CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM VIỆT NAM.PDF

1
B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T TP. HCM
oOo



PHM TH TUYT MAI






CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CÔNG TY
C PHN DC PHM VIT NAM


Chuyên ngành: Kinh t Tài chính – Ngân hàng
Mã ngành: 60.31.12




LUN VN THC S KINH T




Ngi hng dn khoa hc: PGS-TS. NGUYN NGC NH

TP. H CHÍ MINH – NM 2011
113
MC LC
LI CAM OAN.
LI CM N.
NHNG KT QU T C CA LUN VN.
DANH MC CÁC KÝ HIU VÀ CÁC T VIT TT 1
DANH MC CÁC BNG BIU 3
DANH MC CÁC  TH 5
DANH MUC PH LC 6
CÁCH TRÌNH BÀY S LIU 7

LI M U 8

Tính cp thit ca đ tài 8
Mc đích và phng pháp nghiên c
u 9
Phm vi nghiên cu 9

Chng 1. TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CTCP 11
1.1 Cu trúc tài chính ca CTCP 11
1.1.1 Khái nim 11
1.1.2 Thành phn ca cu trúc tài chính. 12
1.1.3 Các ch tiêu phn nh cu trúc tài chính. 14
1.1.4 Nguyên tc c bn hach đnh cu trúc tài chính 15

1.1.5 Lý thuyt ca MM v cu trúc vn 17
1.2 òn by tài chính tác đng đn t sut sinh li 18
1.2.1 T sut sinh li trên tài sn (ROA) 19
1.2.2 T sut sinh l
i trên vn c phn (ROE) 19
1.3 Xây dng cu trúc tài chính bng ng dng mô hình kinh t lng 20
1.3.1 Các nhân t nh hng đn cu trúc tài chính 20
1.3.1.1 T sut sinh li trên tài sn (ROA) 20
1.3.1.2 Tài sn c đnh hu hình (FA) 20
114
1.3.1.3 Thu thu nhp doanh nghip (TAX) 20
1.3.1.4 Kh nng thanh tóan hin hành (Rc). 21
1.3.1.5. T l tng trng (GRO) 21
1.3.1.6 c đim riêng ca tài sn (RD) 22
1.3.1.7 S phát trin ca th trng chng khóan hay th trng vn 22
1.3.1.8 Các nhân t khác. 22
1.3.2 Phân tích tng quan và thng kê mô t các bin 23
1.3.2.1 Thng kê mô t các bin 23
1.3.2.2 H s tng quan gia các bin 23
1.3.3 c lng các tham s () ca mô hình. 24
1.3.4 Ý ngha mô hình 26
1.4 Kinh nghim xây d
ng cu trúc tài chính ca các công ty c phn  mt s
quc gia trên th gii 26
Kt lun chng 1. 29

Chng 2. CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CTCP DC PHM VIT
NAM. 30
2.1 Tng quan ngành dc phm Vit Nam 30
2.1.1 Các giai đan phát trin ngành dc phm Vit Nam 30

2.1.2 Hat đng và thành tu ngành dc đt đc 31
2.1.3 Trin vng phát trin ngành dc phm 35
2.2 C ch chính sách tác đng đn ho
t đng ngành dc phm 38
2.2.1 Thành lp Cc qun lý dc 38

2.2.2 nh hng phát trin ngành dc 39
2.2.3 Chính sách thu 39
2.2.4 Chính sách tài chính tín dng 39
2.3.5 Chính sách thu hút đu t nc ngòai 39
2.2.6 Chính sách v nghiên cu, chuyn giao và ng dng khoa hc công ngh 39
2.2.7 Chính sách phát trin và đào to ngun nhân lc 40
115
2.2.8 Hành lang pháp lý cho ngành Dc phm 40
2.2.9 C ch qun lý giá dc phm 41
2.3 Phân tích hiu qu sn xut kinh doanh ca các CTCP Dc 41
2.3.1 Doanh thu 41
2.3.2. Li nhun trc thu và lãi vay (EBIT) 43
2.3.3 T sut sinh li trên tng tài sn (ROA) 44
2.3.4 T sut sinh li trên vn ch s hu (ROE). 45
2.3.5 Kh nng thanh toán hin hành (Rc) 46
2.3.6 T l TSCHH trên tng tài sn (FA) 47
2.4 Thc trng cu trúc vn và cu trúc tài chính các CTCP dc phm 48
2.4.1 Cu trúc v
n. 48
2.4.1.1 N dài hn 48
2.4.1.2 Vn ch s hu 49
2.4.1.3 Nhn xét cu trúc vn 50
2.4.2 Cu trúc tài chính. 51
2.4.2.1 N ngn hn 51

