PHÁT TRIỂN CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ TẠI NGÂN HÀNG TMCP XUẤT NHẬP KHẨU VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM





NGUYN THANH PHNG


PHÁT TRIN CÁC CÔNG C PHÁI SINH TIN T
TI NGÂN HÀNG THNG MI C PHN
XUT NHP KHU VIT NAM



LUN VN THC S KINH T








THÀNH PH H CHÍ MINH – 2014
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM

NGUYN THANH PHNG


PHÁT TRIN CÁC CÔNG C PHÁI SINH TIN T
TI NGÂN HÀNG THNG MI C PHN
XUT NHP KHU VIT NAM

Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Mã s: 60340201

LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC
PGS.TS. NGUYN VN S



THÀNH PH H CHÍ MINH - 2014




Tôi xin cam đoan bài lun vn tt nghip này là do chính tôi nghiên cu và
thc hin. Các thông tin và s liu đc s dng trong lun vn đc trích dn đy
đ t ngun tài liu trong danh mc tài liu tham kho và hoàn toàn trung thc.
Mt ln na, tôi xin khng đnh v s trung thc ca li cam kt trên.

Ngi thc hin










 
DANH 
 

 1
 1
1.1.1 Khái nim v công c phái sinh tin t 1
1.1.2 Lch s hình thành th trng công c phái sinh 1
1.1.3 Vai trò ca các công c phái sinh tin t 2
1.1.4 Các ch th tham gia th trng 4
1.1.4.1 Nhà bo h 5
1.1.4.2 Nhà đu c 5
1.1.4.3 Nhà kinh doanh chênh lch giá 5
 5
1.2.1 Hp đng k hn tin t 5
1.2.2 Hp đng tng lai 8
1.2.3 Hp đng hoán đi tin t 10
1.2.4 Hp đng quyn chn tin t 12

 14

t Nam 16
1.4.1 Kinh nghim ca Deutsche Bank 16
1.4.2 Kinh nghim ca HSBC 17
1.4.3 Kinh nghim t các NHTM Nht Bn 19


1.4.4 Bài hc kinh nghim 20
 21

 22

-2013 22
               
 25
               
 29
2.3.1 Thc trng s dng giao dch k hn tin t ti ngân hàng TMCP Xut Nhp
Khu Vit Nam 29
2.3.2 Thc trng phát trin giao dch hoán đi tin t ti ngân hàng TMCP Xut
Nhp Khu Vit Nam 35
2.3.3 Thc trng phát trin giao dch quyn chn tin t ti ngân hàng TMCP Xut
Nhp Khu Vit Nam 38
2.3.4 ánh giá tình hình phát trin công c phái sinh tin t ti ngân hàng TMCP
Xut Nhp Khu Vit Nam 40
2.3.4.1 Kt qu đt đc 40
2.3.4.2 Nhng tn ti khi trin khai các công c phái sinh tin t 43
2.3.4.3 Các nguyên nhân hn ch s phát trin các công c phái sinh tin t 46
2.3.4.3.1 T phía ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam 46

2.3.4.3.2 T phía doanh nghip 48
2.3.4.3.3 T phía C quan qun lý 50

 52
2.4.1 Kho sát nhn thc và nhu cu s dng công c phái sinh tin t ti các doanh
nghip 52
2.4.2 ánh giá kt qu kho sát 58


g 2 59

TMCP  60
             
. 60
3.1.1 Mc tiêu và đnh hng phát trin 60
3.1.2 K hoch phát trin nm 2014 61
 62

 62
3.3.1 Gii pháp đi vi ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam 62
3.3.1.1 Xây dng chin lc kinh doanh cho tng công c phái sinh tin t và
chin lc kinh doanh c th cho tng nhóm khách hàng 62
3.3.1.2 Ci tin cht lng, đa dng hóa các sn phm phái sinh tin t 64
3.3.1.3 Nâng cao nng lc t vn, tip th và qung bá các sn phm phái sinh
tin t 67
3.3.1.4 ào to, bi dng ngun nhân lc thc hin kinh doanh công c phái
sinh tin t 69
3.3.1.5 Trang b thêm phn mm x lý trc tuyn 69
3.3.1.6 Tng cng c ch kim soát ni b 70
3.3.2 Gii pháp đi vi doanh nghip 71

3.3.2.1 Nâng cao nhn thc, ch đng cp nht thông tin v công c phái sinh
tin t 71
3.3.2.2 ào to nhân viên am hiu vic s dng nghip v công c phái sinh tin
t 72
3.3.2.3 Xây dng chính sách qun lý ri ro c th 72
3.3.3 Các gii pháp t C quan qun lý 73
3.3.3.1 Hoàn thin h thng pháp lý cho th trng công c phái sinh 73
3.3.3.2 Tng bc t do th trng tài chính tin t và hi nhp quc t 75


