Chính sách lạm phát mục tiêu có làm giảm lạm phát và tăng trưởng kinh tế Luận văn thạc sĩ Đại học Kinh tế TP.HCM, 2015

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH


LNG MINH TÚ




TÁC NG CA LM PHÁT MC TIÊU LÊN LM
PHÁT THC T VÀ TNG TRNG KINH T




LUN VN THC S KINH T





TP. H Chí Minh ậ 2015
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH


LNG MINH TÚ


CHÍNH SÁCH LM PHÁT MC TIÊU CÓ LÀM
GIM LM PHÁT VÀ TNG TRNG KINH T ?

Chuyên ngành: Tài chính Ngân hàng
Mã s: 60340201

LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC:
TS. V VIT QUNG



TP. H Chí Minh ậ 2015




LI CAM OAN



Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu ca riêng tôi di s hng dn ca
TS.V Vit Qung. Các s liu và kt qu đc nêu trong lun vn là trung thc và cha
tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác.

Tác gi lun vn



Lng Minh Tú

TRANG PH BÌA
LI CAM OAN
MC LC
DANH MC BNG, BIU 
DANH MC VIT TT
T́M TT  T̀I
1.1. LỦ do chn đ tài: 2
1.2. Mc tiêu nghiên cu và câu hi: 2
1.3. Phng pháp: 3
1.4. Phm vi nghiên cu 4
1.5. Kt cu nghiên cu; 4
II. Tng quan các nghiên cu trc đây: 5
2.1. Ngun gc ca lm phát mc tiêu: 5
2.2. nh ngha 5
2.3. iu kin áp dng Lm phát mc tiêu: 6
2.4. Các tranh lun ch yu: 8
2.4.1. Các quan đim đng tình: 9
2.4.2. Các quan đim không đng tình: 11
2.5. u nhc đim ca lm phát mc tiêu 12
2.6. Lm phát mc tiêu hay là mc giá mc tiêu: 13
2.7. Kt qu các bài nghiên cu trc đây: 15
III. Phng pháp nghiên cu: 21

3.1. Phng pháp: 21
3.2. D liu: 22
3.3. Mô hình: 22
IV. Ni dung và kt qu nghiên cu: 26
4.1. K vng bin: 26
4.2. Thng kê mô t: 27
4.3. Kt qu hi quy: 34
4.4. Phân tích tác đng ca chính sách lm phát mc tiêu tác đng lên lm phát thc t và
tng trng ca Vit Nam trong giai đon 2000 ậ 2013: 40
4.5. Kt lun v kt qu nghiên cu: 49
V. Hn ch và mt s đ ngh: 51
5.1. Hn ch bài nghiên cu: 51
5.2. Ti sao Vit Nam nên áp dng lm phát mc tiêu: 51
T̀I LIU THAM KHO




DANH MC BNG, BIU 
Bng 1: S khác nhau v la chn mc lm phát
Bng 2: Lm phát mc tiêu trung bình
Bng 3: Tng quan các vùng trong bài nghiên cu
Bng 4: Lm phát, tc đ tng trng GDP, lưi sut thc trc khng hong
Bng 5: Lm phát, tc đ tng trng GDP, lưi sut thc trc khng hong
Bng 6: So sánh IF, GDP, IR trc và sau khng hong:

DANH MC VIT TT
CSTT: Chính sách tin t.
NHNN: Ngân hàng Nhà nc.
NHTM: Ngân hàng thng mi
LPMT: lm phát mc tiêu
ECB: ngân hàng châu Âu.
GDP: tng sn phm quc ni.
IMF: Qu tin t quc t.
TCTD: t chc tín dng
NSNN: ngân sách nhà nc
1



Tóm tt đ tài
Trong vài thp k qua, nhiu nc đư quay sang lm phát mc tiêu nh là mt s
la chn chính sách đ n đnh nn kinh t ca h. Các nghiên cu trc đư ch ra rng
lm phát mc tiêu đư làm gim lm phát  nhng quc gia mà không nh hng đáng k
đn GDP. Nghiên cu này tìm cách ci thin kt qu này bng cách xác đnh tác đng ca
thi gian trên các quyt đnh chính sách lm phát mc tiêu cng nh tác đng ca nó đn
các khu vc c th ca th gii. Bài nghiên cu tp trung vào các nc phát trin và đang
phát trin trên sáu khu vc. Tác gi nhn thy s thay đi đáng k trong khu vc các nc
trong mu có nhng thay đi trong lm phát sau khi chuyn sang chính sách lm phát mc
tiêu. Hn na, mc dù tác đng ca lm phát mc tiêu đi vi tng trng kinh t là yu,
có mt s gia tng đáng k v mt thng kê GDP thc t gia các nc ti các khu vc
nht đnh, c th là, châu Ểu, châu Á, và các nc Trung và Bc Phi.
2

