Đánh giá các phương án sử dụng nguyên liệu đầu vào cho các nhà máy điện - Tình huống điện Nhơn Trạch 2 và dự án kho chứa LNG 1 MPA Thị Vải

LI CAM OAN
Tôi cam đoan lun vn này hoàn toàn do tôi thc hin. Các đon trích dn và s liu s
dng trong lun vn đu đc dn ngun và có đ chính xác cao nht trong phm vi hiu
bit ca tôi. Lun vn này không nht thit phn ánh quan đim ca Trng i hc
Kinh t Thành ph H Chí Minh hay Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright.
Tp. H Chí Minh, ngày 26 tháng 06 nm
2012
Tác gi lun vn
ào Vit Hi
1
LI CM N
 hoàn thành lun vn này, tôi xin bày t lòng bit n đn Thy Nguyn Xuân Thành,
đã tn tình hng dn, giúp đ tôi trong quá trình nghiên cu và thc hin lun vn.
Xin cm n ch Nguyn Hng Nhung – Tng Công ty Khí Vit Nam (PV Gas), đã nhit
tình h tr thông tin và có nhng góp ý hu ích cho lun vn.
Cui cùng, tôi xin chân thành cm n Quý Thy Cô Chng trình Ging dy Kinh t
Fulbright đã nhit tình ging dy và cung cp kin thc quý báu trong sut thi gian tôi
hc và thc hin lun vn.
Trân trng cm n.
Hc viên Chng trình Ging dy Kinh t Fulbright
ào Vit Hi
2
TÓM TT
Theo c cu quy hoch ngành đin, cho ti nm 2020, các nhà máy nhit đin s chim t
trng ch yu, cung cp 60% sn lng c nc, trong đó nhit đin than chim 48% sn
lng, nhit đin khí chim 12%. Ngun cung v khí có th t trong nc hoc khí t
nhiên hóa lng (LNG) nhp khu. Theo tính toán nhu cu cung cp khí cho các nhà máy
nhit đin khí thì ngun cung khí trong nc không đáp ng đc nhu cu s phát sinh
trong tng lai. Tuy nhiên, hin ti mt s m khí  Vit Nam vn cha đi vào khai thác,
nên cha th đánh giá ht đc tim nng trong tng lai v tr lng khí ca Vit Nam.
Mt khác, Tp đoàn Du Khí Vit Nam (PVN) đang tin hành kho sát xây dng d án

“Kho cha LNG 1 MTPA” Th Vi nhm nhp khu và cung cp LNG ch yu cho các
nhà máy đin, đm  khu vc ông Nam B.
Do vy, mc tiêu ca lun vn đánh giá xem nên la chn đu t nhà máy đin s dng
nhiên liu nào trong 3 phng án là khí t nhiên, LNG và du Diesel (DO) bng cách so
sánh chi phí kinh t đ sn xut ra 1 Kwh đin đi vi tng phng án trên. T đó, lun
vn xem xét liu có nên thc hin d án “Kho cha LNG 1 MTPA”. Cui cùng, lun vn
đánh giá xem các phng án s dng có kh thi v mt tài chính hay không.
Kt qu, nhà máy đin s dng nhiên liu khí t nhiên có chi phí r nht, khong 7,01
cent/ Kwh. Tip đn là LNG vi chi phí 10,16 cent/Kwh, và cao nht là s dng DO vi
chi phí 19,62 cent/Kwh. Nh vy, trong các phng án s dng nhiên liu cho nhà máy
đin s dng khí, s u tiên s dng khí t nhiên, sau đó là LNG. Du DO s dng làm
nhiên liu d tr. Trong trng hp ngun cung khí t nhiên b cn kit, các nhà máy
nhit đin ch s dng LNG khi giá đin bán ra ti ca nhà máy đc nâng lên đ NPV
tài chính ca d án đin kh thi. iu này quyt đnh xem có nên thc hin d án “Kho
cha LNG 1 MTPA” hay không.
Kt qu phân tích tài chính cho thy c 3 phng án đu không kh thi v mt tài chính.
Do vy, s không thu hút đc t nhân đu t vào nng lng đin s dng nhng ngun
3
nhiên liu này. Vì vy phi có c ch đ thu hút các nhà đu t. Lun vn đ xut tng
giá đin bán ra, tng ng cho nhiên liu s dng khí t nhiên và LNG ln lt là 8,82
cent/Kwh; 10,33 cent/Kwh.
4
MC LC
•
5
DANH MC CÁC KÝ HIU, T VIT TT
CFi Conversion Factor i : H s chuyn đi i
CIF Cost, Insurance and Freight : Giá ni nhn
DSCR Debt Service Coverage Ratio : H s an toàn tr n
EIRR Economic Internal Rate of Return : Sut sinh li ni ti Kinh t

