Cấu trúc và tái cấu trúc tài chính các tập đoàn kinh tế Việt Nam sau khủng hoảng tài chính toàn cầu

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM
j



NGUYN TH VÂN ANH

CU TRÚC VÀ TÁI CU TRÚC TÀI
CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T VIT
NAM SAU KHNG HONG TÀI CHÍNH
TOÀN CU

Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng
Mã s:60.31.12




LUN VN THC S

NGI HNG DN: PGS.TS.PHAN TH BÍCH NGUYT





THÀNH PH H CHÍ MINH – 2010

Trang 1
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
MC LC
Trang ph bìa
Li cam đoan
Danh mc các bng, biu
Danh mc các hình v
PHN M U 4
1 S CN THIT CA  TÀI 4
2 MC ÍCH NGHIÊN CU 5
3 I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU 5
4 PHNG PHÁP NGHIÊN CU 5
5 Ý NGHA KHOA HC VÀ THC TIN 6
6 B CC CA  TÀI 6
CH
NG I: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC
TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T
1.1 KHÁI NIM CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI
CHÍNH 7
1.2 TP OÀN VÀ CU TRÚC TÀI CHÍNH TP OÀN KINH T 9
1.2.1 Tp đoàn và cu trúc tài chính tp đoàn kinh t 9
1.2.1.1 Khái nim 9
1.2.1.2 c đim cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 11
1.2.1.3 Các yu t nh hng đn cu trúc tài chính ca tp đoàn
kinh t 13
1.2.2 Tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 16
1.3 KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU VÀ VN  TÁI CU
TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T 17
Trang 2

Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
1.3.1 Khng hong tài chính toàn cu và nhng yêu cu đt ra đi vi tái
cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t 18
1.3.2 Ni dung ca tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t trong bi
cnh khng hong 19
1.4 KINH NGHIM CU TRÚC VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH MT
S TP OÀN KINH T TRÊN TH GII 22
CHNG II: THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CA
CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM
2.1 S LC V S HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIN KINH T TP
OÀN  VIT NAM 32
2.2 THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH
T VIT NAM 34
2.2.1 Thc trng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t Nhà nc
Vit nam 34
2.2.2 Thc trng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t t nhân 51
2.3 THC TRNG TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC TP
OÀN KINH T VIT NAM KHI CUC KHNG HONG TÀI
CHÍNH XY RA 61
CHNG III: GII PHÁP TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN
KINH T VIT NAM SAU KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU
3.1 NHNG THÁCH THC CA CUC KHNG HONG TÀI
CHÍNH TOÀN CU N CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP
OÀN KINH T VIT NAM 67
3.2 MT S GII PHÁP TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP
OÀN KINH T VIT NAM TRC BI CNH KHNG
HONG TÀI CHÍNH 69
3.2.1 Mô hình tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t
 Vit nam 69
3.2.2 H thng các gii pháp liên quan đn quy đnh, chính sách v mô

ca Nhà nc 72
3.2.2.1 i mi c ch qun lý, giám sát ca nhà nc đi vi các
tp đoàn kinh t 72
Trang 3
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
3.2.2.2 Các gii pháp phi hp 77
3.2.3 H thng các gii pháp t phía các tp đoàn kinh t 78
3.2.3.1 Xây dng mt cu trúc tài chính mang tính “chin lc”
đ đi phó vi khng hong và ngn chn nguy c khng
hong xy ra. 78
3.2.3.2 Thc hin đa dng hóa s hu và c phn hóa các tp
đoàn kinh t 79
3.2.3.3 Tng cng công tác kim soát tài chính trong ni b tp
đoàn 80
3.2.3.4 Phát huy vai trò ca các công ty tài chính trong tp đoàn 83
KT LUN CHUNG 89
TÀI LIU THAM KHO
PH LC
Trang 4
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
PHN M U
1. S CN THIT CA  TÀI
Khng hong tài chính din ra - cuc khng hang tài chính 2008-2009
- nh hng tiêu cc đn nn kinh t th gii, gây ra suy thoái kinh t  nhiu
ni và tng trng kinh t chm li  hu ht các nc. Nguyên nhân ca cuc
khng hong và đng thái tái cu trúc tài chính đc đt ra nh mt đ tài nóng
 tt c các cp
đ: th gii, khu vc, quc gia và doanh nghip.
Mc dù đc đánh giá là không b tác đng trc tip nhng trong quá
trình toàn cu hóa sâu sc ngày nay các doanh nghip Vit nam cng đã, đang

và s chu nhng nh hng tiêu cc t cuc khng hong.  thy đc mc
đ nh hng nh th nào và nên hành đng đi phó ra sao đòi hi mi doanh
nghip phi đánh giá toàn di
n “sc khe” ca mình.
Tp đoàn kinh t Vit nam - mt “t hp” các doanh nghip trên c s
quan h đu t vì mc đích tng cng tích t, tp trung, tng kh nng cnh
tranh và ti đa hóa li nhun- mi hình thành và phát trin trong nhng nm
gn đây đc k vng nh nhng “qu đm thép” trong quá trình công nghip
hóa –hin đi hóa đt n
c. Vai trò này đc các tp đoàn kinh t đm nhn
đn đâu thì cn phi đánh giá nhng nhng hn ch ca h thì đã bc l và
đang tr thành mi quan tâm ca xã hi nh các vn đ v n; v hiu qu s
dng vn nhà nc; v c cu đu t cha hp lý, phát trin đa ngành nhng
có xu hng thiên v các ngành nhi
u ri ro nh tài chính, ngân hàng, bt đng
sn; v h thng qun lý tài chính trong tng tp đoàn cha minh bch, khó
kim soát, gây tht thoát vn. . .
Rõ ràng, cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t Vit Nam đang tim
n nhng ri ro, cn phi đánh giá thc trng và tin hành tái cu trúc đ tránh
s đ v mang tính h thng, đc bit trong bi cnh khó khn ca kh
ng
hong tài chính toàn cu hin nay.
Trang 5
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
T nhng lý do nêu trên cho thy vic nghiên cu đ tài “Cu trúc và tái
cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t Vit nam sau khng hong tài chính toàn
cu” là cn thit.
2. MC ÍCH NGHIÊN CU
− H thng hoá lý lun v cu trúc và tái cu trúc tài chính; tp đoàn kinh
t và cu trúc tài chính tp đoàn.