I. Gii thiu:
1.1. LỦ do chn đ tài:
Trong vài thp k qua, nhiu nc đư quay sang lm phát mc tiêu nh là mt s
la chn chính sách đ n đnh nn kinh t ca h. Các nghiên cu trc đư ch ra rng
lm phát mc tiêu đư làm gim lm phát  nhng quc gia mà không nh hng đáng k
bi tc đ tng trng kinh t. Nghiên cu này tìm cách ci thin kt qu này bng cách
xác đnh tác đng ca thi gian trên các quyt đnh chính sách cng nh tác đng ca nó
nh là liên quan đn các khu vc c th ca th gii.
T đó đa ra chính sách c th đ có th áp dng chính sách lm phát mc tiêu
không ch áp dng cho mt nc riêng bit mà s dng trong nhng khu vc cng nh
trên toàn th gii.
1.2. Mc tiêu nghiên cu và câu hi:
Nghiên cu s tp trung vào các vn đ chính sau:
Xác đnh liu rng chính sách lm phát mc tiêu có nh hng đn lm phát thc
t, c th so sánh chui thi gian trc và sau khi áp dng chính sách lm phát mc tiêu;
đng thi xem xét tác đng yu t thi gian đn lm phát thc t.
Xác đnh liu rng chính sách lm phát mc tiêu có nh hng đn tng trng
kinh t, c th so sánh chui thi gian trc và sau khi áp dng chính sách lm phát mc
tiêu đi vi tng trng kinh t; đng thi xem xét tác đng yu t thi gian trong giai
đon áp dng lm phát mc tiêu nh hng nh th nào đi vi tng trng kinh t.
Bng cách phân chia các khu vc trên thê gii, tác gi xem xét liu rng gia các
khu vc khác nhau thì có s khác bit ca tác đng lm phát mc tiêu đn lm phát thc
t và tng trng kinh t hay không khi áp dng chính sách lm phát mc tiêu gia các
khu vc đó.
Chính sách lm phát mc tiêu có b tác đng bi cuc khng hong th gii hay
không (đánh giá trong 02 cuc khng hong kinh t là khng hong tin t nm 1997 và
3

khng hong kinh t th gii nm 2008)? Trc và sau khi khng hong, gia các nc
áp dng chính sách lm phát mc tiêu khác nhau thì có khác nhau (lm phát, tc đ tng
trng kinh t).
Trên c s nghiên cu các vn đ c bn ca lm phát mc tiêu, kinh nghim áp
dng khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu ca các nc và thc tin Vit
Nam đa ra câu tr li v vic có nên áp dng khuôn kh chính sách tin t lm phát mc
tiêu  Vit Nam hay không.
 làm rõ các ni dung trên, nghiên cu s tr li các câu hi sau:
Khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu là gì?
So sánh khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu vi các khuôn kh chính
sách tin t truyn thng (li th/bt li).
Ti sao nhiu nc li la chn khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu?
Xu hng ngày càng nhiu nc chn lm phát mc tiêu?
Các nc áp dng khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu nh th nào?
Bài hc kinh nghim.
Các điu kin tiên quyt đ áp dng thành công khuôn kh chính sách tin t lm
phát mc tiêu là gì?
Có nên áp dng khuôn kh chính sách tin t lm phát mc tiêu  Vit Nam hay
không?
1.3. Phng pháp:
Phân tích đnh tính:
So sánh, đánh giá s khác bit gia lm phát thc t và tc đ tng trng gdp 
các nc khi áp dng chính sách lm phát mc tiêu.
So sánh mi liên h gia các vùng đ tìm s khác bit.
Phân tích đnh lng:
Ni dung này đc th hin c th ti phn 3.
4

1.4. Phm vi nghiên cu
Nghiên cu s tp trung vào lm phát thc, tc đ tng trng GDP, lưi sut thc
ca 23 nc trên th gii t nm 2000 đn nm 2013.
Trên c s đi sâu phân tích tác đng ca vic áp dng chính sách lm phát mc
tiêu đn các nc đang phát trin, t đó đ ra nhng đ xut đi vi Vit Nam.
1.5. Kt cu nghiên cu;
Ngoài li m đu, tài liu tham kho và danh mc các bng, đ th, bài nghiên cu
gm 5 phn:
(i) Gii thiu chung;
(ii) Tóm tt các bài nghiên cu trc kia;
(iii) Phng pháp và d liu;
(iv) Ni dung và kt qu nghiên cu;
(v) Nhng hn ch ca bài nghiên cu và kin ngh.
5



