Microsoft PowerPoint - 8- Dinh gia co phieu

Ch
ươ
ng
Đị
nhgiá c
ổ
phi
ế
u
MônTàichínhcôngty
TS.NguyễnThuHiền
MụctiêucủaChương

Cácthànhphầncủangânlưucổ phiếu

Địnhgiá cổ phiếudùngmôhìnhtăngtrưởng
cổ tức

Cơchế bầuchọnbanquảntrị công ty

Cơchế vậnhànhthị trườngchứngkhoán

Giá chứngkhoánđượcniêmyếtnhưthế nào
Ngânlưuchocổ đông

Nếubạnmuacổ phiếumộtcôngty,bạnnhận
đượchailoạingânlưu:

Cổ tức

Giá báncổ phiếutrongtươnglai


CũngnhưtrườnghợpTP,giá cổ phiếulà
hiệngiá cácngânlưutươnglai
OnePeriodExample

Supposeyouarethinkingofpurchasingthe
stockofMooreOil,Inc.andyouexpectitto
paya$2dividendinoneyearandyou
believethatyoucansellthestockfor$14at
thattime.Ifyourequireareturnof20%on
investmentsofthisrisk,whatisthemaximum
youwouldbewillingtopay?

ComputethePVoftheexpectedcashflows

Price=(14+2)/(1.2)=$13.33

OrFV=16;I/Y=20;N=1;CPTPV=-13.33
TwoPeriodExample

Nowwhatifyoudecidetoholdthestockfor
twoyears?Inadditiontothedividendinone
year,youexpectadividendof$2.10intwo
yearsandastockpriceof$14.70attheend
ofyear2.Nowhowmuchwouldyoube
willingtopay?

PV=2/(1.2)+(2.10+14.70)/(1.2)
2
=13.33

Địnhgiá cổ phiếu– Minhhọa
VD:Giả sử bạnđangcânnhắcmuaCPcôngtyMoore
Oil,Inc.và kỳ vọngcôngtynàysẽ trả mứccổ tức
2$nămđầu,2.1$trongnămthứ haivà 2.205$ trong
nămthứ 3.Sauđó vàocuốinăm3bạnsẽ bánCP
củacôngtyở mứcgiá kỳ vọnglà $15.435.Nhưvậy
bạnđịnhtrả baonhiêutiềnchoCPnày?

PV=2/1.2+2.10/(1.2)
2
+(2.205+15.435)/(1.2)
3
=
13.33
Pháttriểnmôhìnhđịnhgiá CP

Giả sử bạntiếptụcgiữ cổ phiếulâuhơn,giá CP
hiệntạicũngvẫnsẽ là hiệngiá củacổ tứcvà giá
bánCPtrongtươnglai.

Vấnđề là bạncó khả năng dự báogiá bánvà mức
cổ tứcchitrả trong tương lai không?

Môhìnhđịnhgiá cổ tức:Là môhìnhđịnhgiá cổ
phiếudựavàodòngcổ tức.Có bagiả thiếtkhác
nhauvề mứcchitrả cổ tức Bamôhìnhđịnhgiá
cổ tứcsau:
Môhìnhđịnhgiá cổ tức
Bamôhìnhđịnhgiá cổ tức


Cổ tứccố định(Zero-growthmodel)

Giả thiếtcôngtyluônluôntrả mứccổ tứccố định

Đâylà trườnghợpgiốngcổ phiếuưuđãi

Giá CP đượcướctínhvớimôhìnhperpetuity

Cổ tứctăngtrưởngđều(Constantgrowthmodel,Gordon
Growth)

Giả thiếtmứcchitrả cổ tứctăngđềuở mộtsuấttăngtrưởng
cố định

Cổ tứctăngtrưởngcao(Supernormalmodel)

Giả thiếtở giai đoạnđầucổ tứcthayđổi,nhưngsauđó ổn
địnhlạivà tăng đềuở mộtsuấttăngtrưởngcố định
Môhìnhcổ tứccố định

Khicôngtyluônluôntrả mứccổ tứccố định,
dòngcổ tứccó tínhchấtcủaperpetuity.Công
thứcđịnhgiá:
P
0
=D/R

VD:Giả sử mộtcổ phiếutrả cổ tức
500đồng/CPmỗiquí,lãisuấtthị trườnglà
10%năm.Giá CPnàysẽ là baonhiêu?

P
0
=.50/(.1/4)=$20
Môhìnhcổ tứctăngtrưởngđều

Cổ tứctăngđềuở suấttăngtrưởngcố định.
Côngthứcđịnhgiá:
P
0
=D
1
/(1+R)+D
2
/(1+R)
2
+D
3
/(1+R)
3
+…
P
0
=D
0
(1+g)/(1+R)+D
0
(1+g)
2
/(1+R)
2

+D
0
(1+g)
3
/(1+R)
3
+…
Trong
đó:glà tốcđộ tăng trưởngcố định

Saumộtsố bướcchuyểnđổi,cthứcđịnhgiá
đơngiản:
g-R
D
g-R
g)1(D
P
10
0
=
+
=
Môhìnhtăngtrưởngđều– Minhhọa
VD1:Giả sử công ty cơ khí BìnhTriệu(BTC)trả cổ
tức2000đồngvàocuốinăm,và cổ tứcnàyđượckỳ
vọngsẽ tăng trưởng5%mỗinăm.Ở mứcsuấtsinh
lợikỳ vọng20%thì giá CPnàylà baonhiêu?
P
0
=2/(.2- .05)=$13.33

Chú ý:Cổ tứcđầutiêncổ đông (muahômnay)nhận
đượclà cổ tứcsaumộtnăm
Môhìnhtăngtrưởngđều– Minhhọa
VD2:Giả sử mứccổ tứccôngty3Mvừachitrả
là .50$,kỳ vọngrằngmứccổ tứcnàysẽ
tăngtrưởng2%mỗinăm.Nếuthị trườngyêu
cầumứcsinhlợi15%nămđốivớicổ phiếu
có mứcrủirotươngtự thì giá cổ phiếu3Mlà
baonhiêu?
P
0
=.50(1+.02)/(.15- .02)=$3.92