi đ vn.
Vn c đnh có tác dng rt ln đi vi vic phát trin hot đng kinh doanh
ca DN. Vn c đnh gim d
n do trích khu hao TSC và tng thêm giá tr khi đu
t mi. Vì vy, qun lý vn c đnh phi bao gm hai vn đ: m bo an toàn và
s dng có hiu qu TSC đng thi phi tính toán chính xác s tin khu hao phi
trích to điu kin cho DN có th tái đu t TSC.
Vn lu đng
: Vn lu đng là biu hin bng tin ca tài sn lu đng hin
có ca DN. Tài sn lu đng ca DN bao gm 2 b phn: Tài sn lu đng trong
sn xut và tài sn lu đng trong lu thông. Trong phm vi đ tài này ch tp trung

nghiên cu tài sn lu đng trong khâu lu thông bao gm: các loi vn bng tin,
vn trong thanh toán, chi phí tr trc, đu t
 ngn hn …
Khác vi vn c đnh, vn lu đng phi đc thu hi trong vòng mt nm. Thi
gian ca mt vòng thu hi đc gi là vòng quay vn lu đng. Vòng quay càng
ln thì hiu qu s dng vn càng cao và ngc li.
1.1.2.3. Cn c theo quyn s hu, vn ca công ty đc chia thành ngun
vn ch s hu và n phi tr.
16
- Ngun vn ch s hu là khon vn thuc quyn s hu ca DN. S vn này
do ch DN hoc nhóm thành viên sáng lp DN góp t tài sn cá nhân ca mình và
đc b sung thêm bng li nhun trong quá trình kinh doanh.
- N phi tr: là phn vn DN huy đng ca các t chc, cá nhân…qua h
thng ngân hàng, th trng vn.  đc quyn s dng phn ln s vn này, DN
ph
i chu mt khon chi phí nht đnh theo s tha thun gia DN vi đi tng có
quyn s hu v vn.
Trong quá trình kinh doanh, ti mt thi đim nht đnh, n phi tr có th ln
hn ngun vn ch s hu. Song, nu tình trng n phi tr ln hn ngun vn ch
s hu kéo dài thì r
t d mt kh nng thanh toán n ngn hn.
1.1.2.4. Cn c theo yêu cu đu t và s dng thì đc chia thành vn bên
trong doanh nghip và vn doanh nghip đu t ra bên ngoài.
- Vn bên trong DN: Là toàn b tài sn hin hu ti DN đc DN trc tip
qun lý s dng và ra quyt đnh cho mc tiêu phát trin DN.
- Vn bên ngoài DN: Là s vn DN không trc tip s dng bao gm toàn b
tài sn nh
: Tin, giá tr quyn s dng đt, …đc DN đem đi góp vn, liên doanh
liên kt, mua các loi c phiu,…
1.3. Hiu qu qun lý vn trong hot đng kinh doanh ca các công ty chng

khoán niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam.
1.3.1. Bn cht ca hiu qu kinh doanh.
Có th đnh ngha: Hiu qu kinh doanh là đi lng so sánh gia kt qu
vi chi phí v ngu
n lc. Nó phn ánh trình đ s dng ngun nhân tài, vt lc vi
DN đ đt kt qu cao nht trong quá trình kinh doanh vi tng chi phí thp nht
[6].
Vy, có th kt lun rng: bn cht ca hiu qu kinh doanh mang bn cht ca
giá tr tng thêm hay là li nhun ca DN.
Khi DN kinh doanh có hiu qu s to điu kin cho vic b sung vn ch
s
hu ca DN. ây là tin đ c bn cho vic tng cng tính n đnh và t ch tài
chính ca DN. Bên cnh đó, vic kinh doanh có hiu qu cng s to ra vn đ DN
17
có kh nng thanh toán các khon n đn hn. Ngc li, vic kinh doanh kém hiu
qu không nhng không làm tng thêm vn ch s hu, vic thu hút vn đu t t
bên ngoài gp khó khn mà còn làm cho DN thiu vn đ thanh toán n. Do đó, DN
s không đm bo đc kh nng thanh toán các khon n đn hn, phi trông ch
nhiu vào ngun vn tài tr t bên ngoài.
1.3.2. Hiu qu
 qun lý vn kinh doanh.
Hiu qu qun lý và s dng vn là đi lng so sánh gia kt qu đt đc
vi s vn b ra đ đt đc kt qu đó, trong nhng điu kin nht đnh. Phn ánh
trình đ qun lý và s dng vn DN trong vic ti đa hóa kt qu li ích hoc ti
thiu hóa s v
n và thi gian s dng nhng vn phù hp vi mc tiêu kinh doanh
[6].
Xét v phm vi: Hiu qu s dng vn ch phn ánh hiu qu ca mt nhân t tác
đng đn hiu qu kinh doanh
Xét v ch tiêu đánh giá: Ch tiêu tng hp ca hiu qu s dng vn là đi lng so