II. Tng quan các nghiên cu trc đây:
2.1. Ngun gc ca lm phát mc tiêu:
V lm phát mc tiêu (sau đây vit tt là LPMT), t khi đc áp dng ln đu
tiên ti New Zealand vào tháng 4 nm 1990, đư đc nhiu nhà nghiên cu khác nhau
tranh lun và nhiu lỦ thuyt khác nhau đc đa ra. ây là mt khái nim không mi,
nó đư xut hin t nhiu nm trc. Tuy nhiên điu đó không làm cho nó kém hp dn
đi vi các nhà nghiên cu mà trái li, nó li là mt đ tài đc các nhà khoa hc
nghiên cu, tranh lun, đt bit là trong nhng giai đon lm phát  mc cao.
Sau đó mt nm, Canada cng đư áp dng chính sách này vào 26/02/1991, h đư
thc thi mt chính sách lm phát mc tiêu rt linh hot và ht sc thành công cho đn
tn ngày nay. T đó, Israel cng chp nhn chính sách này vào tháng 12/1991, nc
Anh (10/1992), Thu in và Phn Lan (1993), Mexico (1994), c bit, vào ngày

01/01/1999, Ngân hàng Trung ng Châu Ểu ECB ra đi, cng là thi đim đa ra
quyt đnh áp dng chính sách lm phát mc tiêu, và ECB tr thành ngân hàng TW ln
nht áp dng chính sách này.
2.2. nh ngha
Theo Ngân hàng Trung ng Châu âu ECB, lm phát mc tiêu là mt chin
lc chính sách tin t nhm duy trì vic n đnh giá c bng cách tp trung vào đ
lch d báo lm phát t mt mc lm phát đư đc công b.
Bernanke cho rng ắ LPMT là mt khuôn kh ca chính sách tin t đc biu
th bng cách công b rng rưi con s mc tiêu ca t l lm phát hay mt khung mc
tiêu da trên mt hoc nhiu d báo”.
Svensson thì cho rng ắLPMT là mt chin lc chính sách tin t mà đc trng
là vic công b mt con s LPMT, thc hin chính sách tin t nhm ch yu vào d
6



báo lm phát và đc gi là d báo mc tiêu, vi mt đ minh bch và trách nhim
cao”. Trc và sau các bài nghiên cu ca Bernanke và Mishkin, có nhiu Ủ kin đa
ra v vn đ này, nhng các Ủ kin đó điu có nhng đim tng đng, đó là:
- LPMT là mt trong nhng khuôn kh chính sách tin t mà theo đó, Ngân
hàng Trung ng (NHTW) hoc Chính ph thông báo mt s mc tiêu trung hn v
lm phát và NHTW cam kt đt đc nhng mc tiêu này.
- LPMT đc tính toán k lng v mi mt, da trên cân đi vi tc đ tng
trng na và đc Quc hi thông qua. ó là ch s lm phát mà chính ph mun
hng đn nht đ va đt đc mc tiêu tng trng kinh t va có th kim soát
đc lm phát.
2.3. iu kin áp dng Lm phát mc tiêu:
LPMT bao gm nm thành t: (theo Mishkin nm 2000)
(1) Công b rng rưi v nhng mc tiêu lm phát trong trung hn bng nhng
con s c th;

(2) Cam kt bng th ch (tc là cam kt ca các c quan chc nng có quyn
lc) v vic coi bình n giá c là mc tiêu hàng đu ca chính sách tin t, còn các mc
tiêu khác xp sau v th t quan trng;
(3) Có chin lc tp trung thông tin, trong đó nhiu bin s (không ch là các
s liu v cung ng tin hoc t giá) đc xem xét đ quyt đnh s dng các công c
chính sách;
(4) Tng cng tính minh bch ca chính sách tin t thông qua đi thoi vi
công chúng, vi th trng v các k hoch, mc tiêu và quyt đnh ca các c quan
qun lỦ tin t.
7



(5) Tng cng trách nhim ca Ngân hàng Trung ng trong vic hng ti
các mc tiêu lm phát.
Svenssion đ ngh nhng bc đ đi theo hng nâng cao s minh bch, trách
nhim và cht lng ca ngân hàng:
- S m rng biên đ LPMT, t 0-2% đn 0-3%.
- S kéo dài kì hn mà nh đó chính sách phn ng li áp lc lm phát mt cách
trc tip, t 6-12 tháng kéo dài thành t 12-24 tháng. iu này có ngha là nhn đnh
lm phát mc tiêu trung hn, s điu chnh mc giá ngn hn thì đc chp nhn mà
không có s phn ng chính sách.
Theo IMF (International Monetary Fund (2005, chapt. 4) và Batini và Laxton
(2007)) các điu kin tiên quyt bao gm: S đc lp ca NHTW; s phát trin c s
h tng trong d báo; mô hình và d liu có giá tr; mt nn kinh t không quá nhy
cm vi giá c hàng hóa và t giá và ti thiu hin tng đô la hóa; và mt h thng tài
chính lành mnh vi các ngân hàng mnh và th trng vn phát trin tt.
Tuy nhiên bng chng cho thy không có nc nào theo LPMT có ht tt c
điu kin trc khi áp dng. c bit các nc mi ni không nht thit phi có các
điu kin này đ thc hin thành công LPMT. Thay vào đó, các nc mi này nên tp

