XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ TRÊN TTCK VIỆT NAM.PDF

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP.HCM











NGUYN TH NH TRANG




XÂY DNG DANH MC U T CA CÁC
CÔNG TY QUN LÝ QU TRÊN TH
TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM



Chuyên ngành : Kinh t tài chính – Ngân hàng
Mã s : 60.31.12




LUN VN THC S KINH T

NGI HNG DN KHOA HC:
PGS. TS. PHM VN NNG







TP. H CHÍ MINH – NM 2013



MC LC
TRANGăPHăBỊA
LIăCAMăOAN
MCăLC
DANHăMCăCÁCăKụăHIU,ăCÁCăCHăVITăTT
DANHăMCăCÁCăBNGăSăLIU
MăU 1
1. LỦ do chn đ tƠi 1
2. Mc tiêu nghiên cu 1
3. i tng nghiên cu 2
4. Phm vi nghiên cu 3
5. Phng pháp nghiên cu 3
6. ụ ngha khoa hc vƠ thc tin ca đ tƠi 3
CHNGă1.ăTNGăQUANăVăDANHăMCăUăTăCAăCÁCăCỌNGăTYăQUNăLụă

QUăVẨăLụăTHUYTăMARKOWITZ 4
1.1 Tng quan v Th trng chng khoán vƠ ri ro trên th trng chng khoán 4
1.2 Tng quan hot đng ca công ty Qun lỦ Qu 6
1.2.1 Khái nim công ty QLQ 6
1.2.2 Chc nng ca công ty QLQ 6
1.2.3 C ch hot đng và giám sát ca Công ty QLQ 7
1.2.4 Chin lc qun lý DMT ca Công ty QLQ 10
1.3 Danh mc đu t vƠ xơy dng Danh mc u t 11
1.3.1 Danh mc đu t 11
1.3.2 Xây dng Danh mc u t 13
1.3.3 S cn thiêt phi xây dng DMT ca công ty QLQ 15
1.3.4 Quy trình xây dng Danh mc đu t 16
1.4 LỦ thuyt Markowitz v xơy dng Danh mc đu t 19
1.4.1 Các gi thuyt ca mô hình Markowitz 20
1.4.2 Mô hình ch s đn 21
1.4.3 ng dng mô hình ch s đn 22
1.5 Các nghiên cu trc đơy v xơy dng DMT 24


1.5.1 ng dng mô hình Markowitz và Shape vào th trng chng khoán Nephalese ca Rajan
Bahadur Paudel và Sujan Koirala. 24
1.5.2 Phân tích danh mc da trên mô hình Markowitz vào th trng chng khoán Malaysia
ca Anton Abdulbasah Kamil; Chin Yew Feit; Lee Kin Kokt 28
KTăLUNăCHNGă1 30
CHNGă2.ăTHCăTRNGăXỂYăDNGăDANHăMCăUăTăCAăCÁCăCỌNGăTYă
QUNăLụăQUăTRểNăTHăTRNGăCHNGăKHOÁNăVITăNAM 31
2.1 Thc trng th trng chng khoán VitNam 31
2.1.1 Quy mô th trng niêm yt ti Vit Nam 31
2.1.2 Quy mô th trng c phiu cha niêm yt (OTC) 37
2.1.3 Quy mô th trng trái phiu 39

2.1.4 Hot đng đu t ca các nhà đu t trên th trng chng khoán Vit nam 43
2.2 Thc trng hot đng ca các CTQLQ trên TTCK Vit Nam 47
2.2.1 Thc trng xây dng DMT theo quy đnh ca Lut chng khoán và các vn bn quy
phm pháp lut 47
2.2.2 ánh giá c hi và khó khn ca vic trin khai hot đng xây dng DMT ca các
CTQLQ 52
2.3 ng dng lỦ thuyt Markowitz đ xơy dng DMT trên TTCK Vit Nam. 54
2.3.1 Các phng pháp phân tích đu t đang áp dng ti Vit Nam 54
2.3.2 Mu và phng pháp phân tích theo mô hình SIM 55
2.3.2.1 Tiêu chí la chn 55
2.3.2.2 Danh mc la chn 56
2.3.2.3 Phng pháp thu thp và x lý d liu 56
2.3.2.4 Phng pháp phân tích d liu 57
2.3.2.5 Phân tích d liu s b, kim đnh các gi thuyt ca mô hình. 57
2.3.2.6 c lng mô hình SIM theo phng pháp OLS 58
2.3.2.7 Kt qu đo lng ri ro ca các chng khoán trong mu 58
2.3.2.8 Phân tích kt qu 59
2.3.2.9 Kt lun v vic thit lp mô hình SIM 62
KTăLUNăCHNGă2 64
CHNGă3.ăGIIăPHÁPăXỂYăDNGăDANHăMCăUăTăCAăCÁCăCỌNGăTYă
QUNăLụăQUăTRểNăTHăTRNGăCHNGăKHOÁNăVITăNAM 65
3.1 Xu hng phát trin các công ty QLQ ti Vit Nam 65
3.2 Gii pháp xơy dng DMT ca các công ty QLQ trên TTCK Vit Nam 67
3.2.1 Xây dng quy trình trin khai nghip v QLDM chun mc và thng nht 67


3.2.2 Xây dng mc tiêu đu t, la chn chin lc đu t 70
3.2.3 Xây dng chin lc đu t 71
3.2.4 La chn chng khoán, xác đnh đu t theo mô hình SIM và h s  73
3.2.4.1 Thu thp d liu 74

3.2.4.2 Tính toán t sut sinh li 74
3.2.4.3 c lng giá tr ,  75
3.2.4.4 a ra danh mc chi tit theo h s  75
3.2.4.5 Kim soát ri ro bng cách qun tr nng đng. 76
3.2.5 u t các công c tài chính mi đ phong phú các sn phm trong DMT 76
KTăLUNăCHNGă3 85
KTăLUN 86
DANHăMCăTẨIăLIUăTHAMăKHO
PHăLCă1:ăCÁCăBNGăSăLIUăVăTHăTRNGăCHNGăKHOÁNăVITăNAM
PHăLCă2:ăDANHăSÁCHăCỌNGăTYăQUNăLụăQUăHINăTIăTIăVITăNAM
PHăLCă3:ăDANHăSÁCHăCÁCăCăPHIUăLAăCHNăTRONGăMUăKHOăSÁT
PHăLCă4:ăTăSUTăSINHăLIăQUÁăKHăCAăCÁCăCăPHIUăCăCHNăTRONGă
MU
PHăLCă5:ăKTăQUăKIMăNHăVICăTUỂNăTHăTHEOăPHỂNăPHIăCHUNăCAă
CHIăTSSLăCAăCÁCăCHNGăKHOÁN
PHăLCă6:ăKIMăNHăHINăTNGăPHNGăSAIăSAIăSăKHỌNGăNGăNHT
PHăLCă7:ăGIÁăTRăCăLNGăCÁCăHăSăCAăMỌăHỊNHăSIMăTHEOăPHNGă
PHÁP OLS
PHăLCă8:ăKTăQUăOăLNGăRIăROăCÁCăCHNGăKHOÁNăTRONGăMU
PHăLCă9.ăNIăDUNGăKHONă1ăVẨăKHONă2ăIUă91ăNGHăNHă58/2012/N-CP
NGÀY 20/07/2012


DANH MC CÁC KÝ HIU, CÁC CH VIT TT


BS
Btăđngăsn
CK
Chngăkhoán

CTQLQ
CôngătyăQunălỦăQu
DMTă
Danhămcăđuăt
HNX
SăGDCKăHƠăNi
HOSE
SăGDCKăHăChíăMinh
NT
NhƠăđuăt
QLăDMTă
QunălỦăDanhămcăđuăt
QLQ
QunălỦăQu
SGDCK
SăgiaoădchăChngăkhoán
Tp HCM
ThƠnhăphăHăChíăMinh
TSSL
Tăsutăsinhăli
TTCK
ThătrngăChngăkhoán
UBCKNN
UăbanăchngăkhoánănhƠănc
VSD
TrungătơmăluăkỦăchngăkhoánăVităNam