sánh gia kt qu thu đc vi s vn DN to ra nó.
Tóm li, hiu qu s dng vn kinh doanh đó chính là kh nng sinh li. Kh
nng sinh li là mt trong nhng mc tiêu quan trng nht ca qun lý tài chính vì
mc tiêu ca qun lý tài chính là ti đa hóa thu nhp cho ch s hu ca DN
(McMahon, 1995). Khi doanh nghip kinh doanh có hiu qu s to điu kin cho
vic b sung vn ch s hu ca doanh nghip. ây là tin
đ c bn cho vic tng
cng tính n đnh và t ch tài chính ca doanh nghip. Bên cnh đó, vic kinh
doanh có hiu qu cng s to ra vn đ doanh nghip có kh nng thanh toán các
khon n đn hn. Ngc li, vic kinh doanh kém hiu qu không nhng không
làm tng thêm vn ch s hu, vic thu hút vn đu t t bên ngoài gp khó khn
mà còn làm cho DN thiu v
n đ thanh toán n. Do đó, DN s không đm bo đc
kh nng thanh toán các khon n đn hn, phi trông ch nhiu vào ngun vn tài
tr t bên ngoài.  đt đc hiu qu kinh doanh phi k đn công tác qun lý tài
chính. Qun lý tài
chính bao gm tt c các lnh vc qun lý có liên quan đn tài
chính – không ch là các ngun và cách s dng tài chính trong DN mà còn là các
18
vn đ v tài chính xut phát t các quyt đnh v đu t, sn xut, tip th hoc
nhân s và hot đng tng th ca DN (Meredith, 1986). Qun lý tài chính bao gm
vic huy đng vn đ mua sm tài sn và tài tr các hot đng ca DN, vic phân
b các ngun qu hn hp này vào các mc đích s dng mang tính đánh đi cho
nhau và vic s dng các ngu
n qu này nhm đt đc mc tiêu ca DN
(McMahon và các cng s, 1993).
Các thc tin v qun lý tài chính thng bao gm:
- Thc tin h thng thông tin k toán: đó là tính cht và mc đích ca ghi chép tài
chính, bút toán và k toán chi phí và vic s dng máy tính trong vic lu tr, ghi
chép tài chính và lu tr tài chính.

- Thc tin phân tích và báo cáo tài chính: đó là tính cht, tn sut và mc đích ca
ch đ báo cáo tài chính, kim toán, phân tích và hot
đng tài chính.
- Thc tin qun lý vn lu đng: các cân nhc tài chính và phi tài chính khi s
dng tin, các khon phi thu
- Thc tin qun lý vn c đnh: các cân nhc tài chính và phi tài chính khi mua tài
sn c đnh, các k thut đnh lng đ đánh giá d án đu t, xác đnh t l tái đu
t và x lý ri ro.
- Thc tin qun lý vn: xây dng cu trúc vn ti 
u, đòn by tài chính, các cân
nhc tài chính và phi tài chính khi quyt đnh phân b li nhun.
- Thc tin lp k hoch tài chính: các mc tiêu và ch tiêu tài chính, lp d toán và
kim soát tài chính và đu mi chu trách nhim tài chính.
Vì vy, DN cn phi qun lý mt cách khoa hc, linh hot và thích hp cho
tng loi vn thì mi đem li hiu qu cao nht. Trong đ tài này, tác gi h thng
hóa li các phng pháp qun lý cho tng lo
i vn, phù hp vi loi hình hot đng
kinh doanh ca CTCK niêm yt trên TTCK Vit Nam.
1.3.2.1. Hiu qu qun lý vn c đnh.
Vic qun lý vn c đnh thc cht là qun lý TSC. Có rt nhiu nghiên cu
đo lng v hiu qu qun lý vn c đnh nh : Corner (1967), Scott và các cng s
(1972), Murphy (1978), Hankinson (1979), Grablowsky và Burns (1980), Pattillo
19
(1981), Arnold-McCulloch và Lewis (1986), Williams (1986), Holmes (1986,
1987), Brigham (1992), Proctor và Canada (1992), Runyon (1993)…
McMahon (1998) đã đnh ngha qun lý TSC bao gm vic xem xét toàn b
hot đng qun lý tài chính và phi tài chính trc và sau khi ra quyt đnh mua
TSC, nhng k thut đnh lng đ đánh giá d án đc s dng, xác đnh t l
hoàn vn ni b, hot đng qun lý ngân sách vn…
Các DN còn qun lý qu khu hao đ tái đu t TSC, yêu cu đt ra là cn