2.4.2.2 Thc trng c cu n CTCP dc 52
2.4.2.3 Thc trng cu trúc tài chính CTCP dc 53
2.4.3 Chi phí s dng vn 55
2.4.4 ánh giá cu trúc tài chính CTCP dc 55
2.4.5 Tác đng ca đòn by tài chính đn t sut sinh li 56
2.4.6 Hn ch ch
yu trong cu trúc tài chính 57
2.4.7 Nguyên nhân ca nhng hn ch trong cu trúc tài chính 57
2.4.7.1 Nguyên nhân khách quan 57
-Tình hình kinh t th gii 57
-Chính sách n đnh kinh t v mô ca nhà nc 57
-S phát trin ca th trng chng khóan 58
-Hn ch trong hot đng ca h thng ngân hàng 60
-Th trng trái phiu cha hp dn 61
116
-Tín dng thuê mua còn mi m 62
2.4.7.2 Nguyên nhân ch quan. 64
-c đim riêng ca ngành dc 64 5
-T l vn chim dng còn khá cao. 64
- Kh nng thanh toán hin hành cao 65
-T l tài sn c đnh hu hình thp 65
-Tính kh thi và hiu qu kinh t ca d án cha cao 66

-Tình trng thông tin bt cân xng khá ph bin 66
-Cha chú trng đúng mc công tác qun tr tài chính 66
Kt lun chng 2 68

Chng 3. XÂY DNG MÔ HÌNH CU TRÚC TÀI CHÍNH CÁC CTCP

DC VIT NAM 69

3.1 Xây dng mô hình cu trúc tài chính cho các CTCP Dc phm 69
3.1.1 Thit lp mô hình. 69
3.1.2 Thng kê mô t các bin và phân tích tng quan . 70
3.1.2.1 Thng kê mô t các bin. 70
3.1.2.2 Phân tích tng quan gia các bin. 72
3.1.3 c lng các tham s () ca mô hình 73
3.1.3.1 Mô hình h s tng n trên vn ch s hu (Y1 = DE). 73
3.1.3.2 Mô hình h s n ngn hn trên v
n ch s hu (Y2 =D
S
E). 77

3.1.3.3 Mô hình t sut sinh li trên vn ch s hu (Y3 = ROE) 83
3.2 Kim chng mô hình trong thc t. 88
3.2.1 Kim chng s liu 2009 88
3.2.1.1 Kim chng mô hình h s tng n trên vn ch s hu (Y1 = DE) 88

3.2.1.2 Kim chng mô hình h s n dài hn trên vn ch s hu (Y2 =D
S
E) 89
3.2.1.3 Kim chng mô hình t sut sinh li trên vn ch s hu (Y3 = ROE). 90
3.2.2 Kim chng s liu 2010 92
3.2.2.1 Kim chng mô hình h s tng n trên vn ch s hu (Y1 = DE) 93

117
3.2.2.2 Kim chng mô hình h s n dài hn trên vn ch s hu (Y2 =D
S
E) 93
3.2.2.3 Kim chng mô hình t sut sinh li trên vn ch s hu (Y3 = ROE). 94
3.3 Hn ch ca mô hình. 95

3.4 Gii pháp đ hoàn thin và h tr xây dng mô hình 96
3.4.1 Gii pháp v mô 96
3.4.2 Gii pháp vi mô 97
3.4.2.1 Xây dng mt chin lc s dng vn hiu qu 97
3.4.2.2 Kim sóat dòng tin đ thanh tóan đúng hn cho nhà cung cp 98
3.4.2.3 Kim sóat công n phi thu, kim sóat hàng tn kho 98
3.4.2.4 Tng cng vic đ
u t TSC 99
3.4.2.5 Xây dng đi ng cán b làm d án chuyên nghip, hiu qu 99
3.4.2.6 Minh bch thông tin 99
3.4.2.7 Chú trng công tác qun tr tài chính 100
3.4.2.8 Nâng cao hiu qu s dng vn 100
3.4.2.9 Sn xut thuc có giá tr cao 101
3.4.2.10 Thu hút nhân lc gii ngành dc 102
3.4.2.11 a dng hóa kênh huy đng vn 102
3.4.2.12 Qun lý giá thuc 103
91
Kt lun chng 3. 107
KT LUN 107
PH LC.
TÀI LIU THAM KHO.