− ánh giá nhng tác đng ca cuc khng hong tài chính 2008-2009 đi
vi cu trúc tài chính tp đ
oàn.
− Nghiên cu thc trng tái cu trúc tài chính trc bi cnh khng hong
tài chính  mt s Tp đoàn kinh t ln trên th gii t đó rút ra bài hc
kinh nghim, nhng ng dng cho các tp đoàn kinh t Vit nam.
− Phân tích và đánh giá thc trng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh
t Vit nam.
− Gn kt nhng kt lun v th
c trng hin nay, nhng bài hc kinh
nghim trên th gii và xem xét nhng điu kin trong giai đon mi đ
đ xut hoàn thin mô hình cu trúc tài chính cho các tp đoàn kinh t
Vit nam cùng vi mt h thng các gii pháp liên quan trin khai mô
hình đó.
3. I TNG VÀ PHM VI NGHIÊN CU
− i tng: cu trúc tài chính và tái cu trúc tài chính ca các tp đòan
kinh t Vit nam.
− Phm vi nghiên c
u: c cu ngun tài tr; c cu và hiu qu đu t, h
thng qun lý tài chính ca các tp đoàn kinh t Vit nam; các chính
sách ca Nhà nc tác đng đn cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t;
yêu cu v tái cu trúc tài chính tp đoàn nhìn t cuc khng hong tài
chính toàn cu 2008-2009.
4. PHNG PHÁP NGHIÊN CU
Trang 6
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Phân tích, thng kê, tng hp, so sánh, phân tích kinh t trên c s ly lý
lun so vi thc tin và ly thc tin đ làm c s đa ra gii pháp cho nhng
vn đ đt ra trong đ tài.
5. Ý NGHA KHOA HC VÀ THC TIN

Kt qu nghiên cu s đ xut mt mô hình cu trúc tài chính cho các
tp đoàn kinh t Vit nam hng đn mt s phát trin bn vng và hn ch
nhng tác đng t bên ngoài.
Góp phn hoàn thin nhng quy đnh Nhà nc v c ch qun lý tài
chính đi vi các tp đoàn kinh t.
6. B CC CA  TÀI
Ni dung đ tài gm 03 chng:
CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU
TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T
CHNG 2: THC TRNG CU TRÚC TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH CA
CÁC TP OÀN KINH T VIT NAM
CHNG III: GII PHÁP TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC TP
OÀN KINH T VIT NAM SAU KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN
CU








Trang 7
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
CHNG 1: TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC
TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T
1.1 KHÁI NIM CU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH
Khái nim cu trúc tài chính thng gn lin vi tng đi tng điu chnh c th
nh cu trúc tài chính th gii, cu trúc tài chính khu vc, cu trúc tài chính quc
gia, cu trúc tài chính doanh nghip . . . nhng cp đ khác nhau, cu trúc tài

chính s có nhng ni dung khác nhau.
“Cu trúc” đc hiu là mt danh t vi ngha c cu, t chc hoc mt đng t
vi ngha kin to, xây dng.
“Tài chính” v bn cht là nhng quan h kinh t trong phân phi, gn lin vi
quá trình hình thành và s dng các qu tin t; nó phn ánh quá trình la chn
trong đu t, s la chn gia nhu cu ca th trng, ca xã hi, c
a con ngi
và kh nng cho phép đ quyt đnh sn xut cái gì, bng cách nào và bán cho ai
sao cho đt hiu qu cao nht vi chi phí thp nht.
Vì vy, khi nói đn cu trúc tài chính th gii là bàn và xem xét đn vic phân b
các ngun lc tài chính th gii nh các dòng vn đu t trc tip, dòng vn đu
t gián tip, các qu, các u đãi/ hn ch v thu quan, các khon vay tín dng .
. . gia các quc gia trên nguyên tc phát huy “li th cnh tranh”  nhng ni mà
chúng đn. Tham gia vào vic cu trúc tài chính th gii là các quy tc trong h
thng Bretton woods, chính sách t do hóa tài chính các quc gia trên th gii, th
trng chng khoán các nc ln, ngân hàng th gii WB, qu tin t quc t
IMF, các chng trình h tr phát trin chính thc . . .
Trong khi đó, cu trúc tài chính doanh nghip phn ánh c cu các ngun tài tr
mà doanh nghip s
 dng đ phc v hot đng sn xut kinh doanh ca mình bao
gm n ngn hn, n trung -dài hn và vn c phn. Thông qua các công c kim
soát và đánh giá ri ro tài chính doanh nghip, đánh già hiu qu s dng ngun
tài tr, đánh giá kh nng th th trng. . .b phn chc nng v tài chính s tin
hành xác lp mt cu trúc tài chính phù hp cho doanh nghi
p.
Trang 8
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Rõ ràng, c cu trong la chn và phân b các ngun lc tài chính nh hng trc
tip đn s phát trin v kinh t, mc đ an toàn hay ri ro v tài chính trong tng
phm vi mà nó điu chnh.