DANH MC CÁC BNG S LIU
Bngă2.1ăGiáătrăgiaoădchăcăphiuătiăHOSEătă2008ăậ tháng 12/2012

Bngă2.2ăGiáătrăgiaoădchăcăphiuătiăHNXătă2008ăậ 12/2012
Bngă2.3ăGiáătrăgiaoădchăcăphiuătiăUPCOMătă2009ăậ tháng 12/2012
Bngă2.4ăSălngătƠiăkhonăcaănhƠăđuătătrênăTTCK
Bngă2.5 QuyămôăhotăđngăqunălỦătƠiăsnăcaăcôngătyăQLQ
Bngă2.6ăRiăroăcaănhngăcăphiuăcóăTSSLăcao
Bngă2.7 RiăroăcaănhngăcăphiuăcóăTSSLăthp
Biuăđă2.1ăBinăđngăcaăChăsăVn-Indexătrongăgiaiăđonă2008-2012
Biuăđă2.2ăBinăđngăchăsăHNX-Indexătrongăgiaiăđonă2008-2012
Biuăđă2.3ăBinăđngăchăsăHNX-Index trongăgiaiăđonă2009-2012
Biuăđă2.4ăQuyămôăphátăhƠnhătráiăphiuăchínhăphăgiaiăđonă2010-2013
Biuăđă2.5 Quyămôăniêmăytătráiăphiuăchínhăph
1


M U
1. LỦ do chn đ tài
ThătrngăchngăkhoánăVităNamă(TTCK)ătăkhiăchínhăthcăđiăvƠoăhotăđngăđưăđcă
gnă 13 nm.ă Tuyă nhiên,ă Sauă mtă thiă giană hotă đngă thìă choă tiă nayă cóă thă thyă rngă
TTCKVităNamăđangătrongăgiaiăđonăđuăphátătrinăvƠătimănănhiuăriăro.ăCácănhƠăđu tă
cáănhơnăchimătălătrênă90%ăcácănhƠăđuătătrênăthătrngătuyănhiênăbênăcnhămtăsănhƠă
đuătăđưăthƠnhăcông,ăkhôngăítăngiăđưăthtăbi,ăchánănnăvƠăriăbăthătrngădoăkhôngă
lngăhtăđcănhngăriăro.ăTrcătìnhăhìnhăy,ăvicăphátătrinălaăchn đuătăthôngăquaă
cácăcôngătyăQunălỦăQuăđcăcoiănhămtăgiiăphápănhmăhnăchăriăroăcaăcácănhƠăđuă
tăcáănhơnăcngănhătăchcătrongăgiaiăđonăphátătrinăhinătiăcaănnăkinhăt.
VicănghiênăcuăvƠăkhuynănghăvădanhămcăcăphiuăđuătăgiúpăcácăCTQLQ xây
dngădanhămcăđuătătiăuănhmăhnăchăriăroăchoăcácăkháchăhƠngăuăthácăsăgópăphnă
vƠoăsăphátătrinălƠnhămnhăcaăthătrngăchngăkhoánăVităNamăcngănhăphátătrinăloiă
hình CTQLQ - mtăkênhăhuyăđngăvnătiăquanătrngăchoănnăkinhăt.
TiăcácăTTCKăphátătrinănhƠăđuătătrcăkhiăđuătăvƠoăbtăkătƠiăsnănƠoăhăđuă
cóănhngăphơnătíchăkălngăvăriăroăvƠătăsutăsinhăli.ăVƠăcôngăcăthngăđcăsădngă

lƠăcácămôăhìnhătƠiăchínhănhămôăhìnhăMarkowitz, SIM, CAPM, APT
Trongămiămôăhìnhăđuăcó nhngău,ănhcăđimăriêngănhngămôăhìnhăSIMăkháă
đnăginăvƠădăvnădngăđătínhătoánăcngănhămôătămiăquanăhăgiaăliănhunăcaămtă
chngăkhoánăcăthăviăliănhunăcaătoƠnăbăthătrngăvƠăđoălngăriăroăhăthngăcaă
chngăkhoánăriêngăl.
Chính vì thătôiăquytăđnhăchnăđătƠi:ăXỂY DNG DANH MC U T CA CÁC
CỌNG TY QUN Lụ QU TRểN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM
2. Mc tiêu nghiên cu
2


iăviăcôngătyăQunălỦăQuănghipăvăqunălỦădanhămcăđuăt lƠănghipăvăqună
lỦăvnă uăthácă caă kháchă hƠngă đăđuă t vƠoă chngă khoánă thôngăquaă danhă mcă đuă t
nhmăsinhăliăchoăkháchăhƠngătrênăc sătngăliănhunăvƠăboătoƠnăvnăchoăkháchăhƠng.ă
QunălỦădanhămcăđuăt lƠămtădngănghipăvăt vnămangătínhăchtătngăhpăcóăkèmă
theo đuăt,ăkháchăhƠngăuăthácătin choăcôngătyăqunălỦăquăthayămtămìnhăquytăđnhăđuă
t theoă mtă chină lcă hayă nguyênă tcă đã đcă kháchă hƠngă chpă thună hocă yêuă cu.
NghipăvăqunălỦădanhămcăđuăt lƠănghipăvăphăbinăbcănhtăăhuăhtăcácăthătrngă
chngăkhoánă trênăthă gii.ă ây lƠănghipă vă khôngă thă thiuă caăcácă quă đuăt chngă
khoán,ă cácăcôngătyăchngăkhoán,ăcôngătyă đuăt chngăkhoánăvƠăcácăđnhăchătƠiăchínhă
khác Tuyănhiên,ăăthătrngăVităNamăvicăxơyădanhămcăđuătăttăchoăkháchăhƠngăcaă
cácăCôngătyăqunălỦăQuăcha đcăđuătăđúngăhngăvƠăchuyênănghipăđăthuăhútăvnă
caăcácăNhƠăđuătăcáănhơn.ă
Vicăđaăraănhngădăđoánăchínhăxácăvăkhănngăsinhăliăcngănhăriăroătrongă
tngă laiăcaămtăchngă khoánăkhôngă phiălƠămtăvică dă dƠng ngayăcăviănhngă nhƠă
phân tích chngăkhoánăchuyênănghip.ăDoăđó,ămcăsinhăliăcaăchngăkhoánătrongăquáăkhă
lƠădăliuăthamăchiuăquanătrngăđănhƠăđuătăxemăxétăđuătăchngăkhoán.
McăđíchăcaăbƠiănghiênăcuănƠyălƠătpătrungăvƠoăphơnătíchăđăgiúpăcácăCTQLQăxây
dng DanhămcăđuătăttăchoăkháchăhƠngăuăthácăđuăt.ăBngăvicăápădngămôăhìnhălaă
chnădanhămcăđuătăcaăWilliamăSharpeăchoăCăphiuăđcălaăchnătiăSăGiaoădchă