EVN Vietnam Electricity : Tp đoàn đin lc Vit Nam
FEP Foreign Exchange Premium : Phí thng ngoi hi
GDC Gas Distribution Center : Trung tâm phân phi khí
GSA Gas Sale Agreement : Hp đng mua bán khí
IMF International Monetary Fund : Qu tin t quc t
IPP Independent Power Producer : Nhà máy đin đc lp
IRR Internal Rate of Return : Sut sinh li ni ti
KW Kilowatt : Ki – lô – oát
Kwh Kilowatt – Hour : Ki – lô – oát gi
LNG Liquefied Natural Gas : Khí t nhiên hóa lng
MW Megawatt : Mê – ga – oát
MT Meter Tonne : Triu tn khí
MMTPA Million Meter Tonne Per Annum : Triu tn khí mi nm
MMBTU Million British Thermal Unit : Triu đn v nhit lng
6
Anh
NPV Net Present Value : Giá tr hin ti ròng
NPC Net Present Cost : Giá tr chi phí ròng
O&M Operation and Maintenance : Vn hành và bo dng
PVN PetroVietnam : Tp đoàn Du khí Vit Nam
PVGas PetroVietnam Gas : Tng Công ty Khí Vit Nam
PPA Power Purchase Agreement : Hp đng mua đin
USD United States Dollar : ng đô la M
VN Vietnamese Dong : ng Vit Nam
WACCWeight Average Cost of Capital : Chi phí vn bình quân
WB World Bank : Ngân hàng th gii
7
DANH MC BNG BIU, BIU  VÀ PH LC
Bng 1.1: Quy hoch đin Vit Nam giai đon 2011 – 2020, xét đn 2030 Error!
Bookmark not defined.

Bng 2.1: Bng ngân lu d án nhà máy Nhn Trch 2 5
Bng 2.2: Ngân lu kinh t ca d án kho cha LNG 7
Bng 3.1: Bng h s chuyn đi 20
Bng 4.1: Ngân lu chi phí kinh t ca d án nhà máy đin Nhn Trch 2 vi
phng án s dng khí t nhiên 21
Bng 4.2: Bng ngân lu chi phí kinh t ca d án Kho cha LNG Th Vi đ tính
chi phí lu kho, tái hóa khí và phân phi khí 22
Bng 4.3: Ngân lu chi phí kinh t đi vi phng án s dng LNG 23
Bng 4.4: Ngân lu chi phí kinh t vi phng án s dng du DO 24
Bng 5.1: Chi phí vn ca d án 26
Bng 5.2: Kt qu phân tích tài chính26
Bng 5.3: Bng phân tích đ nhy 1 chiu 28
Bng 5.4: Thay đi giá đin ti cng nhà máy và vn đu t vi phng án s dng
khí t nhiên 29
Bng 5.5: Thay đi giá đin bán ra và giá khí vi phng án s dng khí t nhiên
29
Bng 5.6: Phân tích kch bn vi phng án s dng khí t nhiên 30
Bng 5.7: Phân tích đ nhy đi vi phng án s dng LNG 33
Bng 5.8: Thay đi vn đu t và giá đin vi phng án s dng LNG 34
Bng 5.9: Thay đi giá đin và giá khí vi phng án s dng LNG 34
Bng 5.10: Phân tích kch bn vi phng án s dng LNG35
Bng 6.1: Danh sách các nhà máy nhit đin khí tính đn nm 2011 Error!
Bookmark not defined.
Bng 6.2: Danh sách các nhà máy nhit đin khí giai đon 2012 – 2015 Error!
Bookmark not defined.
Biu đ 1.2: D báo v sn lng đin ca các ngun nhiên liu (t Kwh) 1
8
Hình 3.3.1: Cu trúc t chc qun lý d án kho cha LNG 13
Hình 3.3.2: Cu trúc hp đng d án đin Nhn Trch 2 15
Hình 5.1: Kt qu mô phng NPV tài chính vi phng án s dng khí t nhiên