ph
i la chn mô hình khu hao phù hp và tính khu hao phi chính xác.
Các phng pháp khu hao đc các DN s dng ph bin hin này là: phng
pháp khu hao đng thng; khu hao theo s d gim dn có điu chnh; khu hao
theo s lng, khi lng sn phm; phng pháp tng s nm;…Trong điu kin
gii hn ca đ tài nên ch tp trung đi nghiên cu ph
ng pháp khu hao là phng
pháp theo đng thng đc s dng hu ht ti các CTCK.
 Phng pháp khu hao theo đng thng: ây là phng pháp truyn thng
ca các DN Vit Nam, nó áp dng cho mi loi hình DN. Khu hao đc tính đu
đn theo thi gian s dng.
K = NG * K’ vi K’ =
sd
N
1

K: S tin khu hao
NG: Nguyên giá TSC phi tính khu hao
K’: T l khu hao
N
sd
: S nm s dng
u đim ca phng pháp này là d tính và góp phn làm cho chi phí kinh doanh
n đnh.
Nhc đim: Kh nng thu hi vn chm, không phn ánh đúng lng hao mòn
thc t ca DN và không tính ht đc s hao mòn vô hình ca TSC bi hin
tng hao mòn vô hình ca TSC.
 K hoch khu hao TSC: Lp k hoch khu hao TSC hàng nm là m
t
ni dung quan trng đ qun lý và nâng cao hiu qu s dng vn c đnh ca DN,

20
thơng qua k hoch khu hao DN có th thy nhu cu tng, gim vn c đnh trong
nm k hoch, kh nng ngun tài chính đ đáp ng các nhu cu đó.
Trình t và ni dung vic lp k hoch khu hao TSC ca DN thng bao
gm nhng vn đ ch yu sau:
- Xác đnh phm vi TSC phi tính khu hao và tng ngun giá TSC phi tính
khu hao.
- Xác
đnh giá tr TSC bình qn tng, gim trong k k hoch và ngun giá
bình qn TSC phi trích khu hao trong k.
Vic tính s tin khu hao trong k hoch da vào cơng thc:
KH =
NG
x
K

KH: S khu hao trong k
NG
: Ngun giá bình qn TSC phi tính khu hao trong k
K
: T l khu hao bình qn ca DN
Trong đ tài này, đánh giá hiu sut s dng vn c đnh thơng qua các ch
tiêu sau:
 Hiu sut s dng tài sn c đnh hay vòng quay TSC đo lng mc vn
cn thit phi đu t vào TSC đ to ra đc mt đng doanh thu.
)(1.1
quân bình ròngđònh cố sản Tài
thuần thu Doanh
TSCĐ quay vòng hayTSCĐ dụngsử suất Hiệu 

Ch tiêu này có ý ngha: C mt đng vn c đnh s dng trong hot đng kinh
doanh có th to ra bao nhiêu đng doanh thu thun trong k.
 T sut li nhun vn c đnh: Ch tiêu này phn ánh c mt đng vn c
đnh bình qn s dng trong k có th to ra bao nhiêu đng li nhun sau thu thu
nhp.
)2.1(
kỳtrong quân bìnhđònh cố sản Tài
kỳtrong nhập thu thuế sau nhuận Lợi
đònh cố vốn nhuận lợisuất Tỷ 