ChngăkhoánăthƠnhăphăHăChíăMinhă(HOSE),ădiămtăgócăđănƠoăđóăcóăthăđemăliămtă
cáiănhìnătngăquanăhnăvăđuătăchngăkhoánăcngănhăvicăxơyădngăDanhămcăđuătă
hiuăqu.
3. i tng nghiên cu
iătngănghiênăcuăcaăbƠiăvitălƠăcăphiuăniêmăytăđangăđcăgiaoădchătrên TTCK
Vită Nam.ă Daă trênă că cuă vnă hoáă vƠă vnă điuă lăcaă cácă Côngă tyă niêmă ytă lnă trênă
HOSE viă giăđnhă khôngăcóăriăroătƠiăsn,ăthu,ăchiă phíă giao dchă vƠă danhă mcă đuă tă
3


chun đălaăchnăraăcácăcăphiuăđuătăsaoăchoătiăthiuăhoáăriăroămƠăvnăđápăngăđcă
tăsutăsinhăliăkăvngăcaăkháchăhƠngăuăthác.
iă tngă caălună vnă khôngă đă cpă tiă giaoă dchă că phiuă trênă th trngă phiă tpă
trung (OTC) và Upcom.
4. Phm vi nghiên cu
NghiênăcuănƠyătpătrungăvƠoăphơnătíchăsăbinăđngăTSSLăcaăcácăcăphiuăniêmăytă
tiăHOSE.ăTăđóălaăchnăraă30ăcăphiuăđuătăđăthitălpă DMT hiuăquăchoăkháchă
hƠngăuăthác.ă
5. Phng pháp nghiên cu
CácăphngăphápăđcăsădngătrongăđătƠiălƠăphngăphápăthngăkêămôăt,ăphngă
phápăphơnătíchăhiăqui,ăcácăphngăphápăcălngănhăbìnhăphngătiăthiuăthôngăthngă
(OLS)ăđăđăxutăđuătănhmăhnăchăriăroăchoăcácăCTQLQătrênăthătrngăchngăkhoánă
VităNam.
6. ụ ngha khoa hc vƠ thc tin ca đ tƠi
HăthngăhoáăcácălỦăthuytăliênăquanătiămôăhìnhăchăsăđnă(SIM),ăriăroăvƠăđoălngă
ri roătrongăđuătăchngăkhoán,ălỦăthuytăvăchcănngăcaăcácăCTQLQ.
Thngă kêă cácă nghiênă cuă trcă đơyă vă să dngă cácă môă hìnhă trênă thă trngă chngă
khoánătiăcácănc.
Hăthngăhoáăcácăphngăphápăcălng,ăkimăđnhăvicătuơnăthăphơnăphiăchunăcaă
TSLT. TăđóăđaăraăktăquăcălngămôăhìnhăchăsăđnăvƠăktăquăđoălngăriăroăđiă

viăcácăcăphiuăđcălaăchnătrênăHOSE
TăđóărútăraăcácăkhuynănghăđuătăchoăcácăCTQLQăđănhmăđmăboăktăqunăđuătă
cóăliăchoăcácăkháchăhƠngăuăthác.
4


CHNG 1. TNG QUAN V DANH MC U T CA CÁC CÔNG TY QUN
LÝ QU VÀ LÝ THUYT MARKOWITZ
1.1 Tng quan v Th trng chng khoán vƠ ri ro trên th trng chng khoán
 nh ngha
ThătrngăchngăkhoánălƠăniădinăraăcácăhotăđngămuaăbánăchuynănhngăcácăloiă
chngăkhoánăkhácănhau.ăThătrngăchngăkhoánăcóăchcănng:ăHuyăđngăvnăđuătăchoă
nnă kinhă t,ă cungă cpă môiătrngă đuă tă choă côngă chúng,ătoă tínhă thanhă khonă choă cácă
chngă khoán,ă đánhă giáă hotă đngăcaăcácă doanhă nghip,ă toă môiă trngă giúpă chínhă phă
qunălỦăvƠăthc hinăcácăchínhăsáchăvămô.
 Ch th tham gia th trng chng khoán
TrongăthătrngăchngăkhoánăcácăchăthăthamăgiaăcóăthăchiaăthƠnhăbnănhómănhăsau:ă
NhƠăphátăhƠnh,ănhƠăđuăt,ăcácătăchcăkinhădoanhăchngăkhoánăvƠăcácătăchcăliênăquanătiă
qunălỦănhƠ ncăvăchngăkhoán.
- NhƠăphátăhƠnhăNhƠăphátăhƠnhălƠăcácătăchcăthcăhinăhuyăđngăvnăthôngăquaăthă
trngăchngăkhoán.ăNhƠăphátăhƠnhălƠăngiăcungăcpăcácăchngăkhoánă- hàng hoá
caăthătrngăchngăkhoán. ChínhăphăvƠăchínhăquynăđaăphngălƠănhƠăphát hành
cácătráiăphiuăChínhăphăvƠătráiăphiuăđaăphng. CácătăchcătƠiăchínhălƠănhƠăphátă
hƠnhăcácăcôngăcătƠiăchínhănhăcácătráiăphiu,ăchngăchăthăhng ăphcăvăchoă
hotăđngăcaăh.
- NhƠăđuătălƠănhngăngiăthcăsămuaăvƠăbánăchngăkhoánătrênăth trngăchngă
khoán.ăNhƠăđuătăcóăthăđcăchiaăthƠnhă2ăloi:ănhƠăđuătăcáănhơnăvƠănhƠăđuătăcóă
tăchc.
- Cácătăchcăkinhădoanhătrênăthătrngăchngăkhoánăbaoăgm:ăCôngătyăchngăkhoán;ă
Quăđuătăchngăkhoán;ăCácătrungăgianătƠiăchính.

5


- Cácătăchcăcóăliênăquanăđnăthătrngăchngăkhoán:ăCăquanăqunălỦăNhƠănc; Să
giaoădchăchngăkhoán;ăHipăhiăcácănhƠăkinhădoanhăchngăkhoán;ăTăchcăluăkỦă
vƠăthanhătoánăbùătrăchngăkhoán;ăCôngătyădchăvămáyătínhăchngăkhoán;ăCácătă
chcătƠiătrăchngăkhoán;ăCôngătyăđánhăgiáăhăsătínănhim
 Công c giao dch
Cácăcôngăcăgiaoădchăchăyuătrênăthătrngă chngăkhoánăbaoă gm:ă Tráiă phiu,ăcă
phiu,ăchngăkhoánăpháiăsinh
 Ri ro trên th trng chng khoán
TrongăđuătăchngăkhoánăriăroăđcăquanănimălƠăhuăquăca săthayăđi,ăbinăđngă
khôngălngătrcăđcăcaăgiáătrătƠiăsnăvƠăkhôngăchnăchnăvăliătcămƠănhƠăđuătăcóă
thănhnă đcă tă vică đuătăcaă mình. Hayă nóiă cáchă khácăriăroă trênă thă trngă chngă
khoánălƠăkhănngămƠătheoăđóăliătcăthuăvăcaănhƠăđuătăthcăsăkhácăsoăviăliătcăkă
vngăbanăđu.
LỦăthuytăriăroăhinăđiăphơnăchiaănhómăriăroătrongăđuătăchngăkhoánăthƠnhăhaiăloiă
riăroăchínhălƠ:ăRiăroăhăthngăvƠăriăroăphiăhăthng.
- RiăroăhăthngălƠăriăroăxyăraătrênătoƠnăbăthătrng,ăxyăraăcùngălúcătrênăttăcăcácă
chngăkhoán.ăRiăroăhăthngăgơyăraăbiăcácăyuătănh:ătìnhăhìnhăkinhătăchínhătr,ă
chínhăsáchăđiuătitănnăkinhătăcaăChínhăphătrongătngăthiăkầLoiăriăroănƠyă
tác đngăđnăttăcăcácăloiăchngăkhoán,ăvƠăkhôngăthăgimăđcăbngăvicăđaădng
hoáădanhămcăđuăt.
- Riăroăphiăhăthngă(riăroăcáăth):ălƠăriăroăkhiăxyăraăchănhăhngăđnămtăhocă
mtăsătƠiăsnăhayăchngăkhoánăăriêngăl.ăơyăchínhălƠăriăroăcóăthăphơnătán.ăLoiăriă
roănƠyăgơyăraăbiăchínhădoanhănghipănh: nngălcăqunălỦăyuăkém,ăquytăđnhăcă
6