Quá trình “di chuyn” các ngun lc tài chính luôn đc đc giám sát, cân đi
bi mt h thng tài chính vi các quy tc, lut l; các đnh ch tài chính trung
gian, các th trng tài chính. Vì vy, vic thit lp m
t cu trúc tài chính sao cho
hiu qu phi xem xét đn tt c các tác đng mà h thng tài chính đang điu
chnh các ngun lc tài chính đó có th to ra.
Cu trúc tài chính s thay đi nh mt yêu cu tt yu khách quan cho phù hp
vi xu hng phát trin ca nn kinh t th gii nu đó là cu trúc tài chính th
gii; phù hp vi hoàn cnh và điu kin n
n kinh t quc gia nu đó là cu trúc
tài chính quc gia; phù hp vi chin lc phát trin ca doanh nghip nu đó là
cu trúc tài chính doanh nghip. . .Nói cách khác, cu trúc tài chính mang tính thi
gian. Vic thay đi cho “phù hp” đó đc gi là “tái cu trúc tài chính”.
Vic tái cu trúc tài chính cng đc thc hin đ khc phc nhng hn ch mà
cu trúc c đã, đang hoc s có nguy c tan v, sp đ
.
Cuc khng hong tài chính toàn cu 2007-2008 xy ra, ngi ta thy ngay hàng
lot các nghiên cu t các nhà kinh t hc v tái cu trúc tài chính th gii. Nhn
đnh chung là: th gii đang tri qua cuc khng hong tài chính toàn cu nghiêm
trng nht k t sau i suy thoái 1929-1933.  cha tr tn gc cn bnh khng
hong vn bt đu t cuc khng hong cho vay bt
đng sn di chun  M,
cu trúc tài chính th gii cn đc tái cu trúc thay th cho “H thng Bretton
woods” đc thit lp t sau Th chin II, vn đã quá li thi và không còn phù
hp vi xu th toàn cu hoá đang din ra sâu rng và cán cân kinh t - chính tr
đang thay đi.

Hay khi mt quc gia đang thc hin tái cu trúc nn kinh t thì tái cu trúc tài
chính cng là mt trong nhng ni dung quan trng cn làm trc.
Còn đi vi mt doanh nghip: đánh giá li hiu qu cu trúc n, tài sn hay li

nhun hin ti đ tìm ra nhng tn ti, hn ch; đt vn đ v duy trì đòn by tài
Trang 9
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
chính cao vào thi đim này hay không? Phát hành thêm c phiu hay vay n khi
th trng chng khoán gim sút? đâu t vào đâu?. . .ó chính là các hot đng tái
cu trúc tài chính ca doanh nghip.

Tóm li: “Tái cu trúc tài chính là hot đng điu chnh, thay đi cu trúc chính
hin ti cho phù hp vi yêu cu và tình hình phát trin trong điu kin mi”.
Cu trúc và tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t s đc nghiên cu trên c
s khái nim v cu trúc và tái cu trúc tài chính nêu trên.
1.2 TP OÀN VÀ CU TRÚC TÀI CHÍNH TP OÀN KINH T
1.2.1 Tp đoàn và cu trúc tài chính tp đoàn kinh t

1.2.1.1 Khái nim
Tp đoàn kinh t  các nc khác nhau đc gn vi các tên gi khác nhau.
“Group” hay “business group”, “conglomerate” hay “holding company”,
‘keiretsu”  Nht bn hay “chaebol”  Hàn Quc. S đa dng v tên gi, thut
ng này cho thy tính đa dng ca hình thc liên kt mà đc khái quát chung
là “Tp đoàn kinh t”.
V bn cht, “Tp đoàn kinh t là t hp các công ty hot đng trong mt
ngành hay nhng ngành khác nhau, 
phm vi mt nc hay nhiu nc, trong
đó có mt công ty m nm quyn lãnh đo chi phi hot đng ca các công ty
con v mt tài chính và chin lc phát trin. Tp đoàn kinh t là mt c cu t
chc va có chc nng kinh doanh va có chc nng liên kt kinh t nhm
tng cng tích t, tp trung, tng kh nng cnh tranh và ti đa hóa li
nhu
n”. Nói cách khác, các công ty thành viên trong mt tp đòan kinh t đc
kt ni vi nhau thông qua ch yu bng các quan h tài chính.

Vì th, nu nh bài toán xây dng cu trúc tài chính ca mt doanh nghip ch
đn thun là vic la chn, xây dng c cu, t l các ngun tài tr cho nhu
cu vn phc v hot đng sn xut kinh doanh thì đi vi quy mô, t chc ca
m
t tp đòan kinh t, cu trúc tài chính s bao gm nhiu ni dung hn.
Cu trúc tài chính tp đoàn kinh t bao gm:
Trang 10
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
• C cu các ngun tài tr- n hay vn c phn trong ngn hn cng nh
dài hn- mà tp đoàn huy đng đ phc v cho hot đng sn xut kinh
doanh.
• C cu đu t đu t trong tp đoàn: gia công ty m và các công ty
thành viên; gia các công ty thành viên trong tp đoàn.
• Các quan h trong h thng qun lý tài chính gia công ty m-công ty
con, gia các thành viên trong t
p đoàn.
S cn thit phi xem xét tài tr là n hay vn c phn:
Cng nh cu trúc tài chính ca mt doanh nghip, các tp đoàn kinh t
phi xác đnh c cu n - ngn hn hay dài hn, vn c phn phù hp trong
tng thi k, đm bo đc nguyên tc “t phòng nga”. Hn na, vi quy
mô ln, vic s dng đòn by tài chính trong cu trúc tài chính các tp đoàn
kinh t là tt yu, vn đ là mc đ s dng trong tng giai đon phát trin
ca tp đoàn, tng bi cnh ca th trng.
Xem xét c cu đu t gia công ty m- công ty con; c cu đu t gia
các công ty thành viên
Trong mt tp đoàn kinh t, quan h đu t v vn gia công ty m- công ty
con, gia các công ty thành viên là quan h ch yu chi phi, quy đnh mi
mt v hot đng sn xut kinh doanh, v chin lc phát phát trin, v vai
trò ca mi công ty thành viên tp đoàn.
Cu trúc tài chính tp đoàn còn th hin các quan h trong h thng

