Chính sách quản lý nhà đầu tư nước ngoài tại thị trường chứng khoán hàn quốc và một số kiến nghị đối với việt nam

OOAnHnGHl~P
VOl

J

J

,

J

\

,,\

NGAN

HANG

J

\

~fflNH
~H QUANtv '"NHAPAU1lfNlbt! NqOAf
.,
.

"'''''

-ill'

T~ITHITRU'oNGCHU'NGKHOAN HAN QUOC
,

-

-ill'

VA MOT
. SO

,r

.

-ill'

-ill'

'"

-

KIENNGHIDOl
val VIET
.
. HAM
-

i~e quiin Iy nha dau tu

mlac ngoai la m<)tvlfu d~

r~~kh6kh~ d6i vai cac th!
tnIangchung khoan (TICK) mai
n6i(emergingmarkets). cac qu6c
gi~c6n~nkinh te' dan~ pMt tri~n
khixAydl,1I1g
TICK d~u hy v<;mg
huyd~ng t6i da cac ngu6n v6n'
trongnaac ngoainuac vao dau tu

phattri~nkum te'. Tuy OOien,m<)t
v!ndC~t ra la Mn c!!-fihvi~c ma
cira!hitrU'bng
v6n cho cac.OOadau
tunuacngoaitham gia, thi lam saD
c6th~ki~msoat va h!!-llche' duqc
vi~cthAut6m, thao tung thi tru'ang
cuacae nha dau tu nu6c ngoai d6i
vOiTICK trong nu6c. Ne'u khOng
gi:iiquy€tt6t van de nay, thi vi~
mbcirath! tru'bngv6n d~ thu hut
v6nd~utU'nu6c ngoai ding d6ng
nghiavai vi~e cht'ta dlplg m<)tnguy
catiCmfinv~ thao tung thi tru'ang
cuacaenha dau tu nu6c ngoai. Day
lam~tva.llde nan giai trong xii Iy
baitoanm6 hinh TICK, cling OOu
chinhsaehpMt tri~n thi tru'ang v6n

n6ichungeua b:1"tIcy m<)tqu6c gia
nao.Trangbai vie't nay, tilc gia xin
n~ulen m~t s6 kinh nghi~m ve
quan19nha dau tu nu6c ngoai t!!-i
TICKRan Qu6c (qua dqt khao sat
t~isa giao dich chUng khoan Han
Qu6c),va dua ra m<)tvai kie'n nghi
choVi~t Nam, d~ cac OOa ho!!-ch
djnhcmnhsach tham khiio them
trongvi~ xi'iy dlplg chinh sach

nhanh t!!-i Han Qu6c va cho phep

TS. Nguyen Son *

m<)ts6 cOng ty chUngkhoan m16c

pMt tri~n thi tru'bngv6n hi~n nay,
dac biet la khi chUngta dang chuan
bi tri~~ khai dua Trung tam Giao
dich ChUngkhoan vao ho!!-td<)ng
tai Thanh ph6 H6 Chi Minh.
"

.

-

.

ng~ai tra thanh thanh,vie~ cua KSE
(nam 1991); cho phep dau tu tn!c
tie'p cua OOadau tu nu6c ngoai tit
10-55%v6n cac cOngty trong nuac
(nam 1992), va Mn nay sau cu<)c
khung hoang t1li chinh khu Vl!c

1. Chmh sach quan ly nha

ChauA vao nam 1997 thi TICK

dau}U nuac ngoai,t~i TTCK Han
Quoc.
TICK Han Qu6c ra dm duqc
daOOd:1"uMng vi~c thanh I~p sa
giao dich chUngkhoan Han Qu6c
(Korea Stock Exchange - KSE) vao

Han Qu6c ve cO"ban 'da huy b6
muc giai h!!-llnam giftchUngkhoan
d6i vai cac OOadau tu nu6c ngoai
vao nam 1998 (cm quy djnh tY I~
nam giftcua OOadau tu nuac ngoai
d6i vai m<)ts6 nganh cOngnghi~p

thang 3/1956. Tfnh Mn nay dii qua
hoo b6n th~p kY phat tri~n, tit cM
chi giao dich thu c6ng gifta cac OOa