cuătƠiăsnăvƠăngunăvnăkhôngăphùăhp,ăthăhiuătiêuădùng,ăcnhătranh,ămcăđăsă

dngăđònăbyătƠiăchínhầ
TrongăđuătătƠiăchính,ăchătiêuăphngăsaiăăhocăchătiêuăđălchăchunăcaăphơnăphiătă
sut liătcăđcăsădngăđăđoălngăriăroătrongăđuătăchngăkhoán.ăPhngăsaiăcaăthuă
nhpăkăvngăcaătƠiăsnălƠătngăbìnhăphngăđălchăcaăthuănhpăkăvngăcóănhơnătrngă
s.ăălchăchunălƠăcnăbcăhaiăcaăphngăsai.
1.2 Tng quan hot đng ca công ty Qun lỦ Qu
1.2.1 Khái nim công ty QLQ
TheoăkháiănimăvăcôngătyăqunălỦăquăđuătă(FundăManagement)ătiăthătrngăchngă
khoánăM,ăcôngătyăqunălỦăquălƠăcôngătyăchuyênătráchăthcăhinăvicăqunălỦăcácăquăđuă
t.ăCácăquăđuătăđcătăchcădiădngămtăcôngăty,ăphátăhƠnh căphn.
CôngătyăđuătăsădngănhƠătăvnăđuăt,ăhayăngiăqunălỦăđuătăđăquytăđnhăloiă
chngăkhoánănƠoăsăđaăvƠoădanhămcăđuătăcaăqu.ăNgiăqunălỦăquăđcătoƠnăquynă
qunălỦădanhămcăđuăt,ămuaăbánăchngăkhoán phùăhpăviăcácămcătiêuăđuătăcaăqu.ă
CôngătyăqunălỦăquăđcăcuătrúcădiăhaiădng:ăqunălỦăquăđuătăquădngăđóngăvƠăquă
dngăm.
ăVităNam,ătheoăthôngătă212/2012/TT-BTC ban hành ngày 05/12/2012 văhngădnă
thƠnhălp, tăchcăvƠăhotăđngăCông ty QLQ thì Công ty QLQ đcăđnhănghaălƠădoanh
nghipăhotă đngă kinhă doanhă chngă khoán,ă cungăcpădchă vă qună lỦă quă đuă tă chngă
khoán,ăqunălỦădanhămcăđuătăchngăkhoánăvƠătăvnăđuătăchngăkhoán.
1.2.2 Chc nng ca công ty QLQ
CTQLQăcóăcácăchcănngăhotăđngăvƠăcungăcpăcácăsnăphmăsau:
 Qun lỦ qu đu t (Asset management)
7


- HuyăđngăvƠăqunălỦăvnăvƠătƠiăsn
- Tpătrungăđuătătheoădanhămcăđuăt
- QunălỦăđuătăchuyênănghip
 Qun lỦ DMT
- ThcăhinăvicăđuătăchoăkháchăhƠngău thácătrênăcăsăhpăđngăqunălỦăđuătăkỦă

viăkháchăhƠng.
- BoăđmăkháchăhƠngăcóăđătinăvƠătƠiăsnăđăthcăhinăgiaoădchătheoăquyăđnhăcaă
phápălut.
- SădngăvnăcaăkháchăhƠngăuăthácăđuătăthôngăquaăcácăcôngăcătƠiăchính
- Tiăuăhoá cácăngunăvnăchoăcácănhƠăđuăt
 T vn đu t chng khoán
- Thôngăquaăvicăphơnătíchăđánhăgiáăvăthătrng,ăphơnătíchăgiáătrătƠiăchính,ăgiáătră
đuătăvƠăhătrăchoăcácăhotăđngăqunălỦăđuătăvƠăcácătăvnănhăđưănêuătrênă
CTQLQăđcăphépătăvnăchoăkháchăhƠngăvăchínhăsáchăđuătăvƠăchinăthutăgiao
dch
- PhátăhƠnhăraăcôngăchúngăcácănăphmăvăđuătăchngăkhoánăsauăkhiăđưăđcăcpă
phépătheoăquyăđnhăcaăphápălutăvăbáoăchí
NhăvyăthcăchtăhotăđngăcaăCTQLQălƠăthcăhinăchcănngăvăqunălỦăvn, tƠiăsnă
thôngăquaăvicăđuătătheoădanhămcăđuătăhiuăquănhtănhmăgiaătngăgiáătrăcaăquăđuă
t.
1.2.3 C ch hot đng và giám sát ca Công ty QLQ
8


 C ch hot đng ca Công ty QLQ
Văcăbn,ămôăhìnhăhotăđngăcaăCTQLQătrongăthătrngătƠiăchínhăđcătăchcă
nhmătáchăbchăchcănngătăvnăqunălỦăvƠăchcănngăđiădinăsăhu.
Văbnăcht,ătinăcaă nhƠăđuătă u thác cho Công ty QLQ điăđuătănênăsăhuă
khonăđuătănƠyăthucăvănhƠăđuăt.ăCông ty QLQ giiăthiuăkhonăđuătăđnănhƠăđuăt,ă
chăkhôngătrcătipăđuătănênăhăchăđiădinănhƠăđuătătrongăvnăđăsăhu.ăDoăđó,ăvică
gópăvnăvƠăsădngăvnăphiăthôngăquaămtăngơnăhƠngăluăkỦăvƠăgiámăsátătheoăquyăđnhăcaă
UBCK.
Hình 1.1 Mô hình hot đng công ty Qun lý Qu

Quy trình đuătăchoăkháchăhƠngăuăthác ca Công ty QLQ thăhinătrênăhìnhă1.1ă

đcăcăthăhoáănhăsau:
(1): Các Công ty QLQ săgiiăthiuăcácăcăhiăđuătănƠyăđnăcácănhƠăđuăt,ănhngă
ngiăcóătinăvƠăđangătìmăkimăcăhiăđuăt.ă
iătngănhnăthanhătoánă
(n văphátăhƠnhăCP,ăchngă
chăqu;ătrungătơmăluăkỦăCK)
KháchăhƠngăuăthác
NgơnăhƠngăluăkỦă
và giám sát
CôngătyăQunălỦă
Qu
(1)Giiăthiuăcăhiăđuăt
(4)ChuynătinăuăthácăvƠoă
TKăluăkỦăđưămătiăNgơnă
(3)MătƠiăkhonăuăthác choăkháchăhƠngătiă
NHăluăkỦ
(5)Thcăhinăđuătă(cóăxácănhnăcaănhƠăuă
thác) ậ LuăkỦătƠiăsnăđuăt
(6)Chuynătinătheoămcă
đíchăcaăkhonăđuăt
(2)KỦăhpăđngăQLDM
9


.(2) XétăthyăcăhiăđuătănƠy cóăthăthamăgia tìmăkimăcăhiăđuătătt các nhà
đuătă(sauănƠyăgiăchungălƠăkháchăhƠngăuăthác)ăkỦăktăviăcôngătyăQLQăhpăđngăQLDMă
đuăt.ăTheoăđó,ăcôngătyăQLQăsăcóănhimăvăqunălỦăvƠăđuătăsătinăuăthácăcaăkháchă
hƠngătheoăđúngăhpăđngăvƠămc đíchăđuătăcaănhƠăuăthác.
(3)ăSauăkhiăkỦăhpăđngăqunălỦăDMT,ăCôngătyăQLQăsăđiădinăkháchăhƠngămă
TKăluăkỦătiăNgơnăhƠngăluăkỦăvƠăgiámăsátătheoăchăđnhăcaăkháchăhƠngăhocătheoăquyă