qun lý tài chính gia công ty m và các công ty con, gia các công ty
thành viên
Bao gi cng vy, h thng qun lý tài chính ca mt doanh nghip luôn
đóng vai trò quan trng trong vi
c đm bo mt cu trúc tài chính vng
mnh. Khi mi quan h trong tp đòan kinh t là đa dng, đan xen thì yêu
cu v mt h thng qun lý tài chính minh bch, công khai là cn thit và
phi phn ánh đc mô hình phát trin ca tp đoàn.
Trang 11
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
1.2.1.2 c đim cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t
Cu trúc tài chính ca mi doanh nghip có nhng đc trng nht đnh quy
đnh bi đc đim v c cu t chc, ngành ngh kinh doanh, quy mô hot
đng, xp hng tín nhim, kh nng cnh tranh. . . Các tp đoàn kinh t vi
nhng đc đim riêng ca nó cng s phn ánh mt c
u trúc tài chính vi
nhng đc trng nh sau:
• Vi quy mô ln, hot đng đa ngành, đa lnh vc nên cu trúc tài chính
ca công ty m trong mt tp đoàn kinh t là mt cu trúc hn hp bao
gm tt c các hình thc tài tr n- ngn hn, trung-dài hn và vn c
phn đ đáp ng nhu cu vn ln.
• Cng vì tính quy mô và chin l
c phát trin vì mc tiêu “bành trng”
vào nhiu lnh vc, ngành ngh khác nhau, cu trúc tài chính các tp
đoàn kinh t hng đn nhiu hn các ngun tài tr bn vng trong dài
hn. òn by tài chính đc xem xét s dng nhiu hn trong cu trúc
tài chính ca các tp đòan kinh t.
• Hình thc t chc ca các Tp đoàn kinh t đa dng nhng tu chung 
mô hình công ty m-công ty con đc s
dng đ xác lp mi quan h

gia các công ty thành viên trong tp đoàn. T đây, công ty m, công ty
con d dàng ch đng trong vic b trí và tái c cu đu t, c cu tài
tr theo các mc tiêu, chin lc khác nhau bng vic mua bán c phn
ca mình trong các công ty con, cháu. Ngoài ra, tp đoàn còn có th huy
đng vn đ m rng sn xut kinh doanh bng cách thành lp công ty
con mi trong điu ki
n va có th kim sóat đc doanh nghip mi
thành lp thông qua c phn khng ch va không b các nhà đu t chi
phi đi vi doanh nghip c. Nh vy, tp đòan kinh t có điu kin đ
xây dng mt cu trúc tài chính mà vn c phn chim t trng ln khi
cn.
• Công ty m có nh hng nht đnh đn c
u trúc tài chính ca mi công
ty con trong mt tp đòan. Công ty m s hu toàn b hoc mt t l
Trang 12
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
nht đnh vn c phn trong các công ty con. Công ty m đ ra chin
lc và đnh hng phát trin tng th ca Tp đòan đng thi phân b
ngun lc thông qua các hot đng tài chính nh phát hành, mua bán
chng khoán, c cu li tài sn . . . các công ty con. Công ty m còn s
dng vn ca mình đ đu t, góp vn c phn, liên doanh, liên kt hình
thành các công ty con, công ty liên kt. Hn na, đ đ
m bo cho tp
đoàn s dng vn mt cách hiu qu, nhiu tp đòan rt chú ý đn vic
c cu li khan vn tn đng bng cách rút bt khon vn không hiu
qu đ tp trung vào nhng khon vn mang li hiu qu.
• Các công ty thành viên trong tp đoàn t ch trong vic la chn, quyt
đnh cu trúc tài chính ca mình trên nguyên t
c không mâu thun vi
đnh hng phát trin chung ca tp đoàn. Các công ty con phi t tìm

ngun vn b sung t các ngun tài tr trên th trng tín dng và
chng khoán. c đim này đt ra mt nhim v đi vi công ty m là
cn xác lp mt c ch tài chính phù hp đ kim soát, đánh giá tính
hiu qu, tính lành mnh ca cu trúc tài chính chung ca tp đoàn trong
t
ng giai đon phát trin. Công ty m cng cn xác đnh các ch tiêu
mang tính v mô nh mc vay vn thích hp, các ch tiêu đánh giá hiu
qu tài chinh đ vay vn. . . nhm đm bo tính cân đi, phù hp cu
trúc tài chính ca tp đoàn.
• i vi phn ln các tp đòan kinh t nhà nc đu “s hu’ ít nhiu
tính đc quyn trong sn xut kinh doanh vì đc s che ch và giúp
đ
ca chính ph. Vì l đó, kh nng dàn xp các khon tài tr ca các tp
đoàn kinh t nhà nc khá linh hot cho phép xây dng mt cu trúc tài
chính theo mong mun. iu này không d đi vi các doanh nghip
nh. Tuy nhiên, cng chính t đc đim này làm cho cu trúc tài chính
các tp đòan kinh t nhà nc cng hàm đng nhiu ri ro.
• Hu ht các tp đòan kinh t là hoc s
 là các công ty đa quc gia.
Nhng nh hng t môi trng kinh doanh, các th trng vn, các
quy đnh v mt lut pháp. . . vt ra khi biên gii mi quc gia. Vì th
Trang 13
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
vic xây dng cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t cng chu
nhng nh hng, tác đng tng th trong điu kin quc t hóa đó.
Nhng đc đim v cu trúc tài chính ca tp đòan kinh t cho thy tính
phc tp ca cu trúc tài chính mt tp đoàn kinh t. Vì th vic xây dng
cu trúc tài chính tp đoàn tng thi k
 phi da trên nhng nguyên tc
nht đnh và xem xét đn các yu t có nh hng đn cu trúc tài chính tp

đoàn.
1.2.1.3 Các yu t nh hng đn cu trúc tài chính ca tp đoàn kinh t
Các đc đim ca nn kinh t
Mt cu trúc tài chính s liên quan đn mt s d báo v trin vng kinh t.
Hn na, các tp đòan kinh t thng có sc nh hng ln, vai trò “đu
tàu” ca kinh t quc gia ca nên “đ nhy” ca cu trúc tài chính các tp
đoàn kinh t trc nhng đc đim tng thi k ca nn kinh t khá cao.
− Mc đ kinh doanh: khi mc đ hot đng kinh doanh gia tng điu đó
có ngha là nhu cu đu t, bành trng trong mt hay nhiu lnh vc
ca tp đoàn và vn đ tài tr cho cho s m rng này cng s gia tng.
Khi đó kh nng điu đng s có mt vai trò quan trng. Ngoài ra,
nhng d báo thay đi v mc đ hot đng kinh doanh gia các lnh
vc, ngành ngh khác nhau s tác đng  nhng tng nc khác nhau
trong quyt đnh đu t vn ca công ty m đn các công ty thành viên.
ng th
i, mi công ty thành viên cng xem xét li cu trúc tài chính
ca chính mình trc quyt sách đu t ca công ty m.
− Trin vng th trng vn: đi vi mt doanh nghip, nu d báo vn
vay s “đt” h s điu chnh tng đ nghiêng đòn by tài chính ngay
tc khc và ngc li nu d kin lãi sut
thp, h s duy trì m
t v th
mà khi cn có th hng li ca tin vay r hn sau này. Vic s dng
đòn by tài chính ca tp đòan kinh t cng không nm ngoài nguyên
tc y. Song vic dàn sp các khon vay tín dng vi lãi sut u đãi
Trang 14
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
thng là “đc ân” mà các tp đoàn kinh t nhà nc thng có đc t
chính sách ca nhà nc.
− Các chính sách v thu, thu sut đôi khi cng nh hng trc tip đn