trung vào k hoch và chính sách hng vào mc tiêu trong và sau khi thc hin
LPMT đ ti đa hóa li ích ca nó.
Ông thy rng, tuy không cn thit thc hin đy đ các điu kin nhng có
nhng yu t cn thit đ giúp cho vic thc hin lm phát mc tiêu d dàng thành
công hn. ó là:
i) C đnh mc tiêu chính sách tin t;
ii) Không có s thng tr tài khóa;
8



iii) c lp ca NHTW;
iv) Thng nht v mc tiêu lm phát trong nc;
v) Mt s hiu bit c bn các c ch truyn dn, và kh nng tác đng đn
lưi sut ngn hn;
vi) Kh nng hot đng tt ca th trng tài chính.
Ông cho rng, nhng điu kin trên đc xem là nhng điu kin chi phi s
thành công ca LPMT. ắKhông có mt l trình nào là hiu qu nht đ hng ti vc
đt đc LPMT. S là sai lm nu ngh rng bt buc phi đt đc toàn b tt c điu
kin đó trc khi thc hin chính sách LPMT. Nh kinh nghim các nc cho thy, rt
nhiu nc thành công LPMT không có mt s điu kin, và các nhà điu hành thc
hin chính sách đ dn đt đc trong quá trình thc hin. Cng s là sai lm nu cho
rng nhng điu kin đó là t đng ti. NHTW phi đ ra quy trình và c gng thc
hin cùng vi chính ph đ có th đt đc nhng điu kin thc s ca nc đó”.
Alina Carare, Mark Stone, Andrea Schaechter và Mark Zelmer
(Establishing Initial Conditions in Support of Inflation targeting?) đ cp đn 4 nhóm
điu kin nh sau:
- NHTW phi có s đc lp tng đi đ theo đui vic thc hin lm phát mc
tiêu; NHTW có trách nhim gii trình đi vi mc tiêu này.
- Lm phát mc tiêu là mc tiêu cao nht ca chính sách tin t.

- Th trng tài chính phi phát trin và n đnh đ có th thc hin khuôn kh
lm phát mc tiêu.
- Phi có các công c thích hp đ thc hin lm phát mc tiêu
2.4. Các tranh lun ch yu:
Hai hng tip cn chính trong các bài nghiên cu ca các nhà kinh t:
9



Th nht, đó là đo lng s nh hng ca LPMT đn lm phát, đn s bin
đng lm phát, và các bin khác trong nn kinh t v mô nh lưi sut, t giá
Th hai, là tp trung vào hot đng ca NHTW và s khác bit v chính sách
gia nhóm các nc theo LPMT và nhóm không theo LPMT, mà đt bit là so sánh
các nn kinh t mi ni theo LPMT và các nn kinh t mi ni khác.
2.4.1. Các quan đim đng tình:
a s các nhà nghiên cu ng h LPMT và vi vic áp dng kinh nghim thc
t t các nc đ phân tích và chng minh quan đim ca mình. Lars E.O. Svensson
cho rng đn nm 2010 thì LPMT đc áp dng vi đa s các nc mi ni, các nc
đang phát trin hn là các nc phát trin. Ni lên  nhóm ng h này là các bài
nghiên cu ca Johnson, Mishkin , Schimidt- Hebbel , Rose, De Mello and Moccero
- Trong bài nghiên cu vào nm 2002 Johnson tin hành nghiên cu da trên s
so sánh gia 5 nc theo LPMT là Australia, Canada, New Zealand, Thy in, Anh
và 6 nc công nghip không theo LPMT. Ông đư tìm ra rng nhng thông báo v
LPMT làm gim mt cách c th lm phát k vng (kim soát tác đng ca chu k
kinh doanh, lm phát trong quá kh và nhng tác đng hn hp).  các nc mi ni
có mc đ gim lm phát mnh khi áp dng LPMT vi khi không áp dng LPMT. Còn
 các nc công nghip phát trin thì s khác bit này không nhiu.
- Mishkin trong bài nghiên cu ca mình nm 2004 (ắCan inflation targeting
work in emerging market countries ?”), ông đư tin hành tìm hiu các vn đ trong th
trng các nc mi ni trong vic thc hin LPMT. Bt đu t vic đa ra lỦ do ti

sao các nn kinh t mi ni khác vi các nn kinh t tiên tin và sau đó tho lun v lỦ
do ti sao s phát trin mnh tài khóa, tài chính, đnh ch tin t là rt quan trng đi
vi thành công ca LPMT trong th trng các nc mi ni. Sau đó, tác gi đư dn ra
2 trng hp đin hình áp dng thành công LPMT là Chile và Brazil đ làm rõ thêm
10