3.3.3.3 Công khai hóa và minh bch hóa thông tin v công c phái sinh tin t . 76
3.3.3.4 Tip tc đa ra chính sách kim soát, x lý kp thi các hin tng đu c
lng đon th trng 77
3.3.3.5 Phi hp vi các TCTC trong công tác ph bin cách thc s dng công
c phái sinh tin t 78
3.3.3.6 Nâng cao tính thanh khon cho các công c phái sinh tin t 79
 80
 81



DANH MC CÁC T VIT TT

ACB : Ngân hàng thng mi c phn Á Châu
AUD : ng đô la Úc
BIDV : Ngân hàng u t và Phát trin Vit Nam
BIS : Ngân hàng thanh toán QucT.
CAD : ng Canada
CBT : Chicago Board of Trade
CBOE : Chicago Board Options Exchange

CCPS : Công c phái sinh.
CFTC : Commodity Futures Trading Commission
CME : Mercantile Exchange
CHF : ng Thy S

DN : Doanh nghip
EUR : ng Euro
EXIMBANK : Ngân hàng thng mi c phn Xut Nhp Khu Vit Nam
FED : Fed Funds Target rate - Cc D Tr liên bang M
GBP : ng bng Anh
HTL : Hp đng tng lai.
JPY : ng yên Nht
KDNT : Kinh doanh ngoi t
KDNH : Kinh doanh ngoi hi
NHNN : Ngân hàng nhà nc.
NHTM : Ngân hàng thng mi.
O CC : Tp đoàn thanh toán giao dch quyn chn
OTC : Th trng phi tp trung

TCTD : T chc tín dng.
TMCP : Thng mi c phn
TTNH : Th trng ngoi hi
SEC : U.S. Securities and Exchange Commision
SPPS : Sn phm phái sinh.
SGD : S giao dch.

USD : ng đô la M
VND : Vit Nam ng.
WTO : T chc thng mi quc t.
DANH MC CÁC BNG

Bng 1.1: So sánh đc đim hp đng k hn và hp đng tng lai
Bng 1.2: S khác nhau gia hp đng hoán đi ngoi hi và hp đng hoán đi tin t
Bng 2.1: Thu nhp KDNT ti Eximbank giai đon 2006-2013.
Bng 2.2: S lng khách hàng và TCTD khác giao dch k hn Eximbank
Bng 2.3: S ln giao dch k hn thành công vi khách hàng và TCTD ti Eximbank
Bng 2.4: Doanh s giao dch hp đng k hn ti Eximbank giai đon 2006-2013
Bng 2.5: S lng khách hàng và TCTD khác giao dch hoán đi tin t ti Eximbank

Bng 2.6: S ln giao dch hoán đi thành công vi khách hàng và TCTD ti Eximbank

Bng 2.7: S ln giao dch quyn chn tin t ti Eximbank giai đon 2006-2013
Bng 2.8: Li/l t giao dch phái sinh tin t ti Eximbank giai đon 2006-2013
Bng 2.9: T trng doanh s giao dch phái sinh tin t ti Eximbank giai đon 2006-
2013
Bng 2.10: Mc đ tác đng ca t giá đn ri ro tài ch́nh ca doanh nghip.
Bng 2.11: Thng kê nhn thc ca doanh nghip v công c phái sinh tin t.
Bng 2.12: Thng kê nhu cu ca doanh nghip v s dng công c phái sinh tin t.
Bng 2.13: Thng kê mc đ s dng tng công c phái sinh tin t
Bng 2.14: Mc đ hiu qu khi s dng tng công c phái sinh tin t

DANH MC BIU 
Biu đ 2.1: Doanh s mua bán ngoi t ti Eximbank giai đon 2006-2013
Biu đ 2.2: Thu nhp KDNT ti Eximbank giai đon 2006-2013
Biu đ 2.3: Tng doanh s giao dch k hn tin t ti Eximbank giai đon 2006-2013 .
Biu đ 2.4: Tng giá tr ca hp đng k hn tin t ti Eximbank giai đon 2006-
2013
Biu đ 2.5: Tng doanh s giao dch hoán đi tin t ti Eximbank giai đon 2006-
2013
Biu đ 2.6: Tng giá tr ca hp đng hoán đi tin t ti Eximbank giai đon 2006-