đnhăcaăUBCK
(4) NhƠăđuătăsătinăhƠnhăđóngătinăvƠoăTKăđư m ăngơnăhƠngăluăkỦăvƠăgiámăsát.ă
TƠiăkhonănƠyăđcăngơnăhƠngăqunălỦăvƠăchăchuynătinătheo đúngănhngăniădungătrongă
hpăđngăQLăDMTă.ăKhonăđuătănƠyăsăđcăluăkỦătiăngơnăhƠngăluăkỦ.ă
(5) Công ty QLQ săthayămtănhƠăđuătăđăqunălỦăkhonăđuăt này. Công ty qună
lỦăquăđcăxemălƠăngiăđiădinănhómăcăđôngălƠănhƠăuăthác,ăhăsănhnăphíăqunălỦătă
nhà uăthác vƠăcóănhimăvăcungăcpăcácăthôngătinăliênăquanăđnăkhonăđuătăchoănhƠăuă
thác.
(6) VăphíaăngơnăhƠngăthanhătoánăsănhnătinătănhƠă đuătăgópăvnăvƠătinăhƠnhă
chuynătinăđuătătheoăđănghăcaăCông ty QLQ.ăNóiăcáchăkhác,ăngơnăhƠngăkimătraăvƠă
tinăhƠnhăchiătheoăđúngăniădungătrongăbngă phơnăbătƠiăsnăđuătăchoăkháchăhƠngăcaă
công ty QLQ.
KhiănhngăkhonătinăchuynăđiăngoƠiăniădungăđcăquyăđnhătrongăbngăphơnăbă
tƠiăsn,ăngơnăhƠngăphiăliênăđiăchuătráchănhimăcùngăCông ty QLQ.ăKhonăđuătănƠyăsauă
khi chuynăđi,ăvicăghiănhnăquynăsăhuăđcătinăhƠnhăvƠăđcăngơnăhƠngăluăkỦăqună
lý.
KhiănhngăkhonăđuătănƠyăchuynănhng,ăcnăcăvƠoătínhăphápălỦăcaăbênănhnă
chuynănhngăvƠăCông ty QLQ,ăngơnăhƠngăluălỦăchpăthunăvicăchuynănhngănƠy.
10


TinăchuynănhngăđcăchuynăvătƠiăkhonătiăngơnăhƠngăthanhătoánălúcăbanăđu.ăNhă
vy,ăcnăcăvƠoănhngăniădungătrên,ăngơnăhƠngăđăcácănhƠăđuătăđiăchiuăviăbngăchínhă
sáchăđuătăvƠăđánhăgiáăthƠnhăquăhayănngălcăcaăCông ty QLQ trongăvicăqunălỦătin.
iăviănhngăhotăđngăđuătătrênăthătrngăchngăkhoánăcngădinăraătngăt.ă
NghaălƠătinăcaăcácănhƠăđuătăgiánătipăđaăchoămtăCông ty QLQ qunălỦăđcămătiă
mtăngơnăhƠngăvƠăkhonăđuătănƠyăđcăghiănhnăsăhuăphiăđcămtăngơnăhƠngăluăkỦ,ă
Công ty QLQ khôngăđcăphépămangănhngăkhonăđuătănƠyăđiăcmăcăthăchpăđăvayă
vn.
 C ch giám sát ca công ty QLQ vƠ các c quan chc nng

- CăquanăqunălỦăchăquan caăcôngătyăqunălỦăquălƠăUBCKNN,ăBăTƠiăChínhăvƠă
NgơnăhƠngăNhƠăNcăVităNamăgiámăsátătoƠnăbăcácăhotăđngăcaăcôngătyăqunălỦăqu,ă
cácăquăđuătăvƠăcácăngơnăhƠngăgiámăsátăvămtăvămô.
- Ngân hàng luăkỦăvƠăgiámăsátăthcăhinăvicăboăqun,ăluăkỦătƠiăsnăcaăquăđuă
tăchngăkhoánăvƠăgiámăsátăcôngătyăqunălỦăquănhmăboăvăliăíchăcaăngiăđuăt.
- CôngătyăqunălỦăquăthcăhinăvicăqunălỦ vicăđuătătheoădanhămcăđuătăđcă
nêu trong hpăđngăđưăkỦăviăkháchăhƠngăuăthácăhocăqunălỦăquăđuătătheoăbnăcáoă
bchăcaăqu
- Côngătyăkimătoánăthcăhinăvicăkimătra,ăđánhăgiáăkháchăquanăvƠăchínhăxácătìnhă
hìnhăhotăđngăcaăquăđuăt,ăboăđmăsăminhăbch.
1.2.4 Chin lc qun lý DMT ca Công ty QLQ
Hai chinălcăđc nhc ti ph bin nht là chinălc qunălỦăDMTăch đng
(Active Strategy) và chinălc qunălỦăDMTăăth đng (Passive Strategy) hay s phi
hp gia hai chinălc này (Mix - Strategy).
11


Chin lc qun lý DMT ch đng (Active Strategy):
Ngc li vi chinălc th đng, chinălc ch đng luôn chú trng s dng các
ch s kinh t, tài chính, cùng các công c khácănhauăđ đaăraăcácăd báo v th trng và
đnh giá chng khoán, t đóă mua bán chng khoán mt cách ch đngă đ tìm kim li
nhunăcaoăhnăsoăvi vic ch mua và nm gi chng khoán.
Chin lc qun lý DMT th đng (Passive Strategy):
ChinălcănƠyăđc hiu mtăcáchăđnăgin nht là chinălc mua và nm gi
(buy - and - hold),ănhƠăđuătăs mua và nm gi chng khoán trong mt thi gian dài, trong
sut thiă giană đó,ăh huă nhă khôngă điu chnh hoc ch điu chnh mt cách ti thiu
DMT.ăChinălc th đngăđc c văbi lý thuyt th trng hiu qu (Efficient Market
Hypothesis), h cho rng th trng là hiu qu, giá c th trng ca các c phiu luôn hp
lý, nó phn ánh mt cách nhanh chóng tt c thôngătinăliênăquanăđn c phiuăđó,ăth trng
là mtăcăch đnh giá hiu qu vƠădoăđóăkhôngătn ti các chng khoán b đnh giá sai.

Do vy, không cn phi b công tìm kim các chng khoán b đnh giá sai và mua
bán chng khoán mt cách ch đng.ăCácănhƠăđuătătheoăđui chinălc th đngăthng
đaădng hoá DMTănhmălƠmăchoăDMTăca mình khp vi mt ch s chng khoán nào
đó.ă Chină lc th đngă thngă đc gi là chină lc khp ch s (Match - Index -
Strategy). Chinălc b đng thun tuý nht chính là chinălc khp ch s mt cách hoàn
toàn


1.3 Danh mc đu t vƠ xơy dng Danh mc u t
1.3.1 Danh mc đu t
DMTă(Investmentă Portfolio):ă lƠă să ktăhpă nmă giă cácă loiăchngă khoán,ă hƠngă
hoá,ăbtăđngăsn,ăcácăcôngăcătngăđngătinămtăhocăcácătƠiăsnăkhácăbiămtăcáănhơnă
hocămtănhƠăđuătăthucătăchc. McăđíchăcaăDMTălƠălƠmăgimăriăroăbngăcáchăđaă
12