cho nhn đnh ca mình. Sau đó chú trng đt bit vào các vn đ phc tp ca các
ngân hàng trung ng  các nc mi ni cam kt thc hin LPMT. ó là cách gii
quyt s dao đng ca t giá hi đoái. Tip đó, ông ch ra vai trò ca IMF trong vic
thúc đy s thành công LPMT  các nc mi ni. Và cui cùng ông đư kt lun rng
LPMT là công c hiu qu giúp cho các nc mi ni qun lí chính sách tin t. Tuy
nhiên, đ đm bo rng LPMT đa ra kt qu kinh t v mô tt hn thì các nn kinh t
mi ni s đc li bng cách tp trung vào phát trin các đnh ch, trong khi các đnh
ch tài chính quc t ging nh IMF có th giúp đ bng cách cung cp các u đưi tt
hn đ khuyn khích s phát trin này. Vi hi vng rng điu này s giúp nn kinh t
tt hn.
- IMF (2005), trình bày kt qu ca mt nghiên cu tp trung vào nhng mc
tiêu lm phát ca 13 th trng mi ni so vi 29 th trng mi ni khác. H báo cáo
rng LPMT có liên kt vi mt gim đáng k 4,8% đim trong lm phát trung bình, và
làm gim đ lch chun ca nó là 3,6% đim so vi các chin lc tin t khác.
- Mishkin and Schmidt-Hebbel (2007) có kt lun tng t rng LPMT to ra s
khác bit  các nc công nghip tiên tin bi vì giúp h đt đc lm phát thp hn
trong mt tin trình dài và mt t l lm phát nh hn trong vic phn ng li các cú
sc v du m và t giá. Tuy nhiên, ông li cho rng  các nc đang phát trin thc
hin thì ít tt hn so vi các nc công nghip tiên tin. Mc dù trc và sau LPMT,
lm phát  các th trng mi ni gim rt nhiu.
- Rose (2007) tranh lun rng LPMT là mt chính sách tác đng ti dài hn khi
so sánh vi các chính sách tin t khác (không có LPMT).

- Batini and Laxton (2007), thì cho rng LPMT  các nc mi ni mang li li
ích đáng k so vi các nc chn chin lc khác nh mc tiêu tin t hay mc tiêu t
giá. Và bng cách so sánh các nc theo ch đ LPMT vi các nc tng t mà theo
ch đ khác, ông nhn thy rng có s ci thin đáng k trong vic neo lm phát và lm
11



phát kì vng mà không nh hng đn đu ra. Ngoài ra, di LPMT thì lưi sut, t giá
và d tr quc t ít có s bin đng và các nguy c v khng hong tin t so vi mc
tiêu tin t và mc tiêu t giá li nh hn. Thú v hn là LPMT có v nh tt hn t giá
con rn tin t- khi ch chn s thành công ca t giá con rn đ so sánh. Các bng
chng hin nhiên ch ra rng, nó không cn thit phi xây dng nghiêm ngt các th
ch, k thut và kinh t "điu kin tiên quyt" cho vic áp dng thành công LPMT.
- Concalves và Salles (2008) cng áp dng các phng pháp lun ca Ball và
Sheridan (2005) cho 36 nn kinh t th trng mi ni. Tng t nh các nghiên cu
IMF, h thy rng vic thông qua mt ch đ lm phát mc tiêu dn đn t l lm phát
trung bình thp hn và gim bin đng tng trng đu ra so vi nhóm kim soát ca
phi mc tiêu.
2.4.2. Các quan đim không đng tình:
- Theo Mervyn King (1996) và Larry Meyer thì LPMT có th gây ra bin đng
rt ln đn sn lng đu ra (output). Và Frederic S Mishkin đng Ủ vi Larry Meyer
chính sách LPMT nên thc hin mt đng thái kép gm n đnh giá và n đnh sn
lng đu ra. Tác gi cho rng, s hin din ca LPMT hình thành mt neo danh ngha
(norminal anchor), da vào đó mà NHTW đt kì vng vào chính sách LPMT mt cách
thái quá, nht là khi đi mt vi nhng cú sc ca nn kinh t, ví d nh mt trng
hp xy ra  Úc 7/1997 khi NHTW Úc gim lưi sut ngay sau khng hong Thái Lan
vi mong đi là s gim giá đng AUD (đây là chính sách ni lng tin t ca NHTW
Úc), làm kích thích tiêu dùng. Tuy nhiên nn kinh t sau khng hong cha thc s
phc hi và kt qu là dn ti cuc khng hong ông Á.