2013
Biu đ 2.7: Tng doanh s giao dch quyn chn tin t ti Eximbank giai đon 2006-
2008
Biu đ 2.8: Ngun thông tin mà doanh nghip bit đn các sn phm phái sinh






i
Hin nay vi xu hng toàn cu hoá kinh t quc t, hot đng kinh doanh
ca các ngân hàng đã vn ra trên phm vi khu vc và toàn th gii. Cùng vi các
hot đng kinh doanh mang tính truyn thng thì li nhun t hot đng kinh
doanh ngoi t ti các ngân hànng chim t trng không nh trong tng s li
nhun chung ca ngân hàng. Tuy nhiên, qua nhiu nm phát trin cho thy, hot
đng kinh doanh ngoi t ti các ngân hàng thng mi Vit Nam ch yu là các
giao dch giao ngay, cha tn dng ti đa ngun thu t các công c phái sinh tin
t. Nên vn đ đt ra là làm sao thúc đy đc s phát trin ca các công c phái
sinh tin t trong nc.
Bên cnh đó, kinh doanh quc t cng là ni tim n nhiu ri ro trong hot
đng kinh doanh ca các doanh nghip Vit Nam, và c th là các doanh nghip
có phát sinh giao dch ngoi t nu nh các doanh nghip này không có bin pháp
phòng nga và qun lý hp lý, kim ch và gim thit hi đn mc thp nht.
Công c phái sinh đc xem là mt trong nhng công c đ phòng nga
ri ro và ti đa hoá li nhun, vì th, vic phát trin công c phái sinh là vn đ
mang tính cp bách luôn đc s quan tâm không ch ca chính ph mà còn
ca ngân hàng nhà nc, các ngân hàng thng mi và các doanh nghip hot
đng xut nhp khu. Do đó, đ hn ch thp nht nhng thua l có th xy ra và đa
dng hóa ngun thu nhp t các công c phái sinh trong hot đng kinh doanh ngoi t ti

các ngân hàng thng mi nói chung và ti Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam
nói riêng – mt ngân hàng có chc nng chính là phc v cho nhà đu t kinh
doanh xut nhp khu có lung tin ngoi t ra vào thng xuyên, tác gi đã chn
đ tài nghiên cu “Phát trin các công c phái sinh tin t ti Ngân hàng
Thng Mi C Phn Xut Nhp Khu Vit Nam” đ đa ra mt s gii pháp và
phng hng phát trin chung cho hot đng kinh doanh ngoi t ti Ngân hàng
TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam.


II. 
Trên c s nghiên cu nhng vn đ c bn v các công c phái sinh. Lun
vn tp trung phân tích, đánh giá thc trng ng dng các công c phái sinh tin t
ti Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam, xác đnh nhng nguyên nhân ca
tn ti. T đó, đ xut mt s gii pháp thit thc đ tng bc phát trin các công
c phái sinh tin t ti Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam. Bên cnh đó,
kin ngh nhng bin pháp đ h tr s phát trin các công c phái sinh tin t ti
Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam.
III.

i tng  :  tài “Phát trin các công c phái sinh tin t ti
Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam” ly thc trng tình hình kinh doanh
các công c phái sinh tin t ti ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam làm
đi tng nghiên cu.
  tài gii hn trong vic phân tích các nghip v phái
sinh tin t ti Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam giai đon 2006-2013.
Lun vn ch gii hn trong các ngun tài liu sn có liên quan trc tip đn các
lnh vc nghiên cu.
IV. 
Lun vn s dng mt s phng pháp nghiên cu: phng pháp din dch
quy np, phng pháp kt hp lý thuyt và thc tin, phng pháp thng kê, so

sánh đi chiu, phng pháp phân tích tng hp, phng pháp nghiên cu các d
liu trên sách báo, công vn pháp lut liên quan

 tài đc chia làm 3 chng:
Chng 1: Tng quan v công c phái sinh tin t.
Chng 2: Thc trng phát trin các công c phái sinh tin t ti ngân hàng
TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam.
Chng 3: Gii pháp phát trin các công c phái sinh tin t ti ngân hàng
TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam.

1
 TNG QUAN V CÔNG C PHÁI SINH TIN T
1.1 Nhng v n v công c phái sinh tin t
1.1.1 Khái nim v công c phái sinh tin t
Công c phái sinh là nhng công c đc phát hành trên c s nhng công
c đã có nhm nhiu mc tiêu khác nhau nh phân tán ri ro, bo v li nhun hay
to ra li nhun. Giá tr ca công c phái sinh bt ngun t mt s công c c s
khác nh t giá, c phiu, trái phiu, ch s chng khoán, lãi sut, tin t…Các công
c phái sinh tin t bao gm: hp đng k hn, hp đng tng lai, hp đng hoán
đi và hp đng quyn chn.
1.1.2 Lch s hình thành th ng công c phái sinh
Công c tài chính phái sinh xut hin ln đu tiên nhm gim thiu hoc loi
b hoàn toàn ri ro, trong đó thng đc s dng nhiu nht là hp đng k hn
và hp đng tng lai. Vào cui th k XIX, nng sut ngành nông nghip tng cao,
các sn phm nông nghip tr nên d tha và vic tiêu th gp nhiu khó khn nên
nguy c gim giá là điu tt yu. Nhng ngi nông dân không mun v mùa thu
hoch sp ti b gim giá và nhng thng gia cng s ri ro v giá nên c hai bên
đã tha thun mt mc giá trong tng lai đc xác đnh ti thi đim hin ti.
n nm 1848 ti Chicago, Hi đng thng mi Chicago (Chicago Board
of Trade - CBOT) thành lp mt trung tâm giao dch mua bán nông phm theo