dng hoáăđuăt.ăNhăvyămtăDMTăđnăginălƠătpăhpăbaoăgmămtăhocănhiuătƠiăsnă
đuătăkhácănhau.
SăphátătrinăcaăthătrngătƠiăchínhăđưătoăraănhiuăloiătƠiăsnătƠiăchínhăkhácănhau.ă
ngăthiăcác lỦăthuytăhinăđiăvƠănhiuăbngăchngăthcănghimăđưăchoăthyăhiuăngărõă
rƠngăcaăvicăgimăthiuăriăroă thôngăquaăquáătrìnhăđaădngă hoáă DMT.ăDoăvy,ăcácătă
chcăvƠăcácănhƠăđuătăchuyênănghipăkhôngăbaoăgiăđuătăvƠoămtătƠiăsnăriêngălămƠăktă
hpănhiuăloiătƠiăsnăđuătăkhácănhau.ăơyăchínhălƠăquanăđimăđuătătheoădanhămc.
CácăloiătƠiăsnătrongăDMTăthngăđcăcácănhƠăđuătănmăgiătheoăphơnăloiăcaă
CFAăInstitueăchăyuăbaoăgm:ă
- Că phiuă (Equityă Investment):ă că phiuă niă đaă (Domestică Equities)ă ăvƠă că phiuă
qucătă(InternationalăEquities).
- Cácăcôngăcăđuătăcóăliăsutăcăđnhă(Fix- IncomeăInvestment):ăcăphiuăuăđưiă
(PreferedăStock)ăvƠăTráiăphiuă(bonds);ăCácăcôngăcăcóăngunăgcătătƠiăsnăđcă
chngăkhoánăhoáă(AssetăbackedăSecurities) - phăbinălƠăcácăchngăkhoánăcóăngună

gcăbtăđngăsn,ăvƠăcácănghaăvănăcóăboăđm;ăCácăcôngăcăcaăthătrngătinătă
- tínăphiuăkhoăbc,ăthngăphiu,ăchngăchătinăgi ;
- Cácă côngă că tƠiă chínhă pháiă sinhă (Derivaties)ă nhă hpă đngă kă hnă (Forwardă
contracts),ă hpă đngă tngă laiă (Futureă contracts),ă hpă đngă quynă chnă (Optionă
contracts)ăvƠăhpăđngătoán điă(SwapăContracts)
- Cácăhìnhăthcăđuătăkhácă(AlternativeăInvestment):ăBaoăgmăcácăhìnhăthcănhăđuă
tă btă đngă snă (Reală Estate);ă vnă quă đuă tă moă himă (Ventureă Capital);ă Quă
phòngă hă (Hedgeă Funds)ầCácă hìnhă thcă đuă tă nƠyă thngă cóă đcă đimă lƠă tínhă
thanhăkhonăthp,ăthiăhnăđuătătngăđiădƠi,ăkhóăxácăđnhăgiáăthătrng,ăthiuă
cácădăliuăquáăkhăvăliănhunăvƠăriăro.
13


+ Quăđuătăbtăđngăsn:ăQuăđuătăbtăđngăsn lƠămtăloiăhìnhăquăđóng,ă
thcăhinăchƠoăbánăchngăchăquăraăcôngăchúngăvƠăkhôngăđcămuaăliătheoă
yêuăcuăcaănhƠăđuăt,ăviămcăđíchătìmăkimăliănhunătăvicăđuătăvƠoă
btă đngăsnă theoă quyăđnhă tiă khonă 1ăvƠă khonă 2ă iuă 91ăNghă đnhăsă
58/2012/N-CP ( Thông t 228/2012/TT-BTC ngày 27/12/2012, điu 2, mc
4).
(tham kho khon 1 và khon 2 iu 91 Ngh đnh s 58/2012/N-CP đc
trình bày trong ph lc 9)
+ Quătoán đi: Quătoán điădanhămcă(Exchange-Traded Fund), giăttălƠăquă
ETF, lƠămtăloiăhìnhăquăm,ăhìnhăthƠnhătăvicătipănhn,ătoán điădanhămcă
chngăkhoánăcăcuălyăchngăchăqu.ăChngăchăquăETFăđcăniêmăytăvƠă
giaoădchătrênăSăGiao dchăChngăkhoán.( Thông t 229/2012/TT-BTC ngày
27/12/2012, điu 2, mc 14).
+ Quăphòngăh (Hedge fund) hayăcònăđcăbităđnăăVitănamăviănhiuătênă
giăkhácănhauănhăQuăphòngăngaăriăro,ăQuăphòngăh,ăQuăphòngăvầă,ă
lƠămtădngăquăđuătătănhơnăkhôngăcóătínhăđiăchúngăcaoădoăchăcóămtăsă
lngăhnăchăcácănhƠăđuătăvƠoăqu.ăVămtăphápălỦăQuăthngăđcălpă

raădaătrênăquanăhăgópăvnăđuătăcaăcácăcáănhơnăviănhauăviămtăsălngă
hnăchănhngăthƠnhăviênăthamăgia.ăMiăthƠnhăviênăthamăgiaăđuătăvƠoăQuă
săphiăđóngăgópămtăsăvnărtălnătheoăphngăthcăắchƠoăbánăriêngălă -
Privateăplacement”.ăDoătínhăđiăchúngăthpănênăquănƠyăítăbăcácăcăquanăqună
lý chngă khoánă qună ch nghiêmă ngt. (Trn Th Thanh Tho;2008; Qu
phòng h (Hedge Fund) ti Vit Nam; trang 1; Tp chí chng khoán tháng
6.2008)
1.3.2 Xây dng Danh mc u t
14


Xơyădng danhămcăđuătălƠăđiu quanătrngătrongăkinhădoanhăchngăkhoán,ălƠăcôngă
căhuăhiuăđăhnăchăriăroăvƠătiăđaăhóaăliănhun.ă KhiăthamăgiaăđuătăchngăkhoánăvƠă
các lnhăvcăđuătăkhác,ănhƠăđuătăluônăđcăkhuyênălƠănênăđaădngăhóaădanhămcăđuătă
đătránhăriăroăvƠăliănhcănhămƠăcácăchuyênăgiaăthngăgiătiănhƠăđuătălƠă"khôngănênă
bătrngăvƠoămtăr".
aădngăhóaădanhămcăđuătălƠăvicăbăvnăđuătăvƠoăcácăchngăkhoánăcóăđăriăroă
khácănhauădaătrênănhngătălăđuătăkhôngăgingănhauătrênăthătrng,ăxơyădngălênămtă
căcuătƠiăsnăhpălỦăđăcóăthăphơnătánăriăroăhayăhnăchătiăđaăriăroăđuăt.ăaădngăhoáă
danhămcăđuătăchngăkhoánătuyăkhôngăhoƠnătoƠnăxoáăbăhtăriăro,ănhngănóăcóăthălƠmă
gimăbtămcăriăroătheoămtănguyênătcăđuătă"khôngănênăđăttăcătrngăvƠoăcùngămtă
r". VicăđaădngăhoáăDMTăđcăthăhinănhăsau:
- aădngăhoáăchngăkhoán:ăNuăđuătăttăcăvnăvƠoămtăloiăcăphiu,ămƠă
tình hìnhăkinhădoanhăcaăcôngătyăđóăkhôngăđcătt,ăthmăchíăđiăđnăpháăsnă
thìănhƠăđuătăkhôngănhngăkhôngăthuăđcăcătc,ă mƠăcònăbă mtăcăvn.ă
Vyănên,ă đuătăvƠoănhiuăloiăchngăkhoán,ăchoădùăcóămtăvƠiăloiăchngă
khoánătrongăsăđóăgpăriăroăthìăvnăcóăthăthuăđcăliătănhngăchngăkhoánă
khácăđăbùăđpăthităhi.
- aădngăhóaătăchcăphátăhƠnh:ăNuădanhămcăđuătăchăbaoăgmătoƠnăbă
tráiăphiuăchínhăphăthìănhƠăđuătăkhôngăcnăphiăđaădngăhoáăchăthăphátă

hƠnh,ăbiăvìătráiăphiuăchínhăphăgnănhăkhông cóăriăro.ăTuyănhiên,ănuănhƠă
đuătămuaătráiăphiuăcôngăty,ătráiăphiuăđaăphngăhocăcăphiuăthìăvicăđaă
dngăhoáăchăthăphátăhƠnhălƠămtăvnăđăcnăđcăcơnănhc,ăbiăcácăloiă
chngăkhoánănƠyăluônătimănămtăsăriăroănhtăđnh.
NgoƠiăra,ăcóăthăđa dngăhoáătheoălnhăvcăkinhădoanh,ăngunăthuăhocăđaădngăhoáă
theoăvătríăđaălỦ.
15