quan tf(;mg OOuthep, di~n). Trong

d6 I!!-iquy djnh muc tr1in nam gift
c6 phie'u cua nha dau tu ca OOant6i

m6i giai di~n ra tren san giao djch,

da 6% (Wac day Ia 3%), va nha

Mn nay da chuy~n sang giao dich
t\1 d<)ng hoan toan, cac I~OOgiao
dich mua, ban chUng khoan gifta
cac OOadau tu de'n c6ng ty chUng
khoan va sa giao dich dii duqc s\1
trq giup cua may tfnh n6i m!!-llgvai
OOau,va kh6ng con khai ni~m san
giao dich (off floor). Tit cM luc
dliu kh6ng cho phep OOa dau tu
nuac ngoai tham gia mua ban
chUng khoan tren KSE, Mn vi~
cho phep mua ban chUng khoan
th6ng qua cac quy dau tu (nam
1981); tho phep pMt hanh trai
phie'u chuy~n d6i ra nu6c ngoai

dliu tu c6 t6 cbUc la 26% (tru'6c day
la 10%). C6 th~ ,n6i, day la m<)t
chinh sach ma cira thi tru'ang v6n
cho cac nha dau tu nu6c ngoai
tham gia th6ng qua chinh sach
qu6c te' hoa thi tru'ang 1Mchinh n6i
chung va TICK n6i rieng, OOdm

huy d<)ng t6i da ngu6n v6n nu6c
ngoai vao pMt tri~n kinh te' qu6c
gia, phil hqp vai xu the' h<)i OO~p
vao nen kinh te' khu Vl!c va toan
cliu. Qua bang 2 bang s6 li~u so
sanh duai day, cho phep chUng ta
c6 duqc cac nhin t6ng quat ve tie'n
trlnh pMt tri~n ciia TICK Ran

(nam 1985);cho phep cac cOngty
chUng khoan, nuac ngoai ma chi

Qu6c la phil hqp vai xu the'va tclo
luu qu6c te':

S6li~u ve tinh hlnh dau tu nuac ngoai V30Han QuOc

!IIIill!:M:::::t:i:::

:::::::::lil~:II

.Uyban ChOng

:t::m:I:li:i:::::::::::::::: :::::t:::::i::tt.i~:::::~::::::::::::::
::::::::::::::::::::::::11I1:::::t:::::::::::
:::::::::t::::::::::::::::::::::::::imil:::::::::::I::::~:~:~:::::~~:I1
::::II~~~::::::::::I:~:~::::::::::::::RI~:::::::::::::::::::::::::::::::l::::::

\.

khoan Nha nu6c

T~ C!IiNGANIIANC 86

1+'2 NAM '2000

\...-

(Ddn vi tinh: Nha dau tli>

97


..,....OOAnH
nGHIU
vOl

NGAN HANG

'-iI

Ty l~tham gianam giftchUngkhoana cac thj truang

==~~~~

dI

::::_~:i:::~:::::i::n:il1::I1:~.::i:i:i:::::::::::::::~~::::::::i:::i:::::i:i:i:::I::::::::::::~:I~t::::::::tI:f:I::::::i::::::::::::

flu:ml::I::::::i!:i:iIIllilii:I'lll.::llili::ltl~l~jj1I::::::::I::::::

0'0:000'00000000000'0'00,0000'0'0'0'"

::::.~:~:::~:~:~:::~:~::::d:!I::md.lP!tM:::::::::::::::::::::::::::::::::::::::~::::m:::f::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::

:~::IIi:lyl,I:i:fi:::I~.
;tltDI.~I{fJ.i:il:ilijjil::j,I1::I::i:::::::::::::::::::::::i:i
Iiimfl.ft:~:ml::.::I~j.:lllil~i:~~~II:::~:::"",
Vi~c quy dpth ve tYl~ DAmgiu
chUngkhoan cUanhA~u ttt nu6c
ngoai (bao g6m nhA ~u ttt c6 t6
chuc va nhA~u ttt ca nhan) a Han
Qu6c do ~ Kinh t~ va ni chfnh
(MOPE)quy dpth. Don vi quan ly
tn.rc ti~p TICK Han Qu6c la Uy
ban giam sat tai chfnh( FSC Financial
Supervisory
Commission) va Uy ban chUng
khoan va hqp d6ng tttang lai (SFCSecurities
and
Futures
Commission) deu tn.rc thu(}c ~
Kinh t~ va ru chfnh.