phng thc mua bán trc giao hàng sau, theo các k hn gi là S Giao Dch
Hàng Hóa K Hn (Chicago Board of Exchange - CBOE). Thi k đu, hàng hóa
giao dch ch yu ca CBOE là ng cc, gia súc, sn phm đông lnh. n đu th
k XX thì giao dch thêm chng khoán, ngoi t và vàng.
Mc dù, công c tài chính phái sinh xut hin vi t cách là mt công c
phòng chng ri ro nhng cùng vi s ln mnh và phc tp ca th trng tài
chính, các công c tài chính phái sinh li đc s dng nhiu hn vi mc đích tìm
kim li nhun và thc hin các hot đng đu c.
Giao dch đu tiên ca th trng quyn chn bán và quyn chn mua bt
đu  Châu Âu và M t th k 18. Nhng nm đu th trng quyn chn hot

2
đng tht bi vì phát sinh tình trng tham nhng. Mt trong nhng ngi liên quan
là nhà môi gii có quyn chn v mt loi c phiu nht đnh đã n hi l đ gii
thiu c phiu cho khách hàng ca h. Do đó, vào đu nm 1970 mt nhóm công ty
đã thành lp Hip hi nhng nhà môi gii và kinh doanh quyn chn, theo đó các
nhà kinh doanh thc hin giao dch không gp nhau trên sàn và các giao dch không
cn tuân theo tiêu chun v công c: th trng hot đng theo cách này gi là th
trng phi tp trung (OTC). Nm 1973, ti th trng Chicago Board Exchange
(CBOE) đã bt đu giao dch quyn chn c phiu. K t đó, th trng quyn chn
đã phát trin mnh m, vi vic to ra các trao đi mi và nhiu loi hp đng
quyn chn mi. Nhng hp đng quyn chn có tài sn c s khác nhau t c
phiu và trái phiu, ngoi t, ch s chng khoán, đn các quyn chn trên hp
đng. Ch sau mt thi gian ngn đc giao dch, quyn chn đã đc phép giao
dch trên tt c các th trng ln nh American Stock Exchange, Philadelphia
Stock Exchange, Midwest Stock Exchange Pacific Stock Exchange; London
Internatrional Financial Futures Exchange – LIFEE.
Th trng phái sinh đã chng kin s tng trng mnh m trong nhiu th
k và tip tc ci thin hn na đ đáp ng nhu cu thay đi liên tc ca th trng.
Mc dù có s e ngi t phía ngi s dng do nhng thua l nghiêm trng ca mt

s công ty ni ting vào nm 1994 (ví d nh Ngân hàng Barings, Procter &
Gamble), nhng vic s dng các sn phm tài chính phái sinh vn ngày càng tng.
T nhng bng chng thng kê bi BIS trong nm 2007 cho thy, các sn phm
phái sinh tng trng mt cách nhanh chóng trên c hai phng din: nhu cu ngi
s dng và kh nng sáng to ca ngành công nghip dch v tài chính đ đáp ng
nhu cu th trng.
1.1.3 Vai trò ca các công c phái sinh tin t
 

Th trng phái sinh cho phép chuyn giao ri ro t nhng ngi mun
chuyn ri ro ca mình cho nhng ngi sn sàng chp nhn nó, phân phi li ri ro

3
phù hp vi nng lc ca tng thành phn tham gia. Vy ti sao các giao dch này
li có th đc thc hin, khi mà thc t là khi mt bên có li thì tt yu bên còn li
s không th tránh khi nhng thit hi? Bi mi nhà đu t có mt “khu v ri ro”
khác nhau và kh nng chp nhn ri ro cng khác nhau. Tuy nhiên, ai cng mong
mun gi cho các khon đu t ca mình  mt mc ri ro có th chp nhn đc.
Và th trng phái sinh ch là phng tin chuyn giao ri ro trên th trng, chuyn
nhng khon ri ro sn có ca th trng tài sn t nhng ngi không đ kh nng
chp nhn nó sang nhng ngi sn sàng tip nhn nó. Cng vì th mà h sn sàng
cung cp nhiu vn hn cho th trng tài chính, điu này to điu kin cho nn
kinh t phát trin, phát huy kh nng huy đng vn và gim chi phi s dng vn. Do
đó, li ích ca th trng này không ch bó hp trong li ích ca nhng nhà đu c
mà nó lan ta ra toàn xã hi.
 