CóănhiuălỦădoăđăgiiăthíchătiăsaoăcnăphiăxơyădng danhămcăđuăt.ăMtăcáchă
đnăgin,ăvicămărngăphmăviăđuătăvƠoănhiuăcôngăty,ănhiuălnhăvcăkhôngăcóănhiuăsă
liênăktăviănhau,ănhƠăđuătăcóăthăkimăchăbtăsăbinăđngăgiáăcăviădanhămcăcaă
mìnhădoăthcăt,ărtăhimăkhiăxyăraătrngăhp:ăttăcăcácăngƠnhăđiălênăhayăđiăxungăviă
cùngămtătcăđăvƠătrongăcùngămtăthiăk.ăDoăđó,ăkhiăxơyădngăđcăDMTătt săđmă
boăsăhotăđngănăđnhăhn,ăítăriăroăhnăchoănhƠăđuăt.
Mtădanhă mcăđuătă ttănhtălƠădanhă mcă tiăuă vă mtăsălngă vƠă chngă loiă
chngăkhoán,ătcălƠădanhămcăcóăkăvngăliănhunăcaoănht.ăNhƠăđuătăcnănghiênăcuă
cácăloiăchngăkhoánăkhácănhau,ăsoăsánhăkăvngăliănhunăvƠăchnăloiăchngăkhoánăcóăkă
vngăliănhunăcaoănht.ăiuănƠyăphăthucăvƠoănhnăđnhăriêngăcaănhƠăđuăt,ăđòiăhiă
nhƠăđuătăphiăluônăcó khănngătăduy,ăỦăchíăvƠăbnălnhăkhiăphơnătíchăvƠăđaăraăquytă
đnh.
1.3.3 S cn thiêt phi xây dng DMT ca công ty QLQ
NgƠyănayăhotăđngăxơyădngăvƠăqunălỦ DMTăkhôngăđnăthunălƠănghipăvăniă
băcaăcácătăchcătƠiăchínhămƠănóăđưătrăthƠnhămtăhotăđngădchăvăđcăchuyênămônă
hoá.ăDchăvăqunălỦăDMTălƠămtătrongănhngănghipăvăđcăphépăthcăhinăcaăcácătă
chcătƠiăchính,ăcácăcôngătyăchngăkhoánăvƠăcácăCTQLQ,ăngơnăhƠngăđuăt.ăDchăvănƠyăcóă
thă đcă bită tiă biă nhiuă tênă giă khácă nhauă nh:ă dchă vă qună lỦă tƠiă snă (Assetă
Management);ădchăvăqunălỦătƠiăsnăcáănhơnă(PrivateăWealthăManagement);ădchăvăuă
thácăđuătă(InvestmentăTrust)ầ
VicăphơnăbătƠiăsnălƠăvicălaăchnămtătălăđuătătrongădanhămcăphơnăbăchoă

cácăloiătƠiăsnăchínhănhmăđtăđcămcăliănhunăcaoănht(cóăthătrongădƠiăhnăhocăngnă
hn)ăviămcăđăriăroăthpănhtăcóăth.ăTuyănhiên,ătrongăquáătrìnhăđuăt,ăngiăqunălỦăcóă
thăthayăđiăcácătălăđưăđnhănƠyănhmătnădngăcăliăxutăhinătiăthiăđimăđóănhmăđtă
16


đcămcăliătcăcaoăhnăna.ăngăthi,ătrongăcùngămtăloiătƠiăsn,ăngiăqunălỦăcóăthă
laăchnăcóăliătcămongăđiălnăhnămcăliătrungăbìnhăcaăcácătƠiăsnăđó.
Xơyădng DMTălƠămtănghipăvăquanătrngătrongăhotăđngăcaăhăthngăcôngătyă
QLQ,ănóălƠăcôngăcăhuăhiuăchoăcácăcôngătyăQLQăhnăchăriăroăvƠătiăđaăhoáăliănhună
cho khách hàng. NgƠyănay,ăcácăcáănhơnăđuăcóăthătăqunălỦăvƠăđuătătƠiăsnăcaămìnhătrênă
thătrngăchngăkhoán.ăTuyănhiên,ămcăđăchuyênănghipăvƠăsăhiuăbităvăthătrngă
chngăkhoánăcngănhăcăsătrangăthităbăđăápădngăphngăphápăphơnătíchătƠiăchínhăhină
điăcaănhngănhƠăđuătănƠyăchaănhiu. Doăđó,ăvicăuăthácăchoăcôngătyăQLQăđuătătrênă
TTCKălƠămtăphngăphápăvaătităkimăchiăphí,ăthiăgianămƠăđemăliămcăliănhunătheoă
đúngăkăvng.ăălƠmăđcăđiuănƠyăđòiăhiăcácăcôngătyăQLQăphiăxemăvicăxơyădngăvƠă
qunălỦăDMTălƠămtăhotăđngăctălõiăđătăđóăvaăphátătrinăkháchăhƠngăvaăphátătrină
hotăđngăkinhădoanhăcaăcôngătyătrongăđiuăkinăTTCKăbinăđng.
VicăápădngăcácămôăhìnhătƠiăchínhăhinăđiăvƠoăxơyădngăDMTălƠăyêuăcuăkhôngă
thăthiuătrongăsăphátătrinăcaăhotăđngăqunălỦăDMTăvƠăqunălỦăQuăđuătăcaăcôngă
tyăQLQăătrongătngălai.ăVicăxơyădngăDMTăhiuăquăvaătngălòngătinăcaăkháchăhƠngă
uăthác,ăvaălƠmăchoădoanhăthuăhotăđngăcaăcôngătyăQLQătngălênătngăngăviăđnhă
hngăphátătrinăcaăcôngătyăcngănhăcaăUBCKăkhiăbanăhƠnhăquyăchăhotăđngăcaăcôngă
tyăQLQănmă2012.
1.3.4 Quy trình xây dng Danh mc đu t
Thătrngă chngă khoán,ă đcă bită lƠătrongăngnăhnăluônăcóă nhngă bină đngă btă
thng,ănmăngoƠiădăbáoăcaăcănhngăchuyênăgiaăhƠngăđuătrongăngƠnh.ăTuyănhiên,ăthcă
tăthătrngăchngăkhoánăcaăcácăqucăgiaăphátătrinăchoăthyănhngănhƠăđuătăcóănhngă
thƠnhăcôngăniăbt,ănăđnhăvƠălơuădƠiăthngălƠănhngănhƠăđuătăchuyênănghipăcóăchină
lcăđuătăđcăhochăđnhăcnătrng,ăđúngăđnăvƠăkiênătrìătheoăđuiăchinălcăđó.ăVică

