Bài giảng quản trị dự án quy mô đầu tư và thời điểm đầu tư

QUI MÔ ĐẦU TƯ
VÀ
THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

1


Những vấn đề thảo luận
trong bài này

Quy mô đầu tư
Thời điểm bắt đầu dự án
Thời điểm kết thúc dự án

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

2


Tại sao phải nghiên cứu
chủ đề này
QUY MÔ TỐI ƯU (OPTIMAL SCALE)
 Một dự án tốt nhưng xác định quy mô không phù
hợp, hoặc quá lớn hoặc quá nhỏ, sẽ làm giảm hiệu quả
của dự án.

 Một dự án đã được thẩm định, kết luận là dự án
tốt. Nhưng đầu tư ở quy mô nào sẽ mang lại hiệu quả
cao nhất.
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

3


Tại sao phải nghiên cứu
chủ đề này
THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ (TIMING)
 Thời điểm bắt đầu dự án:
Đầu tư sớm hơn hoặc trễ hơn sẽ mang lại hiệu quả
cao hơn.
 Thời điểm kết thúc dự án:
Nếu tiếp tục duy trì dự án, lợi ích ròng mang về sẽ
nhỏ hơn chi phí ròng bỏ ra.
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

4


QUI MÔ ĐẦU TƯ
Ý tưởng của quy mô đầu tư là vấn đề lệ thuộc của
dự án vào các yếu tố:



Cầu của sản phẩm;



Quy luật giá cả thị trường;

 Quy luật doanh thu biên và chi
biên (MR=MC).
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

phí
5


QUI MÔ ĐẦU TƯ
Quy mô đầu tư thích hợp là quy mô mà
ở đó NPV của dự án đạt cực đại, tức là
mức lợi ích ròng đạt cao nhất.

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

6

QUI MÔ ĐẦU TƯ
 Nguyên tắc quan trọng nhất để xác định quy mô đầu tư là xem
xét phần quy mô tăng thêm cũng giống như xem xét một “dự án
mới”.
 Có nghĩa là quy mô của toàn bộ dự án tiếp tục tăng cho đến khi
nào hiện giá của phần quy mô tăng thêm bằng không (zéro).

MNPV = 0
(Marginal NPV: còn gọi là NPV cận biên hay biên tế)

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

7


QUI MÔ ĐẦU TƯ
MNPV = 0  NPV = Max
 Khi MNPV = 0 thì NPV của toàn bộ dự án sẽ đạt cực
đại.
 Nghĩa là nếu quy mô tăng thêm nữa sẽ làm cho MNPV
< 0, tức làm cho NPV của toàn bộ dự án sẽ giảm đi.

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

8

QUI MÔ ĐẦU TƯ
NPV

NPVmax

0

S1

S2

S tối ưu

Quy mô

Khái quát về quy mô tối ưu của dự án

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

9


QUI MÔ ĐẦU TƯ
MNPV = 0  MIRR = r
 Khi MNPV = 0 thì IRR của phần tăng thêm sẽ bằng

với suất chiết khấu r. Ta gọi đó là IRR cận biên, hay

biên tế, và ký hiệu là: MIRR (Marginal IRR).
 Lưu ý: điều này phù hợp với đặc điểm mối quan hệ
giữa NPV và IRR nói chung:

NPV = 0  IRR = r
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

10


QUI Mễ U T
NPV cc i ti quy mụ ti u
Sut chit khu: 10%

Naờm

0

Quy moõ

Chi phớ

S0

-3700

300

300

300

300

300

S1

-4700

430

430

430

430

S2

-5700

590

590

590

S3

-6700

750

750

S4

-7700

850

S5

-8700

910

30-Apr-14

1

2

3

4

5

...

Lụùi ớch

Caực chổ tieõu
NPV

IRR

...

-700

8.11%

430

...

-400

9.15%

590

590

...

200

10.35%

750

750

750

...

800

11.19%

850

850

850

850

...

800

11.04%

910

910

910

910

...

400

10.46%

Nguyn Tn Bỡnh

11


QUI MƠ ĐẦU TƯ
MNPV = 0 & MIRR = r tại quy mơ tối ưu
Suất chiết khấu: 10%

Năm

0

Thay đổi
quy mô

Chi phí
gia tăng

S0

-3700

300

300

300

300

300

S1-S0

-1000

130

130

130

130

S2-S1

-1000

160

160

160

S3-S2

-1000

160

160

S4-S3

-1000

100

S5-S4

-1000

60

30-Apr-14

1

2

3

4

5

...

Các chỉ tiêu
DNPV

MIRR

...

-700

8.11%

130

...

300

13.00%

160

160

...

600

16.00%

160

160

160

...

600

16.00%

100

100

100

100

...

0

10.00%

60

60

60

60

...