31
Hình 5.2: Kt qu mô phng NPV tài chính ca d án vi phng án s dng LNG
36
Ph lc 1: D báo công sut và sn lng đin trong quy hoch đin VII, giai đon
2011 – 2020, có xét ti 2030 Error! Bookmark not defined.
Ph lc 2: D báo cung và cu v khí trong giai đon 2011 – 2025 Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 3: Thông s d án Kho cha LNG 1 MTPA Th Vi Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 4: Chi phí đu t d án Kho cng LNG 1 MTPA Th Vi Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 5: Thông s lm phát Error! Bookmark not defined.
Ph lc 6: Thông s d án Nhn Trch 2 Error! Bookmark not defined.
Ph lc 7: Phân b vn d án Nhn Trch 2 Error! Bookmark not defined.
Ph lc 8: K hoch vay và tr n Error! Bookmark not defined.
Ph lc 9: Chi phí đu t Error! Bookmark not defined.
Ph lc 10: Giá khí LNG, giá khí lô B&52 Error! Bookmark not defined.
Ph lc 11: Bng khu hao Error! Bookmark not defined.
Ph lc 12: Tính giá kinh t ca đt Error! Bookmark not defined.
Ph lc 13: Tính h s CF Error! Bookmark not defined.
Ph lc 14: Ngân lu chi phí đi vi khí t nhiên Error! Bookmark not
defined.
Ph lc 15: Ngân lu chi phí kinh t d án Kho cha LNG 1 MTPA Th Vi
Error! Bookmark not defined.
Ph lc 16: Ngân lu chi phí đi khí LNG Error! Bookmark not defined.
Ph lc 17: Ngân lu kinh t đi vi nhiên liu du DO Error! Bookmark not
defined.
Ph lc 18: Chi phí vn Error! Bookmark not defined.
Ph lc 19: Báo cáo thu nhp vi nhiên liu khí t nhiên Error! Bookmark not
defined.

Ph lc 20: Ngân lu dòng đi vi nhiên liu khí t nhiên Error! Bookmark not
defined.
9
Ph lc 21: Báo cáo doanh thu vi nhiên liu dùng khí hóa lng LNG Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 22: Ngân lu ròng ca nhà máy s dng nhiên liu LNG Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 23: Báo cáo doanh thu ca nhà máy s dng nhiên liu du DO Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 24: Ngân lu đi vi nhiên liu s dng là du DO Error! Bookmark not
defined.
Ph lc 25: Mô phng Monte Carlo vi phng án s dng khí t nhiên Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 26: Mô phng Monte Carlo vi phng án s dng LNG Error!
Bookmark not defined.
Ph lc 27: Tng quan v các nhà máy nhit đin khí ca Vit Nam Error!
Bookmark not defined.
M U
Bi cnh
Trong nhng nm qua, nhu cu v đin  Vit Nam rt ln, đc bit là đi vi phát trin
các khu công nghip phía nam. Tng sn lng đin trên c nc đã tng rt nhanh, nm
2010 c tính là 100 t Kwh đin; theo quy hoch phát trin đin t 2011 – 2030, nm
2020 là 330 t Kwh đin; nm 2030 là 695 t Kwh đin. Sn lng đin tng 14 – 16%
hàng nm trong giai đon 2011 – 2015; và 11.5%/nm t 2016 – 2020. S liu chi tit
đc trình bày  Ph lc 1.
Theo quy hoch phát trin đin ca chính ph giai đon 2011 – 2020, có xét ti 2030,
ngun cung cp đin có th ti t nng lng tái to (đin gió, đin mt tri, đin sinh
khi), thy đin, nhit đin (đin khí, đin than), đin ht nhân.
Biu đ .: D báo v sn lng đin ca các ngun nhiên liu (t Kwh)
10

Ngun: Quy hoch đin VII [11]
Theo quy hoch phát trin ca ngành đin lc Vit Nam, các nhà máy đin t thy đin,
nng lng tái to, đin ht nhân và ngun đin t nhp khu không đc u tiên phát
trin. Ngành đin s tp trung phát trin nhit đin than. n nm 2020, tng công sut
nhit đin than khong 36.000 MW; sn xut khong 156 t Kwh; chim 46,8% sn
lng đin c nc. Do vic hn ch v nhiên liu than trong nc, nên các phng án
xây dng nhà máy đin than xem xét vic nhp khu than t nm 2015.
Sau nhit đin than, nhit đin khí cng đc xem là mt phng án u tiên đ phát trin.
Nm 2020, đt 79,2 t Kwh đin, chim 24% sn lng đin c nc. i vi các nhà
máy nhit đin khí, nhiên liu cung cp có th t ngun khí t nhiên trong nc, hoc
LNG. Ngoài ra, các nhà máy đin khí còn có th s dng nhiên liu thay th là DO. Do
đu ra là đin to ra li ích nh nhau, nên vic xác đnh s dng ngun nhiên liu nào
cho nhà máy đin khí s ph thuc các yu t: th nht là chi phí đ sn xut ra 1Kwh
đin ca tng loi nhiên liu; th hai là ngun cung cp khí t nhiên trong nc. Do vy,
phn tip theo s trình bày tng quan v cung cu khí t nhiên trong nc.
Tng quan v cung và cu khí trong nc
Th trng v khí hin nay ch yu tp trung  khu vc min Nam – vi ngành công
nghip x lý, vn chuyn và phân phi khí. Trong đó, cung cp cho các nhà máy đin
chim 90%, nhà máy đm 6%, và 4% cho các h tiêu dùng công nghip.
Cung v khí bao gm các ngun cung cp khí t các m hin hu và các m d kin khai
thác trong tng lai, bao gm 3 h thng khí ln:  khu vc ông Nam B là h thng
khí Cu Long vi công sut 2 t m
3
/nm, và Nam Côn Sn – công sut 7 t m
3
/nm.
Ngun khí  đây ch yu là khí đng hành. Khu vc Tây Nam B, khí khai thác t các
m PM3 – công sut khong 2 t m
3
/nm và Lô B&52 d kin khai thác vào nm 2014.