,

Thea quy dpth hi~n nay, tnr6c
khi nha ~u ttt nu6c ngoai mu6n
~u ttt vao TICK Han Qu6c, hQ
phai leYm~t hqp d6ng uy iliac vm

m~t ngan hang bIll leY (custodian
h~c
nguai ~
di~n uy
quyen- standing proxy (cfulg ty
chUngkhoan, ngan hang va trung
tam bIll leYc6 th~ vai trO Hingum
~ di~n uy quyen). Luc nay, nguai
~ di~n uy quyen n~p don xin
dAngleYl~n Uy ban giam sat tai
chfnh (FSC). FSC c6 trach nhi~m
ki~mtra nhUngnQidung trong don
dmlgleY(g6m cac giliyto kem theo
nhu ban sao chUngminh. h~ chi~u,
ban sao hqp d6ng uy iliac..., trong
tnrang hqp nhA~u ttt la m~t phap
nhan thl phai c6 bin saDgiliy phep
ho~t d~ng, ban sao danh sach c3
d6ng va baa cao thuang ni~n).M~c
dfch cUavi~ ki~mtra nay la nhAm
giam sat cac h~t dQngcUanha ~u
ttt nu6c ngoai nhu van de quan ly
tYl~ niim giu cUanhA~u ttt ilu6c
ngoai, lu6ng tien ~u ttt vao, ra...
Trang vong thai gian tlr 3-4 ngay
(tnr6c day la 2 tuful), FSC se ti~n
hanh clip giliy phep dmlg leYcho
nguai ~ di~n uy quyen, bao g6m
ma s6 quan ly ~u ttt cho tUngnha
~u ttt. Nguai ~ di~n uy quyen

thay m~t nhA~u ttt nu6c ngoai ma

bank)

mQt tai khoan

~

c6ng ty chUng

khofutdUOiten cua nha ~u ttt. Khi
ma tai khoan, t6 chUe uy quyen
980

phai cung clipm~t s6 th6ng tin cho
c6ng ty chUngkhoan nhu t~n nha
dllu ttt nu6c ngoai, s6 di~n tho~i,
fax, qu6c tich va ca t~n cua ~i ly
uy quyen ho~c ngan hang luu leY.
Sau khi da ma tai khoan va chuy~n
tien leYquy dam bao (tYl~ leYquy
giua cac nhA~u ttt trong nu6c va
nu6c ngoflila ngang nhau, tuy vao
tUng c6ng ty chUngkhoan nhung
khoang 50% ho~c 60% gia hi giao
cijch vl\ deu th~c hi~n b~g d6ng
n~i t~), nha ~u ttt c6 tM ti~n hanh
th~c hi~n cac l~nh giao dich (mua,
ban) chUngkhdan tMng qua ~i ly
uy quy~nd~ girid~nc6ng ty chUng

khoan. Qua trlnh th~c hi~n l~nh
giao dich cling nhu tMng bao k~t
qua giao dich cho nhA ~u ttt se
dugc c6ng ty chUng khoan th~c
hi~n th6ng qua.h~ th6ng di~n toan
n6i k~t vm sa giao dich. K~t thuc
giao cijch,Trung tam luu leYchUng
khoan se th~c hi~n vi~ chuy~n
giao chUngkhoan b~g nghi~p ~
ghi s6 (book - entry) cho c6ng ty
chUng khoan. Luc nay c6ng ty
chUngkhoan c6 nghia ~ bao cao
.~n FSCve tYl~ sa hihIcUanha ~u
ttt nu6c ngoai hang ngay (nhA~u
nu6c ngoai chi dugc phep ma m~t
tai khoan ~i Mt ell m~t c6ng ty
chUngkhoan nao nM.m m~c dfch
d~ dam bao quan ly tYl~ sa hihI).
(5 Han Qu6c, th~c hi~n vi~ ki~m
soatnam giu chUngkhoan ciIatUng
nha ~u ttt nu6c ngoaideu th6ng
qua h~ th6ng may tfnh cua c6ng ty
may tfnh chUngkhoan Han Qu6c
(KOSCOM) la thanh vi~n cua sa
giao dich chUngkhoan (KSE) quan
ly. Khi Wch hang ~t l~nh ~i
c6ng ty chUng khoan, h~ th6ng
may tfnh se th~c hi~n vi~c ki~mtra
va se tlrcMl nhUngl~nhvi ph~ tY
l~ nam giu cho phep. Hang ngay,

vao trlf6c gio TICK ma cua, cac
.