1.3.2.2. Hiu qu qun lý vn lu đng.
21
Qun lý vn lu đng đc tip cn theo nhiu cách khác nhau. Theo nghiên
cu Deloof (2003) qun lý vn lu đng có nh hng rt ln đn li nhun ca
DN.
Các DN thng qun lý các khon vn này bng cách xây dng nhng mơ
hình qun lý thích hp. Qun lý vn lu đng bao gm qun lý tin, qun lý các
khon phi thu và qun lý hàng tn kho. Các nghiên cu v hot đng qun lý v
n
lu đng trc đây  M và Canada nh Luoma (1967), Grablowsky (1978),
Grablowsky và Rowell (1980), Cooley and Pullen (1979), D’Amboise and Gasse
(1980), Anvari và Gopal (1983), Thomas and Evanson (1987), Kathawala (1988),
Khoury, Smith và MacKay (1999).  Anh và Úc, có nhng nghiên cu chính ca
Murphy (1978), Arold-McCulloch và Lewis (1986), Williams (1987), Peel và
Wilson (1996). i vi hot đng qun tr tin, Grablowsky (1978) và Rowell
(1980) đã tin hành kho sát 66 DN nh trong lnh vc cơng nghip ti Norfolk,
Virginia. Kt qu 67% phn hi là DN h khơng d báo tin mt.
Da trên nghiên cu ca Cooley and Pullen (1979), qun lý tin mt đó là quy
trình lp k hoch và kim sốt ln chuy
n tin; đc xem xét ba thành phn c

bn: d báo tin, đu t khon tin nhàn ri, kim sốt tin.
Trong phm vi đ tài này, tác gi tp trung vào các ch tiêu đánh giá hiu sut s
dng vn lu đng và xem xét các mơ hình qun lý vn lu đng, c th là tin mt
và các khon phi thu thơng qua các ch s sau:
 Vòng quay tài sn lu đng: phn ánh hiu qu s d
ng tài sn lu đng ca
DN đc thc hin trong mt thi k nht đnh, thng là mt nm. V ý ngha, t
s cho bit mi đng tài sn lu đng ca DN to ra bao nhiêu đng doanh thu
thun.
)3.1(
động lưu sản tài trò giá quân Bình
kỳtrong thuần thu Doanh
động lưu sản tài quay Vòng 
 K ln chuyn vn lu đng: Phn ánh s ngày ca mt vòng quay vn lu
đng. K ln chuyn càng ngn thì vn lu đng quay vòng càng nhanh. Cơng
thc tính nh sau:
22
)4.1(
động lưu sản tài quay vòng Số
ngày) (360 kỳ trong ngày Số
động lưu vốn chuyển luânKỳ 
 T sut li nhun trên vn lu đng: Ch tiêu này phn ánh mt đng vn
lu đng bình qn s dng trong k có th to ra bao nhiêu đng li nhun sau
thu thu nhp. T sut li nhun càng cao thì hiu qu s dng vn lu đng càng
ln.
)5.1(
kỳtrong quân bìnhđộng lưu Vốn
kỳtrong nhập thu thuế sau nhuận Lợi
động lưu vốn trên nhuận lợisuất Tỷ 

1.3.2.3. Hiu qu s dng đòn by tài chính.
òn by tài chính đánh giá mc đ mà mt cơng ty tài tr cho hot đng kinh
doanh ca mình bng vn vay [14,125]. DN càng n nhiu thì càng có nguy c mt
kh nng hồn thành ngha v tr n. òn by tài chính ca cơng ty s tng lên khi
t l n trong c cu vn tng so vi vn c phn.
Các t s sau đây s
 đo lng đòn by tài chính và đánh giá cu trúc vn ca mt
cơng ty:
 T s n trên tng tài sn (H s n): cho thy t l vn vay di mi hình
thc trong tng s vn đc đa vào s dng trong sn xut kinh doanh ca mt
DN [14,44]. H s n càng thp thì hiu ng đòn by tài chính càng ít, h s n
càng cao thì hiu ng đòn by tài chính càng cao. Khi xem xét h s n trong cu
trúc vn ca cơng ty cn ph
i xem xét gn lin vi quyt đnh đu t ca cơng ty,
do vy cn nghiên cu h s n trên c s dài hn. Trên thc t, rt ít cơng ty tài tr
hot đng kinh doanh ca mình bng vn c phn. N dài hn ln là b phn quan
trng trong c cu vn ca cơng ty. H s n càng cao thì hiu qu mang li cho
cơng ty càng cao trong trng hp kinh doanh n đnh và có lãi. H
s n càng thp
thì mc đ an tồn càng đm bo trong trng hp kinh doanh khơng n đnh và
thua l.
)6.1(
sản tài Tổng
nợ Tổng
D/A 
 T s n trên vn c phn (òn cân n):
23
òn cân n đo lng t l tng n so vi tng vn c phn ca cơng ty. T l này
đánh giá hiu qu ca vn c phn trong th chp vay n [14].
)7.1(