Sn lng khí khai thác tng dn t giai đon 2011 – 2018, tuy nhiên sau đó sn lng
khí s gim dn do s suy gim tr lng  các m khí.
11
Cu v khí đc tính toán da trên nhu cu hin hu t các nhà máy đin, đm, và các h
tiêu dùng công nghip chim ch yu. Nhu cu nhà máy đin đc tính da theo các nhà
máy nhit đin khí đang hot đng và các nhà máy d kin theo quy hoch đin VII.
Nhóm các nhà máy nhit đin khí bao gm các nhà máy thuc khu công nghip Bà Ra –
Phú M – Nhn Trch, các nhà máy đin Cà Mau, và sp ti là các nhà máy đin Ô Môn
– Cn Th. Các nhà máy đm gm đm Phú M và đm Cà Mau. Ngoài ra, khí còn đáp
ng nhu cu ca các h tiêu th khí áp thp ti khu vc Bà Ra Vng Tàu, ng Nai.
D liu chi tit d báo cung và cu v khí giai đon 2011 – 2025 đc trình bày chi tit
ti Ph lc 2.
Biu đ 1.4: D báo cung cu khí giai đon 2011 – 2025 (t m
3
)
Ngun: Tng Công ty Khí Vit Nam
Nh vy, nu không phát hin thêm ngun khí nào mi, vi quy hoch đin VII, ngun
cung khí s không bù đp đc nhu cu khí trong nc.
Vn đ chính sách
Hin nay PVN đang tin hành đánh giá phng án xây dng cng nhp khu khí hóa lng
vi công sut 1 triu tn/nm (1 MMTPA) ti khu vc cng Th Vi, Tnh Bà Ra Vng
Tàu. Mc đích ca d án là cung cp 90% cho nhu cu các nhà máy đin khu vc Phú
M, còn li là các nhà máy đm và h tiêu dùng công nghip. Trong khi đó, chin lc
phát trin ca ngành nhit đin Vit Nam giai đon 2011 – 2030, đc chính ph phê
duyt đt u tiên cho nhit đin than, sau đó đn nhit đin khí, bao gm ngun khí cung
cp t trong nc và LNG nhp khu. Ngoài ra, các nhà máy đin khí có th s dng
nhiên liu thay th là DO. Nh vy, vn đ chính sách đc xác đnh là vic xem xét la
chn loi nhiên liu nào cho nhà máy nhit đin khí: khí t nhiên, LNG, hay DO, t đó
12
đánh giá liu có nên thc hin d án kho cha LNG 1 MTPA Th Vi hay không.