2

LI CAM OAN

Tôi cam đoan đ tài này là công trình nghiên cu ca cá nhân và cha tng đc
công b. S liu đc s dng trong mô hình là s liu thc t tng hp t các báo
cáo tài chính ca các công ty Dc phm ln  Vit Nam. Ni dung ca lun vn
đm bo không sao chép ca bt c công trình nào khác.

Phm Th Tuyt Mai




















3
LI CM N

 hòan thành lun vn tt nghip này tôi đã nhn đc rt nhiu s giúp đ, đng

viên ca Thy Cô, Gia đình và Bè bn. Không bit nói gì hn, Tôi xin chân thành
cm n:
- PGS. TS Nguyn Ngc nh: Ging viên trc tip hng dn Tôi hòan thành
đ tài “Mô hình cu trúc tài chính các Công Ty C Phn Dc Phm Vit
Nam”. Thy đã dành nhiu thi gian, công sc đ góp ý và truyn đt nh
ng
kinh nghim quí báu làm cho đ tài thêm sâu sc.
- Tp th Thy cô trng i hc Kinh T TP. HCM và đc bit là Ging viên
Khoa Tài Chính Doanh Nghip cùng các bn hc viên cao hc đã giúp đ
và to điu kin thun li đ tôi hòan thành lun vn này.
- Ba M và Gia đình bé nh ca tôi, chc chn Tôi s không th hòan thành
cun lun vn này nu không nhn đc s ng h
, đng viên khuyn khích
ca nhng ngi đã dành cho tôi nhiu tình cm thng yêu nht.

Trân trng!

TP. HCM Ngày 31 tháng 3 nm 2011

Phm Th Tuyt Mai








4
NHNG KT QU T C CA LUN VN.

Chng 1: Lý lun chung v cu trúc tài chính ca CTCP.
Chng 1 nêu nhng lý lun nn tng và nhng nguyên tc c bn v cu trúc tài
chính ca CTCP. T nn tng lý lun và nguyên tc c bn đó các CTCP Vit nam
nói chung và CTCP ngành dc phm nói riêng có th tip cn và ng dng trong
công tác qun tr tài chính ti đn v mình đ xây d
ng mt cu trúc tài chính hiu
qu nht.

Chng 2: Thc trng cu trúc tài chính các CTCP dc phm  Vit nam
Chng 2 nghiên cu thc trng v cu trúc tài chính ca mt s Công ty đang
chim th phn chính trong ngành dc phm  Vit Nam. Qua thc trng đó, s
phân tích cu trúc tài chính mà CTCP dc đang áp dng. Nhng tn ti và hn ch
ca cu trúc tài chính đó. T
 thc trng đó xây dng nên mt mô hình cu trúc tài
chính hiu qu cho ngành dc phm Vit Nam

Chng 3: Xây dng mô hình d báo cu trúc tài chính ca các CTCP Dc
phm Vit Nam bng mô hình kinh t lng.
Mô hình 1: H s tng n trên vn ch s hu (Y1 = DE)
Mô hình 2: Hê s n ngn hn trên vn ch s hu (Y2 = D
S
E), mô hình n dài hn
trên vn ch s hu (D
L
E)
Mô hình 3: T sut sinh li trên tng vn s hu (Y3 = ROE)
Kim chng mô hình bng ng dng SPSS (Statistical Package for the Social
Sciences), qua đó xác đnh các yu t nh hng ch yu đn cu trúc tài chính
ngành Dc phm, mc tác đng và khuynh hng tác đng ca chúng ra sao. T

đó, d báo đc cu trúc tài chính ti u trong tng lai. ây cng chính là giá tr
thc tin mà lun vn đt đ
c.


5
Hn ch ca đ tài

Bên cnh nhng kt qu đt đc, lun vn vn còn nhiu hn ch.
Trc ht, tác đng ca các yu t v mô cha đc xem xét đy đ khi xây dng
mô hình cu trúc tài chính.