chin lc huy đng ngun tài tr và các quyt đnh đu t ca công ty
m trong tp đoàn. Chng hn trong giai đon khó khn, các tp đoàn
kinh t đc hng chính sách min gi
m hay giãn thu, điu này s to
điu kin cho các tp đòan mnh dn hn trong vic s dng n vay.
Các đc tính ca ngành kinh doanh
− Tính đa dng, quy mô trong ngành ngh kinh doanh ca các tp đoàn
kinh t s to tính n đnh cao trong cu trúc tài chính tp đoàn v tng
th. Phn ln các ngun vn s đc ti đa hóa hiu qu s
 dng nu h
thng qun lý tài chính ca tp đoàn minh bch, các báo cáo tài chính kp
thi và rõ ràng đ công ty m nhn đnh đúng tình hình.
− Tính cnh tranh: mc đích liên kt ca các doanh nghip trong mt tp
đoàn là đ gia tng kh nng cnh tranh. Chin lc cnh tranh thng
mang tính dài hi và vì th cu trúc tài chính ca tp đoàn cng cn linh
hot tng thi k nh
t là vic thay đi c cu đu t vào các ngành ngh,
lnh vc khác nhau hoc gia tng đu t chiu sâu vào lnh vc có li th.
Trong nhiu trng hp, tp đoàn kinh t, phn ln là các tp đòan kinh
t nhà nc gi vai trò đc quyn trong nhng ngành mi nhn ca đt
nc nh đin lc, vin thông, du khí, khai khoáng. . .ngha là li nhu
n
hu nh n đnh và đc d báo trc thì vic cân nhc s dng ngun
tài tr nào, c phn hay vay n, li không phi là vn đ mà quan trng
hn là s dng nh th nào.
Các đc tính ca mô hình t chc
Hình thc t chc: Các tp đoàn kinh t đc hình thành và phát trin
ch yu theo hai phng thc chính. Mt là, theo con đng truyn
thng. Doanh nghi
p phát trin tun t, t phát trin, t tích t, tp trung

vn và đu t chi phi các doanh nghip khác hoc bng các bin pháp
Trang 15
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
sáp nhp, hp nht, thôn tính, mua c phn, góp vn  các doanh nghip
khác đ tr thành tp đoàn. Trng hp khác là các doanh nghip đc lp
t nguyn liên kt vi nhau đ to thành tp đòan kinh doanh có tim lc
kinh t tài chính đ mnh. Hai là, tp đòan kinh t thành lp trên c s
mt công ty nhà nc có quy mô rt ln hoc tng công ty nhà nc có
sãn các mi quan h mt thit bên trong và c
cu t chc theo hng tp
đoàn.
Trong mi loi mô hình tp đoàn kinh t s có nhng đc trng riêng v
c cu t chc, quyn kim soát và mc tiêu phát trin. Mc du vy,
chung ta vn có th nhìn thy nhng đc đim chung v hình thc t
chc ca các tp đoàn kinh t nh:
• Tp đoàn kinh t không có t
các pháp nhân, mi đn v thành
viên ca Tp đoàn là mt pháp nhân đc lp. Các doanh nghip
trong tp đòan, k c công ty m ln công ty thành viên đu bình
đng vi nhau trc pháp lut, đc thành lp và đng ký theo
quy đnh ca pháp lut. Theo quan đim hin nay, các tp đoàn
kinh t khôn g có t cách pháp nhân nên không phi chu trách
nhim liên đi trc trách nhim và ngha v ca doanh nghip
khác. Công ty m và các công ty con t chu trách nhi
m v vic
đu t trong gii hn ca khan vn do mình b ra.
• C cu t chc tp đòan kinh t gm nhiu tng nc, nhiu mô
hình t chc khác nhau. Mi quan h gia công ty m và các công
ty thành viên ph thuc vào mi quan h liên kt gia các doanh
nghip liên kt trong tp đòan.

• Công ty m trong tp đòan có th thc hin mt ho
c c hai chc
nng sn sut-kinh doanh và đu t tài chính hay kinh doanh vn
đu t vào các doanh nghip khác.
Nh vy cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t có hình thc t chc
khác nhau s khác nhau. Trong mt chng mc nht đnh, nhng nguyên
Trang 16
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
tc v xây dng c cu ngun tài tr ca công ty m, c cu đu t gia
công ty m và các công ty thành viên trong tp đoàn có th không khác
bit gia các loi hình t chc tp đoàn kinh t nhng s khác bit đc
trng cn quan tâm là các mi quan h trong h thng tài chính ca mi
mô hình t chc tp đoàn.
− Quy mô ca tp đòan rt đ
a dng, ln, hot đng đa ngành, đa lnh vc.
Phn ln các tp đoàn mnh trên th gii hin nay là tp đoàn đa quc
gia vi các chi nhánh, công ty con  nhiu nc trên th gii. Vi s kt
hp ngày càng cht ch gia các lnh vc có liên quan trong hot đng
sn xut kinh doanh và s liên kt cht ch gia nghiên cu khoa hc và
sn xu
t, hin nay, các công ty tài chính, ngân hàng, bo him và các
vin nghiên cu ng dng v khoa hc, công ngh tham gia vào các tp
đoàn kinh t ngày càng nhiu.
− Xp hng tín nhim: cng nh doanh nghip nh khác, mc tín nhim
ca tp đòan kinh t càng cao, kh nng điu đng càng ln. Nu mc tín
nhim kém, cu trúc tài chính nên xem xét vic ci thin mc tín dng và
gia tng kh nng đi
u đng. Xp hng tín dng ph thuc vào các yu
t: kh nng thanh khon , tim nng li nhun, mc đ đáp ng các
ngha v n trc đây, giá tr và đc tính tài sn mà tp đoàn cam kt th