Mc tiêu và câu hi chính sách
Nhà máy nhit đin khí có th s dng nhiên liu là khí t nhiên, LNG hoc du DO. Li
ích to ra ca nhà máy đin là lng đin sn xut ra, là nh nhau. Do vy đ đánh giá
xem xét la chn phng án s dng nhiên liu nào cho nhà máy đin, lun vn s so
sánh chi phí đ sn xut ra 1 Kwh đin vi ba phng án. T đó, lun vn đa ra khuyn
ngh cho vic la chn ngun nhiên liu đ sn xut đin, và đánh giá xem xét liu có
nên thc hin d án “Kho cha LNG 1 MTPA Th Vi” hay không. Bên cnh đó, lun
vn thc hin phân tích dòng ngân lu tài chính nhm đánh giá tính kh thi tài chính ca
3 phng án s dng nhiên liu đu vào cho nhà máy đin. C th, lun vn đc thc
hin đ tr li các câu hi chính sách sau:
• Phng án s dng nhiên liu nào có chi phí kinh t thp nht đ sn xut ra
1Kwh đin trong 3 ngun nhiên liu: khí t nhiên, LNG và DO?
• Trong các phng án s dng khí t nhiên, LNG và DO đ sn xut đin thì
phng án nào có tính kh thi v tài chính cao nht?
Thu thp d liu
Lun vn s dng thông tin đu vào ca 2 d án. S dng báo cáo tin kh thi ca d án
“Xây dng kho cha LNG 1 MTPA Th Vi” nhm xác đnh chi phí kinh t ca vic lu
kho, tái hóa khí và phân phi khí ti trung tâm phân phi khí (GDC) Phú M, qua đó xác
đnh đc giá kinh t ca LNG. S dng báo cáo tin kh thi đi vi d án xây dng nhà
máy đin chu trình khí hn hp Nhn Trch 2 đ đánh giá tính kh thi v mt tài chính và
xác đnh chi phí sn xut 1 Kwh đin đi vi các ngun nhiên liu: khí t nhiên, LNG và
DO.
B cc lun vn
• Lun vn s đc chia thành 6 chng. Chng 1 gii thiu tng quan v quy hoch
13
đin và cung cu khí ti Vit Nam, t đó đa ra mc tiêu và vn đ nghiên cu. Chng
2 trình bày khung phân tích nhm gii thiu phng pháp tính chi phí kinh t đ sn xut
ra 1 Kwh đin, và phng pháp ngân lu tài chính đ đánh giá xem các phng án có kh
thi v mt tài chính hay không; đng thi chng này cng trình bày cách xác đnh các
ngun chi phí và li ích ca d án. Chng 3 mô t các s liu liên quan đn hai d án

“Kho cha LNG 1 MTPA Th Vi” và “in Nhn Trch 2”. Chng 4 phân tích kt qu
kinh t nhm so sánh chi phí đ sn xut ra 1 Kwh đin t các nguyên liu đu vào khác
nhau. Chng 5 phân tích kt qu tài chính đi vi các phng án s dng khí t nhiên,
LNG và DO; đng thi phân tích đ nhy và ri ro cho các kt qu này. Chng 6 trình
bày kt lun và khuyn ngh chính sách.
14
KHUNG PHÂN TÍCH
Lun vn thc hin phân tích trên hai c s: phân tích chi phí kinh t đ sn xut ra
1Kwh đin vi các ngun nhiên liu khác nhau da trên khung phân tích chi phí thp
nht (Least Cost Analysis); và phân tích tài chính da trên khung phân tích ngân lu tài
chính.
Phân tích kinh t
Phân tích kinh t đánh giá các li ích, chi phí trên quan đim ca toàn xã hi.
Phng pháp phân tích chi phí thp nht
Vic xác đnh chi phí thp nht trong các phng án đu t đc thc hin trên c s
tính toán chi phí hin ti ròng (Net Present Cost – NPC).
NPC đc tính bng cách chit khu dòng chi phí phát sinh trong sut vòng đi ca d
án:
vi: là chi phí th j ca nm t
EOCK là chi phí c hi kinh t ca vn (Economic Opportunity Cost of Capital)
Gi chi phí kinh t đ sn xut ra 1Kwh đin là x (USD/Kwh).  d án hòa vn thì giá
đin kinh t bán ra trên 1Kwh đin phi bng x.
T nm th m, d án bt đu hot đng, sn lng đin tng ng các nm là K
m
, K
m+
1
,…, K
n
.

Bng .: Bng ngân lu d án nhà máy Nhn Trch 2
15
Nm 012…m-1 M m+1…. N
Ngân lu ra -C
0
-C
1
-C
2
…. -C
m-1
-C
m
-
Cm+1
…-C
n
Ngân lu vào 0 xK
m
xK
m+1
…xK
n
Ngân lu ròng -C
0
-C
1
-C
2
…. -C