- Don Kohn, thành viên hi đng ca FED lo ngi rng LPMT là quá cng nhc
vì các nc khi thc hin chính sách này thng thông qua các mc tiêu trong 2 nm
hoc hn th. Ví d nh NHTW Anh, h đư c đnh các mc tiêu ca LPMT trong mt
12



quưng thi gian khong 2 nm và vì vy LPMT có th gây không linh hot. Woodfort
đư nói rng mt chính sách tin t ti u nên đc điu chnh cho phù hp vi tính cht
ca tng cú sc.
- Theo Svensson (1997), mc dù các nc phát trin cha gp phi nhng cú
sc ln gây ra t lm phát nhng theo ông điu đó không phi là không th xy ra, và
vì vy, mt chính sách LPMT nên rõ ràng và tm nhìn mc tiêu cng nên linh hot theo
tính cht ca các cú sc xy ra trong khong thi gian thc hin mc tiêu đa ra.
- Ben Friedman cng theo quan đim phn đi chính sách LPMT, ông cho rng
LPMT thiu tính minh bch trong NHTW. Khi mà LPMT gây ra nhng bin đng
trong sn lng thì NHTW li làm ng điu này và tác gi gi đây là ắ the dirty little
secret of central banking”. Mt câu chuyn đáng chú Ủ v vn đ này xy ra vào tháng
8 nm 1994, Alan Blinder sau này là phó ch tch ca FOMC đư phát biu v s đánh
đi gia lm phát và sn lng ngn hn và do đó LPMT phi đc quan tâm t đu ra
và gim thiu các bin đng. Blinder sau đó đư b nhiu t báo cho rng không đ tiêu
chun đ tr thành thng đc.
2.5. u nhc đim ca lm phát mc tiêu
Ta nhn thy, chính sách lm phát mc tiêu có nhng u đim tng đi sau:
Khác vi ch đ t giá c đnh, lm phát mc tiêu to điu kin cho chính sách
tin t tp trung vào các vn đ trong nc và phn ng li đc vi các cú sc đi vi
nn kinh t trong nc.
Khi áp dng chính sách lm phát mc tiêu, công chúng d tip cn hn so vi
các chính sách khác.
u vit c bn nht ca lm phát mc tiêu là nó không b can thip bi các ch

s kinh t v mô khác nh các mc tiêu trung gian truyn thng (M2, M3 hay t giá).
13



Mt s khác bit na vi các c ch điu hành khác là nó to cho NHTW s t
do và linh hot trong vic điu hành chính sách tin t. Ví d trong trng hp ly khi
lng tin hoc t giá làm mc tiêu trung gian, công chúng và các doanh nghip có th
kim soát d dàng và khi các ch s nh lm phát, lưi sut hay t giá bin đng h s có
nhng phn ng tiêu cc trc tình trng điu hành Chính sách tin t ca quc gia.
Chính s khác bit này to điu kin cho Ngân hàng trung ng ch đng hn trong
điu hành chính sách tin t.
Tuy nhiên, chúng ta li thy đc mt s nhc đim ca chính sách này:
Nhng ngi ch trích lm phát mc tiêu đư đa ra by nhc đim chính ca
chin lc chính sách tin tnày. Bn trong s nhng nhc đim này là (i) lm phát
mc tiêu quá cng nhc; (ii) nó cho phép quá nhiu s t quyt; (iii) có nguy c làm
tng sn lng mt cách không n đnh, và nó s gim tc đ tng trng kinh t, đư
đc tho lun trong tác phm ca Mishkin (1999) và Bernanke (1999).
Nhc đim th nm, đó là lm phát mc tiêu có th làm gim uy tín ca Ngân
hàng trung ng vì rt khó kim soát lm phát và các công c chính sách tin tcó tác
đng tr dài ti lm phát, đây là vn đ đc bit nghiêm trng đi vi các nc kinh t
th trng mi ni.
Nhc đim th sáu và th by là lm phát mc tiêu không th ngn nga s
can thip ca chính sách tài khoá và s linh hot ca t giá, (do yêu cu ca vic thc
hin lm phát mc tiêu) có th gây ra s bt n tài chính cng rt d xy ra trong điu
kin nhng nc th trng mi ni.
2.6. Lm phát mc tiêu hay là mc giá mc tiêu:
Chúng ta cn phân bit rõ lm phát mc tiêu và mc giá mc tiêu, c hai chính
sách này đu là chính sách tin t nhm mc đích điu chnh th trng.  làm rõ s
14

khác bit này, ta có mt bng so sánh nhng đim tng đng và nhng đim khác
nhau, qua đó chúng ta s d dàng nhn bit đc lm phát mc tiêu hay chính sách
mc tiêu và xem xét, đánh giá xem chính sách nào thì phù hp áp dng hn trong nn
kinh t hin nay
Ging nhau:
- Cùng thit lp nhng mc tiêu cho ch s giá, thng là CPI.
- Cùng cho ra mt sn lng và phng sai nh nhau.
Khác nhau:
Chính sách
Lm phát mc tiêu
Mc giá mc tiêu
ợnh ngha
LPMT là mt khuôn kh
ca chính sách tin t
đc biu th bng cách
công b rng rưi con s
mc tiêu ca t l lm
phát hay mt khung mc
tiêu da trên mt hoc
nhiu d báo