17


xơyădngămtăquyătrìnhăqunălỦăDMTămangătínhăkhoaăhcăthngădcăxơyădngătheoăcácă
quyătcăsau:
Th nht, xây dng mc tiêu đu t. Xây dng mc tiêu bao gi cngălƠăkhơuăđu tiên
ca mt quá trình qun tr. Và quy trình xây dngăDMTăcngăbtăđu bng vic xây dng
mcătiêuăđuăt.ăMcătiêuăđuătăthng phiăđ cpăđn 3 yu t căbnănh:ăyêuăcu v li
nhun, mcăđ chp nhn ri ro và thi hn thu hi vn. Ngoài ra, mcătiêuăđuătăcònăcóă
th đ cpăđn nhng hn ch hay nhngăuătiênătrongăhotăđngăđuăt.ăMiănhƠăđuătădùă
là t chc hay cá nhân tùy theo nhngăđcăthù,ăđiu kin hoàn cnh c th ca mình có th
có nhng mcătiêuăđuătărt khác nhau. Vic xây dng mcătiêuăđuătăđóngăvaiătròărt
quan trng bi vì: mcătiêuălƠăcăs đ xây dngăDMT,ălƠăcăs đ điu chnhăDMTăvƠă
lƠăcnăc đ đánhăgiáăhiu qu hotăđng caăDMT.
Th hai, chính sách phân b tài sn (Asset Allocation) hp lý: Là quytăđnh t l phân
b ngơnăqyăđuătăcaănhƠăđuătăăt chc hay cá nhân vào các loi tài snăđuătăăchínhă
nhă:ătin mt và các công c tngăđngătin mt, các công c th trng tin t, trái
phiu, c phiu, btăđng snầ)ăđ đtăđc các mcătiêuăđuătăđưăđt ra. Quyt

đnh
phân b tài snălƠăđc bit quan trng, vì nó chi phi vic thc hin ca hu ht toàn b
DMT.ăThm chí có nhiuăquanăđim cho rng vic phân b tài sn quytăđnhăđnăhnă
50% s thành công hay tht bi caăDMT.ăăă
Th ba, la chn chng khoán (Security Selection) đu t: ơyălƠăcôngăđon,ătrongăđóă
nhà qun tr đuătăphi s dng nhiu k thut,ăphngăphápăvƠăchinălcăkhácănhauăđ
la chn các chng khoán c th vƠoăDMT.ăCóăth nóiăđơyălƠăcôngăđon cui cùng trong
quy trình xây dngăDMT.ăNhngăđơyălƠămt công vic mang tính cht liên tc,ănhƠăđuătă
không ch thc hin la chn chng khoán 1 ln duy nht trong tòan b quáătrìnhăđuătămƠă
còn phiăthngăxuyênăđiu chnhăDMTăkhiăth trng có nhng binăđngăhayăđaăraă
quytăđnh mua bán kp thi khi phát hin có nhng chng khoán b đnh giá sai.

18


 Các phng pháp la chn c phiu:
- Phơnătíchăcăbn:ălƠăphngăphápăphơnătíchătrongăđóănhƠăphơnătíchăs s dng quy
trình phân tích t trên xungădi hoc quy trình phân tích t diălênătrênăđ phân
tíchă đánhă giáă cácă yu t ca nn kinh t,ă ngƠnh,ă điu kin c th ca tng doanh
nghipăđ đaăraănhnăđnh v giá tr ni ti ca c phiu.ăCácănhƠăphơnătíchăthng
tin rng trong ngn hn giá tr th trng có th binăđng ln so vi giá tr ni ti
ca c phiuănhngătrongădƠiăhnădi s tácăđng cu th trng thì giá tr ca c
phiuăcóăxuăhng tim cn và phn ánh gnăđúngăgiáătr ni ti ca nó. T đóănhƠă
đuătăs so sánh giá tr ni ti vi giá tr th trngăđ đaăraăquytăđnh nm gi dài
hn hay ngn hn mt c phiu.
- Phân tích k thut:ăđơyălƠăphngăphápăkhoaăhc da trên s ghi chép biuăđ di
dngăđ th giao dch ca các c phiu, hoc nhóm c phiu trong quá kh đ t đóă
v ra bc tranh v xuăhng binăđngătrongătngălai.ăPhơnătíchăk thut tp trung
vào xem xét giá và khiălng giao dch quá kh đ phánăđoánăxuăth caătngălai.ă
PhngăphápănƠyăda trên gi đnhăcăbn là hu ht các thông tin v c phiuăđc
phn ánh qua giá, không tn ti chng khoán b đnh giá sai.
TrongăphơnătíchăđuătănhƠăđuătăcóăth s dng tng loi phân tích riêng bitănhngă
cngăcóăth kt hp c phơnătíchăcăbn và phân tích k thutăđ đaăraăquytăđnhăđuăt.ă
Phơnătíchăcăbn tr liăđuătăc phiu nào và phân tích k thutăthìăxácăđnh thiăđim nên
mua và bán.
 Các phng pháp la chn trái phiu:
V nguyên tcăcngăgingănhăcácătƠiăsn tài chính khác, vicăphơnătíchăđuătătráiăphiu
có th daăvƠoă2ăphngăphápănhăla chnăđuătăc phiu.ăTuyănhiên,ădoăđc thù riêng
ca trái phiuănh:ări ro tín dng, ri ro lãi suât, ri ro táiăđuătầănênănhƠăđuătăphi
đánhăgiáăvƠăphơnătíchăđ la chnăđuătăvƠoătráiăphiu có cùng mcăđ riăroănhngăli tc
19

thuăđcăcaoăhn.ă đaăraăquytăđnhăđuătăvƠoătráiăphiuăthìănhƠăđuătăphi phân tích,
d báoăxuăhng binăđng ca lãi sut, d báo tình hình hotăđng caăcôngătyăcngănhă
mcăđ tin nhimătrongătngălaiăcaăcôngătyăđó.
 La chn các loi tài sn khác:
Ngoài trái phiu và c phiuăthìăDMTăcóăth bao gm tài snăkhácănh:ăcôngăc trên th
trng tin t, btăđng snầMi loi hìnhăđuătăđuăcóăphngăphápăphơnătíchăđc thù.
Doăđó,ăđ quytăđnhăđuătăvƠoăbt k tài snănƠoăcngăphiăđánhăgiáădaătrênăcácătăvn
caăchuyênăgiaătrênălnhăvcăđó.
Th t, la chn chin lc qun lý DMT hiu qu. Trong mô hình này, vic la chn
chinălcăđuătăxut hin viătăcáchălƠămtăcôngăđonăđc lp trong quy trình xây dng
và qunălỦăDMT.ăCóăquanăđim cho rng nó thucăcôngăđon phân b tài sn,ăcngăcóă
quanăđim cho rng nó thucăcôngăđon la chn chng khoán. Tuy nhiên, dù là mt công
đonăđc lp hay thucăcôngăđon nào thì vic la chn chinălcăđuătăăvn là mt khâu
quan trng, nó là cu ni truyn dn mcătiêuăđuătăvƠăchínhăsáchăphơnăb tài snăđn công
đon thc hin c th là la chn chng khoán. Nó là kim ch nam hng dn quan trng
khi tin hành xây dngăDMTăvƠătoƠnăb quáătrìnhăđiu chnhăDMTăsauăđó.ă
1.4 LỦ thuyt Markowitz v xơy dng Danh mc đu t
aădngăhoáăDMTăcóăthălƠmăgimăthiuăriăroăphiăhăthng,ăHarryăMarkowitzăđưăchă
raămtăcáchăchínhăxácăbngăsălaăchnănhngăcăphnăkhôngădiăchuynăcùngăchiuăcùngă
viănhauăthìănhƠăđuătăcóăthălƠmăgimăđăălchăchunătăsutăsinhăliănhunăsinhăliănhă
thă nƠo.ă Trongă đuă tă tƠiă chínhă nhƠă đuă tă luônă tìmă cáchă đtă liă nhună caoă nht,ă Harryă
MarkowitzăđưăđaăraămôăhìnhăphơnătíchănhăhngăcaăcácăyuătăthătrngăcácătƠiăsnătƠiă
chínhăvƠăchoăphépăgiiăbƠiătoánătrongătrngăhpăđuătăcácătƠiăphmănhămtăcpăđuăt.ă
Môă hìnhă xemă xétă quană hă giaă liă nhună tiă uă trungă bìnhă vƠă đă riă roă đcă đoă bngă
phngăsaiăcaăliătcăvìăvyăcóăthăgiămôăhìnhănƠyălƠămôăhìnhămean-variance