m-1
xK
m
-C
m
xK
m
+1-C
m+1
…xK
n
-C
n
Ghi chú: Ngân lu đc tính theo giá tr kinh t.
Ti giá đin x (USD/Kwh), NPV=0:
Vy NPC ca d án đc biu din bng công thc:
Chi phí kinh t đ sn xut ra 1 Kwh đin vi ngun nhiêu liu tng ng là:
S dng s liu d án Nhn Trch 2, vi ngun nhiên liu đu vào khác nhau: khí t
16
nhiên, LNG, và DO s xác đnh đc tng ng chi phí x đ sn xut ra 1Kwh đin. Qua
đó đánh giá xem phng án nào sn xut ra 1Kwh đin có chi phí thp nht.
i vi phng án s dng LNG, đ tính đc giá kinh t LNG cn phi xác đnh đc
chi phí kinh t ca vic lu kho, tái hóa khí và phân phi LNG. Chi phí này đc tính
toán da trên c s d án xây dng kho cha LNG 1 MTPA Th Vi.
Phng pháp xác đnh chi phí kinh t ca vic lu kho, tái hóa khí và phân phi
D án kho cha LNG 1 MTPA Th Vi do Tng Công ty Khí Vit Nam (PV Gas) làm
ch đu t và đc quyn, nên giá lu kho, tái hóa và phân phi khí đc đa ra theo sut
sinh li yêu cu ca PV Gas. Do vy, giá này không phn ánh đc ngun lc kinh t b
ra đ thc hin d án.
Giá kinh t ca vic lu kho, tái hóa khí và phân phi ca d án kho cha LNG 1 MTPA

bng chi phí biên dài hn ca d án. Ti mc giá này, NPV d án bng không.
Gi y là giá kinh t ca vic lu kho, tái hóa khí và phân phi LNG (USD/MMBTU) nm
2012. Giá khí kinh t LNG là P (USD/MMBTU)
Giá kinh t ca LNG bán ra = Giá kinh t LNG nhp vào + Chi phí kinh t ca vic lu
kho, tái hóa khí và phân phi LNG.
Bt đu t nm th m, d án bt đu đi vào hot đng. Sn lng khí nhp khu mi nm
là Qm, Qm+1, …, Qn.
Bng .: Ngân lu kinh t ca d án kho cha LNG
Nm 0 … m …. N
Ngân lu ra
Chi phí đu t -C
0
…. -C
m
…-C
n
Chi phí nhiên liu-PQ
m
-PQ
n
Ngân lu vào
Doanh thu (P+y)Q
m
…(P+y)Q
n
Ngân lu ròng
-C
0
…. yQ
m

-C
m
…yQ
n
-C
n
Ngun: Tác gi t tính
Ti giá lu kho, tái hóa khí và phân phi LNG là y (USD/Kwh), NPV=0:
17
Giá kinh t lu kho, tái hóa khí và phân phi LNG đc tính toán theo công thc:
Xác đnh các ngun chi phí kinh t ca d án đin Nhn Trch 2
Các ngun chi phí ca d án đc xác đnh trên quan đim toàn nn kinh t.
Chi phí đu t
Chi phí đu t là chi phí b ra trong các giai đon đu t xây dng nhà máy. Nhng chi
phí này đc xác đnh trên c s là ngun lc mà nn kinh t phi b ra đ thc hin d
án, gm các chi phí: chi phí thit b, chi phí xây dng, chi phí t vn, chi phí qun lý d
án, chi phí khác. Ngoài ra, tính thêm giá tr kinh t ca đt.
Chi phí vn hành và bo trì
Chi phí vn hành và bo trì là chi phí b ra đ thuê lao đng, và bo trì máy móc thit b.
Chi phí đc xác đnh trên c s ngun lc kinh t b ra đ thc hin.
18
Chi phí qun lý
Chi phí qun lý: gm chi phí lng cho cán b qun lý ca nhà máy. Chi phí đc xác
đnh trên c s ngun lc kinh t b ra đ thc hin.
Chi phí nhiên liu
Nhiên liu đu vào cho nhà máy đin có th là khí t nhiên, LNG và DO. C s xác đnh
giá kinh t ca chi phí nhiên liu là xác đnh da trên chi phí c hi ca nn kinh t khi
s dng nhng ngun nhiên liu này.
i vi khí t nhiên: Theo d báo cung và cu v khí đã trình bày  chng 1, ngun
cung khí có th không đáp ng đc nhu cu v khí khi tt c các nhà máy đin đc xây