chp.
1.2.2 Tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t
Cu trúc tài chính là mt b phn quan trng ca cu trúc mt doanh nghip.
Vì v
y, khi doanh nghip thc hin chin lc tái cu trúc thì ngi ta ngh
ngay đn vic tái cu trúc tài chính song song vi vic tái cu trúc các vn đ
khác nh nhân s, ngành ngh kinh doanh, h thng qun lý. . .
Trong hot đng ca mt tp đoàn kinh t, cu trúc tài chính còn có vai trò
quan trng hn th bi nó là “xng sng” quy đnh cho các quan h liên kt
đan xen trong tp đoàn. Sc khe ca cu trúc tài chính s 
nh hng trc tip
đn các hot đng khác ca tp đoàn và ngc li.
Trang 17
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Khi các yu t thuc v điu kin nn kinh t, đc tính ngành kinh doanh ca
tp đoàn hay cu trúc tp đòan bin đi, nh hng đn cu trúc tài chính tp
đoàn theo hng không phù hp, mt cân bng hay bn thân cu trúc tài chính
tp đòan đn lúc cn thay đi cho phù hp vi các du hiu nh:
• Cu trúc tài chính ca tp đoàn tim n nhng y
u t bt li nh: dòng
tin luân chuyn chm; hiu qu s dng đng vn thp;tình trng đu
t mt cân đi, trong tp đòan vn có ni va tha va thiu vn; Vn
chy quá nhiu vào nhng lnh vc kinh doanh không còn tính cnh
tranh cao hay ri ro ln. . .; xp hng tín nhim gim, nh hng nghiêm
trng đn kh nng huy đ
ng, dàn sp các ngun tài tr; N và nguy c
phá sn; h thng qun lý tài chính có nhng biu hin trì tr, hn ch
đn toàn b h thng qun lý trong tp đoàn…
• Nhng yu t khách quan t bên ngoài tác đng buc cu trúc tài chính
tp đoàn cn phi thay đi nh tình hình bt li ca th trng tài chính

nh khng hong, suy thoái . . .
v.v…
Vic đa cu trúc tài chính v
 trng thái cân bng đ khc phc nhng hn ch
nêu trên và đ phù hp vi điu kin mi chính là vic tái cu trúc tài chính ca
các tp đoàn kinh t.
Các doanh nghip va và nh ít đ cp đn vic tái cu trúc tài chính vì
đó là vic làm hàng ngày còn các tp đoàn kinh t -mt hn hp liên kt ch đt
ra vn đ tái cu trúc khi s bành trng trong hot đng s
n xut kinh doanh
tr nên “quá ti” so vi cu trúc tài chính hin ti ca mt tp đoàn hay h
thng tài chính tp đòan ri vào “mt cân bng” nêu trên. Nói cách khác, vic
tái cu trúc tài chính ca các tp đoàn kinh t thng thc hin trong tình trng
b đng, nó đc xem nh “cuc cách mng” cùng vi quá trình tái cu trúc tp
đoàn.
1.3 KHNG HONG TÀI CHÍNH TOÀN CU VÀ VN  TÁI CU TRÚC
TÀI CHÍNH CÁC TP OÀN KINH T

Trang 18
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
1.3.1 Khng hong tài chính toàn cu và nhng yêu cu đt ra đi vi tái cu
trúc tài chính các tp đoàn kinh t
Khng hong tài chính toàn cu din ra đng thi nhiu ni trên th gii t
tháng 8/2008. Cuc khng hong này là s phát trin và lan ta ca cuc khng
hang tài chính M nm 2007 và nó tip tc din ra cho đn nm 2009. Cuc
khng hong tài chính đã nh hng tiêu c
c đn nn kinh t các nc, gây ra
suy thoái kinh t  nhiu ni và tng trng kinh t chm li  hu ht các
nc.
Tuy còn đc tranh lun và bàn cãi song các vn đ nh: tín dng di chun

(subprime), chng khoán hóa các khon n, s thiu trung thc ca các t chc
tài chính và thiu nng lc ca các nhà lp chính sách ti M, s mt cân đi
tòan cu vi nhng kho
n thng d thng mi khng l ca mt s quc gia
nh Trung quc và thâm ht thng mi cng v đi không kém ca mt s
nc khác nh M, tình trng buông lng qun lý h thng tài chính cùng vi
vic không tuân th k lut th trng ca M, các tp đoàn tài chính quá sáng
to trong vic phát trin nhng c cu và công c m
i đ phc v cho nhu cu
tìm kim li nhun cao ca gii đu t . . . đc coi là nhng nguyên nhân ca
cuc khng hong.
Cuc khng hong tài chính ln này nh hng và yêu cu mt công cuc tái
cu trúc tài chính toàn din không ch đi vi các tp đoàn kinh t trong lnh
vc tài chính ngân hàng mà còn đi vi tt c các tp đòan kinh t trong lnh
vc phi tài chính vi các lý do sau đây:
Th nht: đi vi hàng lot các tp đoàn tài chính, bo him ln phá sn, quá
trình thâu tóm sáp nhp ln nhau din ra, cu trúc tài chính ca các tp đòan
trong lnh vc tài chính chc chn phi ci t li toàn din, khoanh vùng các
khon n xu, ch đi các gói gii cu t chính ph. Xp hng tín nhim ca
các tp đòan tài chính liên tc b gim sút dn đn tình trng khan hi
m hn v
tin mt trong khi c phiu th trng gim giá & gim tính thanh khon.
Trang 19
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Th hai: đi vi các tp đoàn kinh t sn xut, kinh doanh phi tài chính đã
thc hin các k hoch đu t không đúng đn (không tuân th nguyên tc t
phòng nga, ly các ngun vay ngn hn đ đu t dài hn vào lnh vc bt
đng sn, chng khóan mà gi đây tính thanh khon hn ch. . .), không thu hi
đc vn đu t và vì th không thanh toán đc các khon vay đu t
, cu