phầncổ vốn Tổng
nợ Tổng
D/E 

1.3.2.4. o lng hiu qu s dng vn kinh doanh.
Mt trong nhng khó khn nht ca DN là đnh ngha và đo lng kh nng
sinh li (Ross và các cng s, 1999). Nói chung, ngi ta thng dùng li nhun k
tốn đc tính bng chênh lch gia doanh thu và chi phí. Tuy nhiên, đo lng li
nhun trên c s k tốn là khơng tính đn yu t ri ro. Theo phm trù kinh t,
cơng ty ch có lãi nu li nhun c
a nó ln hn giá tr mà nhà đu t thu đc t
mt d án đu t đc lp khác trên th trng vn. Vì vy, Ross và các cng s
(1999) đã đ xut mt s bin pháp đ đo lng li nhun bao gm t sut li
nhun biên hay t sut li nhun trên doanh thu (ROS), t s li nhun ròng trên
tng tài sn (ROA), t s li nhu
n ròng trên vn ch s hu (ROE).
 T sut li nhun trên doanh thu hay t sut li nhun biên (ROS): Ch s
này th hin li nhun di dng t l phn trm ca tng doanh thu hot đng, cho
thy kh nng kim sốt các chi phí có liên quan đn doanh thu ca DN.
(1.8)
thuần thu doanh Tổng
kỳtrong nhậpthuthue
á
saunhuậnLợi
thu doanh trên nhuận lợisuất Tỷ 

 T s li nhun ròng trên tng tài sn (ROA): ây là ch s th hin tng
quan gia mc sinh li ca cơng ty so vi tài sn ca nó. Phn ánh mt đng vn
kinh doanh bình qn s dng trong k (vn c đnh, vn lu đng) có th to ra
bao nhiêu đng li nhun. Tài sn ca cơng ty hình thành t vn vay và vn ch s

hu. C hai ngun này đc hình thành
đ tài tr cho hot đng ca cơng ty. Hiu
qu ca chuyn vn đu t thành li nhun. Các nhà đu t nên chú ý ti t l lãi
sut mà cơng ty phi tr cho các khon vay n. Nu mt cơng ty khơng kim đc
nhiu hn s tin mà nó b ra đ chi cho các hot đng đu t, đó là mt du hiu
khơng tt. Vì vy, ch s này đo lng hi
u qu hot đng qun lý, hiu qu s
24
dng và qun lý tng ngun vn ca mt DN. T s ROA đo lng sut sinh li ca
vn ch s hu và c ca nhà đu t.
)9.1(
quân bìnhsản tài Tổng
ròngnhuận Lợi
ROA 
 T s li nhun ròng trên vn ch s hu (ROE):
ng trên góc đ c đơng, t s này là quan trng nht, ch tiêu này đo lng
kh nng sinh li trên mi đng vn c phn ph thơng. Nu ch tiêu này càng cao
thì chng t hiu qu s dng vn ch s hu cao ngha là cơng ty đã cân đi mt
cách hài hòa gia vn c đơng v
i vn đi vay đ khai thác li th cnh tranh ca
mình trong q trình huy đng vn, m rng quy mơ. Do đó, ROE càng cao thì
càng hp dn nhà đu t hn, DN bit s dng các đòn by tài chính nhm gia tng
mc sinh li trên s vn thc s b ra. Ch tiêu này th hin li nhun có th chia
cho các c đơng.
)10.1(
sở hữuchủ Vốn
ròngnhuận Lợi
ROE 
Qua nhng t s đã trình bày  trên ta thy mi t s đu có ý ngha trên các
góc đ khác nhau nhng thơng qua nhng t s này có th kim tra đánh giá mt

cách khá tồn din hiu qu s dng vn kinh doanh ca DN.
1.3.3. Kim tra, đánh giá hiu qu s dng vn kinh doanh ti cơng ty chng
khốn niêm yt trên th trng ch
ng khốn Vit Nam.
Có nhiu phng pháp kim tra, đánh giá hiu qu s dng vn kinh doanh
ca CTCKNY. Nu theo cp kim tra, có th chia ra kim tra ca c quan qun lý
Nhà nc và kim tra ni b trong DN. Nu theo thi đim din ra kim tra có th
chia thành kim tra trc, kim tra trong và kim tra sau q trình hot đng kinh
doanh.
- Kim tra ca c quan qun lý Nhà nc đi vi CTCKNY: là vic c quan qun lý
cn c vào ch
c nng, quyn hn, trách nhim ca mình kim tra vic tn th đúng
quy đnh ca Nhà nc. T đó có nhng bin pháp sa đi, b sung, bãi b và ban
hành quy đnh mi cho phù hp, to ra hành lang pháp lý, c s đ cho các CTCK