c6ng ty chUng khoan se gm toan

~

danh sach cac l~nh
. dat
. mua. cua
'\

nha d/lu ttt nu6c ngoai l~nFSC. CAn

cn vao danh sach nay va de
bao tfnh c6ng b~g, FSC se

0

hanh phan b6 lugng chUng kh
dUQCpMp sa hiiu cho c3c ~
'.
mua, va cac c6ng ty chUng kh04
se d~t l~nh theo kh6i lugng do F~

phan b6 vao luc !hi trlfangmbci4
Ngoai ra, cac giao dich cUa ~

~u ttt nu6c ngoai ho~c nha trong nu6c lam thay d6i tY l~nJi

giu tr~n, dum 5% c6 phi€u ~
quyen bi~u quy~t ciIa t6 cMc Phi

l

hanh deu phai bao cao vm FSC
trlfang hqp giao dich vm kIi
lugng tr~n 5% v6n c6 pMn ci1a(
chnc pMt hanh deu phiii th~chi~
theo phuong phap dliu th~u (ten~
offer) va phai lam thu ~c xin p~
vm FSC.
2. MQt so kien nghi d6i vt
Vi~t Nam
,
D6i vm Vi~t Nam, vi& th~
gia cUanhA~u ttt nu6c ngoai
TICK cling da dugc Chfnh phil

'

~

dpth c~ th~ ~i Quy~t diM 139

TIg ngay 10/6/1999ve tYl~

.

gia cua Mn nu6c ngoai vao TI

Vi~t Nam, dum 2 hinh thUe
Wc nhau: mua ban, nfun
.

chUng khoan cUa nhA d~u ttt (dAu

~c ti~p) va d/lu ttt th6ng qua~
t6 chnc kinh doanh, dich V\lCh
khoan (dllu ttt gian ti~p). 111.
quy~t dpth nay, cac t6 cMc,~
nhAn nu6c ngoai dugc phep

~

ban va nIm--giuc6 phi~ut6i

kh6ngqua 20% t6ng s6 c6
dang, lUll hanh cua t6 cMc p

~
0

hanh, ho~c s6 chUng chi d/lu tu

~

m~t quy ~u ttt chUng khWj
Trang d6, nhA~u ttt nu6c ngoai4

t6 chuc dugc phep DAmgiu t6i4
7%, va nhA d/lu ttt ca nhan
phep nam giu t6i da 3% t6ng s6
phi~u dang luuohanh ciIa t6 ch~
pMt hanh. Vi~ h~ cM ve tj 1~1
hihI c6 phi~u d6i vm nhA nu6c ngoai trong giai do~ ~
TICK mm dua vao van hanh, nI '
m~c tieu ~ ch~ vi~cthau t6m'4
~

T~ CfIiNGANlIANG

C!J6 1+2 NAM 'lcxC


.....DOAnHOOHltp
VOl

doanhnghi~ptrong nuac va thao
tUngth! tnrang cua nha
ngoai c6 thti dii vi ph~ Quy€t di~
139/QD-TIg (phan vuq! 20% c6

ngoai.
Chung,ta bi€tr4~
cMl.
cuavi~ mua c6 phi€u la vi~c nna
daut1Ig6p v6n vao doanh nghi~p,

hicd6c6 d{)ngniim gift kh6i lUQIlg
Ianc6 phi€u c6 quyen bitiu quy€t
cuat6 chnc pMt h3.nh se cho phep

1]biP.JL QanJ!, l1lJl. ~anh.

,~

.pzlWl 'vcc.;:1L

tY l~ do t6 chUc (7%), ca nhfin (3%)
niim gift). Hi~n nay thu~t ngft c6
phi€u dang lUll h3.nh (Outstanding
share) cling c6 nhieu cach hitiu
kbac nhau: (i) ml?t s6 quan ni~m
hQthamgia vao hl?id6ng qUIDtIi
cho rling c6 phi€u dang lUll h3.nh la
vaquy€tdiM Mn djnh hu6ng pMt
c6 phi€u do c6ng tyc6 phan pMt
triencila doanh nghi~p, ding nhu
h3.nh ra c6ng chung, hi~n do cac c6
cae khuynh hu6ng sap nh~p hay
d6ng niim gift va du<;fCt1! do mua
chiatach c{)ngty, va luc d6 mvc
ban, chuyen nhUQIlg Wn th!
heuph\lcV\lquyen 19icho chil tu nu6c ngoai se la dieu kh6ng
khai ni~m c6 phi€u dang lUll h3.nh
tranhkh6i.D6i vm trai phi€u, m~c
se kh6ng bao ham c6 phi€u do cac