dng theo quy hoch. Do vy, lun vn gi đnh rng Vit Nam phát hin thêm đc tr
lng khí mi. Khi đó, giá kinh t ca tr lng khí mi ít nht phi bng vi chi phí
kinh t ca m khí hin hu mi nht. Nh vy, giá khí kinh t ca khí t nhiên ít nht
phi bng giá kinh t ca khí khai thác t lô B&52 hoc giá khí kinh t ca lô PM3.
i vi LNG: Giá kinh t ca LNG nhp khu = Giá nhp khu LNG + Chi phí lu kho,
tái hóa khí và phân phi ti GDC Phú M + Chi phí vn chuyn khí t GDC Phú M ti
nhà máy đin
Trong đó:
• Giá nhp khu LNG đc tính toán da trên da báo ca Wood Mackenzie.
• Chi phí kinh t lu kho, tái hóa khí và phân phi đc tính toán trên c s d án
“Xây dng kho cha LNG 1 MTPA Th Vi”.
• Chi phí vn chuyn khí t GDC Phú M ti nhà máy đin, gi đnh chi phí kinh t
bng chi phí tài chính.
i vi DO: Da vào giá DO nhp khu vào Vit Nam, sau đó điu chnh chi phí vn
chuyn t cng ti nhà máy.
19
Phân tích tài chính
Sau khi xác đnh chi phí kinh t đ sn xut ra 1Kwh đin đi vi các ngun nhiên liu
khác nhau, lun vn s xem xét tính kh thi v mt tài chính ca d án khi s dng các
ngun nhiên liu này. ây là đng lc quan trng đ các ch đu t có quyt đnh thc
hin d án hay không. Phân tích s da trên hai quan đim: quan đim tng đu t và
quan đim ch đu t.
Các quan đim
Phân tích tài chính da trên xác đnh dòng ngân lu ròng t các dòng ngân lu vào và
ngân lu ra ca d án.
Quan đim tng đu t là quan đim ca ngân hàng, hoc các nhà cho vay xem xét liu
có nên tài tr cho d án da trên tính hiu qu v mt tài chính và kh nng tr n ca d
án.
Quan đim ch đu t đánh giá kh nng sinh li và mc đ đm bo v mt hiu qu
ca d án, t đó quyt đnh có đu t vào d án hay không.

Tiêu chun đánh giá
Giá tr hin ti ròng (Net Present Value – NPV)
NPV s dng đánh giá tính kh thi v mt tài chính ca d án, da trên xác đnh ngân lu
ròng ca d án đc chit khu theo chi phí vn. NPV trên quan đim tng đu t đc
tính theo công thc:
Vi: B
t
là li ích tài chính nm t
C
t
là chi phí tài chính nm t
WACC là chi phí vn bình quân trng s (Weighted Average Cost of Capital)
20
WACC đc xác đnh bình quân trng s gia chi phí vn ch s hu và chi phí n vay,
theo công thc:
Vi: r
E
là chi phí vn ch s hu
r
D
chi phí n vay
E vn ch s hu
D giá tr n vay
Chi phí vn ch s hu (r
E
) đc xác đnh da trên mô hình CAPM, chi tit đc tính
toán  Ph lc 22. Do h s beta ca ngành đin trên th trng Vit Nam không đ tin
cy đ c lng, nên lun vn da vào h s beta ca ngành đin trên th trng chng
khoán Hoa K, quy đi gián tip v th trng Vit Nam thông qua điu chnh c cu n
và thu sut ca d án.

Trên quan đim ch s hu, NPV đc tính bng cách chit khu các dòng ngân lu tài
chính theo chi phí vn ch s hu. Công thc tính:
Tiêu chun đ la chn d án: D án đc đánh giá kh thi v mt tài chính nu NPV
không âm.
Xác đnh các ngun li ích
Li ích ca d án đc xác đnh t doanh thu bán đin. Doanh thu trong mt nm bng
sn lng bán trong mt nm nhân vi giá đin.
Xác đnh ngun chi phí
21
Chi phí đu t
Chi phí đu t là toàn b các chi phí b ra đ thc hin trong giai đon đu t, xây dng
d án cho đn khí d án đi vào hot đng, bao gm: chi phí máy móc thit b, chi phí xây
dng, chi phí gii phóng mt bng, chi phí t vn, chi phí qun lý.
Chi phí qun lý
Chi phí qun lý là chi phí thuê cán b qun lý nhà máy.
Chi phí vn hành và bo trì
Chi phí vn hành và bo trì là chi phí thuê nhân công trong quá trình hot đng và bo trì
ca nhà máy.
Thu thu nhp doanh nghip
Thu thu nhp doanh nghip là thu mà doanh nghip phi np cho nhà nc da trên
ngun li nhun hàng nm.
Chi phí nhiên liu
Chi phí nhiên liu đc xác đnh bng tng giá tr tài chính ca nhu cu nhiên liu cn
cho hot đng ca nhà máy đi vi tng ngun nhiên liu: khí t nhiên, LNG và DO.
Khí t nhiên: Do cung v khí hin ti b thiu ht so vi cu, nên lun vn gi đnh Vit
Nam phát hin đc ngun khí mi đáp ng nhu cu tiêu th. Khi đó, chi phí tài chính
ca ngun khí mi này ít nht phi bng chi phí tài chính ca ngun khí hin hu mi
nht đc khai thác.
Khí t nhiên hóa lng LNG:
Giá tài chính = Giá nhp khu LNG + Giá tài chính ca lu kho, tái hóa khí và phân phi