Th hai, s liu thu thp ch yu ly t các báo cáo tài chính ca các công ty ln
đang niêm yt trên th trng chng khóan Vit Nam, tuy nhiên do thông tin b
t cân
xng nên điu này cng nh hng đn kt qu mô hình.

Th ba, do nhiu yu t khách quan và ch quan tác đng nên kt qu mô hình
không phi là bt bin trong mt thi gian dài mà cn thay đi theo tng giai đan
phát trin ca CTCP.

6
DANH MC CÁC KÝ HIU VÀ CÁC T VIT TT

Ký hiu/T vit tt
Ý ngha
BQ
Bình quân
CTCP
Công ty c phn
DE
H s tng n trên vn ch s hu
D
L
E
H s n dài hn trên vn ch s hu
DN
Doanh nghip
D
S
E
H s n ngn hn trên vn ch s hu
vt
n v tính
EBIT (Earn before interest and tax)

Li nhun trc thu và lãi vay
FA (Fixed assets)
T l tài sn c đnh hu hình trên tng tài sn
Generic
Thuc ht hn quyn s hu trí tu
GLP ( Good Laboratory Practice)
Thc hành tt kim nghim thuc.
GMP (Good Manufacturing
Practice)

Thc hành tt sn xut thuc.
GMP-WHO
Tiêu chun ca WTO v cht lng sn xut thuc
GRO (GROWTH)
T l tng trng tài sn
GSP ( Good Storage Practice)
Thc hành tt bo qun thuc.
OTC
Thuc không kê toa/ không kê đn
Patent
Bn quyn thuc
Rc
Kh nng thanh toán hin hành
R
D

Chi phí s dng n
7
ROA (Return on total assets)
T sut sinh li trên vn tng tài sn

ROE (Return on common equity)
T sut sinh li trên vn ch s hu
SXKD
Sn xut kinh doanh
TAX
T l thu thu nhp trên li nhun trc thu và lãi
vay
TSC/TSCHH
Tài sn c đnh /Tài sn c đnh hu hình

8


DANH MC BNG BIU
Bng 1.1 Các đc trng ca n so vi vn ch s hu
Bng 1.2 Cu trúc tài chính mt s quc gia nm 2004
Bng 1.3 Cu trúc tài chính mt s ngành công nghip  M nm 2004
Bng 2.1 Doanh thu và tc đ tng trng ngành dc nm 2001-2010
Bng 2.2 Th phn tiêu th thuc ngành dc nm 2001-2010
Bng 2.3 Doanh thu BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.4 EBIT BQ ngành d
c nm 2006-2010
Bng 2.5 T sut sinh li trên tng tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.6 T sut sinh li trên vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.7 Kh nng thanh tóan hin hành BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.8 T l TSC trên tng tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.9 N dài hn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.10 Vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006–2010
Bng 2.11 C
cu vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006–2010
Bng 2.12 Cu trúc vn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.13 N ngn hn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.14 C cu n BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.15 Cu trúc tài chính BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.16 Chi phí s dng vn BQ ngành dc nm 2006-2010
Bng 2.17 Cu trúc tài chính ngành dc nm 2006 - 2010
Bng 2.18 Tác đng ca đòn by tài chính đn t sut sinh l
i
ngành dc BQ nm 2006 -2010

Bng 3.1 Thng kê mô t các bin
Bng 3.2 Ma trn h s tng quan các bin
Bng 3.3 Kt qu hi quy v tác đng ca các bin đc lp
đn h s tng n trên vn ch s hu (Y1 = DE)
9
Bng 3.4 Kt qu hi quy v tác đng ca các bin đc lp
đn h s n ngn hn trên vn ch s hu (Y1 = D
S
E)
Bng 3.5 H s  ca mô hình n dài hn trên vn ch s hu Y1 = D
L
S
Bng 3.6 Kt qu hi quy v tác đng ca các bin đc lp
đn t sut sinh li trên vn ch s hu (Y3 = ROE).
Bng 3.7 Bng so sánh s liu DE thc t nm 2010 so vi mô hình
Bng 3.8 So sánh s liu D
S
E thc t nm 2010 vi mô hình
Bng 3.9 So sánh s liu ROE thc t nm 2010 vi mô hình
Bng 3.10 T l điu chnh tái cu trúc n nm 2010
Bng 3.11 Bng so sánh s liu DE thc t nm 2010 so vi mô hình
Bng 3.12 So sánh s liu D
S
E thc t nm 2010 vi mô hình
Bng 3.13 So sánh s liu ROE thc t nm 2010 vi mô hình
Bng 3.14 H s n DVD và OPC

