Bài giảng quản trị rủi ro tài chính bài 8 3

PHÒNG NGỪA RỦI RO:
Thuật ngữ phòng ngừa rủi ro hàm ý 1 dạng giao dịch
được thiết kế sao cho làm giảm hoặc một vài trường
hợp loại trừ được rủi ro.
Thị trường tài chính có nhiều sản phẩm phái sinh để
phòng ngừa rủi ro:quyền chọn,hợp đồng giao sau,kì
hạn.Mỗi loại có những đặc điểm và ưu thế riêng.ở
chương này chúng ta sẽ nghiên cứu về phòng ngừa rủi
ro bằng quyền chọn


THUẬT NGỮ VÀ KHÁI NIỆM:
 C: giá quyền chọn mua hiện tại
 P: giá quyền chọn bán hiện tại
 SO: giá cổ phiếu hiện tại
 T: thời gian đến khi đáo hạn,dưới dạng phân số theo năm
 X: giá thực hiện
 ST: giá cổ phiếu khi đáo hạn quyền chọn
 ∏: lợi nhuận của chiến lược
 Nc: số quyền chọn mua
 Np: số quyền chọn bán
 Ns: số cổ phiếu


PHƯƠNG TRÌNH LỢI NHUẬN
QUYỀN
CHỌN
MUA

∏=NC *[ Max(0,ST-X)-C ]

Mua: ∏=Max(0,ST-X)-C
Bán: ∏= - Max(0,ST-X)+C

QUYỀN
CHỌN
BÁN

∏=NP *[Max(0,ST-X)-P]

Mua: ∏=Max(0,ST-X)-P
Bán: ∏= -Max(0,ST-X)+P

CÔ
PHIẾU

∏=NS(ST-S0)

Mua: ∏= ST-S0
Bán: ∏= -ST+S0


LỢI NHUẬN TỪ VỊ THẾ QUYỀN CHỌN MUA
NẾU VỊ THẾ ĐƯỢC ĐÓNG VÀO THÒI ĐIỂM T1
TRƯỚC KHI ĐÁO HẠN VÀ KHI GIÁ CỔ PHIẾU
LÀ ST:
∏ = NC ( C (ST,T-T1,X) –C)
C (ST,T-T1,X): là giá trị đạt được từ mô hình
BLACH_SHCOLES hay 1 mô hình định giá quyền

chọn mua phù hợp khác sử dụng giá cổ phiếu ST và
thời gian đáo hạn T-T1.


CÁC GIẢ ĐỊNH:

1

CỔ PHIẾU KHÔNG TRẢ CỔ TỨC

2

KHÔNG CÓ THUẾ VÀ CHI PHÍ GIAO
DỊCH

1



PHẦN 2. PHƯƠNG PHÁP GIAO DỊCH
CHỨNG KHOÁN

1.Giao dịch cổ phiếu
MUA CỔ PHIẾU

BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU


MUA CỔ PHIẾU:

Phương trình lợi nhuận

∏ = NS (ST –SO ) với NS >0


Chứng minh định lượng
Mua cổ phiếu AOL với:
NS = 100
S0 = 125,9375
Hỏi:
Giá hòa vốn
Đồ thị minh họa
Giải pháp:
∏ = NS (ST –SO )=0
 ST = SO = 125,9375


Đồ thị minh họa


BÁN KHỐNG CỔ PHIẾU:
Phương trình lợi nhuận:

∏=NS *(ST –S0 ) với NS<0


Chứng minh định lượng
Bán khống cổ phiếu AOL với:
NS = -100
S0 = 125,9375

Hỏi:
Giá hòa vốn
Đồ thị minh họa
Giải pháp:
∏ = NS (ST –SO )=0
 ST = SO = 125,9375


Đồ thị minh họa


2.Giao dịch quyền chọn mua

MUA QUYỀN CHỌN MUA

BÁN QUYỀN CHỌN MUA


MUA QUYỀN CHỌN MUA

Lợi nhuận quyền chọn mua là:

∏ = NC ( Max (0,ST – X)) –C )
với NC > 0


Xét NC =1
Giá cổ phiếu khi đáo hạn<= giá thực hiện
 Người mua sẽ không thực hiện quyền chọn mua
 Lợi nhuận của quyền chọn mua: -C

Giá cổ phiếu khi đáo hạn> giá thực hiện
 Người mua sẽ thực hiện quyền chọn mua,mua cổ phiếu
với giá X và bán nó với giá ST
 Lợi nhuận ròng là ST – X –C


Mua quyền chọn mua là 1 chiến lược tăng
giá có mức lỗ giới hạn (là phí quyền
chọn) và mức lợi nhuận tiềm năng không
giới hạn.
∏ = ST –X –C nếu ST >X
∏ = –C nếu ST < X


Tính giá cổ phiếu hòa vốn khi đáo hạn:
Cho ∏ = ST* –X – C = 0
Ta tìm được ST* =X +C

Để hòa vốn,người mua quyền chọn mua
phải thực hiện quyền chọn ở 1 mức giá
đủ cao để bù đắp chi phí quyền chọn.


Chứng minh định lượng
 Mua quyền chọn mua AOL tháng 6 với:
X=125
C=13,5
Hỏi:
Giá hòa vốn
Đồ thị minh họa

Giải pháp:
∏ = ST* –X – C = 0
 ST = X+C=138,5



LỰA CHỌN GIÁ THỰC HIỆN:

Mua quyền chọn mua có giá thực hiện thấp hơn có mức lỗ tối đa cao hơn nhưng lợi nhuận khi
giá tăng cũng cao hơn


Biểu đồ minh họa


Lựa chọn thời gian sở hữu:

Với giá cổ phiếu cho trước,quyền
chọn mua được sỡ hữu càng lâu,giá
trị thời gian mất đi càng nhiều và lợi
nhuận càng thấp