+ Giá phân phi khí t GDC Phú M v nhà máy.
22
Trong đó:
• Giá nhp khu LNG da vào d báo ca Wood Mackenzie
• Giá tài chính ca lu kho, tái hóa khí và phân phi tính toán da vào sut sinh li
yêu cu ca d án “Kho cha LNG 1 MTPA Th Vi” (Chi tit ti mc 2.2.5)
• Giá phân phi khí t GDC Phú M v nhà máy da vào phí ca PV Gas
DO: Xác đnh da trên giá nhp khu DO và chi phí vn chuyn ti nhà máy.
Vic xác đnh phng án có tính kh thi cao nht s đc thc hin trên c s so sánh
các tiêu chí thm đnh NPV.
23
MÔ T D LIU
Chng này gii thiu v d án xây dng kho cha LNG 1 MTPA Th Vi và d án đin
Nhn Trch 2.
D án kho cha LNG 1 MTPA Th Vi
Gii thiu d án kho cha LNG 1 MTPA Th Vi
Ch đu t d án là PV Gas, vi tng chi phí đu t 227,72 triu USD, d kin xây dng
 Th Vi, tnh Bà Ra Vng Tàu. D kin khí hóa lng đc nhp khu v cng và lu
kho sau đó s đc tái hóa khí và phân phi ti GDC Phú M. Ngun cung tim nng
cho th trng LNG Vit Nam t các ngun: Các ch d án sn xut LNG  Quatar Gas,
Úc…; các nhà buôn cung cp LNG nh BG, Shell, Total… hoc t các nhà buôn thng
mi nh Mitsubishi, Itochu, Sojit…
Th trng ca d án xác đnh ch yu là các h tiêu dùng công nghip, các nhà máy đin
khu vc Phú M, Nhn Trch, và Hip Phc. Sau khi đng ng kt ni ông – Tây
Nam B đc đu t, s dng thì có th m rng th trng sang khu vc Tây Nam B,
gm các khu công nghip  Cà Mau, Cn Th.
Hình 3 : Cu trúc t chc qun lý d án kho cha LNG
Ngun: Tác gi t v theo cu trúc t chc qun lý ca d án
Thông s và gi đnh s dng trong phân tích
Thông s vn hành

D án Kho cha LNG 1 MTPA đc xây dng trên din tích khong 4 hecta ti Kho
24
cng Th Vi, khu công nghip Cái Mép, huyn Tân Thành, tnh Bà Ra – Vng Tàu.
D án đu t xây dng trong 3 nm, t 2012 ti 2014 vi công sut 1 MTPA. Thi gian
hot đng d án là 20 nm. Công sut tiêu th d kin:
• Nm th nht 2015, sn lng khí tiêu th bng 50% công sut kho;
• Nm th hai 2016, sn lng khí tiêu th bng 80% công sut kho;
• T nm th ba tr đi (2017 – 2034), sn lng khí tiêu th bng 100% công sut
kho.
Nhit tr LNG trên mi tn khí: 52 MMBTU/mT. Giá biu qua kho đc tính t cng
nhp Th Vi cho đn khi khí hóa và đc dn đn GDC Phú M là 1,1 USD/MMBTU.
Các thông s ca d án đc trình bày chi tit  Ph lc 3.
Tài tr d án
C cu vn d án gm: 30% vn t có và 70% n vay. D án vay n t các ngân hàng
thng mi trong nc hoc các t chc nc ngoài. D kin vay trong 8 nm, lãi sut
8%/nm vi t l phân b ln lt là 20%, 50% và 30% tng đu t qua các nm 2012,
2013 và 2014.
Thông s kinh t
Lun vn s dng h s CF đ chuyn đi các khon mc t tài chính sang kinh t.
Doanh thu kinh t t vic bán khí s bng giá khí kinh t bán ra nhân vi sn lng khí
tiêu th đc.
Chi phí thit b gi đnh h s chuyn đi bng 1. Các thit b đc nhp khu, và chi phí
vn chuyn bc xp ch chim mt phn nh. Các chi phí thit b, chi phí t vn, chi phí
qun lý d án và chi phí khác gi đnh h s chuyn đi bng 1. Chi phí qun lý và vn
hành cng đc gi đnh h s chuyn đi bng 1. Bi vì, phn chi tr cho lng lao
25