-400

6.00%

Lợi ích gia tăng

Nguyễn Tấn Bình

12

QUI MÔ ĐẦU TƯ
NPV giảm dần sau quy mô tối ưu
NPV
1000
6700

7700

800

600
8700
400
5700
200

0
2700

3700

4700

5700

6700

7700

8700

9700

-200
4700
-400

-600

3700

-800

-1000
Scale

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

13


THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ
Ý tưởng của vấn đề xác định thời điểm bắt
đầu là:
 So sánh Lợi ích và Chi phí;
 Nếu Lợi ích nhỏ hơn Chi phí, quyết
định hoãn đầu tư.
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

14


THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ
Các trường hợp cần lưu ý về tính tương quan giữa Lợi ích – Chi phí
qua thời gian khi xem xét thời điểm đầu tư:

1. Lợi ích và Chi phí đầu tư không đổi;
2. Lợi ích thay đổi và chi phí đầu tư không đổi;
3. Lợi ích và Chi phí đầu tư thay đổi.

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

15


THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ
Lợi ích và Chi phí đầu tư không đổi
Bt

Bt
Bt+2 = Bt+1
Bt+1

Kt

Kt+1 Kt+2 = Kt+1 = Kt

t
Kt

Kt
Các ký hiệu: B: Lợi ích ròng; K: Chi phí đầu tư; t: thời điểm
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

16


THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ
Lợi ích thay đổi (tăng)
và Chi phí đầu tư không đổi
Bt
Bt+2 > Bt+1
Bt+1

Kt

Kt+1 Kt+2 = Kt+1 = Kt

t

Kt
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

17


THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ
Lợi ích và Chi phí đầu tư thay đổi
Bt

Bt
Bt+2 > Bt+1
Bt+1

t
Kt

Kt+1 > Kt
Kt

Kt
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

18


THỜI ĐIỂM ĐẦU TƯ

Các nguyên tắc xác định
 Mọi đồng tiền đều có cơ hội sinh lời, tối thiểu là bằng với suất
chiết khấu dự án.
 Nếu đầu tư trễ hơn, vốn đầu tư K có thể sinh lời số tiền rK.
Trong đó, r là chi phí cơ hội vốn, hay lãi suất.
 Trường hợp chi phí đầu tư tăng theo thời gian, tỉ như tăng giá,
khi so sánh Lợi ích – Chi phí phải tính đến sự “mất mát” thêm
này.

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

19


THỜI ĐIỂM KẾT THÚC
Ý tưởng của vấn đề xác định thời điểm kết thúc dự
án cũng giống như thời điểm đầu tư là:
 So sánh Lợi ích và Chi phí;
 Nếu Lợi ích nhỏ hơn Chi phí, quyết định kết
thúc dự án; ngược lại thì nên tiếp tục.

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

20

THỜI ĐIỂM KẾT THÚC

Các nguyên tắc xác định
 Mọi đồng tiền đều có khả năng sinh lời, tối thiểu bằng với suất
chiết khấu dự án;
 Khi kết thúc dự án, thu được giá trị thanh lý (bán tài sản hoặc
bán cả dự án).
 Nếu kết thúc trễ hơn, giá trị thanh lý sẽ thấp hơn do tài sản “hao
mòn” nhiều hơn;
 Ngược lại, kết thúc sớm hơn sẽ mất đi lợi ích của năm kế tiếp;
Và,
 Lợi ích của dự án thì giảm dần theo thời gian.
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

21


THỜI ĐIỂM KẾT THÚC
Lợi ích giảm dần theo thời gian

Bt

Bt
Bt+1
t

t+1

t

Lợi ích giảm dần theo thời gian, Bt+1 < Bt
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

22


THỜI ĐIỂM KẾT THÚC
Giá trị thanh lý giảm dần qua thời gian

SVt

SVt

SVt+1
t

t+1

t

Giá trị thanh lý giảm dần qua thời gian, SVt+1 < SVt
Ký hiệu, SV: Salvage Value: giá trị thanh lý; t: thời gian
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

23


THỜI ĐIỂM KẾT THÚC

tính toán thời điểm kết thúc
 Nếu kết thúc dự án vào năm t, sẽ mất đi lợi ích thu được các năm
kế tiếp, tính từ năm t+1 là:
Bt+1,Bt+2,…Bt+n
 Nếu kết thúc dự án vào năm t+1, sẽ mất đi lợi ích thu được các
năm kế tiếp, tính từ năm t+2 và mất thêm cơ hội sinh lời của giá
trị thanh lý là:
(Bt+2,Bt+3,…Bt+n) + (SVt – SVt+1) + rSVt
Trong đó:
 (Bt+2,Bt+3,…Bt+n): Lợi ích thu được từ năm t+2;
 (SVt – SVt+1): Phần giảm đi của giá trị thanh lý;
 rSVt : Cơ hội sinh lời của số tiền thanh lý.
30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

24


THỜI ĐIỂM KẾT THÚC

quyết định kết thúc
 Quyết định kết thúc dự án vào năm t nếu:
Bt+1 < (SVt – SVt+1) + rSVt
Ý nghĩa: Lợi ích thu được của năm (t+1) nhỏ hơn lợi ích thu được nếu kết thúc

dự án vào năm t.

 Ngược lại sẽ quyết định kết thúc dự án vào năm t+1 nếu:
Bt+1 > (SVt – SVt+1) + rSVt
Ý nghĩa: Lợi ích thu được của năm (t+1) lớn hơn lợi ích thu được nếu kết thúc
dự án vào năm t.

30-Apr-14

Nguyễn Tấn Bình

25