Chính sách mc giá mc
tiêu là mt chính sách tin
t mà mc tiêu ca nó là
gi mc giá n đnh mt
cách tng th, hoc đt
đc mt mc giá mc

tiêu xác đnh t trc.
Mc giá

Chú Ủ đn mc lm phát
ca hàng nm mà không
quan tâm đn mc giá gc

Chú Ủ nhiu hõn ti mc
giá ca nhng nm trc
(đt bit là nm có mc
giá gc), và nhng nưm
tip theo NHTW s phi
duy trì mc giá ti mc
15



Chính sách
Lm phát mc tiêu
Mc giá mc tiêu
giá nm gc.
S bin đng lm phát
Thp hn
Cao hn
Phng sai lm phát
T l vi phng sai ca
khong cách sn lng
T l vi phng sai ca
s thay đi khong cách
sn lng

ánh đi
Mc giá gia tưng trong dài
hn

Mc lm phát bin đng
cao hn trong ngn hn

Mc đ thc hin
c s dng rng rưi
Còn hn ch
Thy s là nc duy nht
áp dng
Bng 1: So sánh s khác nhau gia lm phát và mc giá mc tiêu
Lm phát mc tiêu t ra phù hp hn vì rt khó đ đa mc giá v vi mc giá
gc trong khi đó thì t l lm phát thì li d dàng điu chnh hn.
2.7. Kt qu các bài nghiên cu trc đây:
- Mt nghiên cu đc thc hin bi Mishkin và Schmidt-Hebbel (2007 da
trên 21 nc công nghip và nc đang phát trin áp dng chính sách lm phát mc
tiêu bng cách s dng OLS cho thy rng các nc áp dng lm phát mc tiêu làm
gim mc lm phát c trong ngn hn và dài hn. Các tác gi đư kim tra s bn vng
ca kt qu ca h bng cách xác đnh các nhóm kim soát và thi đim khác nhau.
- Nghiên cu mt mu ca sáu quc gia công nghip áp dng lm phát mc tiêu
và ba nc không áp dng lm phát mc tiêu, Neumann và Von Hagen (2002) có th
cho thy vn đ lm phát mc tiêu khi nói đn gim t l lm phát và hn ch s bin
16



đng ca lm phát và lưi sut. Neumann và von Hagen (2002) thc hin điu này bng
cách s dng nhiu phng pháp bao gm chia mu ca h vào thi gian trc và sau

khi mc tiêu lm phát, s dng các phng pháp khác bit đôi, c lng quy tc
Taylor và mô hình VAR, và tin hành mt nghiên cu nhng s kin. Trong nhng li
ch trích ca Neumann và Von Hagen, tác gi đư s dng mt mu gii hn ca các
quc gia trong nghiên cu ca h.
- Siklos (2008) xem xét kinh nghim ca 29 quc gia lm phát mc tiêu và
không áp dng lm phát mc tiêu bng cách so sánh lm phát thc t và d báo và thy
rng ch đ lm phát mc tiêu có th không mong manh trong nn kinh t th trng
mi ni.
- S dng d liu t c hai nc đang phát trin và phát trin trong giai đon
nm 1980-2007, Abo-Zaid và Tuzemen (2012) cho thy nc không áp dng lm phát
mc tiêu s đc hng li t vic s dng mt ch đ lm phát mc tiêu. Nc đang
phát trin s dng lm phát mc tiêu thì lm phát n đnh hn và tng trng GDP cao
hn và n đnh hn.  các nc phát trin áp dng lm phát mc tiêu, có tc đ tng
trng GDP cao và chính sách tài khóa có k lut hn.
- Mt nghiên cu khác đc thc hin bi Mollick, Cabral, và Carneiro (2011)
s dng phng pháp d liu bng đ khám phá tác đng ca lm phát mc tiêu v
tng trng sn lng trong nhng nm ca tác gi 1986-2004. Tác gi thy rng vic
s dng đy đ ca mt chính sách lm phát mc tiêu trong các nc phát trin và các
nc mi ni cho kt qu thu nhp cao hn sn lng bình quân đu ngi. Tuy nhiên,
tác đng đn sn lng trong nn kinh t mi ni là thp hn.
- Bng cách s dng mt quá trình t hi quy bin cho tng t l lm phát,
Levin và đng nghip (2004) có th cho thy rng lm phát mc tiêu đư đc hu ích
trong vic neo k vng lm phát và gim kiên trì lm phát  mt nhóm nc áp dng
17