Nhà đu c tìm kim li nhun qua hành vi kinh doanh chênh lch giá trên
c s khai thác s không nht quán v giá (lãi sut, t giá ) và đim k hn. c
bit, vi kh nng có th thanh lý hp đng trc hn (hp đng quyn chn và

tng lai) thì đây là yu t khá hp dn các nhà đu c. Do đó, vic s dng công
c tng lai và quyn chn trên S Giao Dch phn ln mang tính đu c, c tính
ch có khong 1% các hp đng là đc duy trì và thanh toán ti ngày đn hn ca
hp đng.
Ngoài ra, th trng phái sinh cho phép nhà đu c s dng đòn by tài
chính. Thông thng khi kinh doanh thì nhà đu c phi b ra s vn ln đ mua
hàng hóa ri bán đi kim li t chênh lch giá mua và giá bán; nhng đim khác
bit ca công c phái sinh là ngi đu c không cn b ra đy đ s tin nh đã ký
kt trong hp đng đ bo đm cho vic thc hin ngha v trong tng lai, thay
vào đó là đóng tin ký qu hay phí cho mi ln giao dch. Vi mt lng tin ký
qu nh nhà đu c s có đc v th dài hn. Nu các nhà đu c tn dng đòn by
tài chính và d đoán đúng xu hng th trng s thu đc mt khon li nhun rt

4
ln và ngc li thì mc đ ri ro cng vô cùng trm trng. Các S giao dch buc
nhng ngi tham gia đóng tin ký qu, phí giao dch và quy đnh c th mc duy
trì tài khon ký qu, phí giao dch ti thiu cho mi công c phái sinh đ phòng
nga ri ro.
 
Các th trng k hn và tng lai là ngun thông tin quan trng đ xác đnh
giá giao ngay ca tài sn. Vì  th trng phái sinh, các công c phái sinh đc thc
hin trong tng lai nhng xác đnh giá ti thi đim hin ti khi ký kt hp đng.
Do đó, nhng thông tin đc cung cp trên th trng phái sinh dù trc tip hay
gián tip đu góp phn hình thành giá giao ngay trong tng lai mt cách có hiu
qu mà nhng ngi tham gia th trng có th cht li trong gii hn chp nhn
thay vì chp nhn bt n ca giá giao ngay trong tng lai.
Bên cnh đó, th trng phái sinh còn có các li th v hot đng nh là:
- Chi phí giao dch thp hn th trng giao ngay.
- Tính thanh khon cao hn hn so vi th trng giao ngay. Trc ht là yêu
cu mt mc vn đ tham gia th trng là tng đi thp. Thêm na, t sut sinh

li và ri ro có th đc điu chnh  bt c mc đ nào nh mong mun.
- Các giao dch bán khng đc thc hin d dàng hn. Và tt c các ch th
tham gia th trng đu có th tìm thy li nhun.
- Th trng phái sinh giúp các tín hiu th trng khó b bóp méo. Vì th,
các nhà đu c có ý đnh thao túng th trng cng có nhng khó khn nht đnh.
Nh vy, công c tài chính phái sinh là sn phm ca nn kinh t hin đi.
K thut tài chính đòi hi mt trình đ hiu bit và phát trin nht đnh ca bt k
nn kinh t nào.
1.1.4 Các ch th tham gia th ng
Cn c vào mc đích tham gia th trng, các đi tng tham gia vào th
trng phái sinh đc chia thành ba nhóm là: nhà bo h, nhà đu c và nhà kinh
doanh chênh lch giá.

5
1.1.4.1 Nhà bo h
Ngun gc hình thành công c phái sinh là đ đáp ng nhu cu bo h giá.
H s dng các công c phái sinh nhm gim thiu nhng ri ro. Mc đích ca nhà
bo h là mun cht chc chn mc giá mà h phi đc thanh toán đm bo cho
hàng hóa ca mình không b gim giá trong tng lai. Ngi nông dân mun cht
mc giá đm bo cho các sn phm thu hoch, còn nhà thng buôn thì mun cht
mc giá thanh toán cho hàng hóa.
1.1.4.2 
Trong khi các nhà bo h mun tránh tác đng ngc ca giá đi vi tài sn
thì các nhà đu c mong mun thc hin mua bán trên th trng tìm kim li
nhun thông qua vic chp nhn ri ro. C s đu c ca h là d đoán xu hng
ca th trng bng cách đánh cc giá s lên hoc giá s xung đ tìm kim li
nhun.
1.1.4.3 Nhà kinh doanh chênh lch giá
Nhà kinh doanh chênh lch giá tìm kim li nhun mà không phi chu ri ro
bng cách cùng mt lúc tin hành giao dch trên hai hay nhiu th trng, khai thác

s không nht quán v giá. Vic kinh doanh chênh lch giá không tn ti lâu dài, vì
khi th trng có chênh lch giá thì cung cu tin t s t t điu chnh v đim cân
bng đn khi không còn tn ti chênh lch giá.
1.2 Các loi công c phái sinh tin t ch yu
1.2.1 Hng k hn tin t
 