10
DANH MC  TH
 th 1.1 Cu trúc tài chính ca mt s quc gia trên th gii
 th 2.1 Doanh thu và tc đ tng trng ngành dc
 th 2.2 Tng trng tin thuc BQ đu ngi
 th 2.3 Th phn tiêu th thuc
 th 2.4 Doanh thu BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.5 Tc đ tng trng BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.6 EBIT BQ ngành dc nm 2006-2010
 th
 2.7 Tc đ tng trng EBIT BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.8 T sut sinh li trên tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.9 T sut sinh li trên vn ch s hu BQ ngành dc t 2006-2010
 th 2.10 Kh nng thanh toán hin hành BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.11 T l TSCHH trên tng tài sn BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.12 C cu n dài hn BQ ngành dc nm 2006-2010

th 2.13 C cu vn ch s hu BQ ngành dc nm 2006-2010

 th 2.14 Cu trúc vn BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.15 C cu n ngn hn BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.16 C cu n BQ ngành dc nm 2006-2010
 th 2.17 Cu trúc tài chính BQ ngành dc nm 2006-2010










11
DANH MC PH LC

Ph lc 1 Danh sách công ty dc niêm yt trên
Ph lc 2 Danh sách công ty dc đt chun GDP
Ph lc 3 Giá tr tin thuc s dng
Ph lc 4 C cu vn ch s hu BQ ngành dc
Ph lc 5 C cu n BQ ngành dc
Ph lc 6 Chi phí s dng n vay sau thu BQ ngành dc
Ph lc 7 Chi phí s dng vn BQ ngành d
c
Ph lc 8 Ch tiêu đo lng cu trúc tài chính ngành dc 2009
Ph lc 9 Ch tiêu đo lng cu trúc tài chính ngành dc 2010
Ph lc 10 Lãi sut c bn

12




CÁCH TRÌNH BÀY S LIU
1. Du phy (,) th hin phân cách phn thp phân.
Ví d: 10,5 đng đc đc là mi phy nm đng.
2. Du chm (.) th hin phân cách phn ngàn.
Ví d 1.600 đng đc đc là mt ngàn sáu trm đng

13

LI M U

1. Tính cp thit ca đ tài.
Cuc khng hang kinh t toàn cu bt đu t nm 2007 và kéo dài cho đn thi
đim hin nay đã đ li nhiu h ly xu cho nn kinh t th gii. Nhiu nc đang
phi đi mt vi nhng khó khn v kinh t, trong đó có Vit Nam. Vic tái cu trúc
tài chính
đ vt qua nhng khó khn trc mt và có th tn ti đang là vn đ
sng còn ca các DN. Vì vy, vic nghiên cu đ xây dng mt cu trúc tài chính
hp lý ca mt ngành s giúp DN tit kim chi phí, ti đa hóa li nhun và gim
thiu ri ro trong quá trình sn xut kinh doanh.
Hi nhp vi nn kinh t th gii, Vit Nam cng đang chuyn mình đ phát tri
n.
Khi đi sng, xã hi ngày càng đc nâng cao thì vn đ chm lo cho sc khe
ngày càng đc nhiu ngi quan tâm. Nu nh trc đây, ch tn ti các bnh
vin, trung tâm y t ca nhà nc thì trong nhng nm gn đây, xã hi hóa ngành y