dlidAyIii.lo~i hlnh chUng khoan
sang l~p vien, c6 phi€u do Nh3.
n<,1,
phananh cac khOIDyay nq cua
nu6'c va c6 phi€u do cac c6 d6ng la
can M nhAn vien mua chiu niim
chi! tM pMt h3.nh (chinh phu,
doanhnghi~p) d6i vm khach thti
gift, vi cac c6 .,phi€u nay' kh6ng
(nMdau tu), n6 kMng bi chi ph6i
duqc phep chuyen nhUQIlgWn th!
bbingum niim gift trai phi€u Mn
truang trong ml?t thai h~ nhllt
chienlu<;IC
pMt tritin cua t6 chuc
djnh (thoo Lu~t oong ty ho~c thoo
philthanh, nhung trong truang hqp
die~ l~ ~ua cac ,:6ng ~); (ii) ,ml?t.s6
nMdau tu niim gift vm s6 lUQIlg khac 1~1quan m~m rang: c6 phi€u
dang lUll h3.nh la bao g6m toan bqua100trai I?hi€ucua ml?t t6 chuc
pMthaOOd6ng lo~t ban ra (ho~c
s6 c6 phi€u do c6ng ty pMt hanh
muavao)thi se lam lmhhuang Mn
dii ban ra (kh6ng xet d€n cac d6i
giacatnii phi€u va khii nang trii nq
tuQIlg niim gift), va. nhu v~y khai
cuat6chucphat hanh. Vi v~y, vi~c
ni~m c6 phi€u dang lUllh3.nh phftn
quy d!nh tY l~ niim gift tcii phi€u

nao phii h~ vm t6ng s6 v6n c6
d6ivm.OOii.
dau tu nu6'c ngoai trong
phftn cua t6 chuc pMt h3.nh (v6n
giaido~ dau TICK mm dua vao
dieu l~). Theo chUng t6i, quan ni~m
v~ hanhla h€t suc can thi€t. Thoo' thu hai la kha chinh xac. Vi thoo ti't
quyetd!nhnay,Chfnh phil quy dinh
ditin thu~t ngft dftu tu - i3.ichinh
cae t6 chuc, ca nMn nu6'c ngoai
xullt ban hi~n nay cua My (John
duqcn~ gift t6i da 40% t6ng 86 downes & Jordan elliot goodman)
tnii phi€u dang luu hanh cua t6
ho~c ti't ditin thu~t ngft pMp ly
chucpMt hanh, trong d6 ml?t t6
(Barron's) thl c6 phi€u dang luu
chucnuac ngoai duqc niim gift t6i
h3.nh la s6 c6 phi€u thl!c t€ do c6n&
da10%va ml?tca nhfin nu6'c ngoai
ty dii pMt h3.nh ra t:rlr di s6 c6
duqcn~ giu t6i da 5%.
phi€o do c6ng ty pMt h3.nh dii mua
Tuy nhien, ml?t v1fu de ~t ra
l~i (c6 phi€u quy- treasury stock).
hi~nnay trong vi~c t6 chuc, qUID Va nhu v~y, thi theo chUn&wi dii
ly d6i v6i vi~c mua ban, chuytin
hitiu theo cach nao ve c6 phi€u
nhuqngc6 phi€u cua nha dftu ill
dang lUll h3.nh thl cling rllt kh6
nuOcngoai tren TICK ~p trung

quan ly khi TIGDCK di vao ho~t
(TrungtAmgiao dich chUng khoandl?ng. Bm Ie, phftn 16n cac doaflh
TIGDCK)la c6 sl! khac nhau gifta
nghi~p c6 phftn hoa c6 du dieu ki~n
cae cac van ban quy djnh cua
niem y€t giao dich Wn TIGDCK
Chinhphil ve tY l~ sa hii'u c6 phi€u
deu c6 c6 phftn cua nha dau tu
eua nM dau tu nu6'c ngoai. Theo
nuac ngoai nAm gift Wn 20% v6n
Quyet d!nh 145/1999/QD-TIg cua
dieu l~ (Co di~n l~; D6 Mp H~
Thi! t1IOOgChfnh phil ban h3.nh
Long; Ch€ bi€n xullt khau Long
An; May Blnh Minh...vv). Vi v~y,
ngay28/6/1999 ve quy cM ban c6
phancho nhii.dau tu nu6'c ngoai, thi
n€u kh6ng cho cac c6ng ty nay
niem y€t thl rllt kh6 khan trong
nha dau tu nu6c ngoai du<;fCphep
mua t6i da 30% v6n c6 phftn cua
vi~c t~o hang hoa cho TICK Vi~t
Nam hlc khm e6ngty, vii.kh6ng quy djnh ty l~
muac6 phi€u cua ti:mg t6 chuc, ca
theo chUng t6i, Chinh phu can co
hu:6'ngdie'u chinh thich h9P cac tY
nhfinnu6c ngoai. Chinh vi v~y, khi
l~ SO'hilu c6 phie'u, nham tr;zodie'u
c6ng ty c6 phan nay niem y€t c6