 


Ngày xác đnh tng lai phi cách ngày ký kt hp đng nhiu hn 2 ngày
làm vic, nu không giao dch s tr thành giao dch giao ngay.

6
Trong giao dch k hn, t giá đc xác đnh ngày hôm nay và làm c s cho
vic trao đi lung tin trong tng lai, vì th t giá k hn s đc xác đnh da
trên các yu t: t giá giao ngay, lãi sut ca hai đng tin và k hn giao dch.
Gi:
- F: là t giá k hn.
- S: là t giá giao ngay.
- Rd: là lãi sut ca đng tin đnh giá.
- Ry: là lãi sut ca đng tin yt giá.
Ta có t giá k hn đc xác đnh bi công thc sau:
F = S x
)(
)(
Ry1
Rd1


(1.1)

Công thc (1.1) da trên c s lý thuyt cân bng lãi sut (interest rate
parity-IRP). Lý thuyt này cho rng chênh lch lãi sut gia hai quc gia phi đc
bù đp bi chênh lch t giá gia hai đng tin đ nhng ngi kinh doanh chênh
lch giá không th s dng hp đng k hn kim li nhun trên c s chênh lch
lãi sut.
Công thc gn đúng ca (1.1)
F = S x
(1+ Rd)
(1+Ry)
= S + S x
(Rd-Ry)
(1+Ry)
(1.2)
Vì lãi sut Ry thng rt nh nên ta có th xp x (1+Ry) ~ 1. Khi đó, công
thc vit li nh sau:
F = S + S x (Rd-Ry)
Nu chuyn đi lãi sut thành đn v phn trm cho k hn n ngày và mt
nm có 360 ngày thì ta s có công thc:
F = S + S x
(Rd-Ry) x n
100 x 360
(1.3)
 
Hp đng k hn đc thit k linh hot đ đáp ng nhu cu ca c 2 bên v
quy mô giao dch và ngày giao dch k hn. Thông thng, hp đng k hn có các
k hn 1 tháng, 2 tháng, 3 tháng, 6 tháng ti 1 nm. Tuy nhiên, 2 bên giao dch có

7
th tha thun mt k hn nào đó phù hp vi c hai, trong thc t cng có th có
k hn dài hn 1 nm.

Hp đng k hn có tính thanh khon thp, không th hy b đn phng
mà không có s tha thun ca hai đi tác, ngha v ca mi bên không đc
chuyn giao cho bên th ba. Ti thi đim ký kt hp đng k hn, không h có s
trao đi tài sn c s hay thanh toán tin. Hp đng có hiu lc ti thi đim ký kt
s ràng buc trách nhim hai bên mua và bán phi thc hin đy đ ngha v qui
đnh vào ngày đáo hn trong tng lai, vi t giá đã xác đnh cho dù t giá giao
ngay thi đim đáo hn hp đng có bin đng tng cao hn hay gim thp. S
lng, loi tin, thi đim thc hin hp đng không đc thay đi.
i tng cung cp hp đng k hn thng là ngân hàng. Trong mt
s trng hp, ngân hàng có th yêu cu các khách hàng ký qu ban đu đ khách
hàng thc hin ngha v ca mình. Trong mt s trng hp khác, ngân hàng có th
có nim tin hoàn toàn vào khách hàng và không yêu cu ký qu. Mc đích ký qu
mt phn gim bt ri ro cho ngân hàng, mt phn thúc đy khách hàng có
trách nhim thc hin hp đng.
Vi nhng đc đim trên, hp đng k hn có nhng ng dng sau:
Th nht, s dng hp đng k hn đ phòng nga ri ro t giá. Nhng nhà
đu t, kinh doanh xut nhp khu, nhng ngi có nhu cu giao dch ngoi t
trong tng lai và có nguy c b thit hi do s bin đng ca t giá gây ra, h
mun c đnh khon phi thu và phi chi trong tng lai. Do đó, hp đng k hn
có th bo him đc 100% ri ro t giá.
Th hai, s dng hp đng k hn đ đu c. Nhà kinh doanh tin t k vng
mt đng tin nào đó tng giá mnh trong tng lai, h có th đu c bng cách ký
hp đng mua k hn đng tin đó ngày hôm nay và đn ngày đáo hn nu t giá
thc s tng h s bán li trên th trng giao ngay và thu li nhun.
Th ba, s dng hp đng k hn đ kinh doanh chênh lch lãi sut. C hi
kinh doanh chênh lch lãi sut có bo him ri ro t giá (cover interest arbitrage-