t đang phát trin mnh m. Ngòai các bnh vin công lp thì rt nhiu bnh vin t
ra đi đáp ng phn nào yêu cu khám ch
a bnh ca nhân dân. ó là tin đ đ
ngành dc phm phát trin mnh m. Trong Hi ngh đnh hng đu t trong lnh
vc dc giai đon ti nm 2020 di s ch trì ca Phó th tng Chính ph
Nguyn Thin Nhân, B trng B Y t Nguyn Quc Triu nhn đnh, ngành
dc đã có nhng bc phát trin không ngng, góp ph
n đc bit quan trng trong
s nghip chm sóc, bo v sc khe nhân dân. Nm 2009, tng giá tr tin thuc
sn xut trong nc đt 831,250 triu USD, tng 16,18% so vi nm 2008, đáp ng
đc 50% nhu cu s dng thuc ca ngi dân. Tin thuc BQ đu ngi nm
2009 đt trên 16 USD, tng 3,06 USD so vi nm 2008 và tng hn 300% so vi
nm 2001. Ngòai ra, DN trong nc còn đy m
nh xut khu thuc. Nm 2009 xut
khu đc 39,96 triu USD tin thuc bao gm c tân dc và dc liu (tng 20%
so vi 2008).
14
Vì vy, sn xut và kinh doanh dc phm đc xem là mt ngành “C hi nhiu
hn thách thc”  mt nc đang trên đà phát trin nh Vit Nam.  nm bt c
hi này, rt nhiu công ty sn xut và phân phi dc phm đã và đang cnh tranh
nhau gay gt đ tn ti và phát trin. Thêm vào đó, do tác đng ca cuc khng
hang kinh t th gii, vic nâng cao nng lc tài chính; linh hot và ch đng trong
vic huy đng vn, đng thi s dng ngun vn có hiu qu là bc chun b quan
trng đi vi các DN dc phm Vit Nam trong tin trình hi nhp vào nn kinh t
th gii. Vì vy, xây dng mô hình “Cu trúc tài chính các công ty c phn Dc
phm Vit Nam” tr nên cp thit hn bao gi ht. Qua mô hình này s giúp DN
trong ngành có cái nhìn tng quát v thc trng cu trúc tài chính mà h đang s
dng, xác đnh nhng nhân t ch yu tác đng đn cu trúc tài chính ngành và t
đó CTCP dc có th vn dng đ qun tr ngun vn cho mình da trên nhng ch
tiêu kinh t sn có. iu này ht sc có ý ngha bi l mt cu trúc tài chính phù

hp s giúp DN tit kim đc chi phí, góp phn làm gia tng giá tr DN.
2. Mc đích và phng pháp nghiên cu
Tác gi s dng phng pháp duy vt bin chng kt hp nhng kin thc c bn
ca tài chính DN đ xây dng nên c s lý lun chung v cu trúc tài chính DN.
S dng phng pháp thng kê mô t và so sánh, tác gi tin hành đánh giá thc
trng cu trúc tài chính ca các CTCP dc ph
m giai đon 2006 – 2010.
Mô hình cu trúc tài chính cho các CTCP dc đc xây dng trên c s lý lun và
thc tin kt hp s tính toán ca phn mm SPSS 16.0 bng mô hình hi quy đa
bin trong kinh t lng.  mô hình thêm hiu qu, tác gi đa ra nhng gii pháp
nhm hoàn thin hn na cu trúc tài chính giúp các DN nhn din nhng nhân t
tác đng đáng k đn cu trúc tài chính ca ngành và d báo cu trúc tài chính trong
t
ng lai. Và đây cng chính là mc đích nghiên cu ca đ tài.


15
3. i tng và phm vi nghiên cu
 tài nghiên cu v cu trúc tài chính ca các CTCP dc phm Vit Nam bng
cách s dng s liu t báo cáo tài chính ca các CTCP hot đng trong giai đon
t 2006 – 2010. Danh sách các công ty s dng trong đ tài. (Ph lc 1)
)
4. Kt cu ca đ tài
Ngoài li m đu, các danh mc, kt lun và ph lc, đ tài đc kt cu gm 3
chng nh sau:
Chng 1. C s lý lun chung v cu trúc tài chính ca DN
Chng 2. Thc trng cu trúc tài chính ca các CTCP dc phm  Vit Nam.
Chng 3. Xây dng mô hình cu trúc tài chính các CTCP dc phm Vit Nam.

16
CHNG 1
TNG QUAN V CU TRÚC TÀI CHÍNH CA DN.

1.1 Cu trúc tài chính DN
1.1.1 Khái nim
Cu trúc tài chính là mt khái nim đ cp đn vic DN s dng nhiu ngun vn
khác nhau đ tài tr cho tài sn ca DN. Cu trúc tài chính phn nh cu trúc tài
sn, cu trúc ngun vn và mi quan h gia chúng. Ch tiêu phn nh cu trúc tài
chính là t sut n. ó là s kt hp gia n ngn hn, n dài hn và v
n c phn
đc dùng đ tài tr cho các quyt đnh đu t  mt DN[15]. Trong khi đó, cu
trúc vn là s kt hp gia n dài hn và vn c phn[15]. Nh vy, cu trúc vn
ch là mt phn ca cu trúc tài chính, tiêu biu cho các ngun dài hn tài tr cho
mt DN.