trúc tài chính s b tn thng nng n, khó khn trong vic s dng đòn by
tài chính thi gian tip theo, kh nng phá sn phi ngh đn nu nh không tìm
ra mt k hoch sn xut, kinh doanh nào có th làm tình hình tt đp hn.
Th ba: do hiu ng dây chuyn t khng hong, các ngun tài tr b thu hp
đáng k, các d án kinh doanh cn v
n ln khó có kh nng đáp ng trong khi
giá c các hàng hàng hóa trên th trng th gii đu có xu hng gim, mc
tiêu th gim, các tp đòan kinh t phi tài chính s rt khó khn trong giai đon
này và yêu cu phi thc thi mt cu trúc tài chính linh hot, không th gia tng
v tuyt đi các ngun tài tr nhng đòi hi tng hiu qu s dng các ngun
tài tr có
đc.
Th t: trc nhng nguyên nhân ca cuc khng hang tài chính, cu trúc tài
chính ca các tp đoàn kinh t cho thy nhng nguy c, ri ro tim n nu nh
huy đng ngun vn vô ti v, khó kim soát tính hiu qu ca các ngun vn
đu t, có xu hng s dng đòn by tài chính cao. . . .
Th nm: khó khn chung ca c nn kinh t th gi
i đã đt ra nhng điu kin
mi buc các tp đòan kinh t phi bt tay vào vic tái cu trúc tài chính cùng
vi quá trình tái cu trúc nn kinh t quc gia mà hu nh nc nào cng đã và
đang thc hin đ khc phc hu qu ca cuc khng hong này.
Tóm li, trc bi cnh ca ca cuc khng hong tài chính 2008-2009, các tp
đoàn kinh t
phi bt tay vào mt công cuc tái cu trúc tài chính vi chng
trình, ni dung c th.
1.3.2 Ni dung ca tái cu trúc tài chính các tp đoàn kinh t trong bi cnh
khng hong
Th nht là tái cu trúc ngun tài tr tp đoàn
Trang 20
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16

Vì sao phi tái cu trúc ngun tài tr? Rõ ràng cuc khng hong tài chính toàn
cu - bn cht là khng hong n ca mt s tp đoàn tài chính khng l trên
th gii đã làm hn ch và gim sút trm trng các ngun tài tr. Vic sp sp
các ngun tài tr ca các tp đoàn kinh t s không còn d dàng nh trong điu
kin không có khng hong v c
 quy mô ln chi phí.
Ni dung tái cu trúc ngun tài tr tp đoàn bao gm:
Tái cu trúc c cu ngun tài tr c tp đoàn trc ht là tái cu trúc v vn
ch s hu và n theo hng đa dng hóa đ duy trì tính cht đc trng vn có
ca công ty c phn, đng thi phát huy đy đ hiu qu hot đng ca loi
hình công ty này.
Mua, qun lý n là mt trong các bin pháp tái cu trúc tài chính mà công ty
m trong mt tp đòan kinh t thng xem xét đn. Sau khi tái cu trúc n, tp
đoàn s đ kh nng đ kim soát các khon n trong tp đoàn cng nh là kh
nng tr n cho các trái ch cng gia tng.
Ngoài ra, tp đoàn cng có th thc hin tái cu trúc tài chính qua các hot
đng ct gim chi phí thí d nh lng tr
cho nhân viên, hoc gim quy mô
qua vic bán mt s tài sn ca tp đoàn.
Mt trong nhng ni dung tái cu trúc tài chính mà tp đoàn cn xem xét na là
xây dng mi quan h gia qun tr tài chính và giá tr c đông. Bn cht ca
mt cu trúc tài chính hiu qu là phi ti đa hóa giá tr c đông. Ngha là làm
cho giá tr vn hóa th trng ca c phn t
p đoàn ln nht và n đnh, gim
bt s tri st không kim soát vi vic xây dng chin lc v giá tr vn hóa
th trng rõ ràng. Vì c đông là mt giá tr ni ti và là mt trong nhng yu
t ca tiêu chun qun tr ca doanh nghip. Công ty m cng đng thi quan
tâm ti giá tr cho các nhóm c đông ngn, trung và dài hn và hn ch
 ti đa
xung đt li ích gia các nhóm c đông. Tái cu trúc qun tr tài chính công ty

m nhm đn mc tiêu cân đi gia ba giá tr: giá tr ni ti, giá tr vn hóa và
s bn vng ca các giá tr đó. Tng trng bn vng là cn thit vì tng
trng nóng s không mang li nhng li ích lâu dài.
Trang 21
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Cui cùng, trong vic tái cu trúc tài chính, công ty m cn điu chính c cu
t chc b máy tài chính và k toán, phân bit rõ chc nng tài chính và k
toán, tng cng chc nng tài chính. Kim toán cng là vn đ cn tách bch.
Th hai là xây dng mt k hoch tái cu trúc tài chính bao gm tái cu
trúc c công ty m và sp xp li h thng qun tr  các công ty thành viên.
Ni dung này phi đc các tp đoàn chú trng và thc hin ngay c trong điu
kin không có khng hong xy ra. Tuy nhiên, trc nguyên nhân ca cuc
khng hong tài chính toàn cu thì ni dung này càng th hin vai trò quan
trng trong tin trình tái cu trúc tài chính tp đoàn. Bi l cu trúc tài chính
ca tp đoàn là mt chnh th thng nht, vic tái cu trúc tài chính phi đc
tin hành mt cách đng thi  c công ty m
 và các công ty thành viên.
K hoch này có th chia làm nhiu giai đon. V bn cht, tài chính không to
ra tin trc tip nhng có th to ra tin t nhng ch cha ti u. Vì vy, k
hoch này nhm đm bo công vic ca tái cu trúc tài chính là sp xp li
lung tin cho hp lý, qun tr tài chính tt to ra s tin rt ln vi các vi
c
làm nh cng c Ban K hoch tài chính, t chc li ngun lc mang tính tng
cng và tinh gn, các s v s chuyn giao cho công ty con, tng cng công
tác kim toán ni b, xây dng các cu trúc tài chính phù hp vi chin lc
ca c tp đoàn cng nh các công ty thành viên nh vn, đòn by n, nhng
quan đim v qun tr dòng tin. . .
Th
ba là tái cu c cu đu t ca công ty m vào các công ty thành viên
Di tác đng ca khng hong s có không ít nhng công ty con trong ni b