8
CIA) s phát sinh nu th trng ngoi hi có các mc t giá k hn không phù hp
vi điu kin ngang giá lãi sut.

1.2.2 H
 
 

 
Khác vi hp đng có k hn, hp đng tng lai là hp đng đc chun
hoá v loi ngoi t giao dch, s lng ngoi t giao dch và ngày thanh toán c th
trong tng lai tuân th quy trình thanh toán lãi l mi ngày ti S Giao Dch.
Ngoài ra, hp đng tng lai còn có mt đc đim ni bt đó là tính thanh
khon cao. Ngi mua có th chuyn nhng hp đng vào bt c thi đim nào
trong thi hn hiu lc ca hp đng.
Ngi mua hp đng tng lai luôn phi có mt khon ký qu ti S Giao
Dch. Tài khon ký qu đc điu chnh hàng ngày theo mc lãi hay mc l ca
hp đng. Nu t giá giao ngay ca ngày hôm nay ln hn t giá tho thun thì
ngi có hp đng tng lai đc hng mt khon lãi và đc ghi tng tài khon
ký qu, còn nu t giá thp hn t giá trong hp đng thì tài khon ký qu s ghi
gim. Nu tài khon ký qu gim xung di mc qui đnh thì khách hàng s phi
np thêm tin vào đ tip tc duy trì hp đng. Nh vy, lãi hay l s đc xác đnh
hàng ngày, ch không phi đi đn ngày đáo hn nh hp đng k hn.









9






Th trng phi tp trung
Th trng tp trung



Do hai bên t tha thun
và quy đnh trong hp
đng
c tiêu chun hóa theo
quy đnh ca sàn giao dch
Thanh toán
Lúc đáo hn hp đng
Có th đóng v th trc hn
Thành viên tham gia
Các ngân hàng, các nhà
môi gii và công ty đa
quc gia, nhng nhà đu t
phòng nga ri ro.
Các ngân hàng, các nhà môi
gii và công ty đa quc gia,
thích hp cho các nhà đu
c.
 
Thng không yêu cu,
đôi khi đòi hi t 5-10%
Bt buc ký qu mt s

lng nht đnh, điu chnh
theo th trng hàng ngày.
Chi phí mua bán
Không có
Có

Phòng v: mua bán tht
u c: không nhm giao
hàng

Không
Công ty thanh toán bù tr

Cao hn
Gn nh không có

Thp. Hu ht các quyt
toán bi các giao nhn
thc s.
Cao hn. Hu ht đc bù
tr v th, rt ít có giao nhn
thc s.

Không có
Có
Mc dù có s khác bit vi nhau rt ln ca hai th trng nhng vn có mi
quan h ph thuc tng h ln nhau gia chúng theo cách th trng này có th tác
đng đn th trng kia.
Qua nhng đc đim trên, hp đng tin t tng lai có nhng ng dng sau:
Th nht, nh hp đng k hn, hp đng tng lai có th đc s dng đ

phòng nga ri ro t giá. Nu ngày thanh toán không trùng vi ngày đáo hn: ngi

10
bo him s tt toán hp đng tng lai bng cách thc hin giao dch đi ng vi
v th ca hp đng. Khon li thu đc trên th trng tng lai s bù cho khon
l khi ngi bo him tin hành mua bán ngoi t trên th trng giao ngay. Nu
ngày thanh toán trùng vi ngày đáo hn: ngi bo him s thc hin vic giao
hàng nh giao dch k hn. Tuy nhiên, hiu qu phòng nga ri ro khi s dng hp
đng tng lai có th không đt đc 100%.
Th hai, s dng hp đng tng lai đ đu c. Hot đng đu c trên th
trng tin t tng lai mang tính mo him cao và hp dn nhiu nhà đu c tham
gia do hp đng tng lai có tính đòn by và tính thanh khon cao.
1.2.3 Hi tin t
 
H 
 mua vào và ngày giá

Hp đng hoán đi tin t là loi hp đng hoán đi ngoi hi có thi gian
dài (thng t vài nm tr lên) và lãi sut phát sinh đc thanh toán đnh k trong
thi gian hiu lc ca hp đng, khon gc ch đc hoán đi khi hp đng đáo
hn.