Theo đó, cu trúc tài chính tr đi n ngn hn s
 cho ta cu trúc vn ca DN. Hay
nói khác đi, t nghiên cu cu trúc vn và n ngn hn ta có th đánh giá đc
cu trúc tài chính ca DN.
Mt cu trúc tài chính có chi phí s dng vn ti thiu là cu trúc tài chính ti u vì
giá tr ca DN đc ti đa hóa ti thi đim này. Trong khi đó,
cu trúc tài chính
hp lý phi đm bo s hài hòa gia vn ch s h
u và vn vay, đ
ng thi chi phí
s dng vn phi thp và phù hp vi điu kin kinh doanh c th ca doanh
nghip.

Bng cân đi k toán
Ngun vn
N ngn hn
N dài hn
Tài sn
Vn ch s hu
Cu trúc
tài chính
Cu trúc
vn
17
1.1.2 Thành phn ca cu trúc tài chính.
T khái nim trên, cu trúc tài chính gm có hai thành phn: N (n ngn hn + N

dài hn) và vn ch s hu. Trong khi đó cu trúc vn cng gm hai thành phn:
N dài hn và vn ch s hu.



N: vn vay có v trí đc bit quan trng trong hat đng SXKD ca DN. Vn vay
đc hình thành do vay mn (vay ngân hàng, phát hành trái phiu…) các khon
mua ch
u hàng hóa, dch v ca nhà cung cp, các khon n tích ly khác nh các
khon phi tr công nhân viên, các khon phi np nhà nc…
- Vay tín dng ngân hàng
: DN thng vay ngân hàng đ đm bo cho ngun tài
chính cho các hat đng SXKD, đc bit là cho các d án đu t chiu sâu ca DN.
Vn vay ngân hàng thng phân thành:
Vay ngn hn: thi hn cho vay di 1 nm.
Vay trung hn: thi hn cho vay t 1 đn 3 nm.
Vay dài hn: t 3 nm tr lên.
- Vay tín dng thng mi
: ây là vn chim dng ca nhà cung cp do DN tr
chm hay n tin hàng. Vic chim dng này có th giúp DN gii quyt nhanh
chóng, tc thi nhu cu vn trc mt cho DN. Trong thc t, do có s khác nhau
v chu k sn xut kinh doanh gia các ngành khác nhau nên vic thiu vn 
ngành này, tha vn  ngành khác là rt ph bin.
Vn ch s hu: là vn thuc s
hu ca DN. Khi DN mi thành lp thì vn ch
s hu do các thành viên đóng góp. Trong quá trình hat đng vn đc b sung
thêm t ngun li nhun gi li dùng đ tái đu t, t phát hành c phiu u đãi hay
c phiu thng, ngun kinh phí và các qu ca DN
Vn ca DN gm ba b phn ch yu:
-Vn góp ban đu

: Theo quy đnh ca pháp lut, bt k DN nào khi mi thành lp
phi có mt s vn hat đng ban đu do các thành viên đóng góp.
Cu trúc tài chính = N (ngn hn + dài hn) + Vn ch s hu
Cu trúc vn =
N dài hn + vn ch s hu
18
-Vn t li nhun gi li: Qui mô vn là yu t quan trng, trong quá trình hat
đng SXKD, vn thng đc tng lên theo qui mô phát trin ca DN. Nu DN
hat đng hiu qu thì ngun li nhun s đc s dng đ tái đu t, m rng qui
mô SXKD ca DN.
-Phát hành c phiu
: phát hành c phiu là hat đng tài tr dài hn ca DN, đây là
cách thc ph bin đ tng qui mô vn cho DN  các CTCP khi công ty mun phát
trin m rng sn xut hoc đu t cho mt d án mi.

Bng 1.1 Các đc trng ca n so vi vn ch s hu
[15]
c trng N Vn ch s hu


áo hn
N luôn có tính cht đáo
hn vì n phi đc chi tr
vào thi gian quy đnh
trong tho thun gia DN
và ch n.
Không có tính cht đáo hn. Mt
ch s hu mun ly li tin đã đu
t thì phi hoc là tìm mt ngi
khác mua li c phn ca mình

hoc khi thanh lý DN.