lm phát mc tiêu. Trong nhng li ch trích ca bài vit này, các tác gi không đa ra
mt s bin pháp đ đm bo rng các mu không áp dng lm phát mc tiêu gn
ging vi mu lm phát mc tiêu. Vn đ vi nghiên cu ca h là mu các nc áp

dng lm phát mc tiêu bao gm, nn kinh t m nh trong khi mu không áp dng các
nc áp dng lm phát mc tiêu ln hn, các nn kinh t đóng. S khác bit vn có
trong các quc gia này có th giúp gii thích s khác bit trong vic thc hin ch đ
lm phát mc tiêu.
- Có mt nhóm các nhà nghiên cu đư ch ra rng lm phát mc tiêu không dn
đn nhiu ci tin nh mt ln tuyên b. Ví d, Ball và Sheridan (2005) s dng mt
s khác bit trong cách tip cn khác bit cho mt mu ca các nc OECD và ch ra
rng mt khi hi quy giá tr trung bình, không có bng chng đáng k rng lm phát
mc tiêu đư thành công trong vic làm gim lm phát. Trong thc t, Ball và Sheridan
(2005) thy rng các nc áp dng lm phát mc tiêu, trung bình, cho thy không có s
ci thin v sn lng, lm phát, hoc lưi sut đi vi các nc mà đư chn đ theo
đui chính sách tin t khác. Trong nhng li ch trích ca Ball và Sheridan (2005),
phng pháp áp dng trong nghiên cu ca h tht bi trong vic kim soát các ni
sinh và t la chn thiên v. Vic la chn mt ngân hàng trung ng đ lm phát mc
tiêu là mt s la chn ni sinh và đc thc hin vào nhng thi đim khác nhau ca
các quc gia khác nhau. Phng pháp ca h, tuy nhiên, không khc phc cho điu này
thông qua k toán cho các hiu ng c đnh quc gia c th và các hiu ng thi gian.
- S dng phân tích và mô hình hóa s can thip ca lm phát bng cách s
dng dng nh không liên quan hàng lot các phng trình thi gian, Angeriz và
Arestis (2006) cho thy các nc áp dng lm phát mc tiêu không có nhiu li ích v
mt mc đ lm phát nh tng tuyên b. Nghiên cu mt mu mi nc áp dng lm
phát mc tiêu, các tác gi có th cho thy rng s la chn vi mc tiêu lm phát đư
đc thông qua ti các quc gia sau khi h đư có th giành quyn kim soát mc lm
18



phát. Vì vy, s la chn ca lm phát mc tiêu đư đc ban hành sau khi đt nc đư
có nhng bin pháp khác đ kim soát mc đ lm phát.
- Ngoài ra còn có mt s nghiên cu quc gia. Us (2004) xem xét lm phát

trong nn kinh t Th Nh K. Th Nh K đư chng kin mc lm phát cao trong ba
thp k qua. Bng cách s dng các phng pháp tiêu chun kim tra VAR và nhân
qu Grainger, tác gi nói rng lm phát cao  Th Nh K là do vic tng giá khu vc
công. Us (2004) nhn mnh tm quan trng ca Ngân hàng Trung ng duy trì n đnh
giá c cam kt cng nh tính minh bch trong chính sách tin t là quan trng trong
vic duy trì s tín nhim. Trong mt nghiên cu theo dõi, Us (2007) phân tích quy tc
chính sách tin t thay th thuc đ án ch đ lm phát mc tiêu khác nhau, trong đó có
mt quy tc Taylor hng ti tng lai, mt ch s điu kin tin t (MCI) Theo
nguyên tc nghiêm ngt ca lm phát mc tiêu, và mt quy tc MCI di linh hot lm
phát mc tiêu. Kt qu cho thy s thay th th hai là chng trình tt nht trong nn
kinh t n đnh nhanh hn, và cho thy ít hn đáng k bin đng.
- Tanuwidjaja và Choy (2006) đ xut rng đ đt đc t l lm phát thp hn,
các ngân hàng trung ng Indonesia đư đt đc s tín nhim. S phát trin ca chính
sách tin t mà mc tiêu lm phát và khong cách sn lng này s ít bin đng hn
kinh t v mô. Ngoài ra, s phát trin ca bao gm mt t giá hi đoái nh là mt bin
thông tin phn hi cn phi đc xem xét đ s dng trong s thành công trong tng
lai ca qun lỦ chính sách tin t.
- Singh và Kalirajan (2003) nghiên cu các nn kinh t n . Bng cách s
dng d liu t nhng nm 1971-1998, các tác gi khng đnh rng s gia tng lm
phát có nh hng tiêu cc đn tng trng kinh t. c bit, làm tng lm phát trong
giai đon trc tác đng tiêu cc tng trng kinh t. Các tác gi ch ra rng li ích có
th đc thc hin ch đo t chính sách tin t đi vi vic duy trì n đnh giá c.