 
Gc và lãi đc thanh toán mt ln ti
thi đim đn hn
Lãi đc thanh toán đnh k trong khi
gc đc thanh toán mt ln ti thi
đim đn hn

Giao dch trên Forex
Giao dch trên th trng hoán đi
Công thc tính t giá k hn hoán đi mua/bán: F = S + P




11
 
Hp đng mua vào và bán ra mt đng tin nht đnh vi các mc t giá nht
đnh đc hai bên tha thun và ký kt đng thi ngày hôm nay trong mt hp
đng;
S lng tin t mua vào và bán ra là bng nhau trong c hai v (v mua và
v bán) ca hp đng hoán đi;
Ngày giá tr ca hp đng mua vào và ngày giá tr ca hp đng bán ra là
khác nhau.
Giao dch hoán đi tin t là mt giao dch kép, có th là mt giao dch giao
ngay và mt giao dch k hn; hoc c hai giao dch đu là k hn đc ký kt đng
thi ti ngày hôm nay, nhng có giá tr khác nhau.
Hp đng hoán đi đc giao dch trên th trng phi tp trung (OTC), là do
tha thun ca hai bên và không có quy đnh chun.
Hp đng hoán đi có th tha mãn nhu cu ngoi t ca khách hàng ti thi
đim hin ti và thi đim tng lai. Tuy nhiên, hp đng hoán đi đc thit k
riêng theo nhu cu trùng khp ca hai bên đi tác nh thi gian đáo hn, cu trúc
các dòng tin và khi lng giao dch. Chính vì vy các điu kin ca hp đng
mang tính cng nhc và thiu linh hot.
Qua đc đim trên, giao dch hoán đi không to ra trng thái ngoi hi do
lng tin mua và bán luôn bng nhau nhng li to ra trng thái lung tin ging
nh trong trng hp vay và cho vay ngoi t. Do đó, phm vi ng dng ca hp
đng hoán đi đc áp dng trong nhng trng hp sau:

Th nht, s dng hp đng hoán đi đ phòng nga ri ro t giá. Thc t,
các nhà kinh doanh xut nhp khu thng s dng hp đng k hn đ phòng nga
ri ro t giá. Tuy nhiên, giao dch hoán đi đc bit hu dng trong mt s tình
hung nht đnh nh va phòng nga ri ro t giá va x lý các lung tin phát sinh
không theo k hoch. Hay hp đng hoán đi có th rút ngn hoc kéo dài hp đng
k hn: mt hp đng k hn đn hn nhng khách hàng cha có ngun ngoi t đ
thanh toán, nên ngân hàng có th thc hin mt hp đng giao ngay tt toán hp

12
đng k hn c và m mt hp đng k hn mi vi thi gian đáo hn trong tng
lai, nên trng hp này gi là kéo dài hp đng k hn.
Th hai, hp đng hoán đi thng đc NHTW các nc s dng đ thc
thi chính sách tin t và can thip vào th trng ngoi hi mà không mun áp lc
tng khi lng tin trong lu thông.
Th ba, hp đng hoán đi đc s dng đ các ch th đt đc mc đích
đi vay và cho vay trên th trng khi mà th trng tin t hot đng không sôi ni.
1.2.4 Hng quyn chn tin t
 
Hp đng quyn chn tin t là mt công c tài chính, cho phép ngi mua
hp đng có quyn (ch không phi có ngha v) mua hoc bán mt đng tin nht
đnh, ti mc t giá đã đc tha thun trc, trong mt khong thi gian nht đnh.
 m:
Khác vi hp đng k hn và hp đng tng lai, ngi mua quyn chn tr
cho ngi bán mt khon tin gi là phí quyn chn đ có quyn ch không phi
ngha v thc hin hp đng. Do đó, hp đng quyn chn cho phép ngi mua
quyn chn có s la chn:
Hoc là tin hành thanh toán theo t giá đã tha thun t trc nu t giá đó
có li cho h.
Hoc là đ cho hp đng t ht hn mà không tin hành bt c mt giao dch
nào nu h thy làm nh vy thì ít tn kém hn.

Mt khác, ngi bán quyn chn không có bt c s la chn nào khác ngoài
vic luôn sn sàng tin hành giao dch khi ngi mua yêu cu.
Nh vy, hp đng có đc thc hin hay s t ht hiu lc khi đn thi
đim đáo hn tùy thuc vào quyt đnh ca ngi mua, ngi mua  v th ch
đng, còn ngi bán quyn chn  v th b đng. Khi nhn đc phí quyn chn,
ngi bán có ngha v đáp ng khi ngi mua quyt đnh thc hin hp đng.
Giá tr cho quyn chn bao gm giá chính thc và phí đt cc. Giá chính
thc đc tính t hiu s ri ro k vng trong hp đng xác đnh trc vi ri ro