mt tp đoàn hoc  các tp đoàn kinh doanh trong lnh vc, ngành ngh liên
quan gp khó khn nhng cng có nhng công ty nm bt, phát huy đc c
hi t khng hong.
Vì vy s có rt nhiu ni dung trong tái cu trúc tài chính tp đoàn liên quan
đ
n tái c cu đu t gia công ty m và các công ty thành viên sau khng
hong mà các tp đoàn có th thc hin.
Trang 22
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Trong nhng điu kin nht đnh, công ty m s đa ra đc dòng tin đ
mnh đ có th mua li các công ty thành viên tr ct to ra li nhun ln và
dài hn cho tp đoàn, hoc đu t thêm vào các công ty này, ch không gim t
l s hu. Da trên t l chi phi đc tng cng, tp đoàn s thúc đy công
ty đó tng trng.
 làm đc điu này, tp đoàn phi xác đnh đc công ty
thành viên nào s đc đu t chin lc và có nhiu kh nng thu li nhun
ln trong tng lai. Vi nhng công ty thành viên khác, công ty m xây dng
và gi đi nhng thông đip rõ ràng đ truyn thông cho nhà đu t. Thông đip
đó có th là quan đim v phòng chng ri ro cho nhng ngành ngh đó nh
th
nào trc khi nói ti li nhun.
Mua bán và sáp nhp- đu t vào các công ty bên ngoài là chin lc tái cu
trúc tài chính ca mt s các tp đoàn kinh t có tim lc tài chính mnh.
Th t là tái cu trúc h thng qun lý tài chính trong tp đoàn.
Khng hong xy ra nh hi chuông cnh tnh cho tt c các tp đoàn kinh t
th gii trong mi lnh vc. Các công c tài chính hin nay nh con dao hai
li. Nu h thng qun lý tài chính trong tp đoàn không kim soát và nhn
dng đc các ri ro h thng thì hu qu s khôn lng ( n, v n, phá sn . .
.)
H thng qun lý tài chính tp đoàn phi đc tài cu trúc phù hp vi các ni

dung v tái cu tài chính mà tp đoàn đang thc hin nh tái cu trúc ngành
ngh, lnh vc kinh doanh; tái c cu đu t
;. . .
Tùy vào điu kin khách quan và ch quan trong tng giai đon mà các tp
đoàn kinh t tin hành vic tái cu trúc tài chính vi các ni dung khác nhau, có
th bao gm đng thi tt c các ni dung nêu trên nhng cng có th ch chn
lc mt hoc vài trong s các ni dung y.
1.4 KINH NGHIM CU TRÚC VÀ TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH MT S
TP OÀN KINH T TRÊN TH GII
1.4.1 MÔ HÌNH CU TRÚC TÀI CHÍNH CA MT S TP OÀN KINH
T TRÊN TH GII
Trang 23
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16
Xem xét cu trúc tài chính ca mt s tp đoàn kinh t đin hình trong khu vc
và trên thê gii:
• Tp đoàn du khí Petronas (Malaysia)
• Tp đoàn Sembcorp (Singapore)
• Tp đoàn Unilever (Hà lan)
• Tp đoàn Vin thông Trung Quc
• Tp đoàn Sam sung (Hàn Quc)
• Tp đoàn LG (Hàn quc)
- nhng tp đòan khá vng vàng trc bi cnh khng hang.
Hình 1.1: T sut n
/ tng tài sn trung bình ca 06 tp đoàn: Petronas,
Sembcorp, Unilever, Samsung, LG, China Telecom giai đon 2001-2008

(Ngun: Báo cáo thng niên các tp đoàn Petronas, Sembcorp, Unilever,
Samsung, LG, China Telecom các nm 2001-2008)
Hình 1.2: T sut n/ Vn ch s hu ca 06 tp đoàn:
Petronas, Sembcorp, Unilever, Samsung, LG, China Telecom

giai đon 2001-2008
Trang 24
Lun vn tt nghip Nguyn Th Vân Anh- Khóa K 16

(Ngun: Báo cáo thng niên các tp đoàn Petronas, Sembcorp, Unilever,
Samsung, LG, China Telecom các nm 2001-2008)
(S liu phân tích c th v cu trúc tài chính các tp đoàn này đc chi tit 
ph lc s 2)
Nh vy: v cu trúc tài chính các tp đoàn này đu s dng đòn by tài chính
nhng mc đ giám dn theo quá trình phát trin, t sut n/tài sn trung bình
khong 41% và t sut n/ vn ch hu <1.
1.4.2
CÁC HOT NG TÁI CU TRÚC TÀI CHÍNH CA MT S TP
OÀN KINH T TRÊN TH GII TRC BI CNH KHNG
HONG TÀI CHÍNH.
1.4.2.1 Các tp đoàn kinh t Trung Quc
Các tp đòan kinh t  Trung quc còn đc gi là tp đoàn doanh nghip, là
các t chc kinh t có kt cu t chc nhiu cp, đáp ng đòi hi ca nn sn
xut hàng hóa XHCN và ca nn sn xut ln xã hi hóa. C cu t chc bao
gm mt doanh nghip nòng ct gn bó vi hàng lot các doanh nghip khác
bng quan h v tài sn và hp tác. Tt c các doanh nghip trong mt tp đoàn
đu có t cách pháp nhân đc lp. Vi thc lc kinh t khá mnh, các tp đoàn
kinh t Trung quc ra đi nh là sn phm ca c
nh tranh th trng và là kt