Trái quyn đi
vi li nhun
-Ch n đc u tiên hn
ch s hu.
-DN tr lãi đnh k cho
khon n.

-Chi tr lãi vay đc gii
hn vào mt s lng nht
đnh không ph thuc kt
qu kinh doanh
-Ch s hu nhn đc c tc sau
ch n.
-C tc chia cho các c
đông tu
thuc vào quyt đnh ca hi đng
qun tr
-Có th thay đi theo li nhun mà
DN thu đc.

Quyn có ting
nói trong điu
hành
Ch n không có ting nói
trc tip trong vic điu
hành DN.

Các ch s hu (nht là c đông
thng) có ting nói trc tip trong
vic điu hành DN.


19

Thu thu nhp
DN
Lãi vay đc tính vào chi
phí khi xác đnh thu
TNDN.
C tc chia cho c phn u đãi và
c phn thng không đc tính
vào chi phí khi xác đnh thu
TNDN.



Chi phí s dng
vn
Chi phí s dng n vay r
hn vn c phn bi vì:
- Ri ro đi vi ch n
thp hn theo u tiên trái
quyn trc ch s hu.
- Lãi vay to ra cho DN
tm chn thu nên gánh
nng thu TNDN ca DN
gim bt đi

Chi phí s dng vn ch s hu
cao hn n b
i vì ch s hu ri ro
hn ch n, c th:
- Ch s hu đc chia c tc sau
khi DN chi tr lãi vay và np thu.
- Nu DN phá sn, ch s hu s
đc phân chia tài sn sau cùng
(sau ch n và chính ph)

Trái quyn là quyn dành cho mt bên (đc gi là bên có quyn hay ch n) đc
yêu cu mt bên khác (đc gi là bên có ngha v hay con n) phi thc hin mt
ngha v lut đnh hay mt ngha v c đnh nào đó. Ngha v này có th là ngha
v chuyn hu, ngha v phi làm hay ngha v không đc làm.
Ví d:

- Ngi mua phi tr tin mua theo giá đã tha thun, ngi bán phi giao vt bán
(ngha v c đnh, ngha v do hai bên tha thun).
- Ngi gây thit hi phi bi thng tn hi cho ngi b hi (ngha v lut đnh).
1.1.3 Các ch tiêu phn nh cu trúc tài chính
1.1.3.1 T s n trên tài sn (Debt ratio): T s này cho bit bao nhiêu phn trm
tài s
n công ty đc tài tr bng vn vay



T s n =
Tng n
Tng tài sn
20

1.1.3.2 T s n trên vn c phn (Debt to equity ratio): T s này phn ánh mt
đng vn “gánh” bao nhiêu đng n. Nu t s này ln hn 1 ngha là cu trúc tài
chính nghiêng v thâm dng n và ngc li, nh hn 1 là thâm dng vn.




1.1.3.3 T s n dài hn trên vn c phn: Cho thy mc đ tài tr vn vay mt
cách thng xuyên, qua đó th
y đc ri ro v mt tài chính mà công ty phi chu.



1.1.3.4 T s tng tài sn trên vn c phn (equity multiplier ratio): T s này
phn ánh tình hình vay n ca công ty và cho bit mt đng vn “gánh” bao nhiêu
đng n. T s này càng ln càng làm gia tng ri ro tài chính.



1.1.3.5 Kh nng thanh tóan lãi vay (times interest earned ratio): T s này
dùng đ đo mc đ mà li nhun phát sinh do s dng vn vay đ đ
m bo tr lãi
vay hàng nm. T s này càng cao th hin kh nng đm bo chi tr lãi vay càng
cao.





Các ch tiêu trên giúp chúng ta đo lng s đóng góp ca n và vn ch s hu vào

tng ngun vn ca DN. Nu vn ch s hu đóng góp nhiu hn n thì kh nng
t tài tr vn ca DN cao. Ngc li, nu n
 đóng góp nhiu hn vn ch s hu s
T s n
trên vn c phn
=
Tng n
Vn c phn
T s n dài hn
trên vn c phn
=
N dài hn
Vn c
p
hn
T s tng tài sn
trên vn c phn
=
Tng tài sn
Vn c phn
Kh nng thanh
tóan lãi vay
=
Lãi t
r
c thu và lãi va
y

(
EBIT

)

Lãi vay