phieutren th! truang giao dich ~p . kien kien thuan loi cho cac CCIquan
!rung,thi ban tMn vi~ niim gift
ch{(c niing tr~ng 'vi~c qudn ly;giam
chUngkho3.n cua nha dftu tu nu6'c
sat nha dau tu: nU:Ctcngoai. Trong

. .,

T~C!Il NGANllANGro

,(

.

1+2 NAM2000

NGAN

kANG

thai gian tru6'c mAt, n€u cac c6ng
ty thl!c hi~n cd phan hoa dii c6 tY l~

-rtdlIl-gin'dra -dn:'attan "nrm(ac ngo'a:l
vuq! quy d!nh 139/QD- TIg, dap
Ung duqc cac lieu chuan niem y€t
do UBCKNN quy d!nh thl ~ thai
van cho hQ niem y€t giao dich,
nhu:ng kh6ng cho phep h9 nang tY
l~ nam giil so vdi tr;zithiri diim

niem yet, va cac t6 ch{(c, ca nhdn
trong qua trinh giao dich phdi ddm
bdo duy tri du:(/ctY l~ ndm giil cua
minh (7%; 3%) va phdi bOo cao
thu:emgxuyen cac thay d6i tY l~ nay
vdi UBCKNN.
Ngoai ra, cac nha dftu tu nu6'c
ngoai tru6'c khi th¥c hi~n vao TICK Vi~t Nam phdi th¥c
hi~n dang kY mil sf! qudn ly dau tu:
nU:Ctcngoai vdi UBCKNN th6ng
qua cac t6 chuc lUllkY ho~c cac d~i
di~n uy quy~n dti de dang quan ly
vi~c thay d6i tY l~ niim gift cho
phep. Hi~n nay, c6 quan di~m cho
rling kh6ng can thi€t phiii dua ra
cac quy d!nh ve dAng kY cllp phep
cho nha khi ma tai khoan chUng khoan), nha d:iu tu nu6'c
ngoai dii dang kY vm t6 chuc lUll
kY (c6ng ty chUng khoan, ngfin
hang lUll kY). Quan ditim nay cho
rling vi~ dang kYmii s6 quan ly
dau tu nu6'c ngoai se gfiy kh6 khan
va lam can trCJMn qua trlnh dau tu.
Tuy nhien, thoo chUng t6i vi~c ti€n
hanh cllp phep dang kY cllp mii s6 cho nha ngoai cua UBCKNN trong giai

do~n dau th! truang dua vao v~
h3.nh la h€t suc can thi€t. Qua d6 se
t~o ra ml?t h~ th6ng th6ng nhllt cac
tieu chuan dang kY (s6 lUQIlg,chllt
lUQIlg,mii s6 co quan quan ly nha nu6'c ve chUng
khoan va TICK (UBCKNN), va
h~ ch€ duqc nhitng y€u ditim cua
cac t6 chuc lUll kY (t6 chuc luu kY
thuang ch~y theo mvc ti~u kinh
doanh). D~y la ml?t kinh nghi~m
ma cac nu6'c c6 TICK pMt tritin
trong khu V1!c hi~n nay van ap
dvng.
D6i vm vi~c cac trung gian tai chinh, theo quy
dinh cua Chinh phu c6ng ty chUng
khoan nuac ngoai kh6ng du<;fC
phep
ho~t dl?ng dngoai) t~i Vi~t Nam, ma chi duqc
phep tham gia dum hlnh thuc lien
.

doanh vm cae d6i tac trong nu6'c

vm tY l~ g6p v6n kh6ngqua 30%
v6n dieu l~c6ng ty..
99